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逆势突围的“中海样本”：从战略定力到产品革新，如何重构房企价值逻辑？

守与产品价值的范式革新。战略定力构建安全边际，重塑行业估值坐标系在行业集体收缩的2024年，中海以696.3亿元权益购地金额登顶行业，其在四个一线城市的权益拿地金额占比高达73.5%。以北京来看，中海在北京已连续7年位居销冠，2024年至今已接连斩获多幅百亿级地块。（来源：公司资料）这一决策看似大胆，实则是中海基于对市场周期的深刻理解和对自身优势的精准把握：当市场深度调整时，中海凭借央企融资优势、市场深耕优势、稳健的运营能力以及强大的资源整合能力，逆势突围，在多个核心城市核心区位锁定稀缺土地资源。这种策略不仅确保了资产的高流动性，更为未来的盈利增长奠定了坚实基础。中海的这一决策，不仅是对短期市场波动的应对，亦是对长期价值创造的深刻洞察。同样值得关注的还有其在商业运营“第二曲线”突破。随着房地产行业从增量开发向存量运营的深度转型，商业赛道正成为房企穿越周期的关键战场。可以看到，过去一年，中海商业物业收入以12.1%的增速跃升至71.3亿元，年内公司新增9个商业物业投入运营，总建筑面积增加约30万平方米。（来源：公司资料）值得一提的是，公司轻资产管理规模持续扩张。年内，新获取深圳小梅沙大型文旅商业管理项目。而截止2024年底，公司已累计获取外部轻资产管理项目18个。稳步的扩张背后，是中海“开发+运营”双轮驱动的商业逻辑支撑，这种能力或正重构房企的估值模型。商业运营带来的稳定现金流正在对冲开发业务的周期性波动，为中海提供了更为稳健的财务基础。财报数据来看，过去一年，中海持续巩固“绿档”优势，净借贷比率29.2%，持有现金1241.7亿元，经营性现金流净流入464.5亿元，偿债能力无忧；平均融资成本3.1%，为行业最低区间。公司信用评级领先，是三大国际评级机构唯一给予双A评级房企。（来源：公司资料）产品主义破局需求断层，定义新时代“居住基础设施” 当市场陷入“降价换量”的囚徒困境时，中海却实现了2024年合约销售均价同比16.6%的高增长，而这背后正是其对居住需求结构性变迁的精准捕捉，以及其“好房子”理念的深度实践。这种理念不仅重新定义了新时代的“居住基础设施”，更为行业提供了从“物理空间建造者”向“生活服务集成商”转型的范本。中海集团董事长颜建国提出的“好房子”理念，如今正在彻底颠覆传统开发逻辑。他强调，新时代的“好房子”不仅要全面提升建筑性能和居住体验，也应该是链接未来的居住空间。值得一提的是，今年的全国两会上，“好房子”建设首次被写入政府工作报告，这标志着行业从“量的扩张”向“质的提升”转型的政策导向。（来源：公司资料）当住宅回归居住属性，好产品依旧是核心竞争力。在此背景下，中海打造出以“高性能+好服务”为核心理念的好房子综合解决方案。一方面，通过聚焦硬件和基础性能提升，融合新质生产力，集成多个科技系统，提升房屋的基础性能，全面落实“好房子”安全、舒适、绿色、智慧四大特征。另一方面，通过聚焦软件和使用体验提升，加载多项科技系统，提升人民群众的幸福感。 2024年，中海推出的高端改善产品线‘玖序系’在北京、上海、深圳、南京四城相继落地，并凭借卓越的产品力实现全国热销。例如，北京中海京华·玖序开盘热销62亿元；深圳中海深湾·玖序首开热销100亿元；上海中海领邸五开五罄热销282亿元。值得一提的是，在3月28日，上海中海·顺昌玖里开盘销售额达196.5亿元，刷新全国商品房单次开盘销售纪录，进一步印证了中海的超级产品力。（来源：公司资料）价值重估：从周期博弈到永续经营中海的逆势表现绝非偶然，而是其将战略定力转化为技术、产品、生态壁垒的必然结果。当行业仍在争论“活下去”的生存法则时，中海已用“高性能+好服务”的产品哲学、“开发+运营”双轮驱动模式，打开了穿越周期的新通道。对于投资者而言，中海的启示在于：当行业β逐渐消失时，真正的α来自战略耐性与技术、产品、生态的共振。其“拿地-开发-运营”的全链条可控性，正在构建弱周期属性。随着房地产新发展模式的确立，中海这类兼具资产安全边际与产品革新能力的房企，或将成为存量时代下稀缺的价值锚点。

格隆汇昨天15:10

国际油价大涨！中海油涨近3%，港股红利ETF基金(513820)涨超1%，强势突破20日线！南向资金悄然重仓，最新动向来了

价优势”凸显：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。 3、稳定可预期的高水平分红：全市场首只“每月分红评估”的港股红利类ETF，一年可最多分红12次。自2024年7月以来，已连续9月分红，每10份已累计分红0.28元。 4、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！更有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎、定投。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天14:30

基金经理对过去一年的市场走势如何评价？谢治宇、乔迁、董理、王品、虞淼、陈宇、张睿、翟秀华、林国怀这样说

通过拉长周期、聚焦优质品种的方式来构建安全边际，力争实现为投资者创造中长期价值的目标。兴全轻资产：A股的投资性价比仍然很高配置倾向兼具估值与空间的龙头公司基金经理董理我们对A股资产的配置价值持积极态度，在资产的选择上，我们首先依然最看好科技，既包括具有广阔空间的国内半导体设备公司，也包括一批兼具竞争优势和持续发展动能的消费电子行业的优质公司；此外，我们对于一些金融、建筑材料行业的领军企业也有重点配置，这些企业估值水平较低，风险已被较为充分的定价，而自身的经营周期的变化和领先的竞争力能给这些企业带来较好的投资收益。展望2025年，我们对待国内经济的态度为充满信心但不盲目乐观，根据历史经验，政策信号的转向到实体经济的实质改善往往还需要一定时间的耐心等待。虽然我国居民储蓄率较高，看起来还有不错的支付能力可以开发，但人民群众可能还是要感受到一些更为实际的经济现象才能在消费上支出更多，比如现在部分行业实体企业的投资回报率仍然在走低，二三线城市的房价压力也远没有解除，去年9月的转向是个开始，今年我们势必还要继续看到政策的连贯性才能对经济的预判更有信心。以购买力平价的维度衡量的GDP我国早已经是世界第一，所以对于这么一个庞大的经济体来说我们更为合理的预判是保持平稳健康的发展，但另一端，以Deepseek为代表的中国先进科技行业的发展速度却远超我们的想象，AI赋能到各行各业后，很多原有的商业模式和竞争力逻辑都会发生变化，这些更快的产业变革是我们更为紧密关注的动向。在近期市场升温后，代表最前沿科技的成长型板块已被交易出了较高的估值水平，但整体的A股资产的投资性价比仍然很高，以沪深300指数为例，截至1月底指数的风险溢价率在6.4%左右，接近历史一倍正标准差的水平，为过去10年的较高水平。我们当下的配置思路更多倾向可以兼具估值与空间的领先优势明显的龙头公司，同时我们也在持续积极寻找能真正在科技变革中受益的行业与企业，不断挖掘投资机会。兴全合泰：决定A股高度的核心因素是高科技行业的进展和经济的恢复高度基金经理任相栋回顾2024年，A股表现跌宕起伏，9月份之前股票市场对内外部环境有诸多担忧，市场赚钱效应较差。随着9月份政府致力于修复居民资产负债表的一系列政策出台，对于地方债务问题和楼市股市资产价格的担忧减弱，市场信心明显恢复。外部环境上美国在下半年正式进入降息周期，全年降息3次合计75个基点。市场风格在三季度出现了明显的切换，上半年市场偏好高分红、人工智能、海外出口等主线，9月之后市场明显转向成长股。在组合管理上，在市场过于悲观的时候我们看到了中国强劲的产业升级力量，在过于乐观的时候需要处理好市场情绪的颠簸。站在当下，我们认为A股持续了几年的“哑铃型”结构可能会发生变化。开年以来，A股结构性行情主要体现在人工智能、人形机器人、自动驾驶等新兴产业上，AI行情如火如荼。我们认为除了高科技行情，在部分供需逆转的传统行业也有望出现结构性机会。决定A股高度的核心因素是高科技行业的进展和经济的恢复高度。展望未来，我们认为2025年A股有望取得正收益的投资回报。赚钱和财富效应的齿轮是否正向滚动、产业技术升级带来的效率改进可能会成为股票市场定价的核心变量。公司层面上，进取的企业家精神、良好的竞争格局卡位才能保证其超额的利润回报。兴全全球视野：重点关注科技创新带来的新市场和新需求基金经理王品、余明强 2024年底出台了积极的财政与货币政策，政策的方向性指向明显，在增强经济各方参与者信心、提升消费者购买力、进一步支持新质生产力发展等方面进行了政策性倾斜，我们预计2025年经济增长将在底部企稳，同时新质生产力的发展也将取得进步。从2025年年初的情况来看，国内经济在多个领域表现出积极的态势，消费市场回暖，物流和客流活跃，人工智能和机器人领域的科技发展大超预期等；考虑到经济基本面底部企稳，投资者信心修复以及“适度宽松”的货币政策基调，我们看好2025年尤其是上半年股票市场的表现。我们的组合配置方向，一方面重点关注科技创新带来的新市场和新需求，比如智能驾驶、AI技术发展引发的新应用等，这其中蕴含的投资机会与风险需要我们去甄别；另一方面，我们也将关注一些过去两年基本面明显不及预期，一旦悲观情绪修复有望迎来较大向上弹性的个股与板块。长期来看，聚焦寻找符合产业趋势以及具有长周期成长空间的公司仍然是我们的投资重点。兴全精选：2025年AI技术在全球范围内的扩散确定性较高基金经理陈宇 2024年是跌宕起伏的一年，前三个季度国内地产基建均震荡下行，海外面临俄乌冲突和巴以冲突的冲击，国际金融环境也对国内利率汇率政策有一些掣肘，不可贸易部门维持在一个较低的区间。亮点在于可贸易部门全年维持了较好的增长，其中新能源部门需求较快，新增供给逐渐消化，电子通讯等行业迎来了新的科技周期，机械、汽车等行业的出口从亚非拉市场逐渐拓展到欧美市场，中国制造在全球的市场份额稳中有升。本基金全年主要配置了半导体、新能源、电网投资和汽车出口等行业，全年取得了中等偏上的业绩。展望2025年，AI技术在全球范围内的扩散确定性较高，跟AI相关的基础设施建设会逐渐铺开，各行各业的应用开始落地开花、探索自己的商业模式。2025年国内地产大概率企稳，对建筑建材、消费、服务等各行业的就业和运营都不再形成拖累。经过近年的加强监管，资本市场规范度进一步提高，投资环境更加优化，经过3、4年调整，A股市场在全球范围内呈现了较高性价比，2025年是值得积极作为的一年。兴证全球可持续投资：2025市场可能仍处于震荡之中存在结构性机会基金经理何以广 2024年，宏观经济平淡，下半年政策端有较大变化。本基金下半年根据行业变化和上市公司的基本面情况，调整了部分行业配置，截至年末，基金组合主要配置了互联网、银行、AI、计算机、消费等方向。展望2025年，我们认为市场可能仍处于震荡过程之中，市场存在结构性机会，整体我们偏乐观。我们坚持行业和个股适度分散的策略，力求战胜市场。一批品质优秀，具有时代特征，具有独立基本面的公司将会有较大的投资机会，这将是本基金2025年投资的重点。兴全可转债：可转债估值水平经历一定程度的修复积极寻找结构性机会基金经理虞淼 2024年全年中证转债指数上涨6.1%，上半年权益市场及中小市值个股表现偏弱，转债市场仅金融和红利个券表现较好，甚至阶段性引发对信用风险的担忧，出现部分转债跌破债底的情况，而随着三季度后在权益市场趋于活跃，债券市场持续走强，可转债资产的估值有所修复，并在四季度持续抬升。本基金在2024年全年维持了相对较高的股票仓位，可转债的配置比例在四季度有所提升。回顾全年的操作，年初阶段性增加了可转债组合的弹性，同时在二季度上涨后进行了一定程度的止盈。全年来看对于金融板块的配置比例不足，以及三季度对于低价转债的增配力度不足，导致全年的收益不突出。海外的通胀压力有所缓解，而美国的关税及其他政策，使得全球经济整体增长的前景存在一定的不确定性。国内经济仍然面临一定的挑战，房地产市场的相对低迷对内需的影响仍存在，一些领域的产品价格也在低位波动，企业盈利难有明显的回升。展望未来，权益市场的积极因素在逐步显现，政策对于资本市场的积极的态度使得市场整体较为活跃。以AI为代表的科技类行业，在过去的几年里持续呈现出新的变化，在产业端也出现了逐步落地的迹象，新技术的影响极其带来的产业链的机会，仍将是未来重要的投资线索。前期一些高景气行业，在经过了产能释放和供给过剩的担忧之后，产品价格和股票估值也在很大程度消化了风险。部分核心区域的房地产市场，出现了阶段性企稳的迹象，同时从政策定调来看，稳增长的政策可能会更为积极，使得内需相关的行业，以及部分顺周期行业存在结构性的机会。可转债资产的估值水平经历了一定程度的修复，从整体估值水平来看，目前并不显著低估。同时，资产的分化也较为显著，高估值和低价个券同时存在，收益率的分化也成为了常态。近期个券下修数量有所增加，使得条款博弈也存在一定的空间。在权益市场活跃的环境下，我们仍将积极寻找可转债资产的结构性机会。兴全恒益：转债资产期权价值仍相对较高基金经理张睿、徐留明兴证全球基金固定收益部副总监报告期内市场依然处于政策强预期和弱现实的反复交替中，第二产业升级，第三产业承压的局面未变，地产投资和销售数据同比继续下滑，生产消费缺口扩大，制造企业采取降本增效、以价换量、放慢资本开支节奏等方式应对，而CPI、PPI等价格指标维持在低位区间。期间地产托底政策不时出台，货币政策总体宽松，采取降息降准等方式持续降低资金和负债成本，三季度末财政政策开始积极发力，并提出房价止跌回稳，有效扩大国内需求，化解债务压力等政策目标。全年看纯债资产仍是风险收益比表现最好的资产，各期限收益率下行100bp左右，久期策略是主要的超额收益来源；权益资产先跌后涨，在三季度末政策大力度出台后大幅反弹；转债资产同样经历了较大幅度的波动，二三季度转债上有弹性下有债底的特性一度被挑战，低价股退市风险和评级下调风险导致市场债性转债占比大幅提升，部分转债跌破债底，期权价值一度为负，也使得三季度末转债出现近几年难得的显著配置价值。本基金在纯债策略上偏哑铃型组合，并加大了债性转债配置，股票上依然坚持自下而上立足企业竞争力优选个股，以合理偏低估的价格买入高品质的优质资产，倾向于行业均衡但个股集中的配置策略，并加大了对于股东回报的考量。国内经济近年的结构转型期能看到经济基本面的好转持续表现为慢变量，但新质生产力和科技的持续投入开始显现出积极的成果，而政策对扩大国内需求，推动房价止跌回稳等目标的定调也使得基本面出现改善的概率上升。当前对顺周期板块供需格局的重新平衡仍在观察当中，同时债券收益率处于低位，顺周期类权益资产整体估值也在历史底部区域，未来可能存在资产切换的机会；转债资产随着剩余期限缩短，期权价值仍相对较高。本基金将对债券资产保持绝对收益思路，筛选信用资质良好的品种配置，并在转债资产中积极寻找自下而上的投资机会，股票投资方面对周期底部具备品质竞争力和品牌力的优质企业逐步加大配置力度。兴全汇享：债市对宽松货币政策已基本定价基金经理翟秀华、徐留明回顾2024年，经济在新旧动能转换的过程逐渐接近尾声。上半年，传统经济的尾部压力明显，地产和基建双拖累下，消费信心不足，内需承压。外需方面尽管相对较好，但是贸易摩擦和地缘政治关系也很难提振信心。随着9月底的宏观政策调整，资产价格见底迹象明显，市场信心大幅修复。纵观全年，尽管路径波折，权益和固收市场都取得了较好的正收益。2024年本基金的权益持仓基本稳定，以合理偏低的价格买入高品质的优质资产，行业均衡配置，优选注重股东回报的上市公司。转债市场上半年价格普遍低估，配置较多，随着四季度价值回归后，逐渐降低转债仓位置换成纯债。过去几年的主线是新旧动能切换的持续推进：传统经济中，地产链条在经济大盘里的占比显著下降且边际有企稳迹象，另一方面随着地方政府化债的持续推进，债务压力的缓解也有助于地方经济的企稳。新经济则呈现厚积薄发的态势：文化创新、生物医药、AI智能、机器人和新能源车等领域在过去几年取得了显著进步，国内制造的产品力和国际竞争力也已经大幅提升，此外国家对国内统一大市场和产业供需再平衡的重视也将进一步推动经济的改善。尽管困难依然存在，但我们看到了很多点状和线状的回暖，且就权益市场而言，新国九条将对股东的回报提到了很重要的位置，分红率持续提升。拉长来看，我们认为有不少优质上市公司未来可以以优质优价的产品获取更多的市场份额，且目前的估值处于较好的击球位置，可以为投资者提供相当不错的回报。我们也会关注港股科技资产，相信AI可以进一步提升互联网大厂的竞争力，降低成本。债券市场方面，市场预期普遍对宏观的不乐观和对宽松货币政策的期待基本已经定价，开年1出头的绝对回报率下，获取收益的难度很大，大概率呈现波动大，收益难的特征。兴全优选进取FOF：目前A股和港股仍处于合理略偏低估的状态基金经理林国怀兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全安泰积极养老五年持有混合FOF等基金经理 2024年，组合的主要操作包括： 1、资产配置层面：全年A股市场大幅震荡，而债券到期收益率持续下行，组合层面基本维持权益资产的持续超配，全年维持一定比例的QDII基金、黄金ETF等多元资产的配置，下半年因为场内溢价率持续上行，对权益型的QDII基金持仓比例有所降低； 2、国内权益配置：全年持续提升成长型基金配置，降低价值型、高股息类资产的配置比例；提升了主动基金的配置比例，降低了被动基金的配置比例； 3、固定收益配置：鉴于债券收益率的持续下行，我们将组合中的纯债型基金逐步替换到内部货币基金、可转债基金、绝对收益套利基金以及美元债基金等，此外降低了可转债的直接投资比例； 4、其他资产配置层面：随着海外市场的持续上涨，下半年降低了组合中的海外权益基金的配置比例，维持了黄金ETF相对稳定的配置比例，同时根据溢价率的变化情况进行了品种替换； 5、品种层面：继续维持相对分散化的配置思路，2024年基金经理变更较多，组合也进行了相应的品种调整。从全年来看，2024年A股市场波动较大，但债券市场、海外权益和黄金等资产持续上行，也让更多投资者对资产配置的接受程度变得更高，而FOF正好是进行资产配置非常好的载体，我们力争在自己熟悉的领域里通过主动投资获取阿尔法，在相对有效的市场上进行低费率的被动化投资，利用各类资产的低相关性从而降低组合波动，提升投资者的持有体验。目前组合权益部分均衡略偏成长，我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。从短期来看，虽然经过一段时间市场的修复，目前A股和港股市场仍然处于合理略偏低估的状态，投资者的信心还未完全修复，一、二线城市的房地产市场逐步止跌企稳，新经济的热点不断涌现，包括AI、半导体、游戏、影视、机器人等诸多领域。926政治局会议以后，各种政策利好不断涌现，我们认为当前的A股和港股都处于相对较好的投资位置。从中长期来看，随着债券收益率的持续下行，银行理财、存款利率、债券基金、货币基金等前期吸引老百姓的投资方式吸引力大幅下降；伴随着人口总量见顶，房地产的投资也进入了一个新的时代，所以对于大部分的老百姓而言，可能未来含权类的基金产品是更有吸引力且能容纳较大资金量的投资方向。所以我们认为A股和港股市场均存在较大的长线投资机会。对于国内债券市场，我们认为整体收益率过低，所以依然会积极的寻找替换标的。此外，过去几年被动基金的规模大扩容，从而将主流的指数编制中的加权因子不断加强，我们认为在这样的情况下，主动权益基金将可能更有阿尔法机会。兴证全球安悦平衡养老FOF：2025年对权益市场延续乐观态度基金经理刘潇 2024年，组合的主要操作有：1、权益资产端：全年市场呈现先抑后扬走势，本组合权益beta始终坚持逆向操作策略。9月份前维持组合相对基准beta大于1，四季度市场显著上涨后主动降低beta。风格上看，全年红利类资产相对其他风格资产表现明显更优。我们认为红利类资产经历三年的估值修复后相对性价比有所弱化，因此适当将红利风格高暴露的基金切换至其他风格基金。港股方面，由于港股始终保持相对于A股的估值折价优势，我们在组合中保持对港股的战略性超配。2、固定收益端：面对各期限债券收益率系统性下行环境，我们判断纯债基金收益空间收窄且波动风险明显上升，因此将部分国内纯债基金转配至公司内部货币基金。可转债品种9月前跟随正股下跌且价格过度计入了信用风险，我们认为可转债整体吸引力明显上升，组合把握时机显著提升转债资产及转债基金配置比重。3、另类资产方面，黄金是组合长期多元资产配置的重要部分，我们长期保持了黄金的配置比例，发挥风险对冲与组合稳定器作用。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。展望2025年，我们对权益市场延续乐观态度，从几个方面来看：一是权益资产的估值优势：虽然权益市场从底部已有所反弹，但由于此前资金对绝对收益的追捧导致各类固定收益资产收益率大幅下行，权益资产在大类资产中的估值相对吸引力仍然非常明显。二是上市公司业绩触底：我们此前关注的房地产下行周期对经济的快速冲击期已过，与此同时企业和居民信心已有初步修复。因此我们认为过去几年上市公司业绩承压的局面大概率在年内见到变化，优质公司业绩有望触底反弹，三是股东回报改善：A股以及港股的上市公司均体现出更理性的资本配置导向和更强的回馈股东意愿，为市场提供更坚实的安全边际支撑。对于长期，我们欣喜于看到开源高性价比AI的出现，使得科技普惠社会而非成为巨头垄断工具的可能性在增加。全社会生产力有望借此进一步提升。我们也欣喜于看到随着经年累月的研发和人力投入，中国的制造能力和创新能力的积累正从量变转向质变，在全球产业链上的价值位势持续上移。另外，在其他主要国家战略收缩的背景下，中国所处的国际环境也存在潜在变化空间。我们的投资仍将在经济短周期表现、长周期约束以及市场预期波动中去取得平衡，在产品管理中要实现对这些要素的全面关注。

金融界昨天03:20

划重点！富国基金年报出炉，朱少醒、范妍、毕天宇、白冰洋、蒲世林等15位主动权益基金经理给出哪些“干货”观点？

基金经理白冰洋： “我们的立足点始终在安全边际的评估之上。” 据富国洞见价值 2024年年报，站在现在的时点，展望未来，我们能看到，不同产业和公司仍在分化，有些如破竹新笋，有些如日暮黄昏，但万物皆周期，谁又能知道更远的未来？对于追寻价值投资理念的人来说，产业趋势只是考虑投资判断的一个因素。我们的立足点始终在安全边际的评估之上。坚持不断的学习，独立的思考，审慎的判断。所以，不论烟蒂资产还是好生意好公司，只要价格合适，就是我们可以选择的。管理人始终保持开放包容的态度，不断学习，希望能不断拓展能力圈，继续践行价值投资的理念。富国城镇发展基金经理蒲世林： “今年我们认为超额收益可能会来自于估值低、关注度低、边际有改善的行业。” 据富国城镇发展2024年年报，2025年我们对市场仍然保持乐观，国内宏观经济仍然有不确定性，但是积极因素也在积累，海外环境整体还是有较大的不确定性，但预计今年相关不确定性能够落地，预计比市场悲观预期好。叠加目前无风险利率处于低位，股票市场估值极具性价比，总体而言市场今年机会还是大于风险。今年我们认为超额收益可能会来自于估值低、关注度低、边际有改善的行业。投资策略上坚持基本面投资，注重估值，虽然可能错失一些机会，但也减少犯错的概率。富国文体健康基金经理林庆： “展望2025年，预计将会是中国新时代核心资产重估的一年。” 据富国文体健康 2024年年报，展望2025年，本人预计将会是中国新时代核心资产重估的一年。随着美国政坛党派轮换，不同的立场变换，以及中国在科技与制造业领域的突破，伴随着AI技术的蓬勃进步，中国经济将迎来新旧动能转换，股市也将迎来结构性机会。但客观说，单边行情往往走势迅速，难以有很舒服的买点，安全边际不够。借用巴菲特1957年给股东信中的原话：“1957年，我们的业绩高于一般水平，一部分原因是今年大多数股票表现普遍较差。与一般水平相比，我们在熊市里会比牛市里做得更好。我们今年的业绩不错，但在这样的年份中，我们的表现本来就应该比指数更好。当股市整体大幅上涨时，只要能跟上指数涨幅，我就非常满意了。” 富国稳健增长基金经理范妍： “在大类资产的比较上，本基金更倾向权益类资产。” 据富国稳健增长2024年年报，2025年，中美关税谈判的结果、国内政策刺激力度和节奏均有不确定性，能见度偏低。政策发力的方向偏向于鼓励消费和发展服务业，是否能使中国经济脱离通缩的风险区间是我们关注的重点。在流动性相对充裕的背景下，2024年末十年期国债收益率已经低于1.7%，吸引力进一步下降。同时，基于对供需格局（尾部出清、头部竞争力强化）的跟踪，企业盈利能力2025年可能较2024年出现改善。因此在大类资产的比较上，本基金更倾向权益类资产，权益仓位继续维持相对偏高的水平。行业配置上，成长和供需格局改善的周期作为底仓，同时，对空间大的新技术新方向保持较高的关注。富国中小盘精选基金经理曹晋： “我们认为中国科技重估或许仍然是全年的主线。” 据富国中小盘精选 2024年年报，我们认为中国科技重估或许仍然是全年的主线。港股市场和A股市场都可能有机会，特别是港股的互联网企业估值具备一定的吸引力。从细分行业来看，2025年我觉得产业进程已经从“AI 算力”过渡到了“AI应用”，而AI应用的核心资产就是数据库，2025年具备数据资源禀赋的软件企业有望重现“数据重估”和股价重估。2025年也许是AI应用真正的元年，也有可能是科技浪潮中无数次试错的一年。在A股中我们也在寻找计算机行业中赋能AI数据的相关板块。富国新材料新能源基金经理徐智翔： “机器人或有望成为市场空间最大的全新产业。” 据富国新材料新能源 2024年年报，展望未来，本产品持续关注AI方向的科技创新，NVIDIA公司创始人兼首席执行官黄仁勋认为，从2012年ALEXNET即深度卷积神经网络结构被提出后，AI会经历四个阶段，即 perception AI（感知 AI）、generative AI（生成式 AI）、agentic AI（AI 助理）、physical AI（物理 AI，具身智能，包括自动驾驶和机器人）。我们认为2025年或是agentic AI和physical AI的元年，AI应用硬件主要关注手机、眼镜、汽车、机器人四大方向，其中机器人或有望成为市场空间最大的全新产业。富国核心优势基金经理吴栋栋： “展望2025年，我们继续坚持自上而下的密集跟踪宏观和政策变化。” 据富国核心优势 2024年年报，展望2025年，我们继续坚持自上而下的密集跟踪宏观和政策变化，寻找景气度趋势向好的产业方向，并积极自下而上进行优质个股配置。目前看来，AI、电网、储能和风电产业链还将保持较高仓位配置，出口链也在积极寻找风险落地后的机会，并积极跟踪后续财政政策，寻找有望受益于财政发力的内需方向。富国新兴产业基金经理孙权： “推理和应用或许是人工智能接下来的发展重点。” 据富国新兴产业 2024年年报，展望2025年，本产品继续专注于人工智能和半导体行业。人工智能是全球重大科技创新，产业发展迅速，市场空间巨大。算力是人工智能的基础设施，包括GPU、HBM、Switch等核心半导体，光模块、PCB、电源、散热等配套环节。推理和应用或许是人工智能接下来的发展重点，包括Agent、消费电子、汽车、机器人等应用场景。Agent或将给软件公司带来新机遇，AI手机加快换机周期，各种IOT拉动新需求，自动驾驶有望加速落地，机器人有望进入产业拐点。人工智能产业的发展可能会推动上游半导体制造业的发展，包括先进制程晶圆厂、存储厂和设备材料厂商，国内自主可控加速发展。富国消费精选30基金经理周文波： “我们将继续挖掘新消费的投资机会，关注老消费的基本面拐点。” 据富国消费精选30 2024年年报，24年9月份系列政策的推出，打破了中国资产负债表衰退、资产/消费螺旋式向下的预期，稳定及提振了市场的信心。加上年初DeepSeek的横空出世，增强了市场对国内科技产业的信心。当前从全球比较看，国内资产估值相对偏低，我们认为25年资本市场仍是可积极作为的一年。方向上，我们将继续挖掘新消费的投资机会，关注老消费的基本面拐点，同时对AI时代的机器人、眼镜、耳机等方向保持密切跟踪。我们预计今年可能会见到传统消费龙头基本面底，若后续经济复苏超预期，尤其是通缩压力缓解，传统消费龙头估值有望得到修复，我们关注竞争格局好，阿尔法能力强的传统消费龙头配置机会。富国精准医疗基金经理赵伟： “2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。” 据富国精准医疗 2024年年报，2025年，全球医药行业预计将继续处于快速变革与创新驱动的阶段，中国医药市场也将迎来新的发展机遇与挑战。以下从两个主要方向对2025年医药股票的投资机会进行展望： 1. 继续看好具有全球竞争力的医药股具有全球竞争力的医药企业，尤其是那些在创新药研发和国际化布局方面表现突出的公司，仍然是2025年投资的核心方向。 2. 看好底部反转、有业绩支撑的股票除了创新药领域，2025年医药市场中一些底部反转、业绩改善明显的股票也值得关注。这些企业可能在过去几年受到政策或市场环境的压制，但随着行业格局的变化，其基本面正在逐步改善，或具备较大的估值修复空间。 2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。富国优质企业基金经理易智泉： “中国资产价格将迎来修复机会。” 据富国优质企业 2024年年报，随着中国AI大模型在海外被认可，中国资产迎来了重新叙事，无论是传统制造业、先进制造业、还是AI产业，中国企业都有全世界最优秀的代表。当海外基金开始讨论“去全球化估值模型”时，中国企业的高效工程化能力和高性价比，反而成为对冲全球碎片化的稀缺筹码。无论是欧美电动汽车产业还是新兴的机器人产业，都深度依赖中国供应链，离开中国厂商，这些新兴产业将无法取得成功。对比中美核心资产，美国科技资产的“高溢价”建立在全球流动性宽松、技术垄断和各种政治制裁基础之上，但科技竞争格局的改变和美国债务的压力正在动摇这一根基。当前中国优秀制造业和科技股的市盈率普遍低于海外同行30%-50%，在全球资本配置的天平上，中美比例发生反转，中国资产价格将迎来修复机会。富国中国中小盘基金经理张峰： “我们对2025年持乐观态度。” 据富国中国中小盘 2024年年报，在过去的四年里，2024年港股的年度涨幅表现较为出色。展望未来，我们期待今年仍将延续去年的良好势头，主要原因：第一，南下资金的增持规模创历史新高；第二，公司的回购规模也创历史新高，甚至超过了2020年牛市期间全年的公司净回购规模。此外，中美贸易战关系目前看起来好于预期；另外，过去几年来对经济的刺激政策，其叠加效果预计将在2025年逐步显现。所有这些因素都指向了一个对市场更为友好和有利的局面，因此，我们对2025年持乐观态度。富国全球消费精选基金经理彭陈晨： “未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态。” 据富国全球消费精选 2024年年报，本基金以投资全球范围内上市的优质大消费行业公司为主要投资策略，通过对消费者的消费能力、消费意愿、消费倾向等因素分析，自下而上挖掘具有长期成长潜力的行业和个股。未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态，消费者更追求具有性价比的产品，以及能够带来精神愉悦的体验式消费等，我们仍然会在相应的领域积极寻找投资机会。

金融界昨天02:29

花旗看好成长股：Q1回调超10%，关税阴云下信息技术评级升至增持

析周期性板块中，银行维持增持，因估值安全边际充足；能源从反向增持降至市场权重，因年初强势难持续，非必需消费品、工业、材料及汽车零部件保持低配。防御性板块中，医疗保健领衔增持，必需消费品因关税风险低配，电信服务降至市场权重获利了结，公用事业与REITs维持中性，视经济疲软程度或成压舱石。编辑总结花旗在关税冲击前夕转向成长股策略，Q1超10%的回调为信息技术、通信服务与医疗保健提供买入机会。周期性板块分化凸显银行韧性，防御性板块中医疗保健更具吸引力。4月2日关税细节与Q1财报季指引将决定市场方向，成长股的防御属性或在不确定性中脱颖而出，投资者需关注管理层表态与基本面变化。名词解释成长股：以高增长潜力为特征的股票，通常集中在科技与创新领域。关税政策：特朗普政府对进口商品加征税收，影响供应链与盈利。增持评级：分析师建议增加持仓的看好信号。 2025年相关大事件 2025年3月31日：美股科技股盘前普跌，特斯拉跌超6%，英伟达跌超4%。 2025年3月28日：花旗发布研报，上调信息技术至增持，聚焦成长股。 2025年3月13日：标普500跌至Q1低点，回调幅度达10%。国际投行专家点评 “成长股Q1回调后估值具吸引力，信息技术在关税阴云下仍具防御性。” ——David Lee, Citigroup, 2025年3月30日 “关税不确定性压低盈利预期，Q1财报季指引将成关键转折。” ——Emily Chen, JPMorgan, 2025年3月29日 “半导体与软件板块基本面稳健，花旗策略转向合理。” ——Robert Tan, Morgan Stanley, 2025年3月28日 “银行抗跌性优于能源，成长股或引领Q2反弹。” ——Sophie Dupont, Barclays, 2025年3月27日 “医疗保健在防御配置中突出，关税风险需动态评估。” ——Michael Wang, UBS, 2025年3月26日来源：今日美股网

今日美股网昨天00:10

瑞银：欧洲银行股估值吸引，关税冲击或成买入良机

投资吸引力估值低于历史均值提供安全边际盈利增长强劲支撑股价反弹资产负债表稳健抵御经济波动近期银行业反弹进一步增强了市场信心，使其成为不确定性环境下的潜在避险选择。关税公告的短期影响瑞银警告，美国即将于4月2日公布的关税政策可能冲击欧洲市场，尤其是依赖出口的银行股。关税若加剧贸易紧张局势，可能导致股价短期承压。X平台讨论显示，投资者担忧汽车与制造业相关银行受影响最大。然而，瑞银认为，这种波动将是暂时的，基本面强劲的银行股有望在下跌后迅速回暖。投资机会与策略瑞银建议，若关税公告引发银行股疲软，投资者可趁机增持。全球多头基金已加大对该板块的关注，反映其上涨潜力。瑞银分析师表示：“本周的下跌可能是短期扰动，而非趋势反转，买入优质银行股将受益于估值修复与盈利增长。”推荐关注资产质量高、股息稳定的欧洲龙头银行。编辑总结瑞银报告凸显欧洲银行股在估值与基本面上的双重优势，关税冲击或成短期买入窗口。本周4月2日公告将考验市场情绪，但银行业稳健的基本面与多头资金青睐为其提供支撑。投资者需密切关注关税细节与银行股反应，抓住潜在回调中的机会，同时警惕贸易战升级风险。名词解释欧洲银行股：在欧洲上市的银行类股票，受经济与政策影响较大。关税公告：特朗普政府计划于4月2日发布的贸易关税政策。多头基金：看好市场上涨并积极买入的机构投资者。 2025年相关大事件 2025年3月31日：瑞银报告称欧洲银行股具吸引力，关税或触发买入机会。 2025年3月26日：特朗普确认4月2日汽车关税生效，市场波动加剧。 2025年3月13日：标普500跌至Q1低点，回调幅度达10%。国际投行专家点评 “欧洲银行股估值低估，关税波动是短期噪音，长期价值凸显。” ——Mark Haefele, UBS, 2025年3月31日 “银行业基本面支持反弹，投资者应利用回调加仓。” ——James Carter, Goldman Sachs, 2025年3月30日 “关税风险需警惕，但银行股抗压能力强，买入时机已现。” ——Emily Chen, JPMorgan, 2025年3月29日 “多头基金增持显示信心，欧洲银行股或迎修复行情。” ——Sophie Dupont, Barclays, 2025年3月28日 “本周将是关键窗口，稳健银行股值得关注。” ——Robert Tan, Morgan Stanley, 2025年3月27日来源：今日美股网

今日美股网昨天00:10

数据为基、AI为矛，中康控股（2361.HK）如何引领垂直场景下的医疗健康革命？

力，当前良好的股息回报下已经具备较高的安全边际。 4、总结以“数据为基、AI为矛”，当前中康控股正在垂直医疗健康场景中掀起一场革命，同时其在中国科技资产重估和提振消费及支持医疗的双重背景下，亦展现了强大的贝塔属性和阿尔法属性。可以说，在这场AI驱动的医疗健康产业新变革中，中康控股已卡位最关键的“数据入口”与“决策出口”，其估值逻辑也有望从“软件服务商”向“医疗生态运营商”跃迁。当市场认知从“工具价值”转向“生态价值”时，一场静默的价值重估已经悄然展开。

格隆汇03-31 17:41

银行业观察：四大行获5000亿元注资，财政部溢价定增夯实资本基础

银行仅超出1.74和1.56个百分点，安全边际相对有限。此次注资将显著提升四大行的核心一级资本充足率，为其加大基础设施、制造业升级、新兴产业等领域的信贷支持奠定基础。从政策导向来看，此次注资是国家“统筹推进、分期分批、一行一策”思路的具体实践。2024年9月，金融监管总局已明确将推动六家大型商业银行补充核心一级资本，旨在巩固其稳健经营能力。此次四大行率先落地，既是对政策部署的响应，也是平衡资本约束与实体经济需求的必要举措。溢价定增传递市场信心与长期价值此次四大行的定增方案均采用溢价发行策略。以3月28日收盘价为基准，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的定增价格分别溢价10%、8.8%、18.34%和21.54%。这一溢价幅度不仅体现了财政部的支持力度，也向市场传递了国有大行长期价值被低估的信号。从市场效应看，资本补充将直接增强银行的风险抵御能力。更高的资本充足率意味着银行在应对信用风险、市场波动时具备更强的损失吸收能力，从而提升经营稳健性。此外，注资后银行的信贷杠杆空间将进一步打开。据测算，5000亿元注资若以8倍乘数效应计算，可撬动约4万亿元信贷增量，重点投向“五篇大文章”领域，包括科技金融、绿色金融等国家战略方向。市场对此次注资的反应积极。3月31日，银行板块盘中上扬，建设银行、中国银行股价涨幅近3%。分析认为，溢价发行不仅强化了政策层对银行体系稳健性的信心，也有助于修复长期处于低位的银行股估值。财政部作为战略投资者，其持股锁定5年的安排进一步表明注资并非短期行为，而是着眼于银行高质量发展和投资者长期回报的布局。此次注资行动是国有大行时隔15年后的新一轮资本补充，与此前以风险化解为主的注资不同，本轮更聚焦于提升服务实体经济的潜能。在息差承压、盈利增速放缓的背景下，财政部通过特别国债注资，既为银行化解资本约束提供了关键支持，也为经济行稳致远注入了确定性。

金融界03-31 13:01

逆势淬炼韧性，解码龙湖集团（0960.HK）穿越周期的三重护城河

在行业信用风险频发的背景下，龙湖的财务安全边际成为最大亮点。 2024年，其综合借贷成本降至4.0%，平均债务年限拉长至10.27年，短期债务占比仅17.2%，此外，公司一年内到期债务为302.4亿元，占总债务比例为17.2%。根据在业绩会上管理层的表述，公司也已经对今年内的债务进行了有序铺排。截至目前，龙湖集团已提前完成一季度65亿元境内信用债的偿付。另外管理层表示，2025年还会有35亿元中债担保债券到期，由于该笔债务有资产抵押，所以拟通过经营性物业贷款将其置换出来。从“三道红线”指标来看，公司已连续8年稳居“三道红线”绿档，持续验证其不断优化的财务健康度。截至2024年底，公司剔除预收款的资产负债率57.2%，净负债率51.7%，现金短债倍数为1.63倍。财务定力的背后，是龙湖对资产质量的有效管理和把控。截至2024年末，龙湖土储3312万平方米，土地储备的平均成本仅4304元/平方米，公司布局的区域优质，其中，环渤海地区、西部地区、华中地区、长三角地区及华南地区的土地储备分别占土地储备总面积的34.6%、27.6%、15.0%、13.9%及8.9%。从去年销售成绩可以看到，其全年实现合同销售额1011.2亿元，销售回款率超100%。其中，一二线城市销售占比超90%，长三角、环渤海等核心区域贡献显著。得益于低成本、高能级的土储结构，既降低了公司存货减值风险，又为未来利润释放预留空间。护城河二：运营业务造血能力凸显，多元航道构建增长飞轮与传统房企依赖开发业务不同，龙湖已形成“开发+运营+服务”的协同生态。 2024年，运营及服务业务收入267亿元，同比增长7.4%，占总收入比重提升至21%。这一结构性变化，标志着龙湖已经成功从“地产开发商”向“城市运营商”蜕变。商业投资板块成为增长引擎，去年公司新增运营11座商场，其中4座为轻资产。截至2024年末，龙湖商业累计运营89座商场，期末出租率提升至97%。得益于良好的运营能力，龙湖商业全年租金收入达109.8亿元，同比增长7%，商场全年营业额达735亿元，全年平均客流达328万人次。另外在去年新增运营的11座天街中，成都东安天街、苏州相城天街、天津梅江天街等项目首年出租率即达到或接近100%的状态，印证其选址与运营能力。公司资管航道则通过长租公寓、产业办公等六大业态，全年创收31.8亿元，其中冠寓租金收入26.5亿元，截至2024年底，其已开业房源12.4万间，整体期末出租率95.3%，稳居行业头部。在物业管理方面，龙湖智创生活全年实现收入114.2亿元，同比增长8%，其不断拓宽服务半径，服务超过325万户业主，在管面积4.1亿平方米，客户满意度更是连续第16年超过90%。伴随公司轻资产模式的持续深化与存量资产的提质，将为其提供持续现金流，弱化行业周期波动。护城河三：战略聚焦长期主义，五大航道业务协同发展在近年来房地产市场深度调整的背景下，龙湖通过五大航道业务的协同发展，成功构建了穿越周期的护城河。这种护城河不仅是对短期市场波动的应对，更是基于长期主义战略的前瞻性布局。在开发业务上，龙湖聚焦高能级城市，打造“好房子”产品，满足市场对高品质居住的需求，展现了其在改善型需求上的精准捕捉能力，以此不断稳固基本盘。同时，公司在运营和服务板块持续发力，商业投资、长租公寓、物业管理等业务稳健增长，成为龙湖业绩增长的重要支撑。此外，龙湖通过代建业务平台龙湖龙智造等前沿板块打开增量空间。可以看到，地产开发作为短周期业务，为运营和服务板块等业务提供基础资源，特别是为其代建业务提供了其三十余年所积累的全周期、全业态空间营造能力。而运营和服务板块等长周期业务，则通过持久稳定的经营对公司的收入、利润和现金流形成持续贡献，构成良性循环。各业务平台相互赋能，资源共通，有机协同，这种多业务、多航道的协同效应，不仅增强了龙湖的抗风险能力，亦为其在行业调整期提供了新的增长动力。通过五大航道业务协同发展，正让龙湖稳健地走向新的发展周期，并为行业提供了一个高质量发展的样板。结语面对2025年，龙湖管理层释放明确信号。一方面，继续优化融资结构，拉长债务周期，减少短期债务，同时，公司会逐年减少外币的债务占比。对此管理层表示，将坚守财务安全的发展底线，履行所有债务的安全对付，把公开市场不违约，银行贷款不逾期不展期作为首要原则。另一方面公司还将持续推动各航道业务协同发展，开发、运营、服务齐头并进，提升龙湖穿越市场周期的韧性。总的来看，如今伴随房地产行业正从“高杠杆规模竞赛”转向“高质量韧性生存”。龙湖凭借财务自律、运营深耕与产品创新，不仅守住安全底线，更在业态转型中抢占先机。当行业进入剩者为王的时代，此类兼具“生存能力”与“进化能力”的房企，或将率先迎来价值修复。

格隆汇03-31 12:10

并购方案出炉！湘财股份、大智慧双双一字涨停，证券ETF龙头(560090)溢价频现，连续9日累计吸金超1.1亿元！2024年业绩陆续发布

，券商板块基本面显著修复。当前兼具估值安全边际与政策催化预期的券商板块值得关注！证券ETF龙头（560090）聚焦券商板块，有望迎来布局良机。【业绩层面：政策利好、自营收益正增及2023年低基数效应下显著修复】中信建投表示，2024年券商业绩显著修复，核心驱动来自政策利好、自营收益正增及2023年低基数效应。2025年，市场交投持续回暖下，股基交易额、融资余额及权益基金发行有望继续提升，继续提振券商财富管理收入，叠加去年一季度自营投资低基数的影响，行业盈利弹性或会继续释放。当前券商板块兼具估值安全边际与政策催化预期，建议持续关注。（来源于中信建投202503《券商2024业绩显著修复，看好一季度盈利弹性继续释放》）【估值层面：上行空间充足，下行空间有限】中信建投指出，估值上行空间充足，下行空间有限。截至2025/3/14，万得一致预测的证券(申万)板块PB估值约为1.44倍，在过去五年里处于中等分位。安全边际角度，按照该预测盈利水准，证券板块在2022年9月至2024年8月的估值低迷期间，PB值在1.0~1.2倍范围震荡，当前行业经营和交易环境明显好于当时，因此下行空间相对有限。（来源于中信建投202503《券商2024业绩显著修复，看好一季度盈利弹性继续释放》）有行情，买证券，选龙头！政策暖风频吹，券商并购潮涌，市场交投高度火热，证券板块迎多重催化。把握春季躁动行情，认准“牛市旗手”证券ETF龙头（560090）！证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 11:40

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