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2025-03-28 15:00:00	第四季度GDP终值(季率) 前值0.1%前值(修正前)--预测值--公布值待公布	--
2025-03-28 15:00:00	第四季度GDP终值(年率) 前值1.4%前值(修正前)--预测值--公布值待公布	--
2025-03-28 15:00:00	第四季度商业投资总值终值(年率) 前值-0.7%前值(修正前)--预测值--公布值待公布	--

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寒武纪单季首次盈利，开盘跌超5%！什么情况？科创芯片50ETF(588750)跌超3%，近5日获累计吸金超6000万元！芯片股业绩超全汇总来了
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损大约7.2亿元。这意味着，寒武纪去年第四季度归母净利润实现转亏为盈。寒武纪表示，去年公司营业收入增长主要系报告期内公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得报告期内收入规模较上年同期大幅增长。公司净利润较上年同期亏损收窄主要由于营业收入大幅增长及信用减值损失转回所致。国海证券表示，公司确收存在季节性波动，以及Q4或为交付+订单下达主要季度，存在确收周期影响，预期2025年营收端有望持续增长。利润方面，2024Q4归母净利率中位数约30%，业绩拐点显现。（来源于国海证券20250223《寒武纪（688256）：预计2024年营收增速50% ，2024Q4首季度实现盈利》）截至目前，科创芯片50ETF(588750)标的指数成分股中有48只成分股已公布了2024年业绩快报，其中营业收入、归母净利润同比增长的占比达88%、50%，目前科创芯片板块2024年实现总营收达2022亿元，同比增长27.9%，归母净利润达144亿元，同比增长1.5%，总体盈利稳健，景气攀升。数据来源：Wind，截至20240227 而近期DeepSeek爆发，引发全球科技、资本巨震，当前，市场普遍认为，DeepSeek降低生态算力成本，吸引更多玩家，扩大算力需求，特别是推理端算力需求，反而有望驱动科创芯片板块景气上行。【DeepSeek降低AI行业进入门槛与成本，长期看将推动芯片总需求上升而非下降】正如民生证券表示，降低AI行业进入门槛与成本，长期看将推动芯片总需求上升而非下降。DeepSeek所有模型均为开源模型，即所有应用厂商都拥有了可以比肩顶级AI的大模型，而且还可自行二次开发、灵活部署，这将加速AI应用的发展进程。当模型的成本越低，开源模型发展越好，模型的部署、使用的频率就会越高，使用量就会越大。经济学上著名的“杰文斯悖论”提出：当技术进步提高了资源使用的效率，不仅没有减少这种资源的消耗，反而因为使用成本降低，刺激了更大的需求，最终导致资源使用总量上升。因此从更长的周期来看，DeepSeek的发展恰恰会加速AI的普及和创新，带来算力需求、特别是推理算力需求更大量级提升。（来源于民生证券20250218《计算机行业事件点评：算力永不眠：DeepSeek是“算力屠夫”还是“新春红包”已获验证》）【国产AI芯片有望迎来发展机遇，机构上调芯片厂商盈利预测】东方证券研报指出，DeepSeek模型特点与国产AI芯片更匹配，国产芯片价格低更具吸引力，有望带动国产算力芯片及服务器厂商需求增长。据相关机构预测，DeepSeek-R1模型训练若采用国产芯片（性能为H100的30%—60%），需10万至15万颗国产芯片替代5万颗H100，直接拉动国产芯片需求增长。随着国产芯片平替效应出现，市场供不应求或将出现。近期，不少算力公司获机构上调2025年盈利预测，表明相关机构对国内算力产业链的看好。寒武纪近1月获机构上调2025年盈利预测超400%。看好芯片核心科技，可关注科创芯片50ETF（588750），跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节，高纯度、高锐度、高弹性！低门槛布局科创芯片核心环节，高效把握“新质生产力”大行情，抢反弹快人一步！场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云38分钟前
老陈大师；黄金走势分析：阴阳交错之间暗藏规律，多空双杀
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评估美联储的政策路径。本交易日聚焦美国第四季度GDP修正值及美联储官员讲话，或为金价提供新方向。截至发稿，现货黄金下跌1.43%，至2874美元/盎司附近，稍早一度刷新8日低点至2867美元。美元指数上涨0.6%，进一步远离近期的11周低点，此前美国总统特朗普对对欧盟加征关税的模糊承诺以及对加拿大和墨西哥关税的进一步推迟引发市场波动。特朗普周二称“对加拿大、墨西哥25%关税将按计划于3月4日生效”，周三改口称“可能推迟至4月2日”，同时威胁对欧盟征收25%的关税。由于美国总统特朗普最近就其贸易政策计划发表的言论加剧了市场不确定性，美元小幅走高。　　黄金技术面分析：当前盘面来看，随着区间下破且低位运行，昨日日线最终录得一根中阴柱，价格有效下穿布林带中轨，目前短期均线2919和布林中轨2893形成密集*，其它各周期指标转向空头排列，布林带整体偏向下行，再加之macd指标以死叉形态继续向下放量，显示出充足下行势能，因此日线整体空头占据优势。4小时方面连续收阴，直接令价格下穿布林下轨，同时带动短期均线和布林中轨，以及其它各周期指标转向空头排列，目前这些指标已经在2890-2900区域形成密集阻力，另外，再有布林下轨加剧下行，加之macd指标低位死叉又具备充足下行势能，所以4小时级别整体可期新低的再次来临。　　操作思路：操作上建议保持高空思路，建议阻力先留意2892附近，之下将有助空头继续试探新低，若被多头意外上破，则重点关注2905一带，之下虽仍视为空头偏强，但探低的周期会拉长，且不排除多头还有冲击2930一带强压的可能。对于下方支撑短线需要留意2870-2867区域，首次接近可进行短多布局，不过，空头任何时候下破，将有望加剧下行至预期的2850-2845极限区域。综合来看，今日黄金短线操作思路上陈健豪建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注2890-2895一线阻力，下方短期重点关注2860-2855一线支撑。　　上个交易日因为特朗普取消了美国最大原油交易商在委瑞内拉的交易权，导致市场对短暂的供应再度有所担忧，但是因为俄乌战争进入尾声，后续俄原油有望重新回归市场，那么供应的缺口就再度会被弥补，而且高油价对通胀的影响也是持续的，上个交易日原油在低位拉出大阳反抽，目前反弹到压力位继续做空即可。　　思路：原油现在70.2上下位置做空，防守70.8，目标68附近；　　陳健豪教你如何快速解套：　　（1）鎖單子加倉差價法：被套後，說明我們的判斷的方向是錯誤的，市場和我們反方向的價格走，等反彈或下跌到一定的高度，估計見短線高點了，要不斷加倉鎖單子資金，確保鎖單子倉位大於單子被套倉位。通過這樣順勢做單為主的技巧，提高鎖單子賺的差價，最後等總資金補回了虧損，完成解出被套，並有贏利，再全部賣出？　　（2）大底加倉法：被套後，要有耐心且要敢於鎖倉，因為產品的特性，有的價格和底部信號出現，特別是周線等大周期的K線出現反彈信號，見底信號，都會非常穩固，只要大周期底部信號出現，就要大膽解索，逢低不斷買入，加大倉位，一但大周期反彈，就可以解出了。　　（3）降低均價法：被套後，如果是套在相對曆史低點，也不用擔心，必然會有反彈的空間，這個時候要不斷的逢低加倉買入，逢低15%的空間加倉一次，降低平均的價格，這樣等黃金白銀產生一波反彈，就可解出局。這種技巧也有人稱它為金字塔法。　　（4）單子止損法：當你覺得自己的方向和趨勢是錯誤的，而且實在是沒有什麼機會了，就選選擇一定的反彈空間單子止損，黃金單邊行情非常的大，特別是高位或者低位的反方向單子被套，就要果斷的單子止損，單子止損是最有效的解法技巧，因為你可以重新做單，且能保證本金。由於筆者陳健豪不知道你們套單的點位以及倉位的詳細情況，不好給出相應的解套策略　　每次寫分析，我都希望看到的朋友能有所收獲，在這個市場上，平靜的表現下其實暗波洶湧，很多投資朋友輕易的進入，往往遍體鱗傷，每天都有很多朋友找到我，尋求幫助，然而更多的只是看完分析後迅速的找到下一篇繼續看。我希望我能幫助更多的人，就猶如我自己對這份工作的定位是服務一樣，人與人之間是相互的，信任是合作的開始，如果你在投資道路上有所困惑和迷茫可與老師交流。　　陳健豪————專注黃金、原油行情分析！準確率和利潤是檢驗實力的唯一標準！趨勢投資，大道至簡；盈利第一，風控為王！我們不做死多頭，也不做死空頭，要做市場的滑頭，順勢而為！基本面決定一切，價格包容一切，K線反映一切，技術面詮釋一切！如果沒有交易原則和紀律，技術等於零，將會失去一切！專業團隊在線分析，一對一即時指導，陳健豪微信；hye298為投資者規避風險，擴大利潤，讓各位隨時隨地第一時間知道國際市場動向，做最穩健的單子。合作只是起點，服務沒有終點。
老陈大师42分钟前
陈健豪；黄金外汇股票免费指导解套，布局胜率高达95%！
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PI月率初值　　⑤ 15:45 法国第四季度GDP年率终值　　⑥ 16:00 瑞士2月KOF经济领先指标　　⑦ 16:55 德国2月季调后失业人数　　⑧ 16:55 德国2月季调后失业率　　⑨ 21:00 德国2月CPI月率初值　　⑩ 21:30 加拿大12月GDP月率　　⑪ 21:30 美国1月核心PCE物价指数年率　　⑫ 21:30 美国1月个人支出月率　　⑬ 21:30 美国1月核心PCE物价指数月率　　⑭ 22:45 美国2月芝加哥PMI 　　⑮ 次日02:00 美国至2月28日当周石油钻井总数　　陈健豪于金融行业鏖战近十载，有丰富的实战操盘经验和独特的交易理念，拥有全球最稳健的交易系统在这里。陈健豪这边主做品种：恒指小纳指德指、黄金白银原油、天然气铜等品种。　　每交易日实时现价单策略8-15单参考，止损止盈以及提示平仓。全天在线分析。　　平台资金安全，出入金快捷。保证金低至300美金一手、手续费低。　　做单风格：稳健顺势为主、主做趋势单、破位单、根据支撑位和阻力位做单布局！　　陈健豪金缘做单原则：　　1、保住本金，合理控制好仓位，有计划的进行投资。　　2、在方向明朗之时再入场，宁可错过也不要做错。　　3、胸怀大局，把握大势，不要为错失而懊恼，做到因势而谋，应势而动，顺势而为！　　一个中心：心先正——保持正确的投资态度，下定决心要在市场长久生存而不被淘汰，不贪不急，有效发挥复利的威力。　　二个特点：顺势而为严自律，长线分析重循环　　三项原则：服从规则，把握趋势；组合投资，连续一致；严格管理，控制风险。　　四种素质：胆魄、忍耐、自律、舍得。解套进群体验微信；hye298 解套进群体验微信；hye298 解套进群体验微信；hye298
陈健豪45分钟前
寒武纪单季首次盈利，开盘跌超5%！什么情况？科创芯片50ETF(588750)跌超3%，近5日获累计吸金超6000万元！芯片股业绩超全汇总来了
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损大约7.2亿元。这意味着，寒武纪去年第四季度归母净利润实现转亏为盈。寒武纪表示，去年公司营业收入增长主要系报告期内公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得报告期内收入规模较上年同期大幅增长。公司净利润较上年同期亏损收窄主要由于营业收入大幅增长及信用减值损失转回所致。国海证券表示，公司确收存在季节性波动，以及Q4或为交付+订单下达主要季度，存在确收周期影响，预期2025年营收端有望持续增长。利润方面，2024Q4归母净利率中位数约30%，业绩拐点显现。（来源于国海证券20250223《寒武纪（688256）：预计2024年营收增速50% ，2024Q4首季度实现盈利》）截至目前，科创芯片50ETF(588750)标的指数成分股中有48只成分股已公布了2024年业绩快报，其中营业收入、归母净利润同比增长的占比达88%、50%，目前科创芯片板块2024年实现总营收达2022亿元，同比增长27.9%，归母净利润达144亿元，同比增长1.5%，总体盈利稳健，景气攀升。数据来源：Wind，截至20240227 而近期DeepSeek爆发，引发全球科技、资本巨震，当前，市场普遍认为，DeepSeek降低生态算力成本，吸引更多玩家，扩大算力需求，特别是推理端算力需求，反而有望驱动科创芯片板块景气上行。【DeepSeek降低AI行业进入门槛与成本，长期看将推动芯片总需求上升而非下降】正如民生证券表示，降低AI行业进入门槛与成本，长期看将推动芯片总需求上升而非下降。DeepSeek所有模型均为开源模型，即所有应用厂商都拥有了可以比肩顶级AI的大模型，而且还可自行二次开发、灵活部署，这将加速AI应用的发展进程。当模型的成本越低，开源模型发展越好，模型的部署、使用的频率就会越高，使用量就会越大。经济学上著名的“杰文斯悖论”提出：当技术进步提高了资源使用的效率，不仅没有减少这种资源的消耗，反而因为使用成本降低，刺激了更大的需求，最终导致资源使用总量上升。因此从更长的周期来看，DeepSeek的发展恰恰会加速AI的普及和创新，带来算力需求、特别是推理算力需求更大量级提升。（来源于民生证券20250218《计算机行业事件点评：算力永不眠：DeepSeek是“算力屠夫”还是“新春红包”已获验证》）【国产AI芯片有望迎来发展机遇，机构上调芯片厂商盈利预测】东方证券研报指出，DeepSeek模型特点与国产AI芯片更匹配，国产芯片价格低更具吸引力，有望带动国产算力芯片及服务器厂商需求增长。据相关机构预测，DeepSeek-R1模型训练若采用国产芯片（性能为H100的30%—60%），需10万至15万颗国产芯片替代5万颗H100，直接拉动国产芯片需求增长。随着国产芯片平替效应出现，市场供不应求或将出现。近期，不少算力公司获机构上调2025年盈利预测，表明相关机构对国内算力产业链的看好。寒武纪近1月获机构上调2025年盈利预测超400%。看好芯片核心科技，可关注科创芯片50ETF（588750），跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节，高纯度、高锐度、高弹性！低门槛布局科创芯片核心环节，高效把握“新质生产力”大行情，抢反弹快人一步！场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云48分钟前
闫瑞祥：黄金四小时阻力持续承压，欧美聚焦斐波那契618位置
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月CPI月率初值 ⑤ 15:45 法国第四季度GDP年率终值 ⑥ 16:00 瑞士2月KOF经济领先指标 ⑦ 16:55 德国2月季调后失业人数 ⑧ 16:55 德国2月季调后失业率 ⑨ 21:00 德国2月CPI月率初值 ⑩ 21:30 加拿大12月GDP月率 ⑪ 21:30 美国1月核心PCE物价指数年率 ⑫ 21:30 美国1月个人支出月率 ⑬ 21:30 美国1月核心PCE物价指数月率 ⑭ 22:45 美国2月芝加哥PMI ⑮ 次日02:00 美国至2月28日当周石油钻井总数注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。
闫瑞祥1小时前
泉果基金调研雷赛智能
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户需求景气度情况？　　A:从2024年第四季度至今的情况来看，尽管通用自动化下游的OEM型市场需求出现了小幅下滑，但公司在半导体、3C、物流、机床等传统行业所获订单却实现了较为稳定的增长。预计2025年，传统行业的需求景气度将略有复苏，公司将紧紧抓住相关市场机遇，实现较好增长。　　Q7:公司渠道布局的进度如何？　　A:公司通过营销变革，通过“渠道为主，直销为辅，互补共赢”渠道策略，加大力度引入外部优秀的渠道合作伙伴加盟，借助渠道伙伴多年的客户群沟通服务经验，共同为全国万家设备客户提供雷赛精品组合、解决方案与增值服务，满足不同细分设备客户群的差异化需求，更好的为客户提供优质高效服务，为客户创造更大价值，提升市场覆盖率，并在客户密集区域设立代表处，对内代表客户反馈市场竞争需求、对外代表公司推动渠道合作并快速复制成功案例。　　2024年，新增引入优秀的渠道合作伙伴超百家，有望共同围绕客户需求，从价格战突围升级到总价值TVO/总成本TCO的价值战，助力公司业绩持续稳步增长，进而推动产业链共同进步。　　接待过程中，与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露事务管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。前述业绩预期不构成业绩承诺，没有出现未公开重大信息泄露等情况，投资者自己注意控制风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云1小时前
FX168日报:特朗普重大关税声明引爆行情！美元飙涨金价狂泻近40美元
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固。美国经济分析局周四公布的数据显示，第四季度国内生产总值年化增长率为2.3%，符合预期。经济增长的主要动力消费支出以4.2%的速度增长。第四季度核心PCE物价指数年化季率攀升了2.7%，快于最初报告的2.5%。美国去年年底经济增长稳健通胀几乎没有缓解 4.上周，提交失业金新申请的美国人人数比预期增加的要多，但这可能并不预示着劳动力市场状况的重大转变。美国失业金的申请量上升到三个月以来的最高水平，但仍处于过去三年的健康范围内。美国申请失业救济金人数创三个月新高都是马斯克惹的祸？ 5.针对加拿大统计局周三公布的商业意向调查结果，加拿大皇家银行高级经济学家Claire Fan认为，它显示出计划资本支出略有回升，但还不足以扭转过去 20 年来的投资低迷。更糟糕的是，这项调查的时间是从去年9月到今年1月，很大程度上忽略了特朗普上台以来贸易紧张局势的升级。 “特朗普关税”将使加拿大经济陷入长期衰退 6.周四，克利夫兰联储主席哈马克表示，她预计美联储的利率政策将暂停，因为人们正在寻找通胀压力正在缓解到2%的目标的证据。哈马克在哥伦比亚大学举行的活动前准备发表的演讲稿中说：“我相信，在我们评估前进道路时，货币政策具有耐心的奢侈，这可能意味着在一段时间内保持联邦基金利率的稳定。” 美联储官员确认，经济数据无法提供通胀证据利率可能会暂停一段时间 7.金价格逼近3000美元/盎司，将市场推入超买区域，这增加了短期抛售压力的风险。尽管随着投资者获利回吐，黄金价格已跌至2900美元/盎司以下，但一位市场分析师表示，贵金属仍受到良好支撑。不断上升的通胀压力和围绕潜在全球贸易战的混乱增加了因政府和央行政策失误影响全球经济活动的风险。黄金仍有望达到3000美元，但新的驱动力需要更具活力外汇市场周四，因美国总统特朗普的最新关税言论影响大过经济增长放缓的迹象，美元指数大幅上涨，创下两个多月来最大单日涨幅。追踪美元兑六种主要货币的美元指数(DXY)上涨0.74%，报107.29，创下去年12月18日以来最大单日涨幅。美国上周初请失业金人数增加22,000人，达到经季后调整的242,000人，高于路透社调查经济学家预估的221,000人。美国商务部的另一项数据显示，去年第四季美国GDP年增率为2.3%，低于第三季的3.1%。然而，美元很快回升，原因在于特朗普表示，由于毒品仍持续从墨西哥和加拿大流入美国，针对这两国商品的25%关税将于3月4日如期生效。法国农业信贷银行G10外汇策略主管Valentin Marinov表示：“虽然这些言论推动美元全线反弹，但这是否为美加谈判的一环还有待观察。” 野村外汇策略师Yusuke Miyairi表示：“很明显，特朗普实施严厉关税措施的立场依然存在。” 本周稍早，因市场担忧美国经济增长放缓及通胀前景，同时特朗普对加拿大和墨西哥的关税政策有所调整，美元自1月创下的两年多高点回落近4%。美元/加元周四上涨0.69%，至1.44，而墨西哥比索兑美元下跌0.12%至20.464。加拿大总理特鲁多表示，如果美国在下周二对加拿大商品征收关税，加拿大将“立即做出极为强烈的回应”。欧元/美元周四收盘大跌0.84%，报1.0397，创1月2日以来的最大跌幅。美元/日元周四收盘上涨0.49%，报149.78。英镑/美元周四收盘下跌0.56%，报1.2600。股市周四，美国股市收跌，科技股领跌。纳指跌穿关键支撑位，标普500指数抹去美国大选以来涨幅。英伟达公布财报后股价重挫8.5%。道指收盘下跌193.62点，跌幅为0.45%，报43239.50点；纳指下跌530.84点，跌幅为2.78%，报18544.42点；标普500指数下跌94.49点，跌幅为1.59%，报5861.57点。 Pepperstone高级研究策略师Michael Brown表示：“我们几乎处于这样一种情况，新闻消息多到让交易员瘫痪，以至于他们不知道该关注什么，尤其是关于特朗普的消息——很难确定他说的哪些是谈判策略，哪些才是严肃的政策提案。” 周四，日本股市小幅上涨，从前几个交易日的跌势中反弹，但涨幅有限，因芯片公司Advantest下跌，尽管其客户英伟达预测其增长强劲。截止收盘，日本日经指数微涨0.15%，收于38,198.96点。而覆盖面更广的东证指数上涨0.49%，至2729.63点。 T&D资产管理公司的高级交易员Yusuke Sakai表示：“英伟达公布了强劲的业绩，但市场并没有欣喜若狂。若市场反应更积极，美股期货本应上涨——其平淡表现抑制了日股动能。” 商品市场周四，主要受美元飙升影响，现货黄金价格暴跌至逾两周以来最低水平。现货黄金周四收盘暴跌38.91美元，跌幅1.33%，报2877.07美元/盎司。金价盘中最低触及2867.72美元/盎司，为2月12日以来的最低水平。美元指数大涨使得以美元计价的黄金对于其他货币的持有者来说更加昂贵。受避险资金推动，黄金价格周一创下2956.15美元/盎司的历史新高。 Allegiance Gold首席营运官Alex Ebkarian表示：“黄金走势非常明显，这些短期波动和一些获利回吐只是周期的正常部分。” 美国将于周五公布1月份个人消费支出(PCE)物价指数，这是美联储最喜欢的通胀指标，也是本周最关键的经济数据。经济学家预计，美国1月PCE物价指数环比料上涨0.3%，同比料上涨2.5%。道明证券(TD Securities)大宗商品策略主管Bart Melek表示，由于市场担心美联储可能更不愿意降息，若PCE数据与预估值有显著偏差，恐将引发负面反应。白银方面，现货白银周四收盘大跌1.8%，报31.251美元/盎司。原油方面，美国WTI原油周四上涨超过2%，此前美国总统特朗普撤销了授予美国石油巨头雪佛龙公司在委内瑞拉运营的许可证，使原油供应担忧再次浮出水面。特朗普周四还表示，对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日生效，其中包括对从加拿大进口的能源征收10%的关税。投资者也在关注乌克兰可能达成和平协议的迹象，若能达成协议，俄罗斯可能增加对国际原油市场的供应。纽约商品交易所4月交割的西得州中质原油(WTI)期价上涨1.73美元，涨幅为2.52%，收于70.35美元/桶。欧洲洲际交易所4月交割的布伦特原油期价上涨1.51美元，涨幅为2.08%，收于74.04美元/桶。美国总统特朗普周三宣布，将撤销2022年授予雪佛龙在委内瑞拉经营并向美国出口原油的许可。ING分析师指出，今年迄今美国已进口约27万桶/日的委内瑞拉原油。交易平台Naga.com中东总经理George Pavel表示，特朗普撤销雪佛龙在委内瑞拉运营的许可，可能阻碍该公司出口委内瑞拉原油，从而导致全球石油供应紧张。
tqttier1小时前
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寒武纪业绩首次实现季度盈利，科创AI ETF(588790)领跑硬科技新纪元
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024年三季报推算，寒武纪在2024年第四季度实现了约9.89亿元的营收，环比2024年第三季度的12054万元大增720%；2024年第四季度，寒武纪实现归母净利润2.81亿元，这是寒武纪上市以来首次实现季度盈利。国泰君安研报指出，寒武纪云端训练芯片在国内互联网巨头渗透率超40%，2025年新增订单有望突破50亿元。东吴证券表示，寒武纪国内AI芯片领军者，随着AI芯片市场规模的快速增长，公司有望依托不断扩展的产品布局和生态建设逐步抢占市场。我们预计公司2024-2026营业收入11.16 / 35.88 /54.12亿元，对应当前PS估值292/91/60倍。截至目前，可比公司2024-2026年PS估值为52/36/28倍。我们认为公司作为国产AI芯片稀缺标的，有望同时受益于AI行业的蓬勃发展以及算力国产化的双重逻辑，故可享受一定估值溢价。二、硬核成分股“秀肌肉”：科创AI ETF（588790）的底气 1. 芯片王者：寒武纪领衔，国产算力集群崛起科创AI ETF前十大成分股中，AI芯片企业占据半壁江山：寒武纪：2024年研发投入占比达68%，新一代边缘端芯片“思元220”已批量用于蔚来汽车智能座舱；中微公司：等离子刻蚀设备中标长江存储30亿元订单，7nm制程良率追平国际巨头；澜起科技：全球首发DDR5第二子代RCD芯片，市占率突破60%。 2. 应用先锋：AI+千行百业进入兑现期金山办公：WPS AI企业用户突破120万家，带动订阅收入同比增长76%; 格灵深瞳：城市级AI视频分析系统落地雄安新区，单项目创收4.2亿元; 云从科技：“从容大模型”通过国家医疗AI三类证审批，抢占智慧诊疗高地。三、资金疯狂“押注未来”：科创AI ETF（588790）做对了什么？截至2025年2月27日，科创AI ETF（588790）规模超15亿元，自1月10日以来，已获得超12.34亿元资金流入，较1月9日规模增长14倍。科创AIETF（588790）紧密跟踪上证科创板人工智能指数（950180），半导体（41%）、计算机应用（29%）、高端装备（18%）三大领域形成技术创新矩阵。前十大成分股涵盖中芯国际、金山办公、寒武纪等领军企业，合计权重占比58.6%。四、站在AI革命“奇点”：如何把握十年一遇的科技红利？当寒武纪的芯片点亮智算中心，当AI大模型重塑千行百业，科创AI ETF（588790）正成为布局硬科技的核心工具。近一月日均成交额超3亿元，流动性居同类前列。投资者可通过定投或分批建仓方式，把握AI产业从“技术突破”到“商业变现”的长期红利。数据来源：上交所公告、Wind、上市公司2024年年报及2025年一季度业绩预告（截至2025年2月28日）。成分股信息仅作指数说明，不构成投资建议。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2小时前
多邻国：TikTok 难民潮降温，绿鸟还能飞吗？
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月 27 日盘后发布了 2024 年第四季度的业绩。由于买方预期要更高，因此当期业绩超预期的含金量不多。但资金明显更在意的指标，1Q25 及全年指引表现欠佳——流水/收入端无惊喜下，利润改善节奏要明显落后预期。这一点恐怕会使得部分资金失望，是毛利率因 Max 的增量成本导致承压更严重？还是今年有意对低价地区做更多的用户渗透？剔除 SBC 外，销售、研发费用增长加速背后有什么原因？建议关注电话会上管理层的解释和中长期利润率目标。业绩核心要点： 1. 最大失望点：指引欠佳先来说一下指引问题。对于高估值的成长股，当下显然是指引更加关键。虽然看机构之前的 preview，提示了利润承压的问题，但短期利润似乎比想象中的压力更大。（1）Q1 和 2025 全年的流水指引，区间中位数来看，增速分别为 28%/25%，高于投行预期。但拥有定价权的买方预期更积极一些，因此这个指引只能说基本 inline，还能接受。（2）但利润指引明显要落后预期了，公司指引 Q1 经调整 EBITDA 在 5400-5700 万区间，而市场预期在 6140 万，预期差主要是在利润率上（实际 25%vs 预期 27.5%）。除 MAX 和家庭套餐渗透提高，增加了短期成本或拉低变现效率外。海豚君还注意到 Q4 剔除 SBC 之外的经营费用也有加速增长迹象，按照现在的指引，说明这个增速暂时没有放缓。 2. 订阅业务：流水表现最亮眼。Q4 流水增长 50%，量、价均有带动。（1）单纯从用户运营指标看，平台高成长稳定持续。Q4 总用户规模 MAU 同比增长 32%，环比净增加了 360 万人，接近 1.17 亿，同时用户粘性 DAU/MAU 进一步提升至 34.7%。在付费意愿上，年末付费用户净增 90 万，整体付费率小幅提高，略超市场预期。根据 Sensor Tower 的月度下载、MAU 数据显示，12 月有一个明显加速，应该是由与《鱿鱼游戏 2》联动学韩语的营销活动刺激而来。但 1 月的 TikTok 难民学普通话事件，虽然短期冲了个美国用户下载活跃峰值，但也并未形成远超预期的持续性增量。（2）人均订阅费 Q4 也终于回归增长。此前因为 Family 家庭套餐（按家庭套餐 5 人算，人均付费只有 Super 单人套餐的 30%）的渗透，以及低价地区用户更快速度的扩张，使得人均付费持续下滑。 Q4 回归正增长，海豚君认为应该主要是受益更高客单价的 MAX 套餐付费率更快的走高，或者更多用户单独购买了视频通话功能。根据财报披露，MAX 订阅用户占到了总订阅用户的 5%，也就是 45 万人，这个渗透速度明显超出机构预期。 2. 广告等其他：增长缓慢，称不上 “第二曲线”。 Q4 其他收入同比只增长了 5%，较第三季度的 10% 进一步下滑。其他收入主要由广告、英语测试以及应用内道具购买组成，三项细分业务的收入规模大约为 4:3:3 的比例关系。 Q4 细分业务表现还需等待年报披露，海豚君粗略预估，英语测试和 IAP 道具购买都还是个位数的增长，其中道具购买略高一些。广告虽然还有 10% 左右，但相较 Q3 也已经明显放缓了。从历史表现看，除了应用内购买可能会随着用户规模增长有一个持续扩张趋势，但广告和英语测试除了用户规模以外，还有较多的干扰因素，因此增长趋势无法确定。总体而言，目前的其他业务，还很难对未来业绩能够起到多少支撑作用。公司的成长故事，只能靠订阅。 3. 利润：短期改善节奏放缓 Q4 经调整 EBITDA 同样也只是符合买方预期，毛利率因为 MAX 带来的 Gen-AI 增量成本（Q4 MAX 用户已经占到了总订阅用户的 5%），以及人均付费较低的家庭套餐以及低价国际地区的扩展，而短期承压，Q4 进一步下滑到了 72% 以下。与此同时，经营费用中，研发和销售费用这个季度增长加速。研发费用或是 “低基数 + 研发投入力度保持” 带来，而销售费用可能与 11 月的超级碗广告投放，以及 12 月与《鱿鱼游戏 2》的联动营销有关。从指引看，短期的承压影响还会持续，因此利润率改善节奏将继续放缓。毛利率端还是上述 Gen-AI 成本的原因，但经营费用似乎还会保持高增长。海豚君预计研发投入预计还是保持高速，其次就是营销费用，或许与 2 月的 “复活 Duo 行动” 有关，带来了一些增量支出，具体可以关注下管理层在电话会上的相关解释。 4. 自由现金流利润率大幅提升 Q4 自由现金流增长至 8800 万，占收入比提高到 42%，说明至少在 Q4 当期，亮眼的订阅流水，是保持自由现金流状况不拉胯的绝对基石。尤其是更具性价比的年度会员为主下，相当于公司提前预收了不少规模的流水，进而给现金流状态释放了更多空间。 5．重要财务指标一览海豚君观点多邻国是一个类似 “流媒体 + 游戏” 的在线教育平台，目前在通用场景下的语言学习市场，用户规模居于首位。类游戏，能够抵消学习教育天然逆人性的赛道缺点，即通过类闯关、PVP 排名性质的游戏体验，贴近游戏易上瘾的特征，获得相比传统教育平台更高的用户粘性和付费意愿。类流媒体，表明它的商业模式不错。尤其是在刚性的内容投入并不算高的情况下，规模效应以及现金流优势会更快凸显出来。而参照 Netflix 和 Spotify，在有明显竞争优势的时候，如果配合套餐的变相涨价，能够进一步放大商业模式的好处。而它与流媒体又不同的是，它其实是游戏化、程序化的教学特征，其实是代码驱动的教学形式，投入成本比较低，只要能形成用户规模，就是妥妥的现金牛（自由现金流能占到收入的 42% 也说明了商业模式的优势）。因此，海豚君选择开启对多邻国的长期跟踪。短期来看，收入端增长稳健，但也确实面临利润承压的问题，源于国际扩张、Gen-AI 成本以及家庭套餐的渗透。（1）国际扩张天然拉低变现效率。由于多邻国上 40% 以上的用户在学习英语，这门语言在多邻国上也是课程覆盖最完善、服务最全的一门。但全球付费力最高的欧美地区，恰恰不是英语用户。此外当多邻国将付费力还不错的国家地区开发完毕，后续的用户增长显然要靠付费意愿要弱一些国家地区渗透而来，这其中很难避免低客单价（为获客，多邻国在低付费意愿地区进行打折）对毛利率的削弱。（2）Gen-AI 成本，在中长期看来倒不是很大问题。当然短期主要是因为产出还不够多，导致利润被高投入影响不小。（3）家庭套餐一般是单人套餐的 1.5-2x 价格，但是可以释放 4-6 个人的订阅账户数，这样人均价格相当于打了 3 折。目前家庭套餐渗透也挺快，因此也会拖累利润率。而公司角度，似乎宁可牺牲短期利润，也要先做大渗透和用户规模影响力。如果多邻国没有盈利，那市场都会关注在 topline 上，但多领国早已盈利，吸引了一些看利润的资金。因此目前去投资它，就得要承受利润压力给股价带来的影响。此外，目前估值本身也偏高（26 年 EV/EBITDA 大于 40x，而按照 25 年指引下利润增速已不足 40%，25-27 年复合增速预期也就是在 25%-30%，如果 Max 推进更顺利一些，好一点可能超 30%）的情况下，短期业绩 miss 带来的估值波动也会更大。那么，长远期多邻国能成长到多大空间？海豚君认为，算清多邻国的优势市场和进攻市场规模，对多邻国的长远估值非常重要，后续海豚君将在多邻国的深度研究中做详细探讨，敬请期待。以下为详细解读一、用户增长强劲，粘性提升 Q4 总用户规模 MAU 同比增长 32%，环比净增加了 360 万人，接近 1.17 亿，同时用户粘性 DAU/MAU 进一步提升至 34.7%。根据 Sensor Tower 的月度下载、MAU 数据显示，12 月有一个明显加速，应该是由与《鱿鱼游戏 2》联动学韩语的营销活动刺激而来。但 1 月的 Tiktok 难民学普通话事件，虽然短期冲了个用户下载活跃峰值，但也并未形成太超预期的增量。一方面 TikTok 很快暂缓封禁，另一方面普通话学习门槛相对欧美用户确实较高。二、订阅流水是唯一亮眼，其他业务增长继续放缓 Q4 订阅流水增长 50%，量、价均有带动。 1. 期末付费订阅用户 950 万，同比增长 32%，环比净增 90 万，整体付费率小幅提高至 8.4%，略超市场预期。 2、人均订阅费 Q4 也终于回归增长 2.7%。此前因为 Family 家庭套餐（按家庭套餐 5 人算，人均付费只有 Super 单人套餐的 30%）的渗透，以及低价地区用户更快速度的扩张，使得人均付费持续下滑。 Q4 回归正增长，海豚君认为应该主要是受益更高客单价的 MAX 套餐付费率更快的走高，或者更多用户单独购买了视频通话功能。根据财报披露，MAX 订阅用户占到了总订阅用户的 5%，也就是 45 万人，这个渗透速度明显超出机构预期。而在其他业务上，增长则进一步放缓至 5%。其他收入主要由广告、英语测试以及应用内道具购买组成，三项细分业务的收入规模相差不是很大。 Q4 细分业务表现还需等待年报披露，海豚君粗略预估，英语测试和 IAP 道具购买都还是个位数的增长，其中道具购买略高一些。广告虽然还有 10% 左右，但相较 Q3 也已经明显放缓了。从历史表现看，除了应用内购买可能会随着用户规模增长有一个持续扩张趋势，但广告和英语测试除了用户规模以外，还有较多的干扰因素，因此增长趋势无法确定。总体而言，目前的其他业务，还很难对未来业绩能够起到多少支撑作用。公司的成长故事，只能靠订阅。三、利润率承压，现金流健康 Q4 经调整 EBITDA 同样也只是符合买方预期，毛利率因为 MAX 带来的 Gen-AI 增量成本（Q4 MAX 用户已经占到了总订阅用户的 5%），以及人均付费较低的家庭套餐以及低价国际地区的扩展，而短期承压，Q4 进一步下滑到了 72% 以下。与此同时，经营费用中，研发和销售费用这个季度增长加速。研发费用或是 “低基数 + 研发投入力度” 保持带来，而销售费用可能与 11 月的超级碗广告投放，以及 12 月与《鱿鱼游戏 2》的联动营销有关。另外，公司还提及创始人团队有一个之前约定好的一次性激励，约占 Q4 股权激励费用的 15%。不过对于高成长公司，我们一般主要看剔除 SBC、其他收入、利息费用等影响之后的调整后 EBITDA，因此创始人激励这个短期影响不用过多关注。总体而言，SBC 占收入比重环比略微优化，SBC 基本由研发和管理人员的激励构成，主要依赖官方设计营销活动、社媒传播、口碑相传的获客渠道下，对销售团队的规模也不需要太多依赖。从指引看，短期的承压影响还会持续，因此利润率改善节奏将继续放缓。毛利率端还是上述 Gen-AI 成本的原因，但经营费用似乎还会保持高增长。海豚君预计研发投入预计还是保持高速，其次就是营销费用，或许与 2 月的 “复活 Duo 行动” 有关，带来了一些增量支出，其他原因上可以关注管理层在电话会上的相关解释。流媒体这种预付款项的商业模式对公司现金流一向比较有利，而多邻国又是那种年度会员居多的平台（年度付费折扣力度较大），并且也不用像长视频一样，需要频繁的投入到新内容的制作中，否则订阅用户就会有波动。用户对内容忠诚还是对平台忠诚的问题，至少对多邻国而言，无需过多操心，显然主要忠诚于平台。这种情况下，多邻国的现金流优势也会更加明显，哪怕它有人均付费、付费率较低的天然劣势，后期在发展逐步迈入成熟期，也可以凭借自身竞争优势，将更多课程内容纳入付费权益中，来实现变相提价的效果。 Q4 自由现金流增长至 8800 万，占收入比提高到 42%，进一步凸显商业模式优势。同时说明，亮眼的订阅业务流水，是保持自由现金流状况不拉胯的绝对基石。尤其是更具性价比的年度付费会员为主下，相当于公司提前预收了不少规模的流水，进而给现金流状况释放了更多自由空间。
海豚投研2小时前
渣打人民币环球指数：2024年全年增长 4.9%，2025稳健开局
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在“跨境人民币支付”指标方面2024年第四季度人民币的表现令人鼓舞。官方人民币贸易结算数据显示，12 月人民币结算货物贸易在中国货物贸易总额中的占比跃升至 33.9%，自 2015 年 8 月以来首次超过 30%，也是有记录以来的第三高位。按季度来看，2024 年四季度中国货物贸易人民币结算占比达 30.5%，再创历史新高。RGI 指数的这一组成要素在过去两个月再次成为推动 RGI 上升的积极贡献要素。近期拓宽离岸人民币应用场景的政策举措方面，除债券通项下离岸债券回购业务将促使持有在岸债券的外国投资者更好管理流动性外，香港金管局将于 2 月 28 日启动总规模为1,000亿元的人民币贸易融资流动资金安排，此举应将提振离岸企业对人民币的使用。根据这一安排，香港银行业可利用成本较低的在岸人民币流动性满足客户离岸贸易融资需求。由于能避开离岸市场利率波动较大的特性，将促使人民币贸易结算和融资成为更具吸引力的选择。随着全球贸易多元化需求和贸易格局调整步伐加快，渣打预计人民币结算货物贸易占比还将进一步升高。2024年，在宽松货币政策和在岸债券需求上升助推下，离岸人民币债券发行总额亦录得新高。以上因素，加之人民币资产离岸市场应用场景进一步拓宽（包括放开境外投资者以“北向通”持仓债券作为抵押品开展债券回购交易，以及将成本较低的境内资金用于境外贸易融资的贸易融资流动资金安排），应有助于 RGI 人民币环球指数尽快进一步恢复并走出新高。
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