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为什么恒大等开发商负债累累，许家印们还能拥有和经营他们的公司？
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营他们的公司？根据一项重组提案，中国恒大集团的亿万富翁创始人许家印，可能最终会保留他在这个世界上负债最多的开发商的近42%的股份。曾洁，也被称为曾宝宝，根据一项重组计划，最终可能保留花样年控股集团有限公司45%的股份。而据熟悉此事的人士称，在融创中国控股有限公司的重组方案中，票据持有人可以选择的选项中，如果所有认购强制性可转换债券选项的债权人都将其票据转换为股票，那么其中一个选项可能导致孙宏斌继续成为控股股东，至少拥有30%的股份。这些案例与美国的做法形成了鲜明的对比。在美国，像Uber和WeWork这样的公司，其富有魅力的创始人在出现失误后很快被赶走。虽然不能保证许家印等人能够在尚未结束的房地产崩盘中幸存下来，但据市场人士称，投资者对多年来积累了数十亿红利的大亨的支持，仍然是不寻常的。 Alvarez & Marsal在香港的董事总经理Tiffany Wong说："中国的重组中令人惊讶的是，债权人会接受发起人保留大块的股权"，并继续管理其公司，"这与香港或其他普通法司法管辖区有很大不同。" 然而，仔细观察，让地产大亨们掌管他们建立的企业背后有一个逻辑。在一些观察家看来，这样做可以确保他们的利益与债券持有人的利益保持一致，为公司的生存和避免清算而奋斗。 "对于债权人来说，让开发商的创始人留在游戏中，是将主要股东的利益与他们捆绑在一起的一个重要方法，"标普全球评级公司的分析师Esther Liu说。"如果创始人被踢出局，那么这些房地产公司能否继续作为一个持续经营的企业，将是一个问题。" 彭博情报公司的信贷分析师Daniel Fan表示，另一个动机可能来自于义务感。 Fan说："创始人可能觉得自己对债务混乱负有个人责任，因为他们没有遵守政府控制杠杆率的指导方针。除此之外，一些创始人仍然对他们的业务充满热情。他们希望能够控制住，以确保债务计划的成功。" 中国的一些富豪在过去的商业失败中面临政府的审查。海航集团董事长兼联合创始人陈峰在2021年被拘留，此前集团被海南政府查封和重组。前清华紫光集团董事长赵伟国在其半导体公司倒闭并被赶下台后，于3月被指控腐败。没有人暗示恒大、花样年和融创的创始人有任何不当行为。中国的房地产危机，是在政府于2020年开始打击行业过度借贷后出现的，这使得开发商很难为膨胀的债务进行再融资。随之而来的现金紧缩引发了创纪录的境外违约，使数十亿美元的投资化为乌有，并推迟了成千上万的房屋建设。在崩盘之前，住宅房地产行业的快速扩张，使许家印和他的开发商同行成为全国最富有的人之一。许家印的大部分财富来自他在恒大的控股权，通过他从公司获得的现金红利。截至2021年，他已将约510亿元人民币收入囊中，这是这家巨型开发商在陷入流动性危机前最后一次宣布分红。近年来，这一财富的一大块被抹去了，根据彭博亿万富翁指数，许家印现在的身价约为32亿美元，比之前的420亿美元有所下降。由于投资者提起的诉讼越来越多，这一财富有可能被进一步侵蚀。同时，债权人试图让他拿出20亿美元的自有资金来还债，但没有成功。 Lucror Analytics的高级信用分析师Leonard Law说："考虑到许家印多年来从公司拿了多少红利，他拒绝现金注入，这令债券持有人感到失望。" 然而，债权人可能别无选择，只能继续与许家印这样的创始人合作，从他们的帝国所剩无几的资产中尽可能多地提取。 Alvarez & Marsal董事总经理兼亚洲重组业务负责人Ronald Thompson说："担保人积极参与管理，而在其他国家，你可能有一千名股东，管理是纯专业的。归根结底，房地产开发在很大程度上是一个关系驱动的业务，从获得土地、许可证、执照。你想让创始人出去为你创造价值，还是不想？"
加美财经2023-06-15
民营房企退市潮起，下一个是谁？
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缘。　　港股方面，截至目前，已有包括恒大、世茂、奥园、祥生等21家港股内地房企处于停牌状态。按规定，停牌时间超过18个月将面临摘牌。至今为止，停牌时间最长的是中国地产（证券简称： CHINAPROPERTIES ）已停牌近2年，退市决定仍在复核中，中国恒大、世茂集团、花样年、阳光100等已停牌超14个月。新力控股已于2023年4月遭港交所摘牌，成为2023年港股首家退市的内房股。目前21家停牌房企中，有超过10家房企停牌即将超18个月，若今年9月未复牌，恒大、旭辉、世茂、奥园、花样年、阳光100、祥生、佳源、力高、当代、三盛、上置、汇景、大发等停牌港股房企将退市。　　从港股房企的停牌情况来看，大部分没能发出当年的财报，债务重组进展缓慢，部分2022年开始停牌的企业，已经有3个会计报告未披露，包括2021年年报、2022年半年报、2022年年报。继去年龙光成功复牌后，2023年佳兆业、景瑞控股和融创中国等出险房企，达成此前的复牌条件，已经正式复牌，摆脱因停牌产生的退市风险。除了龙光、融创中国、佳兆业和景瑞控股等少数房企通过达成复牌指引条件实现复牌外，其他21家停牌的上市房企，仍未脱离退市风险。　　房地产公司退市对房地产行业、房地产市场、股东和员工都带来了不良影响。一是，对上市房企来讲，信用、品牌影响力下降，融资渠道受限，将严重影响经营、投资业务。二是，公司估值降低，将打击大股东自救的积极性，不利于后续保交楼及债务重组。三是，对于出险房企的投资人、债权人、员工、供应商及其他利益相关方来说，退市导致的公司重整困难等一系列不利影响将限制其维护自身的合法权益。出险房企销售额占比由2020年的20.20％下滑至2022年的8.66％，近三年出险房企涉及销售规模合计超过8万亿，相当于全国一年销售额的一半左右。部分房企退市，将影响保交楼进程。　　近年房企退市多为面值及财务原因　　企业盈利能力差是房地产企业10年来退市主要原因。房地产市场的周期性波动会影响着企业的盈利能力，外加受房地产市场的调控政策收紧，会导致一些房企走向退市之路。按房企退市方式来看，主要可分为主动退市和被动退市。之前有中弘控股、华业资本等企业退市，近期有新力控股、蓝光发展等退市，不少出险房企都走到了退市的当口。　　经过多次退市制度的改革，不断优化退市指标、缩短退市流程，加大市场出清力度，提升退市效率，退市制度的完善能有效抑制市场上的投机行为，同时让资源更集中于优质企业，使A股市场不断走向成熟。我国A股市场现有财务类、市场交易类、规范类、重大违法类4类强制退市指标。　　上市房企数量：高峰已过，退出将更加频繁　　据中指研究院统计，自2003年开始至2022年，累计共有约159家中国大陆房企选择在沪深或香港上市，其中沪深上市房地产公司约78家，在港上市房地产公司约81家。整体上看，沪深及在港房地产上市公司数量均经历了大规模增长，但也呈现出不同的变化趋势。　　从增量视角来看，市场及监管因素驱使房企上市出现A股与H股“高潮迭起”特征。沪深上市房企数量迅猛增长主要出现在2007至2009年间，这三年A股每年上市的房地产企业数量依次为15家、13家和13家，创造了历史纪录。2015年以后，A股市场鲜有房地产公司上市。中国内地在港上市房地产企业数量在2000年后出现过2007-2010年、2013-2014年以及2018-2020年三轮上市热潮。最近一波大陆房企赴港上市高峰期为2018-2020年，每年上市房企数量均超过6家，但热度不及前两次高峰。2010年之后，A股房企上市政策监管趋严，房企多选择赴港上市，从而产生A股与H股房企上市高峰交替的现象。　　民营上市房企批量退市，无疑将严重打击房地产发展信心，但也将加快行业出清。未来，上市房企“退出”现象将更加明显，新势力有机会借助政策利好登陆资本市场。从市场角度看，随着市场深度调整，行业优胜劣汰加剧，上市房企正处在从高速度向高质量转型关键期，积极转型探索新发展模式的上市房企有更多机会，否则将被淘汰。
金融界2023-06-13
恒大所持12亿股权被冻结恒大旗下制药公司12亿股权被冻结
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公司新增2则股权冻结信息，被执行人包括恒大鑫丰（彭山）置业有限公司、恒大地产集团成都有限公司，冻结股权数额分别为约8.12亿元、4亿元，冻结期限自2023年6月2日至2026年6月1日，执行法院为成都市中级人民法院。　　联邦制药（成都）有限公司成立于2003年6月，注册资本约12.12亿人民币，由恒大鑫丰（彭山）置业有限公司、恒大地产集团成都有限公司分别持股67%、33%。据悉，2019年，恒大以10.3亿元对价认购联邦制药成都子公司100%股权及旗下位于成都市32.4万平方米地皮。
金融界2023-06-12
恒大俱乐部因无法联系经营异常
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年2月，注册资本约3.97亿人民币，由恒大地产集团有限公司和阿里巴巴（中国）网络技术有限公司分别持股60%、40%。
金融界2023-06-12
IMF前官员：中国经济正在进入“失去的十年“”
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泡沫已经破裂的人，只需要回想一下，去年恒大和其他20家中国房地产开发商都出现了债务违约。他们或许还会注意到这样一个事实:中国房价在过去12个月里每个月都在下跌，随着土地出让戛然停止，一些主要地方政府目前在偿还债务方面遇到了困难。这并不是说，中国可能会经历由房地产和信贷市场崩溃引发的美国式泡沫破裂。而是说，中国政府为支撑房地产市场和境况不佳的地方政府所做的努力，将使中国经济中生产率更高的部门获得的信贷所剩无几。这反过来有可能导致中国经济进入一个“失去的十年”，就像日本上世纪90年代那样。在中国经济可能失去的十年中，一线希望是我们不再需要担心中国会吃掉我们的经济午餐。正如上世纪80年代所谓的日本经济奇迹一样，我们将发现，中国经济也深陷泥沼。中国经济长期放缓的另一个好处是，国际大宗商品价格下跌和中国出口价格下降可能会缓解我们急需的通胀。这可能会让美联储放松其新发现的货币政策信仰。中国经济长期放缓的另一个好处是，美国可能会以国际商品价格下降和中国出口价格降低的形式，获得急需的通胀缓解支持。这可能会让美联储放松对新发现的货币政策的信仰。
忆芳2023-06-09
恒大地产所持6亿股权被冻结恒大地产被冻结6亿股权
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　　　　天眼查App显示，近日，恒大地产集团（沈阳）投资有限公司新增一则股权冻结信息，被执行人为恒大地产集团有限公司，冻结股权数额为6亿人民币，冻结期限自2023年5月31日至2026年5月30日，执行法院为辽宁省大连市中级人民法院。　　恒大地产集团（沈阳）投资有限公司成立于2010年4月，法定代表人为李玉武，注册资本6亿人民币，由恒大地产集团有限公司全资持股。　　
金融界2023-06-08
债市早报：资金面依旧宽松；债市延续暖势，银行间主要利率债收益率多数小幅下行
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间主要利率债收益率多数小幅下行；“20恒大03”持有人会议审议通过调整本息兑付安排等两项议案；转债市场主要指数继续震荡调整，转债个券多数下跌；海外方面，加拿大央行意外加息推动各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。　　一、债市要闻　　（一）国内要闻　　【5月出口增速转负】根据海关部署公布的数据，以美元计价，2023年5月出口额同比下降7.5%，前值为增长8.5%；5月进口额同比下降4.5%，前值为下降7.9%。　　点评：在集中出运、上年同期基数偏低导致3月、4月出口同比大幅正增长之后，5月出口增速转负，背后主要有三个原因：一是在海外经济下行，特别是美、欧等发达经济体增速明显下滑影响下，当前外需整体偏弱，这在5月出口数据中有较为充分的体现。二是去年5月疫情高峰过后，我国出口增速基数大幅抬高，这也会相应压低今年5月出口同比增长水平。最后，近期我国出口商品在美国的市场份额下滑较快，美国进口更多转向欧洲和北美，背后是美国进口商品结构中的高值耐用消费品韧性较强，也对我国整体对美出口带来一定影响。　　【5月末我国外汇储备规模环比下降0.88%，但黄金储备仍持续增长】6月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2023年5月末，我国外汇储备规模为31765亿美元，环比降幅为0.88%，不过黄金储备仍持续增长，5月末央行黄金储备达6727万盎司，环比增加51万盎司。值得注意的是，这是继去年11月央行重启增持以来，连续7个月增持黄金，累计增持总额已超620亿元。国家外汇管理局表示，2023年5月，受主要经济体财政和货币政策预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数上升，全球金融资产价格涨跌互现。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降。我国经济运行持续回升向好，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。　　【6月8日起，多家国有大行将正式调整人民币存款利率】据媒体6月7日报道，6月8日起，多家国有大行将正式调整人民币存款利率。其中，有大行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率较此前下调5个基点至0.2%，定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。此外，零存整取、整存领取、存本取息品种的挂牌利率保持不变，通知存款挂牌利率保持不变。　　（二）国际要闻　　【加拿大央行意外加息25个基点】6月7日周三，加拿大央行意外加息25个基点，政策利率升至4.75%，创下2001年来最高水平。市场普遍预期加拿大会维持利率在4.5%不变，仅有约五分之一的经济学家预计到本次加息，从市场定价来看，也认为本次加息的可能性很小。此前，加拿大已经连续两次暂停加息。加拿大央行表示，管理委员会决定提高政策利率，反映出我们认为货币政策的限制性不足以使供需恢复平衡，并使通胀率可持续地回到2%的目标。加拿大央行列举了一季度GDP强于预期、CPI上升、住房市场回暖等证据，这些都是其在6月恢复加息的原因。今年1月，加拿大央行明确表示将暂停加息，预计未来维持利率政策不变，并评估以往加息的影响。不过暂停加息是有条件的，加拿大央行当时警告称，如果经济数据意外好转，可能需要进一步加息。尽管如此，加拿大是七国集团央行中第一个暂停加息的，表明政策制定者们当时相信利率具有足够的限制性。加拿大央行并非近来首个出其不意加息的央行。本周，澳洲联储意外加息25个基点，利率续创2012年来新高。通胀仍远高于目标且劳动力成本跳升，令澳洲联储出人意料地行动，对进一步加息敞开大门。　　【美国财政部计划发行万亿美元国债】在债务上限的争执平息之后，投资者正准备迎接超过1万亿美元的国债涌入，这可能引发金融市场新一轮的波动。6月7日周三，美国财政部表示，计划增加国债发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备。初步增加发行的国库券将集中在短期基准债券和现金管理票据上。摩根大通预计，到6月底，美国财政部现金余额将约为4250亿美元。现金储备预计将在7月增加，8月下降，直到9月底达到政策规定水平。摩根大通预计，到2023年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国债。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货转涨 NYMEX天然气价格继续上涨】6月7日，WTI 7月原油期货收涨0.79美元，涨幅1.10%，报72.53美元/桶。布伦特 8月原油期货收涨0.66美元，涨幅0.87%，报76.95美元/桶。NYMEX 7月天然气期货收涨3.00%至2.329美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　6月7日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有130亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金110亿元。　　（二）资金利率　　6月7日，资金面依旧宽松，当日DR001上行11.40bps至1.392%，DR007上行7.51bps至1.825%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　6月7日，月初流动性持续充沛叠加5月出口数据不及预期，债市延续暖势，银行间主要利率债收益率多数小幅下行。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率持平于2.7040%；10年期国开债活跃券230205收益率上行0.04bp至2.8665%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动　　多数地产债成交价格相对稳定，5只债券成交价格偏离幅度超10%，“20阳城01”跌超21%，“20宝龙04”跌超30%，“19沪世茂MTN001”跌超63%；“21合景01”涨超17%，“20阳城03”涨超35%。　　多数城投债成交价格相对稳定，2只债券成交价格偏离幅度超10%，“20铜鼓项目NPB”跌超18%，“17湖滨新城02”跌超27%。　　2. 信用债事件　　恒大地产：公司公告称，“20恒大03”持有人会议审议通过调整本息兑付安排等两项议案。　　融信集团：公司公告称，“H21融信3”、“H20融信1”自6月8日开市起复牌，按照特定债券规定转让。　　柳州投控：公司公告称，拟6月12日召开“18柳州投资PPN002”、“20柳州投资MTN002”、“21柳州投资MTN001”、“22柳州投资MTN001”持有人会议。审议关于同意广西柳州市投资控股集团有限公司及子公司柳州东通投资发展有限公司注销上述柳国用（2013）第117911号等7块土地的议案。　　泸州产业发展：公司公告称，控股股东由泸州市国资委变更为泸州发展控股，公司实际控制人仍为泸州市国资委。　　中国能建：穆迪投资者服务公司确认中国能源建设股份有限公司（China Energy Engineering Corporation Limited）“Baa1”发行人评级。同时，穆迪将评级展望由“稳定”调整至“负面”。　　中国宏桥：标普全球评级确认了中国宏桥集团有限公司（China Hongqiao Group Ltd.,）“BB-”长期发行人违约评级、“B+”高级无抵押美元债长期发行评级。评级展望由“正面”调整至“稳定”。　　武汉当代集团：公司公告称，“21当代01”持有人会议审议通过变更付息方案的议案。　　葛洲坝：穆迪投资者服务公司确认中国葛洲坝集团股份有限公司（China Gezhouba Group Company Limited）及中国葛洲坝集团有限公司（China Gezhouba Group Corporation）“Baa2”发行人评级。穆迪还确认了中国葛洲坝集团海外投资香港有限公司（China Gezhouba Grp（HK）Overseas Invt Co Ltd）发行、并由葛洲坝提供担保的次级永续债“Baa3”评级。同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为负面。　　蓝盾信息安全：联合资信发布评级报告称，将“蓝盾转债”的债项信用等级由CCC调低至CC，评级展望为负面。　　北京信威通信：据国泰君安证券公告，“16信威03”持有人会议审议通过关于征集投资者风险处置方案的议案，关于授权受托管理人代表债券持有人采取法律措施及费用承担方式的议案未获审议通过。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股主要股指走势分化】 6月7日，A股三大股指开盘后出现分化，上证指数横盘整理，微涨0.08%，深证成指、创业板指则继续震荡调整，分别下跌0.60%、1.61%，两市成交额缩量至8145亿元，北向资金净流入25亿元。当日申万一级行业指数多数反弹上涨，其中社会服务、传媒、计算机、房地产涨超1%；而电力设备、汽车等行业调整明显，跌逾1%。　　【转债市场指数继续调整】6月7日，转债市场主要指数继续震荡调整，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.12%、0.11%、0.13%。转债市场日成交额623.97亿元，较前一交易日减少27.14亿元。当日转债个券多数下跌，497只个券中187只上涨，308只下跌,2只持平。当日，上涨个券较前日明显增多，其中亚康转债、正邦转债、全筑转债涨幅超过10%，花王转债、润达转债涨超5%，涨幅前十大个券当日成交额占市场成交额比重38.11%，涨幅居前个券成交活跃；当日，超达转债、华锋转债跌逾5%，新致转债跌逾4%，沿浦转债、明泰转债、瑞鹄转债跌逾3%，汽车、有色金属、电力设备、计算机、电子等行业个券调整较为明显。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　今日，金埔转债开启申购；下周，山河转债、国力转债、恒邦转债拟于6月12日开启申购。　　6月7日，英搏尔发行可转债申请获深交所受理，陕西建工拟发行可转债募资不超过35亿元。　　6月7日，立高转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年6月8日至2023年9月7日），如再次触发下修条款，均不提出向下修正方案；药石转债公告不下修转股价格，自本次董事会审议通过之日后（即自2023年6月8日起），若再次触发下修条款，届时将按照相关审议程序决定是否行使下修权利；健帆转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年6月7日至2023年12月6日），如再次触发下修条款，均不提出向下修正方案；浙矿转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年6月8日至2023年12月7日），如再次触发下修条款，均不提出向下修正方案；震安转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年6月8日至2023年12月7日），如再次触发下修条款，均不提出向下修正方案；华锐转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年6月8日至2023年12月7日），如再次触发下修条款，均不提出向下修正方案；起步转债公告不下修转股价格，且在未来2个月内（即2023年6月8日至2023年8月8日），如再次触发下修条款，均不提出向下修正方案；新星转债、华亚转债公告预计满足转股价格修正条件。　　力合微、宏微科技发行可转债申请获证监会同意注册批复，奥特维发行可转债申请获得上交所上市审核委员会审议通过，协鑫能科调整可转债方案后募资额不超26.49亿元，　　裕兴转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年6月7日至2023年12月6日），如再次触发下修条款，均不提出向下修正方案；董事会提议下修正邦转债转股价格，议案将提交临时股东大会审议；欧22转债、华宏转债公告预计满足转股价格修正条件。　　6月6日，法本转债公告可能满足赎回条件。　　6月6日，联合资信将蓝盾转债信用评级由CCC调低至CC。　　（三）海外债市　　1. 美债市场：　　6月7日，加拿大央行意外加息，推动市场对美联储后续可能继续加息的预期，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行5bp至4.56%，10年期美债收益率上行9bp至3.79%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　6月7日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄4bp至77bp；5/30年期美债收益率利差保持在2bp不变。　　6月7日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.21%。　　2. 欧债市场：　　6月7日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行8bp至2.45%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行9bp、10bp、12bp和9bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至6月7日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-06-08
中国11家房企恐被摘牌！标普全球警告：退市威胁将加剧中国房地产清算风险
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动荡之中，此前北京的债务打击首先影响了恒大集团，然后波及整个行业。房地产公司是亚洲最大的高收益债券发行人之一，许多公司在偿还债务违约后，打算利用其上市实体的股票重组海外债务。周二，上海证券交易所将四川蓝光发展摘牌，为A股第一家正式被摘牌的房企。今年4月，新力控股从港交所摘牌。标普表示，在中国大陆，11家面临退市风险的公司，包括上海世贸集团和阳光城集团，其未偿离岸和在岸债券总额达210亿美元。这些公司周一或停牌前的收盘价要么低于人民币1元，要么略高于人民币1元。上海世茂和阳光城没有立即回应置评请求。该机构表示，其实证研究显示，投资者在清算中通常只获得1美元的2-4美分，而清算会终止工作，这意味着买家购买的房屋可能不会完工。标普信贷分析师Esther Liu表示，“(退市)关闭了中国开发商恢复元气和投资者收回资金的选择。”她补充称，退市令各方不愿寻求庭外重组。沪深交易所将股价连续20天低于人民币1元的公司摘牌，而香港交易所可以将股票停牌18个月的公司摘牌。在香港上市的中国恒大集团和世茂集团已被停牌14个月。恒大集团是全球负债最多的开发商。恒大在其离岸债务重组条款中向债权人提供了一篮子选择，将其部分债务转换为由该公司及其两家香港上市子公司支持的股票挂钩工具——所有这些子公司自2022年3月以来都已停止交易。
夏洛特2023-06-08
债市早报：资金面宽松叠加股市下跌，债市继续走暖，银行间主要利率债收益率普遍下行
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融资提供任何形式担保、承诺偿还；“20恒大03”调整本息兑付安排等议案获持有人会议通过；转债市场指数跌势扩大，转债个券多数下跌；海外方面，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。　　一、债市要闻　　（一）国内要闻　　【地方预算调整报告陆续获批，1.9万亿地方债蓄势待发】据媒体报道，2023年第二批地方债额度下达后，近期多地密集进行预算调整。据统计，截至6月5日已有北京、安徽、福建、山西等10余个省份完成了预算调整。在预算调整后，地方将新一批额度分解至市县并匹配项目后，新一批地方债将开始陆续发行。全国人大3月批准的预算报告显示，今年新增地方债限额为4.52万亿元。去年11月监管部门向地方下达了2023年提前批额度，其中新增专项债、新增一般债额度分别为2.19万亿元、0.43万亿元，合计约2.6万亿元。　　【财政部声明：未发行过金融债券，且1997年后已不再发行实物国债】6月6日，财政部发布声明称，近期，有伪造的“中华人民共和国财政部金融债券”图片及信息在社交媒体上传播。现声明如下：财政部发行的债券均为国债，未发行过金融债券，且1997年后已不再发行实物国债。财政部国债发行相关制度、承销团成员名单、各期国债发行时间、期限、利率等信息均通过财政部官方网站公布，如有疑问，可随时查阅。　　【多家大行存款利率将再迎下调】据媒体报道，多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率调降5个基点，部分定期存款利率下调10个基点；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3％，此前有的大行该品种利率最高可达5％左右。　　【证监会核发7个企业债注册批文】近日，证监会对7个企业债券项目依法履行了注册程序，并核发了注册批文。该批企业债券包括3个优质企业债券项目、2个一般企业债券项目和2个专项企业债券项目（绿色债券和县城新型城镇化建设专项债券），拟募集资金合计约180亿元，主要投向热力燃气项目、交通运输、产业园区、新型城镇化、安置房建设、土木工程等产业领域。其中，包括中国雄安集团发行优质企业债券45亿元的注册通知。专家表示，企业债券受理审核、注册和发行工作均正常运转。相关申报情况也保持总体平稳，与往年同期申报数量基本相当，传递出常态化推进企业债券项目审核注册的最新信号。　　【广西发文：国企不得脱离实际过度举债，所举债务地方政府不承担偿债责任】近日，广西自治区发改委对《广西壮族自治区政府投资管理办法》公开征求意见。其中拟明确，国有及国有控股企业对外投融资应当遵循审慎原则，严格控制资产负债率，不得脱离实际过度举债。确认投融资计划严格经过项目收益覆盖评估论证，不得投资收益不能完全覆盖融资成本的项目，对国有及国有控股企业投融资效益进行定期绩效考核。不得为国有及国有控股企业融资提供任何形式的担保或者承诺偿还。国有企业以市场化方式融资建设的项目，无后续资金保障以及因决策失误难以继续实施的，应按照“谁举债、谁负责”的原则，由国有企业自行负责清理处置，政府不承担偿还债务责任。　　（二）国际要闻　　【世界银行发布《经济展望报告》：全球经济处于危险状态】6月6日，世界银行发布最新的《经济展望报告》，认为全球经济正处于一个危险的状态。随着利率上升，消费者支出和企业投资将放缓，经济活动受到冲击，低收入国家的脆弱性暴露，全球经济增长将显著放缓，金融体系的稳定受到威胁。世界银行预计，2023年初经济表现出来的超预期韧性将逐渐减弱，转为更持久的疲软，因为紧缩的货币政策加剧了新冠疫情和俄乌冲突带来的持续冲击。全球经济增长将在今年下半年显著放缓，并持续到2024年。世界银行提及滞后效应，称利率上升的拖累效应“越来越明显”，随着信贷条件变得更加具有限制性，还将出现更多滞后效应。鉴于最近经济的强劲势头，世界银行将今年全球GDP的增长预测从1月份的1.7％上调至2.1％，不过仍低于去年经济增速的3.1％；将明年的GDP预测从2.7％下调至2.4％。世界银行预计，经济仍然面临下行风险。世界银行还警告，更普遍的银行动荡和更为紧缩的货币政策是可能的，而这将导致全球增长进一步变弱。世界银行指出，欧美银行业最近的压力削弱了今年经济反弹的乐观情绪。对银行业健康状况的担忧促使许多贷方停止向企业和个人提供信贷，这种情况可能会进一步拖累经济增长。世界银行预计发达经济体的增长普遍放缓，预计将在今年降至0.7％，并在2024年继续疲软；其中，预计美国今年经济增长1.1％，该国2024年增长料为0.8％。中国是全球经济放缓趋势下的一个明显例外。世界银行预计中国经济的重新开放正在支撑全球增长，预计中国经济今年将增长5.6％。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货小幅转跌，NYMEX天然气价格继续上涨】6月6日，WTI 7月原油期货收跌0.41美元，跌幅0.57％，报71.74美元/桶；布伦特 8月原油期货收跌0.42美元，跌幅0.55％，报76.29美元/桶；NYMEX 7月天然气期货收涨0.76％至2.262美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　6月6日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有370亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金350亿元。　　（二）资金利率　　6月6日，资金面宽松依旧：当日DR001上行4.64bps至1.278％，DR007下行4.51bps至1.750％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　6月6日，股市走弱叠加资金面延续宽松，银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230004收益率下行0.90bp至2.7040％；10年期国开债活跃券210220收益率下行0.91bp至2.8650％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动　　6月6日，7只地产债成交价格偏离幅度超10％。其中，“21远洋控股PPN001”跌超12％，“H9龙控01”跌超21％，“20宝龙04”跌超33％，“20阳城04”跌超45％；“21碧地04”涨10％，“21碧地01”涨超13％，“20益田优”涨超80％。　　6月6日，3只城投债成交价格偏离幅度超10％。其中，“19宏财专项债02”跌超22％，“14江宁经开债”跌超49％，“17随州停车场债01”跌超50％。　　2. 信用债事件　　恒大地产：公司公告称，“20恒大03”调整本息兑付安排等议案获持有人会议通过。　　山东路桥：公司公告称，拟以自有或自筹资金收购关联方高速集团、设计院集团、材料开发集团所持有的山东高速交通建设集团股份有限公司合计86.73％的股份。上述股份转让完成后，公司将持有交建集团100％股份，成为交建集团唯一股东。本次交易标的转让价格共计为25.88亿元。　　锦江国际：惠誉确认了中国旅游及酒店集团锦江国际（集团）有限公司 “BBB-”长期外币发行人评级及其高级无抵押债券评级。评级展望由”负面“调整至”稳定“。　　同创九鼎投资：公司公告称，对公司发行、同创九鼎投资管理集团担保的2.3亿美元债（ISIN: XS2177116733）发起同意征求。　　远东宏信：标普全球评级宣布将远东宏信有限公司的长期发行人信用评级展望由“负面”调整为“稳定”，并确认对该公司的“BBB-”长期和“A-3”短期发行人信用评级。同时还确认了对远东宏信发行高级无抵押债务的“BBB-”长期发行评级。　　蓝盾股份：联合资信公告，将蓝盾股份主体及“蓝盾转债”信用评级由CCC下调至CC，评级展望为负面。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股主要股指集体收跌】 6月6日，A股三大股指开盘后集体跳水，上证指数、深证成指、创业板指弱分别下跌1.15％、1.58％、1.70％，沪指失守3200点，创业板指创年内新低，超4500只个股下跌。两市成交额9375亿元，北向资金净流出近11亿元。当日申万一级行业指数多数下跌，其中电子领跌3.33％，国防军工、计算机、公用事业、环保、医药生物、传媒跌逾2％；仅煤炭、房地产、建筑材料逆势上涨，涨幅不及1％。　　【转债市场指数跌势扩大】6月6日，转债市场主要指数受权益市场拖累，午后跌幅有所扩大，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.39％、0.32％、0.55％。转债市场日成交额651.11亿元，较前一交易日增加121.96亿元。当日转债个券多数下跌，497只个券中94只上涨，393只下跌，10只持平。当日，涨幅居前个券成交依然活跃，涨幅前十大个券当日成交额占市场成交额比重进一步扩大至43.61％，其中华锋转债、亚康转债在正股带动下涨幅超过10％，沿浦转债、惠城转债涨超6％；当日，转债相较前日调整幅度有明显扩大，其中超达转债、新港转债跌逾10％，华兴转债、现代转债跌逾7％，声迅转债、润建转债、光力转债、长信转债跌逾5％，跌幅较大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　本周，金埔转债拟于6月8日开启申购。　　6月6日，力合微、宏微科技发行可转债申请获证监会同意注册批复，奥特维发行可转债申请获得上交所上市审核委员会审议通过，协鑫能科调整可转债方案后募资额不超26.49亿元，　　6月6日，裕兴转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年6月7日至2023年12月6日），如再次触发下修条款，均不提出向下修正方案；董事会提议下修正邦转债转股价格，议案将提交临时股东大会审议；欧22转债、华宏转债公告预计满足转股价格修正条件。　　6月6日，法本转债公告可能满足赎回条件。　　6月6日，联合资信将蓝盾转债信用评级由CCC调低至CC。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　6月6日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行5bp至4.51％，10年期美债收益率小幅上行1bp至3.70％。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　6月6日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大4bp至81bp；5/30年期美债收益率利差收窄5bp至2bp。　　6月6日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.20％。　　2. 欧债市场：　　6月6日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.37％，法国、英国10年期国债收益率维持不变；意大利10年期国债收益率上行13bp；西班牙10年期国债收益率下行3bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至6月6日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-06-07
中国上演史诗级撤退！建商爆发“退市潮”、富豪自身难保官媒：房产下行态势未缓解
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场，富豪们纷纷陷入自身难保的境地。中国恒大、中国奥园、当代置业、花样年等究竟选择复牌还是退市，仍待今年9月见分晓。官媒指出，如果不探索新发展模式，房地产可能很难稳定下来。中国地产下行态势仍未缓解，使得各方都倍感困惑。 ST泰禾股票周一(6月5日)正式停牌，此前其收市价连续20个交易日每股不到1元人民币，触发强制下市规定。这意味着，泰禾A股之路嘎然而止。踩雷投资人数以万计。截至今年第一季末，泰禾还有5.32万户股东。对此，泰禾解释下市不会影响公司正常经营，将继续推动保交楼、债务重组，引入战略性投资。中国媒体引用Wind数据显示，今年第一季，泰禾在短短一年内将到期的负债超过632亿元，现金几乎仅剩下些微的零头，只有15.4亿元。与此同时，2022年全年绝大部分在建建案都处于停摆状态。目前泰禾的重组也处于停滞状态，2020年7月，有消息称万科可能会收购泰禾19.9%股权，但至今只闻楼梯响。除了交易先决条件未敲定以外，万科和泰禾当时谈的交易对价是24.3亿元，收购近20%股份，但现在泰禾总市值仅剩下12.2亿元。 2020年7月6日，由于泰禾未能完成中期票据17泰禾MTN001本息按时兑付，创始人黄其森宣告债务违约。此后，黄其森全力投入化债工作，奔走呼救一度取得一定成效。泰禾先后与兴业银行、民生银行、华融资产、东方资产、长城资产等金融机构签订协议，就债务展期延长等问题达成协议。就在2022年初，高喊着“活下去”口号的黄其森重振旗鼓，扬言要打一个漂亮的翻身仗。岂料，他在同年3月被带走协助调查。一个月后，泰禾年度业绩预告变脸，预亏40亿元。从此泰禾股票被打上ST标签，警示下市风险，股价一蹶不振。同年11月，黄其森归来，继续推动经营和化债工作，一度带动泰禾股价连涨三日。最近黄其森也说，已经度过最艰难时刻。然而，资本市场实际上并不买账，泰禾股价一路向下，走上下市之路。5月8日，泰禾股价跌至1元以下，此后反弹乏力，截至6月2日收市，股价跌至0.43元。泰禾并非A 股市场最先被强制下市的建商。高歌猛进直至爆雷的蓝光发展，一度如日中天的中天金融，都走在泰禾前面。如今，A股市场股价跌破1元、徘徊在下市边缘的建商家数，超过10家，包括阳光城、美好置业等。港股方面，新力控股和佳源国际已经宣告下市，目前一直处于停牌状态的中国恒大、中国奥园、当代置业、花样年等建商，究竟选择复牌还是下市，也将在今年9月见分晓。中国官媒周二刊文称，如果不探索新发展模式，房地产可能很难稳定下来。但文中也指出，对于怎样算是新发展模式，管理者和地产业者暂时没有共识。这篇由广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉所撰写的文章称，即使政策大力度纾困、房贷额度宽松利率、建商大尺度降价促销，中国大陆地产下行态势仍未缓解，这让各方都倍感困惑。文章指出，当下，地方政府和建商很少从供给端考虑问题，即住房供应政策有没有问题，市场购买力如何，供应的产品在区位、配套设施、户型设计等方面是否匹配需求。作者认为，新发展模式要从供给端去思考和突破，从满足居民普通住房需求，特别是从作为住房需求主体的新市民、年轻人来着手，并不需要高科技的、所谓第几代产品。能做到如下两点，新发展模式就到位了。 “房子要能顺利交付，保证质量、保证配套。做不到这一点，也就不要谈什么新模式了，”作者总结道。
秉哥说市2023-06-07

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