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招商宏观：“回家过年”可期，数据兑现强预期A股或进将强势回升

其中，英国疫情周期为3个月左右，德国、新加坡疫情周期3-4个月，美国疫情周期4-6个月，韩国、日本疫情周期则在6-7个月左右。整体来看，欧洲的疫情暴发周期更短、美国其次，亚洲的暴发周期似乎更长。有说法认为，新冠患者愈后体内抗体大约会持续3-6个月，看似与疫情暴发周期吻合，但无法解释不同经济体、区域之间疫情周期的差异。　　2022年6月，美国东北大学教授表示新变种可能无法通过疫苗、加强剂或感染病毒时产生的抗体来预防另一个变体。例如，如果您感染了BA.2 亚变体，这并不能阻止您感染 BA.4 或 BA.5。同期，卡塔尔威尔康奈尔医学院的一个科学家小组表示，感染一次德尔塔或是更早的新冠病毒变异株在预防再感染方面的有效性约为90％。但奥密克戎改变了这一数字，过往感染对再次感染的防护率仅在50％左右。2022年7月，哈佛医学院发表的一项研究发现，以前感染过COVID或接种过疫苗，对BA.4和BA.5变种的保护作用不如对原始冠状病毒毒株的保护作用那么大。上述权威研究结论为我们提供了线索。　　结合各经济体放松入境的节奏，我们认为疫情暴发频率或许与跨境流动程度以及是否在相邻的时间出现多种新冠病毒毒株分支有关。结合入境政策可知，越快取消入境约束且出入境恢复程度约好的国家、地区，其疫情暴发周期越短，比如英国及亚洲中的新加坡；相反，入境政策放松较慢以及出入境恢复较差的日韩疫情暴发周期会更长。此外，今年上半年德国新增确诊人数出现双峰、中国台湾地区今夏疫情降温后秋季再度暴发时也伴随着入境政策的放松。　　正如我们在12月4日报告《从境外实践看我国放松防疫后的消费与通胀前景》中所指出的，亚洲新冠累计死亡率显著低于欧美或与防疫相对谨慎、疫苗接种率更高、出入境恢复程度极低等因素有关。其中，出入境恢复程度较低，进而在同一时间或相邻时间内境内存在的变异株种类较少，民众不至于在短期内反复感染并拉长了疫情暴发周期确实是过去一年防疫放松过程中亚洲疫情形势较欧美更温和的重要原因。　　　　　　（三）国内疫情的或有节奏：春节前后各一波，Q2经济加速恢复　　11月11日国内发布防疫20条，11月中旬起多地优化防疫政策，12月6日政治局会议不再强调“动态清零”，12月7日防疫新十条将“应检尽检”转为“原检尽检”，可见，目前国内确诊数据里面大概率存在遗漏。假若以防疫20条政策放松为起点，根据境外的疫情发酵经验，本轮疫情拐点或出现在元旦前后。随着疫情降温，“回家过年”成为可能。　　但目前北京等地的新冠Omicron变异株为BF.7、广州等地则为BA.5。今年国内假期过后总会暴发疫情与跨区域人员流动有关。尽管春节前本轮疫情已经降温，但考虑到不同区域变异株存在差异，且境外经验又似乎印证了愈后抗体对不同变异株的效果减弱，进而一旦“回家过年”成为现实，那么节后全国范围或再度暴发疫情。假若以1月底作为暴发起点，那么节后的疫情峰值或出现在3月中下旬。但随后的Q2将进入国内疫情缓和期，经济有望加速恢复。　　此外，假若中国加速取消出入境限制，那么未来国内乃至亚洲地区的疫情暴发周期也极有可能短于6个月。　　　　二、疫情变化如何影响资本市场？　　我们在《从境外实践看我国放松防疫后的消费与通胀前景》中指出，境外防疫放松过程与国内处于不同经济阶段。境外放松对应着经济下行、通胀高企、货币紧缩期，国内目前处于经济短周期底部、通胀无上行压力，且对应降息周期。因此，资本市场的β不同。　　但境外放松过程每轮疫情暴发仍会引起资本市场波动，并且疫后疫情升温与降温期境外资本市场的结构性变化存在较明显的规律，这两点对未来一个季度国内权益资产表现应有一些启发。结合报告《海外防疫放开观察系列（一）、（二）、（三）》来看，规律如下：　　第一，境外防疫政策放松以来，政策放松过程如果伴随着相对宽松的财政与货币政策股市反弹概率较高，并且顺周期价值好于成长。日本防疫放松过程亦加大财政刺激，货币也并未收紧，进而放松之际股市相对不弱；6月中旬美国放松入境之际美联储态度阶段性转鸽亦令美股反弹。但其他经济体放松之际，财政或货币政策均有不同程度的收紧，进而权益市场表现偏弱。　　第二，境外防疫政策放松以来，每一波疫情反弹往往会对股市产生压制影响，日韩例外。日本的反常或与宽松政策有关，韩国权益市场在疫情中的强劲或与疫情反弹并未导致死亡率攀升并且同期生产、消费仍在有序恢复等因素提振了民众信心有关。正如我们在报告《从境外实践看我国放松防疫后的消费与通胀前景》中所指出的，亚洲各国疫苗接种率较高、死亡率显著低于欧美，韩国累计死亡率仅为0.11％。　　第三，自疫情暴发至今，每一轮疫情反弹必选消费表现都优于可选，但反过来每次疫情降温或缓和期，以出行为代表的可选行业表现就会优于必选。　　总体来看，我国防疫放松阶段类似日本，货币、地产等各方面政策都比较积极，进而即便疫情数据反弹也尚未对权益市场造成负面冲击，相反政策（预期）支持下，A股表现较为强势。我们对2023年的A股市场也非常看好。但，正如我们在上周周观点《警惕内外预期波动》中指出，今年以来人民币汇率对国内防疫和地产政策极为敏感，10月底以来每次防疫优化或者地产政策放松都会推动人民币汇率升值，但政治局会议及防疫新十条后人民币汇率并未显明显波动，可以看出市场或已较大程度Price-in了防疫与地产政策的放松。　　往后看，未来1月左右国内疫情仍处于爬坡期，权益市场波动或加剧、前期股强债弱格局也可能暂时切换。此外，根据境外经验及逻辑，必选消费和防护类相关领域表现或暂时好于可选消费。元旦过后，若疫情拐点出现，权益市场或再度反弹，但春节后的疫情或将对股债市场再度形成扰动，直至3月中下旬疫情彻底降温后。事实上，明年Q2才是关键，理论上疫情进入平稳期，且距离下一次集中暴发尚有至少3-4个月的时间，是经济可以加速恢复的阶段，加上今年基数偏低，Q2各项经济数据理应有较为强劲的表现。假若证实，那么A股或将强势回升、债券也将进入熊市；但若低于预期，则市场可能会继续陷入分歧。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　风险提示：　　国内疫情形势超预期；国内疫苗接种超预期。　　以上内容来自于2022年12月11日的《国内疫情节奏及其对资本市场的影响——国内防疫放松影响系列（二）》报告，报告作者张静静

金融界2022-12-12

华西策略：岁末年初之防疫政策优化后的三条投资主线

哪些影响？　　从中国香港、中国台湾和新加坡股市和防疫政策调整的相关性来看，防疫政策放松并不能使得股市出现趋势性的改变，经济本身所处周期决定股票市场走势。伴随防疫政策边际宽松后的新增病例反弹或海外黑天鹅事件，均有可能导致权益市场的波动加大。　　结构方面，医药和消费板块实现超额收益的概率较高。1）中国香港防疫政策放松后，恒生医药和消费行业短期超额收益明显，其中医药行业持续性强；2）中国台湾防疫政策放松后，观光、纺织、汽车等消费行业持续性较强。　　四、投资策略：演绎估值修复，围绕政策发力方向布局。我们认为11月11日以来的A股是非常典型的一轮估值修复的行情，可类比于上海解封之后的“六月”行情。经济基本面的扭转难以一蹴而就，但防疫政策优化后的经济复苏预期快速发酵。12月政治局会议已明确提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展，要优化疫情防控措施”，预计疫情对经济社会影响最大的阶段将逐步过去。以一个月维度来看，A股结构性机会仍多，接下来中央经济工作会议为主要看点，围绕政策发力方向布局。配置上，建议关注：　　1）受益于防疫政策优化的：医药、可选消费（餐饮、旅游、酒店、航空）、必选消费；　　2）疫后复工复产相关的：央企基建；　　3）稳增长和产业政策发力方向：地产产业链、安全产业链等。　　■风险提示：政策调整超预期；疫情反复；黑天鹅事件等。　　目 / 录　　　　正文　　01国内防疫政策持续优化，提升防控科学性、精准性　　今年11月以来，国内疫情防控政策持续优化。11月10日，中共中央政治局常委会召开会议，强调了“进一步优化调整防控措施”。在隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务、疫苗接种、服务保障企业和校园等疫情防控、滞留人员疏解等方面采取更为精准的举措。11月11日，国务院联防联控机制公布了“进一步优化防控工作的二十条措施”，措施涉及风险人员的隔离管理期限和方式、风险区域的划定、外防输入、整治层层加码、医疗救治、疫苗接种和药物储备等。包括：对密切接触者的管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”、不再判定密接的密接、取消入境航班熔断机制、加大“一刀切”、层层加码问题整治力度等。　　12月7日，“新十条”发布，在“二十条”的基础上进一步优化疫情防控措施，降低疫情对经济的干扰。12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出十条进一步优化落实疫情防控的措施，包括：科学精准划分风险区域；进一步优化核酸检测；优化调整隔离方式；落实高风险地区“快封快解”等。　　“新十条”出台后，各地区疫情防控政策迅速调整优化，多地出台刺激政策或发放消费券，支持旅游、免税、餐饮等领域的消费。随着防控政策的持续优化和防控效率的提升，疫情对经济的干扰进一步减弱将是大趋势。　　　　　　　　02内外资风险偏好抬升，北向资金大举进攻　　防疫优化政策密集出台下，内外资对中国明年的经济增长预期有了明显改善。“二十条”和“新十条”防疫优化措施的出台均伴随着人民币汇率的升值行情，叠加美元指数走弱，中国资产的吸引力得到提升，全球资金流出压力放缓。北向资金大举进攻A股，11月11日至今（截至12/8）累计净买入规模达874亿元，是今年下半年以来净买入最密集的时期。　　“二十条”发布后，长端债券收益率上行，A股走估值修复行情，上证指数重回3200点附近。11月11日至12月9日，十年期国债收益率上行近20BP，中美利差倒挂幅度从-112BP收敛至-68BP，经济复苏预期为主要驱动；权益市场方面，在市场风险偏好的驱动下，A股走出了一轮估值修复的行情。11月11日至12月9日，A股风险溢价从3.34％回落至2.85％，当前位于近三年+1倍标准差的下方。杠杆资金也出现净买入，两市融资余额上行至1.47万亿附近，融资买入额占A股成交额之比也回升至7.5％上方的年内相对高位。　　　　　　　　　　03从周边地区经验看防疫政策放松的影响　　参考周边地区防疫政策调整后消费走势，若政策放松后出现新增病例大幅反弹，居民消费复苏节奏将受到扰动。在疫情可控的前提下，若叠加消费券发放等刺激政策，居民消费意愿将大幅反弹。　　权益市场表现方面，防疫政策放松并不能使得股市出现趋势性的改变，经济本身所处周期决定股票市场走势。结构方面，医药和消费板块实现超额收益的概率较高。　　3.1.防疫政策调整时间较长　　从周边地区防疫政策调整路径看，以中国香港、中国台湾和新加坡为例，其调整均经历了几个月至一年多不等的时间，整体节奏上是渐进式的放松。　　一、中国香港地区疫情防控政策调整路径　　中国香港自2022年4月起逐步调整防疫政策，9月份政策明显放松，政策放松后疫情较为平稳。2022年4月21日，中国香港开始分阶段放宽社交距离措施，5月份进一步放宽。9月26日，香港对入境检疫隔离政策作出调整，由“3+4”改为“0+3”、取消上机前必先取得核酸检测阴性证明，用快测代替、取消未打针人登机限制等。“0+3”政策实施后，香港地区的确诊病例、死亡病例数及比例基本稳定。11月3日，香港解除对餐饮场所堂食的时间限制；11月17日，香港进一步放宽社交距离措施，包括在顾客一般会佩戴口罩的处所，疫苗通行证由“主动查核”改为“被动查核”等。　　　　　　二、中国台湾地区疫情防控政策调整路径　　2022年初起，中国台湾疫情防控政策逐步优化，9月份之后明显宽松。2月份，中国台湾放宽外籍商务人士入境限制规定，3月份放宽疫情警戒标准，松绑戴口罩规定，调整入境居家检疫政策等。9月份之后，台湾防疫政策明显宽松，例如开放旅客自行驾车，全面恢复免签待遇，取消机场核酸检测等；10月13日起，中国台湾正式将入境政策调整为“0+7”，同时开放免签证国家/地区入境，取消观光禁团令；11月8日起，台湾将确诊者隔离措施放宽为“7+n”天，同住接触者改“0+7”自主防疫，取消居家隔离，不再强制公共场所量体温，并取消旅行团、健身房、边境、八大行业等疫苗3剂令。　　　　　　三、新加坡疫情防控政策调整路径　　新加坡从2021年中宣布“与新冠共处”，到2022年10月恢复日常活动的正常状态，总体上经历了一年多时间。2021年6月，新加坡政府打出“与新冠共处”的口号，随后疫情放宽政策逐步宽松。但到12月，由于奥密克戎变种迅速传播，新加坡阶段性暂停了疫苗接种者旅游走廊计划。2022年3月，新加坡宣布奥密克戎疫情高峰期已过，将迈向“与新冠共存”，此后疫情管控政策走向全面宽松。　　　　　　3.2.疫情本身的发展和刺激政策决定消费反弹的力度　　从周边地区经验看，疫情本身的发展和刺激政策共同决定消费反弹的力度。以中国香港为例，今年4月，中国香港特区政府宣布首阶段放宽社交距离措施，并发放消费券支持消费，居民消费意愿明显回升，4月香港的零售业总销货价值同比增速大超市场预期。另一方面，防疫政策放松后的新增病例的反弹将限制居民消费的复苏。以中国台湾为例，今年4月起，中国台湾地区防疫政策持续放松，但由于新增病例抬升，居民消费信心指数持续下滑，零售营业额同比增速自 6 月以来也逐月回落。　　（1）中国香港：疫情缓解叠加消费券刺激，4月居民消费大幅反弹。　　2022年4月，疫情缓解叠加政府消费券刺激，中国香港地区消费出现大幅反弹。促消费政策方面，4月7日起，中国香港特区政府向约630万名符合资格的市民发放2022年消费券计划第一阶段的电子消费券，每人5000港元，该阶段消费券涉及金额约315亿港元。在消费券发放的刺激下，香港各大商圈的零售额和客流大幅回升。根据新鸿基披露，4月7日至10日，旗下15商场生意及人流分别较上月升20％及30％。4月21日，中国香港特区政府政府宣布首阶段放宽社交距离措施，同时疫情处于可控范围内，居民的消费意愿明显回升。根据香港政府统计处公布数据，4月香港的零售业总销货价值为301.73亿元，同比增长11.68％，大超市场预期。　　　　（2）新加坡：防疫政策放松后，消费数据逐步恢复。　　自新加坡2021年6月宣布“与新冠共处”以来，消费数据呈现逐步恢复态势。2022年4月22日，新加坡全面放开堂食，进一步放开边境，带动5月新加坡餐饮服务指数（现价）同比增长40％，零售销售指数（现价）同比增长18.1％。2022年4月-9月，新加坡零售销售指数（现价）同比增速持续双位数高增长。截至2022年二季度，新加坡私人消费支出同比增速达12.23％，增速已恢复至疫情前水平。　　　　（3）中国台湾：4月起防疫政策边际宽松，但疫情反弹导致消费者信心持续下滑。　　防疫政策放松后的新增病例反弹将限制居民消费的复苏。2022年4月，中国台湾防疫政策边际放松，缩短密切接触者居家隔离天数，从“10+7”调整为“3+4”模式。随后的一个月，中国台湾地区出现了政策放开后的第一个感染高峰，5月份每百万人新增病例最高达到3500例。随后尽管台湾的防疫严格指数逐步下降，但由于疫情的反复，消费者信心指数持续下滑，零售营业额同比增速自 6 月以来也逐月回落。根据台湾经济发展研究中心数据，10月消费者信心指数跌至61.22点，为2009年12月以来新低。　　　　3.3.防疫政策调整，对股市带来哪些影响？　　从中国香港、中国台湾和新加坡股市和防疫政策调整的相关性来看，疫情防控政策放松并不能使得股市出现趋势性的改变，经济本身所处周期决定股票市场走势。伴随防疫政策边际宽松后的新增病例反弹或海外黑天鹅事件，均有可能导致权益市场的波动加大。　　1）中国香港4月份放宽社交距离措施，9月底实行“0+3”，防疫措施进一步放宽。但受国内经济下行压力加大和海外流动性紧缩影响，今年1-10月，恒生指数大幅下跌37％；2）中国台湾的防疫政策自2022年初起逐步宽松，2022年1-10月，台湾加权指数震荡下行；3）新加坡防疫政策在2021年6月和2022年4月两轮边际宽松时，PMI处于景气区间，新加坡股指表现为震荡上行；2022年8月新加坡防疫政策第三轮边际宽松时，PMI迈向荣枯线下方，新加坡股指表现为震荡后下行。　　　　　　　　　　从港股和台湾市场行业表现来看，防疫政策明显优化后，医药和消费板块实现超额收益的概率较高。　　1）中国香港防疫政策放松后，恒生医药和消费行业短期超额收益明显，其中医药行业持续性强。中国香港防疫政策明显放松后（9月26日起实行“0+3”）的5个交易日和10个交易日，恒生医疗保健业和必需性消费领涨；防疫政策放松后的20个交易日，恒生医疗保健业领涨；防疫政策调整至今，恒生医疗保健业持续领涨。　　2）中国台湾防疫政策放松后，消费行业持续性较强。中国台湾的防疫政策明显放松（9月1日起开放入境旅客自行驾车等）后的5个交易日，台湾消费行业（食品、防止、观光、贸易百货等）表现居前；防疫政策放松后10个交易日，消费、医药和信息技术（纺织、计算机及外围设备、食品、生技医疗、观光等）表现居前；防疫政策放松后20个交易日，观光和食品行业领涨；防疫政策调整至今，台湾观光、纺织、汽车、电子零组件等行业持续性较强。　　　　　　04投资建议：演绎估值修复，围绕政策发力方向布局　　我们认为11月11日以来的A股是非常典型的一轮估值修复的行情，可类比于上海解封之后的“六月”行情。经济基本面的扭转难以一蹴而就，但防疫政策优化后的经济复苏预期快速发酵。12月政治局会议已明确提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展，要优化疫情防控措施”，预计疫情对经济社会影响最大的阶段将逐步过去。以一个月维度来看，A股结构性机会仍多，接下来中央经济工作会议为主要看点，围绕政策发力方向布局。　　配置上，建议关注：1）受益于防疫政策优化的：医药、可选消费（餐饮、旅游、酒店、航空）、必选消费；2）疫后复工复产相关的：央企基建；3）稳增长和产业政策发力方向：地产产业链、安全产业链等。　　05风险提示　　政策调整超预期；疫情反复；黑天鹅事件等。

金融界2022-12-11

中信证券：全面修复行情进入观察适应期

为23.2，日本的SI指数为31.5，新加坡的SI指数为17.6，中国香港的SI指数为42.3，中国台湾的SI指数为21.3，均明显低于中国内地。整体而言防疫政策放松预期已初步兑现，实际举措的强度未来仍有根据形势变化灵活调整的空间。　　2）从已放开地区的经验来看，防疫放松后2个月左右第一波感染达到峰值。从海外经验看，海外不同的国家和地区采取的防疫放开模式有所差异，但防疫政策放开之后第一轮大规模感染由爆发到峰值需要1.5~2个月，此后由峰值回落至较低水平同样需要1.5~2个月。在病例高峰期，医疗系统均存在一定压力，以日本为例，在2022年6月大幅放松防疫政策之后，7月和8月的感染症病床月末利用率高达900％以上。从中国台湾地区的经验来看，防疫放松后消费、出行等由底部恢复至大规模感染前的水平需要1~2个月。以出行为例，中国台湾地区在疫情管控放松后第一波大规模感染峰值时（即5月底），公路、铁路和民航客运量相较感染爆发初期分别下滑了25.6％、24.7％和16.1％，而恢复至此前水平分别经历了2个月、2个月和1个月。　　3）疫情扰动与春节叠加，对经济实际影响将弱化，预计复苏在节后加速。大陆地区第一波疫情扰动对出行和经济的影响，可能会与海外国家和地区有较大差异。其一，根据卫健委公布的确诊数据综合预测，全国第一波感染高峰很有可能会在2023年1月底、2月初出现，感染高峰恰好与农历春节前后的生产活动季节性放缓期重合，相较于感染高峰出现在生产生活更为活跃的月份，第一波感染对经济的影响程度或将弱化。其二，此前较为严格的防疫措施下物流和出行数据已经下滑至4月上海疫情以来的低点，远弱于往年正常水平，因此在此轮防疫调整后，尽管全国范围内疫情压力上升，但物流、出行数据却有明显好转，地铁客运、民航航班执飞和整车货运指数在最近一周相比11月末分别增长26％、24％和9.5％。我们预计在春节后，第一波感染高峰退潮和节后经济活动恢复将形成共振，经济复苏节奏会明显加快。　　预计中央经济工作会议主动有为但保持　　定力，市场过高的强刺激预期降温　　1）政治局会议定调高质量发展，强调大力提振市场信心、激发微观活力。12月6日，中央政治局会议在北京召开，会议在推动经济恢复的基调上较为积极，提出“推动经济运行整体好转”，而去年同期会议则表示“保持经济运行在合理区间”。财政上，今年表述为“加力提效”，而去年则强调“更加注重精准、可持续”；货币上，今年表述为“精准有力”，去年则是“灵活适度”。此外，本次政治局会议对产业安全、自主可控等方面也有较多表述，提出“产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”等。最后，此次会议特别强调要恢复和激发微观主体的信心。　　2）预计明年经济工作定调从托底转向促进恢复，扩大内需和供给侧创新并举。中信证券研究部政策组预计中央经济工作会议将有更加明确的稳增长政策表态。其中，基建投资将继续成为逆周期的主要抓手，地产相关支持政策在“三支箭”后有望继续发力，防疫政策不断优化推动消费在明年逐步修复，制造业相关财政支持政策有望延续且加大力度，鼓励设备更新改造的财政贴息贷款政策可能继续加码，此外，产业政策上除了自主可控和先进制造，医疗新基建和补短板领域可能会出台进一步的扶持政策。在扩大内需的战略上，11月4日刘鹤副总理在人民日报上发表了一篇题为《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》署名文章，明确提出政策鼓励扩大的“内需”应是“有效需求”，其范围包括“是有合理回报的投资、有收入依托的消费、有本金和债务约束的需求，是可持续的需求”。我们认为经济工作会议出台大规模消费券刺激的可能性较低。　　预计激烈的政策预期博弈开始退潮　　观察适应期内市场波动明显加大　　1）政策陆续落地后，全面修复行情从政策预期驱动阶段步入观察适应期。随着防疫政策的调整以及后续中央经济工作会落地，市场将从博弈政策的阶段步入观察政策执行效果的阶段。政策的落地，意味着投资者对于明年的前景展望可以更加乐观，经济秩序恢复的趋势更加确定，同时也意味着市场从不敢看长只能做短的预期博弈和主题交易阶段，开始逐步向基本面驱动的阶段过渡。以广州调整防疫举措为节点，前期强势的“低位困境反转”组合收益表现逐渐开始弱于“高位高景气组合”，二者自9月末以来的累计收益率差值从最高点的13.9％下滑至12月7日的10.2％，纯粹的“炒低位”已经开始降温。市场的短线投机交易在触及历史高位后近期也开始回落，换手率超过10％个股占A股总成交比例从11月历史高位的10.5％下降至4.7％。偏长线的北上配置型资金回流也在延续，目前已经回补此前最大阶段净流出规模的67％。　　2）所有低位板块基本完成轮动，预计投资者逐步从“做短”转向“看长”。9月迄今，大多股价低位板块已经完成依次轮动补涨。以中信二级行业指数样本，9月末指数点位处于2016年以来最低分位的前10个行业截至12月9日的平均区间累计涨跌幅达到+16.8％，所处的平均历史分位数从9月末的2.2％提升至11.2％；9月末指数点位处于最高分位的前10个行业同期的平均区间累计涨跌幅则达到-2.3％。“精准防疫”、“疫后复苏”、“房地产产业链”相关的细分行业平均涨幅分别为17.1％、13.2％和8.5％，其中“疫后复苏”相关行业的平均PB倍数从3.4x提升至3.9x，处于历史上57％分位水平，较9月末提高19个百分点；“房地产产业链”的平均PB倍数从9月末的1.9x提升至2.0x，最新历史分位平均约为35％，较9月末提高8个百分点。随着政策预期依次落地，预计投资者会将短期情绪化博弈的品种逐步调回到原先重仓板块以及基本面复苏强相关品种，形成对场内存量流动性的争夺，市场波动也会加大。　　建议观察适应期内保持均衡配置　　逐步加仓，从政策驱动向业绩驱动过渡　　随着疫情防控举措完成主要优化调整，后续中央经济工作会落地，全面修复的行情预计将从纯粹政策预期驱动的第一阶段步入持续2个月左右的观察期，并逐步向业绩驱动的第二阶段过渡。配置上建议保持均衡并逐步加仓，延续精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线配置，同时开始逐步增配具备长期空间和弹性的“四大安全”（能源、科技、国防、农业）领域，以及具备全球份额持续提升和品类高端化趋势的中国优势制造业，如智能汽车产业链和化工产业链。　　风险因素　　局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

金融界2022-12-11

明年上半年料恢复疫情前状态！就疫情防控新形势钟南山作出一系列重磅解读

律去思考问题和决策。”他补充，以目前在新加坡流行的XBB.1亚型变异毒株为例，它的传染力更强，但致病力更弱，死亡率是普通季节性流感的62%。 4.奥密克戎极少造成肺炎，重症也不等于危及生命黎毅敏表示，本轮广州疫情中，真正由新冠病毒引致的的重症病人比例并不多，而且主要表现在基础病加重，目前由奥密克戎感染造成肺炎非常罕见。黎毅敏说，新冠肺炎重症病例是指感染者需要吸氧，或者是需要加强观察，跟普通人理解的“病重了”甚至是“病危了”不是一样的概念，“重症及危重症，可能会危及生命，但我们会积极采取措施，降低患者由普通型或重症向危重症转化的风险。” 5.国产疫苗预防重症效果与进口疫苗无差别钟南山说，除了做过器官移植手术，患有严重风湿病、心力衰竭、肿瘤等疾病外，即使是患有基础疾病在稳定期的老年人都可以接种疫苗。钟南山认为，相比于进口疫苗，国产疫苗虽然预防感染效果稍差一些，但副作用更小，安全性更好，而且研究表明，在接种三剂疫苗后，不管是从实验室指标还是真实世界的数据，预防重症的效果都差不多。“对于老年人来说，最关键的是不要得重症。接种疫苗，特别是接种了全程疫苗（包括接种加强针），对老年人预防重症有很好的保护作用。” 6.后遗症更多是一种主观感受钟南山说，医学上对于后遗症有严格的定义，指的是疾病造成的损害终身存在。比如脊髓灰质炎，即使好了也会有小儿麻痹症，现在一些所谓新冠后遗症更是一种主观感受，比如全身疲劳和脑雾等，主要是因为精神心理影响导致的。他指出，“我们不能叫它后遗症，目前还没看到新冠肺炎特别明显的对器官引起长期功能不全的案例。” 7. 预计明年上半年能恢复到疫情前生活状态钟南山团队成员杨子峰表示，根据奥密克戎变异毒株的特点以及我国疫苗接种现状，并参考香港地区与日本等地的情况综合研判，广州感染峰值可能会在明年1月中上旬到2月中期到来，“随着我们采取一系列非药物干预等压峰措施，预计在3月中上旬会进入一个平稳阶段。” “刚刚有人问我，什么时候能恢复到2019年以前的状态？我的看法是在明年上半年，3月份后，我不敢保证，但看趋势应该是差不多这个时候。”钟南山说。 8.不相信会发生大规模死亡病例此前有人以香港疫情的死亡率推算全国或有几十万人死亡，钟南山认为这一假设不恰当，“不相信会出现这种情况。” 钟南山分析，今年香港疫情暴发时，60岁以上老年人全程疫苗接种率不超过20%，但现在内地的疫苗接种情况比香港5月前好多了。截至12月8日，60岁以上老人的加强针接种率已经到了68.86%，“虽然还不够，但比香港当时好很多。” 9.重复感染在一段时间内大概率不会发生钟南山院士及合作团队对2021年广州医科大学收治的158例感染了德尔塔毒株的本土感染者及679例境外输入感染者进行研究。研究表明，复阳的新冠感染者没有传染风险，临床症状也没有加重，无需接受住院治疗。钟南山介绍，卡塔尔的研究显示，感染了奥密克戎后，不管有无症状，有78%的人在相当长时间内都不会重复感染奥密克戎。同时，丹麦开展的一份样本量为数万人的研究表明，只要得过一次奥密克戎，98%的人就能避免第二次奥密克戎的感染。“从这个意义来说，得了奥密克戎相当于是接种了一个疫苗。”钟南山强调，“当然，这不是鼓励大家去感染奥密克戎。”

夏洛特2022-12-11

下一个FTX？加密货币平台Amber终止与切尔西俱乐部赞助协议引猜测

的一部分。该知情人士表示，这家总部位于新加坡的加密货币公司，支持者包括淡马锡控股(Temasek Holdings Pte)和红杉中国(Sequoia China)，将把员工人数从目前的约700人削减至不到400人，此前员工人数曾达到约1100人的峰值。一个月前， Sam Bankman-Fried旗下的FTX交易所及其姐妹交易公司Alameda Research宣布破产，Amber的举措只是虚拟资产前景黯淡的缩影。消息人士表示，Amber现在将专注于大型机构、家族办公室和富有的个人投资者，并补充说，由于退出零售行业，客户数量将从数十万降至约100人。最近几天，Amber公司驳斥了网上的猜测，即Amber可能是加密领域一系列崩盘后倒下的下一张多米诺骨牌，目前加密货币行业正遭受2万亿美元的暴跌。一位Amber高管周三(12月7日)在推特上表示，公司正在“照常开展业务”。这位知情人士说，Amber计划搬到香港一个更便宜的办公室，而其他地区的一些较小的办公室可能会被关闭，剩下的员工被允许在家工作。 5月切尔西俱乐部和Amber宣布了合作关系，其中包括在2022-23赛季的球队球衣袖子上展示Amber的WhaleFin交易平台标志。据报道，这项赞助协议每年价值2000万英镑(2500万美元)。这位知情人士说，Amber正在进行终止协议的法律程序。近年来，加密货币公司纷纷赞助欧洲足球俱乐部，但其中一些合作却适得其反。意大利最负盛名的球队之一国际米兰足球俱乐部(FC internionale Milano)尚未收到区块链公司DigitalBits的两笔赞助款项，促使标准普尔(S&P)周四宣布对其信用评级进行评估。 Amber于2018年由一群创始人创立，其中包括前摩根士丹利交易员，今年2月Amber融资2亿美元，估值30亿美元。彭博新闻社本周早些时候报道称，Amber暂停了1亿美元的融资。去年11月，公司联合创始人Tiantian Kullander在睡梦中意外去世，年仅30岁。

Sue2022-12-10

南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF(QDII)基金发行中

场相似的风险收益特征。该基金主要投资新加坡证券市场上市的ETF，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，该基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。该基金业绩比较基准为经估值汇率调整的富时亚太低碳精选指数收益率。该基金拟任基金经理为李佳亮，现管理4只基金（份额分开计算）。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-09

京粮控股为子公司京粮新加坡向2家银行融资提供担保

9日签署保证合同，为其全资子公司京粮(新加坡)国际贸易有限公司(以下简称“京粮新加坡”)分别于上海银行股份有限公司北京分行、交通银行股份有限公司的融资提供担保，担保金额分别为人民币30,000万元、10,000万美元(折合人民币约71,600万元)，担保方式为连带责任保证担保。公司第九届董事会第二十四次会议，以9票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了《关于向金融机构申请综合授信及担保预计的议案》;公司2021年度股东大会，经参加股东大会现场投票、网络投票的股东(包括股东代理人)所持有效表决权的三分之二以上审议通过了《关于向金融机构申请综合授信及担保预计的议案》。本次担保后，公司及控股子公司担保预计额度75.5705亿元，其中，公司及控股子公司已签署担保协议尚在担保期限内的担保总金额44.39亿元，公司及控股子公司担保实际占用12.61亿元，占公司最近一期经审计净资产比例为43.26%，均系公司及控股子公司之间的担保。公司及控股子公司不存在对合并报表外单位提供的担保，公司不存在逾期对外担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情况。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-09

【小萧说币】马来西亚与中国 VS 新加坡与美国，谁是下一个加密货币中心？

ws) 而值得关注的是，除马来西亚外，新加坡金融监管局MAS于去年12月命令Binance Singapore停止与全球交易所binance.com的所有加密货币转移，该监管机构已将其列入投资者警示名单。马来西亚年轻投资者的需求不断增长至于为什么马来西亚证监会现在对马来西亚的更多加密货币投资持开放态度，Awang Adek表示监管机构需要时间研究数字资产投资的风险。“在马来西亚证监会，一切新事物我们都必须非常小心，我们必须确保我们不会向会造成问题的事物开放我们的市场。虽然我们最初不愿意这样做，但对数字资产的需求一直存在。” “如果我们不批准和监管这个空间，交易将在我们的监管和不受监管的参数之外进行，这对我们来说将更加困难，”他说。他还强调，马来西亚对数字资产的需求一直在增长，尤其是年轻投资者。 “至少如果他们在受监管的空间内运作，我们知道有多少参与者，他们的投资有多少，所以我们会更安心地应对这种情况，因为我们可以监控他们，而不是不知道那里发生了什么。我们知道总有人想投资数字资产。无论我们喜不喜欢，这个数字资产世界都将与我们同在，”他说。根据马来西亚证监会的2021年年度报告，在所有注册的DAX上交易的数字资产总计210亿令吉特。2021年注册账户约为76万个，是2020年19万个账户的4倍。年龄在35岁以下的投资者占最大部分占62%，截至2021年底持有超过47万个账户。 “数字资产的投资总额还不足以让我们担心，它与证券交易所完全不同。而在某些国家/地区，它可能高达证券交易所的50%。所以我们不担心风险。当然，在每项投资中，如果加密货币的价格下跌，投资者都必须承担风险，”Awang Adek继续补充道。新加坡与美国新加坡金管局(MAS)在11月宣布上线首个数字资产和去中心化金融(DeFi)服务试点，紧接着官宣将推出跨境实时结算的数字货币项目，寻求扩展新加坡元、日元外的8种法币。据国家公告所称，新加坡Project Guardian下探索批发融资市场潜在DeFi应用的首个行业试点项目，已完成首次实时交易，而更多行业试点已启动，以测试在金融领域中资产代币化和DeFi的应用。该公告指出，在第一个行业试点下，星展银行、摩根大通和SBI Digital Asset Holdings针对由代币化新加坡政府债券、日本政府债券、日元、新加坡元等组成的流动性池，进行了外汇和政府债券交易。新加坡政府成功完成了一次涉及代币化日元、新加坡元存款的实时跨货币交易，此外，还进行了一次模拟交易，涉及买卖代币化政府债券。延伸阅读：最新突发重磅！新加坡成为“全球首个去中心化金融国” 完成代币化新元、日元即时兑换 (来源:TODAY) 新加坡金管局提到，第一个行业试点下执行的即时交易表明，代币化资产的跨货币交易参与者能进行即时交易、清算和结算。这节省了通过清算和结算中介进行交易的成本，以及节省当前场外交易(OTC)市场所需的双边交易对手关系管理成本。奥纬论坛(Oliver Wyman Forum)已与星展银行、摩根大通和SBI数字资产控股公司合作发布一份白皮书，总结了第一个试点的广泛经验，包括机构DeFi协议可以为金融市场带来数字资产互操作性和交易效率上的好处。 (来源:Ledger Insights) 新加坡交易所遇险境总部位于新加坡的Crypto.com首席执行官表示，该交易所对一笔大约4亿美元交易处理不当后，客户11月从Crypto.com撤资。《华尔街日报》(WSJ)报道称，Crypto.com首席执行官Kris Marszalek在推特上表示，这笔转账被发送到另一家交易所的错误类型的账户。它表示，大量以太币的转移发生在10月21日，但在Twitter用户根据公开的区块链交易记录将转移标记为异常后才曝光。Crypto.com的恐慌迅速在互联网上蔓延开来，著名的数字货币人物将矛头对准了该公司。《华尔街日报》称，Crypto.com较大的同行Binance首席执行官赵长鹏似乎在没有点名公司的情况下质疑转移的性质，据加密行业人士称，这可能助长了周日的提款。“如果交易所在他们展示钱包地址之前或之后转移大量加密货币，这是一个明显的问题迹象，”赵长鹏发推文说。但值得关注的是，Crypto.com发言人表示，该平台的活动水平正在提高，并指出其资产与客户存款完全匹配。“存款和取款活动的波动不会影响我们的服务水平，”他补充说。新加坡副总理兼财政部长Lawrence Wong表示，淡马锡在加密货币交易所FTX倒闭时造成2.75亿美元的投资损失，这对新加坡来说“令人失望”且具有破坏性。他11月底在议会发表讲话时表示，新加坡主权财富基金遭受的损失“正在受到严肃对待”。 (来源:The Star) 但他说，投资损失并不意味着治理体系不起作用。“相反，这是投资和冒险的本质。”淡马锡在11月中旬宣布，无论FTX申请破产保护的结果如何，它将把其在FTX的投资价值减记至零。淡马锡还表示，他们目前没有直接接触加密货币。 “因此，FTX 所发生的事情不仅给淡马锡造成了财务损失，还损害了声誉，”Lawrence Wong强调。根据一份破产申请，FTX拥有超过100000名债权人以及100亿至500亿美元的负债。 “淡马锡认识到这一点，并发布了一份全面的声明，解释其尽职调查过程以及导致其投资FTX的情况，”他说，并补充说正在进行内部审查，以研究FTX交易出什么问题以及如何改进流程。他说，政府没有就特定资产或资产类别的分配制定指导方针，无论是针对加密货币还是其他资产。 Lawrence也提到，最终新加坡政府让董事会和管理团队负责根据政府的整体风险承受能力制定投资策略。“重要的是，我们的投资实体从每一次失败和成功中吸取教训，并继续承担经过充分判断的风险，以实现良好的长期整体回报，”Wong在回答国会议员的问题时说。 “通过这种方式，我们可以继续增加我们的国家储备，并在未来很长一段时间内为政府项目提供稳定的收入来源。”他指出，尽管注销FTX投资，但截至3月，淡马锡的早期投资组合在过去十年中产生十几年左右的内部回报率，高于行业平均水平。 FTX损失也不会影响新加坡储备的净投资回报，这些回报“与我们投资实体的总体预期长期回报相关，而不是与个人投资相关”。他展望未来，新加坡金融管理局，也就是该国的金融监管机构和中央银行，计划为在新加坡获得许可的数字支付代币服务提供商引入一些基本的投资者保护措施。在收到行业和公众的反馈后，新加坡MAS将最终确定提案并实施适当的监管措施。但同时Lawrence警告说，即使采取这些措施，货币当局也无法阻止加密服务提供商倒闭。“那些交易加密货币的人必须做好失去所有价值的准备。再多的监管也无法消除这种风险，”他警告说。马来西亚 VS 新加坡：挖矿马来西亚还有一个特别显著的强项，就是加密挖矿业务。据Statista的数据显示，马来西亚在全球的比特币挖矿哈希率占比上，排在第7名的位置，仅以微幅差距输给德国与俄罗斯，甚至若政府展开监管后，很可能将有机会赶超排在第4名的加拿大。 (来源:Statista) 在电价方面，马来西亚平均以0.05美元/kWh出售，胜过美国与加拿大。但因着北美地区有政府的补助，才让他们得以成为中国或全球华人矿工迁徙的地方。而马来西亚由于出现大量非法偷电的情况，使得政府不得不大力管控。但随着加密货币的市场占比越来越大，马来西亚还是有机会在新政府上台后，重新看见更便宜电价的曙光。 (来源:Global Petrol Prices) 总结而言，马来西亚与新加坡的加密市场越来越大，散户投资者与传统机构也更多地进驻，甚至币安、蚂蚁金融、摩根大通等外资也正在悄悄布局。若是要选择一席之地，从生态发展与经济支持而言，新加坡当前是略胜一筹，但若是后续马来西亚监管发力，加密挖矿生态能与农业、传统领域做结合，像是供暖、太阳能发电等为替代，马来西亚的市场潜力指日可待。#NFT与加密货币#

小萧2022-12-09

下一个李光耀野心勃勃！安华宣布首相兼财长中马“最大经贸合作项目”留住命根

关丹港运送到中国，可节省运输时间，开拓新加坡和马六甲海峡之外的选择，冲击新加坡的枢纽地位。东铁预计共有23个站，运载比重是30%载客，70%载货，每年的乘客量可达到540万人次，并承载五千300万吨货品。从东铁起点雪兰莪州北部的鹅唛至终点站吉兰丹州哥打峇鲁，行程将从现有的7至12小时，缩短至少过四小时，这将有助于促进民众之间的交往，改变当地人民的生活面貌，并为东海岸三州带来额外的百分之一点五的经济增长。一带一路委会：哀悼江泽民积极推动中马合作马来西亚一带一路委员会指出，中国已故前国家主席江泽民是中国杰出领导人，在任时积极推动马中合作关系，对促进马中坚固友谊作出重大贡献。该会署理会长拿督林家全带领代表到中国驻马大使馆吊唁江泽民。出席者包括该会第一副会长拿督斯里蔡宝强、第二副会长姚迪聪、秘书长梁志华及财政赵梅伊。 “江泽民是备受国际社会尊敬的领袖，他对马中友谊和全球和平发展作出巨大贡献，将永远铭记在心。” 中国驻马大使馆官方脸书贴文中说，安华本周在该国外交部长拿督斯里赞比里陪同下前来吊唁，向江泽民遗像默哀致敬，代表马来西亚政府和人民表达深切哀悼，这也表示江泽民主席任内为指引和加强马中关系乃至东盟-中国关系发挥了杰出作用。 “江泽民在中国改革开放和现代化进程中的卓越领导将被永远铭记，马来西亚新一届政府高度重视对华关系，愿同中方一道，巩固两国传统友谊，深化经贸投资等各领域合作，推动马中关系不断取得更大发展。” (来源:南洋商报) 贴文指出，在本月2日至6日，马来西亚政府官员和政党领袖、各国驻马使节、友好人士、华人华侨、中资企业和留学生代表等，陆续来到大使馆吊唁江泽民同志。

小萧2022-12-09

诺诚健华-B(09969.HK)继续冲高，午后升约12%，同时，公司A股亦大涨10%

涨10%。近日，公司旗下奥布替尼获准在新加坡上市，以治疗复发/难治性套细胞淋巴瘤（R/R MCL）成人患者，这标志着公司商业化走向国际。机构指，奥布替尼适应症范围与市场空间将持续扩展，近一年，公司多项里程碑事件有望陆续落地。截至发稿，诺诚健华12.12%，报13.32港元，成交额0.95亿港元。截至2022年12月8日收盘，诺诚健华-B(09969.HK)报收于11.88元，上涨5.32%，换手率0.2%，成交量303.6万股，成交额3556.52万元。投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有7家投行给出买入评级，近90天的目标均价为18.16。光大证券最新一份研报给予诺诚健华-B买入评级。机构评级详情见下表：诺诚健华-B港股市值178.16亿港元，在生物制品Ⅱ行业中排名第9。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-12-09

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