的情况下增持日本股市的投机信心。相比于美元债券平均3.2%、欧元债券平均1.0%的融资成本，伯克希尔的日元债券平均利率仅0.7%。 另外，日本股市相关的改革对上半年股市有助涨作用。2023年3月，东京交易所发布了《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，旨在指引上市公司改善长期存在的“破净”问题，如果上市公司的PB低于1的话，就要向股东交待和提出计划，至力于将PB维持在1以上。此举被视为要求改善日本公司的资本效率和获利能力。 展望未来，日本股市可能存在较大的泡沫风险，而持续高通胀可能是终结这种泡沫的最大风险，因此投资者需要警惕这种非理性繁荣。2023年上半年，日本经济增长好于预期的基本没为日本股市超预期上涨或者呈现泡沫特征提供了基础，而日本央行延续宽松的货币政策，沿用YCC导致日元融资成本在全球都属于偏低的，触发了借日元买日本股市的套利行为。再加上以巴菲特为代表的国际资本和日本股市改革等因素，日本股市大幅上涨是各方面因素共振的结果。然而，需要警惕日本地产泡沫的前车之鉴，一旦日本央行因高通胀改变YCC政策，那么日本股市泡沫可能破灭或出现深度调整，投资者需要使用芝商所的日经225指数期货进行对冲交易。 该期货合约分别以美元计价（代码：NKD）和日圆计价（NIY）两种合约，其中NKD的交易规格是指数一点等于5美元，一季结算一次不用逐月转仓。假如年初在日经指数28000点买进NKD，并持有到32000点卖出，则获利4000点*5美元=20000美元，而且这个损益是美元计价，就不会受到日圆近期大幅波动的汇差所影响。 在日股大涨的推动下，日经225指数期货的交易量也节节上升，6月的日均交易量（ADV）较5月升56%，其中NIY达45,000张合约，NKD达12,000张合约。未平仓合约（OI）数量更是创下2019年12月以来的新高，突破79,000张合约。 图: 日经225指数期货的交易量和未平仓合约数量 超级宽松的货币政策加大了泡沫风险 08年金融危机之后，日本货币宽松力度一直在加大，尤其是2013年4月，黑田东彦就任央行行长后推出QQE和2016年推出的YCC（收益率曲线控制），即日本央行通过购买国债等资产来控制长期利率。2022年至今，欧美发达经济体纷纷加息，进入了货币紧缩周期，日本央行还是减持YCC不变，只不过微调了部分措施。 在YCC模式下，为了遏制利率的上行压力，日本央行购买了超大规模的长期日本国债，导致了基础货币呈扩张态势。截至7月10日，日本央行资产负债表规模扩张至733.2万亿规模，其中日本国债规模高达582.7万亿。 在全球央行普遍加息的情况下，日本央行坚持宽松的货币政策，导致日元的融资成本在全球主要经济体中是最低的，美日两国利差迅速扩大。于是乎，由于美元兑日元升值，日本股市市盈率超过日元借贷成本，国际金融资本纷纷从日本银行借出日元，涌入日本股市。过低的低利率和超级宽裕的流动性，不仅助涨了通胀，也导致日本股市泡沫的问题。从当前日本股市结构来看，买入日本股票的大多数境外投资者，本国投资者并没有大规模跟风。 外资流入和股市改革也为股市上涨提供助力 好于预期的经济增长，超低的日元融资利率，使得今年以来，日本股市已经录得创纪录的最高达30%涨幅，而巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦今年增持了日本五大商社的股份，代表了国际资本在欧美货币紧缩的情况下增持日本股市的投机信心。相比于美元债券平均3.2%、欧元债券平均1.0%的融资成本，伯克希尔的日元债券平均利率仅0.7%。 另外，日本股市相关的改革对上半年股市有助涨作用。2023年3月，东京交易所发布了《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，旨在指引上市公司改善长期存在的“破净”问题，如果上市公司的PB低于1的话，就要向股东交待和提出计划，至力于将PB维持在1以上。此举被视为要求改善日本公司的资本效率和获利能力。 展望未来，日本股市可能存在较大的泡沫风险，而持续高通胀可能是终结这种泡沫的最大风险，因此投资者需要警惕这种非理性繁荣。2023年上半年，日本经济增长好于预期的基本没为日本股市超预期上涨或者呈现泡沫特征提供了基础，而日本央行延续宽松的货币政策，沿用YCC导致日元融资成本在全球都属于偏低的，触发了借日元买日本股市的套利行为。再加上以巴菲特为代表的国际资本和日本股市改革等因素，日本股市大幅上涨是各方面因素共振的结果。然而，需要警惕日本地产泡沫的前车之鉴，一旦日本央行因高通胀改变YCC政策，那么日本股市泡沫可能破灭或出现深度调整，投资者需要使用芝商所的日经225指数期货进行对冲交易。 该期货合约分别以美元计价（代码：NKD）和日圆计价（NIY）两种合约，其中NKD的交易规格是指数一点等于5美元，一季结算一次不用逐月转仓。假如年初在日经指数28000点买进NKD，并持有到32000点卖出，则获利4000点*5美元=20000美元，而且这个损益是美元计价，就不会受到日圆近期大幅波动的汇差所影响。 在日股大涨的推动下，日经225指数期货的交易量也节节上升，6月的日均交易量（ADV）较5月升56%，其中NIY达45,000张合约，NKD达12,000张合约。未平仓合约（OI）数量更是创下2019年12月以来的新高，突破79,000张合约。 图: 日经225指数期货的交易量和未平仓合约数量 $NQ100指数主连 2309(NQmain)$ $SP500指数主连 2309(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2309(YMmain)$ $黄金主连 2308(GCmain)$ $WTI原油主连 2309(CLmain)$lg...
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