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亚马逊2022Q3业绩电话会议记录

操作员谢谢你。我们的下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。请继续您的问题。道格·安穆斯伟大的。感谢您提出问题。布赖恩，自由现金流的产生一直是亚马逊过去的重点，但去年和今年都可能出现负数。你能谈谈恢复有意义的自由现金流的途径吗？您是否认为与数据中心和 AWS 斜坡相关的资本支出最终会后退，类似于我们最近在履行和运输方面看到的情况？谢谢。布莱恩·奥尔萨夫斯基是的。我认为，如果您查看我们的自由现金流，这里有多个因素。一是过去 12 个月的收入与之前的 12 个月相比有所下降，这在很大程度上是由于我们在这些电话会议上谈到的事情。运营成本，我们仍然没有——我们的网络在过去 2.5 年翻了一番。虽然我们在生产力和网络优化方面取得了长足的进步，但我们仍在努力做到这一点。因此，我们必须在公司的许多领域，主要是在运营中，将成本结构恢复到大流行前的水平。现在库存发生了一件独特的事情，因为我们有很多周的保障，主要是由于主要来自亚洲的供应链问题，而且我们也看到了我们的卖家。我们只有额外的几周保障。我们认为我们的模型可以快速响应客户需求。这更多的是关于等式的另一端，供应链和更多的库存。那么问题是我们通常从应付账款中获得有利的营运资金影响，这比我们的库存天数更多。这种情况在去年发生了翻天覆地的变化，我们预计随着我们进入 2023 年，这种情况会正常化。然后资本支出是一个很大的驱动力。在过去的两年里，我们的网络再次翻了一番，资本支出非常高。您会看到我们逐年降低了资本支出。我们可能将我们最初对 2022 年的预算削减了大约三分之一，同时仍将我们的资金真正集中在 AWS 业务上，并增加客户需求或增加我们商店业务中客户需求的能力。所以我们在所有这些方面都在努力。我们预计，随着我们看到创收的复苏、库存与应付账款周期的正常化以及资本支出支出的效率，我们打算扭转这些数字。操作员我们的下一个问题来自 Mark Mahaney 和 Evercore。请继续您的问题。马克马哈尼让我问两个利润问题。AWS 的利润率比我们想象的要低一些。这是否只是反映了今年早些时候授予这些员工的股票薪酬对整个季度的影响？这是 AWS 利润率的新常态吗？然后国际损失也比我们想象的要重一些，只是谈谈造成这些损失的原因。这也是该细分市场的新常态吗？谢谢你。布莱恩·奥尔萨夫斯基当然。让我从 AWS 开始。因此，我们确实看到运营利润率环比下降或下降。AWS 利润率的广泛免责声明是，随着我们平衡投资与重新谈判定价与长期客户承诺，它们将随着时间的推移而波动，所有这些都是业务的逆风，被我们数据中心的生产力和效率提高所抵消，从而推动盈利能力。所以那里有移动部件。我想说最近发生的事情是，是的，基于股票的补偿。今年我们的工资出现了通货膨胀，尤其是我们的捷克员工主要集中在 AWS。所以这是其中的一个要素。我们还看到能源成本大大高于大流行前、电力和天然气定价的影响。因此，这些价格在过去几年中上涨了 2 倍以上，并导致与 2 年前相比下降了约 200 个基点。所以我们也在努力解决其中的一些问题，这对 AWS 业务来说是一件新鲜事。但我们将继续寻找优化运营以减少能源消耗的方法。随着我们的扩展，我们将超越这一增长轨迹。在国际上，国际始终是欧洲和日本等较成熟国家的盈利能力的组合，被新兴国家和对 Prime 福利的投资所抵消。我认为季度环比最大的问题是，与第二季度相比，亏损的增加与欧洲的一些额外运营成本有关。我们已经看到那里的燃料成本更高，在美国更是如此。而且 Prime Day 的盈利能力总是较低，因为只有很多交易。与北美和国际的 Prime Day 相比，这有一点优势。所以其中很大一部分是设备销售。同样，我们在 Prime 会员日活动期间销售了很多设备。我们不在设备上赚钱。我们通过使用设备赚钱。因此，这总是会损害本季度的盈利能力。所以有一些贡献的东西。就新常态而言，我们正在努力确保当前的盈利能力不是新常态，我们将看看我们能多快做出改进。我在宏观层面上谈到的许多改进、资本效率、运营改进在国际上与在北美一样重要。操作员我们的下一个问题来自 Jefferies 的 Brent Thill。请继续您的问题。布伦特希尔 Brian，在 AWS 上，当您谈到优化和效率时，我很好奇，您能否谈谈您从客户那里看到的情况，为什么您会看到近期需求出现如此大的回落？你会如何描述这些对话？我认为另一个问题与积压有关。积压已超过 60%，因此收入和积压之间的差异非常大。每个人都在问，你如何描述这种分歧？布莱恩·奥尔萨夫斯基让我先让 Dave 回答积压问题。戴夫菲尔德斯是的。这里是戴夫。所以我认为我们目前第三季度的积压余额为 1040 亿美元。所以大约略低于 60%，我认为同比增长了 57%。新的客户渠道是健康的。我认为很多企业和客户都在继续制定计划。我想布赖恩稍后会谈谈一些成本优化。积压增长，这个数字，它可能会随着季度的变化而波动，因为它取决于您在该期间签署的承诺以及这些承诺如何调整，但是，是的，第三季度末为 1043 亿美元。布莱恩·奥尔萨夫斯基是的。关于成本优化的第一个问题，首先，有些行业的需求较低，这可能与其他公司一样，在我们的交易量中也出现了，比如金融服务、抵押贷款业务下滑、加密货币下滑。我们在其中一些行业非常强大，这就是其中的一部分。但基本上，我们看到的是客户希望省钱而不是他们承诺的支出。我们可以选择让他们这样做。他们可以更好地管理工作负载。他们可以切换到具有不同性能配置文件的低成本产品。他们可以改用性价比更高的 Graviton 芯片。因此，对于客户和亚马逊来说，所有这些都是长期的好事。再一次，我们认为云计算的好处现在真正显现出来了，因为我们允许客户将通常是固定费用的费用变成可变费用，他们可以让我们管理通货膨胀和其他成本的高低电力和其他一切。他们可以以非常安全的方式使用我们的服务开展业务。所以，我认为就像 2020 年一样，这些时间段有利于长期采用云计算。但短期的抵消是一些公司的需求下降。我认为 2020 年的不同之处在于，有些公司倒闭了，有些公司在大流行期间提供了大量服务。所以，这种动态现在还没有到位，我认为每个人都只是谨慎，他们想再次观察他们的支出。作为首席财务官，我很欣赏这一点，我们在亚马逊也在做同样的事情。操作员我们的下一个问题来自 John Blackledge 和 Cowen 的对话。请继续您的问题。约翰布莱克利奇那太棒了。谢谢。两个问题。首先，您能否提供有关成本结构计划的更多细节，以及我们何时可以看到这些计划影响损益？其次，在假期期间。到目前为止，您的指南和评论中有点含蓄，但只是好奇您对这个假日季节与去年的消费者需求的期望。谢谢你。布莱恩·奥尔萨夫斯基当然。让我从假期开始。所以，我们准备好了。我们有有史以来最好的选择。库存水平真的很高。交付速度非常接近我们想要的速度。今年我们已经准备好与我们的消费者一起度过一个非常愉快的假期。我认为，Prime Early Access 销售为消费者创造了巨大的价值。这让他们可以在假期购买一些商品，并找到一些超值优惠。所以，我们对这种努力感到满意。今年，将这些放在一起的团队非常努力，在四个月内举办了两场大型 Prime 赛事。所以，我们对假期非常乐观。但我们很现实的是，人们的钱包受到各种因素的影响，我们不太确定假期支出与去年相比会有多强劲。我们已经为各种结果做好了准备。但是，当消费者在寻找优惠时，我们了解他们，这使我们处于有利地位。广告商正在寻找有效的广告。我们的广告是在消费者准备消费的时候。因此，我们有很多优势，我们认为这将有助于消费者以及我们的合作伙伴，如卖家和广告商。所以卖家的库存非常高。我们的 FBA 卖家有大量库存。所以我们准备好了。而且我们对第四季度非常乐观，对于我们是否可能会有一系列结果，我们只需要为我们做好准备就可以了。关于成本结构计划，我认为您主要是在谈论运营领域。正如我过去所说，我们创造了三个大桶，即生产力、固定成本杠杆和通货膨胀。在生产力方面，取得了长足的进步，但仍有很多工作要做，我们知道摆在我们面前的工作。第四季度很难大幅提高生产力，因为这只是运营压力最大的时期，我们正试图以非常快速的方式完成每一个订单。但我们 - 我们的目标是让自己处于一个非常好的、强大的状态，以便在明年第一季度的许多举措中快速启动。在固定成本杠杆方面，我们已采取措施改变我们的前瞻性计划并取消资本支出。我们在任何一年花费的很多资本支出都在为未来几年的能力提供支持。我们已经收紧了。我们对履行和运输领域的供需关系感到满意。通货膨胀是通配符。在通货膨胀的环境中，我们尽我们所能来省钱。我们已经尽力确保我们的卡车得到充分利用，以防止长途运输，例如使用大量燃料或使用大量卡车运输或使用来自世界其他地区的大量货物. 所以我们在不影响客户的情况下工作。我们正在努力挽救它。这些挑战将持续到今年年底，我们也肯定会在明年上半年解决这些问题。因此，我们会在季度电话会议上向您通报我们的进展以及我们看到的机会。操作员我们的最后一个问题将来自巴克莱银行的罗斯桑德勒。请继续您的问题。罗斯桑德勒大家好。只是对你刚才所说的两个澄清。所以，首先，在零售方面，你确实在第三季度看到了一些不错的效率提升，你谈到了 15 亿美元。正如我们所期待的那样，如果您刚才提到的这三个领域确实变得有利，您认为您能多快恢复到北美零售营业利润率的历史水平？是1年还是2年？有什么时间框架吗？然后，在 AWS 上，您说第三季度的后半段是 20 年代中期的运行速度。您的一位杰出同行正在谈论第四季度的宏观经济疲软。那么您能否谈谈，您是否期望在 4Q 出现同样的情况，或者您在 3Q 已经做出的一些价格让步是否会提前？谢谢你。布莱恩·奥尔萨夫斯基罗斯，第二个问题是关于 AWS 的吗？布莱恩·奥尔萨夫斯基好的。让我从效率开始。我刚刚在之前的答案中概述了很多内容。但为了澄清一下，我们的目标是与第二季度和第三季度相比，连续增加约 15 亿美元。我们觉得我们为此少了大约 5 亿美元。主要是 - 主要是在我们的生产力方面，我们有很多 - 在 Prime 会员日和 Prime 抢先体验活动的准备工作中，我们的仓库中的库存水平一直很高。但是，当我们为这些活动做好准备时，我们的库存和我们的卖家在活动本身中得到了回报。库存一直处于非常高的水平。但在那种环境下，工作起来有点困难。有，阻碍提高生产力。当您有空间限制时，会有很多额外的工作。但我们将继续这场斗争。虽然我还不能预测到 2023 年，但我并不是真的只在谈论第四季度。我要传达的信息是，我们在 2023 年有工作要做，我们今天已经意识到并正在努力。戴夫，你想在 AWS 上回答这个问题吗？戴夫菲尔德斯是的，这是戴夫。罗斯，你只是在 AWS 周围打听。除了他所说的之外，我真的没有什么可以补充Brian已经说过的了。随着第三季度的进展，我们已经看到同比增长率下降，并以 20 年代中期的增长率退出。这就是我们如何考虑进入第四季度的指导范围的信息，但没有其他补充。操作员谢谢大家。今天的电话会议到此结束。此时您可以断开线路。感谢您的参与。祝你有美好的一天。

老虎证券2022-10-28

美元的好日子已经到头？华尔街警告：美元尚未出现拐点

尽管美元指数周四一度触及一个月低点，但摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)和五星资产管理公司(Fivestar Asset Management)基金经理坚信美元主导地位还不会终结。 ICE美元指数周四盘中一度大跌至109.54，但随后大幅反弹，当日收盘反弹至110.57。 (ICE美元指数日线图来源：FX168) 稳固的美国GDP数据给美元提供支撑。美国经济分析局周四报告称，美国经济在2022年第三季度首次实现正增长，至少暂时缓解了对衰退的担忧。具体数据显示，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高，此前曾连续两个季度录得负增长。两大央行意外“转鸽” 投资者正在考虑美元的走向，此前加拿大央行的加息幅度低于预期，引发外界猜测其他央行将转向鸽派政策。 10月26日，加拿大央行宣布加息50个基点至3.75%，低于市场预期的加息75个基点。今年3月起，加拿大银行连续加息以抗通胀，3月加息25个基点，4月、6月分别加息50个基点，7月加息100个基点，9月加息75个基点至3.25%。而在10月早些时候的会议上，澳洲联储出乎意料地仅加息25个基点，将现金利率上调至2.6%，低于市场普遍预期的50个基点。在此之前，澳洲联储已连续加息50个基点。澳洲联储副主席布洛克(Michele Bullock)在一次演讲中表示，尽管澳洲联储本月出乎意料地仅加息25个基点，但其政策利率轨迹仍比大多数其他国家更为陡峭。美元涨势可能见顶？美元连续4个月的上涨已波及全球，许多货币跌至多年低点，而发展中国家的进口成本飙升。 (图片来源：彭博社) 分析师指出，强势对那些主要在海外开展业务、并因此遭受负面汇率影响的公司而言是一个不利因素。美元走强已促使有关部门出手干预，从日本到智利的政策制定者都进行了干预，以保护本国货币。不过，这些措施收效有限。美元的连续上涨促使三井住友信托银行(Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd.)的Sera Ayako等策略师认为，美元的强势可能很快就会结束。 Ayako表示：“美元是否见顶还需要一段时间才能得到确认，但情况已开始显示美元将见顶。” 美国财经名嘴、前对冲基金经理吉姆·克莱默(Jim Cramer)周一(10月24日)表示，美元可能很快见顶。这位美国消费者新闻与商业频道(CNBC)《疯狂金钱》(Mad Money)的主持人说：“市场早已被打击，而强势美元已经成为缠绕在市场脖子上的沉重负担。现在，根据Carley Garner的解读，走势图显示美元可能正在见顶。”Carley Garner是知名市场技术分析师。克莱默说道：“其他一切——股票、大宗商品、债券——今年都出现了回撤。在Garner看来，美元是最后的坚守者，她认为这种情况不会持续下去。”为了解释Garner的分析，克莱默研究了2017年以来美元指数的周线图。 (图片来源：CNBC) 克莱默指出，根据Garner，美元已经出现“戏剧性的顶部”，最近三个峰值遵循的趋势线可以追溯到2016年。美元正好在趋势线之下，这是阻力的上限和潜在的逆转点。Garner预计，假如不能突破这一上限，美元将会下跌。克莱默说，如果美元指数跌至105，Garner不会感到惊讶。华尔街警告：美元尚未出现拐点但美元多头仍无所畏惧，他们认为，美联储的鹰派立场、对全球衰退的担忧以及欧洲地缘政治紧张局势加剧，应该只会提振对美元的需求。 (图片来源：彭博社) 摩根大通固定收益部国际首席投资官Iain Stealey表示：“目前很难看出美元从现在开始走软的原因。美联储还没有达到终端利率，美国经济看起来可能比其他一些经济体更有弹性。” 布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman & Co.)驻纽约外汇策略主管Win Thin在一份报告中写道，尽管美元可能在下周美联储政策会议前盘整，但“美元的基本面背景仍是正面的。” 道明证券(TD Securities)大宗商品市场策略主管Bart Melek表示：“现在谈论停止加息可能还为时过早……我们预计不会出现转向，因为通胀在明年大部分时间里仍将是一个问题。” 五星资产管理公司资深投资组合经理Hideo Shimomura也认为，美元还不会停止反弹走势。 Shimomura说道：“我认为美元尚未出现拐点，在我们对美联储加息幅度有更明确的看法之前，这可能不会到来。”

tqttier 1评论2022-10-28

苹果发布第四季度财报收入创纪录 iPhone销量不及预期盘后股价小幅下跌

分析师预计基本型号销售将出现疲软。据摩根大通分析师Samik Chatterjee称，最新的iPhone Pro机型估计占iPhone 14总销量的60%。他说，此前，iPhone 12和13的基本型号和Pro型号之间的销量分配更为平均。苹果首席财务官Luca Maestri表示，由于对其iPhone 14 Pro机型的强劲需求，供应受到限制，“我们正在尽最大努力满足我们所看到的需求水平，由于需求旺盛，该公司还在处理Apple Watch Ultra的供应限制问题。” 预计强劲的Pro销售将通过提高苹果iPhone的平均售价来抵消整体iPhone销售的潜在疲软。自2019年iPhone 11代推出Pro机型系列以来，iPhone购买者逐渐适应了苹果的高端产品。同样随着2020年末5G的到来，美国消费者也愿意支付溢价。根据消费者情报研究合作伙伴的数据，该公司6月当季iPhone的平均售价从2019年9月当季的783美元升至954美元。苹果的服务业务收入为192亿美元，同比增长约5%。上一季度，服务收入增长与去年同期相比放缓至12%。苹果首席财务官Luca Maestri先生表示，服务减速是由于外汇的影响以及数字广告和游戏业务的放缓。投资者越来越担心其服务业务的放缓，因为随着iPhone成为更成熟的产品，这是苹果业务多元化的一个重要领域。一些分析师认为，苹果的服务业务是消费者需求在iPhone销售中出现之前的早期迹象。本周早些时候，Apple提高了Apple Music和Apple TV+流媒体服务的价格，这可能会提振本季度的服务收入。 9月当季大中华区销售额为155亿美元，比去年同期增长6%，而分析师预期为151亿美元。分析师担心苹果在中国的业务实力，因为中国继续采取更多与新冠病毒相关的封锁措施。

楼喆2022-10-28

苹果和中国“脱钩” 《经济学人》给出答案：疫情、成本和地缘政治

18家大型供应商，去年已增至37家。摩根大通预测，目前虽然只有不到5%的苹果产品在中国境外制造，但2025年将攀升至25%。今年上半年因上海封城，台企广达的一间工厂被迫暂时关闭，这家工厂生产苹果大部分的MacBook，消费者不得不等上好几个月。摩根大通科技产业分析师GokulHariharan表示，避免这类混乱发生，是苹果调整供应链的主要驱动力。另一项是迫于控制成本。过去10年，中国平均薪资涨了1倍。日本贸易振兴机构Jetro调查显示，2020年中国制造业工人月薪平均530美元，约是印度或越南工人的2倍。印度糟糕的基础建设、道路和电力网络是阻碍发展的绊脚石，但印度政府透过补贴让合作协议更诱人。越南也提供退税、租税减免和自由贸易协定，但与签证、海关有关的官僚作风仍是痛点。同时，苹果渐渐将当地人视为潜在客户，尤其在全球第2大智慧型手机市场的印度。苹果今年7月的报告指出，在iPhone销量这个引擎的驱动下，苹果过去一季在印度的收入，比去年同期成长近1倍，削弱了中国作为消费市场的相对重要性。中美之间日益紧张的局势，使得在中国做生意愈加困难。中国政治敏感性的提高，也增加了许多方面的摩擦。这也指向了苹果转变的最后一项、但可能是最重要的原因地缘政治。问题在于，苹果实际将产线移出中国后，是否真能避免未来的制裁。因为尽管苹果在中国境外生产零件，但同样得依赖中国企业来制造。印度媒体9月报导指出，印度政府可能允许部分中国企业在印度设厂。摩根大通认为，2025年中国企业在iPhone电子零组件产量所占比重，将从今年的7%上升到24%，更预测它们未来3年内将持续增加在苹果各类产品产量所占比重。

Dan19772022-10-27

比特币和以太坊预测——可能上涨至22500美元

联储不是太鹰派，保持加密货币支持根据摩根大通总裁的说法，加密“在事物的计划中是微不足道的”。他为美联储的鹰派态度辩护，他对美国经济状况发表了评论，称如果美联储的政策“在一段时间内导致更严重的衰退”，那么“这就是我们必须付出的代价”。摩根大通的负责人警告说，过早恢复较软的货币政策可能会导致 1970 年代和 1980 年代通胀在经济中根深蒂固时所犯的错误重演。周二，美国参议院银行委员会主席谢罗德·布朗警告美联储主席杰罗姆·鲍威尔不要将货币政策收紧到数百万已经遭受高通胀困扰的美国人也失去工作的地步。在大约 40 年来最陡峭的加息序列中，通常预计美联储决策者将在下周开会时连续第四次超大规模加息，使政策利率达到 3.75%-4%。然而，不太激进的加息的看法正在支持比特币和其他加密货币。比特币价格当前比特币价格为 20783 美元，24 小时交易量为 600 亿美元。比特币在过去 24 小时内上涨了 2% 以上。CoinMarketCap 目前排名第一，实时市值为 3980 亿美元，高于昨天的 3880 亿美元。比特币在突破 19,250 美元的对称三角形模式后跟上了上涨趋势。正如10 月 26 日比特币价格预测中所预测的那样，BTC/USD 货币对看涨，突破了 19,900 美元和 20,430 美元的即时阻力位。目前，它在 21,000 美元处遇到直接阻力，该水平正在扩大 61.8% 斐波那契回撤位。RSI 和 MACD 仍处于买入区域，表明看涨；同样，50 天移动平均线表明买入高于 19,600 美元。因此，如果 61.8% 的斐波那契水平被打破，买入趋势可能会扩大至 21,900 美元。但是，如果当前的上涨趋势继续下去，BTC 可能会达到 22,500 美元。不利的一面是，比特币的直接支撑仍然接近 20,400 美元和 19,900 美元。今天，投资者可能会在突破 21,000 美元的水平后寻找买入头寸。以太坊价格以太坊当前价格为 1564 美元，24 小时交易量为 300 亿美元。在过去的 24 小时内，以太坊的涨幅超过了 5%。CoinMarketCap 目前排名第二，实时市值为 1910 亿美元。从技术面来看， ETH/USD已完成 61.8% 的斐波纳契回撤位 1,550 美元，目前守在该位上方，表明有进一步上涨的可能性。每天，ETH 以两个看涨的吞没烛台收盘，表明强劲的反弹可能会推动以太坊的购买。从好的方面来看，以太坊现在可能正朝着 1,650 美元的 78.6% 斐波那契水平线前进。 RSI 和 MACD 等领先指标正在上升。因此，看涨趋势延伸至 1,650 美元的机会仍然稳固。如果 ETH 的价格升至 1,650 美元以上，则可能达到 1,785 美元的水平。来源：金色财经

金色财经2022-10-27

又走向另一个极端？美前财长警告：市场观察人士过于“危言耸听” 中国经济料将大幅放缓

政治而不是经济是未来更大的风险，呼应了摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)CEO戴蒙(Jamie Dimon)一天前的评论。华尔街银行家认为经济前景黯淡，政治风险增加 “地缘政治风险——忘了经济风险吧，比我们在现代看到的都要高，”努钦说。他表示，由于与俄罗斯入侵乌克兰有关的能源供应问题，欧洲要比美国花更长的时间才能走出衰退。努钦提到了欧洲战争和中美摩擦，并补充说，世界上最大的两个经济体需要“找出如何共存和沟通的方法”。努钦预计中国经济将大幅放缓美国商务部本月公布了全面的监管规定，限制向中国客户销售半导体和芯片制造设备，打击了中国打造自己芯片产业的努力基础。这些限制也给外国公司在中国的主要业务带来了不确定性。他说:“显然，中国经济将出现明显放缓，这将对世界经济产生影响。” 标普全球(S&P Global)副董事长耶金(Daniel Yergin)对美中关系发表了类似的看法。他说，“当世界上最大的两个经济体发生这种对抗时”，世界各地的公司都在努力应对全球供应链。 “美国和中国根本没有合作，根本问题是美国和中国之间发生了什么以及这种破裂，”耶金在会议的另一场小组讨论中表示。

夏洛特2022-10-27

【小萧说币】巴菲特一边喊加密货币糟糕，一边却悄悄入场布局“已经准备发币”？

并不是第一家推出自己的加密货币的银行。摩根大通(JPMorgan)也有推出自己的代币JPMCoin，这是一种所谓的稳定币，与美元保持1比1的联系。与那种硬币不同，努克币的价格根据供求关系波动，类似于比特币和醚。在此之前，银行和支付公司也进入了加密市场。10月，万事达卡(Mastercard)推出新工具Crypto Secure，旨在帮助发卡机构防止涉及加密交换的欺诈。华尔街银行高盛也同时表明，它已经具备自己的内部加密交易台。回头再聊巴菲特持股的Nubank，当被问及在推出其代币Nucoin前是否已寻求巴西监管机构的批准时，该公司的一名发言人表示，他们正在不断评估监管框架，“将其作为我们产品开发流程的重要组成部分”。值得关注的是，Nubank于2013年在巴西圣保罗推出了一种紫色的免费信用卡，圣保罗是一个以高收费、低技术含量的银行系统而闻名的国家。自9年前推出以来，该公司已经在巴西、墨西哥和哥伦比亚积累7000万用户。 Nucoin代币宣布将建立在Polygon，发行消息传出四天后，公链代币MATIC上涨近6.5%，MATIC基本面和技术指标极为看涨，代币可能会翻倍。由于反弹，MATIC在24日以0.90美元的价格易手，为三周以来的最高水平。#NFT与加密货币# 延伸阅读：巴菲特也投资！旗下持股银行Nubank宣布发币 “对加密货币的观点逐渐改变”

小萧2022-10-26

重新梳理 Polygon：以太坊扩容瑞士军刀的现状、未来增长点和估值分析

实践（Zcash、Loopring以及摩根大通）较多，总体更加成熟。在验证时间、压缩效果、Gas 消耗等指标方面均占有优势。 ZK-STARKs在2018年正式发表于学术论文，提出者是Starkware团队，相比SNARK主要具有免初始化可信设置、量子抗性的优势，被认为是长期来看更加安全的证明方案。两者之间的对比可见下表: 来源：https://consensys.net/blog/blockchain-explained/zero-knowledge-proofs-starks-vs-snarks/ Miden的架构如下图所示：来源：Polygon官网交易首先会分发送给 Miden 的执行节点；执行节点一次将5000笔交易捆绑到区块中，并生成STARK证明； Miden Layer 2将200个区块聚合在一起，生成一个STARK证明a，来证明这 200 个捆绑的区块（每个包含 5,000 个交易）是有效的；最终STARK证明a将会被上传到以太坊来达成共识。 Miden 的核心组成部分包括 Miden VM和Winterfell： Miden VM 前身为Distaff VM — 第一个基于 STARK 的虚拟机。Distaff 自 2020 年初以来一直处于开发阶段，并经历了多次开发和用户测试迭代。 Winterfell则是一个高性能的STARK证明器，由Miden的创始人Bobbin在Facebook时领导开发。根据官方的介绍，我们总结Miden的主要特点如下：相比采用SNARK证明的ZK Rollup，Miden采用了长期来看更加安全的STARK证明(虽然短期更贵，但是后续可以通过递归证明的方式来处理)；相比同样采用STARK证明的Starkware相关产品，Miden是完全开源的。对开发人员友好：Miden的目标是让开发人员甚至无需学习任何有关密码学或 zk 证明的知识，即可在此 zkVM 之上运行智能合约。支持多种编程语言：除了Solidity之外，团队正在努力增加对多种编程语言（包括Move）的支持。 Miden VM目前已发布alpha版本，在8月22日刚刚发布了图灵完备的版本v0.2，其正式版本计划于2023Q1上线。 Polygon Nightfall：面向企业的区块链解决方案 21年9月，Polygon和会计与企业服务的巨头安永 (EY，Ernest & Young) 建立了合作关系，随后发布了Polygon Nightfall。在22年5月，Polygon Nightfall上线了测试网，计划在今年上线主网。安永其实从19年开始就进行了Nightfall的相关工作，其目标一直是面向企业的区块链服务，所以在Nightfall的相关设计中，一直强调交易的隐私性，即用户的链上交易并不是完全公开的。他们最初希望在以太坊主网构建，后来发现在以太坊主网拥有隐私过于昂贵，于是转向L2并最终选择和Polygon合作。 Polygon Nightfall的架构来源：Polygon官网 Polygon Nightfall本质上是一个Optimistic Rollup，然后叠加了诸多零知识证明的特性，从而实现了交易记录的匿名性（待zk技术成熟后，未来Polygon Nightfall将采用完全的ZK Rollup方案）。对于企业而言，Nightfall的主要优势是安全、隐私和效率： Rollup的特性使得Nightfall继承了ETH的安全性，能够有效降低信任成本； zk技术的应用使得企业无需对外泄露完整的交易记录，便于某些业务的开展； Rollup模式大幅地降低了网络的成本。此外，Polygon Nightfall采用资金池模式，即资金池提供者代替企业完成7天欺诈证明期，从而协助实现高效的企业运转。根据Polygon官网的介绍，Nightfall主要的目标用例是供应链行业，相比于现在的供应链行业，Nightfall 可以提供：可追溯不可篡改的供应链数据，高效的数据核对和真实性证明，以及安全的支付方式、快速的结算能力和低廉的交易成本。虽然实际的业务情况还需要等待上线之后才能检验，不过与安永的这次合作显示了Polygon团队不俗的战略构思和落地能力：可以借助安永在全球范围内对企业服务的广阔渠道来进行推广；同时在产品路径上也不拘泥于技术路径，选择最具有实操性的Optimistic Rollup+ZK+资金池的方式来切实的满足业务需求。融资和团队情况融资情况 MiH Ventures参与Polygon种子轮投资，投资金额16.5万美元。 2019年4月24日，官方宣布在币安进行IEO，以$0.00263的价格筹集500万美元，占代币总量的19%。 2019年4月30日，官方宣布获得Coinbase Ventures的45万美元种子轮融资，占代币比例为1.71%。 2020年12月20日，Polygon宣布获得天使投资人John Lilic 100万美元的投资。 2022年2月7日，Polygon获得红杉资本（印度）领投的4.5亿美元融资（没有披露融资成本），参投方包括Tiger Global、软银、Galaxy Digital、Republic Capital、Makers Fund、Alameda Research、Alan Howard、Alexis Ohanian、Steadview Capital、Elevation Capital、Animoca Brands、Spartan Fund、Dragonfly Capital、Variant Fund和Kevin O’leary等其他37家机构和个人。团队情况 Polygon团队最初共有4名联合创始人，其中三位来自印度： Jaynti Kanani，联合创始人&CEO，2011 年毕业于印度 Dharmsinh Desai 大学工程学院，此后一直从事开发工作，直至2017年共同创办Matic Network。 Sandeep Nailwal，联合创始人&COO，毕业于印度孟买国立工业工程学院，曾在德勤做过咨询，后来一直从事运营方面的工作。 Anurag Arjun，2006 年毕业于印度尼尔马大学理工学院，曾在多家公司担任产品和项目经理。 Mihailo Bjelic, 联合创始人。曾经在贝尔格莱德大学学习信息系统工程。在一系列的并购之后，团队又吸纳了如下的核心成员： David Schwartz, 原本是Hermez的项目负责人，David 在 IT 行业拥有超过 20 年的经验，自2018 年开始接触区块链，除了Hermez之外，还创立了DID方向的项目Iden3，这个项目也是PolygonID的底层协议之一。 Jordi Baylina, 是Polygon zkEVM的技术负责人。Jordi是一位资深的Solidity开发人员，也是白帽集团的联合创始人，曾经在TheDAO 和 Parity Multisig 黑客事件中发挥了重要的作用，同时参与审计了MakerDAO以及Aragon等项目，在以太坊开发者社区中很有影响力。 Antoni Martin,负责Polygon与企业的对接，他在银行系统有着近20年的工作经验。 Bredan Farmer 和 Daniel Lubarov, 这两位原本是Mir的联合创始人，Bredan此前在Duke大学从事研究工作，Daniel在支付公司Square以及Google都有过工作经验。他们两位提出的Plonky2可以在0.17秒内生成递归证明，极大提高了递归证明的商用进程。 Bobbin Threadbare, 负责Miden业务，他在zk-STARK的领域做出了诸多贡献，是STARK领域的专家。另外，Ryan Wyatt 负责领导 Polygon Studios ，他曾任谷歌全球游戏合作伙伴主管和 YouTube 游戏主管，并且曾经游戏评论员参与过电子竞技项目，在游戏领域有着不俗的影响力。 Polygon的顾问团队也非常强大，包括在Zcash和以太坊的核心贡献者Hudson Jameson、Bankless的联合创始人Ryan Sean Adams、Coinbase的钱包工程主管Pete Kim、以及亿万富翁Mark Cuban等等。总体而言，Polygon团队和顾问的背景在Crypto的项目中显得非常的多元化，在人员履历方面也显示了他们技术和运营两个条线并重的特点。在一路的发展过程中，Polygon团队最初想做的Plasma扩容方案在发展过程中逐步掉队，但是Polygon却几次及时地调整业务方向，表现出了非常强的战略布局能力和务实的落地能力，体现在：在20年6月DeFi Summer开始之前，Polygon就上线了PoS架构的侧链，上线时间要早于9月1日上线的BNB Chain。同时在BNB Chain依靠开发者补贴成功地吸取以太坊流量之后，Polygon团队也迅速响应，在21年4月份开始跟进补贴策略，并推出了生态基金，直接对头部应用的用户行为进行补贴，迅速地提升了应用的TVL数据，从而使得Polygon成为贯穿2021年一整年的公链大战叙事的重要参与者。在Arbitrum 和 Optimism这两个Optimistic Rollup都还没上线的2021年8月，就在看好的ZK 赛道下重注，宣布了10亿美元的投资计划，迅速将Hermez和Mir两个优秀的ZK团队通过人员+项目一同并购的方式深度绑定入自己的生态，极大的提升了自身在ZK领域的技术能力，这也是在Crypto领域（目前看来）为数不多的成功并购。而且这种并购在ZK领域还产生了很好的协同效应，zkEVM、Zero、Miden业务方向有所区别又可以互补，比如 Polygon zkEVM选择 64-bit 的 small field 的 STARK 证明生成就是采取了 Polygon Zero 的建议。业务分析行业空间及潜力根据Redpoint的董事总经理Tomasz Tunguz的数据，目前全球互联网用户有50亿，而链上用户在百万数量级；全球的互联网开发者有大概2700万名，而Web3的开发者在万人的数量级。如果我们相信在并不遥远的将来，Web3可以通过更广泛的自由和更便宜的信任引入Web2的绝大部分用户，那从用户和开发者的量级来看，目前仍有极大的增长空间。当然，Web2用户迁移到Web3是一个长期的过程，也需要等待基础设施的进一步完善，但是这里的巨大发展空间，是以以太坊为代表的智能合约公链所面对的巨大机会。以太坊是智能合约公链的开创者，也是最具代表性的智能合约公链。在过去的7年内，我们看到了智能合约给以太坊带来的巨大可能性：用户可以在链上进行交易、借贷、理财、游戏、创作、社交……在本轮周期我们见到了Axie Infinity和StepN是如何在一段时间内深入改变数百万人生活方式的。更重要的是，这一切都是发生在去信任、无许可的区块链之上，一切行为都被提前公之于众的规则所约束，而对规则的一切修改也都是公开透明的：代码而不是人，约束着这一切。智能合约公链的终极目标——承载几十亿人的各种商业行为，如果实现，在Web2时代所真正应该对标的，不是Google Meta等公司，而是国家。在2020-2021年，链上陆续爆发的DeFi、NFT和Game的热潮中，以太坊的昂贵和缓慢严重的影响了用户体验，也影响了以太坊自身的发展。在此背景之下，一系列主打低廉高速的公链或跨链平台迅速发展，也造就了加密市值排名前20的Solana、Polkadot、Cosmos、Polygon、Avalanche这一批新项目。本质上，以太坊的扩容方案和其他的L1公链解决的都是扩容问题，只不过是选择了不同的实现路径：是基于以太坊还是取代以太坊。虽然目前处于熊市，但是资本在新公链和各个Rollup方案上仍然积极地进行投资，也显示了资本对于扩容这一赛道的认可。综上，Polygon所处的以太坊扩容赛道，行业空间广大，是过去和未来一段时间之内整个加密世界最主有吸引力的叙事之一。 Polygon PoS的竞争格局而在目前的加密熊市背景之下，智能合约公链的竞争格局也在不断发生变化：Terra壮烈崩盘、Fantom偃旗息鼓、Tron悄悄爬上了TVL的第二把交椅，另外新公链Aptos和Sui近期逐步引发了市场关注，也掩盖了Solana的锋芒。传统上，加密投资者通常使用TVL以及用户支付的费用作为主要指标来衡量公链之间的竞争。公链TVL排名数据来源：Defillama 公链的年化费用数据来源：Tokenterminal 从TVL来看，Polygon目前有12.8亿的TVL，位居第五。从用户支付的费用来看，Polygon用户所支付的费用在所有区块链中列第六（如果抛掉Bitcoin和Filecoin两个非智能合约公链则列第四）。从TVL和公链数据来看，Polygon的竞争对手包括：BNB Chain、Solana、Avalanche、Optimism、Arbitrum、Cosmos、Polkadot。这些公链的特点和竞争态势是一个很大的话题，Delphi Digital在9月初发布的的 Finding a home for labs一文有了非常详细的描述，我们简要对当前公链的特点描述如下： BNB Chain依托币安，拥有加密世界内最稳定的用户来源，同时有着持续不断的补贴激励政策，在多项数据方面BNB Chain都接近甚至超过了以太坊。不过其生态相较其他公链而言相对“封闭”，也有比较明显的“计划经济”特征。 Solana在单链扩容方面做到了目前加密世界的极致，TPS达到了几千的量级。链上DeFi应用繁多，NFT生态较为繁荣，也曾出现过StepN这种百万用户级的爆款应用。不过在大量用户涌入Solana之后，其网络“宕机”事件更加频繁的发生，这使得人们对网络安全性产生了根本的担忧。而技术方案以及投资背景都类似的Move语言两条新公链也持续取得进展: Aptos在10月18日上线了主网，Sui的测试网在8月份就已经上线。类似竞品的快速发展，也对Solana产生了不小的冲击。 Arbitrum和Optimism两个采用Optimistic Rollup的Layer2方案具有很好的EVM兼容性，同时与Polygon一样，他们也吸引了诸多以太坊的蓝筹DeFi项目以及对应的开发者，链上的创新项目也层出不穷。不过限于架构，他们虽相对以太坊主网的gas有明显降低，但是几十美分到几美元的Gas仍然不足够低（虽然在EIP-4488之后会有所好转），并且他们的TPS并不比以太坊主网高出多少。此外，负责向以太坊主网传递数据的Sequencer的去中心化程度问题也受到了质疑。 Cosmos虽然经历了生态内最大的链Terra的崩盘，但是却仍然凭借给予开发者的高自主权和可定制性（比如可以使用自有token作为Gas token、可以自建验证者网络等等）、高互操作性以及丰富的开发工具吸引了越来越多的开发者，近期dYdX就决定从StarkEx迁往Cosmos。Cosmos目前的主要问题还是发展进度较慢，目前生态内总的TVL并不高，非EVM的体验提高了部分用户的门槛。 Polkadot作为跨链双雄的另外一位，其相对Cosmos的优势在于其平行链可以在异构的前提下来共享中继链的安全性，但是这需要以平行链的巨大主权让步为代价。近期生态内的核心平行链Acala经历了黑客攻击事件，其他平行链的发展情况比较一般，其生态内项目的活跃程度与Cosmos相比也有一定差距。 Avalanche目前具有较高的TVL，同时他们也推出了类似Cosmos的应用子网的架构，给与了开发者以更高的自主性，目前已经有两个GameFi项目–DefiKingdoms以及Crabada成功上线了Avalanche子网。 ZK Rollup 赛道格局按照Vitalik对ZK Rollup的分类，依据在性能和适配性方面的取舍，将ZK Rollup一共分为了5类项目（如上图）： Type 1: 完全等效于以太坊 L1 的 zkEVM。目前以太坊基金会的PSE团队正在探索这种zkEVM。 Type 2: 完全等效于EVM的 zkEVM，其EVM与以太坊略有差别。如未来的 Scroll和Polygon zkEVM。 Type 2.5: EVM 等效, 仅 gas cost 不同 ( 可能会导致细微的兼容性差别 ) 的 zkEVM。这是Scroll 和 Polygon zkEVM正在发展的方向。 Type 3: 几乎 EVM 等同的 zkEVM。如现阶段的 Scroll 和 Polygon zkEVM。 Type 4: 语言层面兼容 EVM 的 zkEVM, 特性和开发者设施会不同, 同时开发者也无法直接手写 EVM Bytecode。Type 4的zk EVM有 zkSync 和增加了 Solidity 到 Cairo编译器之后的 StarkNet。值得指出的是，上述不同类型的Rollup并无严格的优劣之分，更多的是在性能和适配性方面进行不同的取舍：序号越大，其性能越好，但是与EVM的兼容度越低；序号越小，其与EVM的适配性越好，但是性能也会相对差。与Polygon在ZK Rollup方面有竞争关系的有Scroll、zkSync以及Starknet，其中最为相近的竞争对手是Scroll。以下这张图可以也可以显示出这几个项目在兼容性方面的区别：来源：Scroll团队 Scroll、zkSync以及Starknet的融资背景和开发进度如下： Scroll在2022年4月完成了由Polychain Capital 领投的3000万美元融资，Bain Capital Crypto、Robot Ventures、Geometry DAO 等参与。一些天使投资人，包括以太坊基金会的 Ying Tong 和 Carlos Aria，以及以太坊社区的成员Anthony Sassal、Ryan Adams 和 Santiago Santos 也加入了这一轮的融资。 Scroll于7月15日发布了公开测试的Pre-alpha版本，按照路线图，后续还有Alpha测试，在年底将会开始完整的测试网测试，在明年上线主网。 zkSync的开发团队Matter labs共计完成了3轮融资，最近一轮是21年11月完成的a16z领投的5000万美元融资，Placeholder, Dragonfly, 1kx以及其他70个机构或个人参与了投资。 zkSync在22年2月推出了其EVM兼容产品zkSync 2.0的测试网，其主网预计在10月28日上线。 Starknet的开发团队Starkware则一共完成了2.73亿美元的融资，投资方包括Paradigm、Sequoia Capital、Pantera Capital等著名机构，在最近一轮2022年5月的投资中，StarkWare的估值达到了80亿美元。 Starknet从2021年11月已经在主网上线了Alpha版本，目前仍有一系列的改进正在进行中。我们大致可以看出，zkEVM目前都在开发中，EVM兼容性越好的项目开发进度越慢，Scroll的EVM兼容性最好，开发进度也相对最慢。在Vitalik看来，以太坊的未来并不是单Rollup统一一切，而是多个Rollup共存的世界。从这个角度来看，探索ZK Rollup的诸多项目方也并不是完全的竞争关系，目前赛道还远未到需要竞争激烈到你死我活的地步，所有的ZK Rollup可能都有着光明的未来。不过中短期来看，哪个团队能够率先主网上线正常运行zk EVM，则会在竞争中取得很大的先机。从目前的的情况来看，Polygon zkEVM 比较有望成为首个主网上线的Type 3的ZK Rollup。通证模型分析代币作用 Polygon的原生代币为MATIC，目前来看，其作用主要有2点：维护网络共识： Matic侧链使用 PoS 机制达成共识，用户质押 MATIC 代币可以参与出块，获得质押收益。支付网络中的交易费用： Matic 侧链上的交易费用以 MATIC 代币支付（ZK Rollup的一系列子项目的交易费是以ETH来支付）。代币分配与解锁初始代币共为100亿枚，于2019年4月正式流通。其具体分配如下：私人销售代币占总供应量的 3.80%，这部分代币有50%在TGE（代币生成事件）释放，剩余50%锁仓6个月后释放。其中：种子轮（Mih Ventures）：以 1 MATIC = 0.00079 美元的价格进行销售，共筹集了 165,000 美元，销售了总代币供应量的 2.09%. 早期支持者（Coinbase Ventures）：以 1 MATIC = 0.00263 美元的价格进行销售，共筹集了 450,000 美元，销售了代币总供应量的 1.71%。 Binance Launchpad 销售代币占总供应量的 19%。它于 2019 年 4 月进行，总共筹集了价值约 5,000,000 美元的 BNB，每个代币约 0.00263 美元，占代币总供应量的 19%，此部分在TGE完全流通。团队代币占总供应量的 16%。此部分代币锁仓1年，从2020年4月开始，每半年释放1/5，在2022年4月释放完毕。顾问代币占总供应量的 4%。此部分代币在TGE后6个月、12个月、18个月分别释放1/3，在2020年12月释放完毕。网络运营代币占总供应量的 12%。此部分代币在TGE释放1/3，剩余部分分32个月线性释放，在2021年12月释放完毕。基金会代币占总供应量的 21.86%。此部分代币在TGE释放1/5，其余部分每半年释放1/5，在2021年4月释放完毕。生态系统代币占总供应量的 23.34%。此部分代币在TGE释放1/8，其余部分每半年释放1/8，在2022年10月释放完毕。代币释放节奏如图所示：目前，所有的代币已经是理论上的流通状态，不过仍然有10%的基金会代币未参与流通，以及2.7%的代币仍然留在解锁合约内，Binance等交易所都采用了87.3%作为实际流通量。另外值得一提的是，Polygon在今年1月上线了类似EIP-1559的更新，MATIC将会受益于网络的繁荣，目前总计销毁MATIC数量为311万枚，占总量的0.03% 来源：https://burn.Polygon.technology/ 风险就Polygon现在的发展情况而言，PoS是其基本盘，而ZK Rollup的几个子项目则是其未来重要的潜在增长点。项目的潜在风险点包括： Polygon PoS在公链竞争中失速，无法吸引开发者和用户以太坊扩容发生重大技术路线转变，ZK Rollup方向不再被社区所认可 Polygon的ZK Rollup子项目的研发进度大幅不及预期 Polygon PoS的官方跨链桥出现重大安全事故初步价值评估五个核心问题项目处在哪个经营周期？是成熟期，还是发展的早中期？ Polygon 目前处于发展中期。作为侧链的Polygon已经是一条较有影响力的公链，链上应用已经非常成熟，形成比较完整的生态；而团队布局的ZK-Rollup项目则将会在未来1年内陆续上线，仍有值得期待的新增长点。项目是否具备牢靠的竞争优势？这种竞争优势来自于哪里？ Polygon在激烈的公链生态大战中具备一定的竞争优势，笔者认为这些竞争优势从重要性角度降序来看依次有：在ZK领域具有的优秀人才积累，以及技术和产品上的先发优势公链生态的用户、开发者增长已经形成正向循环，尤其是与那些非Web3但又具有海量用户的大型企业落地了不少合作案例，生态飞轮开始转动专注做以太坊生态的扩容方案聚合器，与人才、创新最为丰茂的以太坊社区关系良好产品业务线虽多，但在技术、生态上存在比较好的协同效果而以上这些竞争优势是Polygon团队在不断的判断和选择中累计起来的，其背后是团队出众的行业前瞻和生态运营能力，体现出了较高的战略水平。然而目前公链生态的战争还远未至终局，Polygon团队对于未来的判断能否得到验证，提前重兵重金投入的资源能否开花结果，进而形成更为坚实的护城河，这仍然有待观察。项目中长期的投资逻辑是否清晰？是否与行业大趋势相符？项目中长期的投资逻辑清晰，与行业大趋势是相符的。相较于比特币的价值储存逻辑，如何引入更多的用户参与到区块链这一全球结算层，是以太坊为代表的智能合约公链的核心叙事，也是贯穿本轮周期乃至下轮周期的最主要的投资主题。Polygon作为以太坊生态的坚定支持者，与行业大趋势相符。而在以太坊生态中，Vitalik明确提出，“以太坊的未来以Rollup为中心”，“在中长期，随着 ZK-SNARK 技术的改进，ZK Rollup将会在所有用例方面胜过Optimistic Rollup”。从Polygon在ZK Rollup领域的发展，尤其是在ZK EVM Rollup的发展来看，已经是领域内最重要的玩家之一。项目在运营上的主要变量因素是什么？这种因素是否容易量化和衡量？在Polygon PoS方面，可以通过观察活跃地址数、TVL、活跃Dapp数量等指标来衡量Polygon PoS的发展状况。在ZK Rollup方面，由于几个核心项目都尚未上线，主要变量在于各项ZK Rollup的开发和上线进度。目前几个核心产品的代码都已经开源，可以通过Github跟踪代码提交的形式来（Polygon 曾经宣布在7月份实现EVM等效性zkEVM，但是实际并未达到预期效果；zkEVM曾经预期在今年Q3正式上线，而目前zkEVM的上线时间已经被更新为23年）。项目的管理和治理方式是什么？DAO水平如何？项目的管理和治理主要依靠核心团队，从过往的历史来看，核心团队的交付成果比较优秀。估值水平 Polygon的业务主要分为两部分，Polygon PoS链和ZK Rollup的一系列子项目。 Polygon PoS的估值我们采取横向对比估值和纵向对比估值相结合的方式为Polygon PoS进行估值。横向数据对比智能合约公链的估值是一个复杂且困难的课题，DeFi协议可以采用收益倍数等方式进行估值参考，而智能合约公链更加类似一个国家，以“综合国力”的视角来评估公链的现状和潜力或许更为恰当。而公链的“综合国力指标”应当考虑活跃dAPP数量、活跃用户数、TVL、链上总资产价值、活跃开发者人数、链上转账数量、链上转账总价值等等数据，并通过一定的加权处理得出，然而目前并没有类似指标。因此，笔者重点选取了资产、用户量、业务活跃、开发者四个维度的指标，将Polygon与其他公链竞争对手进行比对。资产指标：TVL。用户愿意将有价资产放在某条链上，表明了用户对该条链的安全性、可用性、投资价值的综合认可度，也是目前公链估值所最常用的数据指标。（事实上更好的资产衡量指标应该包括链上的NFT资产，但是这方面并无可准确的数据）所以我们在此以defillama所统计的同质化资产的TVL作为近似的资产衡量指标，并且采用流通市值/TVL作为横向比对的资产指标。该指标数值越小，说明其单位流通市值对应的链上资产数越多，估值也就越低。用户指标：链上活跃地址数。我们选择30天的平均日活跃用户数作为衡量该链的活跃用户情况，并且采用流通市值/日活跃用户数作为横向比对的用户指标。该指标数值越小，说明其单位流通市值能够承载更多的用户，估值也就越低。活跃度指标。每日消耗Gas的美元价值和每日tx总量。链上交易的活跃度是对公链而言较为难以衡量的一个指标，传统上，通常使用每日消耗Gas的美元价值来作为估值对比项，其逻辑是通过用户支付Gas这一成本（对用户而言）的行为，更加客观的评估用户的真实链上活跃意愿。不过这一指标的问题显而易见，高Gas价格从本质上而言是不利于链的发展的，或者说，降低用户链上交互的成本本就是以太坊扩容以及各种竞争链的目标，若这一指标具有很好的说服力，那么我们就不应该扩容、不应该为了提高TPS而努力。但是笔者也并没有找到一个好的单独指标能较好的衡量活跃度（如各位有更好的思路欢迎与笔者探讨）。所以我们采用每日消耗Gas的美元价值和每日tx总量相结合的形式，将最近30天消耗Gas的美元价值，以及30天的tx数量折算成年化数据，从而得到二个可以横向对比的指标：市值/年化gas消耗金额、市值/年化tx数量。同样的，这两个指标也是数值越小，代表该条链的估值越低. 开发者指标：链上验证合约数。活跃dApp数量也是一个很好的衡量指标，可惜这个数据并没有可靠的数据来源。我们采用近30天平均每天在官方区块浏览器新验证的合约数来衡量该条链上的开发者活跃情况，并且采用流通市值/日均验证合约数作为横向比对的用户指标。该指标数值越小，说明其单位流通市值能够承载更多的开发者，其相对估值也就越低（由于该数值普遍较大，我们在比较时进行了一定的位数处理）。 TVL排名前十的区块链来源 Defillama 此外在进行对比之前，我们还需要注意的是：排名前十的区块链的Layer 1代币用例也有较大的差别。比如BNB除了是BNB Chain的原生代币还是Binance交易所的平台币（CRO也类似），而L2的OP代币无法作为网络gas等等，如果将这些项目进行直接比较，其结果的参考性并不理想。我们以“代币主要用例是维持网络共识，并且可以作为Gas费用来支付链上交易”作为智能合约公链的主要特征，以此来选择Polygon的可比对象，最终选取Avalanche、Solana、Fantom作为Polygon PoS的横向可比对象。同样的，我们也收集了以太坊的各项数据作为比较基线供读者参考。横向数据对比结果如下：我们可以比较明显地看出：在与Avalanche的指标比对方面，除了资产指标之外，在用户、活跃度以及开发者的对比指标方面，Polygon都具有显著的估值优势，尤其是活跃用户数、tx数量以及开发者数据方面具有数量级上的差距。在与Solana的指标比对方面，除了每日tx数量指标（以及不可得的开发者活跃度指标），Polygon也是全面的低估。与AC出走之后走向萧条的Fantom对比，polygon在用户比对指标、开发者比对指标、每日gas消耗指标方面都非常相近，只是在资产指标方面有比较大的估值差距。综上，从Polygon、Avalanche、Sol 纵向数据对比：我们同样选取上述横向对比指标，来对Polygon PoS的估值截取每个季度第一天进行纵向对比，得到结果如下：除去业务数据和市值快速攀升的21年上半年的数据之后，我们可以看出，Polygon当前的估值水平总体而言在历史上处于中等水平。拆分来看，相对于其市值，Polygon的用户数据、活跃度数据以及开发者数据的表现比较出色，而在资产指标方面，则呈现出估值不断上升的趋势。从另一方面来看，相比于各项估值数据都几乎是最低的今年6-7月，当前的估值水平全方位上升，显示了本轮反弹仍然更多的是由估值提升所推动。此外，上述所有的估值都未将Polygon的ZK Rollup子项目纳入，关于ZK项目的价值估算详见下一节。综上，在横向与其他公链项目的对比中，我们判断Polygon相对其他Layer 1估值偏低；在纵向与自己历史估值的对比维度上，我们判断目前Polygon的估值处在中位区间。 Polygon ZK Rollup子项目估值在ZK Rollup的方面，由于所有的zkEVM都没有正式上线，没有可评估对比的业务数据，所以也无法进行比较直观的量化估值对比，我们仅对各个项目已经披露的融资和估值情况进行罗列。 ZK Rollup相关项目2021年来的融资信息从一级市场来看，Starkware的估值从2021年11月的20亿美金上涨到2022年5月的80亿美金，而Polygon在ZK Rollup领域另外的两个竞争对手zkSync以及Scroll最近一轮融资都没有披露估值。虽然Starkware除了主打zkEVM的Starknet之外还有StarkEx业务，其估值并不完全对应他们ZK Rollup方案的估值，但是在纵向比对Starkware的一级市场估值时，我们可以忽略这部分影响。由Starkware的案例来看，我们可以粗略认为，市场对一个正常发展中的ZK Rollup项目，在2022年5月的估值相比2021年11月提升了4倍。若我们同样以4倍的估值上升来衡量21年下半年Polygon收购的zkEVM和Zero，则其在2022年5月的估值分别为10亿美元和16亿美元。（需要再次指出的是，这种估值的类比非常粗略。）纵观Polygon的发展历程，他们围绕着以太坊的扩容这一目标，技术方案从逐步被淘汰的Plasma转变到如今的PoS+ZK Rollup，其市值也从Binance Launchpad时的2000万美元，增长到目前的逾八十亿美元。客观地说，Polygon在发展初期时，核心团队的背景、资源乃至资金储备，在同期的公链中并没有显著优势，但是依赖出众的行业前瞻能力和生态运营能力，在关键的资源上持续、果断地落子，Polygon市值亦向前十迈进，并且有望在未来的公链竞争中继续保持领先位置。下一轮周期，是整个加密世界从叙事落地到大规模商用的关键时间窗口。搭建能够承载几亿乃至几十亿人商业行为的、去中心化的基础设施，其蕴含的价值不言而喻。如果能在下轮周期中的公链竞争中继续脱颖而出，Polygon仍然具有巨大的市值空间。参考内容 Polygon 白皮书 https://github.com/maticnetwork/whitepaper zkEVM 官方文档 https://docs.hermez.io/zkEVM/Overview/Overview/ https://blog.Polygon.technology/zk-and-the-future-of-ethereum-scaling/ https://pitch.com/public/caf3ac93-440a-4b69-8136-f1da966f59e2/7de76264-e2ce-443e-981b-fa54dfd17523 Messari：Polygon: A Multi-Sided Approach to ZK Scaling https://messari.io/report/Polygon-a-multi-sided-approach-to-zk-scaling 详解Polygon全栈zk扩容方案：Hermez、Nightfall、Miden和 Zero https://www.chaincatcher.com/article/2071784 一文了解Polygon团队为zkEVM开发的新共识机制PoE https://www.chaincatcher.com/article/2070039 Delphi：Finding a home for labs https://members.delphidigital.io/reports/finding-a-home-for-labs Foresight Ventures: 从 Polygon zkEVM 出发，理解 zkEVM Rollup https://foresightnews.pro/article/detail/13244 Pedro: Polygon Miden Deep Dive: A STARK Based zk-Rollup https://medium.com/@pedronv/Polygon-miden-deep-dive-a-stark-based-zk-rollup-600564264613 Pedro: Polygon Nightfall Deep Dive: A Private Rollup For Enterprises https://medium.com/@pedronv/Polygon-nightfall-deep-dive-a-private-rollup-for-enterprises-a01b298721c5 Pedro: Polygon Zero: The Most Performant zk-Rollup https://medium.com/@pedronv/Polygon-zero-the-most-performant-zk-rollup-a3c53b786364 Vitalik: Understanding PLONK https://vitalik.ca/general/2019/09/22/plonk.html Vitalik: The different types of ZK-EVMs https://vitalik.ca/general/2022/08/04/zkEVM.html 来源：金色财经

金色财经2022-10-26

IPO | 珠海万达商管三次递表港交所，大部分收入来自万达集团

股份有限公司递表港交所主板，中信证券、摩根大通、瑞信为联席保荐人。公司曾于2021年10月21日、2022年4月24日先后两次递交上市申请，目前材料均已失效。招股书显示，按截至2021年12月31日的总在管建筑面积及储备项目建筑面积计算，公司是中国最大的商业运营服务提供商，市场份额为8.5%。公司也是行业中科技驱动的商业管理和数字化运营的先驱，主要专注于商业广场。公司的商业运营服务包括：(i)商业管理服务、(ii)物业管理服务，及(iii)增值服务。截至2022年6月30日，公司管理425个商业广场，在管建筑面积达6000万平方米。于2019年、2020年及2021年，公司的在管商业广场(不包括停车位)平均出租率为98.8%。截至2022年6月30日，公司有196个储备项目，包括175个独立第三方项目。截至最后实际可行日期，大连万达商业直接拥有已发行股份总数约69.99%的权益，并透过珠海万欣、珠海万赢及银川万达间接拥有已发行股份总数约8.84%的权益。截至最后实际可行日期，王健林持有大连万达商业股权的52.68%，当中包括(i)5.19%的直接权益、(ii)透过万达集团拥有的44.31%间接权益、及(iii)王健林先生的配偶林宁女士所持有的3.18%直接权益。因此，王健林、林宁、大连合兴、万达集团、大连万达商业、珠海万欣、珠海万赢及银川万达共同组成一组控股股东。于往绩记录期，公司的收入于2019年、2020年、2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六个月分别为人民币134.37亿元、人民币171.96亿元、人民币234.81亿元、人民币106.36亿元及人民币134.8亿元。公司收入增加主要由公司业务扩张导致的在管商业广场及在管建筑面积增加所推动。公司的在管建筑面积由截至2019年12月31日的4710万平方米增至截至2020年12月31日的5280万平方米、增加至截至2021年12月31日的5900万平方米，并进一步增加至截至2022年6月30日的6010万平方米。于往绩记录期，公司于2019年、2020年、2021年以及截至2022年6月30日止六个月的净利润分别为人民币12.48亿元、人民币11.12亿元、人民币35.12亿元及人民币40.47亿元。值得注意的是，于往绩记录期内，公司的大部分收入由万达集团拥有的项目所产生，而该等项目并不受公司控制。于2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六个月，有关收入分别为人民币96.4亿元、人民币116.76亿元、人民币163.82亿元、人民币71.68亿元及人民币94.48亿元，各占同期公司商业运营服务收入71.7%、67.9%、69.8%、67.4%及70.1%。此外，公司的资产负债率由截至2019年12月31日的80.4%上升至截至2020年12月31日的95.8%，主要由于在2020年分派股息人民币51.78亿元。公司的资产负债率由截至2020年12月31日的95.8%下降至截至2021年12月31日的70.9%，主要由于(i)珠海万赢增资人民币21.74亿元;及(ii)因就委托管理模式下运营管理服务进行收费，导致贸易应收款项及应收票据增加。截至2022年6月30日的资产负债率为68.1%，与截至2021年12月31日相比保持相对稳定。公司募资拟用于战略投资和收购;用于各类软硬件设施的改进升级;用于增强公司的科技及数据处理能力;用于商业广场部分设施升级;用于对生态体系内进行战略投资等。

有连云2022-10-26

摩根大通CEO警告：俄乌战争和其他地缘政治比经济衰退更令人担忧

经报社(香港)讯在经济衰退逼近之际，摩根大通(JPMorgan)首席执行官(CEO)杰米·戴蒙(Jamie Dimon)警告称，地缘政治的不确定性对全球经济构成了更令人担忧的威胁。 (截图来源：美国《商业内幕》) 戴蒙周二(10月25日)在沙特阿拉伯利雅得举行的“未来投资倡议”(Future Investment Initiative)会议上说：“最重要的是围绕俄罗斯和乌克兰、美国和中国的地缘政治，以及西方世界的关系。对我来说，这远比经济衰退是温和还是轻微严重要更加令人感到担忧。” 尽管未来有可能导致美国经济衰退的变数，但戴蒙表示：“我们将度过难关。” 在所谓的“沙漠达沃斯”(Davos in the Desert)活动上，戴蒙还预测美沙关系将会改善。欧佩克+最近削减石油生产配额的决定导致美国与沙特的紧张局势升级。本月早些时候，白宫指责欧佩克+站在俄罗斯一边。美国总统拜登(Joe Biden)警告称，欧佩克实际上的领导人沙特阿拉伯将面临严重后果。戴蒙在会议上表示：“我无法想象任何盟友会在所有问题上达成一致。他们会解决这个问题，我对双方都在努力解决这个问题感到放心，这些国家今后将继续保持盟友关系。” 戴蒙是本周在沙特阿拉伯访问的众多华尔街高官之一。据彭博社报道，高盛集团(Goldman Sachs)首席执行官大卫·所罗门(David Solomon)、黑石集团(Blackstone)首席执行官史蒂夫·施瓦茨曼(Steve Schwarzman)和桥水公司创始人雷·达利欧(Ray Dalio)也加入了他的行列。当地时间周二，高盛CEO所罗门在沙特“未来投资倡议”大会上表示，美国和欧洲发生经济衰退的可能性越来越高。所罗门指出，在通胀根深蒂固的情形下，如果经济不真正放缓，很难摆脱通胀。随着美联储明确表示将提高利率路径目标，经济环境从现在开始将“显著收紧”。在10月早些时候，戴蒙曾警告称，“严重的逆风”很可能会在明年年中把美国和全球经济推入衰退状态。据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道，戴蒙10月10日在接受采访说：“这些都是非常、非常严重的事情。这股逆风已经让欧洲陷入衰退。它们很可能会继续对美国和全球经济施压，让美国经济在六到九个月内陷入衰退。” 戴蒙表示，虽然目前美国经济表现看似良好，但是一系列的经济指标和全球问题，例如：通胀飙升、美联储结束量化宽松政策，以及俄乌战争等，都在敲响着经济警钟。在接下来的日子里，人们可能会在信贷市场看到更多的裂痕、更多的恐慌。

tqttier2022-10-26

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