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【11月23日Choice早班车】专家：国企估值偏低亟需完善契合国企特点的估值方法

证券报：近期，多家券商发布2023年度投资策略报告，对明年A股市场指数走势、板块配置、资金面结构等多方面进行预判。机构普遍认为，当前A股已处于历史底部，明年上半年有望迎来估值修复。　　中国证券报：数据显示，截至11月22日，网络安全板块近一个月涨幅超20%。与此同时，从三季度开始，网络安全行业需求回暖，通信、医疗等关键基础设施行业招标项目频出。业内人士表示，当前网络安全行业周期触底，在政策利好和需求提振下，上市公司业绩有望持续改善。　　中国证券报：对于市场的趋势走向，多家一线私募表示，目前市场处于底部区域。数据显示，截至11月13日(私募相关数据较为滞后)当周，国内股票私募机构的平均仓位小幅下降，但仍处于接近八成的绝对高位。　　证监会李明：存在高比例质押风险的公司家数从高峰期的702家下降至282家，全市场股份质押市值占比从最高时的接近10%降至目前的4.07%。对退市的评价不在于数量，而在于是否应退尽退。这些公司的退市解决了证券监管资源长期与风险公司的无谓纠缠。　　美股：标普500指数收涨1.36%，报4003.58点；道指收涨1.18%，报34098.10点；纳指收涨1.36%，报11174.41点。　　欧股：德国DAX30指数收涨0.29%，报14422.35点。法国CAC40指数收涨0.35%，报6657.53点。英国富时100指数收涨1.03%，报7452.84点。　　亚太股市：11月22日，香港恒生指数收跌1.31%，报17424.41点，恒生科技指数收跌3.21%，报3515.37点。日经225指数收涨0.64%，报28125.00点。韩国KOSPI指数收跌0.60%，报2404.97点。　　人民币：在岸人民币兑美元（CNY）北京时间23:30收报7.1410元，较周一夜盘收盘涨260点。　　黄金：COMEX 12月黄金期货结算价收涨0.02%，报1739.9美元/盎司。　　原油：WTI 1月原油期货结算价收涨1.14%，报80.95美元/桶。布伦特1月原油期货收涨1.04%，报88.36美元/桶。　　界面新闻：美国国务院能源安全高级顾问霍赫斯坦(Amos Hochstein)11月22日对美国消费者新闻与商业频道(CNBC)表示，将在战略石油储备(SPR)上寻找机会，当油价在70美元/桶的范围内时，将寻求立即回购石油。　　财联社：欧洲央行管委Simkus表示，量化紧缩(QT)越早开始越好；12月会议上50个和75个基点的加息都是可能的；在没有新预测的情况下选择欧洲央行下一次加息的幅度还为时过早；经济衰退本身并不能解决通胀高企问题。　　加密货币公司Genesis:正艰难地为其贷款部门筹集新资金，如果筹资失败，可能需要申请破产。知情人士称，在加密货币交易所FTX本月申请破产后，Genesis在过去几天里一直在寻求至少10亿美元的新资本。其中包括就加密货币交易所币安的潜在投资进行谈判，但迄今为止，融资尚未实现。　　央视新闻：德国议会下院联邦议院预计11月25日通过政府财政预算案。受能源危机影响，德国2023年新增净负债预计达到456亿欧元，远超先前预计的172亿欧元。德国2023年财政预算总额达到4760亿欧元。　　界面新闻：Meta公司发言人安迪·斯通当地时间11月22日在推特表示，有关马克·扎克伯格将于明年卸任的消息是“假的”。爆料网站The Leak早些时候的一篇文章称，Meta公司CEO扎克伯格决定明年辞职，但他的“元宇宙”项目不会受到影响。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-23

自10月以来，医药主题基金占据涨幅前列

金合同的约定，坚持“白马+成长”的核心投资策略，根据市场形势及时调整持仓结构，增加配置景气度向上的细分行业中的优质公司。药品和器械的带量采购政策，虽然短期给医药行业的投资带来了扰动，但中长期来看，有利于带来集中度的提升，有竞争优势的企业能够在激烈的市场竞争中胜出。其认为，一些产品有特色、现金流较好、有资金储备的二线优质企业有望成长起来，被市场重新认知，主要分布在创新药、CDMO、医疗器械、中药等领域。近期消息面上，2022年11月8日，山东省公共资源交易平台发布的中成药集采拟中选结果显示，云南白药、丽珠医药、扬子江等66家企业的158款产品中标，本次拟中选药品价格平均降幅44.31%，最高降幅达87.97%。市场认为，相关政策的推行给中药板块的发展带来了更多利好因素。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-22

国金宏观：“债灾”？与2016年底有质的不同

易，根据宏微观形势变化切换久期、票息等投资策略。　　　　　　当前债市杠杆更多体现在场内，只要票息“丰厚”、资金稳定，不会形成负向自我加强。资管新规之后，机构杠杆行为更多集中在场内，“滚隔夜”加杠杆已成为常态、质押回购隔夜成交占比长期在86％附近。机构利用场内杠杆套息差的行为成为市场交易主要策略之一，资金出现波动时，场内杠杆有所回落；一旦资金波动平复，杠杆很快恢复来套息差。　　　　　　三、后市演绎？短期“负”反馈缓和，中长期回归基本面　　（一）随着央行果断行动，机构预期修复、“负”反馈缓和　　央行果断行动，加大公开市场操作、助力机构预期平复。债市大幅调整后，央行11月15日开始加大逆回购投放，在MLF和PSL等工具已实现1700亿元净投放的基础上，当天逆回购投放1720亿元、实现净投放1700亿元，随后两个交易日内继续保持平均每天1000亿元左右的投放规模，11月15-18日，逆回购合计净投放3650亿元、帮助平抑资金波动。　　　　　　伴随央行投放加码、财政缴税影响消退等，资金面压力缓解，机构“负”反馈现象有所缓和。逆回购资金投放增多，稳定机构预期的同时，也一定程度缓解财政缴税带来的扰动，而11月17日之后资金上缴国库的扰动已明显减弱，资金利率明显回落；在11月17日-18日两个交易日，R001和R007分别回落63BP和28BP至1.41％和1.82％，存单和利率债收益率也出现不同幅度下行。　　　　　　中期来看，居民理财和机构投资行为在不断磨合、成熟，或有助于降低净值化“负”反馈的影响，后续变化仍需跟踪。2022年是理财全面净值化的元年，恰好赶上资本市场跌宕起伏，居民从习惯理财刚兑到理性认知理财也可能跌破净值需要一个过程，居民与销售渠道、投资机构之间也需要时间磨合。展望未来，理财“赎回”带来的“负”反馈或逐步平息，后续可紧密跟踪理财变化。　　　　（二）“债灾”不会重现，债市中长期回归基本面驱动　　尽管类似2016年“债灾”不会重现，债市中长期面临基本面回归带来的调整压力。当前与2016年的基本面、资金面、杠杆等不同，使得债市短期大幅调整不会演变成2016年“债灾”；中长期来看，债券市场驱动逻辑或回归基本面。2022年稳增长效果的滞后显现、2023年政策继续发力，疫情干扰逐步消退带来的疫后修复，及地产超调后的企稳等，或共同推动经济回归“新稳态”，使得基本面对债市的压制逐步显现（详情参见《重估中国：站在历史轮回的新起点》）。　　　　　　　　　　稳增长续力带来的债券供给、资金波动等，可能阶段性干扰交易行为、放大市场波动。外需走弱下，稳增长仍需继续发力，部分对冲出口下滑、助力经济回归；财政继续担当稳增长重任，但收支压力下，中央赤字可能扩张、“准财政”继续加码，或带动国债、政金债规模扩大（详情参见《财政稳增长，还有多少“弹药”》）。债券集中供给增多，可能阶段性加大资金波动、干扰交易行为。　　　　　　与财政配合，央行或继续维持流动性合理适度，降低资金面波动对债市的扰动。2023年稳增长政策组合或延续当前搭配，财政担当重任、货币与之配合，一方面，央行运用PSL、专项再贷款工具等，加大对政策性银行的资金支持；另一方面，灵活开展公开市场操作、平抑资金波动，维持货币市场利率在利率走廊内窄幅波动，为政府债券、政金债发行提供合理适度的货币流动性环境。　　　　　　经过研究，我们发现：　　（1） “利空”集中扰动下，交易拥堵和净值化“负”反馈放大债券市场波动。前期压制收益率的房地产、疫情和外部形势三大变量的积极变化，叠加资金面的紧张，是近期债市调整的重要原因；而交易拥堵下，部分银行、理财资金赎回，导致机构资产负债“螺旋式”“负”反馈，加速债券收益率的上行。　　（2）与2016年底“债灾”相比，当前基本面、资金面、杠杆等均有质的不同。不同于2016年底，经济未来1-2个季度或延续下行，在此过程中“资产荒”的延续也有利于遏制“负”反馈机制；“资管新规”约束下，当前机构杠杆行为较为规范，也没有抬升资金成本“去杠杆”必要。　　（3）类似2016年“债灾”不会重现，债市中短期“负”反馈或趋于缓和，中长期或回归基本面驱动。中短期，央行果断行动助力机构预期平复，“负”反馈趋于缓和，后续关注理财等行为变化；中长期来看，稳增长继续发力、疫后修复及地产企稳等，或推动经济回归“新稳态”，进而对债市形成压制。　　风险提示：　　1、政策效果不及预期。　　2、疫情反复的干扰。　　3、海外经济衰退超预期。

金融界2022-11-22

中信证券：关注科技、生物医药、光伏等相关新材料标的

期的风险；产品价格调整的风险。　　▍投资策略：　　1）半导体下游需求有望筑底回升，国产化率有持续上升逻辑的标的更受益。　　2）国家高度重视合成生物相关技术，医药下游新材料需求转好。　　3）对需求端无需过分担忧，继续看好硅片及辅材龙头标的。

金融界2022-11-22

中信证券：预计光伏行业的新增装机将保持较快增长，从而带动出货量的增加

环保等因素影响基地项目的建设。　　▍投资策略：　　我们建议审视光伏排产及其背后的主要原因，忽略季节性等因素的影响，而在价格下降的趋势下，预计光伏行业的新增装机将保持较快增长，从而带动出货量的增加，叠加技术进步和装机结构变化的影响，部分环节的单位价值量将有所提升。

金融界2022-11-22

新能源汽车2023年投资策略：电动化持续推进，重点关注能效、新技术及新应用

客户验证与产能投放不及预期等。　　▍投资策略：　　预计补贴退坡带来的影响有限，未来行业电动化、智能化景气向上趋势不变。2023年是锂电材料企业新增产能开始集中释放的一年，行业可能面临竞争加剧。重点关注新技术、低成本工艺、海外产能释放给公司带来的竞争优势与业绩弹性，同时建议关注快充、储能、人形机器人等新应用场景带来的投资机会。

金融界2022-11-22

【美股盘中】美国股市涨跌不一迪士尼“硬拉”道指回弹本周因感恩节假期而缩短

可能性略微上升至24%。 SoFi首席投资策略师Liz Young在本周末的一份报告中表示：“到目前为止，美联储加息375个基点，收益率曲线倒挂，通胀飙升，大宗商品价格仍然是担忧的一部分，我们几乎可以得出结论，我们处于经济周期的末端。” 摩根士丹利交易董事总经理Chris Larkin表示：“股市的反弹上周失去了一些动力，但希望涨势重回正轨的多头可能正在关注感恩节前后的历史交易趋势。虽然人们在感恩节前后休假，但股市并没有这些倾向，即使在交易周缩短的情况下，自1950年以来，标普500指数在感恩节期间的波动幅度几乎与平均五天交易期间的波动幅度相同。” 纽约证券交易所周四因感恩节休市，周五交易日缩短。本周，交易员将消化美联储官员的进一步讲话，以及Best Buy, Nordstrom, Dick’s Sporting Goods和Dollar Tree的收益报告。

楼喆2022-11-22

巨震不断！中国疫情反扑“吓坏”全球市场沙特一则消息引发原油V型大反转

来走向的信息，以供消化。 SoFi首席投资策略师Liz Young在周末的一份报告中称，“鉴于美联储迄今已升息375个基点，收益率曲线倒置，通胀飙升，商品价格仍是因素之一，我们几乎可以得出这样的结论:我们已进入经济周期的晚期。” 纽约证券交易所周四因感恩节休市，周五的交易日也将缩短。本周，交易员将消化美联储官员的进一步讲话，以及百思买(Best Buy)、诺德斯特龙(Nordstrom)、迪克体育用品(Dick 's Sporting Goods)和Dollar Tree的财报。贵金属市场方面，受美元走强、美联储的货币政策立场以及中国再次收紧疫情防控措施影响，金价周一连续第四个交易日下跌。美市盘中，现货黄金加速下跌并触及11月10日以来的最低水平1732.41美元，较日高回落20美元。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） TIAA银行全球市场总裁Chris Gaffney表示:“总体而言，宏观环境仍是利率走高，这对贵金属不利，因为各国央行仍在考虑加息。” Gaffney强调，“中国是贵金属的活跃市场，如果继续封锁，这对整体经济环境不利，用于投资目的的资金也会减少。” 原油市场方面，沙特发表了一份声明，否认了有关欧佩克(OPEC)增产讨论的报道。沙特石油部长重申，目前的欧佩克+协议将持续到2023年底，并准备在必要时干预市场(即在价格暴跌时进一步减产)。沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼王子在一份声明中表示:“欧佩克+在会议前不会讨论任何决定。” “欧佩克+目前的每日减产200万桶将持续到2023年底，如果需要采取进一步的减产措施来平衡供需，我们随时准备进行干预。” 这则新闻一出，油价立即飙升：美、布两油短线涨幅扩大至约4美元，最高分别报79.48美元/桶和86.450美元/桶。（美国WTI原油30分钟走势图，来源：FX168）数据显示，NYMEX最活跃WTI原油主力期货合约北京时间11月22日01:01一分钟内买卖盘面瞬间成交14177手，交易合约总价值11.10亿美元；NYMEX最活跃WTI原油主力期货合约北京时间11月22日01:06一分钟内买卖盘面瞬间成交5884手，交易合约总价值4.65亿美元。此前因增产消息，美、布两油均跌破9月低点，日内一度暴跌超6%，现跌幅分别收窄至1.1%和1.6%。在欧佩克+减产协议达成后，油价最初上涨，但随着经济前景恶化和疫情导致需求下降，原油价格已经下跌。欧佩克两次下调其对全球石油需求的预测，而沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹表示，由于全球经济健康状况的“不确定性”，该组织将保持谨慎。能源分析公司Kpler数据显示，沙特本月已大幅削减石油出口，以履行“欧佩克+”协议。该组织的下一次会议定于12月4日举行。金融博客Zerohedge指出，沙特否认关于增产的讨论，这实际上比我们预计要花的时间长了点，此前就连华尔街日报也承认，在全球油价自11月第一周以来下跌逾10%的情况下，欧佩克+考虑增产的时机不太寻常。

夏洛特2022-11-22

决策分析：什么情况？黄金跳水近20美元美股下跌油价暴挫6% 中国打个“喷嚏”资本市场又“感冒了”？！

未来路径的信息来消化。 SoFi的首席投资策略师Liz Young在本周末的一份报告中表示：“到目前为止，美联储加息375个基点，收益率曲线倒挂，通胀飙升，大宗商品价格仍然是叙事的一部分，我们几乎可以得出结论，我们处于经济周期的后期。” 金价周一连续第四个交易日下跌，因美元走强以及美联储的货币政策立场给非收益黄金的前景蒙上阴影。美市盘中，现货黄金日内走低1.00%，现报1733.10美元/盎司，较日高回落近20美元。上周多位美联储官员发表鹰派讲话，甚至有官员了肯定了12月份再度加息75个基点的可能性，再加上美国10月份零售销售数据表现强劲，帮助美元和美债收益率企稳反弹。短线基本面缺乏新的利多消息，金价面临进一步回调风险。

Dan19772022-11-22

中庚基金丘栋荣荣获资本力量2022年度最具人气基金经理奖项

投资理念是基于不确定性定价的低估值价值投资策略，他认为这一策略的核心主要来自三方面，一是预期的全部回报必须来自资产本身的盈利或者现金流，资产的价格决定预期回报，真正低估值才能有更高预期回报；二是预期的收益不能来自交易，必须全部来自资产本身的盈利和现金流；三是风险管理是低估值策略的基石。　　展望未来，丘栋荣认为，尽管未来充满不确定性，但从低估值价值投资策略的角度，可以更积极地去寻找更具性价比的资产来构建投资组合。特别是对港股市场，从价值投资的角度看，港股具备战略性和系统性的投资机会。主要原因在于：第一，这些资产是中国经济体中的优质资产，是中国传统经济的基石。它们风险小、质量高、估值便宜、甚至还有一些公司不乏盈利的弹性和成长性；第二，价格和估值非常低。港股过去几年震荡调整，估值已创下2003年以来的新低。甚至有些公司会有显而易见的分红和回购，给投资者带来真实的现金流和现金回报；第三，市场所关注的外资流出，受多重因素导致，但不必过度担心。因为作为国内投资者，以人民币的负债端去买港股，性价比非常高。　　对于此次荣获最具人气基金经理奖项，丘栋荣表示，未来是不可预测的，发生任何事情都有可能，需要做的是在投资目标范围之内正确地承担风险。未来将继续秉持以下三个方面去践行低估值价值投资策略：从客观事实出发、再到背后逻辑验证、再基于不确定性风险定价评估构建投资组合。同时，对市场充满敬畏，始终保持低估值价值投资策略体系的不断进化，期望通过专业投资，力争为投资者获取可持续的超额回报。　　中庚基金成立于2018年，始终坚定“深耕价值，只做价值投资”的战略定位，聚焦于更具价值创造效应的主动权益投资领域。作为价值投资型资产管理公司，中庚基金以“开放、平等、透明”的企业文化作为可持续发展的护城河，通过“专业、专注、高效”打造核心竞争力，以专业投资与服务，满足投资者的真实投资需求。中庚基金以公募基金业务为基础，实现公司向多层次、全方位的资产管理公司转变，致力成为可持续发展的一流资产管理公司，为国内外客户提供全面优质的服务。

证券之星2022-11-21

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