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神秘大玩家大手笔买入！三季度央行大肆购买近400吨黄金同比激增300%
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是今年早些时候开始的。” 据目前所知，新兴市场央行在官方购买黄金方面处于领先地位。土耳其第三季度购买了31吨黄金，使其黄金储备增至489吨。乌兹别克斯坦一直是黄金买家，上个季度增加了26吨黄金储备。报道称，卡塔尔央行也增加了活动，在7月份购买了15吨黄金，这是该央行有记录以来最大的月度购买量。第三季度最大的净卖家是哈萨克斯坦，该国黄金储备减少了2吨。世界黄金协会表示:“从国内购买黄金的央行在买卖之间摇摆不定的情况并不罕见。” 各国央行创纪录的黄金购买量与金价的走势形成了鲜明对比。由于美联储大幅收紧货币政策，推高了美元和美国国债收益率，金价已连续七个月下跌。截至10月底，黄金市场连续7个月下跌，创下50多年最长连跌纪录。此外，以黄金为支撑的ETF的强劲资金外流给金价造成了巨大压力，许多分析师认为，在美联储采取某种转向措施之前，这种趋势不会改变。例如，渣打银行预计，在今年剩余时间里，黄金支持的ETF资金将继续流出，而明年将出现少量净流入。“当美联储转向时，转折点就来了。未来几个月，美元可能会持续走强，”渣打银行贵金属研究执行董事Suki Cooper在最近的一次网络研讨会上表示。撰写本文时，纽约商品交易所12月黄金期货交投于1653.20美元/盎司，当日上涨0.76%。
夏洛特2022-11-02
中航证券：给予晶科能源买入评级，目标价位20.36元
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为欧洲27%/中国26%/亚太20%/新兴市场19%。全球化布局有利于公司把握全球轮动机遇，持续改善盈利能力（2022H1海外/境内毛利率为11.57%/6.40%）。公司积极布局N-TOPCon技术，目前肥东一期和尖山一期共计16GW已经满产，量产效率已经突破25%，未来有望持续突破。03N-TOPCon出货约3GW，合肥二期和尖山二期合计19GW预计年底释放，今年底公司N-TOPCon产能达到35GW，04及未来N型出货比例有望继续提升，持续领跑行业。　　拟发可转债用于N-TOPCon与一体化产能扩张，未来业绩目标清晰　　预计今年底公司将形成65GW硅片、55GW电池片（N型35GW和70GW组件的产能，强化各环节一体化协同作用。公司于8月披露拟发行可转债募资不超过100亿元用于各环节产能的扩张和流动资金补充，预计达产后新增16GW组件、11GWN型电池片和10GW拉棒切方的产能。根据公司最新一期限制性股票激励计划，考核期内收入或净利润规模达到要求均可，最低要求分别为：2022~2024年收入同比+55%/+29%/+22.5%、或净利润同比+80%/+44.4%/+30.8%。　　投资建议与盈利预测　　全球能源消费量和价格持续提升，光伏需求将保持景气度。作为光伏组件龙头，公司坚定全球化和垂直一体化战略，并将通过新产能扩张巩固N-TOPCon技术优势，实现未来数年的持续增长。我们预测公司2022~2024年归母净利润分别为26.42/50.89/79.07亿元、首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为20.36元、对应PE值分别为77.05/40.00/25.74。　　风险提示　　全球经济形式不景气，光伏市场扩张不及预期：国内光伏政策发生改变；公司产能投放节奏不及预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.22亿，根据现价换算的预测PE为64.23。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级10家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为19.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶科能源（688223）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-01
固收类资产配置需求逐步凸显，华安基金旗下华安国开债ETF交投活跃
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占比仅为3.78%。与发达经济体和部分新兴市场国家相比，处于较低水平，未来有较大的增配空间。（数据截至：2022/10/31）华安国开债ETF三大亮点第一，华安国开债ETF施行T+0当日回转交易，资金最快在卖出当天可用,流动性大幅提升，在保证申赎效率的前提下，帮助投资者在赎回后直接拿到现金，便利了投资者合理安排资金的使用需求，投资者既可以长期持有ETF作为大类资产配置，也可以阶段性买入，进行波段操作。第二，国开债ETF未来可能纳入交易所质押回购，满足投资者的融资性需求，方便ETF持有人进行流动性管理。第三，国开债ETF在债券指数型基金费率水平上进一步降低，低于被动指数型债券基金及中长期纯债型基金。场内买入免印花税，交易免收交易经手费，管理费、托管费也仅0.15%、0.05%。作为全市场首批政金债ETF之一，华安国开债ETF有效地填补了行业空白。作为资产配置压舱石，利率投资新工具，投资者可利用国开债ETF把握固收类资产的配置窗口。风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，上述内容仅为成分股介绍，不作为个股推荐。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。
有连云2022-11-01
智能合约安全分析工具商业化的机会来了么？
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>需，订单做不完的状态可能无暇顾及这个新兴市场，这个时间窗口会是给新出现的专门做monitor/firewall的公司一个很好的机会。 2）智能合约审计的自动化工具目前市面上已经由很多，常见的有十几种大多开源。这个方向通过卖工具来收费的商业模式尚未跑通，核心原因是：1）黑客和安全防御者的博弈关系是an arms race and the attack is always a moving target，魔高一尺道高一丈。安全工具一旦推出，黑客就会尝试绕过它，开发出新的攻击形式。所以安全工具只能不断迭代更新将攻击门槛提高；2) 大部分工具使用门槛不低，会使用专业安全分析工具产品的人少，因此限制了市场规模 (虽然Runtime Verification有在推给普通开发者使用的Firefly, ConsenSys Dilligence也有MythX); 3)安全分析工具只能覆盖主流的漏洞，而跟据协议业务逻辑的经济模型的不同客户主观更希望审计团队人工提供定制化的服务。团队主观也希望一个受市场authorized的审计公司提供较深度定制化审计服务并且盖戳。因此，提供monitoring service会是专业安全团队切入可规模化产品的一个很好的机会点。 3）为defi项目方，DAO或个人服务的insurance业务可能会成为下一片蓝海。考虑到目前市场对于黑客直接盗取私钥等攻击方法并没有良好的防范或解决方案，以风险规避和资产保障为目的的保险业务很可能在未来会受到更多的青睐。当然考虑到加密资产本身的复杂性和合规方面的多重不确定性，underwriter往往会承受更大的风险，因而在解决这一问题之前，insurance产业的发展可预见地，仍然将面临一定的瓶颈。期待随着整体加密资产体量的上升和更多传统机构用户的进入，insurance业务能在下一个周期来临之前能够实现更多制度性的完善。来源：金色财经
金色财经2022-11-01
充分估计外部形势严峻性，做好新一轮稳增长政策储备
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，欧洲有可能爆发全面经济金融危机，部分新兴市场国家可能也难逃一劫；第二大判断，全球经济正在开启新一轮深度衰退，美国经济也难以幸免独善其身；第三大判断，如果作出科学应对，中国经济有望重新引领全球，关键是新基建、新能源、民营经济重获信心、平台经济发挥创新作用、稳楼市房地产软着陆等。　　对外部世界经济形势的严峻性要有充分估计，在外需持续大幅回落的背景下，做好新一轮稳增长、扩大内需的政策储备。当前稳增长优先于防通胀，宽信用优先于宽货币，关键要提振市场主体信心，信心比黄金重要。　　做好新一轮稳增长的政策储备，工具箱里的选项有：用好政策性开发性金融工具，下达“提前批”专项债，支持基建；因城施策，支持刚性和改善性住房需求，促进房地产软着陆；平台经济完成专项整改进入常态化监管，部分开“绿灯”，发挥平台经济在拉动就业和创新中的作用；加大对制造业和实体经济的减税力度；减少地方政府对微观主体的过多干预，防止合成谬误，等。　　相信如果科学应对，有望把经济推到复苏轨道，中国经济有望重新引领全球。我们有世界上最强大的产业链、有世界上最完善的基础设施、有勤劳智慧的广大人民群众、有富有创新精神的企业家群体、有集中力量办大事的举国体制优势、有富有韧性的经济体系。　　中国经济在向高质量发展转型的过程中，做好长短期政策相结合，短期稳增长，长期提高潜在增长率和发展可持续。　　相信随着中国式现代化的不断推进，各界将不断增强对中国经济前景光明的信心。　　具体来看，10月PMI和高频数据呈现以下特点：　　1、产需两端均放缓，外需持续下滑。制造业生产指数和新订单指数分别为49.6％和48.1％，新出口订单指数为47.6％。10月上旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比2.5％；八大枢纽港口集装箱吞吐量同比-9.4％。据中国港口协会，因外贸货源不足国际集装箱运价持续回落；9月、10月亚洲到北美欧地停航航次占计划航次比重超20％，其中，美西停航数量最多。　　2、建筑业处于高景气区间。政策性金融工具等政策措施推动，建筑业商务活动指数为58.2％，回落2.0个百分点；土木工程建筑业商务活动指数为60.8％。　　3、房地产销售依然疲软。10月前30日30大中城市商品房成交套数同比为-21.5％，30大中城市商品房成交面积同比-22.4％。　　4、服务业扩张态势放缓，线下经济活动下滑，线上景气度高。服务业商务活动指数为47.0％，较上月下滑1.9个百分点。电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续高于55.0％；零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数回落。　　5、就业与上月基本持平，中小企业经营需要呵护。10月制造业从业人员指数48.3％，非制造业从业人员指数46.1％，分别较上月变动-0.7和-0.5个百分点。中、小型企业收缩，恢复基础不牢，经营承压。　　　　二、产需两端均放缓，外需景气度持续大幅下滑　　10月制造业PMI为49.2％，较上月回落0.9个百分点；生产指数和新订单指数分别为49.6％和48.1％，分别较上月下滑1.9和1.7个百分点。高技术制造业和装备制造业PMI为49.4％和49.6％，好于制造业整体，但连续两个月进入收缩区间。　　从行业大类看，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、医药、汽车制造等行业生产指数和新订单指数均连续两个月位于扩张区间，产需保持增长。　　此外，生产经营活动预期指数为52.6％，较上月下滑0.8个百分点；采购量指数回落0.9个百分点至49.3％。在调查的21个行业中，有13个生产经营活动预期指数高于临界点，其中农副食品加工、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数持续位于58.0％以上较高景气区间，企业对近期市场发展信心相对较强。　　新出口订单指数为47.6％，略高于上月0.6个百分点。欧美经济持续放缓，外需回落。国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受阻，拖累外需持续下滑。10月美国Markit制造业PMI为49.9％，大幅下滑2.1个百分点；欧元区制造业PMI为46.6％，德国制造业PMI为45.7％，连续四个月位于收缩区间。从海外出口看，10月韩国前20天出口同比-5.5％。截至10月28日，中国出口集装箱运价指数、上海出口集装箱运价指数、波罗的海干散货指数同比-43.2％、-62.8％、-56.4％。　　　　　　三、价格指数持续回升，企业生产成本承压　　10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3％和48.7％，分别比上月大幅上升7.0和2.6个百分点。主因石油煤炭等大宗商品价格震荡上行。从行业情况看，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别高于60.0％和53.0％，原材料采购价格和产品销售价格同步上涨。　　出厂价格和原材料价格指数差值扩大至4.6％，原材料价格震荡，企业利润承压。出厂价格收缩，一定程度反映需求恢复不稳定。截至10月28日，布伦特原油、LME铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比3.8％、-1.4％、-1.9％、-16.0％％和3.5％。　　主动去库存，10月PMI产成品库存指数48.0％，较9月回升0.7个百分点，但连续六个月位于收缩区间。8月产成品存货同比13.2％，较上月下行0.3个百分点，连续五个月下行。　　　　　　四、小型企业经营承压，仍需呵护　　10月大、中、小型企业PMI分别为50.1％、48.9％和48.2％，较上月下滑1.0、0.8和0.1个百分点。中、小型企业主要经营指标景气收缩加快，仍需政策支持。　　具体来看，　　1）大型企业生产指数51.3％，较上月下滑2.4个百分点，新订单指数49.6％，下滑1.4个百分点，生产优于需求。新出口订单49.3％，与上月持平。　　2）中型企业生产指数48.8％，较上月下滑1.6个百分点，新订单指数变动-2.4个百分点至47.4％。新出口订单指数回升0.7个百分点至44.9％。　　3）小型企业生产、新订单指数为47.8％、46.7％，均较上月变动-0.5个百分点，继续位于收缩期间。新出口订单指数回升3.0个百分点至45.3％，恢复基础不稳固，仍需政策支持。　　　　五、基建保持较快势头　　10月非制造业商务活动指数为48.7％，低于上月1.9个百分点。其中，业务活动预期指数为57.9％，仍位于高景气区间；新订单指数为42.8％，从业人员为46.1％，分别较上月变动-0.3和-0.5个百分点。　　建筑业商务活动指数为58.2％，较上月下落2个百分点。分行业看，土木工程建筑业商务活动指数为60.8％。从市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为48.9％和47.8％，较上月变动-2.9和-0.5个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为52.3％和49.8％。从市场预期看，企业信心恢复，业务活动预期指数为64.2％，继续高景气。　　资金、项目双重松绑推动落实下，9月基建投资继续表现亮眼。　　资金端，盘活专项债与政策性金融工具双重加持。在地方新增专项债券3.47万亿元限额7月末基本发行完毕、1.4万亿元政策性金融工具和盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施下，撬动银行和资本市场的信贷资金参与基建项目的投资效应可观。　　项目端，中央推动地方多批专项债项目和重大项目申报扩容、开工提前。去年9月财政部部署地方报送2022年的专项债券项目，1月财政部会同发改委布置地方补报一批专项债储备项目，两批合计储备7.1万个项目；6月发改委要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。2022年2月以来多省春季、二季度重大工程集中开工均较往年提前。9月以来，一批新能源基建项目集中开工。　　　　六、服务业放缓，线上、线下分化　　服务业商务活动指数为47.0％，较上月下滑1.9个百分点。　　生产性、生活性服务业商务活动指数出现分化，分行业看，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落；电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续高于55.0％。　　从市场需求看，服务业新订单指数略回升0.1个百分点至为41.7％；业务活动预期为56.7％，较上月回升0.7个百分点，其中，邮政、互联网软件及信息技术服务等行业均位于60.0％以上高位景气区间。
金融界2022-11-01
西南证券：给予迎驾贡酒买入评级
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%，洞藏系列省内势能强劲，皖北、皖南等新兴市场渗透率快速提升，省内市场占比提升至62.8%。此外，公司积极推进招商布局和市场开拓，前三季度省外、省外分别净增经销商12家、70家，省外市场开拓显著提速。　　盈利能力保持稳定，现金流表现优异。单Q3公司毛利率同比下降4.3个百分点至69.1%，预计主要系公司加大市场培育，货折等促销有所提升。单Q3整体费用率下降3.1个百分点至12.9%，主要受益于规模效应，其中销售费用率同比下降2个百分点至8.7%，管理费用率下降0.8个百分点至3.3%。单Q3营业外支出较去年同期大幅提高2551万元至2580万元。综合作用下，单Q3净利率同比下降2.6个百分点至31.3%，盈利能力整体稳定。与此同时，单Q3销售收现15.6亿元，同比+29.6%，三季度末合同负债4.2亿元，同比+8.3%，环比+10.8%，现金流保持稳中向好趋势。　　全年目标完成无虞，高基数后弹性可期。1、前三季度任务目标完成度高，主销的洞6/9势能强劲，叠加双节后洞藏库存良性，Q4稳健增长余力充足，全年目标完成无虞。2、公司着眼于长远布局，双节期间导入数字化扫码体系，通过扫码返利+盒盖兑奖，提高核心终端利润；并加大消费者培育力度，通过扫码返红包措施，加大洞16/20培育力度，彰显发力次高端价位的坚定决心。3、洞藏势能强劲，洞9快速放量成为核心增长极，重点培育的洞16/20有望接棒发力，Q3高基数后压力释放充分，未来业绩弹性有望持续释放。　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.17元、2.78元、3.47元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍。洞藏系列势能加速释放，产品结构升级持续，业绩爆发力十足，维持“买入”评级。　　风险提示：经济大幅下滑风险，市场开拓或不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.23亿，根据现价换算的预测PE为22.19。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迎驾贡酒（603198）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31
股指周报：大周期底部，易出绝望
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比如港股，比如各类茅指数。　　　　新兴市场和欧洲仍然面临着非常大的美元收紧和通胀压力，主逻辑是全球紧缩环境下美国基本面会好于非美，这个逻辑我认为会持续到全球的整体的紧缩结束才行，尤其是美国这边得看到结束的信号，现在还远没，结合图形来看，美元估计得到120才会结束。　　　　2、国内宏观　　最近FY的形势又变的严峻，各种小视频和传言满天飞，市场情绪受到严重冲击。　　　　货币政策层面，尽管有汇率端的掣肘，但FY这个态度的明确，基本也是货币财政方向的明确，短期充其量会有边际紧张，但大概率不会跟着海外去做收紧举措的，国内的小盘股要坚挺很多。　　　　大会之后大概率会有进一步的货币财政产业政策等层面的放松，8、9月份的经济数据弱势还是有边际企稳甚至回升的指望。　　　　　　　　二　　数据跟踪　　1、资金面；　　本周市场出现放量下挫的情况。　　　　　　　　　　2、估值　　3000附近的A股性价比很高，很难再出现大幅度深跌的情况。　　　　　　　　　　3、企业盈利　　从企业盈利的预测来看，货币信用周期领先的拐点可能要出来了，现在主要是被FY这个事情给拖住了，这个就只能等待了，接下来一两个月应该还是解决不。　　　　　　　　4、杠杆水平　　此前的一波下跌可能是已经完成了场内的去杠杆，从融资余额的下跌程度来看，无论是总量还是边际，已经赶上18年了，场内杠杆完成大幅度去化也是股市底部不会太远的印证指标。　　　　5、市场风格　　国内经济会率先海外好转，我倾向于50会先于1000见底。　　
金融界2022-10-31
美元决定性一周！通胀见顶“美联储第4次加息敲门” 兑日元、欧元与英镑重磅前瞻
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英镑/澳元和英镑/新西兰元。英镑作为新兴市场货币也大量超买，如英镑/南非兰特、英镑/土耳其里拉、英镑/菲律宾比索、英镑/瑞典克朗、英镑/挪威克朗、英镑/马币、英镑/福林、英镑/巴西雷亚尔。英镑兑人民币汇率尤其超买。欧元/美元与英镑/美元类似，欧元/美元本周的选择是0.9950和0.9902，然后是0.9814和0.9809，或突破1.0020目标1.0126。欧元/瑞郎位于0.9854的支撑位，而欧元/日元、欧元/加元和欧元/澳元交易严重超买。 “由于美元指数正在失去其上行潜力，我们仅对欧元/美元和英镑/美元的策略保持多头，”布莱恩说道。美元/BGN 保加利亚列弗本周逼近突破1.9538和目标1.9342。澳元/美元交易区间为0.6459至0.6335，纽元/美元交易区间为0.5801至0.5681。仅当美元指数突破111.00时，才属于交易低点。布莱恩最后强调：“美元指数111.00是本周推动地球上所有金融工具的决定性因素。”
小萧2022-10-31
诺安基金一周观察：长线布局时间已到！消费复苏基础仍待稳固，信创、产业供应链安全等领域机会可重点关注
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上涨0.44％）。　　发达市场股市与新兴市场股市表现分化，MSCI发达市场指数上涨4％，但新兴市场指数下跌2.25％。发达市场中，美国三大股指全部收涨，道琼斯指数大涨5.72％；德国、法国、英国等主要欧洲股指录得不同程度上涨；日本股市表现平平。新兴市场中，中国A股与港股市场出现较大幅度的调整，俄罗斯、印度股市继续收涨，巴西收跌。GISC行业层面，除电信业务外其余行业均有正收益，公用事业、工业板块涨幅超5％。　　大宗商品方面，原油、汽油、柴油、天然气等各类能源价格均上涨；工业类金属整体收跌，主要受铜、锌拖累；黄金价格小幅下跌；农业类包括玉米、大豆、小麦、猪肉价格均收跌。　　债券方面，美国十年期国债收益率冲高回落，最高至4.25％，一度回落至4％以下，最新收于4.02％，2年期和1年期国债收益振幅相对较小，本周收于4.41％和4.55％，较上周小幅下降。美元指数短期有筑顶之势，在110-112间盘整，最新收于110.6763。　　　　（来源：彭博；截至：2022/10/28）　　上周公布了美国多项10月份数据：美国10月制造业PMI初值为49.9，为2020年5月以来首次下跌至萎缩区域，低于预期的51和前值的52；服务业PMI初值为46.6，明显低于预期49.5和前值49.3；制造业PMI下行主要因为利率上行和客户需求疲弱影响；如果四季度美国经济萎缩风险继续增加，需求端的减弱或有助于美国通胀的控制。密歇根大学调查报告显示密歇根大学消费者信心指数升至59.9，为4月份以来最高，同时报告称消费者对未来5-10年通胀预期中值为2.9％，较9月报告的2.7％上调；未来一年通胀预期从9月份的4.7％上调至5.0％；通胀预期的上调主要由于近期天然气价格上涨。另外本周还公布了美国多个9月数据，包括个人收入和支持环比、耐用品订单环比和新建住宅销售年率数据，总体略好于市场预期水平。此外，美国三季度GDP环比折合年率为增长2.6％，高于预期的增长2.4％；尽管美国GDP超预期改善，但主要来自美国政府在国防等逆周期需求的支出增加，而像私人投资、私人消费增幅则收敛甚至回落。欧洲方面，欧元区10月制造业PMI初值为46.6，低于预期和前值，服务业PMI初值与预期持平。欧央行宣布加息，连续第二次加息75bp，将存款利率提升至1.5％，加息幅度符合预期。　　QDII基金短期观点：　　诺安油气能源：国际油价小幅上行，布油期货价格从93.50美元/桶上行至95.77美元/桶，本周上涨2.43％；WTI原油期货价格从85.05美元/桶上行至87.9美元/桶，本周上涨3.35％。截至10月21日，美国原油产量为1200万桶/天，与此前一周持平；美国商业原油库存为4.40亿桶，较上周增加258.8万桶；战略库存减少341.7万桶至4.02亿桶，美国原油总库存当前为8.42亿桶，较此前一周减少82.9万桶。　　拜登于10月19日宣布延长释放储备原油库存时间，如果冬季由于俄罗斯或其他原因导致供应中断，将额外追加投放库存，并考虑禁止美国石油出口。但该政策本周受到挑战，美国众议院共和党议员对拜登滥用国储发起调查，并要求能源部长解释禁止出口政策。　　近期OPEC+意外减产、俄乌战争持续升温，而欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月初开始实施，地缘政治因素使得全球原油供给的不确定性进一步放大。尽管近期美联储加息预期增强、IMF下调明年全球增长预测，但我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价。未来油价潜在调整风险或来自于美联储进一步上调利率终极水平、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。我们判断2022年原油均价将维持较高水平，支撑海外能源公司的全年业绩。　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格在1645~1665间盘整，最新收于1644.86美元/盎司，周度下跌0.77％；美元指数下行至111左右水平，实际利率小幅调整，VIX指数继续回落。　　与此前一周相比，上周市场小幅上调了美国利率终点至4.91％，而上周为4.89％，上调原因或于密歇根大学消费者信心调查报告有关，该报告显示消费者将未来一年美国通胀预期水平从4.7％上调至5.0％，并上调了未来5~10年美国通胀水平。但美元指数未受影响，或受日本、英国央行干预汇市和债市影响。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国未来经济弱化的预期，目前主要关注美国终极目标利率是否有进一步抬升可能；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。我们之前担心的美联储给出更高的加息终点指引风险落地，未来压制金价上涨的因素逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨6.56％，跑赢发达市场股票。各行业全部收涨，领涨的行业为工业、零售、医疗保健。　　往后看海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响，由于美国9月非农数据强劲、核心通胀超预期。短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。
金融界2022-10-31
中银策略：聚焦中游，把握结构
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要原因。后续美元回落，国际资本重新流入新兴市场是大势所趋。　　A股3季报披露接近尾声，一些权重大市值成长公司业绩低于预期是大盘蓝筹指数下跌的原因之一。这些公司行业属性以消费为主，稳定增长是它们业绩的特征。当短期业绩低于预期时，估值的向下回归带动估价调整难以避免。此外，外资流出也加重了消费行业重仓股的调整。3季报营收继续回落，部分原因来自于上游周期行业业绩走弱，宏观上与工业企业利润和PPI走势相对应。从基金3季报的数据看，上游资源减仓明显，中游制造是加仓的主要方向。　　从中周期资本开支的视角，制造和科技有望成为新一轮中周期的主导产业，符合政策支持方面，是潜在未来能得到系统性重估的两大方向。一方面，23年全球将进入第二库存周期，它的特征是量升价平，中游制造膨胀更加受益，特别是海外营收占比高的制造公司，产能扩张配合渗透率需求提升，业绩端更快的增长有望得到更强的重估。另一方面，在经历19-21年的市场培育、估值修复，22年周期性估值挤压和突围，科技行业有望开启新一轮业绩主导上涨行情。期间硬科技与软科技有望形成闭环，形成正反馈的业绩螺旋上升。　　02大势及风格　　国内需求边际改善仍有待积极信号。本周统计局披露了9月经济数据，整体来看，9月经济数据并未提供太多超出市场预期的信息。生产端修复弹性明显较高，9月工业增加值同比及环比数据均出现明显回温。需求端，基建投资依旧是重要支撑，市场关注的地产投资虽仍处于双位数负增长，但销售降幅明显收窄，显现出一定的低位初步企稳迹象；局部疫情影响下，消费复苏进程依旧缓慢。整体来看，国内需求底部形态较为平稳，边际上行信号仍有待进一步观察。此外，9月工业企业利润增速仍处下行趋势之中，作为A股盈利的前瞻指标，三季度A股业绩恐难出现超预期改观。结合产成品库存数据，国内库存周期仍处于去库阶段。综上，从基本面角度来看，当前国内需求仍处于下行中后期。　　需求弱+政策宽，国内仍处衰退后期。宏观政策方面，临近月末，本周央行连续5日超量续作到期逆回购向市场投放流动性，净投放8400亿元，市场流动性环境维持较为充裕的状态。此外，稳经济一揽子政策和接续措施仍在持续推进，宏观政策宽松趋势不改。结合基本面与宏观政策环境，根据我们的大势研判框架，当前国内仍处于基本面弱势而宏观政策相对宽松的衰退后期，进入扩张前期的拐点需要密切关注需求端的边际回暖信号。市场风格方面，进入10月以来，小盘风格的优势愈发突出，上半年以来大盘占优的格局得到进一步均衡，一定程度上也是衰退后期->；扩张早期过渡阶段市场对信用回温预期的映射。往后看，随着国内信用环境的逐步企稳回温，市值风格的均衡化有望持续。　　　　03中观跟踪与行业景气　　本周在外资大幅流出及部分公司三季报业绩下滑等因素影响下，大部分行业录得下跌。我们在上周周报中强调的“高质量发展”与“安全”两个核心词所对应的一级行业如军工、计算机（信创），电子（半导体）成为本周为数不多的正收益方向。　　本周高景气成长行业弹性（相对收益视角）继续占优，此前均衡的结构特征继续收敛（上周两者相对全A表现分别录得2.2％，-0.8％），跷跷板效应仍保持延续。成交额占比方面，交投热度继续转向科技成长大类，其中计算机行业成交额占比延续提升，迅速攀升至1年内91％分位，中游成长大类中军工/机械提升明显，周期及金地稳大类继续回落，消费大类中食品饮料行业成交额占比在行业指数大幅下跌背景下放量提升。　　　　　　截止2022年10月29日，所有主动偏股型基金22年三季报基本披露完成，我们总结几点特征：　　1）资产净值/仓位整体下降。整体来看，22Q3主动偏股型基金（普通股票型，偏股混合型，灵活配置型）资产净值本期合计4.82万亿（其中股票3.95万亿），在权益市场承压背景下，较22中报的5.52万亿（股票4.58万亿）下降12.7％（股票-13.7％）。三类基金仓位及持有份额也较中报小幅下降（-0.5％/-1.3％/0.9％）。　　　　2）上游减仓明显，中游制造业仍是主要加仓方向。从大类行业分类后的行业超配比例变动来看，本期大类仓位变动主要趋势为增配中游制造成长行业及地产公用稳定大类行业，周期资源和消费类行业有所减仓。代表性的a）中游制造业如军工、机械，汽车等整体仍保持小幅加仓趋势，市场较为关心的电新，电子行业在剔除行业涨跌幅因素后，仓位也未录得下行，但一级行业内部子行业配置出现分化。而22Q3主要减仓方向集中在b）上游周期资源领域，除煤炭行业外，化工、有色持仓出现明显下行。　　　　　　3）军工配置比例创新高，新能源汽车产业链上游中游减仓明显。一级行业配置上，电新、食品饮料、医药，电子等22Q3持仓配置占比仍保持高位，相较自由流动市值计算的标配比例来看，食品饮料，电新仍维持较高超配比例。环比22Q2仓位变动来看，加仓最多的行业为军工、地产、交运，机械等行业，军工行业超配比例创近5年新高。减仓最多的行业为医药、基础化工、有色，建材等，扣除22Q3行业指数跌幅因素后的实际行业加减仓变动与前述排名变化幅度较小。对于广义科技制造成长行业而言，我们将其分为中游制造成长和TMT科技成长两类，19Q2后主动偏股型基金重仓股超配比例保持上行趋势，但两类行业之间分化趋势在21Q2后仍保持在较高水平。　　二级行业配置上，剔除行业指数涨跌幅影响后实际加仓较多的行业有半导体/其他军工/电气设备。新能源动力系统/医药医疗/稀有金属是减仓幅度最大的子行业，反映出此前配置比例较高的新能源汽车产业链所涉及的上游、中游领域都遭到明显减仓，但以风电/光伏为代表的的电源设备行业仍获得持续加仓。　　　　　　　　　　科技和高端制造业绩与投资相对较优。本周9月制造业固定资产投资、利润数据披露。整体来看，工业企业利润延续下滑趋势，由8月的-2.1％进一步回落至-2.3％，而制造业固定资产投资累计同比较8月略微回升，由10.0％上行至10.1％。分行业来看，科技和高端制造业业绩与投资维持相对较优，电气机械基器材制造业、计算机、通信和其他电子制造业、医药制造业9月固定资产投资累计同比分别为39.5％、19.9％、6.9％，较8月分别上升1.1pct、1.2pct、0.2pct，9月工业企业利润总额同比则分别较8月上行4.4pct、0.2pct、2.1pct。而周期行业如煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业利润均有所回落。　　　　　　消费延续弱势，亮点集中在汽车、日用品及文体用品。9月社零数据延续前期的弱势，同比仅为2.5％，较8月的5.4％进一步回落，低于预期值2.91％。分项来看，绝大多数产品零售额同比呈现回落趋势，仅汽车、日用品及文体用品表现相对优异，同比较8月有所提升，分别为0.4％、2.0％、6.8％。　　　　面板价格触底反弹，关注困境反转机会。2021年中以来面板价格持续下行，至9月已基本达到2016年以来最低水平，而近期面板库存显著下降，已接近历史低位，10月面板价格触底反弹，截止10月28日，55寸60HZ、32寸液晶电视面板分别较最低点反弹3.7％、7.4％。股票市场来看，面板估值自2021年中以来也有所回调，当前估值分位数仅为30.8％，困境反转下的投资机会值得关注。　　　　光伏装机维持高增速，上游供需格局改善下硅原料价格见顶。9月光伏新增装机维持高增速，1-9月累计增速达106％，9月单月同比增速则高达130％，下游需求持续旺盛，此前受制于硅料产能供给不足，硅料价格持续上行对产业链下游形成压制，但四季度以来随着产能逐步释放，上游供需格局改善之下近期硅原料价格见顶，下游压力有望缓解。　　　　　　Q4基本面与海外紧缩不确定性仍高，景气确定性高、估值合理的成长板块仍是最优选择。当前宏观背景下，国内经济基本面复苏进程与政策发力仍待进一步明确，而海外通胀与货币政策节奏也仍然存在较高不确定性，当前周期、消费品业绩孱弱、不确定性较高，而成长板块多个细分领域景气确定性高、业绩维持高增速，估值也处于较合理水平，仍是最优选择。成长板块中关注：1）“自主可控”驱动的信创、国防军工、半导体设备；2）内外装机需求旺盛拉动行业业绩的光伏、风电和储能；3）前期压制因素接触，行业景气度转好，具备困境反转逻辑的CRO、医疗器械和面板。　　04一周市场总览、组合表现及热点追踪　　　　　　　　　　　　跨境防疫政策逐步优化，航空酒店旅游板块或受益。外事方面逐步恢复，人民日报报道越共中央总书记阮富仲于10月30日起对中国进行正式访问，此前外交部发言人汪文斌宣布德国总理朔尔茨将于11月4日对中国进行正式访问。国际航班层面，10月以来，多家航司已陆续在新航季开始前宣布新开航线以及加密航班，许多国际航线得到恢复。彭博社报道，目前中国正在讨论缩减入境人员隔离的时间，从现时的“7+3”改为“2+5”，即2天集中隔离医学观察及5天居家健康监测。从确诊人数看，目前国内疫情情况基本稳定，防疫严格指数降到了 70 以下，为年内最低水平。　　　　　　国内计划新一批新开、复航、加密的国际航线与航班。据民航局10月26日介绍，2022年10月30日至2023年3月25日，中国民航将执行2022/23年冬春航季航班计划。今年冬春航季，共有127家国内外航空公司计划每周安排104573班客货运航班（1个起降计1班）。10月以来，多家航司陆续宣布新航季航班计划。包括中国国航、中国东航、南方航空等多家航司陆续宣布国际复航航线、加密航班以及新航季计划中的新增的国内国际航线，航线主要涉及亚洲、欧洲、美洲。据目前三大航已公布的冬春航季航班计划显示，新航季国航、南航、东航分别计划执行52条、42条、42条国际航线，共136条国际航线。以国航和南航为例，环比上一个夏秋航季（3月27日-10月29日），此次新航季国际航线数量大幅增加。国航、南航曾宣布在夏秋航季分别执行17条以及25条国际航线，环比增长两倍和68％。　　前期政策端已有铺垫，鼓励有序增加国内国际客运航班。今年5月底，国常会提到“有序增加国内国际客运航班，制定便利外企人员往来措施”后，多个国内航司于6月起宣布复航多条国际客运航线。在今年7月的民航局发布会上，民航局运输司副司长徐青表示，考虑到海外留学生回国等国际人员往来需求，民航局正在国务院联防联控机制统筹下，根据疫情形势发展、近期防控措施的优化、地方接受国际航班保障能力的提升，稳妥有序恢复国际定期客运航班的工作，加快推进国际航空市场的恢复。民航局将继续加强与相关国家的磋商，逐步增加国际航班的数量。10月25日，国家发展改革委等部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》的通知。其中提出，在做好新冠肺炎疫情防控前提下，便利跨国公司、外商投资企业高管、技术人员及其家属出入境。各地方要用好用足中外人员往来“快捷通道”，结合当地实际，进一步明确标准和流程，为外籍人员来华提供便利。随着国际航班熔断政策的调整以及疫情防控政策的持续优化，航空公司国际航班加速恢复的趋势愈发明显，行业持续恢复的趋势并未改变。　　外事交流逐渐恢复，下周将有两位外国领导人访华。根据官方披露的时间表，越共中央总书记阮富仲于10月30日起对中国进行正式访问，而德国总理朔尔茨将率领大企业团于11月4日对中国进行正式访问。此前德国政府已同意中国航运公司中远集团入股德国汉堡港集装箱码头，中远集团获准持有汉堡港“福地”集装箱码头24.9％的股份。据德国《商报》报道，已经确认参加访华团的有大众集团、西门子集团、默克集团、德意志银行、巴斯夫集团等巨头代表，有望带来大额商贸订单与FDI投资。外事领域逐渐恢复，跨境商务活动有望随后重新活跃。　　关注跨境出行板块的投资机会。随着多部门对国际及国内定期客运航班熔断措施的优化调整，以及跨境疫情防控政策的持续优化，目前航空公司国内外航班加速恢复的趋势显著，跨境出行相关行业如旅游、酒店将直接得到带动。按照当前市场航班火爆与跨境出行的复苏态势，预计本轮航班恢复叠加防疫优化的新一轮出行潮将进一步带来航空、酒店服务、旅游景区等相应板块的补偿性增长。　　
金融界2022-10-30

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