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日央行或将结束宽松，巴菲特押注日本股票是否明智之举?

主要是日本宽松的货币环境，自2012年安倍晋三再次出任首相后，启动了一揽子经济刺激政策，以及日本央行后续的负利率政策和收益率曲线控制，日本经济增长起色不大，但是日本股市受益于宽松的政策，尤其是低利率的融资环境吸引国际资本流入日本金融市场，并产生大规模的套息交易。且宽松的政策环境使得日本金融机构和商社等完成了产业垄断性布局，这些机构在股市体现为高股息、高现金流等特征，带动日本股票指数持续反弹，逐渐摆脱了上个世纪90年代房地产泡沫后资产价格持续低迷的不利局面。然而，日本人口老龄化、制造业过度垄断导致日本经济起色不大，以及疫情后通胀高企将导致日本央行被迫结束宽松的货币政策，日本股市涨势存在变数，未来可能迎来拐点。优质资产特征吸引巴菲特等海外投资者巴菲特4月11日接受媒体采访时表示，看好日本股票的观点。早在2020年8月，伯克希尔宣布，收购伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社各超5%的股份。伯克希尔年会上，巴菲特再次解释了投资这五家商社的吸引力，说作为一个整体，这些商社大概能给伯克希尔的收购带来14%的收益，他们还支付可观的股息，有时还回购股票。同时，伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险，那样成本只有0.5%。当前日本部分上市公司呈现高股息、高现金流等优质资产的特征，这是巴菲特看好日本股市的主要原因，这些公司为何会表现出优质资产的特征呢？主要原因是90年代日本泡沫破裂后，全球化路径成为主导，在日本本国经济持续低迷，日本居民资产负债表衰退的情况下，日本大型财阀和企业将投资活动扩大至全球，在全球范围内建立起商业网络：上游控制资源；中游控制物流/供应链体系；下游控制销售。在这样的模式下进行参股、控股、收购、并购等活动，从金融、产业、供应链形成垄断，自然会呈现出优质资产的特征。日本经济起色不大，国内业务盈利驱动较弱从日本GDP来看，一方面，日本面临长期增长缓慢和人口挑战，2022年的 GDP 与 2017 年、2018年和 2019 年大致相同，仅仅略高于 1990 年代的水平。10多年来，日本人口一直在下降，并且还在继续老龄化，从而导致劳动力减少。从产出缺口来看，由于人口老龄化，日本产出缺口长期是负值，2023年产出缺口为 -0.78%，尽管较2022年有所缩减，但是实体GDP增速依旧低于潜在经济增速。 2023年一季度，日本经济大概率还是维持低速增长。从先行指标来看，日本综合PMI在3月略微回升至52.9%，虽然日本服务业PMI终值经季调后升至55，但是制造业PMI还处于荣枯分水岭下方，为49.2%。而日本是出口外向型经济，因此制造业关系到日本经济总量的增长。高通胀持续，日本央行将不得不结束宽松鉴于日本国内经济疲软，上市公司盈利主要来源于海外，在新任央行行长植田和男的带领下，日本央行最终可能会以多年未见的程度收紧货币政策，同时需求将从出口驱动转向更大的国内消费。 4月底，日本央行举行新任行长植田和男就职以来的首次政策会议，决定继续实施负利率政策（NIRP）和收益率曲线控制（YCC）政策，保持2016年以来的政策基调。然而，货币政策基调还是出现三点变化：不再强调利率前瞻指引、不再提示疫情对经济的冲击，同时宣布对过去30年实施的宽松政策进行全面检讨，这将为日本央行未来择机加息、结束负利率、调整以QQE（资产购买计划）、YCC和NIRO政策框架扫除障碍。通胀方面，日本央行小幅上调了通胀展望，将2023财年、2024财年CPI涨幅（中位数）分别从1.6%和1.8%上修至1.8%和2%；2023财年、2024财年核心CPI涨幅（中位数）分别从1.8%和1.6%上修至2.5%和1.7%。截止2023年3月，日本CPI和核心CPI同比增速分别为3.2%和3.1%，虽然从30多年的高点回落，但是还是处于历史高位。如果日本通胀形势符合预期，那么与过去三十年相比，日本央行在实现2%通胀目标方面将取得较大进展。由此，未来日本央行大概率会退出宽松的货币政策。当然，高通胀环境不改变，日本股市上涨遭遇加息必然会出现很大的下跌风险。从历史经验来看，高通胀的经济周期，日经225指数都是下跌的。图为日经225指数和日本CPI同比增速走势对比图片一旦日本央行加息，那么不仅导致日本国内融资成本攀升，还将导致日元套息交易规模大规模缩减，国际资本大量外流，对日本股市构成额外的打击。日元在全球金融市场有着较高的流动性。低利率和高流动性共同奠定了日元成为国际套息交易中的首选。如果日本央行结束货币宽松，那么日元融资成本攀升，叠加美元资产价格因美联储持续不断加息而调整，从而是的息差收入不断缩窄，大量国际资本可能会减少息差收益，导致日本资金外流。考虑到日元兑美元汇率的贬值，会进一步抬升日本相关机构锁汇的成本，导致息差收益可能为负，加剧日本资金外流压力。综上所述，日本经济并没受益于日本政府大规模刺激政策和超级宽松的货币周期，居民资产负债表修复缓慢，再加上近两年通胀攀升至历史高位，日本央行将被迫结束宽松的货币政策，从而导致资金外流，企业盈利驱动减弱，这给日经225指数涨势存在变数。投资者可以考虑运用芝商所旗下的日经225指数期货（产品代码：NKD）对冲潜在的下行风险，尤其是持有日经225指数成分股的投资者，方便投资者迅速捕捉日股机遇。 $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2306(CLmain)$

老虎证券2023-05-12

“杀死岸田文雄首相”，日本政府连续两天收到死亡威胁邮件

社会的戾气是真的日渐加重了。自从前首相安倍晋三被暗杀后，一个和暴力袭击几乎扯不上关系的国家，被强行拉进了关注视野。导致的因素固然是复杂的，但是这会成为一种风气被延续吗？

在日华人圈2023-04-24

岸田文雄突遭暗杀！炸弹袭击搅乱的还有大选时机、日银行动……

继续保持积极势头。9个月前，日本前首相安倍晋三(Shinzo Abe)遇刺身亡。ANN电视台周末进行的一项民意调查显示，岸田文雄的内阁支持率上升逾10个百分点，他的支持率可能会大幅提升。但这并不是一个可以持续的假设：安倍遇刺身亡暴露了执政的自民党与统一教会(Unification Church)的关系，最终伤害了自民党，攻击他的人甚至获得了一定程度的公众支持。 “这完全取决于犯罪嫌疑人的动机，”早稻田大学教授、日本反对党民主党前议员Mieko Nakabayashi说。“如果这与统一教会直接相关，一般认为自民党将受到负面影响。” 目前对在和歌山县西部一个港口引爆爆炸装置的袭击者知之甚少，岸田文雄原定在那里为补选候选人造势。事件发生后，警方逮捕了一名24岁的男子，一名警察受了轻伤。媒体报道称，第二枚炸弹未能引爆。岸田文雄周六坚持在4月23日的五次补选之前继续进行繁忙的政治演说，这是对举行全国大选时机是否正确的重要考验。现在推迟投票，可能会在2024年9月自民党党魁竞选之前，面临支持率再次下滑的风险。据《读卖新闻》(Yomiuri)的民意调查数据显示，安倍的老选区是五个议会席位中唯一一个对自民党来说安全的选区。其他四个看起来都很艰难，其中一个是安倍的侄子Nobuchiyo Kishi竞选，以取代他的父亲、前防卫大臣Nobuo Kishi。 “如果自民党在这一系列选举中表现良好，岸田文雄首相的政治地位将更加稳固，”华盛顿Rand Corporation副政治学家Naoko Aoki说。“届时会有更多的猜测，他是否会选择在有势头的时候解散众议院举行大选。” 对岸田文雄来说，一个潜在的负面因素是，这次袭击立即将公众的注意力从他的外交成就转回到国内政治上。这已经给周日至周二举行的七国集团外长会议蒙上了阴影。此次会议将为下个月在广岛举行的领导人峰会制定议程。乌克兰总统泽伦斯基将在此次峰会上向美国总统拜登和其他七国集团领导人发表虚拟讲话，这将提升岸田文雄的政治家形象，有可能进一步提高他的支持率。促使岸田文雄提前举行大选的其他因素包括，5月份日本计划下调新冠肺炎疫情等级，以及在银行业紧张之后市场恢复相对平静。错过当前的选举窗口期对岸田文雄来说还有另一个重大风险：未来经济可能会走弱。 3月31日，彭博经济将日本2023年GDP增长预期从此前的1.1%下调至0.8%。它表示，随着日元升值和美欧需求疲软对出口造成影响，日本经济“可能会经历艰难的一年”。尽管植田和男自4月9日接任日本央行行长以来，听起来比许多观察人士预期的要温和一些，但问题是他何时——而不是是否——会收紧货币政策。这一切都意味着岸田文雄在很大程度上依赖于警方对袭击的调查。尽管他可能受了重伤或更糟，但他的政治命运可能最终取决于想要伤害他的人的动机。岸田文雄没有表现出任何让步的迹象。“这种侵犯民主核心的暴力行为是绝对不可原谅的，”他周日告诉记者。“至关重要的是，我们要把选举进行到底。”

超启2023-04-17

更多细节披露！岸田文雄被袭案嫌疑人移交检方警方称嫌犯还带了刀

场没有出现混乱。这起事件发生在前首相安倍晋三在一次竞选活动中被暗杀不到一年之后，引发了人们对知名政界人士安全的新质疑。爆炸发生前，岸田文雄计划在和歌山县的Saikazaki港口为一名众议院补选候选人进行巡回演讲。周日，岸田文雄对记者说，选举期间的暴力行为是不能容忍的，他呼吁加强竞选活动和峰会的安全措施，因为来自世界各地的政要聚集在一起。

厉害啦2023-04-17

震惊！日本首助选时“遇袭” 目击者：让人想起安倍，不想再参加与“政治”有关的活动

件与日本在位时间最长的当代领导人前首相安倍晋三遇刺事件相呼应，安倍晋三去年7月在为议会选举进行竞选时被人用自制枪支击中身亡。目睹了这一事件的35岁公司员工Masato Kaburagi告诉路透社，安保似乎仍然松懈，因为嫌疑人似乎首先被另一名旁观者击倒。与妻子和母亲一起参加集会的Kaburagi说：“我从没想过在安倍的事情发生后这么快就会发生这样的事情。我想我不想再去参加这些与政治有关的活动了。” 日本众议院各地区补选将于4月23日举行。内阁官房长官松野博和表示，已指示警方加强安全，政府将采取必要措施确保岸田将于下月在广岛举办的七国集团峰会上的安全。日本外务省表示，周日举行的七国集团外长会议的安保计划不会改变。松野说，政府将等待警方调查的结果，然后再对嫌疑人的潜在动机发表评论。周六上午晚些时候的事件发生在和歌山县的西风崎渔港，位于大阪市西南约 65 公里（40英里）处。据媒体报道，爆炸发生前岸田正在享用当地特色海鲜。新闻视频显示岸田惊讶地看着他身后，半封闭区域人们在大呼小叫，一个罐子落在他的脚边。一名男子被朝日新闻确认为渔业合作社的工作人员，当警察蜂拥而至将嫌疑人拖到地上时，他抓住了一名年轻人的头部。大约50秒后，一声爆炸响起，在岸田站立的地方附近可以看到一团烟雾。据 NHK 援引现场一名官员的话报道，一根 20-30 厘米（8到12英寸）的金属管被扔出并落在岸田站立的地方附近。

Peng2023-04-16

黑田东彦行将卸任十年震慑性的宽松行动转变了日本央行形象

少、行动太晚”的形象。　　在被前首相安倍晋三选中后，黑田东彦以激进的宽松政策开启了央行业务的新篇章。他投入了11.7万亿美元来维持刺激政策，使日本央行资产负债表相对于经济的规模达到美联储和欧洲央行的数倍。　　黑田东彦曾表示，大规模刺激已成功让日本摆脱了15年的通缩局面。然而，他还没有完成退出非常规超宽松货币政策的使命，现在这一任务将落到其继任者和老朋友植田和男身上。　　黑田东彦曾表示，他感觉遗憾的是，日本央行未能在他的领导下达成持续的通胀。植田和男已表示，他将继续实施日本央行当前的宽松政策，直至实现稳定的通胀，不过市场人士将密切关注他是否以及如何能解决收益率曲线控制计划日益增长的副作用。　　在黑田东彦的领导下，日本央行在全球金融市场的影响力得到增强，在全球其他央行纷纷提高利率以遏制通胀后，日本央行现在被视为低利率的最后一个锚点。黑田东彦实施的超低利率推动日元触及32年低点，提高了家庭生活成本，招致了一些批评。　　在黑田东彦之前，日本央行抗击通缩的努力普遍被认为软弱无力且落后于形势变化。　　黑田东彦震慑性的方式改变了这种局面。最后一次意外之举出现在去年12月，日本央行扩大日本10年期国债收益率区间的举动震惊了全球金融市场，从美国国债到黄金都受到影响。黑田东彦称，此举旨在改善金融市场的运作，不过他之前曾将这种调整视为加息，认为可能对经济不利。　　这样的宽松措施甚至引发了人们对央行行动太过、造成市场扭曲的担忧。超宽松政策被指造成了日本债券市场活动的枯竭。日本央行目前持有日本超过一半的公共债务，并通过购买交易所交易基金（ETF）成为从爱德万测试到TDK等公司股票的最大所有者。　　大多数经济学家预计今年会有某种形式的政策调整。然而，在不扰乱市场的情况下退出刺激框架将是一项棘手的行动。　　继去年12月的行动之后，大约71％的日本央行观察人士认为该行存在沟通方面的问题，植田和男可能会面临解决这个问题的压力。这位新行长周一预计将举行就职新闻发布会，投资者将留意倾听任何有关政策调整的暗示。

金融界2023-04-10

最后一次发布会！通胀还没像彼得潘一样起飞，黑田东彦时代却即将结束

喻来改变公众看法。黑田东彦是时任首相安倍晋三(Shinzo Abe)钦点的带领日本摆脱通货紧缩的央行行长，他的第二个五年任期将于周六结束，并将接力棒交给继任者植田和男(Kazuo Ueda)。据日本央行透露，现年78岁的安倍将于香港时间周五14:30举行新闻发布会。休克疗法是黑田东彦货币实验的关键特征之一。根据该货币实验，日本央行在2013年部署了一项庞大的资产购买计划，部分原因是为了让公众相信，在经历了数十年的通缩后，物价最终将开始上涨。黑田东彦并不是第一个试图通过放松货币政策来影响公众看法的日本央行行长。2003年至2008年担任日本央行行长的福井俊彦(Toshihiko Fukui)频繁扩大量化宽松政策，以“显示日本央行战胜通缩的决心”，并“对公众预期施加更大影响”。但黑田东彦更进一步，将政策与2%的通胀目标绑定，并为实现这一目标设定了两年的时间表。这一目标一直难以实现，直到最近，乌克兰冲突推高了全球大宗商品价格，将通胀率推高至远高于2%的水平。简单的沟通也是黑田东彦政策的一个关键特征。2015年，他在解释为了推高通胀时提到了彼得·潘(Peter Pan)童话，日本央行需要通过大规模刺激让公众相信其货币魔力。 “我相信你们很多人都熟悉彼得·潘的故事，里面说，‘当你怀疑自己是否能飞起来的时候，你就已经不会飞了’，”他当时说，“大家要相信物价会上升，是的，我们需要的是积极的态度和信念。” 在当年的另一次演讲中，黑田东彦描述了如何像一艘试图远离地球引力的宇宙飞船一样，需要“巨大的速度”来结束日本的通缩平衡。当彼得·潘和宇宙飞船的暗示失败后，日本央行在2016年转向了防御性的长期策略，引入了收益率曲线控制(YCC)。当时的希望是，通过将长期利率限制在零附近，耐心地让经济再膨胀，通胀最终会回升。转向YCC的另一个目的是防止超长债券收益率跌得太多，这反映出人们越来越担心，长期低利率可能会损害金融机构的利润，使它们不愿扩大放贷。前日本央行董事会成员Takahide Kiuchi说：“2016年，日本央行对利率的想法发生了巨大变化。它放弃了借贷成本越低越好的想法。” 在日本央行继续努力支撑通胀和工资的同时，其他主要央行在努力遏制通胀飙升，也发现自己的信誉岌岌可危。如果日本通胀持续触及2%，即将上任的日本央行行长植田和男将面临新的沟通挑战，如何引导其前任的激进刺激政策平稳退出。 “在黑田东彦的时代，日本央行推出了一系列非常规措施，”Kiuchi说，“日本央行未能改变公众预期，引发了很多关于非常规货币政策有效性的问题。”

厉害啦2023-04-07

日本央行行长提名人植田和男：支持日本央行宽松政策达到价格目标后将迈向正常化

％的稳定通胀率。该协议被视为日本前首相安倍晋三的增长策略——安倍经济学的基石。　　被安倍任命为央行行长的黑田东彦将于4月8日卸任。在执掌央行的十年间，他一直致力于推升日本的通胀水平。　　周五早些时候发布的数据显示，日本1月份核心通胀率已达到4.2％，比日本央行的价格目标高出逾一倍。在黑田东彦的领导下，日本央行一直坚持认为，物价会回落到目标水平之下，需要更多证明工资增长强劲的证据才能确保通胀稳定。　　植田和男在讲话中表达了同样的观点。他说，日本央行没有影响工资的直接工具，并表示不确定是否会出台工资目标。

金融界2023-02-25

安倍经济学奠基人：植田和男或结束收益率曲线控制维持整体货币宽松

　　日本前首相安倍晋三的顾问浜田宏一表示，央行行长提名人选植田和男有更多的空间来结束收益率曲线控制政策，因为他和即将卸任的黑田东彦不一样，他不被特定的议程所束缚。　　“他面前是一张白纸，他可以画任何他想画的东西，”浜田宏一接受采访时说。 “要沿袭黑田东彦长达十年的非常规宽松政策并非易事，但至少植田和男没有束缚。” 　　浜田宏一在安倍经济学计划的形成过程中扮演了关键角色。在多年的通缩之后，安倍经济学计划侧重依靠货币政策来重振通胀和经济增长。他的讲话凸显了市场的观点，也就是即便植田和男继续实施某种形式的货币宽松措施，在他任内可能会朝着政策立场中性化迈进。　　浜田宏一已与植田和男相识五十年左右，他表示，曾在东京大学像兄长一样教授过植田和男一些经济学知识，并在1970年代与他一起撰写过一篇论文。浜田宏一说，植田和男在广泛的经济学话题上有很好的平衡思考能力，而且不吝于在必要的情况下表达自己的观点。　　投资者正在密切关注植田和男将对日本央行大规模宽松计划、尤其是收益率曲线控制政策作何行动的迹象。黑田东彦12月意外扩大收益率目标区间，并未令市场运转明显改善。　　植田和男去年曾表示，收益率曲线控制计划不适合进行微调，这一表态导致市场投资者猜测，一旦植田和男选择在这个计划上动手，那么将会是直接废弃，而不是调整。　　浜田宏一说：“在植田和男领导下的央行，结束目前的收益率曲线控制政策当然是可能的。”不过，“我预计植田和男将会继续维持整体货币宽松。”

金融界2023-02-22

ATFＸ国际：日本央行换届，植田和男接替黑田东彦，YCC政策走到头了吗？

体执行。比如安倍经济学，由前任日本首相安倍晋三提出后，交由前日本央行行长黑田东彦具体执行。　　▲ATFX图　　虽然我们认为日本央行行长换届不会导致货币政策变化，但是日本经济数据的变化有可能改变YCC政策。去年12月份，日本CPI增速为4%，是日本央行此前设定目标2%的两倍，同时已经连续九个月高于目标增速。今年一月份的CPI增速数据尚未公布，但从数据趋势上看，极有可能高于4%。高通胀的出现将会极大地拓展日本央行调整货币政策的空间。一旦日本央行判定“通胀目标已经达成”，放弃YCC政策将会是大概率事件。可预期的临界点是CPI增速连续一年时间超过2%的目标。　　美联储正在逐步退出激励加息政策，叠加日本央行有可能在今年上半年放弃YCC政策。所以，今年上半年USDJPY的下跌机会，值得重点关注。　　ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

金融界2023-02-15

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