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瑞银：三大理由看涨阿里巴巴和其他中概股
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令人意外，利润好于预期，这得益于去年因新冠肺炎疫情而实施一系列封锁后的开放。此前监管政策曾一度引发了阿里巴巴和其他股票长达两年的下跌。但最近几个月有多个迹象表明，科技股的热情有所回升，监管态度似乎也在放松。　　瑞银表示，除科技行业外，消费服务行业也受到重新开放的提振，该行业在所有消费类别中出现了最早、最强劲的复苏趋势。Haefele称，"在我们看来，这种势头可能在未来几个季度继续保持，可能会从23年第二季度开始修正获利。" 　　瑞银（UBS）援引中国房地产信息公司的数据称，中国动荡的房地产行业也存在问题。在3月份销售额同比增长30％的背景下，房地产销售前景有所改善。Haefele说:“我们继续看好中国股市重新开放的机会，预计今年整体收益增长14％。”“其他针对中国经济复苏的仓位包括澳元、大宗商品和部分欧洲股票。”
金融界2023-04-14
身边的人都中了！新加坡新一波疫情来势汹汹，单周爆增一倍
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新加坡冠病病例在过去四个星期都突破1万起，并节节攀升，在上周激增到超过2万8000起。根据新加坡卫生部的数据显示，上周共新增2万8410起冠病病例，比前一个星期的1万4467起，多出将近一倍。
新加坡眼2023-04-13
东方金诚：展望系列——2023年山东省城投公司信用风险展望
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省城投债发行体量连续多年位居全国第三，新冠肺炎疫情发生后，国内信用环境整体较为宽松，山东省城投债更是放量增长。但2022年以来，受经济下行压力加大、城投债融资监管持续强化等因素影响，山东省城投债发行规模整体有所下降，省内各地级市发行规模和净融资分化加剧且头尾各有不足。特别是2022年下半年，山东省部分区域内频发的信用风险事件，使得市场对于山东省认可度逐渐降低，低行政层级的城投公司债券利差大幅度走阔。　　展望2023年，随着疫情管控政策逐步放开，经济复苏成为政策主基调，基建领域投资仍是稳增长重要抓手。在中央有关部门强调要按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，保障在建项目顺利实施，支持地方政府适度超前开展基础设施投资的背景下，预期山东城投公司融资需求仍将保持较大体量，但城投债发行规模与区域信用的修复紧密相关。　　山东省城投公司整体实力较强，在部分区域国资改革和转型方面进展较为深入，但需警惕国企改革与业务转型进程中的行业经营和债务风险。得益于发达的地区经济以及旺盛的投融资需求，山东城投公司资产总量快速积累，省、市级城投企业业务多元化程度高，收入和盈利水平普遍较高，整体实力较强。近年来，山东省经济活跃度高地区的城投公司作为国资国企改革的载体，更加深入地参与到地区经济和社会发展中，经营业务不断外延，以产业类投资为主，带来了多元化的收入。但新的业务也带来新的风险，如涉及房地产领域、投资上市公司等各类行业风险。同时，在转型过程中，投资与债务如影随形，对城投企业的自我造血能力和风险管控能力提出了高要求。　　债务滚续是主要偿债途径，弱资质城投及网红城投再融资能力承压。当前山东省城投公司债务余额仍居高位，城投公司债务化解任重道远。在经营现金流并不充裕的情况下，以及土地市场缺乏稳定性、地方财政承压冲击回款的影响下，城投企业通过再融资进行债务滚续是主要偿债途径。在稳增长及严控新增隐债的要求下，山东省部分地区的信用风险有蔓延趋势，城投公司信用风险结构性分化加剧，“红橙黄绿”视角下的弱资质城投公司融资渠道收紧，债务滚续压力上升。　　作为经济大省，山东近些年来不断获得中央在产业转型和债务化解方面的政策支持，在新旧动能转换的大旗下，旧动能出清较为明确、新动能补位初见成效，短期内部分地区债务压力凸显的结构性问题得到重视，但长期来看仍需要区域地区经济发展帮助再融资能力的修复。山东作为我国北方人口、经济第一大省，在经济发展转型升级方面获得了中央政策支持，于2018年正式成为全国第一个以新旧动能转换为主题的综合试验区。五年来旧动能出清较为明确，新动能补位初见成效，在山东新旧动能转换“五年取得突破”的2022年这个关键节点上，国务院进一步发文对山东新旧动能转换实践成绩给予肯定的同时，明确了到2035年山东经济社会发展的总纲领。随后，财政部、银保监会等部门进一步发文明确具体支持措施，其中特别提到了山东省债务化解问题。短期来看，山东省内部分地区债务压力凸显的结构性问题得到中央重视，需逐步降低高风险地区债务风险水平，防止信用危机蔓延。长远来看，山东省政府债务和城投债务经过多年积累，规模较大，化解债务、修复再融资能力仍需依赖地区经济发展。
金融界2023-04-13
通货膨胀浪潮可能已见顶美联储利率的下一步是什么?
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自2021年底全球大部分经济体开始摆脱新冠肺炎大流行以来，通胀一直是头号政策问题。　　去年2月，俄乌战争爆发导致能源价格飙升，这一事件已经开始升温。40年来最快的通胀促使美联储和其他央行做出了同样强烈的反应。　　但情况正在发生变化。美联储在5月3日加息25个基点——根据CME FedWatch工具的预测，加息概率为67％——很可能是最后一次。　　包括澳大利亚在内的其他央行已经暂停加息。当然，其他国家仍在以惊人的速度徒步旅行，比如新西兰。关键是，收紧政策的统一战线已经不复存在，而且趋势有利于放松刹车。　　作为全球第二大经济体，中国很晚才从新冠肺炎灾难中恢复过来。就在几个月前，蓬勃发展的中国可能会重新点燃全球需求的风险还很大。现在看来，这种可能性不大，因为通货膨胀率已降至18个月来的最低水平。　　接下来是美国周三公布的通胀数据。所有人的目光都将集中在服务业通胀上，因为大家都知道，与一年前的这个时候相比，能源成本已经大幅下降。　　但即便是强劲的CPI数据也可能很快被忽视。5月份以后，市场已经在消化美联储降息的预期。纽约联邦储备银行的约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，他对此并不担心。　　如果通胀浪潮现在已见顶，那么问题就变成了即将到来的崩盘会有多大。国际货币基金组织（imf）表示，过去一年的快速通胀，以及随之而来的高利率，最终将只是昙花一现。　　如果是这样，押注美联储降息可能是有先见之明的。
金融界2023-04-12
艾猫星球破圈了你造吗？
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的体验受到了广大群众的热捧．．．．受新冠肺炎疫情影响的3年，经济进入了停滞期，这期间封城，全球经济受到重挫，进入2023年，但随着越来越多国家陆续“解封”，疫情终于快进入尾声，经济逐步恢复，人们的购物快乐也要回来了，Imall作为新一代的链上商城，凭借各种创新特点，吸引了一大波忠实粉丝。 Imall是一个链接商家、链接用户、链接社群的综合性赋能实体商家的新型电商平台。在免费分享吃喝玩乐的同时，供给实体商家进店流量，促进实体商家多元化发展，实现业绩快速增长。在链接本地全网生活服务的同时，轻松实现自我轻创业机会。作为Imall的忠实粉，真的有被Imall震撼到，里面有各种商品的最新市场动态价，通过这些价格也可以反映出全球经济的发展形势。因为最近Imall为了庆祝粉丝突破5000人，搞了飞天茅台的限时限量优惠活动，家里老爸又很喜欢茅台，通过购物三方比价，发现Imall平台实打实的划算，所以趁优惠期我就在这里买了飞天茅台，真的有被感动到，5年的正品飞天，不但价格优惠，而且质量有保障，虽然一分钱一分货，但是平台不一样，可能就省了中间商的差价，Imall差价也是一大笔呢。 Imall可以直接使用IMT进行支付，轻松实现二折消费，V3级别的用户也可以直接申请成为商家，真省钱赚钱两不误呀！来源：金色财经
金色财经2023-04-10
鲍威尔和拜登期待的一幕终于初显！两大重要趋势正在显现经济有望安全着陆？
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济，要么让经济过热，这取决于你的观点。新冠肺炎突发公共卫生事件将于5月11日正式结束，我们也可以把经济看作是康复期的结束。#高通胀/经济衰退# 下一个问题是，美联储是走得太远了，还是走得刚刚好。3月初银行意外倒闭的震动还没有蔓延到整个经济，但必将蔓延。自从这些破产暴露出金融体系的裂缝以来，银行贷款已经下降，这将导致几个月后经济增长放缓。如果银行破产结束了，一切都可能迎刃而解。但如果出现更多的银行问题，可能会导致信贷紧缩和经济衰退。经济学家之间关于经济衰退是否迫在眉睫的争论将会持续下去，也许会永远持续下去。凯投宏观(Capital Economics)在4月7日建议称:“无论美联储是否会最终加息，我们仍认为，随着经济陷入衰退，他们将在今年晚些时候再次降息。” “经济衰退?什么衰退?”就业报告出炉后，密歇根大学经济学家贾斯汀·沃尔弗斯(Justin Wolfers)在推特上写道。“那些预测经济衰退的人在这些数据中找不到。” 拜登显然不希望出现经济衰退，但如果真的出现衰退，时机非常重要。如果经济衰退即将到来，拜登会希望在2023年结束衰退，这样他明年竞选连任时就能开始复苏。我们什么时候能知道?再给它三个月的数据。如果信贷冻结将使经济结冰，我们应该在夏季看到证据。如果美联储走得太远，它将表现为劳动力市场不仅放缓，而且还在萎缩，失业率将上升。但这并非不可避免，经济可能刚刚进入了一个舒适区，并将在此停留一段时间。
夏洛特2023-04-08
OPEC+集体减产，油价不一定升上去？
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6.3，创2020年5月以来新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中，新订单指数44.3，2月前值为47；新出口订单指数47.6，较2月的49.9滑落2.3个点，表明未来需求或进一步走弱。欧美经济减速给新兴市场也带来压力，从而拖累原油的需求。2月，以美元计价的中国出口金额同比下降1.3%，远低于去年同期的6.1%。与此同时，韩国和越南3月出口再度大幅下滑，3月韩国和越南同比增速再次双双出现负增长，分别为-13.6%和-13.2%可以推断出3月我国出口可能再度出现较大幅度的负增长。从原油进口来看，2月我国原油进口保持较高增长，同比增长12.1%，1月和去年同期同比增速分别为-11.2%和-19.2%，成品油进口同比增长40.1%。然而，我们预计3月进口增速可能会出现回落，因3月我国经济回升势头在放缓，体现在3月官方制造业PMI在回落。 OPEC+减产导致美联储更难降低通胀从美国通胀指标来看，2月美国PCE和核心PCE增速都在回落，但是能源和服务价格涨幅维持高位。数据显示，美国2月PCE物价指数同比上涨5%，低于前值5.4%；核心PCE物价指数同比上涨4.6%，低于前值的4.7%。分项数据来看，2月PCE物价同比上涨主要是受能源和服务价格影响。具体来看，2月商品价格同比上涨3.6%，服务价格上涨5.7%，食品价格上涨9.7%，能源价格上涨5.1%。由此，高企的原油价格可能刺激顽固的通胀，包括美联储在内的各国央行面临的抗通胀的任务更加复杂。4月2日，圣路易斯联储主席布拉德表示，OPEC+的减产决定出人意料，油价上涨可能使美联储降低通胀的工作更具挑战性。尽管美国银行业危机一度引发金融市场对美联储降息的预期，但是由于美联储对通胀的担忧超过美国银行业危机带来的金融市场风险，这使得美联储3月会议上如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间。如果未来国际原油再度大幅上涨，美国通胀指标中的能源价格增速可能再度加快，这意味着美国需要进一步加息来遏制通胀攀升，从而导致美国经济不得不面临硬着陆的风险，从而反过来抑制油价上涨的高度。总结，OPEC+集体减产导致原油供应干扰加剧，从历史经验来看，原油价格出现的几次大涨，大多数是由于地缘政治危机引发的石油供应急剧减少导致的。不过，需求不及预期导致此轮减产对油价的提振短暂，原油上涨持续性和高度还存在不确定性。另外，如果未来国际原油再度大幅上涨，或导致美联储货币紧缩时间延长，反过来抑制油价上涨的高度。投资者可以运用芝商所的WTI原油期货合约（产品代码：CL）管理原油价格剧烈波动风险，例如海外投资买入WTI原油期货合约，国内投资者买入上期能源原油期货合约（SC）对冲潜在的上涨风险。据芝商所提供的数据显示，WTI原油期货合约仍然是原油领域流动性最强的工具，每天交易的合同超过100万份。全球最重要的大宗商品期货合约今年是WTI原油期货合约上市40周年，当年上市首月的交易量仅有3,000份合约，但市场逐渐提升风险管理意识，此后交易量迎来爆炸式增长。芝商所全球研究主管Owain Johnson指出说：“WTI的交易活动在过去40年取得长足增长，反映市场逐渐意识到油价几乎不可能重回稳定及可预测状态。”他形容WTI原油期货合约就像“价格保险”，让生产者规避下行风险，也让消费者应对上行风险。图2：芝商所WTI原油期货合约交易量（合约/年）近年来，美国原油产量和出口量一路上升，市场地位不断提升，作为美国原油定价基准的WTI原油期货合约与全球市场的联系更加紧密，对整个大宗商品市场都发挥着举足轻重的作用。来源：CME $微型SP500指数主连 2306(MESmain)$ $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2305(CLmain)$
老虎证券2023-04-06
展望：2023年城投行业信用风险展望
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增加，贵州占比过半　　2022年，受新冠肺炎疫情、俄乌冲突等突发因素影响，我国经济下行压力明显加大，叠加城投行业融资政策总体偏紧，城投公司主体级别上调家数与上年基本持平，下调家数明显增加，贵州占比过半。　　2022年主体级别上调家数共24家，与上年基本持平，其中江浙闽三省占比过半，以地级城投为主；下调23家，较上年（10家）明显增加，其中贵州省15家，集中于遵义、毕节两市。下调原因主要包括：1）企业债务压力大且未来偿债压力将会大幅上升；2）货币资金对债务的保障能力不足；3）债务逾期，未结清信贷中存在多笔不良及关注类货款记录；4）过往债务履约表现较差，涉诉较多，被纳入失信被执行人名单；5）对外担保存在较大或有负债及代偿风险；6）所在地区信用环境及融资环境恶化，融资难度大。　　　　2023 　　二、城投企业个体信用表现　　截至2022年末，资本市场有存续债券的城投企业共3000余家，分布于270余个地级市、近800个区县。其中AAA、AA+及AA主体占比分别为8.49％、26.07％和54.65％；区县级（含园区）城投占比近60％。　　本研究基于上述大样本，但在分析指标持续表现时，考虑到可比性，会选择数据连续的企业并剔除子公司作为子样本展开分析。　　　　（一）风险识别逻辑　　债务集中到期叠加再融资弱化所引发的流动性风险是当前城投公司非标及票据违约等负面事件爆发的直接原因　　城投公司作为逆周期、稳增长的重要载体和抓手，自全球经济危机以来其债券发行及融资经历了多次快速扩张。2009年，为落实“四万亿投资计划”的配套资金，发改委企业债加大发债规模带动城投债发行额步入千亿行列。2012年、2014年，由于城投的信贷融资渠道受限，加上棚改项目快速发展的带动效应，城投债发行额同比增速分别达到了150％和95％。与此同时，也因为城投信贷融资渠道的受限，加上2012年券商、基金全面放开资管业务，城投的非标融资亦进入飞速发展期。2016年，受交易所公司债放开以及融资成本长期低位徘徊的双重驱动，城投债发行首超2万亿。2019年~2021年，受经济稳增长压力凸显及突如奇来的疫情影响，逆周期调节力度加码，城投债发行屡创新高。　　快速发展的同时，城投公司亦积累了大量的有息债务。2017年以来，监管层为守住不发生系统性金融风险的底线，将金融监管的总体思路放在了“去杠杆化”和“去通道化”。在此背景下，2018年初以来城投非标产品延期和违约事件频发，究其背后原因是再融资环境收紧叠加企业债务负担重、到期压力大共同引发的流动性风险。从非标违约事件的区域分布看，贵州、云南、内蒙等西部省份占比较高。一方面，这些区域的城投由于地区综合实力相对偏弱在融资环境收紧时首先受到冲击，另一方面这些区域的城投非标融资占比较高、私募债亦曾于2016年大幅增长，使得债务集中到期压力较大。　　总体来看，债务集中到期叠加再融资弱化所引发的流动性风险是当前城投公司非标及票据违约等负面事件爆发的直接原因。本研究将重点从债务负担和再融资情况进行梳理，分析城投企业信用表现及分化特征。　　　　（二）业务运营与盈利　　随着资产整合的逐步推进，近年来城投公司资产及净资产快速增长，但盈利能力与资产质量未有明显改善，城投转型多停留在形式整合、非实质提升　　在政策敦促及自身融资和化债需求下，近年来城投转型步伐逐步加快，随着资产的划入与整合，城投资产规模及所有者权益均呈现较快增长。2021年末，样本城投公司资产总额平均值为495.6亿元，同比增长14.0％；所有者权益为198.8亿元，同比增长11.3％。　　　　从资产构成看，样本公司资产中流动性偏弱的两类应收、存货、在建工程等占比依然较高，总体资产质量较差。2021年末，样本城投公司资产总额中两类应收、存货及在建工程占比合计约52.0％。　　从盈利指标来看，近年来城投公司平均营业收入快速增长，但净利润未出现同比变化，且净资产收益率总体有所下降，盈利能力仍普遍偏弱。2021年，样本城投公司营业收入（平均）为60.41亿元，净利润（平均）为4.42亿元，净资产收益率为2.22％。　　　　目前，城投公司转型主要依赖于地方政府的资产划入。从具体方式来看，可分为做大做强型和新组建型。做大做强型指依托于相对成熟的城投公司，通过资产整合构建区域内重点城投公司；新组建型指新设立或选择当地一家业务较少、历史遗留问题较少的国有企业，通过资源整合构建区域内重点城投公司。此外，城投公司还通过并购、重组、增资扩股的方式收购区域内外优质资产（以上市公司为主），实现拓展经营性业务、推动转型的目的。　　需注意的是，无论何种转型方式，都需警惕停留在报表改造的形式整合，避免形成“资产虚、债务实”的不利局面，使得企业经营风险不降反升。当前，部分城投公司对于转型的认知易停留在“资产整合=规模为王”的误区，整合过程往往过于追求资产规模的提升，而忽略了资产质量及对所划入资产的实控能力，使得企业在经营管理方面面临诸多挑战。　　随着监管政策变化、土地市场低迷及经济下行压力加大，城投公司传统投资模式已难以延续，未来城投转型应通过资产、业务、管理等多方位举措实现偿债能力的实质提升　　随着监管政策的变化、房地产及土地市场低迷以及经济下行压力加大，城投公司传统的闭环运作模式正被逐步打破，高固定资产投资模式已难以延续。2018年以前，城投公司的内在运作逻辑主要为：城投公司从事基础设施建设及土地开发整理，带动区域招商、就业以及土地市场的繁荣，地方政府实现土地溢价，再以土地财政反哺城投公司公益性项目建设的资金需求。但2018年以来，随着房住不炒政策的推行，房地产市场持续低迷，各地土地出让收入不断减少，地方财力承压，城投公司可获得的资金支持亦相对有限。　　　　展望未来，城投公司业务发展与转型应体现在，一方面基建业务的开展需量力而行，做到与地方财力匹配，真正服务于区域产业发展需要，另一方面经营性业务的开展要更注重盈利与现金流改善，实现企业偿债能力的实质提升。第一，资产上，增加盈利好、现金流状况佳的优质资产划入，减少低效资产堆积；第二，业务上，集团内部进行业务重构，通过合并同类实现减少交叉竞争、强化经营优势；第三，管理上，实现资产、人员、资金、债务等多方位的统筹管理，降低运营成本，提高资金使用效率，防范债务风险。　　（三）债务负担与再融资　　“控增化存”背景下，城投公司有息债务增速逐步放缓，但结构性分化特征较为明显，部分区域城投存在债务规模扩张过快、结构失衡、期限集中等问题，加之区域财力下行压力较大及外部融资偏紧，流动性风险逐步显现　　近年来“控增化存”背景下，城投公司有息债务[2]增速已逐步放缓。根据已发债且披露数据的城投估算，预计2022年末已发债城投全部债务规模约为49.1万亿，其中短期有息债务约13.5万亿，占全部债务的比重约27.5％。从货币资金对短期债务的保障情况来看，近年来随着融资环境趋紧、债务化解压力的增大，城投公司货币资金短债比总体有所下降。　　　　城投公司总体债务规模依然较大，且结构性分化特征较为明显。部分区域城投企业因债务管理意识与能力不足，存在债务规模扩张过快、结构不合理、期限较为集中等问题，加之区域财力下行压力较大及外部融资偏紧，流动性风险逐步显现。从2022年部分区域非标违约、票据违约及债券的技术性违约等负面事件的发生亦可窥见一二。与此同时，负面舆情的持续发酵还将对投资人的信心造成负面冲击，使得区域及企业融资环境进一步恶化，流动性风险进一步加剧。　　从各省城投债务规模来看，融资较为活跃的江苏、浙江、四川、山东、北京等地居于前列，其中北京市城投企业因经营性业务占比较高而总体债务规模较大，存在一定高估。债务增速方面，近年来海南、广东、山东、四川、浙江、江西和广西等省债务增长较快，复合增长率均在20％以上。广义债务率方面，天津、江苏、重庆、北京、四川、浙江和云南等省债务率较高，均在300％以上。　　从短期债务来看，2021年末，青海、山西、辽宁、吉林和云南短期有息债务占比相对较高，均在35％以上；货币资金对短债保障方面，天津、贵州、云南、青海和辽宁等省货币资金短债比均在0.5倍以下，货币资金对短期债务保障程度相对较弱。　　　　随着监管政策趋紧，城投公司信贷及债券融资均受到一定阻力，加之区域发展与财力的分化，城投公司间融资分化愈发明显，2022年各省城投债净融资多有下滑，西部及东北多个省份呈现净流出　　2021年以来，随着监管政策的趋紧，城投公司信贷及债券融资均受到一定阻力，各区域间城投公司融资分化愈发明显。从城投筹资活动现金流来看，2021年，内蒙古、青海、甘肃、辽宁、黑龙江、北京及天津呈现净流出。聚焦于债券端，2022年，各省城投债净融资多有下滑，其中天津、黑龙江、内蒙古、辽宁、青海、甘肃、吉林、贵州及云南城投债净融资为负，以西部及东北省份为主。　　地级市层面，2022年86个地级市的城投债净融资为负。其中净流出前五名省份分别为兰州市、吉林市、柳州市、南通市和昆明市，净融资规模分别为-132亿元、-110亿元、-94亿元、-76亿元和-72亿元。　　　　2023 　　三、外部支持　　（一）地区经济　　2022年各省经济增速下滑明显，中西部省份普遍跑赢全国水平，东部地区受疫情拖累增速放缓　　2022年受疫情冲击超预期、房地产持续低迷以及国际地缘政治局势骤然升温影响，国内经济下行压力明显加大，当年实现GDP增速3％，同比下降5.1个百分点。　　各省来看，分化较为明显，中部、西北省份由于受奥密克戎影响相对有限以及得益于能源价格大幅上涨，经济增速普遍跑赢全国水平，其中福建、江西两省增速4.7％，并居全国首位。福建经济增速一马当先，主要源于民营工业表现亮眼，加之长三角、珠三角经济受疫情影响较大，部分海外订单流入福建。江西经济增长较快，主要得益于电子信息及新能源产业集聚效应逐步凸显。2022年江西规模以上工业增加值增长7.1％，高于全国3.5个百分点，其中以锂电、光伏、新能源整车制造为代表的新能源产业增加值增长104.3％，拉动规上工业增长4.4个百分点。　　东部省份受疫情拖累增速多有放缓。疫情防控较严的上海、北京、吉林，外贸大省广东、浙江、江苏，以及以旅游业为支柱的海南、西藏等省经济增长受疫情冲击较大。此外，产业发展低迷亦是部分省份经济增速下滑的重要原因。以汽车产业为支柱的吉林省及以石化、钢铁、装备制造等重工业为主的天津等地工业经济表现均总体欠佳。随着房地产及土地市场的持续低迷，以及区域债务化解压力的不断攀升，高固定资产投资模式难以延续，贵州省经济增速亦处于较低水平。　　　　2023年宏观经济有望稳定回升，宏观政策仍将保持较强的稳增长力度；但产业发展差异使得区域经济分化持续，且人口流出、产业不足地区房地产下行压力依然较大　　随着为期三年的疫情冲击全面消退，预计2023年国内GDP增速将在全球经济减速背景下逆势回升，宏观政策仍将保持较强的稳增长力度。从工业发展来看，2022年，采矿业利润大幅上涨，但作为工业主体的制造业受需求收缩、供给冲击双重压力影响总体表现偏弱，利润同比收缩。展望2023年，我国工业经济有望回升向好，但产业发展差异使得区域经济分化仍将持续。　　从第三产业来看，旅游消费预计全面复苏，将带动海南、西藏等省旅游市场加速恢复。房地产行业何时回暖是2023年宏观经济面临的最大不确定因素。虽然“稳地产”政策信号持续释放，在下调房贷利率、首付比例等政策支持下，行业需求端短期修复但中长期依旧承压，市场信心修复仍需一定时间；且在房企拿地和新开工较弱、广义库存充足影响下，全年投资增速或将继续下滑。预计2023年房地产行业总体仍保持较低的景气度，人口流出、产业不足区域房地产下行压力依然较大。　　（二）债券余额　　受减税降费、疫情超预期冲击及房地产持续低迷等因素影响，2022年超半数省份一般公共预算收入有所下降，政府性基金收入大幅下滑，各地财政收支缺口进一步扩大　　受减税降费、疫情超预期冲击及房地产持续低迷等因素影响，2022年各地财政收支缺口进一步扩大。2022年，全国一般公共预算收入同比增长0.6％，较上年下降10.1个百分点；一般公共预算支出同比增长6.1％，较上年提升5.8个百分点。聚焦于各省份，分化更为明显。24省一般公共预算收入有所下降，其中吉林、西藏、云南、天津四省降幅超过10％。山西、内蒙古、陕西和新疆四省得益于能源行业景气度提升，一般公共预算收入增幅均在10％以上。剔除留抵退税因素后，吉林、天津、海南、西藏、重庆及辽宁一般公共预算收入增速仍为负。其中吉林省降幅较大主要受工业企业利润下降、土地房产市场持续低迷等影响。　　　　房地产业持续低迷、土地市场景气度下降的背景下，2022年全国政府性基金收入实现7.79万亿，同比下降20.6％。各省来看，除海南同比增长19％、上海同比增长7％外，其余省级行政区政府性基金收入均有不同程度下滑，东北及西部地区总体下降较为明显。天津、吉林、黑龙江、辽宁和青海政府性基金收入下滑超五成。　　　　随着疫情冲击全面消散，预计2023年各省主要财政指标将逐步回暖，但分化依然延续，部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色的区域，财政收支仍面临较大压力　　展望2023年，随着为期三年的疫情冲击全面消退，预计各省主要经济财政指标亦将逐步回暖，但分化仍将延续。2022年各省一般公共预算收入下滑主要来自以下因素：1）留抵退税政策力度空前；2）房地产市场持续低迷，带来土地及地产相关税种大幅下行；3）区域主导产业景气度下滑。随着疫情冲击消退，各省财政收入受减税降费因素影响程度将明显下降，财税恢复情况将主要受土地市场行情和区域主导产业发展情况影响，部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色的区域，财政收支仍面临较大压力。　　（三）地方债务　　“控增化存”背景下，近年来地方政府债务增速有所放缓，对比世界其他主要经济体，我国地方政府法定债务率总体不高、债务风险相对可控　　“控增化存”背景下，近年来地方政府债务增速有所放缓。2022年末，我国地方政府债务余额为35.1万亿，增速15.1％，同比下降3.7个百分点。根据国际清算银行统计数据，与世界其他主要经济体相比，我国地方政府法定债务率总体不高、债务风险相对可控。　　　　2022年各省综合财力降幅较为明显，多数省份地方政府债务率及广义债务率均有较大抬升，天津、吉林、重庆等省增幅最大　　聚焦于各省，从地方政府债务余额看，广东、山东、江苏、浙江和四川作为举债大省，仍居于前列。从债务增速看，甘肃、广东、河南、江西和北京分列前五，增速均超过20％；新疆、宁夏、内蒙古、贵州等地债务增速在5％及以下。从债务率来看，2022年各省综合财力降幅较为明显，多数省份地方政府债务率有较大幅度抬升，其中天津、吉林、重庆债务率提升幅度最高。　　　　　　　　　　　　　　　　展望　　展望2023年，经济复苏将是政策主基调，基建稳增长的预期仍然存在。预计城投债市场仍以稳控为主线，融资端表现将趋于稳定，以保障城投平台最基本的运营需求。同时在“稳”、“防”并重的政策导向下，城投债发行监管或将延续扶优限劣的思路。　　随着疫情冲击全面消退，预计2023年各省主要经济财政指标将逐步回暖，但产业差异及房地产市场复苏的不确定性使得分化依然延续，部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色区域，财政收支仍面临较大压力。　　2023年，中央经济工作会议定调经济工作要坚持“稳字当头、稳中求进”，外加出于防范系统性金融风险的考虑，预计城投公司公募债违约的概率依然较低。但在隐性债务“控增化存”的常态化管控、区域土地市场景气度下降、融资渠道偏紧及到期债务压力的影响下，城投企业信用风险分化预计进一步加剧，尾部城投企业债务滚续压力不减，关注区域财力较弱以及自身债务负担较重、到期压力较大的城投企业。　　注：[1]不含当年发行当年偿还债券。　　[2]全部债务以短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券和长期应付款的合计数估算。　　本文作者 |公用事业一部周丽君　　本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。　　本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。　　本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。　　本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。　　本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。
金融界2023-04-06
美元贬值如何加剧通胀问题
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业的困境从供应方面推高了通胀，尤其是在新冠肺炎大流行最严重的时候。其中许多问题现在已经缓解。然而，Brogan Group Equity Research周二指出，需求驱动的通胀原因——即在大规模货币刺激之后，太多美元追逐过少的商品——已经重新出现。　　该公司写道:“导致通胀的传统原因仍然存在，即全球央行在疫情期间过度印钞。”“只要美元处于这种看跌状态，我们预计以美元计价的通胀敏感资产将上涨，尤其是通胀股票和大宗商品。” 　　这发生在通胀已经很棘手的时候。最近油价的上涨，无论多么短暂，都再次推高了许多美国人的能源成本，而这是美联储无法控制的。　　如果石油和其他进口商品对美国人来说仍然昂贵，美联储将不得不继续提高利率，这是它可以控制的一个对抗通胀的工具。当然，这可能不是很多投资者想听到的。　　不过，如果美元继续走软，也可能带来一些买入机会:那些销售主要来自美国以外地区、受益于美元下跌的跨国公司的股票。　　Bespoke Investment Group表示，苹果（Apple）、微软（Microsoft）和谷歌母公司Alphabet是三家最大的公司，它们一半以上的收入来自海外。　　这三家公司也是大型科技公司新防御性股的核心。这些股票在最近银行业动荡期间表现良好。如果美元仍然是使通货膨胀成为头条新闻的一个因素，并且是美联储最优先考虑的问题，他们可能会再次这样做。
金融界2023-04-06
失明失忆、脑痉挛！加拿大23岁男子打完疫苗6天后突然中风！家人怒打官司索赔
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加拿大23岁男子在接种过一剂COVID-19疫苗的6天之后突发中风随后失明，并且有失忆、脑痉挛等症状。他的家人为此发起诉讼，认为正是那一针疫苗导致了他的病情。
超级爆料君2023-04-05

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