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高弹性的微盘投资利器——中证2000ETF添富(159536)两连阴，最新规模和流动性同类领先！

，中证2000指数超小盘风格尤为突出。小盘股具有高弹性的特征，市场回暖以后，反弹更具爆发力。从风格周期来看，小微盘相对表现仍有增长空间；专精特新、IPO放缓、减持新规等政策利好支持提升小盘指数吸引力；百亿以下的股票数量占比达72.11%，中小市值公司数量占比持续提升。顺应市场需求，中证2000指数正式发布，表征小微盘股票整体表现，完善规模指数体系。市场风格上，近期A股市场主线轮动较快，市场风格也明显偏向微盘、小盘股。中信建投认为，美债收益率回落，分子端并非核心变量情形下，市场风格有望持续。值得一提的是，北证50延续火爆行情！今日北证50指数涨超8%刷新昨日高点，总成交额约131亿元，15只北交所个股涨停，逾百股涨超10%。据了解，目前北证50指数还没有ETF产品，主要是通过场外指数基金来布局，注意到，截至11月21日，汇添富北证50指数（A类：017519；C类：017520）近1月净值涨幅近20%。北证50成分股市值较小，多为小盘股，专精特新特征鲜明，另外北交所开户门槛较高，普通投资者可借道北证50指数基金来实现一键布局。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-22

北证50继续狂飙，午后进一步大涨超6.5%，连续两日轰出百亿天量成交，汇添富北证50A(017519)近一个月净值涨幅19.68%

近20%。北证50成分股市值较小，多为小盘股，专精特新特征鲜明，另外北交所开户门槛较高，普通投资者可借道北证50指数基金来实现一键布局。北证50是什么？北证50成份指数是由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，反映北交所市场整体表现，汇聚“专精特新”优质企业，是市场上“专精特新”标的占比最高的小微盘指数；同时行业分布较为均衡，偏重高新企业，覆盖电力设备、基础化工、机械、医药等行业。所以北证50又被市场戏称为“专精特新小巨人”。近期北证50连续大涨，弹性居所有宽基指数之首，汇添富北证50指数（A类：017519；C类：017520）基金经理晏阳火线解读，认为北交所近期弹性显著的原因主要有4方面： ① 政策利好不断落地：2023年9月“深改19条”全方位、系统性地规划了北交所未来十年的建设方向，无论是政策深度和政策广度都远超市场预期。在“深改19条”文件发布的同时，北交所配套发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等多项制度安排。一系列着眼于完善市场基础功能、丰富产品体系的改革举措密集落地，推进速度和力度均超市场预期。 ② 转板预期显著增强：“深改19条”提出“稳妥有序推进北交所上市公司转板”，监管层对于北交所转板态度积极明确；10月，北交所迅速跟进修订关于转板的制度安排，市场对于转板预期显著增强。实践来看，北交所公司转板至科创板或创业板往往会迎来估值的显著提升，而转板收益在北交所阶段就有较好体现。强烈的转板预期吸引了资金对于北交所的关注。 ③ 流动性持续改善：在新的投资者适当性安排下，科创板投资者可直接平移开通北交所账户，当前北交所投资者500多万户，科创板投资者超1000万户，近500万户潜在的增量投资者已经逐步进入北交所市场。与此同时，北交所做市商扩容也进入倒计时。11月20日，北交所向海通、国元等多家券商发送北交所股票做市交易业务评估测试通过函。相关券商表示，申请证监会核准做市资质的材料已基本准备完毕，拟于近日抓紧向证监会提交申请。在此背景下，北交所流动性已在持续改善。 ④ 估值相对低位：受市场整体影响，北证50指数前期跌幅较大，指数估值较低。截至11月20日，北证50指数的市盈率为19.55倍，横向比较来看远低于创业板的29.21倍和科创50的45.27倍；纵向比较来看，即使回溯到新三板时代，不到20倍的估值也处于底部区间。随着压制板块估值的流动性情况逐渐改善，北交所估值向上修复的空间较大。图片来源：Wind，截至2023年11月20日展望后市，北交所将迎来黄金发展期。“深改19条”相关政策有望持续落地，北交所生态将更加完善；北交所股票将从年底开始逐步纳入中证主流指数体系，为北交所带来长期的增量资金；与此同时，优化上市制度后符合条件的企业可直接在北交所上市，在沪深市场IPO节奏或有调整的背景下，一批优质企业或直接登陆北交所，提升北交所整体投资价值。北证50成分股市值较小，多为小微盘股，股票涨跌幅限制为30%，个股波动可能较大，因此建议投资者可以通过基金的形式分散投资风险。汇添富北证50指数基金（A类：017519；C类：017520）全面覆盖北交所市值排名靠前的50家公司，一键打包北交所优质标的。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。汇添富北证50成份指数型基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金投资北交所上市股票，将面临中小企业经营风险、股价波动风险、退市风险、集中度风险、流动性风险、交易规则的变化的风险等特有风险。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-22

开盘：A股三大指数低开沪指跌0.24%，北证50指数跌0.55%，房地产板块活跃3股涨停

活跃资金集中关注北交所个股，或是对超跌小盘股拉升阻力较小的特征给予青睐，市场或在小幅蓄势后继续上攻；技术面看，短期市场或以震荡蓄势为主，沪指3050点上方谨慎看多；消息面上，半导体、数字经济、智能驾驶等题材均有利好，其中智能驾驶方向中的激光雷达的产业预期或出现反转性拐点，可重点关注；操作上，建议以逢低布局为主。

金融界2023-11-22

宽基ETF迎发展大年首批深证50ETF（159150）正在发行中

基深证主板50指数，布局创业板中盘股和小盘股的创业板中盘200指数、创业板小盘300指数等等…… 其中，深证50指数于10月18日发布，仅一个月时间全市场首批深证50ETF已启动发行。易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，深证50指数反映了深市市值规模大、行业代表性强、公司治理良好的头部公司股价走势，相关产品的推出将进一步丰富市场优质企业投资标的，为实体经济发展引来资金活水。值得一提的是，深证50指数在编制方法上，有别于传统宽基指数主要按照总市值选股，深证50指数在设置流动性筛选、ESG负面剔除后，综合考虑自由流通市值排名、行业地位、公司治理得分等指标，优先选取三级行业内市值排名靠前、公司治理得分较高的公司，可纳入更多细分行业的代表性龙头。从行业分布来看，深证50指数“优创新、高成长”特色鲜明，聚焦新兴产业，电力设备、电子、医药生物等行业占比居前，战略性新兴产业样本公司权重达77%。业内人士指出，近期积极因素不断累积，市场预期有望逐步改善，经过今年多轮调整后，深证50等众多宽基指数估值已处于历史较低水平，叠加经济复苏向好的趋势，市场长期配置价值显现。

金融界2023-11-22

阿根廷股指长周末归来收涨25%，巴西雷亚尔跌超0.9%

大标普/TSX综合指数收跌0.67%，小盘股指收跌0.41%。周二北美尾盘，加拿大10年期基准国债收益率跌0.5个基点，报3.647%，美联储会议纪要发布后曾涨至日高3.688%。两年期加债收益率跌2.4个基点，五年期加债收益率跌3.5个基点。墨西哥综合指数收跌0.41%，报52470.19点。

金融界2023-11-22

专精特新小巨人发飙，北证50午后一度狂涨11%，汇添富北证50(017519)获重点关注！

涨幅居前。北证50成分股市值较小，多为小盘股，专精特新特征鲜明，另外北交所开户门槛较高，普通投资者可借道北证50指数基金来实现一键布局。北证50是什么？北证50成份指数是由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，反映北交所市场整体表现，汇聚“专精特新”优质企业，是市场上“专精特新”标的占比最高的小微盘指数；同时行业分布较为均衡，偏重高新企业，覆盖电力设备、基础化工、机械、医药等行业。所以北证50又被市场戏称为“专精特新小巨人”。近期北证50大举反攻，弹性居所有指数之首，机构认为主要原因有四： ①估值相对低位：前期跌幅较大，指数估值偏低，有估值修复空间。截至11月20日，北证50指数的市盈率为19.55倍，与创业板的29.21倍和科创50的45.27倍相比，估值相对较低。图片来源：Wind，截至2023年11月20日 ②资金拉动：北证50成分股市值较小，多为小盘股，市场每日成交量较小，更加容易受到资金走向的影响，截至目前，北证50板块成交额超86亿元，导致反弹幅度较大。 ③政策利好：2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（市场称之为“深改19条”）。在“深改19条”文件发布的同时，北交所还发布了投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等多项制度安排。一系列着眼于丰富产品体系、完善市场基础功能的改革举措密集落地，推进速度和力度均超市场预期。 ④流动性持续改善预期：近日，北交所做市商扩容进入倒计时。11月20日，北交所向海通、国元等多家券商发送北交所股票做市交易业务评估测试通过函。相关券商表示，申请证监会核准做市资质的材料已基本准备完毕，拟于近日抓紧向证监会提交申请。此外，中证指数公司日前宣布，决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间，并将于2023年12月指数样本定期调整日实施。这两大利好可能会为北交所市场进一步引入增量资金，北交所流动性有望持续改善。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。汇添富北证50成份指数型基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金投资北交所上市股票，将面临中小企业经营风险、股价波动风险、退市风险、集中度风险、流动性风险、交易规则的变化的风险等特有风险。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-21

科创100ETF（588190）四问四答

望赋予其后市可观弹性。经济弱复苏时，小盘股走势往往强于大盘股，原因有二。其一是因为市场在上行过程中，资金边际推动下，小盘股的资金利用率更高，性价比更高。其二是因为小盘股大多数A股偏中游的公司，这些公司的特点是营收大但利润不高，那在经济弱复苏时就更容易通过降低成本来实现戴维斯双击，简单理解就是业绩修复弹性更高。流动性宽松时，小盘成长风格往往也更占优。原因是流动性宽松带来利率下行，经典现金流折现模型的分母端折现率随之下行，小盘成长股的盈利有着高增长的特征，即远期现金流大于近期现金流，折现率下行从分母端对增长型盈利结构的提振大于平稳型盈利结构，因此流动性宽松时小盘成长风格相对大盘蓝筹更占优。（二）科创100指数权重行业未来催化多。科创100指数的前三大权重行业分别是医药、电子和新能源，当前时点，这三大赛道都是存在未来预期差的。医药领域：（1）题材催化上除了此前的减肥药，近期某位海外创新药龙头在阿尔兹海默症上也做出了较大突破，试验结果显示其新药不仅有缓解阿尔兹海默的能力，甚至还有一定预防作用。（2）政策面，除了前期相关部门透露的创新药定价调整政策外，2023年的创新药医保谈判在11月进入核心的谈判和竞价阶段，在今年7月份优化后的续约规则出台后，大量新上市国产重磅创新药单品将被覆盖，预计也会有较多催化。（3）医药投融资环境上，美国10月通胀超预期回落，12月份美联储利率决议有望继续暂停加息，加息周期实质终结，全球医药投融资市场近期有筑底迹象，医药投融资市场复苏斜率有望抬升，创新药行业存在研发投入大、研发周期长的特点，融资现金流是企业拓展新研发管线的重要支撑，医药投融资底部反转有望提升创新药板块的估值中枢。电子领域：上游半导体产业的景气度和AI产业链、消费电子终端的景气度都是息息相关的。（1）AI中游大模型近期更新了比较多利好，国外OpenAI发布者大会史上最强ChatGPT性能大提升、国内第二批大模型通过备案落地，技术迭代进一步强化，对上游算力芯片也提出了更多要求；（2）消费电子终端供给创新频现，近期有高端手机、智能汽车新品在市场上获得较好反响，明年还有MR设备、AI 笔记本电脑等，供给创新驱动需求增量，带动行业底部复苏，也有望拉动产业链上游芯片出货量。新能源领域：（1）新能源车方面，全球电动车龙头10月底以来价格三连涨，这在四季度车企销售冲量时刻较为罕见，有望缓解我国新能源车企的价格压力，价格体系趋稳。量的维度我国10月新能源车产销同比稳健增长，出口增速维持高位，整体仍然保持较高的景气度。（2）光伏方面，国内座谈会召开组织产能合理分布，海外中美新能源贸易政策有望出新，光伏产业格局不断向好。整体来看，科创100指数前三大权重行业未来将出现较多热点催化，科创100ETF（588190）当前进入阶段性布局窗口期，欢迎大家关注！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2023-11-21

巴西股指收涨超0.9%，巴西雷亚尔兑美元涨超1.1%

大标普/TSX综合指数收涨0.35%，小盘股指收涨0.62%。周一北美尾盘，加拿大10年期基准国债收益率跌2.5个基点，两年期加债收益率跌6.1个基点，五年期加债收益率跌4.5个基点。巴西圣保罗证交所指数收涨0.95%，报12.6万点，2021年6月7日曾涨至13.1万点创收盘历史最高位。巴西雷亚尔兑美元目前上涨1.13%，暂报4.8472雷亚尔。阿根廷石油公司YPF ADR收涨40.17%，报15.04美元。在美上市Global X明晟MSCI阿根廷ETF收涨11.56%，报46.98美元。阿根廷和墨西哥市场休市。

金融界2023-11-21

受债务成本拖累小盘股仍难以持续复苏

小盘股的强劲反弹看起来像是又一个错误的开始，而不是持久的复苏。罗素2000指数（世界上最受关注的小型公司指标）上周上涨了5%以上。不过，考虑到该指数极易受到高企债务成本和美国潜在经济低迷的影响，该指数很难避免创下1998年以来表现最差的一年。此外，与大盘指数不同的是，罗素小盘股指数在过去18个月里曾三次试图维持升势进入牛市，但都以失败告终。所有这一切都让投资者害怕说这是一个转折点，尽管相对于标普500指数，小盘股指数的估值徘徊在2007年以来的最低水平附近。法国兴业银行美国股票策略主管马尼什•卡布拉表示：“你可以借用小盘股的涨势，但还不能拥有它们”“最大的问题是即将到来的再融资周期，因为在过去三年里，四分之一的公司一直处于亏损状态。” 在美联储上次加息和首次降息之间，美国小盘股的表现往往优于大盘。但这次的不同之处在于，美国的加息周期是自上世纪80年代以来最强劲的一次。就在企业面临偿还它们在低息贷款时期大量积累的债务之际，这种情况正在影响经济。阿波罗全球管理公司的数据显示，即使在衰退到来之前，罗素2000指数成份股中就有40%处于亏损状态。当然，债务成本对更广泛的公司来说将是一个问题。据估计，以美元借款的公司在为2024年至2026年到期的债务进行再融资时，可能会额外产生270亿美元的利息成本。但对小企业来说，不利因素可能会被放大，因为它们往往拥有更多的杠杆。数据显示，美国小盘股逾三分之二的债务将在未来5年内到期，而标普500指数中的公司的这一比例不到一半。盛宝银行股票策略主管彼得•加尼表示，这是避开小盘股的充分理由。他指出，“利率在更长时间内走高，以及潜在的经济放缓，是对这些小盘股公司打击比大盘股更大的关键风险。” 小型股基金经理正指望股价相对于收益的大幅折让推动股市反弹。蒂顿韦斯特伍德小型股基金（Teton Westwood Small Cap Equity Fund）的投资组合经理尼古拉斯•加鲁奇奥表示，目前的估值“已经不便宜了”，“如果我们要进入一个经济放缓的时期，小盘股已经在预测经济衰退了。因此，小型股和大盘股之间的估值差距将开始缩小”。 EPFR Global数据显示，11月迄今为止，此类押注已吸引近17亿美元资金流入美国小型股基金，为四个月来首次流入。CFRA Research的数据显示，从上世纪80年代末以来，美国小盘股在上次加息和首次降息之间的平均九个月内通常上涨16.5%。与此同时，标普500指数上涨了13.2%。

金融界2023-11-20

诺安基金一周观察：权益市场或迎趋势性修复机会，建议积极布局

日均成交额8885亿元。从指数表现看，小盘股优于大盘股。上证指数和万得全A分别上涨0.82%和0.51%。中证500、中证1000和科创板指数分别上涨1.05%、1.82%和0.18%。创业板指和沪深300指数分别下跌0.93%和0.51%。北上资金净流出49.76亿元。中信一级行业分类中，在海外风险边际释放，国内权益市场风险修复的背景下，计算机、汽车、通讯、国防军工和传媒板块，分别上涨4.14%、3.89%、2.94%、2.7%和2.20%。钢铁板块本周或在国内钢价上涨的带动下上涨2.42%。家电、房地产、建材和银行板块表现较弱，分别下跌0.06%、0.21%、0.38%和0.40%，或因10月和高频地产数据不及市场预期。聚焦AI产业链，算力和应用先行，同时关注国产替代机遇，重点关注算力和部分应用领域，同时关注信创等国产替代机会。AI产业链：工信部等六部委近期印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，推动关键行业应用，助力形成产业正循环，在新的外部再平衡条件下，国产算力半导体产业链迎来更广阔发展机遇，半导体制造链条自主化的产业安全地位凸显。在此基础上，国内大模型持续升级，最终我们预计国内AI应用场景将基于与GPT4.0同等能力上的大模型进行产业创新，软件应用结合垂直场景多点开花，并通过AI+SaaS商业模式提升用户粘性、打开成长空间。此外，预计大模型也将加速推进智能驾驶和机器人智能化迭代。技术创新方向：我们认为技术创新落地将带来结构性投资机会，建议关注数据要素、消费电子和运营商等细分板块。重点关注：1）国产替代及顺周期板块。2）AI 。后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中东局势变化，4）中美科技摩擦变化诺安债市周观察：资金利率上行，债市窄幅震荡上周央行超量续作MLF，净投放6500亿，利率维持不变。虽然全周央行MLF加 OMO净投放1.4万亿，但MLF成本高于降准，叠加税期压力，资金面中性偏收敛，资金利率整体上行。利率债收益率窄幅震荡，其中十年期国债收益率小幅上行1bp。同业存单方面，资本新规发布，原始期限3M以上存单风险权重上调，存在银行赎回货基以及卖出存单情况，1Y存单发行利率持续高于MLF，压制短端利率下行空间，二级市场收益率高位震荡。重要数据或事件： 10月金融数据：社融1.85万亿元，存量社融同比增速9.3%。政府债净融资1.56万亿元，同比大幅多增，是社融增速回升的主要支撑。10月新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元，主要贡献来自票据融资和非银贷款，二者分别多增3176亿元和2088亿元。M1同比1.9%，M2同比10.3%，M2-M1剪刀差走阔，资金活化程度待提高。 10月经济数据：10月规上工业增加值同比4.6%，优于前值4.5%和预期4.3%。1-10月固定资产投资同比增2.9%，其中，1-10月房地产开发投资累计同比-9.3%，当月同比-11.3%，地产投资仍然低迷。此外，10月商品房销售面积同比-10.9%，政策效应消退，销售动能有所放缓。10月社零同比增7.6%，显著好于预期5.5%，低基数下较9月明显抬升。10月全国城镇调查失业率为5%，持平于前值。当前经济延续企稳态势，汽车、电子等产业带动供给端修复较强，需求端仍然偏弱。展望未来，基建方面，特别国债增发将对11月以后的基建形成托底效应，地产投资方面，关注以保障房为首的“三大工程”、央行中长期资金支持的落地情况，观测政策对地产市场预期的提振效果。出口方面，美国补库以及APEC后中美经贸关系缓和，有望推动出口一定程度上修复。资金面上，银行负债端存在一定压力，特别国债的发行节奏以及货币政策的配合程度尚未明朗，市场较为关注短期资金面扰动，叠加资本新规影响银行投资行为，年内短端收益率可能面临一定上行压力。诺安海外周观察：美国通胀弱于预期，美联储加息预期下降，美债利率下行美国10月通胀数据弱于预期，美联储加息预期下降，美债利率下行、股市上涨。全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨2.92%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨1.93%）>商品（彭博全球商品指数上涨0.31%）。上周全球股票市场多数收涨，新兴市场股市表现好于发达市场。新兴市场中，中国A股沪深300指数小幅下跌，港股受海外市场带动收涨，恒生指数上涨1.6%。另外巴西、印度股市上涨，俄罗斯股市下跌。发达市场方面，欧洲股市跑出相对收益，泛欧STOXX600指数上涨4.9%，德国DAX指数涨4.5%，法国、英国代表股指分别上涨2.7%和2.0%。表现其次是日本股市和美国股市，日经225指数涨3.1%，标普500指数涨2.2%。行业方面，各行业均收涨，原材料、工业和公用事业表现居前。债券市场方面，欧美国债收益率普遍下行，美国十年期国债收益率下行20bp至4.435%。欧洲各国十年期国债收益率下行12至21bp左右。日本国债利率受欧美影响，亦下行11bp至0.75%。大宗商品方面，包括原油、天然气等能源商品价格持续下行；工业金属价格表现分化，铜价上涨、铝价下跌；黄金和白银贵金属价格上涨；各类农业商品价格涨跌不一。汇率方面，美元指数于周二跌幅明显，最新下跌至103.82，为2023年8月末以来新低。数据方面，周二公布的美国10月CPI数据增长低于预期，通胀压力进一步放缓、弱化了美联储加息的可能。10月CPI同比为3.2%，弱于预期3.3%和前值3.7%；环比0.0%，而预期为0.1%、前值为0.4%。近期能源价格的下跌使通胀缓解了约0.2个百分点，此外电价下行也使得10月通胀增速放缓。核心CPI同比为4.0%，弱于预期和预期的4.1%；环比为0.2%，弱于预期和前值0.3%。汽车价格下跌、租金和住宿成本下降是核心CPI增速弱于预期的原因。10月CPI数据进一步确认通胀下降趋势，而11月能源价格下跌，预计11月通胀继续走弱，预计美联储将继续暂缓加息。欧央行亦公布了10月通胀数据，CPI同比2.9%，环比为0.1%，与预期和前值持平。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：布伦特原油期货价格继续下行，从81.43美元/桶最低下跌至77.42美元/桶，最新收于80.61美元/桶，周度表现为-1.01%，WTI原油期货价格下跌1.66%至75.89美元/桶。能源股票则随美股大盘上涨，标普能源指数上涨1.3%。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至11月10日当周美国原油产量为1320万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织10月产量为2806万桶/天，高于9月的2796万桶/天；其中沙特产量为897.6万桶/天，与9月份持平；伊朗产量增加至301万桶/天，为2018年11月以来新高；俄罗斯为950.8万桶/天，低于9月958.8万桶/天。非OPEC组织10月产量为4724万桶/天，略高于9月的4720万桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加360万桶，预期为增加429万桶；库欣原油库存增加190万桶；战略原油库存维持不变，最新战略储备库存为3.5127亿桶，油价走高或影响美国战略库存补库进度。美国商业原油库存和库欣原油库存低于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少150万桶，预期为增加106万桶；馏分燃油库存减少140万桶，预期为减少74万桶；汽油库存低于过去五年均值水平、燃油库存接近过去五年库存低位。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；原油总库存低于过去五年低位水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡。此外，近期地缘政治局势对油价影响增加。巴以战争等地缘冲突对油价影响明显，以色列和巴勒斯坦均非产油国，如果仅是巴以间冲突对油价影响有限。但如果冲突蔓延至中东其他产油国，如伊朗、叙利亚等，不排除油价仍需计入更多的地缘不确定性溢价。当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外还会增加油价上行弹性。预计未来一年油价中枢有望上移。诺安全球黄金基金：美国10月通胀增长弱于预期，数据公布后市场下修美联储未来加息的预期，美债收益率回调，国际黄金价格从1940.20美元/盎司上涨至1980.82美元/盎司，周度表现为2.09%。上周VIX指数继续回落，美元指数、实际利率下行，黄金ETF持有量结束了巴以战争以来的流入态势转为减持。对于后市展望，美联储11月议息会议继续按兵不动，未来加息与否仍取决于未来美国经济数据。美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力。但在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响。受美国财政部发债、美联储缩表减少美债持有、以及当前较为强劲的经济预期影响，预计美债长端收益率仍将维持于高位，短期黄金仍受利率和美元指数压制。但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎。近期黄金价格受地缘政治冲突和市场避险情绪升温而上涨明显。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，关注巴以战争是否有进一步蔓延的可能，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。诺安全球收益不动产：上周富时发达市场REITs指数上涨4.14%，表现强于发达市场股票。行业层面，各行业REITs均录得正收益，办公、酒店及娱乐、工业、零售REITs跑赢富时发达指数。往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。三季度业绩REITs公司业绩陆续公布，从超预期强至弱幅度排序依次为酒店及娱乐、零售、工业，对板块业绩预期的上调推动了相关板块的表现。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。

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