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李蓓谈为何更青睐港股的地产股：因为比A股实在是便宜太多

只有0.5和0.3倍，A股的保利发展和招商蛇口PB分别是1倍和1.4倍。　　A股民企地产公司（含已暴雷）平均数和中位数大约都是1.2倍PB，而没有暴雷的龙头民企碧桂园只有不到0.3PB。　　港股甚至还有0.1PB的国企。即便大股东中国人寿业绩发布会刚说了会大力支持远洋集团，远洋也已经大幅计提过资产减值后，其估值依然只有0.17倍PB。

金融界2023-04-07

半夏投资李蓓：A股地产股大涨这个锅我不背我持仓大部分是港股地产股

只有0.5和0.3倍，A股的保利发展和招商蛇口PB分别是1倍和1.4倍。　　A股民企地产公司（含已暴雷）平均数和中位数大约都是1.2倍PB，而没有暴雷的龙头民企碧桂园只有不到0.3PB。　　港股甚至还有0.1PB的国企。即便大股东中国人寿业绩发布会刚说了会大力支持远洋集团，远洋也已经大幅计提过资产减值后，其估值依然只有0.17倍PB。　　（提以上公司的名字，只是简单估值比较，不够成个股推荐）　　一些行业内人士，一些行业专家，自己不看好自己，认为我太乐观。我对此毫不意外。每一次市场真正的大拐点之前，无论市场和产业，都并无太多的前瞻性。　　讲2个故事：　　2020年底，我的一位前辈和老师来上海，在我的办公室跟我喝茶聊天。　　我说：　　21年起，地产会遭遇重大行业调整，好多公司会死掉。　　他觉得我的观点比较有意思，而他正好有一位老朋友，是一家民营上市房地产公司的老板，在上海办公。这位长辈觉得我的观点对他的老朋友会有启发和帮助。于是，他联系了那位老朋友，让我去跟他讲一讲。　　因为是长辈的安排，我认真做了一份PPT，去了这家公司在虹桥机场附近的办公室，跟这位董事长，他的太太，还有两位高管交流了一个多小时。这位董事长很有礼貌，耐心的听我讲完了，临走还送了我福建当地的茶叶。　　他说：　　你的观点有启发，你说的这些变化是需要关注的，但是呢，我们作为企业，还是要专注做好自己的产品，就能够在市场上有好的发展。　　所以，他显然并没有听我的建议及时收缩，一年多之后，这家公司也暴雷了。　　去年夏天，这位董事长想起曾经我对他的建议，后悔当时没听我劝。也觉得我水平还不错，就又组织了一次交流，带上了更多的公司高管。会上，董事长问我对他们的建议。　　我说：　　冬天还没结束，生存第一，节操暂时不重要，能不还的钱就尽量别还了。保存种子，熬过冬天。　　2021年底，市场上一度很看好房地产，无论股票市场还是产业。大家认为政策底部已经看到，市场企稳回升就在不远处。　　当时碧桂园还有近1倍PB，还在继续正常拿地。当时融创还有0.6PB，也还在拿地，大家觉得他不会暴雷。　　当时我写了一篇文章，讨论此事，文章名字叫：再也回不到从前。用跟前男友的故事做了几个比喻，结论是：　　住宅销售2021年16亿平米的水平，是不可持续的，是再也回不去的。住宅销售会下滑到10亿出头的水平。行业景气度和地产公司的股票，都还有很大的一段向下的路要走。　　这篇文章当时一度也流传广泛，后来因为打比喻的当事人的反对，删掉了。　　2022年全年，住宅销售11.6亿，如我在2021年底所料。　　2022年，碧桂园从年初的0.8PB，年底一度跌到0.1PB，下半年起几乎不再拿地。　　2022年，还没到下半年，融创就暴雷了，现在债务重组还在进行。　　是的，每一次市场真正的大拐点之前，无论市场还是产业，都并无太多的前瞻性。　　我们当前对行业的判断，要点是：　　1，地产全行业住宅销售在11亿平米见底，后续温和回升。 2，行业内大部分企业资产负债表受创伤，未来1-2年，仍不具备供给端扩张的能力。全行业拿地和开工会依然下行。　　3，供给已经大幅下降1年，后续1-2年仍将下降，需求企稳回升，供需错配，房价会企稳回升。　　4，从现在往后，头部企业份额上升，毛利改善，量价齐升。　　5，从资产价值的角度，一旦房价企稳回升，高库存高杠杆未暴雷企业的存量资产重估弹性巨大。　　现在，还没有暴雷的地产企业，经历了行业涅槃，企业浴火重生，一定会飞的更高。　　　　末尾附上2段内容供参考。一段是昨天的月报的节选，一段是2月方略访谈的实录。　　以下是月报节选：　　虽然我们持有的地产股今年以来表现非常落后，但我们相信，这并不是风险而是机会，后续大涨只是时间问题。　　现在的地产，就好像2016年年初的煤炭股。行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。相较于当初的煤炭，本轮地产的需求下滑更多，但供给侧出清同样更加的剧烈。过去2年，前30大房企业40％爆雷。过去1年，百强房企拿地下滑60％，地产新开工下降50％。全国已开工未销售库存，以平均每个月2000万平米的速度下降。　　在这样的广义库存下滑速度面前，只要销售低位企稳，房价的企稳上涨很快就会到来。从3年左右的中长期角度，本轮供给侧出清中，没有爆雷的房企，后续市场份额必大幅扩张，即便全行业规模较顶部下滑30％左右。这些企业的销售规模大多会创出新高。加之房价进入温和上涨通道后利润率改善，企业市值也有望创出新高。那就意味着，一批公司相对当前的股价，存在3-10倍的上涨空间。　　刚刚过去的3月，前100地产商的销售额同比增速已经高达20％以上，基本面的改善已经是事实，从2月底开始，观察到销售的持续改善，我们因此增加了地产股的持仓。但是地产股经过长期的低迷之后，投资者完全没有信心和关注。行业专家怀疑销售回升的持续性，担心昙花一现。上市公司自身也没有信心，大部分不敢给出合理乐观的收入业绩指引。但逻辑上，在供给侧大幅下滑的背景下，并不需要全行业强劲的销售复苏，只需要行业销售低位温和复苏，就能带来价格的回升和未爆雷企业的景气。　　前期还有地产股持仓的投资者，多是基于政策博弈的投资者，在去年年底政策刺激出台时买入，在3月销售同比转正时，基于利好兑现卖出。于是，3月地产销售喜人，股价却出现大跌，若干主流公司，几乎回到了去年底的最低水平。　　我们持仓中的几家国企地产公司，今年1-3月销售同比增速平均已经大于高达30％，PB只有0.2-0.5倍。　　我的一位同事前些天报名一家券商策略会的几家地产公司的交流，每场的参与者仅寥寥数人，有两家公司的交流，甚至因为报名人数太少而被取消。作为对比，同一个策略会的计算机公司交流会，每场报名人数高达几百人。　　这种情形，我是非常熟悉的。在2020中我们投资铜铝股票，2021年初我们投资煤炭股票，参加相关的企业交流时，都是这种类似的冷清。　　我们几乎可以确认，这是10年一遇级别的机会，股价的反应只是时间问题。但是，考虑到当前股价对基本面的反应太弱，市场情绪暂时不认可，我们也不想立刻顶着市场情绪逆势重仓，给自己找难受，暂时维持10％多的地产股总体持仓比例作为底仓，不继续加仓。耐心等待基本面矛盾持续积累，市场情绪改善，上升趋势确认再加仓。　　以下是方略访谈实录：　　房地产企业市值回到高点是可能的<？XML:NAMESPACE PREFIX = O /> 　　方三文：房地产是过去利润比较集中的企业部门，他们的需求和产能又出现什么变化呢？　　李蓓：地产我觉得其实是比较容易看清楚的。这两年地产已经经历了供给侧改革，这是中国有商品房以来没有经历过的。上一轮房地产行业的低谷在2015年到2016年，但其实那一轮没有任何的出清，所以最激进的企业都在。这一轮这些企业先倒掉了，这种高杠杆高周转模式的脆弱性终于体现出来了。所以我们认为房地产行业的产能其实已经下降了一半，甚至更多，而需求端可能下滑了三四十。　　方三文：这不就是剪刀差吗？　　李蓓：您说的对。现在库存一点都不高，还低。企业的资产负债表受到了创伤，未来两年或者一年也没有供应能力。假定一个企业是5倍杠杆，去年它的房价或是平均地价跌了10％，实际上它的资产负债表受到的创伤是50％。他们是没有能力重新扩张土地储备的，那就意味着后面两年…… 　　方三文：产能持续不足是吧？　　李蓓：对。供应还是低位，所以只要需求从低位略微复苏，非常容易发生的现象是什么？房价可能会涨。但是你发现房价涨了之后，并没有带来房地产投资的景气和繁荣，可能会略有尴尬。　　对于还活着的企业而言，它的股票可能是有价值的，以前可能只有5％的市场份额，但是因为小伙伴们都死掉了，可能就有10％甚至15％的市场份额，从这个角度看，这些活着的企业市值回到当年的高点是有可能成立的，但是不代表说他们能够拉动GDP，拉动经济需求。　　方三文：就是说活着的企业受制于产能又无法扩张，而需求还在，所以活下来的房地产企业每股盈利还可能会增长？　　李蓓：您说的很对。房地产企业我们不是用毛利率去估它，而是用资产包。我有1万亿的土地储备，但是有7000亿的负债，净资本本来是3000亿；但是现在贬值到只值8000亿了，还是负债7000亿，所以你股票市值可能就从3000亿跌到了1000亿，其实就是一个带杠杆的房价和地价；但如果房价涨10％，这个弹性也是非常巨大的。　　这里面更重要的是资产包价值的重估。现在其实已经零星有一些上涨了，很多人还不相信。　　方三文：问题是，他们会不会拿负债表修复挣到的钱去填之前的债？　　李蓓：您说的对。我之前的资产值1万亿，但是负债7000亿，现在市场认为我的资产只值8000亿了，但是我的负债还是7000亿，但是我每年利息的支付还是稳定的，你一下子会发现我这个资产包值钱了。我还没有能力扩张，所以不会去拿地也不会去开工，但是我的资产更值钱了，股票就可以涨。　　

金融界2023-04-07

4月7日早盘主力巨资抢筹四大板块(附股)

ITs 2.13% 13241.48 招商蛇口 7.0% 10:12 肝素 2.01% 8943.11 东诚药业 4.48% 9:9 幽门螺杆菌概念 1.86% 6477.29 东诚药业 4.48% 9:10 快递 1.85% 36391.5 云图控股 6.5% 12:14 AIGC概念 1.84% -63769.63 中文在线 7.45% 5:8 CAR-T疗法 1.79% 40180.19 药明康德 5.75% 13:17 虚拟数字人 1.74% 26551.94 奥飞娱乐 9.94% 18:24

金融界2023-04-07

4月7日早盘两市板块龙虎榜排名(名单)

ITs 2.13% 13241.48 招商蛇口 7.0% 10:12 肝素 2.01% 8943.11 东诚药业 4.48% 9:9 幽门螺杆菌概念 1.86% 6477.29 东诚药业 4.48% 9:10 快递 1.85% 36391.5 云图控股 6.5% 12:14 AIGC概念 1.84% -63769.63 中文在线 7.45% 5:8 CAR-T疗法 1.79% 40180.19 药明康德 5.75% 13:17 虚拟数字人 1.74% 26551.94 奥飞娱乐 9.94% 18:24

金融界2023-04-07

房地产持续修复，房地产ETF（159768）近期受到投资者持续关注，华发股份、招商蛇口、滨江集团领涨

7日，地产板块开盘冲高。华发股份领涨，招商蛇口、滨江集团涨幅居前，房地产ETF（159768）成交活跃，当前成交额接近5000万元。中泰证券表示，3月百强房企单月累计实现销售金额7457亿元，同比+28.7%，环比+43.8%；1-3月百强房企累计实现销售金额16635亿元，同比+2.2%，整体表现超市场预期。3月，受益于房企加大推盘量，新增楼盘带动销售回暖，尤其是一二线等高能级城市的销售表现相对优异。综合来看，在各地宽松的政策环境下，销售有望持续修复，我们预计二季度将延续当前的复苏态势。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-04-07

千亿巨头万科A、保利发展领地产股集体崛起，房地产ETF基金（515060）涨近4%

大重仓股全线飘红，华发股份上涨超9%，招商蛇口同样涨超7%。消息面上，上周中央层面出台全面推进“带押过户”，利好二手房交易市场整体流动性；地方层面，更多城市加入需求侧调整大军中，厦门放松限购、限售，沈阳、盐城阶段性下调首套房贷利率下限，以切实满足居民基本购房需求。华创证券指出，当前地产板块投资机会关注“两个中心、一个基本点”——以高能级城市复苏和国央企估值修复为中心，以逐步建立护城河为基本点。2023年全年地产板块仍以震荡行情为主，当前处于估值中枢下沿，建议积极布局。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-04-07

地产股大爆发，地产ETF（159707）垂直拉升涨近4%，李蓓此前喊话：板块存“十年一遇级别”投资机会

股集体大涨，保利发展、万科A涨超4%，招商蛇口涨超6%，汇聚头部房企行情的地产ETF（159707）垂直拉升涨近4%。消息面，渠道获得的半夏投资最新运作报告显示：李蓓日前已开始“埋伏”上市房企，并维持超10%的地产股总体持仓比例作为底仓。李蓓在运作报告中表示，现在的地产，就好像2016年年初的煤炭股，行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。 “持有地产股并不是风险而是机会,后续表现只是时间问题。” 李蓓还表示，耐心等待基本面矛盾持续积累，市场情绪改善，上升趋势确认再加仓。她还大胆预测：一批上市房企的股价存在3-10倍的上涨空间。是10年一遇级别的机会，股价的反应只是时间问题。中银证券最新研报表示，随着经济发展动能逐步修复，我们预计居民对房价、收入、就业的预期将持续改善，继续带动购房需求回升，行业基本面改善的持续性得到进一步巩固后，预计房企的投资也将有所回升，带动房企贷款需求的提升。建议持续关注基本面数据的兑现情况，同时建议在板块目前相对低迷的情况下，关注内生增长快、拿地有效性强的内驱动力型公司。资料显示，地产ETF（159707）标的指数（中证地产800指数）覆盖23只龙头地产股，前十大重仓股权重超7成，指数“龙头效应”在全市场主流地产行业指数中首屈一指。风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-04-07

3月份住房消费加速回暖头部房企整体表现更佳

海地产（74％）、滨江集团（64％）、招商蛇口（57％）、建发房产（52％）表现亮眼，金科集团、世茂集团、雅居乐表现较差　　国金证券认为，当前市场销售持续复苏百强房企复苏超预期，热点城市土拍热度回升，能拿好地且快速去化的房企更加受。　　国盛证券表示，继续坚定地看多政策，认为需求回暖的持续需要政策继续呵护，择股方向包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A股：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、万科A、招商蛇口、金地集团；H股：绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏的标的：物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。

金融界2023-04-07

多地促进二手房交易“带押过户” 我爱我家逼近涨停

逼近涨停，华发股份大涨8％、城建发展、招商蛇口、滨江集团、宋都股份、保利发展等多股涨超3％。　　消息面上，3月30日，自然资源部、中国银保监会联合发布通知，针对此前多地在二手房交易过程推行的“带押过户”模式予以规范和促进，进一步提升便利化服务水平，降低制度性交易成本。

金融界2023-04-03

百强销售大幅回暖，地产板块强势崛起！地产ETF（159707）涨超2%

地产板块迎来开门红！保利发展涨超3%，招商蛇口、华发股份涨超4%，表征头部房企行情的地产ETF（159707）持续拉升涨超2%！消息面，克而瑞披露百强房企销售榜单，3月单月百强销售额同比增28.7%，销售面积同比增18.1%，销售面积增速自2021年6月以来首次转正。市场人士分析，往后看，考虑4月仍为传统供应旺季，叠加楼市热度延续、上年公共卫生防控导致低基数，预计4月成交同比延续改善。平安证券指出，当前市场关注点已由前期政策催化转为需要基本面说话阶段，重点城市新房与二手房成交持续好转，市场修复有望延续，建议关注积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企。资料显示，地产ETF（159707）标的指数（中证地产800指数）覆盖23只龙头地产股，前十大重仓股权重超7成，指数“龙头效应”在全市场主流地产行业指数中首屈一指。风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-04-03

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