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美元走势波动引发日元前景转变，油价下跌受多重因素影响

因素影响内容导读美元走势与日元前景日本制造业活动缓慢复苏油价下跌原因分析美元走势与日元前景近期，由于日本央行在7月的加息决定以及美联储近期放缓加息的信号，市场对日元的预期发生了重大变化。在此之前，许多分析师曾警告日元可能继续贬值，但近年来的汇率走势却显示出日元有所回升，并可能在今年继续上涨。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示“降息时机已到”，而日本央行则在一系列研究报告中表示可能会进一步加息，这些因素都促使分析师调整了对美元/日元汇率的预测。过去几周，市场对美元/日元汇率的预测变得更加乐观，一些机构将年末目标从141调整至135，这显示了对日元的看好。尽管如此，一些分析师仍对日元的未来保持谨慎态度。他们认为，如果美国经济数据不如预期，美元可能进一步贬值，从而对日元产生进一步的影响。日本制造业活动缓慢复苏根据最新的调查数据，日本8月制造业活动的收缩速度有所放缓。最终的澳洲银行日本制造业采购经理人指数（PMI）在8月份上升至49.8，略高于7月份的49.1，并且比初步数据的49.5有所提升。然而，该指数仍低于50.0的荣枯线，表明制造业仍处于收缩状态。虽然8月份的生产和新订单有所回升，PMI指数显示出制造业的复苏迹象，但新订单的缩减仍然对经济增长构成威胁。尤其是来自中国和韩国等主要出口市场的需求疲软，使得新出口订单降至五个月来的最低水平。日本央行预计将继续加息以退出长期的刺激计划。尽管如此，消费的复苏为经济提供了支持，预示着制造业活动的逐步改善。油价下跌原因分析周一，油价延续了下跌趋势，原因是市场在考虑10月份OPEC+计划增加产量的同时，也对利比亚产量的大幅下降感到担忧。此外，中国和美国这两个世界最大石油消费国的需求疲软也加重了市场的不安。布伦特原油期货价格下跌了0.7%，至每桶76.36美元，而美国西德克萨斯中质原油下跌了0.7%，至每桶73.05美元。OPEC+计划从10月份开始提高产量，尽管这一举措可能对价格产生一定的压力。利比亚的产量下降进一步加剧了市场的不确定性。尽管利比亚恢复了国内的石油生产，但出口仍被停滞，这与中国制造业活动降至六个月低点的消息一起，压低了油价。编辑总结近期美元走势的波动以及日本制造业活动的缓慢复苏对全球市场产生了重要影响。美元因市场对美联储政策的重新评估而出现强劲上涨，而日元的前景则因为日本央行可能继续加息的预期而有所改善。此外，油价的下跌受到了OPEC+产量计划增加和全球需求疲软的双重影响，这显示了全球能源市场的复杂性。名词解释美元：美国的法定货币，是全球主要的储备货币。日元：日本的法定货币。 PMI（采购经理人指数）：反映制造业或服务业活动的经济指标，通常用于衡量经济健康状况。 OPEC+：石油输出国组织（OPEC）及其盟友组成的联合石油生产组织。今年相关大事件 2024年8月：美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示，美联储将可能在未来降低利率。 2024年7月：日本央行宣布加息，并讨论了进一步的货币政策调整。 2024年6月：中国制造业活动降至六个月低点，促使政府考虑更多经济刺激措施。来源：今日美股网

今日美股网09-03 00:10

邦达亚洲：美元反弹油价下滑美元/加元小幅收涨

邦达亚洲09-02 14:21

观点：中国制造业的崛起与衰落，和美国息息相关

况，值得回顾日本的近期历史。二战后，日本制造业得以迅速发展，主要得益于大规模的进入美国市场。然而，1985年的《广场协议》迫使日元升值，削弱了日本的出口能力，加上人口老龄化和劳动力减少，这一趋势被逆转。从1985年到2022年，日本商品在美国进口中的份额从22%下降到5%，日本在全球制造业出口中的份额也从16%下降到4%。此外，日本在全球制造业增加值中的份额大幅下降，从1992年的22%降至2022年的5%。《财富》全球500强榜单上的日本公司数量，也从1995年的149家锐减至今天的40家。如图所示，中国在近几十年中走上了类似的上升轨迹，但中国制造业的崛起对美国市场的依赖程度更高。在1978-1984年间，日本从美国进口的商品占其对美出口的51%，而中国在2001-2018年间的这一比例为23%。在很大程度上，中国的计划生育政策导致了这一不平衡。通常，一个国家的家庭可支配收入应占其国内生产总值（GDP）的60-70%，以支持占GDP约60%的家庭消费。然而，由于1980年至2015年实施的独生子女政策，中国的家庭收入受到限制，储蓄率较高，国内需求受到抑制。因此，中国的家庭可支配收入从1983年的GDP的62%下降到今天的44%，家庭消费从GDP的53%下降到37%。相比之下，日本的家庭消费占GDP的56%。可以这样理解：如果工资正常情况下为60-70美元，中国工人只拿到44美元，而只有37美元用于消费，而日本工人则有56美元的消费能力。然而，中国政府拥有充足的财力资源，用于支持工业补贴和制造业投资。此外，由于中国制造业回报率高，国际投资者愿意将资金投入其中。再加上约1亿劳动力的过剩，产能过剩难以避免。由于国内需求不足，中国减少产能过剩并为其人口创造足够就业机会的唯一选择，是保持巨额经常账户顺差。这就是美国的作用所在：中国商品在美国进口中的份额从1985年的1%上升到2017年的22%。在2001-2018年间，美国占中国贸易顺差的四分之三。中国巨额顺差是美国赤字的镜像。虽然中国制造业的崛起并非美国制造业衰退的唯一原因，但是其中的重要因素。美国在全球制造业出口中的份额，在1971-2000年间保持稳定在13%，但在中国于2001年加入世界贸易组织后急剧下降，到2022年仅为6%。同样，美国制造业增加值的份额也大幅下降，从2000年的25%降至2021年的16%。这些趋势摧毁了从威斯康星州到宾夕法尼亚州东部的美国“铁锈地带”，民众对全球化以及鼓励全球化的“政治精英”越来越不满。2016年，特朗普利用这种不满赢得了选举，并誓言要重振美国制造业，迫使中国改变其贸易做法。从这个意义上说，中国的独生子女政策间接但深刻地改变了美国的政治格局。而如今，美国政治正在重塑中国经济。始于特朗普2018年关税的对华反击，在拜登总统任内愈演愈烈，导致中国商品在美国进口中的份额在2024年上半年降至12.7%。除了失去美国市场，中国还失去了一些本土制造企业，这些企业将部分生产转移到越南和墨西哥等国家，以避免美国关税。这种部分转移预示着更大范围的撤退，就像日本制造业在衰退过程中面临的情况一样。中国越来越像日本的另一个原因，是劳动力迅速减少和老龄化。据政府数据显示，1962-1990年间，中国平均每年出生2340万人，而去年这一数字降至仅900万，这一数字甚至可能被大大夸大。未来几年，中国的年出生人数可能会降至600万。同时，占中国制造业劳动力80%的农民工的平均年龄从2008年的34岁上升到去年的43岁，其中50岁以上的劳动力比例从11%上升到31%。一些制造工厂已经因为缺乏工人而关闭。第二，中国的服务业将挤压制造业。随着中国政府寻求提高家庭可支配收入占GDP的比例，中国对美国商品的需求将增加，一些制造业工人将转移到服务业，而这也是中国迅速增长的大学毕业生群体将找到就业的领域。制造业的衰退可能不会像日本那样迅速，因为中国有更大的国内市场和更完整的工业生态系统，并且正在大力投资人工智能和机器人技术，这些技术可能带来生产率的提升。但衰退是不可避免且不可逆转的。然而，对美国来说，不幸的是，这未必会带来国内制造业的复兴。来源：加美财经

加美财经08-31 00:00

日经指数跌4451点引股灾，日股2024下半年转向熊市还是抄底？

利率，并表示未来继续上调，日圆飙升削弱日本制造业出口竞争力；AI相关科技股受冲击。市场普遍将日股本轮崩盘归咎于两大主要原因：其一，日本央行升息刺激长期疲软的日元暴力升值，利空日本出口型企业的获利前景，也驱动依赖日圆套息的投资人大举平仓。套息交易是指投资人借入低利率的货币（如日圆），投向高利率的资产（如美元资产）。日圆反弹增加了投资人负债端的成本，风险资产美股下行减少了资产端的收益率，日币套利拆仓加剧。其二，美国最新非农就业和制造业数据不佳引发衰退担忧，美股回落拖累全球投资情绪。巴菲特近期腰斩苹果持仓、清仓式抛售美银股票，反而持有创纪录的现金和大量短期美债，也加剧了衰退担忧。但值得注意的是，日股「暴跌熔断」后紧接着「暴涨熔断」，8月6日日经指数上涨10%，市场罕见如此惊天逆转。黑色星期一当周，日经指数累计跌2.46%，周五（10日）收于35025点。随着投资人对美国衰退论、日股大跌超卖过度、日本经济前景等因素的重新平衡，不妨梳理下日股是如何在今年牛市中逆变的。 2024年日股走势回顾尽管有波折，日股今年以来趋势上保持强劲，主要有几大因素：日本薪资通胀前景改善预期、日本东京交易所自去年开始的上市公司治理改革、日本宽松环境及日圆持续贬值利好出口企业、股神巴菲特加码五大商社并带动外资流入、半导体复苏愿景搭上全球AI大热潮等。【2024年迄今日经225指数，来源：TradingView】 3月公布的第一次「日本春斗」结果令市场看到薪资和经济增长的希望，日企平均加薪幅度高达5.28%，创1991年以来最大。 7月最终加薪幅度落在5.10%。 3月19日，日本央行将政策利率从-0.1%调升至0至0.1%区间，是日央行2007年以来时隔17年的首次升息，自2016年来实施的负利率政策。 4月，美国第一季通胀进展停滞重挫美联储今年降息预期，日股跟随美股回档。 4月中旬，巴菲特访日时强调，其在日本拥有的股票比美国以外的其他国家都多，他将进一步讨论投资日本股。 6月中旬，巴菲特公布加仓日股五大商社，平均持仓达到8.5%，并表示有机会升至9.9%上限。 6月底，美股反弹带动日股回升，多个日本企业派息和创纪录的股票回购提振市场情绪。日元持续走贬至160关键水平利好日本出口商企业。日圆继续走弱，7月11日，日经指数史上首次冲破4.2万点，收创历史最高42224，当时年内涨幅近25%。 7月31日，日本央行宣布加息15个基点，将0%至0.1%的政策利率调整至0.25%，这是今年的第二轮升息。机构整体仍看好日股后市经历了八月上旬的三日剧烈冲击，市场主流机构依然积极看涨日股，在日圆走势、日本经济增长前景、股票超卖等方面均有支撑。日央行政策和日圆：野村资产管理公司曾表示，升息不会改变日本利率整体处于较低水平的情况，对日本金融市场未来发展的影响有限。日圆走强对日本企业利润有一定冲击，但从海外投资者角度看，日圆走强能抵消部分当地的负回报。五大商社此前透露，公司年度盈利预期已经是基于本财年日圆汇率预期设定在140至145之间。日本央行7月会议摘要显示，缓慢加息是根据基调物价上涨来调整宽松程度，不会产生紧缩效应。有议员指出，0.25%利率处于极为宽松的水平，日银稳固支撑经济的态度没有变。日本经济环境：施罗德投资表示，近期调整是健康和正常的，日圆走势逆转和工资增长将有利于日本未来的消费，看好日本企业的整体盈利能力。该机构称，日央行升息正是反映了对日本宏观经济增长的信心。最新的日本7月核心CPI年率连续第三个月上升，至2.2%。 8月初日本厚生劳动省公布，从名义工资中剔除物价波动影响后的实际工资年增1.1%，为27个月以来首次转正。通胀上升、薪资上涨的薪资-通胀正循环仍在持续，日本经济环境处于改善的轨道上。超卖下跌的综合考虑：美银指出，日本股市已经跌至「以业绩预期不断下调为前提的水平」，如果能避免给日本企业业绩产生负面影响的美国衰退，日本股票已被过度做空。花旗认为，日股已处于底部区域，已将美国缓和衰退和日圆涨至140的情况纳入定价，预估日股后续下跌空间有限。东证指数底部将在2200点，日经指数底部在31000至32000点。摩根大通也认可，市场已经将美国衰退风险定价于日股中，一旦触底，成长股和优质股将成为反弹的重点。基于P/E比率已经跌至合理的低估水平，施罗德日股团队认为，尽管P/E还可能会在避险环境下超跌，但考虑到日本整体环境和企业盈利前景，很难想象市场在本次动荡的底部之外还会进一步探底。有业内人士开始押注，考虑到巴菲特的价值投资理念和对五大商社的长期投资承诺，这五大多元化贸易公司的股价暴跌将为巴菲特提供「抄底良机」。目标价下调存风险尽管摩根大通认为当前位置有反弹的机会，但该行分析师在日股大跌当周晚些时候下调了日本股指2024年年底目标价，东证指数从2950点下调至2700点，日经指数从42000点下调至39000点至40000点，理由是日币走强和美国经济衰退风险。瑞银也将日经225指数从42000点下调至39000点，指出日圆套利平仓交易还未结束，短期相关交易会在夏季盘整；并看涨日圆后续走势，预计明年年底日元兑美元汇率将上涨超10%。总结鉴于日本整体经济前景积极面未有重大逆转，经历历史级别暴跌后的日本股票为想要逢低抄底的投资人提供入场机会。但需注意，日央行年底前还有升息的可能性，美国经济衰退担忧也并未完全消散，这些因素仍将受到接下来一段时间要公布的经济数据的影响。原文链接

投资慧眼08-13 10:39

《乡下人的悲歌》

电气时代的钢铁怪兽媲美。从70年代，日本制造业就触达了与英、美同样的瓶颈。日本企业有样学样，将代工业让给亚洲四小龙，开始第三次产业链。再后来的剧本，大家都很熟悉了。情节与过去3次产业转移大同小异，只不过主角换了人。四小龙工业化后，只能把产业链转移至曾经的倾销地、已经初步工业化的中国大陆。中国市场虽然足够大、承接的时间足够久，但终究逃不过规律，产能过剩越来越明显、人力成本不再有绝对优势。资本用脚投票，产业链不可避免往性价比更高的东南亚转移。这是一条逻辑清晰的宏观叙事法则，也是必须尊重的历史规律。但在宏观之下，一次次产业链转移背后…… 无数个人的鲜活故事，却少有人关注。 02 人难往高处走自承接英国的纺织业后，尤其在电气革命诞生后，美国工业蓬勃发展，各行各业极其缺人。蓝领阶级的收入越来越高，社会的贫富差距越来越小。这个时期，一个普通工人收入足以让一家人过上体面生活。在全民步入中产阶级的背景下，60年代的美国，贫富差距达到历史最低值。那是整个社会最积极最向上的时期，是精神面貌的最顶点，载人航天技术、信息科技、军工业……全部爆发式跃进。比如，1968年问世的电影《太空漫游2001》，昨天刚刚重温了一遍，依然觉得非常震撼。也正因如此，美国人至今都在怀念那个时期，这一点我们在许多影视作品中都能看到。今时早已不同往日。 2016年，万斯出版回忆录《乡下人的悲歌》，真实讲述了美国社会、地区和工人阶层衰落，给普通人带来的影响。他们的祖辈移民来追寻“美国梦”，而美国也没有让他们失望：随着工业化，移民们有了稳定的工作，顺理成章跃升为中产阶级。但是，他们骨子里仍然是“乡下人”，没有文化，也不注重子女教育。随着制造业不断往亚洲转移，房地产和金融业成为主流，国内就业岗位逐渐减少。受限于教育水平，移民们的后代，很多都找不到工作，从而出现一代不如一代的恶性循环——身上世袭的贫穷越来越沉重。甚至，有工作的穷人，发现自己努力工作，还不如领救济金躺平快活！这谁还愿意努力？由此，在铁锈带的穷人圈子里，酗酒和吸大麻成了日常，精神极度空虚。作为产业转移的下一级。在美国民间发生，同样适用于日本，而且更为极端。制造业外移的同时，日本还遭遇了泡沫破裂时期，也就是“失去的二十年”。追求进入“一流大学”、再进入“一流公司”的人生信条化为泡影，整整两代人陷入发自内心的无力感，出现集体消沉。消极情绪攀升，造成全民性社交障碍，甚至邪教盛行。最著名的，当属1995年奥姆真理教“教主”麻原彰晃主导的毒气沙林事件，共造成13人死亡、近千人失明、6300人受伤。这起事件深刻影响与撼动了日本社会各界。与美国放开毒品口子大同小异，为了让普通人的情绪有个宣泄口，1999年，日本政府对《风营法》做出修改，不得不与曾经“有害社会善良风气”的动漫与色情产业妥协：修改1，所有门店必须报备；修改2，将无店铺型的“上门服务”纳入许可范围，且可以24小时营业。等于是变相将那啥合法化。 1999-2020年，日本无店铺型的风俗店一跃达到19000余家，与遍布日本的seven 11便利店数持平。从业人员超30万，年产5万亿日元，与其年度国防预算相当。日本之后，韩国的剧本与之基本相似，同样是风俗业爆发、邪教屡禁不止。再之后，如今已经处于实体产业转移过程中的中国，也曾不可避免有一小部分人成为“悲歌的乡下人”。比如基建的主力军，农民工群体。根据《第一代农民工可持续生计研究报告》的调查，有76.1%农民工选择“60岁不休息”，60.7%选择“干到干不动为止”。为什么？因为有15.2%的人没有存下一分钱，55.2%的存款在5万元以下。这里就能看出一把巨型镰刀。一个很明显的对比。 1995年跑广东的农民工，就基本能月赚500元了；而北京94年平均房价是4000多一平。农民工的平均月收入到2007年才突破1000元。虽然这12年间，几乎没有出台什么劳动保障和社保，但这段时间是“打工黄金期”：农民工每个月还能往老家寄钱，基本熬两年都能回村盖个小两层。而现在那些没技能、没学历、没家底的流水线小伙，一个月五千块，基本不可能攒下钱。很明显，随着制造业对财富增长的贡献越来越低，勤劳致富的古老教条也越来越不切实际。可以粗暴认为：越往底层，收入增长的幅度越跑不过货币购买力贬值的水平。基层普工务工的“性价比”越来越差，实际的收入甚至还不如父辈。但是，性价比再低，也不能不干。 03 尾声不要觉得是危言耸听，中国确实已经出现“乡下人的悲歌”迹象。更现实的问题是，从英国到美国到日本再到四小龙，进行产业转移的时候都已是发达国家，人均收入足够高，社会福利也更好。而中国人口实在是太多，即便到了瓶颈节点，大多数人并不算富裕。这也是中国“乡下人”与美日“乡下人”最大的区别。主要体现在两点。第一，突破阶层可能越来越难。以教育为例。美国蓝领是父母本身就不重视教育，而我们这边可能是被动的。比如山东省烟台市下辖的栖霞市，下面是当地财政局官网的公开数据。今年1-5月，公共财政收入下降了37.9%。其中税收收入下降36.2%，非税收入下降39.6%。没钱了怎么办？无非开源节流。开源需要魄力、手段、产业，无疑很难；节流就简单了。当地的办法是：大幅削减公共预算。比如教育补贴，降了20.3%。教育支出降低，意味着当地底层学子能享受到的公共教育资源减少，小镇做题家可能越来越难卷出头。更魔幻的是，栖霞市的人均GDP高达14万元，全国平均人均GDP不足9万元，广大的西部欠发达地区的人均GDP更是只有5万多元。一个富县都这样了，其它绝大部分地区的现状…… 第二，传统家庭模式，迅速崩溃。如果是“低房价+低福利”，传统家庭模式也能扛，因为父母替子女组建家庭的成本低；但“高房价+低福利”就割干净了。过去，基层务工者燃烧中青年为子女，是因为有奔头，加上传宗接代的思想根深蒂固。理论上，子女辈应该接着掏空自己，为更下一代。但现在基层人员在城市的务工成本却远比父辈高，很难为下一代积累财富。导致不论出于主观还是客观，年轻一代的生育观念都没以前那么强烈了。（全文完）

格隆汇07-22 21:10

日本股市再创历史新高！乐观情绪能持续吗？

收益扩大至4.21万亿日元。不过，由于日本制造业出口竞争力下降，货物出口还是保持较大的逆差。5月，日本货物贸易逆差为1.11万亿日元。综上所述，日本股市涨势与日本经济减速的基本面是背离的，同样说明并非企业利润改善驱动，因此可以推断日本股市属于流动性驱动的。而流动性驱动来源于两个方面：一是日本本国居民加杠杆，体现为日本货币政策持续宽松，加息进程相对缓慢；另一方面国际资本并没有因日元贬值而流出，反而利用超低的日元利率进行套息交易，大规模买入日本股市。但这种股市上涨的持续性和风险度加大，存在泡沫破灭风险，投资者可以关注芝商所旗下的东证股价指数期货（TOPIX）进行风险管理。TOPIX期货合约为全球投资者投资基准日本股指的又一工具。TOPIX是反映当前市值的指标，被用作投资日本股市的一个基准。 $NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$ $WTI原油主连 2408(CLmain)$

老虎证券07-12 11:41

【日股收市】数据接二连三好消息！日经225巩固升势警惕日元干预

动保持不变，au Jibun Bank日本制造业PMI持平于50.0，表明稳定接近增长-收缩阈值。投入成本上升，导致销售价格上涨，而由于原材料和未售出商品的流入，库存增加。采购活动减少也表明需求低迷，标志着采购趋势持续23个月下行。日元上周五跌至161.27，这是自1986年末以来的最低点，投资者担忧加深，促使交易员密切关注日本当局可能的干预措施。公司新闻方面，GA Technologies下跌5%，因宣布将通过第三方配售向ORIX银行发行140,800股，每股价格为1,420日元，总计近1.999亿日元。 Advance Residence Investment计划通过借款和现有现金储备，以12.6亿日元收购Residia Kunitachi的房地产信托受益人权益。Residia Kunitachi的评估价值为13.5亿日元，净营业收入为4.3%。此外，日本公司披露其物业的环境认证。Japan Excellent获得赤坂Intercity Air的CASBEE认证。Frontier Real Estate Investment的三井购物公园LaLaport Izumi获得DBJ绿色建筑认证。KDX Realty Investment也为六处物业获得CASBEE认证，并为一间酒店获得DBJ绿色建筑认证。

风起07-01 15:33

专业造假40年，日系车还凭什么争？

大约40年，创下造假神话。这与我们对日本制造业的原始印象有很大出入，工匠精神所含精益求精的内蕴出自日本制造工业，而如今是他们自己把这块招牌砸得稀烂。既然一开始质量就不到位，为何将错就错，粉饰太平，养成了一个巨大的雪球？ 02 日本汽车业是日本经济命脉部门，所以出了事之后日媒纷纷吹风担忧拖累经济复苏。日本汽车工业协会的统计显示，汽车产业的制造品出货额约占日本制造业整体的2成。研发费用包括零部件在内接近3成，均居制造业首位，包括相关产业在内，从业人员超过550万人。 550万人，就占了日本总人口的4.4%，一部分民众知晓但不愿意揭露，担心牵一发而动全身，车企相继停产整改，品牌声誉受损销量下滑，牵扯到自己的饭碗也无可厚非。上行下效的风气，问题往往出在不正当的管理制度上。终身雇佣制度下很多员工都想混年资，在一家公司工龄越久工资越高，到了一定年纪之后学习曲线平缓，社会流动成本较高，缺乏新鲜血液的管理层不再看得到上升潜力和创新动力。但摆在基层人员面前的都是KPI，领导层既要数量又要质量，还要速度，当知道这批产品有问题的时候，领导不给机会解释，最终抱团取暖，一起动歪心思。在丰田最著名的精益生产体系中，为了不让零部件质量问题堆积到总装线的末尾来解决，最初的设计是命令工人追根溯源，一有问题立刻停下总装线，久而取得经验就能减少不良率。这样做本身就比较反人性，随着规模扩大，生产经理背着沉甸甸的kpi，除非万不得已，也不愿意轻易停止总装线。 2018 年，日本神户制钢被实锤造假，他们的造假情况，基本就是如上所述，他们还表示，造假有时是“出于 KPI 无法完成的压力”。其次，这些造假案例，大部分可归咎于与车企关系密切的供应商们。在日本财团的影响下，零部件供应链和日本车企犹如一家人，技术、生产和人才资本在这样一种体系当中能够很顺畅的流动。比如丰田汽车本属三井财团的企业之一，但丰田自身又控制着爱信、电装、爱知制钢等零部件公司。在整个汽车产业的产研售过程中，一大家子不可避免地存在“既当运动员，又当裁判”的违规现象。自家兄弟改一改数据，车企作为下游大客户不那么容易察觉。为了使零部件在总装厂的供应系统里流动，日本车企将供应商分成不同级别，由于彼此之间大量交叉持股，本身就可能存在利益输送的问题。在人事调动方面，车企甚至可以将自己的高级经理直接安排到供应商公司担任高级职位，借出人员来处理激增的工作量。车企几乎把一级供应商当成儿子在养，一边密切参与车企产品开发，接受投资；一边在车企鼓励下承接其他组装厂和其他行业的大量工作。这就给车企与供应商的串通带来极大的便利。泡沫经济后，随着全球化分工的开启，日本汽车工业面临东南亚的竞争压力逐渐加大，制造商要求供应商压缩成本降低报价，本可以通过技术改革创新来寻找出路，但日企选择了一条轻松但致命的捷径——直接伪造数据。但这种纸包不住火的欺骗行为，时间一长，终究瞒不住。更重要的是，这种行为，也大大拖累了日本汽车技术创新升级的进程，导致全球电动车重塑行业格局时，日本汽车被不断甩掉队。 03 汽车是日本为数不多，产业链下游还存在规模龙头的产业，自全球化开放以来，日本陆续失去纺织、钢铁、造船、彩电、消费电子产品等优势阵地。但电动化和智能化的到来，让日系车这座大厦有着摇摇欲坠的危机感。在另一边，近几年造车新势力的涌现成了中国电动制造业产业链不断成长的土壤。电动汽车供应链上下游是一种共生的状态，犹如一把扇子，下游龙头强则环环相扣，不断渗透内圈，如比亚迪、蔚小理等车企在第一道战壕，宁德时代、亿纬锂能（动力电池）、湖南裕能、天赐材料等（电池材料）分布在内圈。过去，零部件分工的领域差别并不是很大，但其中最重要的发动机和车身被主机厂牢牢把握。主机厂掌握了高难度的集成设计与制造效率，很多厂家因此被挤出市场。但在电动化时代，模块化清晰可见，三电系统、制动、悬架等核心整合到底盘的汽车滑板，让汽车零部件再一次得到简化。而车企的定价是确定的，利润只会沿着价值链在不同的企业之间进行分配和转移，对核心价值环节的把握，是车企能否在价格战中生存的关键。龙头企业并不一定能截取利润最大的部分，手机行业即是如此，三星、小米手机建立了庞大的用户优势，但它们在手机价值链上只占据了很小的空间。零部件市场空间打开后，上游集中度快速提高，出现如宁德时代这样强势的供应链霸主，这不仅仅发生在“三电”身上，未来电气电子设备、自动驾驶、车载软件等环节或也将通过类似的路径成长。未来新旧品牌的竞争，也关系到车机厂商采用何种供应链策略。如比亚迪、特斯拉，一些电动车企想要打造一体化供应链，从选矿到电池再到汽车总装，把生产所有环节内部化，这两虽然是新能源汽车的领军企业，但都露着复古主义的色彩。在智能化方面，日系车的掉队就更加严重了，几乎连个影都还没见着。如今人们对汽车的理解越来越接近三十年前对电脑的理解，软件和芯片被认为将重新定义汽车的核心价值环节，汽车可以通过软件升级来更新功能，而不是回到4S店来升级零部件。特斯拉的自制芯片试图在算力上追赶英伟达，自动驾驶订阅模式将为车企开辟更高的利润空间，这跟苹果用自制芯片和操作系统来构建这种通过技术迭代重复收税的生意模式如出一辙。去年，国内车企纷纷效仿特斯拉开始推广高阶自动驾驶模式，可见都想占领这块高利润环节，对抗价格下滑的趋势。华为和车企的合作中，主动避开同质化严重，缺少定价权的环节，而选择布局智能驾驶、座舱等未来价值核心，构建一个相对封闭的生态系统。 04 虽然日系车在中国市场很快对造假事件撇清了关系，但今年在华份额的进一步流失，再次反映了中日制造力量之间的较量。今年4月份，日系乘用车在华市占率降至15.2%，创下了自2013年以来的新低。日系三强中，本田1-5月累计销量下滑16.7%，继去年下滑10%之后颓势不止；丰田1-4月累计销量下滑9.3%，日产跌幅接近30%。曾经的日系车占到国内市场份额25%，现在三强单月销量总和，不及比亚迪一家。后者于一季度发起的价格战彻底将合资车市场搅得天翻地覆。过去一个月，日系品牌降价普遍，丰田凯美瑞、丰田卡罗拉、本田雅阁、日产轩逸、日产天籁等热销车型终端优惠幅度在2至6万元左右不等。过去日系车焕新时会大幅降价，现在刚上市没多久就已经迅速调低价格。而国产品牌近些年的销量却是逐年猛增。中国车企出海也在呈现爆发的态势。根据乘联会数据，2024年1-4月的中国海外市场自主品牌销量72万台，同比增长57%。在不断变化的规则约束下，中国汽车供应链出海是不可避免的。全球化的步伐并没有停止，当特斯拉在墨西哥复制中国超级工厂时，大量的供应链缝隙需要被填充，如果中国供应商不主动前往，这些配套总会落入别的粮仓。上个时代丰田的本土化生产带给我们一些启示，供应链的落地并非只是简单的配套企业跟进，还需要更复杂的周边配套条件来培育日系车的消费习惯，比如金融贷款、物流服务。在电动车多个制造环节领先的中国企业，在价格战内卷的竞争下忙于为生存而战，但在全球化视野下要与高手竞争，不应只是单打独斗，应该合力去适应新的规则。（全文完）

格隆汇06-07 18:00

小心日本飞出黑天鹅！美元/日元短线逼近157 美联储鹰派吓坏汇市 FXEmpire：尚未接近超买区域

储FOMC会议纪要的鹰派信号震惊汇市，日本制造业PMI超出预期，再加上日元贬值的恐慌，日本央行加息的需求日渐强烈。 (来源:FX168) 日本5月制造业采购经理人指数初值为50.5，前值为49.6。经济学家此前预测，5月份Jibun Bank制造业PMI将从49.6升至49.7。此外，经济学家预计，Jibun Bank服务业PMI将从54.3降至53.8。 Jibun Bank服务业PMI可能会影响日元的买家需求，继春季加薪之后，日本央行希望服务业能够推动需求驱动型通胀，并创造更高的利率环境。此外，服务业对日本经济的贡献率超过60%。然而，投资者必须考虑子组成部分，包括投入价格、就业和新订单。除了数字之外，投资者还应关注日本央行的评论。对通胀、经济前景和加息时机的看法可能会改变局势。日元疲软继续给日本央行带来夏季加息预期的压力。周四晚些时候，美国初请失业金数据和初步私营部门采购经理人指数值得投资者关注。经济学家预测，截至5月18日的一周，首次申请失业救济人数将从22.2万人下降至22万人。劳动力市场状况趋紧可能会支持工资增长并增加可支配收入。可支配收入的上升趋势可能会刺激消费者支出和需求驱动的通货膨胀。此外，劳动力市场状况趋紧可能会让美联储加息成为可能。然而，标准普尔全球服务业采购经理人指数可能对美联储利率路径产生更大影响。服务业对美国经济的贡献率超过70%，其中住房服务业通胀是焦点。经济学家预测标普全球服务业PMI将维持在51.3不变。好于预期的数据可能会加剧对美联储加息的猜测。然而，投资者应考虑子组成部分，包括价格和就业。在FOMC会议纪要比预期更为强硬之后，投资者还应关注FOMC成员对统计数据的反应。 FOMC会议纪要显示，美联储官员在最近的会议上对通胀的担忧越来越重，成员们表示他们缺乏推进降息的信心。一些与会者表示，如果前景风险出现并需要采取此类措施，他们准备进一步收紧政策。此外，与会者指出，要更有信心地相信通胀率可持续地向2%迈进，需要的时间将比预期的更长。短期展望上，美元/日元的短期走势将取决于服务业PMI数据和对货币政策的看法。美国PMI数据好于预期可能会增加投资者对美联储加息的押注，并使货币政策分歧偏向美元。美元/日元技术分析 FXEmpire分析师Bob Mason表示，美元/日元轻松守在50日和200日均线上方，证实了看涨的价格信号。美元/日元突破157关口将支撑其向158关口移动，如果重返158关口，多头可能会冲向4月29日高点160.209。另外，美元/日元跌破155关口可能使空头在50日均线附近出击。跌破50日均线可能预示着跌向151.685支撑位。 14天RSI为59.57，表明美元/日元将回升至4月29日的高点160.209，然后进入超买区域。 (来源:FXEmpire)

颜辞 1评论05-23 09:50

【日股收市】谨慎情绪弥漫！日股收低日本央行前官员：9月将加息

：“最新的采购经理人指数数据继续描绘出日本制造业表现相当低迷的景象。” 但他表示，该指数的上涨表明该行业已接近“短期内企稳”。 4月份产出和新订单均连续第11个月下滑，但下滑幅度有所放缓。

冷眼独行05-01 16:05

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