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梁杏：四季度开启，“新芯”联盟还能投吗？

，其中像MCU芯片是最重要的，一辆传统燃油车可能就需要70颗以上的MCU芯片。但是这些都是传统燃油车使用的量，新能源车的用量和种类都是提升好几倍的，一辆新能源车使用芯片的数量是传统燃油车的2倍，大概是1000多颗芯片，种类也有非常大量级的拓展。新能源车需要用到150多种芯片。高端新能源车追求更卓越的性能，追求用户体验，芯片使用的数量也有增长，大概要用2000多颗。新能源车和芯片之间的关系还是非常密切的，前一两年我们也看过了汽车芯片紧缺导致涨价这样的情况，其实也是可以生动地去阐述这两个行业之间的联系。主持人：刚刚有提到一辆新能源车有可能用到上千颗芯片，那么多芯片的具体用途有哪些呢?使用方向会有一些区别吗? 梁杏：如果用不同的芯片去实现不同的功能，其实像手机也会用到不同类型的芯片。一般手机有两个摄像头，两个摄像头的背后其实也是不同的芯片，还有一些摄像头是非常多的，它其实每个摄像头的背后都有一个芯片，去实现长焦、短焦、广角等等功能。一个手机就有这么多芯片，把这个手机放大，未来新能源车、智能汽车可能就是放大版的手机，那么它用到的芯片的种类和数量就更多。比如说新能源车的轮胎感知胎压，也需要芯片去监测，去感知胎压是否正常。汽车，尤其是智能驾驶的功能，需要更多的摄像头，在不同的机位去捕捉路面的情况，帮助电脑实现判断，这就需要更多芯片。还有自动驾驶的控制器，这些需要的芯片都是非常丰富的。现在传统燃油车都在进化成电动车，再进化到智能化时代，它对于芯片的需求就会呈几何级地增长。我们也看到一些相关的消息，未来这些高端的智能汽车，一辆汽车可能就需要3000多颗芯片，整个芯片占到汽车的成本，以前燃油车可能不到5%，但是芯片要智能化以后，成本占比会超过10%。再走到2030年以后，智能化程度提升，成本占比也会提高到20%，这些都是汽车行业的专家表述的。所以，我们在做相关产品的布局时，会有汽车ETF(516110)和对应的联接基金、新能源车ETF(159806)和对应的联接基金，还有智能汽车ETF(159889)和对应的联接基金。我们就想把整个产业都做一个完整的布局，对于汽车的发展趋势做一个相应的布局。 2. 新能源车投资价值分析主持人：刚才提到新能源车芯片的使用量越来越高，这两个板块相对独立又相互联系，那我们接一下单独和大家分别解析一下这两个板块。先来说一下新能源车，因为新能源车刚刚才公布销量数据，非常好看，那杏总您觉得新能源目前来看在国内的发展情况，您认为是到了怎样一个阶段呢? 梁杏：现在是到了政策有支撑、市场有回应，良性循环的阶段。整个产业，在2008、2009年在国内有看到一些端倪，政策有一些初步尝试，但是那个时候可能太早了，就无功而返，这是萌芽阶段。到了2013、2014年，有过一些市场上的声音，也有很多企业开始转型做新能源车相关的业务。其实那个时候的发展也是比较混乱的，国家为了支持新能源产业的发展，提供了补贴政策，但产业里有很多骗补的行为发生。后来国家想了很多办法，从技术上、政策上做了很多限制。前段时间有个券商发布了研报，拆了一辆新能源车，我也去看了一下。分析师就拿着一个零件跟我们说，这个零件可以防止骗补贴的事情发生。整个产业就在给予补贴，发展，骗补，规范骗补，继续发展的过程中不断向前。 2013、2014年那一轮以后沉寂了一段时间，2019年底，新能源车整个产业链彻底起来了。2019年底政府出了一个新能源车发展规划大的意见征求稿，彻底点燃市场热情。2019年底，新能源车占汽车占比不到5%，草案表明在2025年新能源车的占比要到25%，到了2020年11月份，草案落地，25%变更为20%，但是从2019年发展太快了，2021年差不多就达到了20%的目标。完成目标以后，今年一季度整个市场表现不大好，由于前期新能源车行业涨的很多，所以调整地也非常剧烈。资本市场也有很多声音和讨论，琢磨新能源车已经有20%的占比了，从20%就算涨到40%也只是翻倍，所以开始杀估值。新能源车销量占比的增速降低了，估值应该相应就会有调整，从常理上来说，这样考虑也是没有问题的。我们当时是这样考虑的，即便增速下来了，但是它在很多产业里面增速依然是很好的。从20%到40%，不仅仅是翻倍，可能未来还可以达到60%、80%，市场逐渐也认同了这个逻辑，所以市场也有一个相应的反弹。最新的数据，9月底，新能源汽车销量占所有汽车销量的占比是30%，这个速度是非常快。8月份是淡季，有几家公司有推新车型的计划，所以消费者就开始等新车型，所以8月份销量不大好，但是9月份销量的数据非常漂亮，龙头的公司一个月卖了20万辆。整个九月份，只是新能源车的销量同比增速在80%-90%之间，是一个很高的增速，但是跟前两年最高增速还是无法去比较。新能源车配套的，例如动力电池，销量的增速也是非常高的，在160%以上，相应的一些数据都是在跟我们讲述新能源车的产业链基本面上的支撑，依旧是很强劲的，所以新能源车的发展还是非常好的。我刚才跟大家表述的是时间序列上的发展。但是不只是国内在发展，海外出口也很不错。尤其是欧美也有碳中和的目标，新能源相关的东西在欧洲的需要量也是会得到提升的，减少对于老能源的受制。政策支持了这么多年，市场上也是到了政策共振的阶段，海外也是处在需求爆发的阶段。整体来说，我们国家或者整个新能源汽车的发展阶段还是非常不错，基本面上形成了比较高速的增长，国内国外形成了共振的情况。主持人：我跟杏总说，到处都是新能源车，但是有小伙伴说并没有，这个是不是因为一二线城市渗透率会快一些，三四线城市渗透率会慢一些。除了大家接受度、意识上的影响，会不会受到基础设施的制约，比如充电桩的影响? 梁杏：这个确实是这样的，一二线城市渗透率确实会快一点。一二线城市的面积可能就那么大，人口密度又大，充电桩布局相对来说性价比是比较高的，相关的汽车厂商也是从一、二线开始布局的，逐渐渗透到二三线、三四线城市，确实是这样一个布局的过程。但是我们刚刚说九月份最新的数据，新能源汽车占比到了30%，这个意味着三辆卖出去的车里面有一辆是新能源车，这个是全国口径的数据。一线城市发展的步伐快一点，人口的密度高，充电桩性价比比较高，厂商会更积极投入，所以一线城市设施很完备的情况下，可能十辆里面卖出去的六七辆都是新能源汽车。可能在下沉市场里，新能源汽车的占比会低一些，十辆卖出去的车新能源车可能占到1-2辆。但是随着继续发展下去，新能源车基础设施的推进越来越完善以后，下沉市场的销量占比也会提升的，这个应该来说是一个大的趋势。主持人：有小伙伴问新能源板块可以入手吗? 梁杏：三季度初，我们有过一个判断，经过四月底到七月初的反弹，像科技股可能上涨太多了，由此可能带动大盘调整。整体来说，三季度我们其实在等相关板块调整，现在不能绝对说已经调整完了。但是我们来看，确实通过三季度的调整，市场得到了释放，新能源车的基本面又非常扎实，我们觉得当前其实是可以做新能源车、光伏等板块的布局的。如果大家还是怕波动比较大，大家可以不要买那么多。尤其是有些小伙伴问我能不能all in这个板块，一般来说，我们不太赞同去all in 一个基金或者板块。基金投资其实是跟着经济在走，我们可以看在经济里，未来哪些是好的。比如说新能源车，已经好了三年了，我们觉得未来一段时间，大家还是可以继续去关注，去定投去买。但是也需要提醒大家，这个波动确实比较大，如果大家忍受不了高波动，可以少配置一点，作为配置的一部分。换句话说，目前去介入是可以的，因为已经经过了三季度的释放，前景和基本面也不错，但是也要提醒大家这个板块波动很大，介入的时候要注意根据自己的风险承受能力，比如占比、分批的安排，你未来的投资体验可能会更好一些。主持人：新能源车前景非常广阔，海外市场也有需要，但是要出海的话，我们国家的新能源车有竞争力吗? 梁杏：我们国家的新能源车还是很有竞争力的，我们国家造了全世界一半的新能源车，除了国内市场在消化以外，国外也在卖新能源车，中高端都有。欧美可能中高端新能源车占比会更高，非洲、拉美可能会卖便宜一点的、性价比高的。所以其实我们在整个世界范围之内属于各种车型全覆盖，因为中国的工业制造能力确实非常强，所以我们的中高端都有匹配的新能源车型。比如说像在国内建厂的特斯拉走的就是高端路线，我们国内新能源汽车中高端都有覆盖，在高端里面我们可能没有特斯拉那么贵，但是我们性价比相对更好，所以在海外也能拿到比较好的市场占比或者说销量。所以整体来说，我们觉得国内新能源汽车的能力在整个世界范围来说，虽然不敢说数一数二，但确实还蛮有竞争力的。这确实是一个现状。从每个月新能源汽车出口数据来看，也是不错的。可能有小伙伴会说，这个出口数据包含了海外企业在国内建厂然后再外销的量，确实不排除有这个影响，但是我们把这个数据剔除来看，国内新能源汽车的出口量也是不错的。在欧洲的出口可能比在美洲多一些，在非洲拉美等一些高端车不去的地方数据也确实很好。主持人：我们看到今年新能源汽车产业基本面和行情有受到公共卫生事件的影响，出现了不是很理想的阶段，后续如何演绎呢? 梁杏：刚才有提到，二季度可能受到公共卫生事件影响比较大，不能出去消费的情况下我们的购车需求会往后延迟，订单和需求都会延后释放，就使得整个节奏会往后压。加上当时整个供应链也受到一些影响。整体新能源汽车产业的利润也就集中在上游，受到公共卫生事件影响，供应链上就会出现一个短暂的错配。我们当时看中报数据，上游有矿的企业的数据都很好看。之前有新能源汽车公司也开玩笑说他们是在给上游的资源企业打工。这个供应链的错配我们认为还是阶段性的，当然下游爆发的情况下，中游要去向上游采购，这个时候你能拿到的原材料越多就越有优势，这样的情况下，上游就会有一个涨价的情况。这个传导有时候也不是匀速传导的，整个利润的分配也不是均匀的分配，不是说供应链的每个环节都能够拿到一个比较平均的利润率。它就是有时候会拥挤，比如阶段性的上游资源品紧俏的时候。我们看光伏行业也是这样，比如硅片在八九月份的时候上游硅料涨价非常厉害，库存都给买空了，还签了长单长协。但是可能过了那个时点，市场暂时没有那么大需求的时候，价格也会下来。所以这个利润确实不是线性分配的，总是会有一点儿错配的时候就会引起某个环节利润的突然暴增。但是整体来说，我们觉得未来的整个产业链或者说供应格局应该还是比较正常的。而且我们看到经过了二季度的突然袭击后，咱们现在对公共卫生事件的防控会更加成熟更有经验。我们看到十一期间虽然公共卫生事件有所反复，但是我们现在整体的生活和工作没有受到太大的影响。所以从再大一点儿宏观的层面来说，我们的经济在二季度大概率就是一个低点，三季度比二季度好，四季度可能跟三季度比也就是多一点少一点的问题，整体应该差不多。再说回到新能源车这个行业，我们去看有关部门披露的一些宏观数据，比如一二三产业或者企业的投资情况，其实主要还是在高精尖的投资上。换句话说，新能源在里面就占了比较大的比例。所以说，中国的汽车制造或者新能源方向其实也是国家或者资本(实业)比较确定的一个方向。中间可能阶段性因为一些事件的影响会导致行情有所波动，但是这些都会过去，如果我们看大的趋势，应该还是会继续推进的。 3. 芯片板块投资机会分析主持人：芯片领域除了一些政策因素的干扰之外，接下来您觉得芯片板块后续会有怎样的表现? 梁杏：我觉得国家会再进一步加大对芯片产业的政策支持力度，二级市场也会有资金上的介入。因为这个事情非常非常重要，我们现在已经在智能化的时代入口了，如果没有芯片的话我们是没有办法完成智能化的一跃。现在因为国际关系的影响，我们比较缺乏先进制程，这样的话我们在竞争中就会处在一个不利的阶段。所以我们必须要奋发图强，把这块短板补上。我们未来应该能看到这样的一个进步，也可以去期待会不会出相关政策，在这样的政策下，我们的产业资本不管是政府资本还是民间资本也会往这个方向去介入，在这个过程中慢慢的就会有市场化的发展方式涌现出来。因为市场我们是很广阔的，我们有十几亿人口，还有产业升级转型的需求，只要产业能够制作出符合市场需求的产品就一定能得到这个市场份额。所以，芯片长期的发展方向应该是不会差的，因为首先我们在成熟制程上有大量的应用，而且我们自己可以生产，主要就是在先进制程上有所欠缺。我们的芯片厂商虽然暂时还不具备先进制程的能力，现在我们用成熟制程养着团队和人员，然后再奋发图强，补齐短板。所以虽然有一些扰动，但是大的方向是不变的。其实我自己也是和大家站在一起的，我自己也是芯片ETF联接基金的持有人，而且基金经理买自己管理的基金持有时间是一年起。去年年底芯片调整挺多，我觉得符合我的预判了，就买入了一些。今年突然公共卫生事件爆发，导致经济受到影响，居民消费预期也受到影响，所以整个的电子3C产品更新换代的需求就下来了。所以就有很多芯片下游的公司出现了砍单的行为，就是原本订好的需求不要了，当时整个芯片板块就出现了调整。上半年我们当时也跟大家聊了很多，就是在讲芯片是一个短空长多。就是它要熬过基本面(订单减少)这样的一个周期。我们刚才提到新能源汽车的时候也说到前两年新能源汽车缺芯，当时芯片涨价挺多，现在又到了芯片降价的一个周期。最近呢又出现了海外因为国际关系变化带来的分工上的一些影响，原来你可以买到的一些东西现在又买不到了，这是一个困扰，但是我们认为我们肯定有能力去解决。我们在历史上解决了那么多难题、跨越了那么多困难，原子弹导弹都造出来了，现在有更多人才和资金支持的情况下没道理说我们做不出来，所以可能更多的还是需要时间。我们看到前段时间国际关系发生变化之后，反而芯片在二级市场上起来了。我们也能从中看到，大家对这个事情的解读没有悲观，反而更看好国产替代了。如果不看好的话就继续往下砸就好了，但是不是了，市场对这个事情还是持有一个比较正面的态度。事情出来的时候可能市场有一点儿小调整，但是节后回来我们看芯片的表现还可以，算是回了一波血。所以至于大家说芯片未来的前景怎么样?我只能说未来长期的前景肯定是ok的，但是你想要短期买了马上就赚钱，这可能不是正确的选择。首先也没有什么买了就能赚钱的东西，我们从客观的角度来说，芯片的基本面目前就是这样子的，它可能不是你心目中那个买了就能马上赚钱的东西。甚至它的景气度还不如新能源车，基本面都不可同日而语，买芯片目前主要的逻辑就是国产替代。市场对这个事情的情绪也是比较有信心的。所以我想说的就是，芯片继续短空长多。之前由于砍单我们有这么一个判断，现在砍单加上国际关系的变化，我们短空长多的理由又多了一条。但是不管怎么样，我和大家都同在，我也还是持有芯片的。主持人：那芯片目前的估值情况如何? 梁杏：我们芯片ETF联接对应的是芯片ETF，它跟踪的指数是中华半导体指数。我们芯片ETF在2019年6月上市的时候刚好是产业周期起来的时候，这个产品发行的时间特别合适，刚好就在底部。当时指数的估值最低也就50多倍，现在指数估值是30多倍，历史分位是0.54%，这还是因为十一过后稍微涨了一点儿，之前历史分位数是0.00%。所以我们看，指数的估值在上一轮牛市的开端之前最低也就是50多倍，现在只有30多倍，这个估值确实便宜，如果投资的话我们觉得可以通过定投的方式慢慢投资，低位的时候就定投它，前景还是不错的。我们现在也有很多人才不断从海外回流，我们有政策有市场有资金有人才，而且中国人民勤劳勇敢发愤图强，什么996/007都是我们搞出来的。所以在这样的情况下，虽然我们发展过程中会有阵痛和坎坷，但是也一定会有一个好的未来。所以芯片行业还是可以去做定投的安排，未来有一天获得一个不错的结果的概率还是比较大的。 4. 煤炭板块投资机会主持人：评论区也有很多小伙伴在问煤炭和养殖板块的看法，请杏总先跟大家说说煤炭。梁杏：我们其实比较看好煤光组合，就是煤炭ETF(515220)+光伏50ETF(159864)。能源紧缺这件事情在未来的两三年预计会持续，虽然说碳中和是让老能源让位于新能源，但是新能源没有那么快接过能源的大旗。所以在这样的情况下，老能源和新能源都有机会。为什么给大家推能源这条线，因为现在的能源紧缺不是局部的而是全球性的。中国是因为我们调配的比较好所以还没有出现大面积的缺电情况。所以能源这条线可以关注，当然短期可能会有波动，但是前景还是好的，因为能源紧缺是未来两到三年都可以预见的情况。我们看煤炭ETF今年都涨了快40%了，所以它如果遇到大的调整也很正常。但是不用害怕，后面还是有机会的。但是我不同意评论区有人说的举债两三百万去搞煤炭，不要这样搞。虽然煤光组合可能会跌，但是大家不用太担心。因为煤炭是能源，能源是人类必须品。人类必需品出了水空气阳光之外，我们还需要粮食、能源、资源品。我们刚结束矿业ETF的发行，这也是我们为什么做矿业ETF的原因。我们很喜欢去布局人类必须品，就是一定会需要的东西。 5. 养殖行业投资机会主持人：再讲讲猪肉。梁杏：关于猪周期今年上半年二季度的时候有两个分歧。能繁母猪是养猪行业的产能，就是生小猪的猪妈妈。去年也就是2021年6月份是能繁母猪存栏量的顶点。到今年的3-4月份是能繁母猪存栏量比较底部的位置，但是当时官方披露的数据是从去年6月到今年3月产能减少了8.5%。还有一个市场上的调研机构当时这个数据是去化了17%-18%。我们当时比较认可官方数据，觉得去化还不够彻底，因为历史经验来看去化达到15%-20%才是比较彻底的。所以我们当时也没有太激进，选择是比较保守的方向。但是到了5-7月之后，看到能繁母猪存栏量连续往上走，一般这个数据如果连续三个月都保持一个方向就比较容易形成一个趋势。所以我们当时也修正了观点，认同了4月份是拐点的这个判断。到了十一以后，我们看到十一期间猪肉价格涨到26块多每公斤，这个在历史上极少见。给大家再说一下历史上的猪肉价格。2019年-2020年那一轮猪周期的高价到了四五十块钱每公斤，这在历史上是极其罕见的，当时主要是因为爆发了非洲猪瘟，市场极度缺肉。猪肉是我们日常中非常喜欢的一个食物，每年的需求量大概在5000万吨上下，当然这两年因为公共卫生事件等各种原因需求量稍微掉下来了一些。2019年到2020年这两年猪肉的价格就是历史上的最高水平，那么第二高是什么时候呢，就是现在。如果我们把2019年的高价排除，往前推两三轮猪周期看看，猪价的底部差不多是10块钱/公斤，顶部差不多就是20块钱/公斤。所以我们当时判断这一轮猪周期的价格的时候，我当时觉得也就是20块钱往上再加10%到20%，所以我当时的心理价格最高也就是22-24块钱/公斤。结果十一期间就飙到了接近27块钱每公斤。我当时思考了一下，可能有三个原因。第一，之前的去产能可能确实比较彻底，市场上没猪了，那价格就会往上涨;第二，5月份以后虽然在补产能，但是我们看到5-8这几个月产能的补给都是小幅慢涨，没有那么积极，环比数据基本都是百分之零点几或者百分之一点几的增长，不像以前常常有2%的增长。所以大家没有那么放心大胆去补产能，供给可能放大的就没有那么厉害;第三，养殖户存在一些压栏行为，就是养殖户拖着不卖。能繁母猪是生小猪的猪妈妈，它怀孕到生要4个月，小猪养大出栏要6个月，全部加起来是10个月左右。所以能繁母猪是个前瞻指标，可以预判10个月左右。我们再来说出栏这段，小猪养6个月差不多到90-100公斤的时候就该出栏了，但是养殖户如果觉得之后价格更高，可能就想把猪养的再胖一点，就会从100公斤变成120-130公斤。这样一来虽然价格可能会上去，但是你的产量就增加了，本来100公斤就可以卖的，现在变成120-130公斤，直接增加了30%的产能，这也是2021年猪肉价格跌那么多的原因，因为之前压栏太多，都变成了大白猪出栏。所以这就是压栏不好的地方，它会变成未来的产能。但是现在来看可能还好一点儿，因为毕竟也不是无限压栏，最终还是会卖出去，一般也就是压两三个月。十一猪肉价格创出新高，就说明确实是供不应求。但是整个需求的旺季实际上是在一年中的冬季，尤其是冬至之后烧腊以及春节的需求高峰就来了。所以我们判断四季度到明年一季度可能猪肉的价格还行，甚至不排除创新高的可能。再往后就是明年的二三季度，到时候还是要再去判断供求关系的变化。因为我们现在看到补栏行为没有那么积极，所以到时候会不会出现产能过剩带来的价格下降，现在完全不好说。猪肉价格好意味着养殖上市公司的业绩会比较好。但是基本面上有时候跟二级市场的情绪不是完全相关的。比如大家看养殖ETF(159865)的走势，9月份猪肉价格还是在20块钱以上，但是那段时间养殖ETF甚至跌破了8毛线。养殖ETF的历史最低点是去年的9月1日，是0.701，从那时候到现在猪肉价格都翻倍了，但是它没有从0.701涨到1.4元啊。甚至今年9月份还跌破了8毛线。为什么，当时市场可能预期猪肉价格撑不住了，所以十一的价格坚挺对二级市场是好事儿，因为它会强化供求关系这个逻辑。在十一这样的非旺季，猪肉价格居然创出了2019年以来的历史第二高，这个其实就是市场缺猪的逻辑。它会校正9月份市场的悲观预期。我们觉得到明年一季度，养殖的基本面都是可以的，而且猪肉价格有可能还会创新高。因为刚才也给大家分析了，需求端从冬至到春节是一个猪肉需求的旺季。供给方面主要还是看补产能的情况，现在确实不积极，目前的压栏也不会无限压下去，所以有可能价格再创新高。如果这样的可能性能够兑现，那现在二级市场就还有一定的空间。不过我给大家讲的都是比较短的周期，做这种短的周期就需要提前去预判市场。就像我刚才讲的，9月份明明基本面是好的，但是市场觉得这个价格撑不住，就会往下跌。所以你可能了解了基本面，还要去做市场情绪的很多博弈。还有一种投资养殖ETF的方式，就是放长了来看，你会发现猪肉价格这么多年就是往上的，就算中间有小周期，但是长期还是向上的，你把它当做一个经济品来投资，长期下来应该也是一种方式。猪肉在CPI里的占比之前是5%左右，今年调下来了，不到5%的一半。所以现在猪肉价格的上涨对CPI的影响也没有那么大。

有连云2022-10-20

拜登急了！美国宣布再释放1500万桶SDR原油油价却短线急涨

应利用意外之财来提高产量，为消费者降低燃油价格。他还说，汽油价格最近的下跌速度没有原油价格那么快，这重复了他以前攻击该行业时所用的一句话。他说:“降低油站汽油的价格，以反映你为产品的投入。”“你仍然会获得可观的利润，你的股东也会很好。” 拜登的讲话未能安抚市场油价上涨美国总统拜登关于控制能源价格的讲话没有引起交易员的重视，油价上涨。WTI原油期货上涨3.3%，收于85美元/桶上方。（图源：Zerohedge）拜登在讲话中证实，美国将从战略石油储备中释放1500万桶石油，但没有宣布任何可能拉低油价的其他措施，比如限制燃料出口的计划。 CIBC私人财富管理公司高级能源交易员Rebecca Babin表示：“基调的变化是微妙的，但市场并没有错过。拜登没有禁止石油产品出口，这是市场上许多人一直担心的事情。” Tradition Energy市场研究主管Gary Cunningham说:“实际上，战略石油储备的释放短期看空，长期看多，因为最终你将不得不买回来。”“总体而言，市场继续剧烈波动，并因不稳定的消息而上下波动。” 前一交易日，在美国总统拜登表示计划从战略石油储备中释放1500万桶石油后，油价触及两周低点。自从欧佩克同意将其日产量目标削减约200万桶以来，石油价格开始回升，不过预计这只包括约100万桶的实际产量下降。 Cunningham称，“他们希望布伦特原油价格在90美元左右，因此他们将实现这一目标，并将继续减产以维持这一数字。”

夏洛特2022-10-20

【原油收盘】拜登呼吁控制能源价格讲话未产生预期效果，国际油价大幅上涨超过3%

司应利用意外之财提高产量，为消费者降低燃油价格，最近汽油价格的下跌速度没有原油价格那么快。“降低油站汽油的价格，反映为产品的投入。石油公司仍然会获得可观的利润，股东也会很好。” 周三美国能源情报署表示，上周美国原油库存减少173万桶，蒸馏燃料四周季节性需求飙升至2007年以来的最高水平，而同期库存仍处于有记录以来的最低水平。目前原油市场正陷于欧佩克+减产和全球经济增长大幅放缓之间，全球经济增长放缓令油价承压。与此同时，欧盟即将对俄罗斯石油出口实施制裁，可能会给全球原油市场带来冲击，已经导致一些印度炼油商在最新制裁12月初生效之前停止了现货采购。 CIBC Private Wealth Management高级能源交易员Rebecca Babin表示：“基调的变化是微妙的，但市场并未察觉”拜登没有禁止产品出口，这是市场上许多人一直担心的事情。” RBC Capital Markets分析师Michael Tran和Helima Croft在给客户的报告中称：“流动性和风险部署都很低，投资者的仓位也不活跃。全球原油库存依然紧张，但宏观经济背景可以说是10年来最疲弱的。”

Sue2022-10-20

晚间公告全知道：上市公司分红啦，拟10派10元！润泽科技三季度净利同比增103.42％…

金融界2022-10-19

9月CPI分析：食品上涨推升CPI，内需不振核心偏弱

情况仍将持续：受国际油价下行影响，国内燃油价格有所下降，涨幅处于季节性低位；受疫情多地散发影响，服务类价格表现较弱。核心CPI持续走低反映了内需不足的主要矛盾尚存，市场信心和居民消费意愿有待提振，稳增长、稳预期、稳信心的政策仍需加码。整体来看，国内通胀压力并不大，年内通胀大概率见顶，四季度CPI将有所回落。　　　　PPI同比增长0.9％，较前值下跌1.4个百分点；PPI环比下降0.1％，较前值扩大1.1个百分点。生产资料价格同比由上月的2.4％转为0.6％；生活资料价格同比由上月的1.6％转为1.8％。　　　　在国际原油价格下行和国内基建投资项目落地实施的情况下，工业品价格的下行趋势放缓。国际原油价格下行带动国内相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降3.8％，化学原料和化学制品制造业价格下降1.5％，化学纤维制造业价格下降0.4％，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降0.1％。基建项目落地带动相关行业需求回升，部分工业品价格的下行趋势放缓。黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.7％，降幅收窄2.4个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.1％，降幅收窄1.9个百分点；非金属矿物制品业价格下降0.4％，降幅收窄0.6个百分点。　　　　CPI-PPI剪刀差经过了自2021年1月以来持续19个月的负增长，在上月小幅转正，9月继续上升至1.9％。CPI-PPI剪刀差的持续扩大，表明上游成本压力减轻，中下游利润可能持续转好。　　　　

金融界2022-10-19

广发策略：美债低利率时代的黄昏

金融界2022-10-19

商品期货收盘涨跌参半，液化石油气、棕榈油涨超3％，菜油、沪镍等涨超2％

不锈钢、纸浆、苹果、淀粉涨超1％；低硫燃油、沥青、苯乙烯、尿素跌超2％，原油、沪铜、国际铜、锰硅、乙二醇、PTA、短纤、玻璃、生猪跌超1％。　　　　　　光大期货：棕榈油在产地库存压力下降、降水影响收获的情况下持续上行　　近期，棕榈油与原油的走势持续分化。在美联储加息背景下，经济下滑预期渐浓，市场对需求端的担忧一度盖过了供给端的不足，原油走势持续偏弱。而棕榈油作为此前和原油价格联动性较强的品种，近期却在产地库存压力下降、降水影响收获的情况下持续上行，周三领涨油脂板块，盘中涨幅超过4％，短期或延续强势。　　具体来看，印尼棕榈油出口刺激政策持续发力，8月末印尼棕榈油库存环比减少187万吨至404万吨，产地库存压力明显减弱。并且，本周棕榈油主产区当前受到天气影响，出现洪涝灾害，可能造成产量上的损失，11月至明年2月的东南亚棕榈油产量大概率将止增转降，减产的忧虑也在一定程度上提振盘面。国内方面，豆油和棕榈油之间的价差走扩，棕榈油性价比得以凸显，价差有修复意愿，可继续关注豆棕价差的做空机会。　　东吴期货：短期现货拐点未至，生猪将继续保持偏强走势　　随着全国气温下降，标肥价差持续走扩，刺激养殖户二次育肥以及压栏增重，另外冬季需求旺季来临也将对猪价形成提振，预计冬至前猪价仍将保持强势；从长期角度看，养殖户压栏以及二次育肥增多，后期产能释放将对远月价格形成压力，另外高猪价对需求也将形成负反馈，市场担心旺季需求不及预期，因此盘面相较现货保持较大贴水。短期现货拐点未至，盘面在高基差的牵引下将继续保持偏强走势。　　兴业期货：10月份螺纹仍以区间思路对待，四季度仍有下行压力　　螺纹供需矛盾暂时不显，库存偏低，成本处暂有支撑，但是国内地产下行周期尚未结束，地产前端投资难以改善，螺纹需求预期悲观，中长期螺纹价格重心仍有下移驱动。10月份螺纹仍以区间思路对待，四季度仍有下行压力，短期单边波动或较大，新单仍等待逢高做空机会。

金融界2022-10-19

债市早报：监管组织地方申报2023年专项债项目，远洋集团拟2.33亿元出售北京中国人寿金融中心10%股权

.7％，同比增长32.7％。其中，传统燃油车国内销量145.3万辆，比上年同期增长超过15.8万辆，环比增长11％，同比增长12.2％。1-9月，乘用车共销售1698.6万辆，同比增长14.2％，增速较1-8月扩大2.5个百分点。　　【内蒙古：“十四五”期间计划建设筹集保障性租赁住房5.8万套（间）】据内蒙古自治区人民政府，自治区住建厅等10部门印发《关于加快发展保障性租赁住房的实施细则》的通知。《实施细则》指出，“十四五”期间，全区计划建设筹集保障性租赁住房5.8万套（间）。呼和浩特市、包头市、赤峰市和自治区人民政府确定的其他发展保障性租赁住房盟市，要全面摸清保障性租赁住房需求和存量土地、房屋资源等情况，从实际出发，因城施策，科学确定“十四五”期间保障性租赁住房建设目标和年度计划，并向社会公布。各地要将发展保障性租赁住房作为“十四五”时期住房建设的重点工作。保障性租赁住房需求量大、人口净流入的城市，要以实物保障为主、租赁补贴并重优化调整增量住房结构，盘活存量土地和房屋资源，大力发展保障性租赁住房。其他城市，要统筹实物保障和租赁补贴，重点盘活存量资源，稳步发展保障性租赁住房。　　（二）国际要闻　　【英国央行11月1日开始卖出英国国债，暂不包括“风暴中心”长期英债】10月18日，英国央行确认，将从11月1日开始首次英国国债卖出操作。英国央行卖出债券计划以中短期债券为主，分析称是为了让在最近的波动中受波及最大的长期债券继续恢复。消息公布后，10年期英债收益率抹去近5个基点的升幅，转而下行4个基点至3.94％，30年期英债收益率下行7个基点至4.30％。当天稍早，有英国媒体称，英国央行将再次推迟出售所持政府债券的计划，随后被英国央行驳斥为报道“不准确”。　　（三）大宗商品　　【国际原油价格继续收跌，NYMEX天然气价格跌幅超4％】10月18日，WTI 11月原油期货收跌2.64美元，跌幅3.08％，报82.82美元/桶；布伦特12月原油期货收跌1.59美元，跌幅1.73％，报90.03美元/桶。NYMEX 11月天然气期货价格继续收跌4.2％，报5.745美元/百万英热单位。　　【欧盟公布新天然气价格限制方案】为缓解能源危机，欧盟周二提出遏制天然气价格的新计划。由于成员国分歧严重，此前市场盛传的天然气价格上限被暂时搁置。欧盟本周二公布新的天然气价格限制方案。根据最新市场信息，方案包括强制共同购买天然气。根据计划，欧盟成员国充分利用联合谈判的议价能力，合作购买足够多的天然气，采购总量至少占其储存量的15％。草案同时允许公司组建欧洲财团，就天然气长期合约进行谈判，但俄罗斯供应来源将被排除在参与之外。方案其他措施包括限制能源衍生品市场的波动性，强制减少天然气消费量，将要求能源监管机构，在2023年3月31日以前，推出替代性的液化天然气（LNG）的基准价格，以避免价格上涨和限制投机。为抑制天然气波动，方案要求交易所，在2023年1月31日之前建立一个新的电力和天然气衍生品临时日内波动管理机制。届时交易所必须每天对近月能源衍生品交易设置价格上限和下限，以限制价格大幅波动。但由于欧盟成员国内部分歧严重。此前媒体报道的立即实行“最高动态价格”（价格上限）内容被暂时搁置。根据媒体此前获得的草案，作为“终极手段”，欧盟将具有干预市场的能力，能在荷兰所有权转让中心设定临时的天然气交易“最高动态价格”。当天然气价格达到不可持续的高点时，欧盟将启动该机制。但“最高动态价格”机制有时效上的限制，最长时间只能持续3个月。欧盟委员会要求成员国批准草拟设定上述临时“最高动态价格”的方案，称价格限制需要满足一些条件，比如不能导致欧洲的天然气需求增加。欧盟各领导人将在10月20日至21日的布鲁塞尔峰会上讨论该方案。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　10月18日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0％。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此单日持平到期量。　　（二）资金利率　　10月18日，银行间资金面整体平稳，主要资金市场利率波动为主：DR001下行2.63bps至1.118％，DR007上行1.49bps至1.480％，其他期限利率亦小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　10月18日，现券期货继续窄幅震荡，主要现券收益率多数小幅下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率持平上日尾盘于2.7000％；10年期国开债活跃券220215收益率下行0.10bp报2.8565％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　10月18日，多数地产债成交价格相对稳定，14只债券成交价格偏离幅度超10％，“20金地01”跌超12％，“16金地02”跌超14％，“19碧地02”跌超17％，“21金地MTN001”、“21金地01”跌超19％，“21金地03”跌超31％，“21金地MTN002”、“20金地MTN004”、“21金地04”、“21金地MTN003”跌超51％；“21金地MTN004”涨超45％，“17勒泰A1”涨超83％，“20阳城01”涨150％，“H20阳优”涨超395％。　　2. 信用债事件：　　远洋集团：集团公告称，以2.33亿元的代价出售全资附属公司北京万洋世纪创业投资管理有限公司全部股权，受让人为远洋集团第一大股东中国人寿保险股份有限公司旗下公司，目标公司主要资产为中国人寿金融中心项目公司国寿远通置业有限公司10％的股权。　　远洋资本：Mega Wisdom Global Limited发布公告，内容有关由公司发行、远洋资本控股及Fortune Joy担保的SINOCL 6 10/25/22的同意征求事宜。公告称，发行人已于10月12日起提出同意征求，根据同意征求备忘录，持有人授出指示的截止期限由伦敦时间2022年10月18日下午4时延长至伦敦时间2022年10月21日下午4时。　　上坤地产：集团公告称，未支付债务赎回日期同意征求届满期限延长至10月31日。　　华夏幸福：公司公告称，部分债券正在推进偿付方案制定工作，目前处于停牌状态，在推进偿付方案制订过程中将继续停牌。　　常州金坛交通：集团公告更正票据逾期原因，系银行操作流程导致。银行按规定使用存单进行兑付，根据银行操作流程于票据到期次工作日通过追索解付存单结清商票。　　徐州高新区国资经营：公司公告称，股东从徐州市人民政府国有资产监督管理委员变更为徐高新集团。　　新钢集团：集团公告称，控股股东拟变更为中国宝武，持股51％，实控人拟变更为国务院国资委。　　方正集团：诺熙资本发布公告，发行人预计不会在宽限期内兑付HKJHCC 7.45 10/16/22本息，将构成违约事件，HKJHCC 5.35 01/24/23触发交叉违约条款。　　塞力医疗：中证鹏元发布公告称，其关注到塞力斯医疗科技集团股份有限公司于2022年9月30日收到中国证券监督管理委员会湖北监管局出具的《关于对塞力斯医疗科技集团股份有限公司、温伟、王政、刘文豪、杨赞、刘源出具警示函措施的决定》。　　中联重科：标普全球评级公告称，应中联重科股份有限公司的要求，撤销了对该公司的“BB-”长期发行人信用评级。撤销前评级展望为“稳定”。标普同时还撤销了该公司所担保高级无抵押票据的“BB-”长期发行评级。　　协鑫新能源：公司公告称，对GCLNE 10 01/30/24发起现金收购要约，收购金额不超7840万美元。　　红星控股：集团公告称，因重大事项存在不确定性，“17红星02”、“20红星05”自2022年10月19日开市起停牌。　　宝龙实业：公司公告称，已在2022年7月11日至2022年7月15日期间对“20宝龙04”申报回售且未在回售撤销期间撤销回售申报的债券，本期债券持有人可在2022年10月19日至2022年10月31日期间通过深圳证券交易所系统撤销回售申报，撤销回售的债券份额应不高于原申报回售份额。　　荣盛发展：公司公告称，“20荣盛地产MTN001”、“20荣盛地产MTN002”、“20荣盛地产MTN003”持有人会议审议通过关于豁免“20荣盛地产MTN001”、“20荣盛地产MTN002”、“20荣盛地产MTN003”交叉保护条款相关义务的议案。　　中天金融：公司公告称，除前期已披露债务逾期情况外，截至目前，公司及部分子公司新增逾期债务合计262,285万元，占公司2021年经审计净资产1,189,149.41万元的22.06％。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指涨跌不一】 10月18日，上证指数早盘高开低走，虽然临近午盘开始强力冲高，但午后高位下挫，最终收跌0.13％，深证成指、创业板指午后下行势头较缓，分别收涨0.23％和0.49％，个股涨跌各半。当日，申万一级行业指数中14个行业上涨，17个行业收跌，其中综合、医药生物、通信等行业低开高走，涨超1％；房地产单边走弱，收跌1.13％，其他下跌行业多在低位震荡调整，跌幅不足1％。　　【三大转债指数震荡分化】10月18日，中证转债、上证转债高开低走，虽然临近午盘上冲翻红，但午后走势明显转弱，最终收跌0.03％和0.12％，深证转债尾盘小幅反弹，最终收涨0.14％。转债市场当日成交额593.14亿元，较前一交易日增加23.20亿元。转债个券跌多涨少，433只个券中181只个券上涨，252只个券下跌。其中，受正股涨停提振，盘龙转债收涨17.13％，新天转债收涨9.51％，同时美联转债、上能转债、起帆转债、金盘转债亦在正股上涨带动下，涨幅超过5％；当日，虽然过半数个券下跌，但跌幅均在2％以下，其中222只个券跌幅不足1％。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　本周，淮22转债拟于10月20日上市；百川转2拟于10月19日开启申购，法本转债拟于10月21日开启申购。　　10月18日，翰博高新拟发行可转债募资不超过7.5亿元。　　10月18日，模塑转债公告不向下修正转股价格，自董事会审议通过之日后（即自2022年10月19日起），若再次触发向下修正条款，将按照相关规定审议决定；此外，洋丰转债、深科转债、国城转债公告预计触发转股价格修正条件；温州宏丰董事会提议下修宏丰转债转股价格。　　10月18日，亨通转债公告预计满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　10月18日，各期限美债收益率普遍小幅下行。其中，10年期美债收益率小幅下行1bp至4.01％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　10月18日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄1bp至42bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至39bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄3bp至17bp。　　10月18日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行4bp至2.41％。　　2. 欧债市场：　　10月18日，由于英国央行宣布缩表计划中暂不包括长期国债，英国10年期国债收益率下行4bp至3.94％，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍变化很小。其中，德国10年期国债收益率小幅上行1bp至2.28％，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率均维持不变。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至10月18日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-10-19

期市早盘：国内期货主力合约互有涨跌，棕榈涨2%，低硫燃油跌超3%

。LPG、棕榈涨超2%；跌幅方面，低硫燃油跌超3%、原油、棉纱、笨乙烯、豆粕等均跌超1%。

金融界2022-10-19

【原油收盘】美国释放战略储备国际油价下跌近2%，布油接近90美元/桶大关

逐步从战略储备中释放更多原油，从而压低燃油价格。据知情人士透露，美国正准备从战略紧急储备中再释放1000万至1500万桶石油。另外，两位知情人士说，拜登政府仍在考虑限制燃料出口。有消息称，墨西哥已完成2023年对冲计划，该计划有助于在油价跌破68.70美元时保护收入，原油因此收窄了部分跌幅。 10月份原油市场出现震荡，两种截然不同的因素左右了市场走向。下个月欧佩克+开始减产前，市场感到紧张，但中国原油需求的疲弱和央行的积极货币政策等利空因素继续影响市场。欧盟对俄罗斯的制裁也迫在眉睫，一些印度炼油厂在最后期限之前停止了对俄罗斯原油的现货采购。自6月初以来，油价下跌了约三分之一，抹去了2月底俄罗斯入侵乌克兰后的所有涨幅。欧盟对莫斯科石油交易的制裁将从12月起生效，促使交易商和炼油商预订储油罐，预计原油供应将出现紧缩。最新数据显示，美国国债持有量攀升至今年3月以来的最高水平，但仍远低于乌克兰战争爆发前的水平。乌克兰战争引发了原油市场的巨大价格波动，打压了交易量。经纪公司和数据提供商Oanda Corp.高级市场分析师Ed Moya表示：“原油价格下跌是因为能源交易商预计拜登政府将继续积极释放战略石油储备。在距离中期选举不到一个月的时候，拜登总统希望能源价格朝着正确的方向发展。”

Sue2022-10-19

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