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华尔街日报：马斯克在特朗普阵营中崛起，但是特斯拉摔了个嘴啃泥

越来越直言不讳。2020年，他反对新冠疫情期间的封锁措施，无视禁令并起诉特斯拉所在县政府，以争取继续运营工厂的权利。去年7月，在特朗普遇刺未遂后，马斯克全力支持这位共和党候选人，并最终向支持特朗普的政治组织捐赠约2.5亿美元。近几个月来，他在X上表示，“危言耸听者”夸大了气候变化的速度。去年12月，他让许多欧洲人震惊，公开支持德国极右翼政党德国选择党（AfD），而且这个党反对特斯拉在柏林建厂，并否认气候变化是人为因素造成的。此外，他还表示支持英国右翼政党Reform UK，这个党主张废除应对气候变化的政策。在特朗普的就职典礼上，马斯克两次做出一个伸直手臂、手掌向下的动作，一些观察者认为这个动作类似纳粹敬礼。马斯克没有直接解释他的意图，但在X上回应称：“‘所有人都是希特勒’的攻击手法早就让人厌倦了。” 但是社会上的反应很迅速。在特斯拉柏林工厂，激进人士在特斯拉标志旁投影了马斯克做出这个手势的图像，并加上了“heil”字样。在美国，一些特斯拉车主在车上发现了传单，呼吁他们卖掉自己的车辆。加利福尼亚州阿卡塔市警方表示，四名特斯拉车主报告称，他们的挡风玻璃上被留有威胁性信息。据知情人士透露，在特斯拉内部，管理层正在面对关于马斯克行为对销售、招聘和人才吸引力影响的问题，尤其是在加利福尼亚州帕洛阿尔托的工程办公室。曾在特斯拉担任供应链工程师近七年的贾里德·奥特曼，在1月份的LinkedIn帖子中表达了对马斯克手势及其他争议性言论的担忧。 “我多次在内部提出这个问题，向经理、人力资源、法律合规部门以及投资者关系团队反馈。”奥特曼写道，他是一名犹太人。“尽管很多人私下表示支持，但特斯拉作为一家公司一直保持沉默。这种沉默无法回避。” 据他的律师称，奥特曼因拒绝删除这篇帖子而被解雇。特斯拉德国的一名高级软件工程师托马斯·特梅表示，马斯克“现在支持的政治人物不仅不关心公司的使命，反而主动否认气候变化，并一贯反对特斯拉所代表的一切。” 他表示，由于德国的劳动保护法规，他比其他同事更敢于公开发声。阿尼尔·帕特尔在特斯拉担任工程师超过四年，去年12月离职，并在给同事的电子邮件中写道：“我要借此机会说，马斯克的公司领导方式和政治立场是我离开特斯拉的最大原因。曾经让我坚持的气候使命，如今让我对国家的未来感到恐惧。” 但是，据知情人士透露，一些董事会成员和高管认为，马斯克与总统的密切关系是一个积极因素，使他能够在某些政策上施加影响，从长远来看可能有利于特斯拉。两名董事会成员和一些高管公开表达了对马斯克政治参与以及他所支持政策的认可。然而，一些特斯拉车主表示，这场争议已经超出了他们的承受范围。鲍勃·埃克特称自己曾是马斯克的粉丝，但自从特朗普就职以来，他就萌生了出售2021款Model Y的念头。 “随着时间的推移，我们意识到这已经不是我们可以支持的事情，即便要亏钱也要放弃。”他说。今年2月，他卖掉了这辆车，尽管亏损了3,000美元，因为贷款余额高于车辆市值。他换购了一辆电动福特Mustang Mach-E，而福特经销商为他提供了0%利率的融资，并额外给了1,000美元的现金补贴，以吸引他从特斯拉“叛变”。 76岁的休斯敦退休按揭银行家拉里·博顿，在今年1月初看到马斯克关于DOGE的新闻后，决定放弃订购的两辆Cybertruck。他走进办公室，取消了预订。 “当他开始按照特朗普的意愿行事时，我就不想再参与其中。”博顿说。“我其实还持有一些特斯拉股票，现在也在考虑卖掉。” 来源：加美财经

加美财经03-08 00:00

纽约客：加拿大，北方的理性捍卫者

大首都，要求结束疫苗强制令。事实上，疫情后的全球愤怒情绪，似乎几乎肯定为一个特朗普式的人物皮埃尔·波利耶夫的选举铺平了道路，他发表了与“乌托邦觉醒主义”相同的猛烈抨击，并且乐于称现任总理——皮埃尔·特鲁多的儿子贾斯廷——为“疯子”。但特朗普对加拿大的关税攻击——更重要的是，他坚持认为加拿大应被并入成为美国的第51个州，可能会阻止这种缓慢的漂移进入美国的不祥轨道，至少目前如此。这些威胁似乎正在促使这个国家迎来近来的辉煌时刻，激发了一种爱国决心，这种情绪体现在各个方面：从人们普遍对冰球传奇人物韦恩·格雷茨基谄媚访问海湖庄园的鄙视，到人们重新对贾斯廷·特鲁多产生的好感，尤其是在他周二发表了一场真正值得称道的演讲之后：今天，美国对加拿大发动了贸易战——对他们最亲密的伙伴和盟友、最亲密的朋友。同时，他们却在谈论要与俄罗斯积极合作，讨好弗拉基米尔·普京，一个撒谎成性、双手沾满鲜血的独裁者。这怎么能说得通？加拿大人讲道理，也彬彬有礼，但我们不会在战斗面前退缩——尤其当我们的国家和所有人民的福祉受到威胁时。美国的关税在今天凌晨正式生效，而加拿大的回应也随之启动。特鲁多接着对美国人表示：“我们不想要这种局面。我们希望作为朋友和盟友与你们合作。我们也不希望看到你们受伤害，但你们的政府选择了这样对待你们。” 由于经济和移民等问题引发的担忧，特鲁多的支持率一直不佳。他在今年1月辞去了自由党领袖职务，目前作为临时总理，直到在本周日选出新党首（这位新党首随后将参加联邦大选，而选举最早可能在10月前举行）。这似乎让特鲁多摆脱了束缚，使他能够直接对抗美国荒唐的“政策”。理论上，这些关税的理由是为了遏制芬太尼从加拿大流入美国，但正如特鲁多所指出的，根本没有什么流动可遏制——今年1月，加拿大官员在北部边境仅缴获不到半盎司的芬太尼，而渥太华此前已进行了多次昂贵的边境安保升级。事实上，加拿大所有政治人物都加入了这场爱国捍卫战。波利耶夫本周表示，特朗普“背刺了美国最好的朋友”。安大略省省长道格·福特——一位特朗普风格的保守派政客，他在2018年以“1加元啤酒”计划（将啤酒最低价格降至1加元）赢得选举，威胁要切断对美国的水电供应，并表示自己会“面带微笑”地这么做。但民调显示，特朗普的荒谬举动可能让加拿大人恢复了某种理智。最近几周，自由党已缩小了20个百分点的差距，现在与波利耶夫旗鼓相当。他们最有可能推选马克·卡尼作为候选人——这位冷静的技术官僚在担任英国央行行长期间，引导英国经济度过了他本人反对的“脱欧”时期。截至周四下午，特朗普似乎在对加拿大和墨西哥的关税问题上有所动摇。股市的反应似乎吓到了他的顾问们，他们似乎准备宣布某种胜利（芬太尼被击退，每次半盎司），然后撤退——在汽车行业的敦促下，特朗普暂缓对汽车的关税一个月，而寻求化肥的农民似乎也为钾肥争取到了一些宽限期。特鲁多被特朗普一再嘲讽为“州长”，但似乎在与这个巨人对抗中取得了一定成功。如果卡尼或类似的人在渥太华接替特鲁多，将在特朗普执政期间将承担重要角色，当然，他也将在英国首相基尔·斯塔默那里找到一个天然盟友——斯塔默同样是一位进步的中间派。当特朗普这个自封的“国王”和他的亿万富翁随从们尽其所能破坏美国体系时，那些曾与美国争夺自由的君主制国家的首都，反而成为了英语世界（在加拿大的情况下，更是自豪的双语国家）的民主守卫者。我现在住在佛蒙特州，离边境不远——能够感受到理智的空气从北纬45度飘来，这种感觉既奇特又令人欣慰。愿枫叶旗永远飘扬在一个主权独立、不屈不挠的北方土地之上。来源：加美财经

加美财经03-08 00:00

美股风云突变？但有 Costco“稳如磐石”

海豚投研03-07 19:51

CEO增持！Moderna该转向了？

周的高点超过170美元，更不用提在新冠疫情期间，Moderna的股价飙升至超过400美元。仅在过去12个月中，内部人士共出售了超过60.2万股，其中2024年股价接近120美元时的交易量较大。然而，随着2025年的到来，内部人士的抛售已经转变为买入。来源：SecForm4.com 当Moderna的股价跌破100美元时，抛售规模有所减少，而大多数在40多美元的交易量非常小，通常在1000股或更低。然而，情况在3月3日发生了彻底转变，两位内部人士以600万美元的价格买入了近20万股，其中包括首席执行官Stéphane Bancel的500万美元购买。显然，该股票变得如此便宜，以至于首席执行官决定买入更多股票并向市场发出信号。Bancel已经持有超过2100万股，因此进行如此大规模购买的唯一原因是股票极度低估。业务转型几周前，Moderna报告称收入为9.66亿美元，比分析师预期高了2500万美元。该公司维持2025年的收入预期在15亿至25亿美元之间，并计划在年底前保持60亿美元的现金余额。 Moderna在年初将2025年的收入目标从之前的25亿至35亿美元下调了10亿美元。值得注意的是，内部人士直到2025年的目标被削减后才开始买入股票，这表明他们预计销售将在今年触底。 Moderna拥有强大的研发管线，预计到2027年将有10种药物获得FDA批准。其中最有希望的药物是与默沙东合作开发的皮肤癌疫苗，该疫苗预计将在2027年推出，前提是三期临床试验数据表现良好。来源：Moderna 该公司预计这10种即将获批的药物将针对超过300亿美元的潜在市场。分析师一致预计，Moderna的收入将在2027年达到33亿美元，2028年达到47.7亿美元。新冠疫苗仍有望恢复患者信任。目前，新冠病毒导致的住院和死亡人数仍高于流感，但关于下一代新冠疫苗以及针对50岁以上患者的流感+新冠组合疫苗的销售潜力仍存在诸多疑问。癌症疫苗的成功可能会为其他正在进行测试的癌症疫苗打开大门。在2024年四季度财报电话会议上，总裁Stephen Hoge讨论了这一研发管线：关于INT，显然，我们都在期待黑色素瘤辅助治疗三期临床试验的结果。正如我提到的，除了黑色素瘤外，还有其他三期临床试验以及两个随机的二期临床试验，包括膀胱癌和肾细胞癌。根据审批事件的进度，我们可能会在未来几年更新这些试验的结果。 Moderna需要一些成功的药物推出以改变投资故事。该公司在未来几年有多个研发项目，这可能是内部人士买入股票的原因。然而，投资故事并不简单，因为Moderna在新冠疫苗销售带来的大量现金流入后，开始走上过度研发支出的道路。该公司预计2025年将消耗高达35亿美元的现金，使现金余额降至60亿美元。公司预计2025年的现金成本为55亿美元，2026年降至50亿美元。为了在2028年至少实现收支平衡，Moderna需要实现超过60亿美元的强劲销售额，并保持80%的毛利率，否则公司可能需要再次削减支出。尽管有这么多新的疫苗机会，Moderna的市值仅在140亿美元左右。总结 Moderna目前是一个重要的反向投资机会。新冠疫苗类股票目前非常不受市场青睐，但内部人士的买入行为表明，市场情绪正在转变，Moderna在股价跌至30美元时已经被市场过度抛售。投资者在目前买入Moderna肯定面临很多风险。然而，最好的买入时机通常是在财务状况好转之前，而公司刚刚宣布未来财务数据可能会进一步恶化。 $Moderna, Inc.(MRNA)$

老虎证券03-07 19:21

欧洲央行3月政策利率点评：重塑降息预期

B还宣布停止对资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）投资组合中到期资产本金的再投资，标志着欧元区量化宽松（QE）政策的终结。图1：欧洲央行政策利率数据来源：路孚特，Tradingkey.com 此次降息主要受到经济增长和通胀双重压力的驱动。在经济增长方面，自去年第四季度以来，欧元区ZEW经济景气指数持续处于低位（图2）。尽管服务业PMI仍保持在50的荣枯线以上，但已连续数月呈下降趋势。作为欧元区最大经济体，德国制造业和出口持续疲软，导致经济连续两年出现负增长（图3）。这些指标皆表明，欧元区经济复苏依然乏力。图2：欧元区ZEW经济景气指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图3：德国实际GDP增长率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 在通胀方面，尽管调和消费者物价指数（HICP）仍高于ECB设定的2%目标，但其下降趋势依然明显（图4）。在经济持续疲软和通胀下降的背景下，ECB在3月决定降息25个基点似乎是合理的。图4：欧元区通胀率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 值得注意的是，由于特朗普关税政策的高度不确定性以及能源价格再次飙升的风险，ECB下调了今年的经济增长预测，将实际GDP增长率从1.4%下调至1.2%，同时将通胀率预测从2.1%上调至2.3%。这暗指了央行在确定未来降息路径时面临的困境。我们认为，未来几个季度ECB的降息力度可能会弱于目前的预期。与货币政策相比，欧元区的财政政策更值得关注。特朗普在俄乌冲突立场上的突然转变，加速了"重新武装欧洲"计划的制定和实施。国防开支的增加有望提振欧洲经济增长。此外，德国旨在克服经济挑战的"不惜一切代价"财政刺激计划，可能会对其国内经济和更广泛的区域经济前景产生积极影响。考虑到货币政策和财政政策的相互作用以及经济和通胀前景，我们预计欧元兑美元汇率以及德国、法国和西班牙国债收益率的下降幅度将有所缓和。尽管如此，整体下行趋势预计仍将持续。原文链接

TradingKey03-07 17:11

电商股财报大PK：阿里没落、京东衰败、拼多多成全村的希望！

需求减少、竞争持续，以及因内地新冠肺炎疫情病例增加导致供应链和物流受到影响，引致淘宝和天猫的线上实物商品GMV（剔除未支付订单）同比录得中单位数下降。中国零售商业的直营及其他收入为人民币744.21亿，同比增长10%，主要是由于盒马和阿里健康的直营业务的收入增长所贡献。其中，盒马录得双位数的同店销售增长，主要是配送和运营效率的提升，阿里健康增长迅速则主要是因为新冠疫情带来医疗和保健需求大增。显然，如果不是自营业务发力，阿里巴巴电商收入将更加惨淡。阿里巴巴和京东最核心的业务遭遇危机，这或许是京东在今年3月掀起百亿补贴大战的原因！成长性上一马当先，盈利能力更是无与伦比，前文说到，拼多多属于轻资产运营，而京东自营完全属于重资产，阿里巴巴两者兼而有之，但更重要的是有阿里云、本地生活、数字娱乐等杂七杂八的业务，因此，在盈利能力上，拼多多又赢了，其四季度的净利率高达23.7%，远高于京东的1.1%和阿里的18.5%：除了净利率绝对数上的超越，盈利质量上拼多多也更胜一筹，众所周知，互联网公司在2022年业绩不佳之后开启疯狂裁员和节省开支模式，反应到财务数据上，如销售费用，京东和阿里巴巴四季度同比增速分别为-10.3%和-16.6%，而拼多多四季度营销费用同比大增56%：简单来说，京东和阿里巴巴的利润增长主要来自节衣缩食，而拼多多则依然保持了扩张态势，净利润的含金量更高！再来看海外扩张，拼多多海外版TEMU去年9月登陆美国后，经常霸榜App Store，风头远超亚马逊和Shein。今年3月13日，TEMU正式登陆澳大利亚。京东在海外扩张上几乎毫无建树，阿里巴巴国际商业营收增速缓慢，若国内电商失速，恐很难拉动阿里这艘巨舰：对比完财务数据，不难发现，拼多多无论是成长性还是盈利能力，都已是电商股之光！在2022年艰难的宏观坏境之下，曾经被中产嗤之以鼻的五环外购物APP怎么就完成了逆袭？也许还是物美价廉在起作用。拿iPhone14为例，拼多多有百亿补贴助力之下，单品售价较京东自营、阿里巴巴苹果官方旗舰店低数百元，早期消费者怀疑便宜没好货，万一是翻新机则吃大亏，但经过百亿补贴多年经营，质疑百亿补贴卖假货的人越来越少，反而越来越多的人觉得百亿补贴真香！拼多多在百亿补贴上的成功可以从竞争对手京东也跟风推出百亿补贴栏目即可看出。今年2月，曾重仓阿里巴巴的知名投资人查理芒格曾说投资阿里是他犯过的最大错误之一，他忽略了阿里仍是该死的零售商。正如芒格所言，一家零售商，无论是线下还是电商，能够保持长青的只会是能够提供物美价廉产品的商家，海外的Costco、国内的拼多多以及京东推出的百亿补贴，无不都在验证此逻辑，如果一家电商失去价格优势，物流快一点、售后好一点，怕也是难以获得消费者青睐，尤其是在宏观经济持续低迷的当下！ $拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$

老虎证券03-07 17:11

比特币是什么？如何变为全球储备资产？未来趋势如何？

略储备等重要事件；不可预见的事件如新冠疫情、俄乌冲突等。比特币的未来趋势比特币的发展可谓已渡过不稳定、缺乏应用、监管打击等极其黑暗的早期阶段，正在走向成熟稳定、合规、应用多元化的阶段，未来发展前景更加明朗。技术与应用闪电网络（Lightning Network）等Layer 2技术将进一步提升比特币的交易速度和扩展性，使其更适合日常支付；Schnorr签名和MAST等技术将提高比特币的隐私性和安全性。 Taproot升级和侧链（如Liquid、RSK）技术增强比特币的智能合约功能，支持更多去中心化应用（DApps）。监管与政策各国政府将逐步制定和完善加密货币的监管框架，推动比特币的合规化发展。最典型的是美国，比特币现货ETF交易已经成为美股市场的重要组成部分。此外，川普上台之后迅速结束拜登政府的敌对政策，执行友好的加密政策，建立加密货币战略储备，此举引起全球许多国家或地区的效仿，比如日本、巴西、中国香港等等。市场趋势大量机构投资者（如特斯拉、Strategy、灰度）涌入，配置比特币作为战略储备，预计将继续推动市场规模扩大。近些年，比特币市场逐渐趋于成熟，其波动性逐渐降低，预计未来还会继续缩小。随着技术的进步、市场的成熟和监管的完善，比特币有望在全球金融体系中扮演更重要的角色。然而，任何投资都存在风险，因此需要根据自身风险承受能力做出决策。原文链接

TradingKey03-07 16:42

今年50万裁员潮？美国政府效率部正在侵蚀经济内核

至172017人，创2020年7月新冠疫情以来的最高，也是2009年金融危机以来的2月最高记录。 Challener公司指出，该月约有三分之一的裁员来自DOGE部门削减的联邦政府员工，来自联邦政府的17个机构的62242人被裁撤。巴克莱、Evercore ISI等机构预计，到2025年底，美国总裁员人数可能会超过50万人，这将是2024年新增就业的四分之一。有研究指出，因联邦政府直接裁员带来的收入损失、以及DOGE反复无常的做法引发的普遍支出不确定性，未来整体支出和招聘将会缩减。投资人密切关注7日将公布的非农就业报告（NFP），市场预期17万，失业率稳定在4%。美银表示，政府裁员对2月就业数据的拖累可能不大，负面影响可能会在3月之后体现。原文链接

TradingKey03-07 15:50

黄金市场重大信号！特朗普关税引发狂热美国黄金库存创历史新高

021年2月创下的前一个纪录高位，当时疫情引发的市场动荡导致黄金库存激增。不过，随着现货市场紧张状况缓解、溢价下降，目前的混乱局面似乎正在消退。每日流入Comex金库的黄金量已从1月底的峰值100多万盎司，降至过去一周左右的约20万盎司或更少。 (截图来源：彭博社) 彭博社指出，在正常情况下，在Comex出售期货的交易员通常会通过现金结算来平仓。但他们也可以向Comex注册金库交割实物黄金来完成平仓。目前Comex金库的黄金库存量已相当于Comex黄金期货总未平仓合约的80%左右。在2020年之前，这一比例通常在20%左右，因为银行倾向于在伦敦持有黄金，并通过在纽约出售期货来对冲。

天马行空03-07 14:44

美国劳动力市场数据有哪些？一文读懂非农就业及市场影响

币政策调控的最终目标。 2020年新冠疫情之后，美联储的紧缩政策开始转为新一轮宽松政策，而在宽松过程中，决策者的关注重点也从通胀转向兼顾通胀和就业市场。参照亚特兰大联准银行的「就业市场蛛网图」（Labor Market Distributions Spider Chart），有研究将美国就业市场指标分为五大类：劳动力参与情况、劳动力变动情况、雇佣环境、薪资水平和劳动力信心。劳动力参与情况失业率（CPS）、劳动力参与率（CPS）、兼职率（CPS）、边缘工人率（CPS）劳动力变动情况求职率（CPS）、首次初请失业金人数（UI）、NFP非农就业人数（CES）、ADP就业雇佣环境薪资就业（CES）、职位空缺数（JOLTS）、雇佣数（JOLTS）薪资水平就业成本指数（NCS）、平均周薪增长（CES）劳动力信心招聘计划指数（NFIB）、无法填补职位空缺的公司比（NFIB）、工作机会指数（美国咨商会）、私人部门离职率（JOLTS）【来源：国海证券，TradingKey】【就业市场蛛网图，来源：亚特兰大联准银行】在众多美国劳动力市场指标中，美联储和市场最为关心的有以下几个指标：非农就业人数、失业率、平均时薪、ADP数据、职缺数据、挑战者企业裁员数据、当周初请失业金人数等。 1、非农就业报告；重要性：5星美国非农就业数据（NFP）是美国劳工统计局每月第一个星期五发布的非农业领域的就业数据，几乎是最重要的就业报告。非农报告又称「大非农」，包含非农部门就业人数变化、失业率、平均时薪、劳动参与率等。非农报告主要由企业调查（Current Employment Statistics，CES）和家庭调查（当前人口调查，CPS）构成，两者统计口径和方法有所区别，因此结果有时不一致。每月发布的非农就业人数来自企业调查CES，从企业工资单上获取信息；CPS则对16岁以上的居民家庭进行电话或面谈采访，主要统计失业率。另外，统计局每个季度会发布就业与工资普查（OCEW，Quarterly Census of Employment），不含非法移民就业。OCEW基于就业保险缴纳记录，覆盖美国95%以上的就业岗位，常被用于对比和修正CES和CPS的参考。 2、ADP就业；重要性：4星 ADP就业数据，又称「小非农」，是美国自动数据处理公司Automatic Data Processing每月第一个星期三发布的就业数据。 ADP就业调查对象仅含私人部门，而非农报告包含私人和政府部门。相较于官方非农，ADP就业数据的优势有：发布时间稍早；聚焦私营部门，排除政府就业的干扰；对企业规模的分级，中小企业对经济周期反映更敏感；平衡非农的市场预期。 ADP就业具有季节性特征：每年6、7月学生暑假打工增加，休闲旅游业暑期临时用工增加；11月感恩节、12月耶诞节的临时用工需求增加。 3、职缺数据；重要性：3星职位空缺和劳动力流动调查JOLTS（Job Openings and Labor Turnover Survey），简称职缺数据，是美国劳工统计局每月第二个星期三发布的，关于雇佣者希望30天内上工的职缺情况。职缺报告包括职位空缺数、招聘数据、自主离职数等主要指标。职缺空缺数增加，表明企业企业活力增加，愿意开放更多岗位。职缺报告常被视为经济走势的先行信号，是美国前财长耶伦在担任美联储主席时最看重的就业指标之一。 4、挑战者企业裁员；重要性：3星挑战者企业裁员数据是挑战者公司（Challenger, Gray & Christmas, Inc.）每月第一个星期三公布的，关于美国企业裁员的统计数据。该数据通过对企业宣布裁员人数的统计，能直观反映企业在劳动力规划的真实动态。企业大量裁员，往往代表企业面临经营压力或对未来经济前景不乐观。非农就业的重要性美国非农就业报告（NFP）涵盖全美90%以上的就业人口，非农部门的总产出占美国总产出的80%以上。【美国非农就业月度数据，来源：Trading Economics】非农报告中有三个关键指标： 1、新增非农就业人数这一总量指标直观反映就业数量的变动，由统计局的CES统计。非农就业人数包括私人部门和政府部门，私人部门包括制造业和服务业就业。服务业是美国吸收就业的最大部门，其次是政府部门和制造业。 2、失业率美国失业率由CPS统计，这是周期性的滞后指标。统计局的失业率有U1至U6六种口径，失业者的定义不断扩大，官方失业率为U3。U6包括了暂时不想找工作而推出就业市场的人口，是失业者范围最广的指标，被认为更加接近真实失业率。【美国失业率数据，来源：Trading Economics】 3、平均时薪平均时薪变动由CES提供，该指标不仅反映就业市场松紧情况，也有助于判断美国通胀情况，并作为美联储调整货币政策的依据之一。美国非农就业数据报告和「非农日」受到广泛关注关注，主要是因为以下几点：经济健康程度经济增长反映美国整体和各部门的企业活力消费水平就业是收入的基础，就业增长往往带动消费支出货币政策依据美联储决策非农强劲，经济有过热风险，美联储政策偏紧缩非农疲软，经济有过冷风险，美联储政策偏宽松市场利率预期强劲非农，增强加息预期疲软非农，提振降息前景金融市场波动股债汇等因非农数据影响企业、经济、利率等前景，一般而言，若就业强劲，美股上涨、美元升值、避险资金抛售美债、黄金稳定市场预期股债汇等就业强劲传递经济基本面良好的讯号，拉动企业投资、消费活动等，促进经济良性循环【来源：TradingKey】就美联储降息而言，新增非农人数下降、失业率上升常常预示着降息的到来。从历史上看，研究发现有以下规律：失业率：达到降息条件并不需要连续多月上行，但降息前都能看到回升。新增非农人数：比失业率有更明显的下滑趋势，降息前呈现阶段性下行。行业表现分化：经济降温的顺序通常表现为中上游制造批发→ 利率敏感服务→ 刚需服务。分析非农就业数据可结合经济学家的预期调查。若非农就业强于预期，往往也会进一步提振经济信心；若就业弱于预期，经济担忧也将加剧。 2024年8月初，美国7月非农就业人数新增11.4万，远低于预期17.9万，失业率月率上升，叠加日本央行当时意外加息的影响，全球市场经历「黑色星期一」。非农就业的市场影响非农就业报告反映经济景气并对货币政策有指引作用，股票市场、外汇市场、黄金往往会作出反应： 1、美股理论上，就业强劲增长意味着企业和经济基本面良好，驱动消费者支出，并进一步对企业提供正反馈，但也有不同的情况。低通胀背景：强劲非农意味着经济向好，企业经营前景乐观，上市公司股价上涨，美国主要股指上涨；疲软非农预示经济增长动能不足，投资股票风险上升。高通胀背景：强劲非农指向经济过热，美联储加息押注增加，利率升高将抑制股票估值，股票市场承压。 2、外汇非农就业结果主要通过美元的升值和贬值、或国际资本流动来影响外汇市场。非农强劲有助于美元指数升值，全球资金愿意投入美元资产，美元兑主要货币承压。反之，美元走弱，其他货币走强。 3、黄金黄金是投资人最青睐的避险资产之一。若美国非农就业数据疲弱，避险情绪上升，黄金价格上涨；非农数据走强，黄金价格下跌。因金价以美元计价，非农就业结果也会通过美元走势而影响金价。就业强劲，美元走强，持有黄金的成本增加，金价可能下跌。除了上述提到的2024年8月的「黑色星期一」，历史上也曾多次发生非农就业数据给资本市场带来巨震的「蝴蝶效应」事件。背景市场表现 2008年非农预警与金融危机 2008年1至12月非农就业连续12个月负增长；美联储12月启动QE 2008年标普500指数大跌38%，10年期利率从3.8%跌至2.0% 2013年削减恐慌（Taper Trantrum） 2013年5月非农就业强于预期；美联储12月开始缩减QE，美元回流美国全球新兴市场股市汇市暴跌，MSCI新兴市场指数单月跌10% 2016年6月非农与英国脱欧黑天鹅 2016年5月非农就业增长3.8万，预期16万叠加两周后的英国脱欧事件，避险资产黄金单日涨超5%，标普两周跌超5% 2019年8月非农与利率曲线倒挂 2019年8月非农新增低于预期；美联储9月预防性降息 10年期美债利率跌至1.5%，长短债利率倒挂 2020年4月非农与疫情 2020年4月非农减少2050万人，跌幅历史最大，失业率升至14.7%；美联储无限量QE 早有预期下，标指3月暴跌34%；10年期美债利率跌至0.5%历史低点 2022年6月非农与加息 2022年6月非农高于预期，加息预期升温市场定价7月加息75基点，标指周跌2%，美元指数飙升【来源：TradingKey】非农就业的修正在公布非农就业报告时，我们常常会看到非农修正值，这包括月度修正和年度基准修订。月度修正（Monthly Revisions）：初步修正是指首次公布的数据将在次月修正，最终修正是在初值公布后的第二个月进行第二次修正。主要修正新增就业人数和细分行业数据，失业率不调整。年度基准修订（Annual Benchmark Revision）：每年2月发布非农报告时，同步公布上一年的年度修正。这一修正使用税务记录来替代企业调查，覆盖以往五年的数据。非农报告需要进行的修正原因主要包括：调查回复滞后；季节性误差；新兴行业带来的行业结构调整；企业调查CES和税务数据QCEW的样本不同等。历史上出现过数次重大修正的案例，比如2021年公布的上一年非农上修了68万、2023年公布的上一年非农下修了30.6万、2020年疫情初期将最终值调整为减少2080万人等。 2025年2月，劳工部统计局公布了1月非农和年度修订，2023年4月至2024年3月期间新增非农就业人数下修了81.8万个，创2009年以来最大下修幅度。这一修订低于预期，市场认为美国就业整体放缓，但仍稳健，标指当日跌约1%。非农数据若大幅修正往往会颠覆市场对经济的既有认知，解读非农就业的修订需要结合当时经济环境来判断，比如PMI指数、其他月度经济指标等，也需要警惕数据的噪音因素。原文链接

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