FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

对瑞信，乃至全球经济的命运都至为焦虑。经济衰退担忧导致美国市场原油价格自2021年以来首次跌破70美元。

金融界2023-03-16

停加息。　　Michele表示，美国经济衰退是“不可避免的”，目前最好的投资策略是坚持持有高质量债券。他预计到8月美国国债收益率曲线将全线降至最低3％的水平。他还表示，利率可能已经见顶，因为通胀已是“昨日的战役”，如今维护金融稳定才应是美联储的首要任务。　　硅谷银行的倒闭以及对瑞信财务前景的疑虑与日俱增，促使交易员下调对接下来加息幅度的押注。市场担心银行业的崩溃恐形成冲击，使本已脆弱的经济面临风险。　　“那些长期、可变、累积且滞后的影响将进一步冲击市场。我认为这只是冰山一角，”Michele周三表示，“我认为未来还会出现更多的整固。还有更多的痛苦尚未到来。” 　　Michele称瑞信面临的问题可能只是“冰山一角” 　　在银行业的问题浮出水面之前，Michele的观点是美联储将在2月和3月加息，之后会暂停以评估其自1981年以来速度最快的货币政策紧缩产生的影响。　　“我认为考虑到瑞信的问题，他们会暂停加息。我认为他们应该暂停，”他说。　　“欧洲央行本周加息或美联储下周加息有可能成为自2008年6月欧洲央行加息以来最大的失误，”Michele补充说。他指的是当年欧洲央行在加息不久后又不得不因经济崩溃而降息。　　在银行业陷入困境之前，Michele一直坚持自己对经济将遭遇硬着陆的看法，并在一些市场专家预测会出现软着陆的背景下买入了优质债券。　　Michele表示，未来几个季度市场可能需要经历“优胜劣汰的过程”。

金融界2023-03-16

太突然！又一家银行巨擘爆雷 2023年最受欢迎交易惨遭“灭顶之灾”

dit Suisse)股价突然暴跌和对经济衰退的担忧将他们打了个措手不及。在利率上升和经济复苏的背景下，截至上周，该板块仍是今年涨幅最大的板块之一。自3月9日美国硅谷银行(SVB)倒闭引发对全球金融体系健康状况的担忧以来，该板块下跌了14%，目前在2023年勉强为正。瑞士信贷的危机加剧了上述担忧。在一位顶级投资者排除了提供额外支持的可能性后，瑞士信贷周三(3月15日)跌至历史低点。（图源：彭博社）这些事态发展标志着投资者情绪的明显逆转。今年年初，由于押注加息将提振该地区银行的盈利和丰厚的股东回报，投资者情绪极为乐观。美国银行(Bank of America)对地区基金经理的调查显示，银行是2月份最受欢迎的加码股。西班牙私人银行公司iCapital的策略主管Guillermo Santos表示，“由于预期加息将提升利润率，且偿债能力较高，因此多头头寸对许多人来说是可以理解的。”“但市场的传染非常迅速，尤其是来自瑞信这样的大型机构。这场溃败让很多人陷入了错误的境地，情况变得非常混乱。” 在最近的动荡之前，银行的仓位扩大了很多。摩根大通(JPMorgan)欧洲衍生品策略师Davide Silvestrini指出，在本周抛售之前，欧洲斯托克银行期货的净多头头寸超过30亿欧元(合32亿美元)，接近一年前乌克兰战争爆发以来的最高水平。Silvestrini称，看涨期权交易也已累积，因此出现“过度反应”。 SVB和另外两家银行突然倒闭引发的美国银行业危机，也导致投资者迅速降低了对美联储加息的预期，进而降低了对欧洲央行加息的预期。这使得欧洲银行的收益尤其脆弱，因为据花旗集团(Citigroup)的一项指数显示，今年欧洲银行预期上调的数量仍多于预期下调的数量。另一方面，在此期间，美资银行的估值一直在不断下调。泰坦资产管理公司(Titan Asset Management)首席投资官John Leiper表示，投资者今年押注欧洲银行可能为时过早。他表示:“存款竞争将加剧，银行盈利将面临压力，英国和欧洲的银行将受到冲击。”“欧洲银行有‘追赶’美国的空间，在更广泛的避险情景下，随着整体传染风险的上升，理性可能会被抛到窗外。” 自上周开始抛售以来，欧洲表现最差的银行包括西班牙的Banco de Sabadell SA、奥地利的Bawag Group AG、法国的兴业银行(Société Générale)和德国商业银行(Commerzbank AG)，股价均下跌约20%。斯托克600银行指数中的42只股票全部下跌。花旗集团策略师Beata Manthey说，尽管投资者的敞口自上周以来有所下降，但对欧洲银行的头寸仍然是净多头，这加大了短期进一步走软的威胁。不过，瑞银集团(UBS)和Sanford C. Bernstein等公司的市场策略师说，在估值较低、盈利势头强劲以及股票回购不断增加的情况下，该行业仍具有吸引力。奥林匹亚财富管理公司(Olympia Wealth Management)合伙人Fabio Caldato表示:“我们仍然看好欧洲银行:快速增长的净息差仍然是投资的理由。”“我们正在密切关注当前的动荡，但我们仍热衷于投资较为稳健的银行。”

财经风云2023-03-16

一波又起！瑞信带崩银行股欧央行与美联储“同病相怜”

行CDS价差极为罕见。在希腊债务危机和经济衰退期间，希腊主要银行的CDS也处于类似水平。对银行来说，CDS曲线也严重倒挂，这意味着防范立即破产的成本高于防范未来违约的成本。就在上周五，该银行的CDS曲线还呈现出正常的上升趋势；正常情况下，期限越长，不确定性越大，保险成本越高。　　与此同时，由于对瑞信问题蔓延风险的担忧加剧，欧洲金融业违约保险成本持续飙升。欧洲金融机构CDS价格上升表明，投资者对银行和其他金融机构违约和评级下调的可能性正变得担忧。这可能导致更加厌恶风险的投资环境，在欧洲央行收紧货币政策以抗击通胀之际，这反过来可能限制信贷的可获得性，并减缓经济增长。　　Lazard Freres Gestion金融债务策略主管Francois Lavier表示，在看到数家美国银行接连倒闭后，市场对负面消息非常敏感。恐慌性抛售蔓延至欧洲银行，并拖累美国股指期货走低。两年期德国国债收益率下跌33个基点，进一步表明投资者纷纷转向安全资产。欧洲银行业指数下跌7％，达到1月初以来的最低水平，法国巴黎银行下跌11％。周三，欧洲银行股的总市值损失超过600亿美元。美国大型银行的股价在盘前交易中也被拖累。美国银行（BAC.US）下跌3.9％，富国银行下跌4％。花旗集团（C.US）股价下跌3.8％。　　欧洲央行很头疼　　道富环球投资顾问有限公司资产配置主管Frederic Dodard认为：“当我们面临这种重大风险时，市场需要一段时间才能恢复平静，我们可能会在几天内继续看到市场波动，特别是在主要央行本周和下周召开会议的情况下。它们可能有助于恢复信心，也可能使信心恶化。我们还没有脱离险境。” 　　这让欧洲央行在应对通胀时陷入困境。Vanda Research驻伦敦全球宏观策略师Viraj Patel指出:“对欧洲央行官员来说，这是一个真正的障碍和艰难的地方。因为宏观经济告诉他们要继续加息——但对利率敏感的行业正在承受打击。” 　　欧洲央行可能将在周四的会议上继续加息50个基点。此前，一位消息人士透露称，尽管银行业出现动荡，但欧洲央行决策者仍倾向于在周四加息50个基点，因他们预计未来几年通胀仍将过高。这位与欧洲央行管理委员会关系密切的消息人士表示，欧洲央行不太可能放弃在3月16日加息50个基点的计划（该加息幅度受到多位官员重申），因为这将损害其可信度。　　尽管如此，市场已经出现激进交易员押注欧洲央行将大幅降息。一位交易员押注欧洲政策制定者明年将大幅削减借贷成本至1％以下。与之相比较，货币市场预计到2024年年中欧洲央行的利率将达到3.5％左右，这笔押注无疑是一个激进的观点。如果这笔赌注成功，它将获得1.75亿欧元的回报。不过，这位交易员的身份，以及这一举动是纯粹的押注还是对冲，都无法证实。　　这表明，在美国多家银行倒闭以及瑞士信贷陷入困境之后，投资者现在认为史上最严厉的政策收紧将更快结束。货币市场目前预计欧洲央行将在10月份将利率从目前的2.5％提高到3.6％，这比上周4.1％的峰值还要低。　　这位交易员周二晚间利用与三个月期基准欧元融资利率（Euribor）期货相关的期权进行了上述押注。周二，由于市场减少了对欧洲央行坚持大幅加息的押注，基准欧元融资利率Euribor创下2001年9月以来最大降幅，3个月期Euribor下跌20.4个基点至2.753％，为2月28日以来最低。　　对于下周将公布利率决议的美联储来说亦是如此。由于硅谷银行事件，美联储目前面临的挑战是，在硅谷银行倒闭带来的金融稳定风险日益加大的情况下，如何优先考虑仍然过高的通胀。从美联储的角度来看，让市场对系统性危机的前景感到安心，远远高于对抗通胀——这个“慢性病”。　　最近几天美国银行业的动荡引发了人们的猜测，即随着美联储官员们观察到过去一年一系列紧缩措施的影响，美联储可能会发出信号，表示将很快停止加息；市场对3月份大幅加息50个基点的预期也已消退。

金融界2023-03-16

恒光保险携2千万营收再递表，保险“中间商”是一门好生意吗？

济和地缘政治的挑战，经历迫在眉睫的全球经济衰退、持续发酵的俄乌冲突以及历时三年的疫情，保险行业的增长和盈利受到抑制。但2023年以来，随着消费和生活服务业持续修复，中信证券指出这将有望为保险行业未来1-3年复苏带来较为确定的宏观环境。在行业复苏的大背景下，相关企业的IPO动作也再度活跃起来。　　近日中国保险经纪公司恒光保险代理（HGIA.US）（以下简称“恒光保代”）再次更新了其招股书，降低了其IPO筹资规模，计划以每股4美元的价格发行280万股股票，筹资1100万美元。该公司最初计划以4至5美元的价格发行440万股，随后公司下调筹资规模，申请以4美元的价格发行400万股。此次公司再度下调筹资规模，按照修订后的条款计算，恒光控股的筹资金额将比此前预期减少31％，市值为5100万美元。　　其实2022年以来，美股遭遇熊市的背景下，新股发行疲软，下调募资额并不少见。数据显示，2022年全年在美上市中概股不仅数量同比减少四成，募资额更是大降92％。　　那么伴随着中概股持续回暖以及行业的积极复苏，恒光保代能成功获得华尔街的青睐吗？　　核心业务营收下滑，货运保险及人寿保险成新增长点　　智通财经了解到，恒光保代成立于2004年，是一家保险代理公司。2016年公司获得了中国大陆国家保险代理资格和互联网保险代理许可证。2019年，公司更是加快了数字化进程，推出了数字销售应用程序“恒快保”，旨在提高保险服务效率，改善用户体验，并为其代理商提供新技术。　　目前，公司已在中国各地共有54个分支机构，并与超过87家保险公司建立了关系，能够为客户提供多种保险产品。　　近年来恒光保代的营收持续增长。2021年的收入同比增长10％至2244.53万美元，2022上半年更是同比大增61％至1320.96万美元。　　分产品来看，公司的保险产品分为两大类，分别为财产和意外伤害保险及人寿和健康保险。其中，财产和意外伤害保险又包括汽车保险、财产和意外伤害险、责任保险以及建筑和工程保险。截至2022年6月底止，公司提供了大约1438种保险产品，包括305种汽车保险产品、715种人寿和健康保险产品以及418种其他类别的保险产品。　　在一众保险业务中，汽车保险是恒光保代的核心优势业务。据招股书显示，公司在中国分销所有类型的机动车保险产品，包括强制险和商业险。不过近年来，受累于车企改革与疫情影响，公司汽车保险业务收入及业务占比均有所下滑。2020年、2021年及2022年上半年（报告期，下同），汽车保险业务的收入分别为1489.26万美元、1288.45万美元及488.13万美元，分别占公司总收入的76％、59.75％及37.72％。　　汽车保险业务的营收虽有所下滑，但恒光保代找到新的业绩增长点。报告期内，公司货物运输保险佣金收入分别为2.32万美元、90.79万美元及366.75万美元，收入占比更是从2020年的仅0.12％飙升至2022年上半年的28.34％。对此，公司表示这主要受益于中国货物运输和物流业务持续大幅增加。　　此外，公司人寿与健康保险业务也成为了公司另一大主要收入来源。据悉，人寿和健康保险业务是公司于2019年开展的新业务线。近年来在社会因素的推动下，中国人寿和健康保险市场的需求持续增长。报告期内，人寿和健康保险业务的收入分别为90.14万美元、107.64万美元及150.93万美元，收入占比分别为4.6％、4.9％及11.66％。　　难逃大客户“依赖症” 　　再从商业模式来看，恒光保代采用了综合总代理（MGA）的模式。据悉，近年来中国保险业正在经历保险生产和保险营销和销售职能的分离。为了适应这一趋势，公司通过管理数百家中小型地方保险中介机构，向地方保险机构提供保险产品和定价信息，培训地方代理商，并处理地方机构分发的保险索赔。简单来说，恒光保代是保险公司和地方机构的“接口”。　　作为保险中的“中间商”，恒光保代的承保能力十分有限，公司的收入主要还是来自合作伙伴保险公司支付的佣金和费用，公司通常按客户向保险公司支付的保费的百分比计算。中国人民保险公司、中国太平洋保险、新安汽车保险有限公司等知名大型保险公司均为公司的主要合作伙伴。　　智通财经注意到，恒光保代存在大客户集中风险。报告期内，公司来自五大客户的收益为1545.74万美元、1448.38万美元及879.41万美元，分别占公司同期总收益的70.63％、64.52％、及66.57％。期内来自最大客户的收益分别为658.06万美元、532.77万美元及276.45万美元，分别占公司总收益的30.07％、23.74％及20.93％。　　对此，恒光保代指出，公司与保险公司之间签署的协议合同期限通常为一到三年，其中一些合同可以随时被保险公司终止。此外，在合同到期到期之时，保险公司可以以降低佣金比例等条件作为续签合同的前提。因此，公司无法保证未来可与主要客户维持现有业务关系，若公司若与主要客户的业务关系出现恶化或中断，将对公司业绩将产生影响。　　除此之外，2021年以来，营收节节高的恒光保代还陷入“亏损”困境。报告期内，公司净利润分别为4.57万美元、-112.36万美元、-57.56万美元。对此公司解释称，2022上半年净亏损扩大的原因主要是因为销售费用的大幅增长。2022上半年公司公司进行了一系列商业推广活动，期内营销及广告费用增长了超150％。　　行业竞争激烈加剧　　从行业发展来看，近年来，随着中国经济的稳步发展，中国城市居民的收入和人均可支配收入持续增加，家庭财富的增长刺激了市场对保险产品的需求。根据Statista的报告显示，从2009年到2020年，中国保险公司的保费总收入从1.1万亿元人民币增长到4.5万亿元人民币，在11年期间几乎翻了两番。此外，中国的保险渗透率由2011年的3.04％增加至2019年为4.3％，保险密度也从2011年的人均163美元上升到2021年的人均520美元。　　智通财经了解到，保险密度通常用于衡量一个国家或地区的保险发展水平。从保险密度和渗透率来看，中国保险业仍有巨大的增长潜力。根据瑞士再保险研究所的数据，2020年，美国的保险密度为7270美元，保险渗透率为12％，而中国的保险密度仅为448.76美元，同期的保险渗透率为4.5％。　　在中国市场中，少数保险公司主导了我国的保险业，这些保险公司主要依靠独立承包商和直销人员来销售他们的保险产品。截至2021年底，我国保险中介渠道实现保费收入4.20万亿元人民币，占全国总保费收入的87.95％。　　而近年来由于竞争加剧，许多保险公司逐渐扩大了分销渠道，包括保险机构，及专业保险中介机构。银保监会数据显示，截至2022年9月末，全国共有保险专业中介机构2609家。与此同时，由于整体中介市场相对分散，尚未形成明显的头部效应。可见恒光保代正面临着极为激烈的市场竞争，公司也于风险因素中坦言，公司的许多竞争对手拥有比其更多的财务和营销资源，并能够提供公司未有的产品和服务。　　后市来看，恒光保代的业务策略是加强人寿保险产品的销售，其预计公司人寿保险业务将快速增长，并带来可观的收入。在智通财经看来，若普乐师能进一步开拓人寿保险市场，公司业绩增长的天花板也将打开。　　综合来看，作为保险行业的“中间商”，恒光保代的增长高度依赖着行业发展，收入增长潜力则基于产品的深度和广度。在万亿的市场规模之下，恒光保代的市场优势并不明显、业绩表现也并不稳定。随着未来所处行业的竞争加剧，恒光保代恐还将面临更多的考验。

金融界2023-03-16

【原油收盘】金融危机阴影笼罩全球，国际油价连续三日暴跌美油跌至近一年半低点

2020年春季，由于新冠疫情引发的全球经济衰退搅乱了需求形势，石油被大举出售。但油价的快速下跌最终造成了现实世界的库存不匹配，导致没有跌至负40美元/桶，交易员们努力避免接受他们无法储存的石油的强制交割。

Sue2023-03-16

特鲁多高调承诺“让加拿大人度过难关”！联邦预算将包括新的可负担性措施

党究竟计划如何推出新的支出，同时考虑到经济衰退的风险，以及他们预先声明的在加拿大银行试图控制通胀时不煽动的愿望，还有待观察。方慧兰表示，她即将发布的加拿大经济状况更新将重点关注清洁能源，让人们的生活更加负担得起和就业增长，同时保持财政上的审慎。新预算将在美国总统拜登访问之后出台，预计还将包括确保加拿大公司在面临充满挑战的经济形势和竞争激烈的全球市场时能够保持弹性的措施。除了下议院财政委员会在其预算前磋商期间收到的利益相关者和行业团体提交的数百份意见外，经济界的声音也直接请求看到庞大的财政文件包括一项促进经济增长的计划。少数派自由党也将在制定预算时考虑一些政治因素。新民主党领袖驵勉诚向自由党施压，要求其履行作为自由党-新民主党供应与信任协议一部分到期的未履行承诺，而保守党领袖博励治则直接呼吁联邦政府降低税收，结束“通货膨胀” 支出，将新支出与储蓄相匹配，并提高住房负担能力。周三，当被问及即将推出的负担能力措施是否会包括扩大消费税退税时，特鲁多不愿做出承诺，但他指出了自由党近年来推出的以负担能力为重点的措施，包括每天10加元的日托，住房福利补贴，以及全国牙科保健计划的第一版块内容。特鲁多说：“这些是保守党反对的事情，尽管他们在谈论负担能力方面说得很好，但实际上并没有兑现。我非常期待公布预算，但每个人都得再等几周。”

Dan19772023-03-16

Univar将以81亿美元价格被Apollo收购

济状况，特别是工业生产和消费的波动以及经济衰退的时间和程度；生产商的业务战略或客户运营的重大变化；竞争压力增加，包括竞争对手合并引起的竞争压力；潜在供应链中断；化学品定价、需求和供应的重大变化；安全漏洞等潜在的网络安全事件；公司债务、以及由此引起的限制和成本，相关债务工具及公司获得额外融资的能力；约束公司的各种法律和法规，包括各种环境、健康和安全法律和法规以及税务法律变化；无法获得足够营运资本；运输相关的挑战，包括运输和燃料成本增加，公司与第三方运输提供商之间关系变化，以及吸引和留住合格司机的能力；事故、安全故障、环境损害、产品质量问题，或与其运营及其处理的危险物质；可能无法获得足够的保险；正在进行的诉讼、潜在的产品责任索赔和召回以及其他环境、法律和监管风险；与国际业务相关的挑战；利率和货币波动；无法整合其收购公司的业务和系统，包括未能实现此等收购的预期收益；商誉和无形资产的可能损害；其吸引或保留合格和多样化劳动力的能力；影响其养老金计划和多雇主养老金的消极事态发展；与工会组成部分的劳动力的有关劳动中断；其执行与环境、社会和治理（ESG）事项有关的举措和目标的能力，以及对ESG的法律和监管日益注重；乌克兰冲突或相关地缘政治紧张局势的重大影响；完成拟议交易的条件可能无法得到满足；出现任何事件导致拟议交易的终止；未能获得公司股东对拟议交易的批准，或根本未能获得在预期时间内完成拟议交易的任何其他成交条件；管理层的时间和注意力被转移到与拟议交易相关的问题上；公司在完成拟议交易时间方面满足预期的能力；拟议交易的中断，并使其保持业务、合同和运营关系更加困难；对公司或Apollo拟议交易提起法律诉讼；公司因拟议交易而无法保留或雇用关键人员；宣布拟议交易对公司普通股市场价格或经营业绩产生负面影响；公司成功从飓风、洪水、地震、恐怖袭击、战争、冲突、疫情、安全漏洞、网络攻击、电力损失、电信故障或其他自然或人为事件造成的灾难或其他业务连续性问题中恢复过来的能力，包括在新冠疫情等长期中断期间远程运作的能力；公共卫生危机的影响，如大流行病（包括新冠疫情）和流行病以及任何相关公司或政府政策的影响以及保护个人健康和安全的行动或政府政策或行动，以维持国家或全球经济和市场的运作，包括任何隔离、"就地避难"、"居家"、裁员、社交距离、关闭或类似行动和政策；第三方（包括政府机构）的行动；拟议交易未决期间某些限制可能会影响公司寻求某些商业机会或战略交易的能力；公司满足有关拟议交易的会计和税务处理预期的能力；以及公司向美国证券交易委员会提交的文件中描述的其他因素。有关可能导致实际结果和事件与本文预测结果有重大差异的因素的更多信息，请参阅公司截至2022年12月31日财年的最新年度报告10-K表，以及公司向SEC提交的其他文件，包括随后的8-K表当前报告和10-Q表季度报告。此外，公司将在《委托说明书》中更详细地讨论其中的某些风险，以及与拟议交易相关的其他风险。我们提醒您，本通信中说明的前瞻性信息不是未来事件或结果的保证，实际事件或结果可能与本通讯中所含前瞻性信息中所述或所建议的事件或结果存在重大差异。任何前瞻性陈述仅代表本公司截至本通讯之日的观点，不应被视为代表公司截至任何后续日期的观点，除法律要求外，本公司无义务更新任何前瞻性声明。关于Univar Solutions 尤尼威尔解决方案（Univar Solutions）（纽约证券交易所股票代码：UNVR）是全球领先的特种化学品和原料分销商，代表世界领先生产商的主要产品组合。凭借业内规模最大的私有运输队和技术销售队伍、无可匹敌的物流专业知识、深厚的市场和监管知识、配方和秘方开发以及领先的数字工具，公司具备充分能力，能够为广泛的市场、行业和应用提供量身定制的解决方案及增值服务。尤尼威尔解决方案在实现其助力社区保持健康、营养、清洁和安全目标的同时，致力于帮助客户和供应商创新并专注于共同成长。如需了解更多信息，请访问univarsolutions.com。关于Apollo Apollo是一家高增长的全球另类资产管理公司。在资产管理业务中，我们力求在从投资级别到私募股权的风险回报范围内的各个环节为客户提供超额回报，重点关注三个投资战略：收益、混合和股权。30多年来，我们在完全集成的平台上进行的专业性投资操作满足了客户对财务回报方面的需求，并为企业提供了创新的资本增长解决方案。凭借我们的退休服务业务Athene，我们专门通过提供一整套退休储蓄产品，以及向机构提供解决方案，协助客户实现财务安全。我们耐心、创新和知识渊博的投资方法使我们的客户、投资企业、员工和我们影响的社区能够扩大机会并取得积极成果。截至2022年12月31日，Apollo管理的资产约为5480亿美元。如需了解更多内容，请访问www.apollo.com。

美通社2023-03-15

硅谷银行风波：短期冲击难起系统性波澜，美联储紧缩路径不会“偏航”

本轮快速加息的过程中，美联储已做好了以经济衰退、小规模金融风险为代价的准备。甚至可以说，美国经济“需要”一定程度的衰退为通胀降温。因此，美联储接下来仍大概率会以每次25个基点的节奏持续加息至年中前后，最终维持在5.25％-5.5％这一限制性利率水平。这一政策节奏短期内难以轻易动摇。　　对于当前市场普遍流行的“硅谷银行危机可能会倒逼美联储货币政策提前转向”这一观点，我们认为，结合上世纪80 年代“储贷危机”期间美联储大幅加息的经验来看，本次美联储货币政策因此转向的可能性极低：一是转向降息的门槛很高，如深度经济衰退、出现深层次的金融系统性风险等；二是即使出现金融风险，高通胀背景下，美联储也可能优先选择购买金融资产，而非下调政策利率；三是此时若因市场波动而暂停加息，不仅会令美联储信誉受损、货币政策连续性遭到破坏，还可能因金融条件转向边际宽松而“摧毁”前期对抗通胀的努力。不过，我们认为，风险事件的爆发会令美联储更加重视金融稳定性，加快收紧的可能性将大为降低——比如，3月加息提速至50bp的可能性几乎降为零。　　此外，我们注意到，由于美联储在本次危机中创设了BTFP流动性管理工具，引发市场对于“加息与QE”是否能够同时进行的疑问。对此，我们认为，BTFP本质上属于一种定向的结构性政策工具，从规模和性质定位上来看，并不会对紧缩方向形成太大对冲。参考欧央行在本轮加息的同时，也使用PEPP、APP和TPI等资产购买工具的范例，可以看出，加息和资产购买之间并不存在直接冲突——前者通过收紧货币政策继续对抗通胀，后者利用结构性政策工具稳定市场，在金融风险抬升之际，通过定向购买平抑利率上行压力。

金融界2023-03-15

陕国投研报|1月中国宏观经济预测与分析

款仍显颓势。　　从全球环境来看，全球经济衰退预期不减，海外需求不断收缩，大宗商品价格震荡下行，国内出口持续承压。国内经济与欧美主要经济体处于不同周期，外围紧缩货币政策对国内进一步采取宽松政策形成一定制约，需要财政进一步发力以对冲国内经济复苏力度偏弱的压力。　　十二月宏观经济数据分析　　01 　　生产：采矿业增速小幅回落，制造业增速持续下行，公用事业增速显著回升，生产景气度持续下降。　　四季度GDP同比增长2.9％，全年同比增长3％，均好于预期。生产方面，12月份，工业生产依旧偏弱，规模以上工业增加值同比增长1.3％，较前值回落0.9个百分点。受高基数效应拖累，上游采矿业同比增长4.9％，较上月回落1个百分点；能源保供稳价政策持续显效，公用事业同比增长7％；制造业同比增长仅0.2％，较上月回落1.8个百分点。制造业中，化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、电气机械和器材制造业等部门保持较高增速，汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等部门增速明显下滑。12月份PMI继续下行1个百分点至47，连续三个月位于枯荣线以下，PMI新订单回落至43.9，企业生产经营活动总体有所放缓，生产景气水平回落。　　　　　　　　（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）　　02 　　投资：整体保持平稳增长，基建投资持续发力，制造业投资小幅回落，房地产投资持续低迷。　　投资方面，1—12月份，全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，同比增长5.1％。12月固定资产投资（不含农户）环比增长0.49％。其中，基建投资持续发力，同比增长11.52％，制造业投资整体维持温和复苏态势，同比增长9.1％，较上月小幅回落0.2个百分点，其中电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业等行业投资仍然保持较高景气。12月房地产投资持续低迷，销售数据持续下滑，但供给端政策效应逐步显现，房屋竣工面积数据开始回暖，预计随着疫情影响减弱，经济活动恢复，房地产投资将持续改善。　　　　　　　　　　（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）　　03 　　消费：消费市场增速降幅收窄，受疫情迅速扩散影响，餐饮等线下消费增速跌幅持续扩大。　　消费方面，受去年低基数和防疫物资需求增加等因素影响，12月社会消费品零售总额同比下降1.8％，降幅较上月收窄4.1个百分点。限额以上社零同比下降1.3％，较上月回升4.5个百分点；商品零售总额同比下降0.1％，较前值回升5.5个百分点，其中中西药品类本月增速较快。防疫政策优化，叠加年底燃油车购置税优惠和新能源补贴政策即将到期，12月全国乘用车销量同比增长3.0％。随着疫情防控进入新阶段，12月国内迎来第一波感染高峰，受短期内疫情迅速扩散影响，居民生活半径进一步受限，线下消费进一步锐减，餐饮等接触型消费跌幅进一步扩大至-14.1％。预计在短期疫情过峰后，商品和服务消费需求将不断释放，消费市场有望进一步恢复。　　　　　　　　（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）　　04 　　进出口：进出口同比增速延续下跌趋势，外需收缩叠加疫情扰动出口阶段性承压，价格支撑减弱下，进口增速维持低位。　　进出口方面，12月中国进出口总额5341.4亿美元，同比下降8.9％。出口方面，海外整体需求持续收缩，国内各地陆续迎来疫情高峰，大批工人和物流从业人员感染停工，对出口生产和运输的影响加剧，叠加去年同期高基数效应的压制作用，12月出口增速延续下跌趋势，出口金额同比下降9.9％，增速较上月回落0.9个百分点；进口方面，12月多数大宗商品价格下跌，价格因素对进口增速的贡献减弱，进口增速维持低位，但基数效应对进口的压制本月有所减轻，进口金额同比下降7.5％，增速较上月回升3.1个百分点，贸易顺差边际回升至780.1亿美元。近期海外需求收缩，出口数据快速回落，12月出口集装箱运价指数持续走低。　　　　　　　　（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）　　05 　　通胀：CPI涨幅小幅回升，PPI同比降幅收窄，CPI-PPI剪刀差持续收窄。　　通胀方面，12月物价总体运行平稳，内需有所修复，CPI-PPI剪刀差持续收窄。12月受鲜菜价格季节性回升影响，CPI同比上涨1.8％，涨幅较上月扩大0.2个百分点，扣除食品与能源的核心CPI略有回升，同比上涨0.7％，涨幅较上月扩大0.1个百分点，需求温和复苏。12月份，受去年同期基数走低影响，PPI同比降幅收窄0.6个百分点至-0.7％，但增速仍低于预期；从环比看，本月国际油价震荡下行带动生产资料价格持续下行，PPI环比由上涨0.1％转为下降0.5％。　　　　（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）　　06 　　货币与融资：社融增速下滑，债券融资拖累明显，企业中长期贷款持续改善，居民贷款仍显颓势。　　货币与融资环境方面，12月伴随财政支出力度放缓，M1同比增长3.7％，较前期回落0.9个百分点；M2同比增长11.8％，较前期回落0.6个百分点。12月社融存量344.21万亿元，同比增长9.6％，较上月回落0.4个百分点，新增社融规模1.31万亿元，同比少增1.05万亿元。从新增社融结构看，主要系政府债和企业债同比明显少增，以及居民部门信贷疲弱对新增社融规模形成拖累。预计随着企业预期改善、房地产需求政策再发力以及开年政府债发行落地，社融增速有望企稳回升。　　　　　　（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）　　经济增长分析预测　　12月经济产出缺口向下，增速缺口向下。经济增长领先指标显示增长动能放缓。12月产出增速缺口向下，产出缺口向下；OECD领先指标走弱。1月EPMI大幅上行，季节调整后比上月回升，显示经济动能已开始逐步恢复　　　　　　（数据来源：wind，陕国投固定收益事业部）　　12月的PPI同比下降0.7％，CPI同比上涨1.8％。考虑短期疫情的扰动，我们预计PPI还将继续回落筑底，CPI处震荡态势，。　　通胀先行合成指数小幅下行，通胀先行合成指标更多反映的是国内的生产和需求的恢复。一致指数显示12月至明年2月CPI通胀增速整体达到阶段高位后有所下行。　　我们计算的通胀高频指标，1月高频数据CPI为-0.62与上月持平，1月高频数据PPI为-1.90，较上月-1.69有所下行。　　通胀先行合成指数小幅下行，PPI同比降幅收窄，主要由于生产资料等分项仍有下行所致。　　　　通胀先行扩散指数有所下行，反映国内的经济的复苏受到疫情影响小幅减缓。　　　　下月经济预测　　目前是经济短周期从底部向上恢复期，震荡较大。月度模型仅作为趋势参考。短期预测模型预测12月CPI为2.2％，小幅高于上月的1.8％；PPI预测为 -1.27％，低于上月的-0.7％；工业增速预计为3.99％，比上月的1.3％有所回升；PMI预计为47.25，基本与上月的47持平。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（数据来源：wind，陕国投固定收益事业部）　　一月重点经济与市场事件　　1月6日，国务院国资委部署2023年国资央企重点工作，强调要组织开展新一轮国企改革深化提升行动，着力打造一批创新型国有企业；要聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，加快打造现代产业链链长，积极开拓新领域新赛道，培育壮大战略性新兴产业。　　1月11日，央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求合把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。　　1月13日，美国劳工部数据显示，美国12月CPI同比上涨6.5％，符合市场预期，涨幅创2021年10月以来最小；环比则下降0.1％，为两年半来首次环比下降。12月核心CPI同比上涨5.7％，创2021年12月以来最低水平。　　1月22日，31省份2022年全年GDP数据全部出炉。总量方面，粤苏鲁继续稳坐“前三把交椅”，依次为129118.58亿元、122875.6亿元和87435亿元。浙江、河南、四川、湖北、福建、湖南紧随其后，排名与2021年同期相比也未发生变化。增速方面，16省份跑赢“全国线”，福建、江西增速并列第一，均为4.7％。　　1月28日，国家税务总局发布的增值税发票数据显示，春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2％，比2019年春节假期年均增长12.4％。其中，商品消费和服务消费同比分别增长10％和13.5％，比2019年春节假期年均分别增长13.1％和8.1％。　　陕国投声明：文章内容并非投资建议，仅作参考，投资者据此操作，风险自负。　　作者：　　黄龙，固定收益事业部策略分析师；　　徐一宁，创新与研究发展部（博士后科研工作站）博士后；　　高雨欣，创新与研究发展部（博士后科研工作站）研究员　　

金融界2023-03-15

24小时热点