幅放缓和环比下跌主要源于石油、天然气、煤炭、有色金属、黑色金属等大宗商品价格升幅回落，以及国内部分行业市场需求偏弱。PPI和CPI之差收窄至-0.2％（前值1.5％），连续10个月收窄，表明价格沿产业链传导加快，有利于中下游工业价差修复。 社融增速下行，债券融资为主要拖累。8月，新增人民币贷款1.25万亿、去年同期1.22万亿，新增社融2.43万亿、去年同期2.99万亿，社融存量同比增速10.5％、前值10.7％，M2同比+12.2％、前值+12％，M1同比+6.1％、前值+6.7％。1）稳增长加力，信贷结构有所好转。企业中长贷同比多增2,138亿元至7,353亿元，源于稳增长加力带动部分融资需求改善、政策性银行贷款加快投放，企业短贷同比降幅收窄1,028亿元；居民中长贷单月新增2,658亿元、同比减少1,600亿元，降幅较上月收窄，与8月以来30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄形成印证，居民短贷转正至1,922亿元、同比多增426亿元。2）政府债券和企业债券为社融同比少增的主要原因。由于今年专项债前置发力的特点，8月政府债净融资3,045亿元，较去年同期少增近7,000亿元。企业债券融资1,148亿元，同比少增3,500亿元，在银行间市场流动性充裕的情形下，或主要源于城投融资政策收紧的影响。另一方面，非标融资大幅增加，印证供给端发力的迹象，其中1,755亿元的委托贷款录得2017年3月以来最高水平。在后续5,000亿元专项债余额发行的带动下，预计9-10月社融增速基本稳定或有望小幅反弹。3）M1同比下降但M2同比续升，剪刀差进一步负向走扩，8月企业存款同比多增3,943亿元至9,551亿元，但以企业活期存款为主的M1增速却在降低，企业继续增加非活期存款，而非与经营情况更为相关的活期存款，企业存款呈现定期化的迹象。由于经济弱修复、疫情防控限制，企业短期经营性现金流入不强，对未来预期偏弱也可能使部分企业存款由活期转为定期。 lg...
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