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“萝卜快跑”能否让百度重返巅峰？
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电商与新兴内容平台的冲击下，百度传统的搜索广告业务遭受较大冲击，营收增长持续疲软，近两年基本徘徊在300亿元左右。这一情况在与腾讯和阿里巴巴的对比中更为明显。财报数据显示，2024年一季度，腾讯控股的营收达到1595亿元，阿里巴巴则为2218.7亿元，而百度仅有315.13亿元。图源：百度2024年第一季度财报面对这样的困境，百度将目光投向AI与智能驾驶领域，试图通过技术创新寻找新的增长点。比如，最近频繁登上热搜的无人驾驶出租车项目“萝卜快跑”。 “萝卜快跑”在武汉“跑”了起来，同步带动百度的股价持续上涨。热度有了，但质疑声同样不绝于耳：速度慢、绕路、违停占道、抢司机“饭碗”等等。同时，高昂的运营成本也给该项目的商业化前景打上了一个问号。据媒体报道，百度副总裁、自动驾驶技术部总经理王云鹏曾表示，武汉萝卜快跑的主流车型Apollo第五代各项成本总计48万元，且车辆可确保5年内可靠运营，分摊到每天后的成本约为263元。当前萝卜快跑的价格为5公里5元，如果按网约车司机每天最高20单计算，单车每天的收入不超过100元，尚无法覆盖上述成本。为了缩减成本，今年5月，百度宣布Apollo第六代无人车的成本降至20万元，且在四季度投放1000辆第六代无人车。同时，百度还计划取消实车安全员，转向远程监控，以进一步提升运营效率。除了成本问题，百度还面临多重挑战。第一是激烈的市场竞争。国内来看，长安汽车、理想、小鹏等汽车厂商，萝卜快跑、小马智行、文远知行等出行厂商已在北京、上海、广州、武汉等城市加紧布局，抢占L4级自动驾驶市场。而国外层面，特斯拉已在该领域摸爬滚打多年，全自动驾驶系统FSD已经过多轮迭代升级。第二是技术层面的挑战。目前的自动驾驶技术无法完全应对所有路况的需求，如何让感知系统覆盖更多边缘场景，不再出现“乘客因暴雨被困在路边1小时”的情况，是百度目前亟待解决的问题。第三是经济效益和社会效益之间的平衡问题。 “萝卜快跑”的出现是否会让大量司机失业？这是目前争论的焦点。企业在享受技术红利的同时，也应该关注因技术革新而受到影响的群体。通过什么样的方式解决这一矛盾？市场在等待百度给出一个相对完满的答案。据太平洋证券预测，在2025年和2030年，中国Robotaxi（无人驾驶出租车）的市场规模分别有望突破1.18万亿元和2.93万亿元。面对如此巨大的市场空间，百度能否突破技术瓶颈、成本压力、市场接受度等重重挑战，领跑行业，从而带动公司业绩获得强劲的增长动力？我们拭目以待。
金融界07-17 18:41
阿里国际张凯夫：AI的应用越是中小商家受益越多
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盖跨境电商全链路，包括商品图文、营销、搜索、广告投放、SEO、客服、退款、店铺装修等。测试结果显示，在AI客服、营销Push等场景下，AI的表现很出色，能够带来双位数的效果提升。此外，在绝大部分场景中，AI在转化率、点击率、消费者满意度等方面能为商家带来1-30%的提升。例如：AI自动生成的营销素材，带动广告投放ROI提升了5%。目前，这些AI能力已经在速卖通AliExpress、Lazada、Trendyol等平台上落地应用，服务了50万商家、1亿款商品。随着效果的显现，商家对于AI的需求加速增长。过去半年，商家对阿里国际各个AI能力的调用量，每两个月就翻一倍，近期的日均调用量已经突破了5000万。在一些场景下能带来双位数提升越是中小企业，越从AI中获益面对跨境电商中的挑战，大企业可以通过专业团队来解决，而广大中小企业，亟待用AI能力“补齐短板”。阿里国际的AI就是为中小企业而生。经过第一轮生成式AI浪潮，AI在电商领域能做的已远不止是翻译、生成图文等基本功能，更具备了定制化、解决复杂问题的“高阶”能力，最典型的代表就是AI客服、退货Agent以及拒付抗辩Agent。以AI客服为例，阿里国际在其跨境电商平台速卖通AliExpress上，为所有的全托管、半托管商品配备了AI客服。数据显示，6月份，配备了AI客服的商品，售前询单的转化率提高了29%。全托管和半托管背后的商家，大多数都是中小企业，在售前咨询中面临语言、时差等难题。AI客服可以7*24小时及时响应，并依据商品详情页的信息，精准回答大部分关于商品本身的咨询，帮助消费者快速做出购物决策。再以另外一个场景，拒付（Chargeback）为例，这是做跨境的商家都怕遇到的售后纠纷——货物发出去了，消费者拒绝付款。以往，要进行拒付抗辩，商家需要花数小时来准备每个环节的资料、证据。不少中小企业因为缺乏相关经验，面对拒付纠纷只能“自认倒霉”。现在，阿里国际的AI拒付抗辩Agent，能够在几分钟内整理好所有资料，自动生成抗辩信，发送给海外信用卡机构。测试数据显示，AI拒付抗辩Agent一年可以帮阿里国际旗下各平台的中国跨境商家挽回2000万人民币的损失，保护商家权益。在体验了AI拒付抗辩Agent后，一位商家感慨说：“之前有次我提交证据失败，就是漏掉了一个退货政策，现在用AI，能自动帮我获取所有售后证据，真的帮我了大忙。” 最近，阿里国际还上线测试了智能退款Agent，通过AI为商家和消费者提供更加灵活的退款方案，自动计算退款金额，让用户满意的同时，最小化商家售后成本。 AI在电商中带来的另一个变革就是对供给门槛的降低。以“虚拟试衣”为例，经过反复训练后的AI，只需收到一张衣服图片，就能自动识别商品属性等信息，8秒展示出模特上身的效果。并且可以根据海外不同市场的风格进行模特风格的调整。也就是说，现在商家甚至不需要生产出来衣服，就能有模特效果图。
金融界07-17 11:03
继OpenAI后牵手Meta？苹果联合AI“佼佼者”们，打造全新帝国
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还从谷歌通过 Safari 获得的所有搜索广告收入中分得36%的份额。对于谷歌来说，这将让其在数十亿拥有苹果的潜在用户中获得可信度。在今年6月的发布会上，苹果的软件工程高级副总裁Craig Federighi也提到了谷歌的Gemini，称其在未来可能会加入苹果的Intelligence。 “我们希望让用户最终能够选择他们想要的模型。” 初创公司Anthropic和Perplexity也一直在与苹果公司讨论，将他们的生成式人工智能引入Apple Intelligence。不过，讨论尚未最终确定，规模会有多大尚不清楚，也有可能会失败。另外，预计苹果还将讨论与中国等不同地区的其他人工智能公司建立合作伙伴关系。 Apple Intelligence，“AI大模型商店”？在今年6月全球开发者大会上，苹果首次正式推出了 Apple Intelligence——个人AI系统。这是一款将内置在iOS 18、iPadOS 18和macOS Sequoia中的强大生成式AI模型。其使用的芯片是苹果自研的M系列和专属云服务器。 Apple Intelligence的功能主要涵盖文本、语音助手、音频、摘要等多种内容。它可以帮助用户自动生成求职信、邮件、博客内容，同时可以根据不同的语气、应用场景进行切换。也可以对现有的文本内容的语法、句子结构和标点符号等进行校准，帮助用户快速完成书写。彼时苹果便称，Apple Intelligence将寻求合作伙伴来推进更复杂或特定的任务，OpenAI则是第一个合作伙伴。随着越来越多公司与苹果展开合作，那么也就意味着其用户有了更多潜在选择，同时减少了对OpenAI的依赖。未来，Apple Intelligence甚至可能会成为“AI大模型商店”，作为AI分发平台提供类似于苹果商店的服务。
格隆汇06-24 11:34
从互联网一季度财报看产业趋势
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务领域进行了重点投入，例如视频号和微信搜索广告等。这些战略调整不仅提高了公司的运营效率，还优化了其业务结构，从而在盈利端实现了显著增长。这一趋势反映了过去一段时间，互联网企业通过持续的创新和战略调整，正在不断增强自身的盈利能力和市场竞争力。随着行业整体的降本增效和业务结构的优化，我们有理由相信，这些企业将继续为股东创造更大的价值，并推动整个行业的健康发展。因此，互联网行业的发展趋势备受市场关注，投资者可以通过港股通互联网ETF（代码：513040，联接基金A：019313、联接基金C：019314）进行指数化投资，更好地把握行业的投资机会，实现长期稳定的投资回报。图：重点互联网公司一季度盈利与市场预期对比数据来源：BBG，盈利数据选取调整后净利润，数据截至20240527 而除了盈利端的一致超预期表现，收入端也呈现出了趋势性增长，但增速相对稳定，呈现出个位数的增长态势。这一现象反映出互联网行业整体已经进入成熟发展阶段。收入增长的放缓，主要可以归因于市场渗透率的高位和宏观经济环境的挑战。展望未来，预计互联网行业的收入增速将保持在个位数水平，这表明行业增长将更加注重质量和效益，而非单纯的规模扩张。与此同时，互联网行业的自由现金流达到了历史新高，这得益于其商业模式的盈利能力，能够在运营中产生大量的现金流。这种现金流的增长，不仅为公司提供了更多的资金用于研发和市场扩张，也增强了公司抵御市场波动的能力。因此，尽管收入增速放缓，但互联网企业通过优化商业模式和提高运营效率，依然能够保持稳定的现金流和良好的财务状况。对于投资者而言，这意味着互联网行业的投资价值并未因收入增速的放缓而减弱。相反，随着行业进入成熟期，投资者可以更加关注企业的盈利能力、现金流状况以及市场竞争力等核心指标，以寻找具有长期投资价值的企业。图：重点互联网公司一季度收入端与市场预期对比数据来源：BBG，数据截至20240527 从细分视角来看，以腾讯为例，其利润大幅超越预期的背后，是收入结构向高利润率业务的倾斜以及营业费用的有效优化。经过调整后，腾讯的净利润率进一步升至32%，同比增长10个百分点，环比增长4个百分点。在新的发展阶段，毛利增长成为了衡量公司业务发展的关键指标。通过优化产品线，腾讯从低毛利业务转向高毛利的PaaS/SaaS，有效提升了利润率。视频号和小程序广告业务虽然占比较低，但其高利润率对利润增长的贡献显著。在游戏业务方面，通过精品化和内容迭代，延长了游戏的生命周期，减少了对宣传买量的依赖，进一步推动了利润率的增长。因此，腾讯的内生增长主要体现在利润端的提升，这一趋势具备可持续性，并为投资者提供了一个值得关注的长期价值投资机会。展望未来，互联网公司的利润率增长将为股价或提供强劲的上行动力。这不仅是公司对股东承诺的体现，更是推动估值进一步扩张的核心因素。随着公司业绩的稳步提升，为了使投资者能够便捷地分享到这一增长趋势，可借道港股通互联网ETF（代码：513040，联接基金A：019313、联接基金C：019314）把握相关投资机遇。该ETF基金紧密跟踪中证港股通互联网指数，涵盖了港股市场中最具代表性的互联网龙头企业。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-03 10:53
财信证券：给予昆仑万维增持评级
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usic。在商业化方面，公司后续可探索搜索、广告、虚拟道具付费、会员订阅、API调用及定制化开发等多种路径，但预计短期商业化落地仍需用户规模的进一步壮大发展。　　推出第一期限制性股票激励计划。2024年3月公司发布《2024年第一期限制性股票激励计划（草案）》，拟以19.63元/股的价格向包括核心技术（业务）人员在内的432人授予0.62亿股限制性股票（约占公司股本总额的5.1409%）。业绩考核要求是：2024年实现营收不低于55亿元（第一个归属期），2024年和2025年累计实现营收不低于115亿元（第二个归属期），2024年-2026年累计实现营收不低于180亿元。　　投资建议：公司全产业链布局“算力基础设施-大模型算法-AI应用”，海外信息分发业务持续向好。但考虑到短期AI技术的持续投入、最终商业变现仍需时日、以及投资业务带来收益的不确定性，短期业绩端增速或面临放缓。预计公司2024年/2025年/2026年实现营收54.93亿元/61.64亿元/68.44亿元，归母净利润7.99亿元/8.44亿元/9.76亿元，EPS分别为0.66元/0.69元/0.80元，对应PE分别为54.18倍/51.28倍/44.36倍。首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示：政策监管风险；AI应用落地不及预期；商誉减值风险；投资业务不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券王晓萱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.09亿，根据现价换算的预测PE为46.13。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为52.2。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星05-27 13:01
从互联网龙头一季度业绩超预期，看行业利润改善可持续性
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高质量收入流的结构性转变：视频号、微信搜索广告、小游戏、平台服务费和电商佣金这几项高质量业务发展，使得利润端的增长超过了收入的增长。这一数据背后体现了互联网行业龙头企业的卓越运营能力和其高壁垒的商业模式，具体业务拆分分析来看：超预期的广告业务：一季度广告业务加速增长，同比增长6%，主要得益于微信平台，尤其是视频账号（同比观看时间增长80%）和广告技术升级，未来一段时间有望持续抢占市场预算份额。公司层面表示将不断增加AI等新技术的应用，从而进一步提高广告业务收入，未来一段时间公司广告行业的市场份额有望持续提升。持续复苏的游戏业务：尽管市场对游戏业务的预期起初较为保守，但该业务展现了显著的韧性。整体收入与去年同期基本持平，符合市场预期。国内市场收入略有下降，幅度为2%，这主要是由于《王者荣耀》面临较高的比较基数所导致的收入减少，但新游戏的推出有效缓解了这一下降趋势。与此同时，国际市场收入实现了3%的同比增长。基于现有游戏的持续复苏以及新游戏的推出，公司预计第二季度国内游戏收入将恢复正向同比增长。《王者荣耀》和《和平精英》预计将恢复增长势头，而新游戏的发布将进一步扩大收入来源。此外，由于第一季度国内游戏流水收入的增速存在6至9个月的确认延迟，其影响将在未来的财务收入中体现。对于海外市场，预计第二季度游戏收入增长将进一步加速，主要得益于《爆裂小队》、Supercell的《荒野乱斗》以及新游戏《爆裂小队》的快速增长。第一季度强劲的流水增速受到的确认延迟比国内更长，其影响将在随后的收入中反映出来。目前，《荒野乱斗》的流水增长尚未完全体现在收入中，预示着未来收入的增长潜力。金融科技/企业服务（FBS）业务略为放缓：金融科技和企业服务业务（略低于预期）收入同比增长7%，公司层面表示鉴于线下消费放缓和提现费收入减少，增速有所放缓，但财富管理服务的增长依然强劲。毛利率超预期的达到52.6%，得益于向更高毛利的VA和基于费用的收入（电子商务技术、小游戏和财富管理费）的结构性改善。营业费用（超预期）销售和管理/一般行政费用同比增长7%/1%，显示出成本控制的强大优势。此外，在股东回报这一市场高度关注的领域，腾讯也发布了最新回应。2024年第一季度，公司回购了5100万股，总计耗资148亿港元，这一举措是其年度1000亿港元回购计划的进程。在回购的同时，腾讯也在积极推进股份注销工作。2024年第一季度，公司实现了历史上最大的季度股份减少，这标志着其在提升股东价值方面的坚定承诺和有效执行。在现金流方面，2024年第一季度的自由现金流达到人民币519亿元，相较于2023年第四季度的342亿元有显著增长。公司明确表示，不会从现有现金流中额外投入资金到投资组合中，而是计划直接利用投资组合中的现有资金进行持续投资。这一策略旨在优化公司的自由现金流（FCF），进而更有效地为股东提供回报。展望未来，利润端的增长有望在公司高质量发展战略下得到延续，同时公司为股东持续提供回报，这不仅是保持股东信心的关键，也将成为推进股价持续上涨的主要动力之一。投资者可通过港股通互联网ETF（代码：513040，联接基金A：019313、联接基金C：019314），一键布局港股互联网龙头企业。该ETF基金跟随中证港股通互联网指数！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-15 18:00
腾讯2024Q1业绩电话会分析师问答
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们确实相信，无论是视频账户广告还是微信搜索广告，还是我们支付平台上的增值服务，以及随着时间的推移的电子商务服务费，这些都有很长的增长前景。我们也一直在投资新的领域，这些领域可以作为未来的增长驱动因素，包括AI、新游戏、微信电商和SaaS产品，仅举几例。随着时间的推移，我们的毛利率实际上应该继续从这些高质量收入的持续增长中受益，并且这有很长的增长前景。现在在销售和市场营销方面，我会把它交给John来回答那个问题。 John Lo 销售和市场营销费用同比增长了17%，我们预计2024年的同比增长率将是一个较低的速率，大约在低至中十几岁之间。话虽如此，促销广告支出是我们可以根据需要上下调整的东西，如果我们确定需要投资某些服务或产品，我们绝对会这样做；但是要考虑到成本优化文化和机制，我们肯定会严格评估。 Wendy Huang 谢谢。接下来，我们将从花旗集团的Alicia Yap那里接受问题。 Alicia Yap 嗨。晚上好管理层。感谢您接受我的问题。祝贺您取得了一个坚实的季度。我有两个问题。首先，关于游戏。随着HoK、Peacekeeper以及本季度几款游戏也实现了创纪录的高增长，递延收入的强劲增长也应该预示着未来几个季度的收入增长。是否还有任何未解决的调整正在进行中，或者是否有任何关于游戏业务的风险或不确定性，我们需要担心或担心？第二个问题是想知道是否有任何机会，腾讯或其他中国开发商的游戏应用或数字内容应用，在接下来的季度中，App Store的收入分成安排是否有可能改善，这可能会支持VAS毛利率的进一步上升。谢谢。 James Mitchell 嗨Alicia，感谢您的提问和祝贺。关于游戏的第一个问题，是的，递延收入增长是一个积极的领先指标，预示着游戏报告的收入增长。不，我们没有看到特别的风险。我们认为，通过我们所做的结构性改变，我们已经在一定程度上降低了游戏业务的风险，因此展望未来，我们的重点将放在执行现有游戏的新战略和成功推出我们已经确定的几款重要新游戏上。关于您第二个问题，关于App Store的收入分成比例，我们确实认为App Store目前正在以牺牲应用提供商（包括我们自己）为代价，在中国乃至国际上获得过多的收益。但就我们的业务计划而言，我们假设这些收入分成安排将保持不变。谢谢。 Wendy Huang 谢谢Alicia。我们将从摩根士丹利的Gary Yu那里接受下一个问题。Gary，您的线路是开放的。 Gary Yu 谢谢。感谢管理层接受我的问题，并祝贺您取得了一系列坚实的成果。我有一个关于游戏业务的后续问题，感谢您之前关于常绿游戏的评论。同样地，我们在看到潜在的新游戏发布时学到了什么，管理层的策略是什么，试图将游戏培养成下一个常绿游戏。我认为特别是在国内市场，我们即将推出DNF手游，而在国际市场，我们可能会有更多的游戏推出，那么我们应该如何看待未来新游戏发布的策略？我的第二个问题也是关于利润率上升的后续问题。在这些业务部门中，鉴于似乎利润率上升是全面的，跨业务部门的，我们应该如何考虑未来不同部门的可持续利润率水平，以及未来不同部门的利润率趋势如何？ James Mitchell 是的，关于新游戏的问题，游戏行业对于新游戏来说是一个充满挑战的行业，因为随着常绿游戏变得越来越好，那么每款新游戏不仅与同时发布的其他新游戏竞争，而且还与每款现有的游戏竞争，或者是所有已经成为常绿游戏的最佳现有游戏。这在PC上是真实的，在移动设备上是真实的，在游戏机上是真实的，在中国是真实的，在国际上也越来越真实，你可以看到在大型游戏机上花费的时间越来越集中在像《堡垒之夜》、《使命召唤》这样的巨大常绿游戏上。我们对这种情况的回应是不断提高我们实际推向市场的新游戏的标准，并专注于更少但更大更好的新游戏。我们推向市场的每款新游戏并不一定有很高的成为常绿游戏的概率——有一些新游戏我们更自觉地以内容为驱动，它们有与之相关的周期，这没关系，它们仍然可以是成功的、盈利的游戏，玩家喜欢和热爱。但是对于那些我们确实渴望成为常绿游戏地位的游戏，那么我们关注的指标并不是你可能发现最明显的外部指标，如炒作、兴奋、下载量、第一天的收入。相反，我们关注的是玩家参与度指标，如留存率，正是这些领先的指标告诉我们，一款游戏是新游戏，中等规模的推出，并且会在一两年后就消失，还是一款新游戏，中等规模的推出，但实力越来越强，这就是我们看到的《金铲之战》的情况，正如我们提到的，尽管起步相当低调，现在是中国第三大手机游戏，仅次于我们的另外两款游戏。这些是我们关于新游戏发布的一些想法和政策。 Gary，关于每个部门利润率的可持续性问题，你知道，有很多因素在起作用，包括竞争条件、宏观经济条件、季节性。但我认为长期内最重要的因素是该部门内产品和业务的组合，所以你可以看到我们三个大部门，尤其是广告和金融科技及商业服务，已经开始从低利润收入流向高利润收入流的积极转变。正如Martin所阐述的，我们认为这些积极的组合转变将在未来几年继续进行，因此我们相信他们目前的利润率水平以及向上的利润率趋势是可持续的。 Wendy Huang 谢谢Gary。我们将从[不清晰]证券的Anna Jung那里接受下一个问题。 Anna Jung 嗨管理层，感谢您接受我的问题。我叫Anna Jung，来自[不清晰]，这实际上是我第一次提问。我想问管理层的第一个问题是，我们看到Meta改进了他们的Advantage Plus广告工具，基于大型语言模型，我想知道管理层是否可以分享更多关于腾讯计划如何使用AI来改进广告业务的信息。此外，在未来，如果我们的竞争对手，如百度[不清晰]或阿里巴巴，他们也将AI应用于他们的广告业务，你认为AI将如何推动广告市场份额在长期内的变化？这是我的第一个问题。谢谢。 James Mitchell 欢迎加入我们的问答，Anna。我会回答第一个问题，尽管Martin可能会补充。我们认为，像Advantage Plus这样的工具在帮助社交媒体公司，无论是Meta还是我们自己，在广告方面发挥出最大潜力方面极为重要，因为它们简化和自动化了广告购买和广告定位流程，使社交媒体公司能够为广告商提供更具竞争力的体验，这些体验已经由搜索引擎和电子商务平台提供。但由于社交媒体平台比搜索引擎或电子商务平台拥有更多的时间花费和用户参与度，所以对你问题的第二部分——显然，许多竞争对手显然也在应用AI，我们认为他们都会从AI中受益，但我们认为最大的受益者将是我们这样的公司，我们拥有大量未充分利用的时间花费，现在能够通过部署AI更有效地实现货币化，因为AI的部署使得点击率的结构性上升，这种转变对于那些起初点击率较低的库存最为显著，如社交媒体库存。这些工具还允许那些之前能够为搜索引擎（本质上是文本）创建广告，但不能为社交媒体（本质上是图像和视频）创建广告的广告商，现在可以使用生成性AI为社交媒体创建广告。总的来说，我们认为广告支出将重新分配给那些拥有高时间花费、高参与度，并且现在能够提供越来越高的点击率、越来越符合时间花费和参与度优势的交易量的服务。谢谢。 Anna Jung 非常感谢。我确实有一个后续问题，关于那方面的。我最近注意到实际上Meta宣布了他们的Meta AI功能，以及自动产品如WhatsApp和Facebook Messenger等的推广，你认为在未来，腾讯，因为我们有这样一个伟大的网络产品环境，我们会有一个类似的产品像Meta AI吗？ Martin Lau 我认为我们确实相信，有了合适的产品，那么我们的微信平台和我们的其他产品，这些产品拥有大量的用户参与度，将成为这些AI产品的绝佳分销渠道。但我认为在这个时候，每个人都在尝试不同的产品，可能有效的产品。还没有人真正想出一个杀手级应用，可能除了OpenAI，[不清晰]，所以我认为你应该有信心，我们一直在开发这项技术，我们在Hunyuan拥有一流的技术，同时我们也在积极创建和测试不同的产品，看看什么对我们现有的产品有意义，随着时间的推移，这些产品将在我们的平台上推出。 Anna Jung 好的，谢谢。 Wendy Huang 我们将从大和的John Choi那里接受下一个问题。 John Choi 嘿，感谢您接受我的问题，并祝贺您取得了一系列优秀的成果。我有一个关于您的商业服务和云的问题。我意识到我们的一些新业务，WeCom的收入增长了三倍，腾讯会议的收入也翻了一番。我们是否看到了在采用我们的服务方面的加速趋势，鉴于云业务也非常敏感于宏观条件，您的客户现在是否对我们的服务更加开放或更加热情，因此，希望我们能看到这一趋势在年底剩余时间加速？我有一个关于您的财富管理的快速后续问题。我认为这一直是您金融科技服务增长的关键驱动因素。您能更详细地阐述一下我们的战略吗，我们需要在哪里投资，以及在哪些方面的利润率我们可以从这部分业务中受益，还需要哪些投资来进一步培养这里的发展？谢谢。 Martin Lau 关于SaaS，我认为我们所看到的是我们最初在货币化这些产品方面的成功，我们长期以来一直免费提供这些服务，实际上是从一个相对低的基数开始，所以我认为我们更多地将其视为一个验证，一个早期的验证，即我们可以为中国的一些SaaS服务获得报酬。我们真正是从企业不为软件付费的基础案例开始的，这与美国等成熟市场非常不同，我们开始对企业提供的一些增值服务进行货币化。但我认为这仍然是早期阶段，与美国企业软件所能达到的收入相比，我们谈论的仍然不是一个大数目，我认为我们还有很长的路要走，才能增长这样的收入。我不认为这是货币化的加速，这更像是一个初始案例的验证，从那个点开始我们将一致地增长它，但我们还没有真正达到拐点。但我们将继续投资于这些SaaS服务，因为我们认为这是一种很好的服务本身，它实际上为我们与企业客户之间提供了很好的联系，我们可以交叉销售我们的其他云和企业服务，同时我们认为在某个时候，也许不是非常近期的未来，那个拐点会到来，我们希望成为当时最具竞争力和领先的参与者。现在关于财富管理服务，主要是我们的客户将他们的资金投入到货币市场基金中，我们与基金管理公司一起提供，所以与其让我们的客户将资金提取到他们的银行账户或消费资金，他们实际上将这些资金投入到货币市场基金中，我们看到了一个增长趋势，部分原因是因为我们的支付平台上有更多的用例，所以人们习惯了在平台上存放更多的资金，部分原因是因为消费者减少消费的意愿，所以他们实际上储蓄更多而不是消费更多。我认为在这方面，我们想做的是继续建立我们的支付平台，使人们感到舒适并对我们有更多的财富感到信任，他们可以使用更多的用例，以便他们可以将其用于不同的目的，这将增加人们将资金存放在我们这里的倾向，因此我们将继续与更多的基金管理公司合作，以便他们可以为我们的客户提供良好的货币市场，以及其他财富管理和服务产品。但同时，我们也希望确保我们在风险管理上投入大量资金，以便我们真正密切注意和监督我们客户的财富安全。所有这些事情正在同时进行。如果我们能做到这一切，我们相信这项服务将继续以一致的方式增长。 Wendy Huang 我们将从汇丰银行的Charlene Liu那里接受下一个问题。Charlene，您的线路是开放的。Charlene，你能听到我们吗？好吧，也许我们将移动到高盛的Ronald Keung。 Ronald Keung 谢谢Wendy，感谢Pony、Martin、James和John的分享。我有两个问题。一个是我去年就视频账户和小程序上的电子商务问了一个问题，所以我想听一下，我们在广告技术方面最创新的地方在哪里？我们已经读到过——你谈到了广告技术升级，那么我们会利用视频账户、直播和小程序，可能在基于ROI的广告产品上吗？我有一个后续问题。 James Mitchell 嗨Ronald。关于广告技术，我们正在围绕使用人工智能定位广告的过程进行创新。我们正在创新帮助广告商管理他们的广告活动，然后最近我们一直在——我们现在正在部署Hunyuan以帮助广告商创建他们的广告内容，这是我们推动创新的三个领域，这些创新有助于我们看到的我们广告业务的快速收入增长。 Ronald Keung 好的，我的后续问题是关于我们的投资组合。鉴于其规模非常大，价值接近1300亿美元，我们在过去的JV和美团分配之后，是否有任何关于一致或任何分配政策的考虑？我正在考虑是否有任何可预测的政策，以便市场可以更积极地评估这部分价值，鉴于腾讯内部的可观市场价值。谢谢。 James Mitchell 在这方面，我们一直在与我们的一些被投资公司合作，许多公司自己也在努力提高他们的盈利能力，所以如果你看看我们这个季度报告的非国际财务报告准则的关联收入，略高于50亿元人民币，同比增长非常快，并且年化到20多亿元人民币的数字。在投资者以某个倍数对腾讯的总体收益进行估值的情况下，那么他们现在隐含地将我们的投资组合估值为几千亿元人民币。通过我们的倍数和关联收入对我们的倍数的隐含估值，与投资组合的内在价值或市场价值之间仍然存在差距，后者要高得多，但随着关联公司的盈利能力——你知道，随着像拼多多这样的公司稳定地变得更有利可图，那么随着关联公司的盈利能力直接反映在我们的净收入中，这种差距将逐渐缩小。 Martin Lau 在这个时候，我们并没有计划分配任何股票。事实上，正如你所看到的，在过去几年中，我们将大部分现金流投资到了我们的投资组合中，这是在市场看到非常快速的增长并且有新公司成立并增长到非常大的规模的时候，因此我们实际上从投资这些公司中受益匪浅。同时，投资也在建立我们的核心平台生态系统方面对我们有很大帮助，所以如果你看看，例如游戏，我们已经能够投资于很多游戏工作室，这帮助我们进入国际市场以及掌握很多常绿和大型IP。在音乐行业，例如，我们投资了Spotify，并且还投资了上游，以便我们在中国为TME建立一个非常强大的位置。在支付方面，我们实际上投资了公司，这些公司实际上为很多用例做出了贡献。从战略和财务两方面来看，投资组合实际上为股东产生了大量的回报，但现在它已经达到了一个非常大的规模，一些公司随着成熟，我们实际上进行了分配，现在鉴于投资组合的规模，我们并不真正预见我们将不得不向其中投入更多的资金。如果我们需要追求新的倡议，我们实际上可以在投资组合内回收一些投资，因此对股东价值的贡献是公司的自由现金流实际上可以用于增强股东价值的活动，如支付股息和股票回购。这就是我们对此的看法。 Ronald Keung 明白了。谢谢Martin。 Wendy Huang 谢谢Ronald。我们成功地与汇丰银行的Charlene Liu重新连接上了。Charlene，您的线路是开放的。 Charlene Liu 非常感谢你，Wendy。非常感谢这个机会。我有两个问题。我想首先[不清晰]应用Hunyuan，管理层已经—— Martin Lau 我们听不到。你能重复那个问题吗？ Charlene Liu 是的，你能听到我吗？好的，所以管理层已经非常广泛地谈论了Hunyuan如何能够有益于广告业务。我们能谈谈Hunyuan在游戏业务中的潜在应用，以及[不清晰]管理层预计它将如何扮演更大的角色，以帮助游戏制作吗？好的——对不起，谢谢你给我这个机会。 Martin Lau 我认为对于Hunyuan，它—— Charlene Liu 游戏制作—— Martin Lau 它可以通过多种方式协助游戏业务。目前，最好的贡献实际上是在客户服务方面，当Hunyuan实际上被部署来回答问题并成为我们许多游戏的客户服务机器人时，实际上实现了非常高的客户满意度。AI已经普遍部署在我们的游戏中，但不一定是生成性AI技术。就Hunyuan而言，我认为随着时间的推移，当我们实际上可以将Hunyuan转移到多模型，特别是如果我们能够开始创建真正高质量的、高保真的视频，那么这实际上将是有帮助的。在那之前，Hunyuan实际上可以用于NPC并创建某些交互体验，但它还不能接管游戏内容创建的重头戏。我认为可能还需要几代人的时间，它才能被用于游戏制作。 Wendy Huang 谢谢Charlene，我们将就你的其他问题与你联系。接下来，我们将转向摩根大通的Alex Yao。 Alex Yao 谢谢，管理团队，感谢您接受我们的问题，并祝贺您取得了一个强劲的季度。我有两个问题。第一，关于金融科技业务。您能详细阐述金融科技业务的放缓吗，也许可以将业务分解为支付和非支付部分，并告诉我们我们应该如何考虑金融科技业务整体的中期增长前景？第二个问题是关于微信搜索，它似乎在最近几个季度中增加了货币化势头。您能讨论一下货币化微信搜索活动的战略吗？如果您能与我们分享一些运营指标，那将非常好，这将有助于我们了解跑道的长度。谢谢。 Martin Lau 关于金融科技，我认为放缓的主要原因实际上是线下消费的不利因素。我们认为这是一种现象，你可能也会在许多其他行业中看到。我们认为作为一个整体，政府实际上正在投入很多刺激措施来重振经济，重振消费信心，而在某个时候，我们相信这种不利因素实际上会转变。但在它转变之前，那么我认为我们的金融科技收入在支付方面，这构成了金融科技收入的大部分，其增长实际上会放缓。另一方面，就提现费用而言，我会说这无论如何都是低质量的收入。提现费用本质上是人们从系统中提取资金，这将是一次性收入，但资金实际上离开了系统。当人们提现较少时，那么资金实际上会在我们系统中停留更长时间。它不会在提现时立即产生收入，但它将转变为资产管理，并随着时间的推移继续产生财富管理费，所以实际上变成了长期高增值收入。在财富管理服务方面，我认为它将继续增长，原因我之前已经谈过了。对于贷款产生费用，我认为我们变得更加谨慎，因为存在宏观不利因素，我们希望非常警惕风险管理，所以我们是这样看待金融科技收入的不同组成部分的。另一个问题是？ Alex Yao 微信搜索。 Martin Lau 哦，关于微信搜索，我认为这是一个在参与度和搜索量方面都在以非常健康的速度增长的服务，所以服务本身正在增长。我们一直在相对较轻的基础上对这项服务进行货币化——事实上，它只是从去年开始，我们开始对微信搜索进行货币化，所以结合了这样一个事实，即微信有非常大的参与度，并且微信搜索本身的搜索量实际上正在增长，并且在微信内部有一个不断扩展的内容生态系统，无论是官方账户，无论是小程序，无论是视频账户，我们正处于货币化周期的相对早期阶段，所有这些因素都将有助于我们在微信上搜索收入的持续增长有一个相当长的跑道。 Wendy Huang 谢谢。为了节省时间，我们将接受来自Bernstein的Robin Zhu的最后一个问题。Robin，您的线路是开放的。 Robin Zhu 谢谢。嗨管理层。感谢您接受我的问题。我想只要两个问题。第一，James，我想你曾经说过，你认为视频账户的货币化可能和朋友圈一样大。现在视频账户的参与度是朋友圈的两倍，你能谈谈每个参与度的广告收入强度，以及为什么两者不能等同，这意味着视频账户的总货币化最终可能比朋友圈大得多，与一年或两年前你说的相比？其次，关于游戏，我认为管理层的不同成员对内部游戏开发过程提出了批评，我只想听听你的想法，我们似乎为今年剩余时间有相当满的管道，这是否意味着——或者在你看来，过去几年的问题现在已经解决了，我们应该期待在下半年和未来几年看到一个更一致的发布管道？谢谢。 James Mitchell 嗨Robin，感谢你的提问。关于第一个问题，是的，我认为客观上你可以看到像Meta这样经营传统感觉和短视频源的公司的结果，随着时间的推移，短视频源的货币化趋于收敛或超过传统社交源的货币化，我们觉得这就是我们的轨迹。关于第二个问题，我们确实觉得我们已经调试了一些更明显的问题。毫无疑问，还有我们没有识别出来的其他挑战，或者未来会出现的其他挑战，所以这是一个永无止境的迭代调试过程。但我们觉得我们已经解决了大的直接挑战，这转化为了我们现有游戏的更好参与度和货币化趋势，以及对我们新游戏管道的更大信心。你提到了我们的内部游戏开发过程，我认为外界观察腾讯的人很容易假设有一个统一的游戏开发过程，一个统一的游戏发布过程，一个统一的游戏运营思维等等，我可以理解为什么存在这种信念。但实际上，这有点像看迪士尼并假设迪士尼动画工作室、皮克斯工作室、20世纪福克斯工作室都是以同质化的方式运作，这不是事实。如果你看看腾讯的五大游戏，其中一款是由成都团队创建的，一款是由深圳团队创建的，一款是由赫尔辛基团队创建的，两款是由洛杉矶团队创建的。它是一个真正的全球业务，全球分布，全球不同的实践，所以没有一个统一的内部游戏开发过程。当然，我们试图在创造了这些巨大——这些成功的游戏的大型开发工作室之间分享最佳实践和经验，但同样，我谈到的每个工作室，每个在国家或世界不同地区的工作室，仍然有其独特的属性，这是它们的优势。这些优势，我们打算随着时间的推移加以强化。这就是我对游戏过程调试方面的看法。 Martin Lau 是的，我只想补充，你实际上使用了“批评”这个词，我认为这并不真实。我认为我们的游戏团队做了很多正确的事情，但没有完美的团队，所以没有完美的游戏。我们正在不断地进行调试过程，我们对外界更加透明和诚实，这就是为什么我们讨论了我们对游戏团队或游戏做了哪些改变。我们还相信，我们拥有的一些主要IP确实是常绿IP，以至于我们不一定将其归咎于游戏的生命周期，当它不起作用时，而是看看究竟是什么错误或未开发的潜力，我们实际上可以做出改变，这样我们就可以让游戏真正成为常绿IP。这就是为什么我们在行业中拥有最多的常绿IP，可能也是常绿IP比例最高的。为了重申James的观点，多样性实际上非常重要，这就是为什么如果你看看腾讯游戏家族，我们实际上拥有世界上最多的工作室数量，所有这些工作室都会以自己的方式工作，以实现他们游戏的成功。但同时，他们实际上也可以分享经验，所以希望他们集体上能够比行业其他部分更快地进步。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券05-15 10:14
腾讯2024Q1业绩电话会高管解读财报
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流的快速增长推动的，包括视频账户和微信搜索广告、财富管理服务、迷你游戏、平台服务费和电子商务技术服务费。我们长篇视频和基于云的业务的成本效率提高也有助于提高毛利润。按部门来看，VAS毛利润同比增长5%，达到人民币450亿元，占我们总毛利润的54%。在线广告毛利润同比增长66%，达到人民币150亿元，占总毛利润的17%，金融科技和商业服务毛利润同比增长42%，达到人民币240亿元，占总毛利润的28%。对于增值服务，部门收入为人民币790亿元，同比下降1%。社交网络收入同比下降2%，至人民币310亿元。音乐订阅、视频账户直播、迷你游戏和视频订阅的收入增加，而与直播服务相关的音乐和游戏收入大幅下降。长篇视频订阅收入同比增长了12%。平均每天的视频订阅量同比增长8%，达到人民币1.16亿，得益于受欢迎的自制戏剧系列和动画系列，如《繁花》、《猎人》和《完美世界第四季》。音乐订阅收入同比增长39%，反映了订阅和每用户平均收入（ARPU）的增长。TME加强了与腾讯视频的合作，并发布了热门电视剧《沈丽的传说》的原声带。国内游戏收入同比下降2%，至人民币350亿元。《瓦罗兰特》、《金铲之战》和《失落的方舟》的收入增加被《王者荣耀》和《和平精英》的收入减少所抵消，因为《王者荣耀》面临2023年春节的艰难比较，而《和平精英》本季度的收入反映了最近几个季度内容发布的货币化能力较弱。然而，第一季度国内游戏总收入的总收入同比增长了3%，显示出总体复苏趋势。国际游戏收入同比增长3%，至人民币140亿元，或按固定货币计算保持稳定。另一方面，总收入由于《绝地求生：刺激战场》和Supercell游戏的贡献，同比增长了34%。由于Supercell游戏的长期递延期，收入增长率落后于总收入。转向通信和社交网络，对于微信，用户越来越倾向于在聊天和朋友圈中稳定消费社交图谱提供的内容，同时消费官方账号和视频账号中的算法推荐内容，并参与小程序的多样化服务。这一趋势得益于我们在人工智能方面的重大投资，这使得推荐随着时间的推移越来越好。对于官方账号，它允许创作者与感兴趣的关注者分享选定主题的文本和图像，实现了健康的同比增长，因为AI驱动的推荐算法使我们能够更有效地提供针对性的高质量内容。小程序已经成为商家和内容提供商在线和离线吸引用户的强大平台。第一季度，用户在小程序上的总使用时间同比增长了20%以上。在非游戏用例中，日活跃用户数同比增长了两位数，特别是在生产力工具、餐饮服务和交通领域。对于迷你游戏，总收入同比增长了30%，新发布的游戏以及发布超过三年的游戏都有显著增长。第一季度，视频账户用户花费的时间同比增长了80%。现在，在视频账户上花费的时间是朋友圈的两倍多。我们还通过多样化商品类别并使更多的内容创作者能够通过电子商务活动实现货币化，加强了我们的直播电商生态系统。现在，我将交给James。 James Mitchell 谢谢Martin。转向国内游戏，对于我们的两款旗舰游戏，我们上个季度强调了我们所做的积极调整，包括将高价值虚拟商品销售的时间分散在全年，并增强内容设计。虽然第一季度的收入有所下降，但我们看到这些调整开始产生结果，因为《王者荣耀》和《和平精英》的总收入在3月份同比都有所增长。在第一季度，我们的其他几款游戏也取得了显著的里程碑。《金铲之战》提供了创纪录的日活跃用户数（DAU），并在中国所有手机游戏中按总收入排名第三，这一增长得益于包括新的Chibi Champions和可定制竞技场在内的流行内容更新。《穿越火线：枪战王者》在这个季度实现了付费用户和总收入的历史新高，这得益于新的PVE内容和增强的奖励系统。《战斗突破》在我们发布了带有车辆的新大型地图并引入了受中国古代文化启发的盔甲和武器后，DAU、[难以辨认]用户和总收入都取得了新的里程碑。我们计划今年发布几款高制作价值的游戏，包括下周的《地下城与勇士》手游、《塔里斯兰德》、《极品飞车》手游、《海贼王》手游和《三角洲特种部队：鹰之行动》。在我们的国际游戏中，《绝地求生：刺激战场》在第一季度的DAU和总收入同比都实现了两位数的增长，这得益于流行的新模式和特色活动，如暗影力量模式和黄金月亮活动。值得注意的是，《绝地求生：刺激战场》正在从一个游戏产品演变为一个游戏平台，用户在新游戏模式上的使用时间不断增加，超越了原始的战斗王模式，特别是提取射击模式《大都会：皇家》。《荒野乱斗》的平均DAU同比增长超过一倍，总收入同比增长超过四倍。该游戏在3月份全球DAU最高的手机游戏中排名第三，不包括中国。Supercell扩大了《荒野乱斗》的开发团队，使得创建新的5x5模式、简化的奖励系统和成功的社区活动成为可能。《星际战甲》在第一季度通过引入新的更快移动的战甲，[难以辨认]黄金版，实现了历史最高的总收入。对于在线广告，我们本季度的收入为人民币265亿元，同比增长26%，这得益于AI驱动的广告定位参与度的增加。除汽车外，所有主要类别的广告支出都同比增加，特别是来自游戏、互联网服务和消费品行业的广告支出。在本季度，我们升级了我们的广告技术平台，帮助广告商更有效地管理广告活动，并为所有广告商提供了生成性的AI驱动的广告创作工具。这些举措使广告商能够更有效地创建广告并提供更好的定位。对于微信，视频账户广告收入同比增长超过100%，这得益于更高的视频观看次数和点击率。小程序广告收入同比增长超过40%，这得益于小程序游戏的闭环效应，其中小程序游戏开发者既是大量的广告商，也创造了供应，因为小程序游戏提供了高CPM奖励的视频广告库存。在内容平台上，由于受欢迎的自制戏剧系列吸引了营销预算，我们的长篇视频广告收入同比增长了两位数。在金融科技和商业服务方面，部门收入为人民币520亿元，同比增长7%。金融科技服务收入的增长放缓至个位数的年增长率。对于支付，商业支付增长放缓是由于线下消费支出缓慢。提现费用收入同比减少，因为消费者越来越多地使用微信现金余额来资助商业交易，并将这些现金余额放入货币市场基金，而不是将现金余额提取到银行账户，这触发了提现费用收入。对于财富管理，收入同比增长强劲，用户数量和每个用户的平均基金投资都迅速增加，主要投资于低风险的货币市场基金。转向商业服务，第一季度的收入同比增长了十几岁，这得益于云服务收入的增加和视频账户电商交易增加带来的技术服务费贡献增加。由于高利润收入流的贡献增加和效率提高，商业服务毛利润同比增长了一倍多。国内外客户，特别是来自媒体、娱乐和直播行业的客户，越来越多地采用我们的集成音视频云解决方案，称为腾讯云媒体服务，该服务实现了超过50%的年收入增长。IDC连续第六年将腾讯云媒体服务认定为其行业的市场领导者。在我们的企业SaaS产品中，WeCom商家越来越愿意为使用客户沟通功能付费；结果，WeCom的收入同比增长了三倍。对于腾讯会议，我们正在推动企业客户的采用和升级销售，腾讯会议的收入同比增长了一倍。对于Hunyuan，主要模型取得了显著进展，因为我们已经使用专家混合方法进行了扩展，我们正在将Hunyuan部署到我们的更多服务中。今天，我们宣布我们正在制作一个提供文本到图像生成性AI的Hunyuan版本，并以开源方式提供。我将交给John。 John Lo 谢谢James。大家好。对于2024年第一季度，总收入为人民币1595亿元，同比增长6%。毛利润为人民币839亿元，同比增长23%。营业利润为人民币526亿元，同比增长38%。利息收入为人民币42亿元，同比增长43%，这一增长是由现金收入的增长和高利息收益驱动的。财务成本为人民币28亿元，同比增长7%，这是由于利息支出的增加。联营公司和合营公司的利润份额为人民币22亿元，去年同期为1亿元的利润。在非国际财务报告准则基础上，利润份额为人民币55亿元，而去年为1亿元的亏损，这一增长是由某些国内联营公司更好的盈利能力和某些海外联营公司的亏损减少所驱动的。所得税费用同比增长24%，至人民币141亿元，主要是由于营业利润增长和预扣税的更高准备金。根据国际财务报告准则，归属于股东的净利润为人民币419亿元，同比增长62%。稀释每股收益（EPS）为人民币4.386元，同比增长66%。在非国际财务报告准则的财务数据中，营业利润为人民币586亿元，同比增长30%。归属于股东的净利润为人民币503亿元，同比增长54%。营业利润和净利润同比增长率之间的差异主要是由于非国际财务报告准则的联营公司和合营公司的利润份额，本季度为人民币55亿元，而去年同期为1亿元的亏损份额。稀释EPS为人民币5.263元，同比增长57%，超过了非国际财务报告准则的净利润增长，主要是由于股票回购导致的股份数量减少。对于2024年第一季度，我们计算稀释EPS的加权平均股份数量同比减少了1.8%。转到毛利率，总体毛利率为53%，同比上升七个百分点。按部门来看，VAS的毛利率为57%，同比上升三个百分点。这是由于订阅收入的增长和高利润的迷你游戏平台服务费的增加，以及[难以辨认]的内容成本和运营成本节约。在线广告的毛利率提高到55%，同比上升13个百分点，主要是由于我们的视频账户和微信搜索广告收入的增长。金融科技和商业服务的毛利率提高到46%，同比上升11个百分点。这是由于高利润的财富管理服务收入和电子商务技术服务费的贡献增加，WeCom和其他商业服务的货币化改善，以及我们的[难以辨认]的成本效率提高。在第一季度的运营和费用上，销售和市场费用为人民币75亿元，同比增长7%，这是由于对新内容发布的推广和广告支出增加。总额占收入的5%，与去年同期持平。研发费用为人民币157亿元，同比增长3%。不包括研发的一般管理费用为人民币91亿元，同比下降3%，这是由于员工成本降低，包括基于股票的薪酬费用以及减少的运营租赁和办公费用。季度末，我们大约有105,000名员工，同比和环比都减少了1%。让我们看看我们第一季度的非国际财务报告准则的边际比率。非国际财务报告准则的营业利润率为37%，同比上升七个百分点。非国际财务报告准则的净利率为32%，同比上升10个百分点。总之，我将强调一些关键的现金流和资产负债表指标。运营资本支出为人民币66亿元，同比增长557%，去年同期基数较低，主要是由于投资于GBUs和服务器以支持我们的Hunyuan和AI推荐算法。按季度计算，运营资本支出下降了1%。非运营资本支出为人民币78亿元，同比增长127%，主要是由于本季度获得土地使用权。因此，总资本支出为人民币144亿元，同比增长226%。自由现金流为人民币519亿元，同比基本稳定，环比增长52%，主要是由于游戏的总收入增加。净现金头寸为人民币325亿元，同比增长69%，反映了强大的自由现金流，部分被用于股票回购的人民币135亿元现金支出所抵消。谢谢大家。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券05-15 10:04
谷歌垄断案的审判让硅谷感到不安
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结案陈词中称，谷歌非法垄断了在线搜索和搜索广告市场，这起具有里程碑意义的反垄断案件进入了最后阶段。谷歌的律师约翰·施米特莱因（John Schmidtlein）再次以该公司从一开始就提出的主张反驳：”谷歌赢了，因为它更好，”他说。如果政府获胜，谷歌2378亿美元的利润引擎肯定会受到威胁。但这一结果也将对科技界的其他一些大公司产生巨大影响。该结果将在未来几周或几个月内由美国地区法官阿米特·梅塔（Amit Mehta）决定。这是因为苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）和Meta正在其他一系列由联邦和州主导的反垄断诉讼为自己辩护，其中一些诉讼也提出了类似的主张，因为这三家公司都将取决于结果。在苹果的案件中，美国律师指控iPhone制造商利用”合同限制网”阻止竞争对手进入智能手机市场。政府在谷歌案中也提出了类似的主张，认为谷歌使用几种限制性的的合同来巩固其在搜索领域的主导地位。华盛顿大学（University of Washington）反垄断教授道格拉斯·罗斯（Douglas Ross）说，”这里的广泛教训还有很长的路要走，但这显然是一个非常重要的时刻，这类科技案件的第一个案件将得到裁决。” 罗斯补充说：”我确实认为，他们会对（法官）在多大程度上狭义或广义上定义这里的市场感兴趣，以及他所写的东西中是否有任何可能适用于其他地方的教训。” 政府认为，谷歌阻止竞争对手进入三个不同的市场：一般在线搜索、搜索广告和搜索文本广告，违反了《谢尔曼法》第2条。罗斯说，一般来说，检察官倾向于制定更狭窄的市场定义，以更容易证明被告拥有垄断地位。他补充说，法院对这些论点的反应将是重要的。纽约大学（New York University）法学教授哈里首先表示，谷歌案件的影响还取决于法官在多大程度上接受或拒绝政府的一种反垄断理论，即谷歌的集体行动具有反竞争的资格。到目前为止，美国司法部的这一策略并不成功，包括在20世纪90年代里程碑式的案件中，该案件最终迫使微软（Microsoft）在21世纪初达成和解，向竞争对手开放其操作系统。但如果谷歌案的法官被说服，首先解释一下这个理论有一定的价值，它可能会改变未来反垄断案件的评估方式。 First说：”我很好奇政府在多大程度上试图回归这一主题（指理论），并可能将其推向在其他情况下可能有效的方向。” 许多公司可能会受到法官裁决的影响，甚至超越科技世界。如果政府胜诉，谷歌和苹果之间数十亿美元互惠互利的合同，以及与其他设备制造商和电信公司的交易，都将面临风险。政府在诉讼中称，谷歌每年向包括LG、摩托罗拉和三星等设备商；美国主要无线运营商，如AT&T （T）、T- mobile （TMUS）和威瑞森（VZ）；以及Mozilla、Opera和UCWeb等浏览器的开发人员支付数十亿美元。政府检察官声称，谷歌每年向苹果支付约80亿至120亿美元，这是搜索广告收入的一部分，以换取谷歌在苹果设备上的搜索默认位置。据检方称，2022年，这些支付总额约为200亿美元。美国司法部表示，这一数字占苹果全球净收入的15%-20%。然而，如果政府最终获胜，一些科技公司将从中受益。谷歌的合同安排拆分可能会提振微软的必应（Bing）和DuckDuckGo等竞争对手的搜索引擎。它还可能为新加入的搜索引擎和手机制造商打开大门。亚马逊则退出了手机市场，原因是据称谷歌的合同阻止其吸引制造商使用其替代操作系统Fire OS。Fire OS是谷歌Android操作系统的竞争“分支”。检方表示，制造商担心，亚马逊与必应在移动搜索服务方面的合作可能会危及与谷歌达成利润丰厚的协议。政府尚未说明，如果它战胜谷歌，它希望得到什么确切的补救措施。如果政府确实在其任何索赔中获胜，将举行一个单独的审判补救阶段。 11月总统大选的结果也可能影响该案，该案是在前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）执政期间提起的。如果特朗普上台，新政府可能会决定寻求不同的补救措施，或完全放弃此案。本案的法官梅塔（Mehta）可能，也可能并未在上周的结案陈词中向律师透露了他的最后问题。他反驳了双方的论点。 Mehta说：”你可以谈论竞争，但竞争对手对竞争负有一定的责任。”他同时也质疑，为什么新的竞争对手不推动进入谷歌的市场，以及这是否可能。 Mehta说：”在目前的市场条件下，这似乎非常、非常不可能，如果不是不可能的话。”
金融界05-06 08:10
谷歌2024Q1业绩电话会高管解读财报
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n AI 增强。采用 ACA 的用户在搜索广告系列和效果最大化广告系列中以相似的每次转化费用平均增加了 5% 的转化次数。然后是需求生成。广告商喜欢它能够吸引新客户和现有客户，并通过 YouTube、Shorts、Gmail 和 Discover 等最具沉浸感和视觉效果的接触点提高购买考虑度。好莱坞电影电视工作室狮门影业与 Horizon Media 合作，测试哪种营销活动类型能够为《饥饿游戏》、《鸣禽之歌》和《蛇电影》带来最多的票务页面浏览量。经过三周的测试，Demand Gen 的效率明显高于社交基准，每次点击费用 (CPC) 提高了 85%，每页浏览成本提高了 96%。此后，狮门影业推出了两款新游戏的 Demand Gen。我们还为 Demand Gen 带来了新的创意功能。本月早些时候，我们发布了新的生成图像工具，可帮助广告商通过几个简单的提示，通过几个步骤创建高质量的资产。这将是提升视觉叙事水平和更有效地测试创意概念的胜利。然后显然还有桑达尔谈到的搜索生成体验。我要补充一点，搜索用户体验的创新历来为广告商带来了新的机会。当我们成功从桌面导航到移动设备时，我们看到了这一点。我们将继续试验新的广告格式，包括搜索广告和购物广告以及 SGE 中的搜索结果。我们在三月份分享了人们如何发现高于或低于 SGE 结果的广告有帮助。我们很高兴能够拥有坚实的基础来不断创新，并对 SGE（包括广告）在取悦用户和扩大满足用户需求的机会方面所发挥的作用充满信心。这让我想到了搜索和我们在第一季度的强劲表现。第一季度，零售业再次成为最大贡献者。我们的重点仍然是推动零售商的盈利和增长，帮助他们优化线上和线下的数字绩效，以及在我们的购物和商家体验方面进行创新。亮点包括零售商的持续优势，导致跨搜索、P-Max 或两者的灵活预算和出价策略。以家居用品零售商宜家为例，该公司依靠谷歌的商店销售衡量来了解其在搜索中的全渠道总收入机会。通过衡量收入增加了 2.3 倍，并使用基于价值的出价解决方案对其全渠道客户进行出价，宜家在第一季度推动了全渠道收入的显着增长，目前正在全球范围内推广这一战略。我们还将本地库存广告扩展到 23 个国家/地区，帮助提高购物者信心和线下销售。零售商可以通过以一种广告格式展示店内库存情况、定价、提货选项等，将意图转化为行动。转向 YouTube。上个季度，我深入研究了我们的战略。这一切都始于创作，创作推动了收视率，从而带来了货币化。基于桑达尔言论的一些更新。首先是创作，即为创作者提供创造精彩内容、扩大受众群体和建立业务的工具。 2023 年，在 YouTube 上创作内容的人数比以往任何时候都多，上传短片的频道数量同比增长 50%。我们的 YouTube 合作伙伴计划频道数量也突破了 300 万个，创下了新的里程碑。我们最近透露，YPP 支付的费用比任何其他创作者变现平台都多，其中在过去三年中向创作者、艺术家和媒体公司支付了超过 700 亿美元。从观众的角度来看，YouTube 上的观看时长持续增长，其中短片和 CTV 的表现都十分强劲。根据尼尔森的数据，过去 12 个多月以来，YouTube 一直是美国流媒体观看时长的领先者。第一季度，客厅受益于观看时间的强劲增长、用户和广告商体验的创新以及品牌广告预算从线性电视转向 YouTube 的结合。观众观看 YouTube 是因为他们希望跨屏幕和格式在一个地方访问所有内容、他们最喜欢的创作者、体育直播、突发新闻、教育内容、电影、音乐等。广告商继续努力寻找在其他地方找不到的受众。这让我想到了货币化。我们对第一季度广告支持和订阅产品的表现感到满意。 Sundar 报道了订阅增长。在广告方面，本季度的直接广告和品牌广告均表现强劲。 Shorts 货币化持续改善，现在手机、平板电脑、客厅和桌面上都支持 Shorts 广告，并且效果广告商和品牌广告商都可以使用 Shorts 广告。在美国，过去 12 个月内，短片的货币化率相对于插播观看次数增长了一倍多，其中仅第一季度就环比提高了 10 个百分点。就在上周，我们通过 YouTube Select 上的新阵容推出了新的方式，帮助品牌充分利用其短片广告，其中包括体育、美容、时尚和生活方式以及娱乐。对于 YouTube 广告商来说，提高品牌提升是核心目标之一。在第一季度，我们看到了在联网电视上引入暂停广告试点的强大吸引力，这是一种新的非中断性广告格式，当用户暂停其自然内容时就会出现。初步结果显示，暂停广告正在推动强劲的品牌提升效果，并从广告商那里获得了溢价。在结束之前，我先简单介绍一下我们如何帮助我们的合作伙伴转型并利用整个 Google 的最佳力量来加速影响力。第一，为了帮助麦当劳打造未来的餐厅，我们正在深化我们在云和广告方面的合作伙伴关系。其中一部分包括他们将全球各地餐厅的 Google Cloud 最新硬件和数据技术连接起来，并开始应用 Gen AI 来增强客户和员工体验。第二名，WPP。在 Google Cloud Next 大会上，我们宣布了一项新的合作，将通过将 Gemini 模型与 WPP Open 集成来重新定义营销。 WPP 的人工智能营销操作系统已被超过 35,000 名员工使用，并被可口可乐公司、欧莱雅和雀巢等主要客户采用。我们才刚刚开始，对这次合作将带来的创新感到兴奋。在此，非常感谢我们的客户和合作伙伴，我们很高兴在几周后的 Google Marketing Live 和 Brand Cast 上见到他们中的许多人。一如既往，非常感谢我们令人难以置信的团队在本季度的敏捷性和辛勤工作。露丝，你起来了。露丝·波拉特谢谢你，菲利普。我们对第一季度的财务业绩感到非常满意，特别是在搜索和云方面的实力以及持续努力重新设计我们的成本基础的推动下。除非我另有说明，我的评论将针对第一季度的同比比较。我将从字母表级别的结果开始，然后是部门结果，最后以我们的展望结束。第一季度，我们的综合收入为 805 亿美元，增长 15%，按固定汇率计算增长 16%。搜索仍然是收入增长的最大贡献者。就总费用而言，同比比较反映了我们在 2023 年第一季度承担的 26 亿美元重组费用以及 2024 年第一季度 7.16 亿美元的员工遣散费和相关费用的影响正如您在我们的收益报告中所看到的，这些费用根据相关员工人数分配到费用项目以及其他收入和运营支出成本中。为了帮助进行同比比较，我们在收益发布中加入了一个表格，以调整其他收入成本、运营费用、运营收入和运营利润率，以排除第一季度遣散费和相关办公空间费用的影响。 2023 年与 2024 年。在费用方面，总收入成本为 337 亿美元，增长 10%。其他收入成本为 208 亿美元，按报告增长 10%，增长主要是由于 YouTube 相关的内容获取成本推动的，因为订阅服务和广告支持内容的收入增长非常强劲。调整后的其他收入成本同比增长13%。运营费用为 214 亿美元，按报告下降 2%，主要反映了销售和营销以及一般管理费用的减少，但被研发的增加所抵消。一般管理费用同比下降的最大单一因素是与法律事务相关的费用降低。调整后的运营费用增长了 5%，首先反映了研发方面的薪酬费用增加，主要是针对 Google DeepMind 和 Cloud，其次是销售和营销方面的薪酬费用同比小幅增长，反映了主要针对 Google DeepMind 和 Cloud 的薪酬费用增加。云销售。营业收入为 255 亿美元，按报告计算增长 46%，营业利润率为 32%。调整后的营业收入增长了 31%，营业利润率为 33%。净利润为 237 亿美元，每股收益为 1.89 美元。我们第一季度的自由现金流为 168 亿美元，过去 12 个月的自由现金流为 691 亿美元。本季度结束时，我们拥有 1080 亿美元的现金和有价证券。至于分部业绩，Google 服务收入为 704 亿美元，增长 14%。本季度 Google 搜索和其他广告收入增长 14%，达 462 亿美元。再次让我们来看看零售业的增长。在直接响应和品牌广告的推动下，YouTube 广告收入达到 81 亿美元，增长 21%。网络广告收入为 74 亿美元，下降 1%。订阅、平台和设备收入为 87 亿美元，增长 18%，主要反映了 YouTube 订阅收入的增长。 TAC 为 129 亿美元，增长 10%。谷歌服务运营收入为279亿美元，增长28%，运营利润率为40%。转向谷歌云领域，该季度收入为 96 亿美元，增长 28%，反映出 GCP 的显着增长，人工智能的贡献不断增加，谷歌工作空间强劲增长，这主要是由每个席位平均收入的增长推动的。 Google Cloud 实现营业收入 9 亿美元，营业利润率为 9%。至于我们第一季度的“其他赌注”，收入为 4.95 亿美元，受益于“其他赌注”之一的里程碑付款。营业亏损为 10 亿美元。谈到我们对 Google 服务的业务前景，首先是广告业务，我们对广告业务的发展势头感到非常满意。搜索在各个垂直领域具有广泛的优势。在 YouTube，我们在品牌和直接响应的推动下实现了加速和收入增长。展望未来，有两点需要指出。首先，我们第一季度广告业务的业绩继续反映了亚太地区零售商的实力和支出，这一趋势始于 2023 年第二季度并持续到第一季度，这意味着我们将在第二季度开始体现这一影响。其次，YouTube 第一季度收入增长的加速在一定程度上反映了我们在 2023 年第一季度经历的同比负增长。谈到订阅、平台和设备，我们的订阅业务继续实现显着增长，这推动了该领域的大部分收入增长。第一季度与第四季度相比，该线路的收入同比环比下降在一定程度上反映了这样一个事实：第一季度我们只有一周的周日门票订阅收入，而第四季度有 14 周。展望未来，我们将从 5 月份开始庆祝 YouTube TV 去年涨价的周年纪念日。就平台而言，我们对买家增加所推动的表现和游戏感到满意。就 Google Cloud 而言，第一季度的表现反映了对我们的 GCP 基础设施和解决方案的强劲需求，以及我们的工作区生产力工具的贡献。我们在云中看到的增长是由人工智能为我们的客户提供的好处支撑的。我们继续积极投资，同时继续专注于盈利增长。展望未来，有两点将影响 Alphabet 的连续同比收入增长比较。首先，一季度业绩体现了闰年的效益，对一季度合并层面的收入增速贡献略高于一个百分点。其次，按照目前的即期汇率，我们预计第二季度的外汇阻力将比第一季度更大。谈到利润率，我们为持久地重新设计成本基础所做的努力反映在我们的 Alphabet 营业利润率同比增长了 400 个基点，不包括这两个时期重组和遣散费的影响。您还可以看到第一季度员工人数环比下降的影响，这既反映了我们在过去几个月采取的行动，也反映了招聘速度的放缓。正如我们之前讨论的，我们将继续投资顶级工程和技术人才，特别是在云、Google DeepMind 和技术基础设施方面。展望未来，我们仍然致力于减缓费用增长速度，以便为与技术基础设施投资水平提高相关的折旧和费用增加创造能力。我们相信，这些努力将使我们能够实现 2024 年全年 Alphabet 营业利润率相对于 2023 年的增长。就资本支出而言，我们报告的第一季度资本支出为 120 亿美元，这再次主要受到对我们最大的技术基础设施投资的推动。服务器组件，其次是数据中心。最近几个季度资本支出同比大幅增长反映了我们对人工智能在整个业务中提供的机会的信心。展望未来，我们预计全年季度资本支出将大致等于或高于第一季度的水平，请记住，现金支付的时间可能会导致季度报告的资本支出发生变化。关于其他赌注，我们同样正在进行工作流程以提高整体回报。最后，正如我相信您在新闻稿中看到的那样，我们非常高兴在我们的资本回报计划中增加每股 0.20 美元的季度股息，以及新的 700 亿美元授权和股票回购。我们资本配置框架的核心保持不变，首先是积极投资我们的业务，正如您今天听到我们谈论的那样，考虑到未来的非凡机遇。我们认为股息的引入进一步加强了我们的整体资本回报计划。谢谢。桑达尔、菲利普和我现在将回答你们的问题。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券04-27 00:36

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