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瑞银对瑞信投资银行“动手术”：关闭休斯顿分支实施裁员

裁员将涉及到瑞士信贷投资银行部门在美国纽约的分支机构，位于美国休斯顿的分支机构将被关闭。这位消息人士称，瑞士信贷投行业务在休斯顿的分支机构，过去主要和美国石油产业做业务，未来这些业务将会转移到纽约的分支机构。消息人士并未披露在休斯顿具体的裁员人数。对于这一消息，瑞银集团和瑞士信贷集团并未置评。 6月份，在瑞士政府的撮合和支持下，瑞银集团收购了经营进入危险境地的瑞士信贷集团，上述的裁员也发生在收购交易完成之后，表明一些业务整合调整已经开始。瑞银之前也明确宣布，将采取措施，削减瑞士信贷投资银行业务的运营风险。

金融界2023-08-03

欧洲IPO创2009年以来新低：上半年仅34家公司上市，融资总额同比骤减

业提供融资，许多企业都选择赴美上市。纽约今年的吸引力尤其明显，包括英国芯片设计公司Arm在内的许多公司都放弃了自己的本土市场，而选择在那里上市。就连已经在欧洲交易所上市的企业，也考虑转到美国上市。金矿公司AngloGold Ashanti和建筑材料公司CRH都计划转换交易所，而能源巨头壳牌和道达尔也在今天早些时候对他们在欧洲的上市公司身份表达担忧。 “IPO的匮乏非常严重。”普华永道英国资本市场合伙人Richard Spilsbury说。根据欧洲金融市场协会（AFME）发布的数据，今年上半年，企业通过欧洲的IPO融资24亿欧元，同比骤降42%，同样创下14年来新低。欧洲股票市场之所以难以吸引企业上市，还因为不断上升的利率和创纪录的通胀率迫使许多企业放弃了上市计划。上半年欧洲IPO市场融资24亿欧元，创14年来新低 “欧洲公司因为美国的流动性更好而更愿意去海外上市，这种说法反复出现。”AFME研究总监Julio Suarez说，“从结构上讲，美国资本市场对风险资本更有吸引力。”。他还补充道，由于“在结构上缺乏竞争力”，导致欧洲市场举步维艰。美国IPO市场今年的增速放缓情况较为温和。根据Dealogic的数据，上半年共有75家公司上市，融资总额为115亿美元，数量和价值均创下2015年的最低记录。罗马尼亚电力生产商Hidroelectrica今年7月在布加勒斯特证券交易所融资16亿欧元，成为欧洲今年以来规模最大的新股上市交易。伦敦今年以来最大的IPO则来自金融公司CAB Payments，他们上月融资3亿英镑。 Spilsbury补充道，最近上市的企业的股价表现“普遍很糟”，这也阻止了一些基金管理公司进一步参与新股发行。CAB Payments在伦敦上市首日下跌10%。 “市场担心他们会买入立刻下跌的品种。”他补充道。欧洲糟糕的上市环境也迫使政策制定者采取措施。英国计划出台一系列改革政策，包括推动养老金行业投资高增长企业，希望阻止伦敦证券交易所上市公司数量的减少趋势。欧洲官员也在努力简化当地的上市程序，并改进投资研究，以便中小企业能够更受潜在投资者的关注。 “我认为目前的局面是，欧洲和和英国都意识到如今的形势空前严峻。”AFME总经理Gary Simmons说。他还补充道，欧洲证券交易所败给美国的趋势已经“越来越明显”。

金融界2023-08-03

美国信用评级被惠誉下调富国银行仍将进军公司债券市场

益率攀升至11月以来的最高水平。截至纽约时间下午4：33，衡量美国企业债务市场风险的指标IG CDX利差扩大2.13个基点至67.07。这是富国银行近几周来第三次利用债券市场。在该银行第二季度盈利超出预期后，该银行此前筹集了85亿美元和17亿美元的债券。后者的交易也是自三月份硅谷银行倒闭引发更广泛的行业动荡以来第一笔首选交易。富国银行的阿诺德·卡库达表示，富国银行周一发行的债券可能意味着该行正在努力防范一直困扰整个行业的存款外流。 “人们之所以举债经营公司，是因为这是抵消存款外流的一种方式，因此这可能表明他们看到存款压力有所上升，”卡库达在接受电话采访时表示。他补充说，富国银行还面临着需要支付的联邦存款保险公司费用。

金融界2023-08-03

最新世界500强出炉 142家中国公司上榜

第18次登上该榜单。来自北京、东京、纽约、首尔和上海的上榜公司，占据上榜公司数量的1/4。银行（42家）、保险（42家）、汽车及汽车零部件制造（34家）、石油炼化（32家）、金属（24家）行业的上榜公司数量最多。三家上榜公司的利润增长超过1000%，其中，阿斯利康利润增长2836%。排名第15位的大众公司连续第二年成为全球最大的汽车制造公司；辉瑞制药有限公司排名上升35位至第102位，成为全球最大的制药公司。来源：金色财经

金色财经2023-08-03

曾有才：8.3国际黄金走势震荡下跌，原油回调蓄势

　黄金消息资讯：　　周三（8月2日）纽约时段，黄金价格迅速回落，因为美国自动数据处理ADP报告称，美国劳动力市场7月份新增私人就业人数32.4万，而投资者预期新增18.9万，但低于6月的49.7万。由于劳动力市场状况仍然紧张，就业数据为美联储9月份货币政策会议的利率决定奠定了积极的基调。此外，世界黄金协会WGC报告的黄金需求下降的影响再次显现，以及投资者消化了工厂活动连续第三季度的收缩，金价下跌。　　黄金走势分析：　　黄金下破1935，按照之前的推演，波浪结构上排除了4浪回撤的可能，目前判定走势上为ABC三波结构，1893-1987为A浪，1987向下运行B浪回调，短线黄金还有下行空间，波段机会耐心等待B浪回撤完后捕捉C浪上涨，因此关注本周黄金剩下交易日走探底回升的可能性，下方关注1928-1924支撑位。　　日线级别，黄金在失守中轨后昨日走了延续下跌，K线两连阴，指标stoch以及macd死叉，结构上还是偏弱，短线来看有进一步回落风险，上方阻力关注5日均线1947一线，下方关注下轨支撑，4小时结构黄金呈震荡下跌趋势，昨日黄金反弹修正确认中轨阻力后继续向下破位新低1932一线，布林带开口向下，指标死叉，均线呈空头排列，表明当前走势空头控盘，高空仍然是主思路。1小时级别破新低后低位横盘整理，RSI随机指标勾头向上，macd双线初步结成金叉，指标显示黄金有修正的需求，综合来看，黄金走势偏弱，短线有修正的需求，日内操作高空思路为主，低多为辅，上方关注1948一线阻力，下方关注1932-1928一线支撑。　　黄金策略：曾有才【微信：cpi612】　　1、建议1928多，止损1920，目标1938-1944；　　2、建议1943/4空，止损1950，目标1932-1930-1925；　　原油走势分析：　　8月3日（周四）亚市盘初，美原油交投于79.60美元/桶附近；油价周三收低近3%，尽管美国原油库存出现历史性下降，但在惠誉下调美国政府信用评级后，交易商寻求避险，且本周OPEC+不太可能调整目前的石油产量政策限制涨幅。惠誉下调美国政府信用评级增加经济下行风险担忧，市场保持谨慎，油价遭到打压涨幅受限，另外，本周OPEC+不太可能调整目前的石油产量政策限制涨幅，美国8月面向亚洲的原油出口或创纪录新高，加之一个多月的多头行情，或令多方获利了结，油价短线或回落，日内关注美国政府是否就相关下调评级有更多言论。　　原油昨日冲高回落，价格靠近前高83.5附近回落，日线收大阴吞没态，结束了此前强势上涨格局，从波浪结构上来看，当前行情进入4浪调整级别走势当中，接下来原油将进行回落修正为主，因此操作上转换思路去高空，4浪结束后开启5浪上升，4小时级别原油K线回撤幅度大。且收盘在中轨之下。今日预计还有延续，上方关注中轨附近阻力，反弹中轨附近先行看空，主思路修正结束后看涨。　　原油策略：建议80.0-80.30空，止损81.0，目标78.80-78.0；　　人永远无法赚取到认知以外的财富，即使凭运气赚到，之后又会凭着实力把钱亏掉，这是一个必然的趋势。你所赚的每一分钱都是对这个世界的认知变现，所亏掉的钱都是对这个世界的认知缺陷造成的。这是一个非常简单的道理，赚不到钱，认知缺陷是根本原因。认知取决于我们受教育的过程、圈子以及所处的位置，有了认知以后还需要有执行力，当市场出现较为明显的买入机会时，需要果断执行，如果行情再好你看懂了却没有参与，这是很可惜的，执行力不够会使你变得优柔寡断，丧失信心。当你还在亏钱，只能说明你学习的还不够。　　（免责声明：以上分析内容仅代表作者曾有才【微信：cpi612】【公众号：波浪控盘】个人观点，不构成具体操作建议，文章发布有延迟，据此操作，盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎！）

曾有才2023-08-03

中国人在美国买房现巨大转变！与10年前相比这一次他们“想要一个家，而非投资”

里达州(16%)和德克萨斯州(8%)。纽约占6%。房地产经纪人预测，随着更多中国资本涌入美国房地产市场，这一上升趋势将持续下去。马来西亚房地产科技公司居外IQI的联合创始人兼首席执行官Kashif Ansari表示：“第一季，来自中国买家的咨询攀升了52%，因此可以说，随着边境的开放，很多被压抑的需求正在进入市场。” Ansari指出，在该报告涵盖的一年里，除了三个月外，中国一直处于封闭的边境状态，但中国买家仍然占外国买家在美国购房533亿美元的四分之一。 Ansari说，中国的购买量已从大流行时期的低点迅速反弹，但是否会反弹到2017年和2018年的300亿美元左右，还有待观察。居外IQI预测，未来12个月，中国人的购买量将再次增加，可能高达170亿美元。 NAR的报告汇集了来自大陆、香港和台湾的买家的信息，追踪了从2022年4月至2023年3月期间国际客户的买卖情况。在此期间，中国再次成为外国买家的最大来源国，占海外投资者购房总量的13%，高于去年同期的6%。墨西哥排名第二占11%，其次是加拿大。在2018年的高峰时期，中国买家占15%。报告发现，38%的中国买家购买房产作为度假屋或出租，而30%的人将其作为主要住所。 Ansari说：“（目前）只有大约十分之一的中国买家纯粹是为了投资而购买，这与2010年代中期相比是一个很大的变化，当时富裕的中国消费者希望将他们的财富分散到中国以外的地方。” Ansari补充道：“到2023年，典型的中国买家不再是离岸投资者，而是在成为美国居民和公民的路上。”

tqttier2023-08-03

《富爸爸穷爸爸》作者警告美元“完蛋了”！比特币是“防范犯罪资金的最大对冲工具”

穷爸爸》系列丛书在美国《商业周刊》、《纽约时报》、《华尔街日报》等主要媒体的畅销书排行榜上多次位于榜首。

tqttier2023-08-03

加密监管分水岭？解读Ripple案判决及其后续影响

务部 2023 年 7 月 13 日，纽约南区法院（Southern District of New York）就 SEC 诉 Ripple Labs 及其高管一案做出简易判决（Summary Judgement）[1]，Ripple Labs 向机构投资者销售 XRP 的行为构成证券销售，Ripple Labs 及其高管在加密货币交易所就 XRP 的程序化销售，以及向员工和第三方分发 XRP 的行为不构成证券销售。这一令人期待已久的判决结果可能会对加密行业产生重大影响。一、背景 Ripple 是一个开源支付协议，本质上是一个实时结算系统和货币兑换与汇款网络，旨在实现安全、即时、低成本的资金转移。该协议使用分布式账本技术，允许通过 Ripple 网络发送和接收任何形式的货币，无论是传统法定货币（如美元、欧元）还是数字货币（如 XRP）。Ripple 的目标是改进传统金融系统中的支付效率，并帮助金融机构实现更快、更便宜、更可靠的全球支付。Ripple 协议的前身是 RipplePay，在 2004 年由 Ryan Fugger 开发。2012 年，Chris Larsen 和 Jed McCaleb 加入进来，并将加密货币的理念引入该协议，三人共同在旧金山成立了 OpenCoin，之后更名为 Ripple Labs，负责开发和推广 Ripple 协议。 XRP 是 Ripple 协议中使用的数字货币。与比特币和以太坊不同，XRP 是一种预先设定并由 Ripple Labs 发行的数字资产，总供应量为 1000 亿个。XRP 旨在促进 Ripple 网络中的资金流动，作为桥梁货币，允许快速转换和便宜的交易。二、Ripple 案时间线 2020 年 12 月 21 日：SEC 对 Ripple Labs 提起诉讼 SEC 对 Ripple Labs 及其首席执行官 Brad Garlinghouse 和联合创始人 Chris Larsen 提起诉讼，指控他们进行未经注册的证券发行。 2020 年 12 月 28 日：XRP 被 Coinbase 下架 Coinbase 宣布从其平台上下架 XRPToken。持续的法律纠纷和围绕 XRP 分类的监管模糊性很可能影响了这一选择。 2021 年 1 月 29 日：Ripple Labs 针对 SEC 诉状提交回应 Ripple Labs 提交了对 SEC 诉状的正式回应，否认 XRP 是证券，并指责 SEC 损害了 XRP 持有者的利益。 2021 年 3 月 3 日：Larsen 和 Garlinghouse 质疑 SEC 缺乏公平通知 Larsen 和 Garlinghouse 向法院提交了信件，称 SEC 缺乏关于将 XRP 归类为证券的公平通知。他们对 SEC 未能向市场参与者提供明确指导表示担忧。 2021 年 3 月 8 日：SEC 要求举行听证会针对 Larsen 和 Garlinghouse 的论点，SEC 要求法官立即举行听证会，以解决公平通知问题以及与案件相关的其他事项。 2021 年 3 月 22 日：XRPToken 确定具有货币价值和实用性法官 Sarah Netburn 裁定 XRP 具有货币价值和实用性，使其与其他加密货币区分开来。这一简易判决标志着案件的显着发展，并凸显了各种数字资产之间的区别。 2021 年 4 月 13 日：Token Safe Harbor 2.0 提案发布 SEC 专员 Hester Peirce 发布了 Token Safe Harbor 2.0 提案。该提案旨在给予 Token 发行方三年的宽限期，使他们免受证券法的约束，以更好地了解他们对去中心化网络的参与。 2022 年 9 月 17 日：SEC 和 Ripple Labs 提交简易判决初步动议 SEC 和 Ripple Labs 均提交了简易简易判决的初步动议，标志着法律诉讼程序迈出了重要一步。这些动议概述了各方对此案的论点和立场。 2022 年 9 月 21 日：数字商会获准提交法庭之友陈述法院审查并批准了美国区块链技术倡导组织数字商会提交法庭之友陈述的请求。 2022 年 12 月 22 日：SEC 试图阻止公开发布 Hinman 文件 SEC 申请阻止发布 SEC 公司融资部门（Division of Corporation Finance）前主管 William Hinman 的内部电子邮件（Hinman 文件），包括 Ripple Labs 提交的法庭文件中对这些文件的任何引用。Ripple 和 SEC 就 Hinman 文件的相关性和对案件的潜在影响进行了长时间的反复讨论。 2023 年 6 月 12 日：Hinman 文件启封并公开经过漫长的法律程序，Hinman 文件终于被解封并公开。这些文件在 Ripple 诉 SEC 诉讼中具有重要意义。 2023 年 7 月 13 日：法院简易判决结果纽约南区联邦地方法院法官 Torres 裁定，Ripple Labs 就 XRP 的机构销售违反证券法，程序化销售、其他分发、Larsen 和 Garlinghouse 就 XRP 的销售不违反证券法。三、法院简易判决由于 SEC 起诉的是 XRP 销售与分发违反证券法，Torres 法官并没有直接对 XRP 的性质下定义，而根据 Ripple Labs 在不同场景下提供和销售 XRP 的具体情况对其是否构成证券销售进行了分析。其中，最重要的是区分了与投资合同的标的和投资合同本身。根据豪威案的定义，证券法中的投资合同是指合同、交易或计划。但合同、交易或计划的标的从表面上看并不必然是证券，法院要根据围绕标的的要约和销售的全部情况判断其经济实质。例如，黄金、白银和糖是普通资产，但出售黄金、白银和糖的投资合同可能构成证券。 1. 机构销售让我们回顾一下豪威测试的四项标准：（1）金钱投资（Investment of Money），（2）投资于共同事业（Common Enterprise），（3）收益预期（Expectation of Profit）和（4）收益源于他人的努力（Derived From The Efforts of Others）。法院认为，Ripple Labs 的机构销售行为完全符合豪威测试的四项标准。值得注意的是，Torres 法官将涉及「横向共同性」（horizontal commonality）作为「投资于共同事业」的判断依据。如果投资者的资产被集中起来，每个投资者的财富都与其他投资者的财富以及整个企业的成功联系在一起，所有投资者都能分享企业的利润并分担企业的风险，那么就存在横向共同性。法院认为，在 Ripple 案中存在横向共同性。Ripple Labs 将其机构销售所得汇集到一个银行账户网络中。虽然 Ripple Labs 为每个子公司开设了不同的银行账户，但 Ripple Labs 控制了所有账户，并使用从机构销售中筹集的资金为其运营提供资金。而且，Ripple Labs 的会计师将所有与 XRP 相关的收益都记录在一起。此外，每个机构买家的获利能力都与 Ripple Labs 的命运和其他机构买家的命运息息相关，因为所有机构买家都收到了同质化的 XRP。Ripple Labs 利用从机构销售中获得的资金，通过开发 XRP 的用途和保护 XRP 交易市场来促进和提高 XRP 的价值。此外，法院还认为机构销售合同的一些条款也表明 XRP 是作为投资而非消费用途出售的。在销售合同中，一些机构买家同意根据 XRP 的交易量制定锁定条款或转售限制条款。这些限制不符合 XRP 被用作货币或其他消耗性用途的概念。因为如果购买者的意图是获得法定货币的替代品，理性的经济行为人不会同意冻结数百万美元。因此，这些锁定条款和转售限制条款表明机构投资者将购买 XRP 的行为理解为对 Ripple Labs 努力的的投资。因此，在考虑了机构销售的经济现实和整体情况后，法院得出结论，Ripple Labs 的 XRP 机构销售构成未经注册的投资合同要约和销售，违反了《证券法》第 5 条。 2. 程序化销售法院认为，Ripple Labs 向数字资产交易所的公开买家程序化销售 XRP 的行为由于不符合豪威测试的第三和第四项标准，即「源于他人努力的收益预期」（Expectation of Profit Derived From The Efforts of Others），而不构成投资合同要约和销售。法院指出，事实上，Ripple Labs 的程序化销售是盲目的买入 / 卖出交易，程序化买家不可能知道他们支付的资金是流向了 Ripple Labs，还是流向了 XRP 的其他卖家。尽管许多程序化买家在购买 XRP 时期望获利，然而他们的这种期望并非来自 Ripple Labs 的努力，而是诸如加密货币市场的一般趋势等其他因素。退而言之，即使一些程序化买家购买了 XRP，并期望从 Ripple Labs 的努力中获利。但调查是客观的，重点是向投资者做出的承诺和提议，而非探究每个参与者的确切动机。而记录显示，在程序化销售中，Ripple Labs 没有做出任何承诺或提议，因为 Ripple Labs 不知道谁在购买 XRP，而买家也不知道谁在出售 XRP。法院还认为，没有证据表明 Ripple 的宣传材料、营销报告及其高管的公开声明在数字资产交易所向 XRP 购买者广泛分发，从而影响了程序化销售购买者的客观预期。此外，法院认为，由于 Larsen 和 Garlinghouse 就 XRP 的销售是通过数字资产交易所的程序化销售进行的，因此与 Ripple Labs 的程序化销售一样，它们也不构成证券要约和销售。 3. 其他分发 Ripple Labs 对 XRP 的其他分发包括作为补偿向员工的分发，以及作为旨在为 XRP 和 XRP Ledger 开发新的应用的 Xpring 计划的一部分向第三方的分发。法院认为，其他分发不符合豪威测试第一项标准，即「金钱投资」（Investment of Money）。根据先例，在每一个被认定为「投资合同」的案例中，买方都放弃了一些有形的、可确定的对价，以换取实质上具有证券特征的权益。而在 Ripple 案中，其他分发的接受者并没有向 Ripple Labs 支付金钱或某种有形和可确定的对价。而且，作为一个事实问题，没有证据表明 Ripple Labs 通过向第三方转让 XRP，然后让他们出售 XRP 来为其项目提供资金，因为 Ripple Labs 从未从这些 XRP 分配中收到过付款。四、判决影响 1.支持与质疑针对 Ripple 案的判决结果，业内普遍看好和支持。加密货币游说组织 Blockchain Association 首席法务官 Jake Chervinsky 认为，这是一个巨大的胜利，因为它动摇了 SEC 执法理论的基础：如果一种 Token 最初是作为投资合同出售的，那么这种 Token 本身就代表了证券。当然，也有质疑的声音。质疑者认为，当 Token 在出售给机构投资者时是证券，而当这些机构投资者或发行者自身在加密货币交易所上出售这些 Token 时，它们就不是证券了，这似乎违背常识。律师 Preston Byrne 称其为「薛定谔的屎币」（Schrodinger’s Shitcoin）。前 SEC 网络执法办公室主任 John Reed Stark 以苹果公司股票作为对比，指出法院分析逻辑的不合理：「苹果股票在其 IPO 之后永远不会失去其作为证券的身份。另外，没有人直接从苹果公司购买苹果股票。典型的投资者从他们不认识的人那里购买苹果股票，而这种匿名性并不影响苹果股票是否是证券。」 Stark 进一步认为 Ripple 案的简易判决违背了证券法保护投资者的初衷，导致对机构投资者和零售投资者的保护错位，因为该判决「赋予了机构投资者完全的 SEC 保护，以及所有伴随着 SEC 违规行为的补救措施，包括撤销，罚款，处罚等。然而，零售投资者并未获得任何 SEC 的保护。这看起来是颠倒的。」 2.SEC 回应 Ripple 案判决的重要性马上就显现了出来，Terraform 的律师援引 Ripple 案的判决请求法院驳回 SEC 的动议，7 月 21 日，SEC 在回应中表达了它对 Ripple 案简易判决的看法。SEC 认为法院在该案中针对 Ripple Labs 程序化销售的裁判不符合豪威测试及嗣后的相关判例。首先，发起人选择使用中介机构进行销售并不会改变对收益源自他人努力的合理预期——间接购买的人也有同样的合理预期。这些预期源于发起人的相同公开声明和相同的投资经济现实，而不是源于资金如何机械地流向发起人。其次，Ripple 案错误地创建了两个不同的「合理投资者」标准——一个针对机构投资者，另一个针对散户投资者——但创建任何此类主观的二分法都与豪威测试相悖。第三，Ripple 案简易判决在豪威测试的第四项标准中错误地增加了一些要求，包括卖方直接向每一位投资者做出承诺，每一位投资者都知道他的钱将直接流向发起人，投资者的期望（而非利润）来自发行人的努力，以及投资者相信她的收益将直接用于相关的努力。最后，Ripple 案简易判决的基本逻辑脱离了豪威测试和联邦证券法的基本原则。Ripple 案简易判决通过在区分投资者类别时，削弱了证券法对散户投资者的保护力度。此外，SEC 主席 Gary Gensler 在一次采访中也表达了对 Ripple 案简易判决结果的失望，认为它没有保护公众投资者。然而，Ripple 案是 Gary Gensler 上任前 SEC 就已开展的司法行动，即使 SEC 最终赢得昂贵且耗时的法律战争，胜利的果实似乎也是不属于 Gensler 的「政治遗产」，更何况 Gensler 上任之后又领导 SEC 展开了针对加密行业大规模的执法和司法行动，他完全有理由放弃 Ripple 案这一阵地，而集中精兵强将于自己开创的阵地。这似乎在政治上是更好的选择。最后，即使 SEC 上诉，最终的结果出炉也需要历时数月甚至数年。 3.如果 SEC 不上诉美国的法院体系由联邦法院系统和各个州的法院系统构成。联邦法院系统自下而上由联邦地区法院（United States District Courts），联邦巡回上诉法院（United States Courts of Appeals）和联邦最高法院（Supreme Court of the United States）组成。此次审理 Ripple 案的纽约南区法院属于联邦地区法院，其上一级法院为联邦第二巡回上诉法院（United States Court of Appeals for the Second Circuit）。 SEC 作为原告的初审一般在纽约南区法院进行。首先，SEC 作为原告的案件基本上都涉及《证券法》和《证券法交易法》等联邦法律，属于联邦法院管辖事项。其次，纽约南区法院位于纽约曼哈顿地区，许多全球知名的金融机构的总部都位于此。再次，纽约南区法院的法官拥有丰富的证券法和金融市场方面的专业知识。纽约南区法院在证券法和金融法领域扮演着举足轻重的角色。因此，该法院的简易判决有时会被其他地区法院或联邦巡回上诉法院采纳为先例（Precedent），对类似案件的简易判决产生指导作用，在全国范围内对类似案件产生影响。即或不然，美国联邦地区法院的简易判决对于本地区之后的类似案件构成本地区先例（District Court Precedent），在该地区内具有约束力。然而，这种本地区先例很容易被同一法院后续的判决所推翻，正如 Ripple 案的简易判决违背了 Telegram 案创造的先例。在该案中，Kevin P.Castel 法官认为正是 Telegram 对开发项目的承诺，而不是中介卖家的转售努力，命中了豪威测试中的第四项标准。这和 Ripple 案的分析是矛盾的。同样的，Ripple 案的分析也很有可能被后续的判决所推翻。其次，Torres 法官拒绝将她的法律分析扩大到所有二级市场销售的情形。在简易判决书的第 16 个脚注中，法官写到：「法院不讨论 XRP 的二级市场销售是否构成投资合同的要约和销售。因为这个问题不适合提交给法院。二级市场销售是否构成投资合同的要约或销售，取决于具体合同、交易或计划的整体情况和经济现实。」此外，Torres 法官强调了 XRP 和 Ripple 的几个特定因素。例如，Ripple 的程序化销售仅占 XRP 全球交易量的不到 1%；Ripple Labs 向机构投资者发放的宣传材料没有广泛传播；没有证据表明程序化买家理解个别被告和其他人的声明与 Ripple Labs 及其努力有关。上述因素，尤其是第一个因素在当前的市场环境中是非常特殊的。因此，这些有利于认定程序化销售不构成证券交易的因素不一定符合其他 Token 程序化销售的情形，缺乏作为先例的广泛适用空间。因此，即使 SEC 不上诉，Ripple 案判决结果对整个加密行业的影响也非常有限。 4. 利好交易所和「撸毛党」尽管判决结果对行业整体影响有限，但 Torres 法官在 Ripple 案中针对 XRP 在加密货币交易所的程序化销售的简易判决直接利好中心化加密货币交易所，尤其官司缠身的 Binance 和 Coinbase。摩根大通认为：「如果 Ripple 案成立，SEC 就更难证明这 13 种 Token 是证券，并且 Coinbase 是一个未注册的证券交易所，这可能使其免于未来的某些许可和监管要求。」Ripple 案简易判决出炉当日，Coinbase 股价飙升了 24.49% 至 107 美元，是其最近一年以来的最高价。首先，Ripple 案简易判决为深陷 SEC 诉讼旋涡的 Binance 和 Coinbase 提供了有利的论据。正如 Terraform 的律师援引 Ripple 案的简易判决请求纽约南区法院驳回 SEC 的诉讼请求，可以预见 Binance 和 Coinbase 的律师们也会如法炮制。因为 SEC 对加密货币交易所执法的逻辑是，由于大多数加密 Token 都受证券法的约束，因此大多数加密中介机构也必须遵守证券法。对于监管者来说，法无授权不可为。法律授予 SEC 的权力局限于证券市场。因此，它若要对加密货币下手，必须将其定义为证券。SEC 指控 Binance，Coinbase 和 Bittrex 等交易所违反证券法和证券交易法，都必须基于它们平台上所交易的加密货币构成证券这一先决条件。实际上，SEC 对 Binance 和 Coinbase 的首要指控即它们经营未注册的证券交易所、经纪人和清算机构，为此 SEC 在诉状中用大量篇幅论证了合计 19 种在这两家密货币交易所上线的 Token 为证券。更重要的是，Ripple 案的简易判决进一步堵上了项目方向 VC 私募融资的空间，而似乎为以加密货币交易所作为中介的 Token 销售方式开了一道口子。这不仅会改变 2018 年以来加密货币项目的开发模式和融资习惯，而且可能进一步强化加密货币交易所在行业中的生态位，甚至创造新的叙事。此外，Ripple 案对「其他分发」的简易判决也不容忽视。法院认为如果 Token 接收者没有向项目方支付金钱或其他有形和可确定的对价，那么这种 Token 分发模式不满足豪威测试的第一项标准，即没有「金钱投资」，因此不违反证券法。按照逻辑推演，空投（airdrop）这一行业常见的 Token 分发方式也不会违反证券法。「撸毛党」又要赢麻了。最后，即使 Ripple 案的简易判决即使后续被推翻，也至少打击了 SEC 的既定立场，即 Token 本身在任何情况下都是证券，从而提高其执法成本。用加密原语来说，这给行业充值了信仰。五、加密货币项目方应该怎么做？ 1. 针对一级市场根据美国证券法，所有证券的发行和销售只有两种合规方式，要么在 SEC 进行证券登记注册，要么向 SEC 申请证券的注册豁免。而前者就是传统股权上市路径，即 IPO，合规成本极高，不适合发币项目。因此，对于大多数加密货币项目来说，只有注册豁免一条路径。具体而言，可以依据 Regulation D，Regulation S，Regulation A+ 等法规注册豁免。 Regulation D 是针对美国合格投资者的私募发行，在发行额度、发行对象和发行方式上都有限制。Rule 504、Rule 506（b）和 Rule 506（c）三类规则有不同的要求，但均无需预先向 SEC 申请，只需在首次发售的 15 日内向 SEC 提交一份销售通知，即 Form D。 Regulation S 针对美国境外发行，必须满足两个条件：一是在美国境外进行发行与交易；二是发行对象不得为美国公民。 Reg A+ 相当于小型 IPO，可以面向美国公众，但相对于 Regulation D 和 Regulation S，有更严格的信息披露要求，因而成本也更高。因此，从合规成本的角度考虑，如果项目方希望引入美国的机构投资者，那么申请 Regulation D 豁免注册不失为一个好选择；如果项目方不在意美国投资者和市场，那么可以考虑根据 Regulation S 申请豁免注册。此外，根据第三章和第四章的分析，按照 Ripple 案的判决逻辑，通过空投向用户或潜在用户免费分发 Token 并不违反美国证券法。因此，对于无需考虑融资问题的项目方，吸引潜在用户参与项目生态开发和建设，并通过空投激励他们，也是一种既符合 Web3 共建共享精神，又比较合规的 Token 分发方式。 2. 针对二级市场通过第三章和四章的分析，我们可以推导，如果不考虑 XRP 和 Ripple 的特殊性（Ripple 的程序化销售仅占 XRP 全球交易量的不到 1%；Ripple Labs 向机构投资者发放的宣传材料没有广泛传播），按照 Ripple 案的判决逻辑，通过加密货币交易所的订单薄在二级市场交易 Token 或许也不违反美国证券法。这或许会促使加密货币项目方考虑采用不同于目前主流的代币经济学。六、怎样的未来 ConsenSys 全球监管事务总监 Bill Hughes 认为，不太可能看到 SEC 改变其硬性指控策略。作为一个精明的政治操作者，Gary Gensler 会加倍强化执法力度，并通过这样做，向所有可能质疑他的策略和风格的人展示实力。因为软弱就是政治上的死亡。鉴于 SEC 一向把加密货币作为证券所采取的明确而积极的执法立场，不应指望它会从长期坚持的立场上退缩。相反，Ripple 案的判决结果可能倒逼 SEC 改进其执法理论，完善其执法工具。例如，SEC 可能会在二级市场购买与「向投资者做出的承诺和要约」之间建立更具体的界限，以缩小程序化销售免责的适用范围。它也可能会制定和提出更有力的证据，证明员工为交换 Token 而提供的对价，从而使之满足豪威测试。因此，尽管 Ripple 案判决是加密行业与 SEC 的法律博弈中具有里程碑意义的时刻，但它并没有解决争议的关键，因此远不是这场博弈的终局。判决出炉后，专业人士重新把目光投向国会山，呼吁其通过立法使加密货币投资正常化纳入合规框架，赋予所有 Token 交易明确的法律地位，要求积极的披露制度，并废除证券法中以与监管合同工具相同的方式监管没有合同承诺的 Token 的要求。正如 Bill Hughes 所指出：「现在是时候结束跨机构的争吵和市场的不确定性，最终建立一个与技术完全相符的监管框架」。 [1] 简易判决是指在诉讼过程中，在经历了起诉、答辩、证据开示后，如果在根据所适用的法律可能影响案件结果的重要事实上不存在真正的争议，则任何一方当事人有权向法院提出申请，将全部或部分争议作为法律事项做出判决，而无需庭审。简易判决意味着法院认为不存在有争议的重要事实和法律问题，没有必要进行完整的审判程序，直接做出结论。来源：金色财经

金色财经2023-08-03

加密女王 Katie Haun 如何度过加密货币的至暗时刻？

乎完全是闭门造车。她接待立法者，为包括纽约州民主党参议员 Kirsten Gillibrand 在内的主要政治家举办筹款活动和教育会议，并邀请像 thirdweb 的 Furqan Rydhan 这样的创始人来赞美区块链的好处。由于交易少之又少（正如一位 LP 所说，Haun Ventures 还没有进入赛程），该公司的大部分精力似乎都放在了政治宣传上。Chris Lehane 曾领导过 Airbnb 的政策斗争，并参与了民主党的政治活动，他说，他将大约三分之一的时间花在了加密货币的政策宣传上，包括 Coinbase 新成立的全球顾问委员会，该委员会有一个模糊的任务是「加强我们与利益相关者的努力」和「负责任地部署加密货币」。 Katie Haun 的创业之旅还为时尚早，她的第一支基金的生命周期也还很短。尽管如此，在加密货币为生存而战的时候，这位前检察官还是选择了主要在幕后工作，放弃了公众支持者的头衔。而且，即使她的公司渡过了危机，投资者是否愿意继续在这个动荡的行业下注还是个未知数。 USV 的 Wilson 告诉《财富》：「当他们再去募集第二笔资金时，他们会想要围绕他们做了什么以及他们如何应对市场变化来讲一个非常紧凑的故事。」，「希望他们也能谈及一些成功的经验。」来源：金色财经

金色财经2023-08-03

中国将重蹈日本"失去的20年”覆辙？诺奖得主、摩根大通：情况恐会更糟糕

——中国会做得更糟，”克鲁格曼近日在《纽约时报》的一篇专栏文章中说。克鲁格曼说，这是因为日本经济在很大程度上由于关键的人口问题而陷入困境，与中国现在面临的问题类似。低生育率和低移民率导致日本的劳动人口在本世纪头十年迅速下降。这导致日本经济投资疲软，进而推高了债务余额。随着人口老龄化和年轻工人难以找到工作，中国的劳动人口也在减少。中国政府的数据显示，上一季中国青年失业率达到创纪录的21%。克鲁格曼说，最重要的是，中国还受到经济不平衡的影响，疫情后需求难以反弹。制造业活动在5月份收缩，而占中国经济约五分之一的房地产活动也陷入停滞。这些因素让专家们对中国的未来发出了警告。克鲁格曼说，具体来说，中国可能会陷入“中等收入陷阱”，这是新兴经济体中出现的一种现象，即经济快速增长到一定程度，然后停滞不前。 “如果中国正走向放缓，一个有趣的问题是，它能否复制日本的社会凝聚力——即在不造成大规模痛苦或社会不稳定的情况下管理较低增长的能力。我绝对不是中国问题专家，但有没有迹象表明，特别是在一个反复无常的威权政权统治下，中国有能力做到这一点?” 其他专家警告说，在迄今令人失望的经济复苏中，中国经济可能会遇到麻烦。根据一家智库的说法，随着需求持续下降，重新开放的努力“注定要失败”，另一位专家将中国重新开放的尝试描述为“哑谜”。备注：STEM是一个常见的缩略词，它代表了四个英文单词：Science（科学）、Technology（技术）、Engineering（工程）和Mathematics（数学）。因此，STEM教育或STEM领域是指将这四个学科融合在一起，旨在培养学生在科学、技术、工程和数学方面的综合能力和技能。

财经风云2023-08-03

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