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基金经理投资笔记|循序渐进的基本原则

价比的抗争，也是天与人的博弈。短期看，国际政治局势加剧了供给的紧张，以石油为代表的资源受到投资者的青睐是顺理成章的。较长时期看，通过技术来解决当前的困境，人定胜天又是基本的规律和必由之路。从2023年全球权益市场的走势看，具有远见的投资者已经开始践行这一历史的规律。从以房地产为核心载体的库茨涅兹周期看，大约20年一个轮回的房地产显然处于衰退期，指望地产重振雄风拉动中国经济的愿望越大，现实的惩罚越大。从朱格拉周期看，中国的设备投资周期至少已经进行了四年，否则很难解释华为智能产品在三季度带来的冲击和对高端制造美好前景的憧憬，这需要累积，需要产业链的重塑，显然这需要时间，这一趋势将会延续。从基钦周期看，中国经济还处在去库存的阶段，主动去库存还是被动去库存，对此，投资者还是分歧较大，共识是只有库存去完了，才会有市场的出清，才会有明确的增补库存的预期。从明斯基周期看，累积的债务对中国的信用扩展产生了现实的约束。风险的化解是用时间换空间，化债的目的是修复资产负债表，为下一步的负债扩张做好准备。从这个意义上讲，化债的同时也将会化掉持续了这么久的债券的牛市。基本逻辑是：一，信用修复助推经济修复，二，债券置换带来供给的增加。原则三：产业的次序具体落实到风险资产的定价上，我们还是坚持按照产业的次序进行布局。这主要是指长期的主导产业演化的次序。2020年笔者曾经提出一个“PRINCE投资原则”，当时的判断是：主赛道不是凭空出现的，应该是分赛道合流的结果，类似于三江合流而成长江一样。长江从源头到大海要经历漫长的征途，这意味着主赛道不会是单一的周期、消费和科技，而应该是一条产业链，类似于当年的地产产业链、消费电子产业链，这个链条还应该有带头大哥。下一条主赛道应该是PRINCE。具体而言，它是下列要素特征的组合：1）Popularization（大众化）、2）Rare metals（稀有金属）、3）Intellectualization（智能化）、4）New energy（新能源）、5）High-Quality Consumption（品质消费）、6）Environment-friendly（清洁环保）。目前看这一逻辑仍然成立，从需求角度看，是要符合大众化、品质消费与清洁环保。从供给角度看，需要满足智能化、新能源以及稀有的技术和要素的特征。从三季度国内风险资产的主题投资看，可以确认，过去的主导产业已经随风而去，新的王者目前初露端倪。这些端倪概括起来就是上述六大特征的组合。从主导产业的演化逻辑出发，我们将会逐步形成新的共识，预期也将变得稳定，配置和择时的难度都将会大大降低。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-10-19

曾被美方指控私通哈马斯币安在巴以冲突后冻结巴方相关账户

争议，实则反映了全球加密货币交易平台在国际政治和法规面前的微妙地位。一方面，它们需要遵守各国的法规，积极参与国际反恐融资的行动；另一方面，如何在全球范围内保持中立，避免成为国际政治斗争的牺牲品，也是它们必须面对的现实问题。 Coinbase首席法务官发推：任何资金不该被用来支持哈马斯及相关组织在这个复杂的问题面前，币安如何在合规与业务发展之间找到平衡？在国际政治的大棋盘上，币安又将如何稳妥地定位自己？何一表态：币安没有立场，冻结行为系出于人道主义需要目前，币安联合创始人何一明确表示：“哈马斯目前是联合国定义的恐怖组织，任何国际组织，包括任何银行、交易平台在收到问询冻结都需要配合，这不是币安自己拍脑门决定的。”这一表态不仅展现了币安在全球反恐融资行动中的合规形象，也在一定程度上回应了CFTC的指控，强调币安作为一个负责任的全球交易平台的形象。我们可以分析一下，币安此举其实带有多重目的和指向。首先，币安急需展现合规形象，即通过积极协助以色列警方，展现其在全球反恐融资行动中的积极形象，也在一定程度上回应了CFTC的指控；其次，币安希望推动全球业务的稳定。作为一个全球运营的平台，币安的业务遍布多个国家和地区。在全球范围内展现其对合规的重视，有助于在各国获得更稳定的运营环境和更多的合作机会；当然，作为全球最大的加密货币交易平台，币安也在社会责任方面的表现也受到了外界的关注。协助打击恐怖融资，也是币安在履行其社会责任方面的一次表现。综合来看，币安此次行动获得了一些国家的肯定，也符合这些国家对于反恐行动的需要。当然，此举必然会与站在哈马斯一方的国家和用户交恶。 WSJ披露：哈马斯相关钱包曾收到数千万美元的加密货币根据币安高层的看法，币安此次冻结哈马斯的措施，完全出于客观考量，不站任何一方。币安何一表示：“我没有政治立场。但是任何交易平台都没有办法拒绝这个执法请求；巴勒斯坦有执政政府，哈马斯是本地一组武装部队，虐杀平民；这个才是问题，哈马斯不等于巴勒斯坦。这个冻结是针对哈马斯不是针对巴勒斯坦。”这一表述进一步强调了币安在此事件中的中立性和合规性，也表达了币安在面对复杂的国际政治问题时，试图保持商业运营和政治立场的分离。币安此举孰是孰非，公论自在人心和未来此次事件其实也将币安推向了风口浪尖，很多用户在推特上质疑币安此举，违背了去中心化的核心精神。因为一个组织或国家，一旦被美国和西方认定为所谓的敌对势力，那么其加密资产在中心化的交易平台随时会化为乌有。更何况，以色列此前也在处理巴勒斯坦民众的问题上，存在众多人道主义污点。我们可以确信，哈马斯武装滥杀以色列平民的行为无法得到全人类的原谅，但在此前以色列同样对手无寸铁的巴勒斯坦平民展开屠杀行动。所以，币安在未经慎重判断和全盘考虑的情况下，就急于冻结哈马斯账户并将其交由以色列处置，是否有失公允？我们相信，公道自在人心，全球70亿人口、200余国家和地区都有自身的是非判断。币安此次举动孰是孰非，还是交给未来定论吧。来源：金色财经

金色财经2023-10-12

外国赴华游客骤降超94%！数万亿人民币产业面临打击将对经济产生连锁效应？

是其经济外交的必要组成部分，”北京大学国际政治经济学教授查道炯说。 “中国的经济政策制定者有充分的理由将今年入境旅游的糟糕表现视为旅游业的损失大于收入，”查道炯说。他称，面对国际供应链脱钩，旅游业是“帮助将恶意政策意图转向中国的最有效措施之一”。查道炯说，关于中国的签证政策，签证申请所需文件的互惠性应该重新考虑。这是中国在21世纪初所做的事情，效果很好。中国外交部于9月20日宣布，将减少签证申请表中填写个人背景的文字数量。这一变化旨在简化应用程序。更复杂的签证申请程序要求披露每个申请人的教育背景、家庭成员信息和五年的国际旅行经历，这阻碍了一些外国游客。 “签证限制尤其是个难题，”旅游丛书《粗糙指南》(Rough Guides)的一位发言人说。她还指出，老年游客在中国旅行时可能会“犹豫”是否要使用无现金。 9月下旬，中国国务院发布了30项促进旅游业发展的措施，承诺优化签证政策，增加国际航班，简化海外游客的酒店登记、机票购买和支付方式。总部位于桂林的在线旅行社China Highlights的首席执行官Steven Zhao表示，来自西方国家的团体游几乎已经完全从中国消失了。他说，许多旅行社已经不再为他们规划行程。 “这是一个恶性循环，”他说。“如果你没有产品，你可以推广，但没有人愿意来。” 旅行社和酒店的主要业务是国内游，他说暑假是一个繁荣时期。ForwardKeys表示，今年国内旅游将为旅游业带来7000亿美元的收入。 ForwardKeys亚太区销售副总裁(Bing Han Kee表示，2023年抵达中国的游客中，约有80%是去观光的，这一比例与2019年大致相同。与此同时，据Rough Guides估计，游客占访客总数的50%。但有些游客再也没有回到中国。今年2月，44岁的杨林(音译)曾希望去天津看望中风的母亲。杨林出生于中国，自2015年以来一直住在美国。现在她是美国公民，她开始申请中国签证，但当华盛顿大使馆要求提供她以前在中国从事媒体工作的文件时，她放弃了申请。她说：“我不是什么大人物，但一旦我在那里，我害怕他们可能会给我惹麻烦。”她放弃了再次见到母亲的想法。“我觉得我必须与之和解。真是遗憾。”

忆芳2023-10-08

澳门黄金周访客达2019年水平84% 全是自己人？外国游客被“拒于门外” 业者不聘请会外语的服务员坦言“没必要”

中国今年经济增长敲响了警钟。北京大学国际政治经济学教授查道炯表示：“对于发展中经济体来说，吸引入境旅游是其经济外交的必要组成部分。” 查说：“中国的经济政策制定者有充分的理由将今年入境旅游的糟糕表现视为旅游业的损失大于收入。” 他称，面对国际供应链脱钩，旅游业是“帮助转移针对中国的恶意政策意图的最有效措施之一”。新加坡国立大学政治学教授庄家彦表示，入境旅游业的低迷正在损害中国对海外投资的吸引力，并加剧地缘政治风险。庄补充说，接触的减少还增加了公众对中国与其他国家之间的危机做出激烈反应的可能性，进而使北京难以达成任何外交妥协。

marsh2023-10-07

面前是惊涛骇浪：对当下的经济困境货币政策和大类资产的看法

未来有清晰地判断。（关于国内的分析和国际政治较量没法多写，容易命中关键词被限流和屏蔽，所以只能简单的阐明，无法详细展开来说）外因： 1、债务扩张进入拐点。2000年后，全球宽松的货币政策导致资本流动性提升，其他经济体也都纷纷效仿这一方式。这些“水”自然而然都会溢出到世界各地。随着美联储去年激进加息，美国高利率的政策使得资本源源不断地从所有国家流向美国，也包括我们国家。 2、美国对我们的封锁，这种封锁不仅限于产品贸易关税，还包括对我国企业的技术限制和投资限制，影响了我国的全球供应链地位，也阻拦了我国工业产业向高端突破。华为只是对民间比较有影响力的，其实还有很多领域。以我国的人口体量想要发展，是无法屈居于美国在全球产业链下只做一个环节的，日本韩国越南跟着喝点汤就能饱，我们不行。所以必须要做全产业链，但是在某些重要领域一旦对美国有威胁就一定会被封堵。意识形态这些只是攻击我们的武器而已。就连美国的盟友，只要对美国有挑战一样会被制裁，比如法国阿尔斯通，日本东芝就是最好的例子。网上有很多资料都可以查到，这就是国家之间的竞争，不进则退，不是什么搞好关系就行。内因： 1、大到国家，小到个人，不可能永远保持高速发展，这是客观事实。人口红利、城市化、市场规模都到了一个瓶颈。随着我们经济体量增大，增长速度的减缓，杠杆加不动是必然的，同时面临人口老龄化和城市化进程放缓的双重压力。 2、我们的产业发展从低端到高端，这种转型意味着某些产业将会淘汰，例如中低端制造业因为不断增加的用工成本和美国要求不断外移，而高科技产业需要时间成长，这中间的过渡期会有阵痛。 3、高层选择主动刺破地产泡沫，希望地产软着陆。但正好赶上疫情冲击，导致很多本来能维持的债务难以为继。房价和债务的双杀让企业和居民部门资产负债表受到极大的损伤，所以即使现在政策宽松了，管控也取消了，依旧不敢激进上杠杆。接下来将讲一下我对货币政策、汇率、黄金、地产、金融市场的看法和判断。货币政策我们和美国现在选择完全相反的货币政策。我们为了刺激经济，拯救楼市和债务压力不得不快马加鞭实行一揽子宽松货币政策。而美国则恰恰相反，通胀粘性极强又碰上沙特和俄罗斯联手减产推高油价，导致通胀又有反弹的迹象，所以能做的就只有硬着头皮继续加息。现在美国的基础利率是5.25%到5%，这么高的利率，再加上当下这么高的油价，以及高的资产泡沫，绝对是引爆危机的一个导火索。我们可以回想，08年之前的状态，基本也是油价狂涨不止，同时大的资产泡沫，尤其是房地产资产的泡沫，同时也是一个高利率的状态。所以我们当下的环境，其实跟08年以前的环境是非常像的。现在美联储也是进退两难，通胀抬头，离2%的目标还有距离。底层人民生活压力大，工人罢工要求加薪。虽然从数据上看经济活动依旧强劲，但是继续加息压力太大，而且加息传导到市场有个过程，如果一直加又容易对经济造成较大创伤。不加无法抗击通胀，继续加经济又承受不住。从之前美国不断传来的数据和前两天FOMC会议和鲍威尔发言来看，美联储对于加息已经是色厉内荏，不要看它怎么说，要看它怎么做，现在的鹰派发言和点阵图提高上限，做预期管理大于实际意义。所以我认为美国现在加息已经加不动了，维持高利率的政治因素也已经大于抗通胀。通过加息打造强势美元潮汐，让美元回流直到部分主要经济体出现经济危机，美国资本去输血换取更大的利益，然后再开启新的宽松周期。现在的关键是看谁先熬得住。汇率我们国家同样也是被加息弄得很难受。其实看去年到今年上半年的政策就能看出来，国家最初是希望经济和汇率两头兼顾的，但是现在明显已经不行，不下猛药拉不回经济。两害相权取其轻，下半年是在加大力度宽松。我们从七月末的高层会议开始，我们的政策宽松又迎来了一波密集释放期，从降息到降准宽松确实正在见效，最新的社会融资规模数据已经实现了一些反弹。但是稳内部的代价就是外部要承压，离岸汇率贬值压力太大，单靠在岸汇率的本土防御已经没有办法完全抵挡，紧接着就是依靠外汇管制进行第二步威慑，但是很快也在中美越来越大的逆差面前效果不断弱化。最后我们央行只能抛售美国国债换取美元，然后卖出美元买入本币，相当于我们的央行在短期里充当了本币的最大的买家，拖住了市场的预期。这么做就只是为了一个目标，那就是给国内经济改善争取足够的时间窗口。尽管我们央行做出了巨大的努力，让本币暂时没有继续跌，但是也仅限于如此了，资金出走的压力目前依然很大。我预计本币对美元的汇率还会继续跌，至少今年到明年上半年，本币对美元会一直保持弱势，中间或许有些短期震荡但是都无法改变这一趋势。金融市场市场其实不缺钱，缺的是契机。目前市场的叙事是高利率和衰退，因此全球各金融市场近期都出现一定程度的下跌。风险市场活跃的前提是资金和市场预期。目前市场预期不佳加上货币紧缩，确实很难有大牛市，这是主基调。中间的任何波动都是由短期情绪和资金驱动的，但只要大的基调如技术革新，重新回到货币宽松，或者“黑天鹅”到来，很多资金是不会下场的。美股面临的风险就是龙头股都很高了，AI这一今年的宏大叙事也有力竭的态势，而大量的中小公司却股价和营收表现都很差。一旦龙头出现大幅回调，势必带动大盘股指回落。加密市场实际是美股的次级市场，欧美资金优先买美股溢出的资金才会流入到加密市场，所以资金面什么时候宽松，什么时候才会有牛市。什么比特币减半，什么新赛道都只能影响短线情绪，不能改变整个市场。即使这几天有不错的反弹，但想改变整个市场只有货币宽松或者情绪上的货币宽松才行。大A就算了，虽然我认为3000作为年度支撑，即使短暂跌破也无忧，但A股交易难度堪比修仙，里面什么募资放理财，什么上市融券做空，各路神仙修的就是五行缺德，实在是没眼说，如果监管部门不动真枪去惩治，其他都是徒劳。黄金去年以来黄金也是大涨，虽然短期回调了一些，但明显能看到市场上开始青睐黄金。而且国内黄金首饰公司和金贩子开始渲染买黄金避险的言论也开始越来越多。国内黄金甚至相比伦敦金出现溢价，确实在某些阶段会出现一些差异，这是由于汇率对黄金价格的影响所导致的。例如，当本币升值时，国内黄金价格往往较国际黄金价格弱势；而当本币贬值时，国内黄金价格往往较国际黄金价格强势。在本币无法在国际间自由流动的情况之下，资本这个时候就只能在境内以黄金投资这种另类的方式避开货币管制的噪音。换句话说，黄金此时此刻在某种程度上通过复苏自己的货币属性，间接反映了本币的另外一种汇率。我们的金价也就这么悄悄的穿透了离岸在岸汇率的隔离，其实说到底就只有一句话，不是黄金变贵了，而是在资本出逃的意愿极其强烈但同时又受到限制的情况之下，选择了黄金作为介质。有句话叫盛世古董乱世黄金。除了汇率因素外，全球央行对黄金的购买量也在增加，我国更是连续十个月增持黄金，这也是对美元开始不信任的避险行为。对于黄金我的观点是，如果有较多闲置资产且无处可去，可以适当配置一些。但对于绝大多数人来说没有必要去配置，因为对于大多数人而言其资产远远没到需要黄金来避风险的地步，拿着本币就行了。房地产当下的市场上其实并不缺想买房和能买房的人，而是过去几十年房子只涨不跌的路径被打破，当下利率和房地产政策的宽松，让市场上的资金成本很低，只是当下大家对于未来缺少信心罢了。所以近期的政策当中，高层的政策措施一个接一个地推出，目的都是为了让信心恢复。房地产政策的变动一个接一个，包括降低首套房首付、降低房贷利率、认房不认贷等等。这些政策对购房者有着不同的影响。本轮房地产政策的调控基础底线是增加刚需人口的数量，降低购房门槛。政策的目标是让更多人有购房的机会，同时控制杠杆率，避免房价泡沫的出现。总的来说，当前的房地产政策变动是为了降低那些在打击炒房的过程中被“扼杀”的刚需群体的成本。有些人刚开始买小房子，然后逐渐换大房子，但在换房的过程中会面临二次贷款的问题，导致不能享受首套房政策，这是不公平的。现在整体房价被控制住了，应该给刚需人群公平对待，现在的政策是降低他们的购房门槛，而不是刺激房价上涨。现在地产公司频频暴雷，各地对于预售资金卡的还是比较严的，加上“皮带哥”的事，其他地产公司想要效仿可能就得掂量掂量了。地产公司不可能再像之前那样躺平。所以现在买新盘烂尾的概率也比较小，而且利率也低，首付成数也低。所以我认为刚需或者改善型购置是没问题的。但是投机的人需要考虑自己的杠杆，防止当经济复苏不及预期，或者是某些“黑天鹅”事件发生，房产无法及时变现，杠杆率过大导致资金无法周转的情况发生。写在文末有一位长者说过：一个人的命运既要靠自身的努力，也要考虑历史的进程。早些年大家发展的很好，可能除了各位自身能力强和努力，也是时代的红利。现在进入转折期，大家过的不好，工作和投资都不如意，也未必是自己的问题而是大环境的影响，我们都是大时代浪潮下的一粒沙子，很多时候面对不以个人意志为转移的大势，只能随波逐流。我们能做的就是在低谷的时候对未来有清晰地判断，不要责备自己，要学会宽恕自己的无力。而后保持信心，少折腾，不要被自己的焦虑所折磨。降低杠杆，恢复心力，等风来。祝大家国庆节快乐！来源：金色财经

金色财经2023-10-03

英媒：不能轻言“中国经济已达到巅峰”！中国将成为下一个韩国而不是日本？

关于中国经济未来的最大问题涉及国内和国际政治，两者都非常重要。在国内，中国的领导层是希望继续保持快速增长，还是现在更倾向于认为稳定更可取？中国政府是否准备好采取必要的措施，不仅增加需求，还要解决过度储蓄和过度投资、过度依赖房地产市场、过度杠杆等结构性问题？它是准备再次给予私营企业自主权，还是决心将它们置于严格(且不可避免地令人生畏)的控制之下？它能让中国人民相信，在经历了新冠疫情的创伤后，他们可以再次对未来充满信心吗？彼得森国际经济研究所(Peterson Institute of International Economics)的Adam Posen有力地指出，他们做不到。不过，Wolf并不这么认为。中国在20世纪70年代末发生了更大规模的变化。当然，领导层也发生了变化。这次也会吗？还是在未来数年里固定下来？（图源：金融时报）同样重要的是不利的全球环境。中国进入世界市场和技术的机会正在恶化，甚至有爆发战争的危险。克服前者需要极大的决心，避免后者需要智慧。综上所述，Wolf指出，我们确实有可能正在目睹中国崛起的终结。但这并非不可避免。最重要的是，未来的发展将更多地取决于中国的选择，而不是西方的意愿。

会员

财经风云2023-09-19

华利集团：有知名机构星石投资参与的多家机构于9月14日调研我司

前部分运动品牌还在去库存周期，同时由于国际政治、经济形势复杂，很多品牌基于对未来经济形势的不确定性，预告订单相对保守。预计今年下半年，库存情况会逐步好转，但具体的订单及出货安排，要看每个月客户的正式订单的情况。问：公司净利率做得比较好的原因？答：公司毛利率、期间费用率、所得税率都会对净利率有影响，公司净利率变化主要与毛利率波动有关。公司基于销售规模做预算，在成本控制和费用控制方面，公司管控得比较细致，并且执行力比较强，同时不同工厂之间会互相借鉴交流，只要产能利用率在相对合理的区间，公司毛利率会比较稳定；业绩平稳的情况下管理费用率和销售费用率波动也不大。公司未来将持续推进客户结构的优化和运营效率的提高，希望未来公司净利率能保持稳定。问：运动品牌企业是否有自己的工厂？答：国外运动品牌企业一般采用品牌运营与生产制造相分离的模式，他们自己没有工厂，国内有些运动品牌企业有自己的工厂。问：单价较高的鞋毛利率也会较高吗？答：从定价模式上来看，公司定价采用成本加成模式，在所有原材料成本、人工、管销费用基础上，加上净利率。公司定价模式决定了不同价格的产品的毛利率差异不大，但是各型体的订单的规模不一样，各个工厂的运营效率有差异，会影响实际的毛利率。问：2023 年下半年，公司毛利率的优化空间如何？答：原材料价格的波动、人工成本的上涨、产能利用情况、员工的熟练度等因素都会影响毛利率，今年对毛利率影响比较大的因素是订单量的波动造成的产能利用率的变化。今年第二季度随着订单量的环比大幅上升，毛利率有所升。下半年的毛利率情况，要看订单量的情况。问：公司新客户成长趋势很好，展望 2024 年哪些新品牌更乐观？答：公司是新客户的重要合作伙伴，未来订单规模的大小取决于品牌的市场拓展情况。希望公司合作的新品牌都能有比较好的业绩增速。问：从报价模式上来看，紧急订单和预告订单会有差别吗？紧急订单会打乱原订单生产计划吗？答：客户在下达每个月的例行订单之后，也会根据销售情况、库存情况以及其他工厂的出货情况等因素，追加紧急订单。紧急订单通常要求的交货时间比较短，对制造商的产能弹性和运营效率要求比较高。对于客户的紧急补货订单，公司会用最快的速度响应客户的需求，部分订单可以做到 2-3 周的时间交货。公司不会对客户的紧急追加订单提价，但是紧急订单会增加公司的营收规模，有利于提升规模效益。紧急订单会对原订单生产计划有影响，所以公司在承接紧急订单之前，要评估物料的齐套时间、产能的弹性。问：公司的竞争优势是什么？答：公司实行优质客户多样化策略和产品专注慢跑和休闲运动的策略，目前在行业内积累了良好的口碑。客户定期对制造商进行考核，包括品质、交期、开发能力、成本控制、劳工及社会责任等方面，公司的各个工厂在这些例行考核中排名非常靠前，特别是公司的交付准时率，评分非常高，成为客户非常信赖的合作伙伴。问：公司未来的产能规划如何？答：考虑到客户订单的需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。除了工厂的产能可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性外，未来 3-5 年，公司将在印尼及越南新建数个工厂。今年将有新工厂陆续投产，具体投产节奏将取决于订单情况和工厂建设进度。问：公司目前的产能利用率水平如何？答：工厂产能有一定的弹性，可以通过合理调节员工的加班时间、员工人数编制管控及员工招聘节奏管控等来调节产能。公司会根据订单情况合理安排产能的配置、控制成本费用。通常Q1 是工厂的相对淡季，今年上半年也叠加了去库存的影响，所以 2023 年上半年产能利用率相对较低，也影响了毛利率。问：公司 2023 年上半年度平均单价升明显的原因？答：平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。同时，公司在某个品牌份额的提升，通常伴随产品线的拓展，也会导致平均单价的波动。问：公司在印尼工厂的情况如何？答：印尼两期工厂预计产能合计 5000-6000 万双/年，印尼一期工厂预计今年将会开始投产。两期工厂的规模比较大，都会分期建设，逐步投产。具体的投产安排，跟订单情况、建设进度以及当地政府部门的审批进度有关。问：目前公司员工超过 15 万人，对于管理半径，公司如何理解？答：在管理上，我们是总部+事业部（群）的模式，通常一个独立的客户对应一个事业部（群），事业部（群）下设开发业务中心和生产中心（量产工厂）。事业部（群）负责业务拓展、客户关系维护、产品开发和量产等，每个品牌订单和产量增加只是相应的增加事业部（群）的工厂的数量和规模；新增的品牌，在品牌的订单数量达到一定量级，会单独设立事业部（群）。总部部门主要包括采购部门、财务部门、人资部门等。目前的管理模式，应该可以容纳比较高的产能增加，不论是品牌的增加还是订单的增加。当然随着印尼工厂的逐步投产，公司也在不断优化管理模式和运营流程。华利集团（300979）主营业务：运动鞋的产品开发设计、生产与销售。华利集团2023中报显示，公司主营收入92.12亿元，同比下降6.94%；归母净利润14.56亿元，同比下降6.8%；扣非净利润14.36亿元，同比下降6.09%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入55.51亿元，同比下降3.87%；单季度归母净利润9.75亿元，同比上升6.66%；单季度扣非净利润9.64亿元，同比上升8.06%；负债率30.25%，投资收益1979.46万元，财务费用-7931.37万元，毛利率24.6%。该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级31家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为69.24。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出9560.17万，融资余额减少；融券净流入1661.41万，融券余额增加。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-09-18

方盛股份：9月14日接受机构调研，东吴证券、中信证券等多家机构参与

价格的压力？答：风电行业受投资政策、国际政治关系、行业竞争等多重因素影响，在短期内存在一定的不确定性，但长期来看，风电行业的进一步发展具有明显趋势，也就是风电行业未来对海上风电开发、大兆瓦产品需求、自然风冷的需求、原有风场的运维需求。公司将通过以下举措加强产品竞争力、争取更多的市场份额（1）提升产品集成化成度，为客户提供成套的解决方案；（2）开发效率更高的轻量化、高防腐产品；（3）增加跟风电主机厂配套的市场份额；（4）利用公司基于风电换热模块化应用技术，进一步为客户开发优化系统解决方案；（5）通过技术迭代升级、提高产品的综合竞争力。问：针对上下游客户所在行业面临的不同现状，企业如何进行产品结构的调整和客户布局？答：公司根据国家“碳达峰、碳中和”战略目标，公司在夯实原有应用领域业务的同时，继续向清洁能源、节能减排等新兴领域市场不断拓展，并同时逐步拓宽系统集成化发展规模。问：请公司对未来在氢能领域的产品规划做一个简单介绍。答：氢能领域主要产品氢燃料电池热管理产品。目前公司主要产品细分为主要3类（1）水冷空冷却器，主要功能是冷却液冷却压缩空气；（2）氢气加热器，主要功能是用热冷却液加热氢气；（3）水冷系统，主要功能是给冷却液降温。由于氢能市场尚在起步期，目前市场需求量还没有起来，公司认为氢能市场的爆发未来可期，因此较早地布局氢能源领域，目前与多家氢燃料电池头部企业建立了良好的合作关系，并已经开始批量交付产品。通过提前布局和技术经验的积累，为未来市场的放量积蓄先发优势。方盛股份（832662）主营业务：专业从事铝制换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售。方盛股份2023中报显示，公司主营收入1.84亿元，同比上升14.77%；归母净利润3645.38万元，同比上升66.2%；扣非净利润3331.95万元，同比上升63.06%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入1.0亿元，同比上升13.32%；单季度归母净利润2029.57万元，同比上升49.45%；单季度扣非净利润1884.46万元，同比上升44.83%；负债率23.21%，投资收益140.18万元，财务费用-172.32万元，毛利率33.2%。该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入0.0，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-09-18

拜登公开说习近平经济学的主要宗旨不起作用，是在发出预警

11月访美的可能性最多只有50%。但在国际政治中，变化来得很快，拜登在河内点燃导火索已经有好几天了。

加美财经2023-09-14

Ultima Markets：【市场热点】油价创高，牛市有望续航至今年末季

宁愿牺牲客户关系也要拱固市况之举可能让国际政治摩擦增温。价格上涨当然受到油国和美国页岩油商等的欢迎，但这可能会使FED遏制通膨的努力变得复杂化。 8 月份中国制造业活动意外扩张，以及一系列疫情后复苏政策的实施，引发了投资人乐观情绪，油市有望在第四季续扬，来至重要技术及心理面的百元关口。免责声明：本文所含评论、新闻、研究、分析、价格及其他资料只能视作一般市场资讯，仅为协助读者了解市场形势而提供，并不构成投资建议。 Ultima Markets已采取合理措施确保资料的准确性，但不能保证资料的精确度，及可随时更改而毋须作出通知。 Ultima Markets不会为直接或间接使用或依赖此等资料而可能引致的任何亏损或损失（包括但不限于任何盈利的损失）负责。

Ultima_Markets2023-09-06

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