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8张图看“黄金失去反弹动力“!金融分析师:小心黄金超买 推估“3-7月金价更为合理”
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lg
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存在类似恐慌的情况。股票、债券、外汇和
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的波动在8月和9月激增。然而与此同时,情况已经大大平静下来,许多资产的波动性处于过去12个月的低端。从统计上看,这种行为主要导致所有资产的价格适度上涨。 但与此同时,央行的紧缩政策依然有增无减。美联储和欧洲央行积极加息和缩减资产负债表的影响可能会在至少 12 个月后在实体经济中体现出来。美国企业大规模裁员最近已经显着增加。尽管迄今为止经济形势相对强劲,但美国在未来几个月内应该会陷入衰退。可以假设,从夏季开始,问题会越来越多,金融市场将一如既往地在早期定价。 美国1年期信用违约掉期正在垂直化 (来源:Seeking Alpha) 由于达到债务上限,目前为31.4万亿美元,美国的一年期违约保险(CDS)成本近期大幅上涨。民主党和共和党再次陷入荒谬但激烈的争论中。美国信用评级上一次从AAA下调至AA+是在2011年8月5日。2011年夏季,金价提前强烈定价,从1470美元上涨至1920美元。 (来源:IMF) 随着乌克兰战争,以及沙特阿拉伯、俄罗斯和中国之间日益密切的关系,以及美国违约的理论威胁,美国石油美元的主导地位越来越受到挑战。尤其是沙特阿拉伯宣布未来将以其他货币交易石油。与此同时,由于债务上限的争议,美国的信用评级正在下降。 纸币信心下降的主要受益者很可能是金价,按照历史标准,中央银行和机构投资者尤其只持有一小部分黄金储备。最终,金砖国家也将以黄金结算贸易差额,因为这里肯定没有互信,人民币远非储备货币。 因此从基本面来看,一切都表明未来几年黄金需求将大幅增加。 结论:黄金反弹正在失去动力 Florian最后提到,黄金在过去三个月中出现了令人印象深刻的反弹,并且在未来几周的春季之前仍有很好的机会实现典型的最终夸大。因此,1950美元至2075美元之间的目标价格仍然相当现实。 同时,超买的情况和消退的势头需要谨慎。投机头寸现在不再提供良好的风险/回报率。另一方面,实物贵金属比以往任何时候都更重要,应该至少占总资产的10%。据推测,人们将能够在3月和7月之间以更优惠的价格添加。
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小萧
2023-02-01
FX168早自习:美元趋软和美联储放缓加息预期 金价连续第三个月上涨
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超出预期后,银行股收盘上涨0.6%。
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现货黄金收报1928.27美元/盎司,上涨5.17美元或0.27%,日内最高触及1931.14美元/盎司,最低触及1900.77美元/盎司。1月份,现货黄金累计上涨104.76美元或5.74%。 COMEX 4月黄金期货收涨0.3%,报1945.30美元/盎司。 美油升至78美元/桶上方,交易商等待周三的欧佩克+产油国会议,预计欧佩克会议将为全球原油供应轨迹提供线索。周二(1月31日)国际油价小幅上涨近2%,布油重新回到85美元/桶大关。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格上行1.13美元,涨幅1.45%,现报79.03美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格上行1.00美元,涨幅1.18%,现报85.50美元/桶。 周三(2月1日)关注重点: 09:45 中国1月财新制造业PMI 17:00 欧元区1月制造业PMI终值 18:00 欧元区1月CPI年率初值 18:00 欧元区1月CPI月率 18:00 欧元区12月失业率 21:15 美国1月ADP就业人数 22:45 美国1月Markit制造业PMI终值 23:00 美国1月ISM制造业PMI 23:00 美国12月营建支出月率 23:30 美国至1月27日当周EIA原油库存 次日03:00 美联储FOMC公布利率决议 次日03:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会 更多重要事件请点击此处
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xiaoxiao
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2023-02-01
不要相信鲍威尔的话!美联储控制通胀失败的原因:中国解封
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能力。 对这种额外需求的预期已经提振了
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,而服务业和零售业正在为中国消费者的回归做准备。 观察
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的行情,铜价已飙升至每吨9000美元以上,预计今年中国的石油消费量将创下历史新高。 奢侈品零售商LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE的股票上涨,Swatch Group表示,随着中国市场的反弹,其销售额可能会创下历史新高。随着高消费游客的回归,中国的重新开放甚至有望缩短英国的经济衰退。 可以肯定的是,中国的反弹不会是线性的。简单来说,这会给市场带来一定的麻烦。 2022年最后几周新冠清零的突然退出,引发了活动的立即下滑,感染率和死亡率缺乏透明度增加了公共卫生成本和经济前景的不确定性。鉴于北京在大流行期间相对克制的刺激措施,目前尚不清楚中国是否拥有其他主要经济体被压抑的需求。 从俄罗斯石油价格上限到欧洲天气、欧佩克供应决定和零售商商品库存等其他变量,都可能抵消或加剧中国重新开放对全球价格的影响。 然而高频数据显示,中国的经济衰退已经结束,新冠浪潮有所缓和。医院急诊室的病人数量下降了,大城市的地铁正在满员。农历新年假期的初步迹象表明,旅游和票房支出明显强于一年前。在庆祝活动的前四天,乘坐飞机、火车和汽车的人次约为9590万人次。 没错,中国重新回到经济游戏里。或者说,这个经济巨头重新苏醒了,而且将引起强震。 当然市场有预期称,另一波新冠浪潮,也就是假期旅行和庆祝活动的结果,似乎是不可避免的。不过到第一季度末,随着疫苗接种率和自然免疫力的提高,中国14亿人口预计将增强适应力并适应病毒。大流行封锁和避免感染的谨慎,将不再是经济的制约因素。 最重要的房地产和技术行业的促进增长政策,正在增加乐观的理由。 自2020年8月以来,当对房地产开发商的控制表明北京开始认真考虑从房地产泡沫中挤出空气时,房地产已经从对中国经济增长的最大贡献者变成一个重要的拖累因素。2022年,房地产销售下降24%,投资萎缩10%,价格停滞不前。 现在,随着北京再次聚焦恢复增长,开发商和购房者的融资龙头又被打开了。尽管中国过度建设和过度杠杆化的房地产行业的长期前景依然黯淡,但至少到2023年,前景会更加光明。 彭博经济研究预计投资将下降3%,对经济的拖累比2022年要小得多。陷入困境的企业家也松了一口气。自2020年11月金融科技巨头蚂蚁集团的首次公开募股被取消以来,中国的旗舰科技公司受到巨额罚款和严格监管的打击。随着信心的下降,它付出了代价。2022年10月,纳斯达克金龙指数从峰值下跌了近80%。 不过与房地产一样,北京方面已经决定,恢复增长的短期紧迫性高于遏制大公司影响力的长期目标。 “财富不增长,共同富裕将成为无源之水、无本之木,”中国国务院副总理刘鹤在出席达沃斯论坛时表示,中国将再次支持企业家。反映这种转变的是,科技股收复了一些失地。 (来源:彭博社) 这些转变是中国经济增长前景突然好转的原因,也是政策制定者询问这对通胀意味着什么的原因。 韩国央行行长Rhee Chang-yong于1月13日表示,中国重新开放可能会推高油价。美联储副主席莱尔布雷纳德在1月19日的讲话中强调了通胀影响的不确定性,尤其是在商品方面。 美国控制通胀、中国提振通胀,通胀将何去何从? 彭博社文章分析称,来自中国的价格压力可能会通过两个渠道传递。首先,由于最初的新冠感染浪潮引发一波旷工,工厂难以维持运营,因此存在负面供应冲击的风险。采购经理人指数,即一项对中国制造业的月度调查显示,到2022年底,交货时间激增。这里的风险是,尽管规模要小得多,但会重演推动大流行性通货膨胀第一次激增的供应混乱。 随着正常生活的恢复和购买量的增加,第二个渠道将是积极的需求冲击。受疫情影响,中国石油进口停滞。随着高速公路、火车站和机场航站楼的客满,对需求强劲的希望已经帮助将油价从2022年12月初的每桶76美元低谷,推高至2023年1月下旬的86美元左右。高盛资深商品分析师杰夫·柯里表示 ,他们可能会一路上涨至105美元或更高。 总而言之,相对于中国仍处于封锁状态的情况,这些冲击可能会使2023年底的全球通胀增加近1个百分点。对于美国、欧元区和英国,彭博经济分析指出提振幅度约为0.7个百分点,这小于全球影响,但仍足以让美联储、欧洲央行和英国央行保持紧缩模式的时间超过市场预期。 中国复苏的轨迹和影响全球价格的其他力量的不确定性仍然很大,但行进方向是明确的。回顾2008年全球金融危机的黑暗日子,中国的刺激措施对世界其他地区来说是一个纯粹的积极因素。 2023年,中国的重新开放有望喜忧参半。
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小萧
2023-01-31
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FX168早自习:德国“意外”陷入衰退 美元上涨 大型科技股暴跌
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7%,而食品和饮料股收高 0.7%。
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现货黄金收报1923.10美元/盎司,小幅下跌3.42美元或0.18%,日内最高触及1934.54美元/盎司,最低触及1920.61美元/盎司。上周,现货黄金收涨0.87美元或0.05%。 COMEX 2月黄金期货收跌0.3%,报1939.20美元/盎司,此前连续六周上涨。 在原油需求不明朗的情况下,技术指标推动了市场走势。周一(1月30日)国际油价小幅下跌超2%,布油跌下85美元/桶大关。油价连续第二天下跌,西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格下行1.84美元,跌幅2.31%,现报77.84美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格下行1.93美元,跌幅2.23%,现报84.47美元/桶。 周二(1月31日)关注重点: 09:30 中国1月官方制造业PMI 18:00 欧元区第四季度GDP年率初值 21:00 德国1月CPI月率初值 21:30 加拿大11月GDP月率 21:30 美国第四季度劳工成本指数季率 22:00 美国11月FHFA房价指数月率 22:00 美国11月S&P/CS20座大城市房价指数年率 22:45 美国1月芝加哥PMI 更多重要事件请点击此处
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Annalee
2023-01-31
2023年大类资产配置策略报告(下)
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部冲击太多的市场场景。 首先,大宗
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2023年最大的压制或许来自总需求的衰退,需求侧的收缩将使得商品整体承压。同时,长周期宏观视角来看,随着去全球化和地缘政治摩擦加剧,大宗
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的外部冲击或许将持续增多,大宗商品整体上会维持高波动态势且整体中枢有望上移,大宗市场的策略多元性会进一步增强,高波动将为更多CTA策略带来盈利空间,大类资产配置中CTA策略的重要性会因为股债均有信用风险压制而抬升。 2023年结合大趋势向下以及外部冲击仍将持续地预判,同时考虑当前波动率低谷的现状,趋势类策略整体不利,风险角度考虑中短周期趋势策略更容易控制风险,截面策略维持标配,基本面策略适当回避。 (3)绝对收益策略 绝对收益策略主要包括固收策略、中性策略、套利策略等。固收策略主要适用于流动性好经济较差的环境,中性策略适用于基差收敛且股票多头预期较高的市场,套利策略则较为依赖各类市场冲击事件。 当前时点,随着债券收益率和信用利差在被理财挤兑推离底部,后续偏保守的信用债或有机会;中性策略多头部分仍然面临一定不确定性,可以标配;其它各类套利策略可以增配,因为各类市场内生冲击以及外部事件冲击在近几年明显频率增加,CTA套利、期权波动率套利和ETF套利都需要等待市场波动机会。 (4)其它策略 在主流策略外还有包括衍生品资产以及可转债\可交债策略等在内的一些具有非线性或者含权特征的策略。 在宏观层面面临较大压力但政策和流动性均向好的环境下,产业的青黄不接导致市场轮动周期愈来愈短,通过长期配置博取基本面成长的机会逐步稀缺化。一方面市场越来越透明,大部分资产的估值在流动性充裕的环境中倾向于一步到位,留给二级市场的空间较小;另一方面,经济处于调整周期,能长期稳定或增长的企业或者资产逐步稀缺化,挖掘的难度变大。这两种因素叠加下长期配置和基本面选股的空间将被逐步压缩,但交易能力在市场上本就稀缺且容量有限。这种情境下,可转债等含权资产这种“守株待兔”的模式价值抬升,市场低位时买入转债保留对未来成长性的获取能力并且通过债性规避下侧风险能够适宜当前这种主线频繁轮换的市场。 基于前文所述复苏路径不确定性较大以及市场绝对估值水平较低的研判,平衡型可转债或者雪球等策略具有向下保护特征的资产策略具有较大价值,也是防御加息或者衰退超预期的重要工具。 2.策略相关性分析 从各资产相关性来看,量化CTA和其他策略的相关性较低,市场中性策略的超额收益和选股策略、指增策略有较高的相关性,所以需要增加CTA策略来降低相关性。 负相关资产来看,基本面驱动的环境下,股债的负相关效应较强,固收+策略整体比较适配2023年宏观环境;另外,衰退预期下,黄金的抗风险能力较强,需要增配黄金对冲其它风险资产的风险。 配置视角,或许需要在大类资产层面和策略周期维度均实现分散才能达到降低组合相关性的目标。 图4-2大类资产策略相关性 ——数据来源:长安信托整理 (二)2023大类资产策略配置思路 大类资产配置的核心思路是将对各类资产的展望落实到具体的策略配置上去。从风险维度可以将各类资产策略分为方向性资产策略、含权或者非线性策略以及绝对收益策略,而从策略的周期视角则可以将其分为交易型策略、选股型策略、宏观择时型策略以及配置型策略。大类资产配置的核心逻辑在于判断未来市场在大BETA、流动性以及轮动节奏上的路径从而在资产和策略两个维度进行暴露。2023年对市场的整体预判主要是国内市场的流动性整体改善、风险偏好抬升下资产久期拉长、复苏路径不确定性较大以及市场风格轮换频等方面。权益资产中预计港股>;A股>;美股,债券市场美债>;中债,大宗
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初步判断贵金属>;农产品>;黑色>;原油>;有色。策略层面,权益策略方面预计量化指增>;权益多头,CTA策略方面横截面策略>;基本面策略>;中短周期趋势。 1.各类资产久期会逐步拉长 整个2022年基本是资产久期和风险偏好持续压缩的过程,所有资产和策略基本都朝着高胜率、高票息、高确定性的方向迁移,最终全面退守储蓄类资产。2023年在信心逐步修复的情境下基本会是2022年的逆向过程,债券市场随着理财风波会有久期拉长或者信用债的机会出现,股票市场则有从价值向成长迁移的趋势。 股票策略里面,挂钩市场大BETA的权益主观多头策略整体胜率较高,但赔率取决于基本面修复的强度,目前仍不乐观。相比而言,叠加了更多交易因素的量化指增策略或许在流动性抬升的市场环境中更具备优势;债券策略里面,经过前期理财挤兑后信用债的配置机会逐步显现。 2.把握含权资产和非线性资产的价值 2023年最大的不确定因素是宏观经济的复苏周期和幅度,目前整体对资产的乐观预期更多还是来自于估值修复维度,盈利预期改善的不确定性特别高。低估值和复苏预期不确定的环境下需要增加非线性资产或者含权资产来控制风险的同时适当博弈资产的BETA预期。平衡型可转债、雪球、高收益债等资产适合增加配置以抵御经济复苏不达预期的风险。 3.重视交易型和套利型策略机会 绝对收益策略和偏交易型策略适合在流动性环境好但市场偏震荡的环境中配置。商品策略来看,当前衰退预期但波动较大环境适合缩小周期,降低对大BETA趋势的博弈,适当增加高频CTA和套利类策略占比以博取交易利差;股票策略来看,套利和超高频策略相对价值凸显。 4.基本面主线逻辑不清晰或致使市场风格轮动更加频繁 整体宏观经济目前处于青黄不接的过程,地产行业的衰退、传统消费行业的下行以及集中度的筑顶还有新能源等新兴行业的渗透率瓶颈同时发生,产业主线匮乏且周期愈来愈短,最终在资本市场体现出来就是市场风格轮更加频繁,周期更短。 2023年股票市场仍然维持结构性行情以及BETA效应较弱的判断。主要原因有产业青黄不接、新股融资加速以及整体ROE的降低。这种环境下,选股能力和交易能力比配置能力更加重要,所以继续坚持量化策略整体优于主观策略,管理人中交易型选手优于配置型选手的判断。 5.高度不确定环境下资产配置性价比抬升 在当前疫情扰动、全球衰退以及地缘政治冲突的环境下,来自政治、宏观以及瘟疫等更高层面的外部冲击频率增加,单一资产或者单一策略的脆弱性较高,只有囊括足够多的资产或者策略才能抵御市场外的冲击因素,资产配置成为了重要的分散风险的工具,通过资产配置可以把组合的收益风险比推高。 (三)2023年大类资产配置整体建议 1.2023年大类资产配置整体建议 2.策略配置建议
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金融界
2023-01-30
2023年大类资产配置策略报告(上)
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落地,美股将重新走牛。 (六)大宗
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展望:美元磨顶与全球衰退预期下震荡加剧 展望2023年,海外经济周期和中国周期出现错配,海外衰退预期持续抬头,中国经济在疫情放松下步入缓复苏周期,商品周期难言结束,大概率各品种走势转向供需驱动演绎分化,而非结构性短缺下的趋势周期。 (七)公募REITs市场展望:关注资产自身核心驱动因素 一级市场,预计2023年每月以2-3只发行速度进行,年底预计在50~60只,发行规模或将达到2000亿元,覆盖保租房、新能源、新基建、产业园等多个新旧试点行业;二级市场,2023年主要关注三大影响投资的因素:经济阶段复苏、扩募落地、微观产品账户扰动。 (八)外汇市场展望:美元弱势整理,人民币整体开始转强 随着加息预期趋缓,美元最强势的阶段已经过去,后续将持续震荡,对应人民币已经企稳,待各国央行加息逐步趋缓后,后续汇率的强弱需要重点关注各国经济复苏情况。短期来看,疫情和稳经济政策已经开始推升人民币汇率走强,但长期仍需要关注复苏逻辑的兑现。 四、大类资产配置建议 五、策略配置建议 2022年宏观经济及资本市场回顾 (一)宏观经济:疫情扰动,内外交困,风险偏好极度收缩 2022年以来,宏观经济压力陡升,消费、出口和投资均受较大负面扰动。消费在此起彼伏的疫情以及地产衰退影响下大幅走弱;进出口方面,海外需求转弱使得出口在2022年开始下滑;投资方面几乎全依赖财政发力,宽信用路径仍不畅。 1. 消费数据持续走弱 受多点连续疫情爆发影响,2022年全年消费持续走弱。4月上海疫情封城,社会消费品零售总额(下文简称“社零”)当月同比下滑11.1%,为2020年6月以来最低水平;10月由于多地疫情爆发,社零同比持续负增长,11月同比降幅-5.9%。疫情影响居民就业和收入,全年城镇调查失业率在5.3%~6.1%高位波动,居民消费支出、可支配收入增速也持续下降,消费者信心指数也同步降至历史低位。 图1-1社会消费品零售增速 ——数据来源:ifind,长安信托 2.全球需求走弱,导致出口乏力 2022年下半年出口增速转负,外需开始掉头向下。2022年1-7月出口增速基本保持10%以上,但将出口量价拆分,2022年上半年出口高增速主要依赖于出口价格增长的拉动。下半年随着欧美加息步伐的加快,全球需求回落,我国出口受到严重影响。美国制造业PMI在11月进入到收缩区间,美国个人储蓄存款已回落到疫情前水平,其房地产市场新屋开工数出现下降,需求逐步减弱;欧元区制造业PMI也已连续5个月处于荣枯线之下。我国出口增速与欧美需求高度相关,故我国8-11月出口增速快速下滑,至11月的-8.9%。在欧美面临经济衰退的预期下,出口在2023年将受到持续压制。 图1-2社会消费品零售增速 ——数据来源:ifind,长安信托 3.投资极度依赖财政发力 基建和制造业投资虽然相对坚挺,但以专项债和政策性金融工具作为稳经济主力能否激活需求仍然有待观察。2022年基建保持高增,前11月广义基建投资累计同比11.65%。财政资金、专项债、两批政策性开发性工具7400亿元等托底基建资金端,使得2022年基建投资不断加速。 图1-3基建投资高增、地产投资增速持续下滑 ——数据来源:ifind,长安信托 4.地产寒冬,宽信用渠道不畅 2022年上半年房企资金链严重承压,悲观预期和资金压力约束下拿地数据塌方,新开工施工面积持续下滑。强力调控叠加疫情的冲击,房企过去1年持续出现现金流、项目停工等问题,影响了居民对期房的信心,从而使得地产景气度持续走低,其中截止2022年11月土地购置面积、土地购置费累计同比分别收缩53.8%和6.3%。居民对地产预期转弱使得新增住房需求收缩,前11月商品房销售面积和销售金额累计同比分别收缩-23.3%和-26.6%。 图1-4房地产新开工施工面积持续下行 ——数据来源:ifind,长安信托 5.风险偏好全面收缩资金涌向储蓄 2021年四季度之前地产政策持续高压,导致房企2021-2022年大面积负债暴雷,地产融资链条的崩溃逐步通过非标资产违约等形式传导至居民投资端,并极大压制了购房情绪;另外,中国权益市场由于疫情、俄乌战争、海外加息等影响下大幅下跌,沪深300全年收益率-21.63%,居民权益投资受到大幅亏损。国内疫情、地产衰退以及美元加息三重压力之下,国内外风险偏好持续收缩。实体经济的低迷逐步通过地产暴雷、楼盘大面积烂尾、非标违约、股市下跌等资产端危机事件逐步传导至负债端。 与此同时,2022年债券型基金规模逐月走高,至年底债券型基金资产净值为8.59万亿元,占总基金比重从2021年年初的24.5%大幅度上升至32%。但十月后在强政策刺激下,债券收益率开始上行,引发债券市场流动性负反馈螺旋,银行理财产品大面积亏损,固定收益理财的抱团最终以赎回潮压力下的大面积亏损结束。资产荒压力下,储蓄迅速走高,居民部门整体大幅降低风险资产配置偏好,收紧投资和消费,全面向储蓄转移,存款余额同比大幅增长,居民存款余额同比增加17.84万亿。 图1-5存款余额大幅上行 ——数据来源:ifind,长安信托 (二)资本市场:权益持续承压,商品高开低走,固收抱团终瓦解 图1-6全球风险资产2022年回顾总览 ——数据来源:西筹科技 2022年全球风险资产大幅波动,商品整体上行,权益大幅下行。权益方面主要受加息预期持续压制,年初美国因为之前两年疫情期间的无限QE政策导致通胀爆表,随后美联储开始进入加息周期,缩表操作导致后续美元指数不断走强,全球股票资产在利率压制下持续走低;大宗商品方面,2月末俄乌冲突突然加剧导致欧洲能源危机,能源类以及农产品类等大宗商品脉冲式上行,随后在加息和衰退预期交织下宽幅震荡走弱。 国内资产方面,除加息预期影响外,上半年疫情发酵和地产暴雷全面压制权益资产,股票市场在四月和十月筑出双底,随后在各类复苏政策刺激下开启反弹;债券市场则在资产荒加持下上半年持续走强,但疫情松绑之后遭遇理财赎回潮大幅回调。 1.股票市场回顾 2022年A股和港股市场均大幅下挫,上证指数、沪深300指数、创业板指数、恒生指数和恒生中国企业指数分别下挫15.13%、21.63%、29.37%、15.46%和18.59%。 图1-72022年权益市场事件回顾 ——数据来源:长安信托整理 年初在基本面的弱势预期下“春季躁动”并未出现,随后俄乌战争冲击以及美联储超预期加息政策以及四月份上海疫情影响使得连续下行;4 月底,随着政治局会议强调稳增长后的相关政策持续出台以及疫情阶段性趋缓,成长股带领大盘反弹;三季度,地产持续恶化以及美联储紧缩政策内外双重压制下A股和港股第二次年内触底;进入四季度,二十大召开,地产和疫情政策超预期松绑刺激市场开始反转,地产链、医药和出行链带领大盘反弹。 行业方面,2022年上半年上游资源品和能源相关板块与大宗商品联动整体表现较强,地产链和服务业以及TMT整体在疫情和地产低迷扰动下维持弱势;5-6月反弹期间,新能源和消费等偏成长板块引领大盘反弹;后续2022第二轮大跌期间各版块轮流下跌,房地产等周期板块领跌;十一月之后,地产政策和疫情政策大幅转向,地产链和服务链相关板块领涨。2022年,内外需求整体承压,行业缺乏主线,行业轮动速度基本维持在一个季度以内,同时A股成交量大幅收缩最低至6000亿左右,快速轮动叠加量能收缩,A股权益类资产和策略均大幅下跌。 图1-82022年权益市场行业结构变迁 ——数据来源:长安信托整理 港股和中概股方面,2022上半年由于美元加息、审计风波以及中国平台经济政策等扰动因素大幅下跌,随着十月底以来境内平台经济相关政策的转向以及美元加息趋缓港股和中概股开始大幅估值修复。截止12月30日,恒生指数相对十月底部已经修复35.5%,中国互联网指数更是相比十月底部大幅修复接近70%,部分港股成长股和中概股在两月时间已经上涨超过一倍。 美股方面,加息周期下全年维持下跌走势,四季度略有企稳。10月以来,通胀拐点、加息路径、衰退预期以及龙头企业基本面数据多重因素相互扰动,美股陷入震荡。年末,随着联储维持鹰派方案,市场有所调整,美股创年内新低。 2.债券市场回顾 (1)国内利率债:强政策刺激弱现实持续对峙,理财挤兑收尾 2022年利率债市场行情呈现出了平-涨-跌趋势。全年来看,在政策脉冲的强预期和经济内生动能不足的弱现实持续对峙下,债市由窄幅震荡走向大幅调整。 图1-92022年债券市场事件回顾 ——数据来源:长安信托整理 上半年债市窄幅震荡,10Y国债收益率大体在2.67%-2.85%的窄区间内运行。年初国内严峻的疫情形势、资产荒现象的演绎叠加海外方面俄乌局势冲突、美联储加息预期、中美10Y国债利差倒挂等多空因素的制衡下,上半年10Y国债最大振幅仅18BP。7-8月份地产断供风波及超预期的10bp降息推动牛市迈入高潮,10Y国债最低下行至2.58%。9月和11月债市先后在资金预期波动、民企地产支持政策持续加码、疫情防控优化措施的不断调整和理财基金赎回负反馈中遭遇两次急跌,10月和12月在经历了国庆节后资金面维持宽松和理财赎回情绪逐渐回暖,债市得以短暂喘息,10Y国债利率于12月中旬触及2.92%的年内高点后迎来阶段性修复。 (2)国内信用债:资产荒下持续走牛,政策转向后大幅下挫 2022年1-10月信用债收益率整体震荡下行,11-12月快速上行。本年度前10个月资产荒现象演绎,1年、3年、5年AAA中票分别累计下行59BP、37BP和36BP;3年AAA、AA+城投债收益率累计下行32BP和36BP。年末两月,地产支持政策落地和疫情防控优化,理财赎回的负反馈效应放大债市波动,信用债收益率拉升迅速,调整幅度超过利率债。11月以后,1年、3年、5年AAA中票分别大幅上行56BP和63BP、60BP;3年AAA、AA+城投债收益率累计上行71BP和93BP。 图1-10信用利差走势 ——数据来源:长安信托整理 整体上债券市场违约主体和违约规模与去年相比都大幅减少,但展期主体和展期规模同比大幅增加。全年新增公募债券违约主体9家,较去年减少13家,公募债券违约规模为335.20亿元,同期相比下降1,071.64亿元;全年新增展期主体40家,同比多增12家,债券展期规模2,134.91亿元,是去年同期的3.04倍。违约加展期合计约2470亿,同比增加约360亿。 (3)国际债券市场:加息预期下债券收益率快速上行,期限利差倒挂 2022年,市场的交易主线集中于美国通胀不断走高、美联储的货币政策不断超预期紧缩,美债收益率快速走强。且由于对经济长期衰退预期的加剧,长端收益率和短端形成长期倒挂局面。 3.大宗
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回顾 2022年大宗
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主要围绕俄乌冲突、高通胀下的美元加息周期、国内经济缓复苏进行交易。商品呈现整体趋势相似、但各品种在供需错配行情下多次上演分化的宽幅震荡行情。 图1-112022年大宗商品事件回顾 ——数据来源:长安信托整理 (1)能源:上半年地缘冲突推高油价,下半年紧缩政策致油价回落 2022 年在地缘冲突和经济衰退预期中,原油整体呈现先涨后跌趋势。上半年,地缘政治冲突下的供给扰动推高油价。年初能源市场直面俄乌冲突带来的供给冲击,俄罗斯原油海运供应停滞带来原油市场的巨大供应端缺口直接推升油价上涨;下半年,通胀高企加剧衰退预期,油价走弱。 (2)黑色:疫情及稳增长政策频繁扰动下大幅震荡 2022年全球终端用钢需求面临较大压力,一方面由于国内房地产市场的偏弱运行叠加疫情反复扰动,钢材需求表现不及预期,另一方面由于俄乌冲突与高通胀下的加息周期影响,海外钢材需求见顶回落,钢材价格整体承压。 (3)有色:强现实和弱预期博弈下整体价格重心下移 2022年铜价走势在强现实和弱预期的博弈下,整体价格重心有所下移。分阶段来看,1-4月,需求预期和现实均较强,供给端受俄乌冲突扰动,LME铜在俄乌冲突爆发之际突破历史新高;5-7月,美联储偏鹰表态,叠加需求预期恶化,市场开始交易衰退预期,铜价遭受重挫;8-12月,铜价暴跌后,下游开始补库,铜库存持续低位对价格形成支撑,叠加国内基本面较差和人民币贬值压力,沪铜率先回升,同时伴随美国通胀预期回落,铜价继续反弹。 (4)贵金属:避险情绪到强力加息再到衰退预期,金价走出V型行情 2022年总体来看,贵金属经历避险情绪升温带来的短时加持和经济衰退金价总体走出V型行情。 1月-3月中旬,俄乌冲突引发市场风险偏好急剧恶化,市场避险情绪抬升,共同支撑金价走高;3月中旬-11月初,美联储步入加息周期,实际利率在加息和缩表预期下由负转正,主导短期投机头寸出清,叠加衰退预期尚未成为共识,避险需求有限,金价下行;11月初-年末,市场逐步对海外经济衰退形成共识,加息预期缓和,实际利率上行空间有限,避险需求抬升,金价上行。 (5)农产品:俄乌冲突和极端天气加剧价格波动 2022年在俄乌冲突、不利天气影响下,农产品上半年基本均以供给冲击为主大幅向上波动,下半年受到美联储紧缩政策和衰退预期的影响整体走弱,需求端不振逐步成为主导因素。 4.公募REITs市场回顾 图1-122022年公募REITs事件回顾 ——数据来源:长安信托整理 一级市场:新增发行13只REITs,规模420亿元。2022年共发行上市13只REITs,发行规模420亿元,发行规模较2021年上涨15.4%。今年新上市REITs主要分布在保障房、高速、产业园、清洁能源四个行业,发行数量分别为4只、4只、4只和1只。 二级市场:2022年底存续规模达854亿元,存续只数为24只。2022年REITs指数整体略微收跌,涨幅为-1.31%,主要受特许类表现欠佳拖累导致。2022年产权类REITs表现较好,全年涨幅为6.09%,特许类跌幅较大,全年涨幅为-7.12%。2022年REITs二级市场出现了两轮上涨行情,上涨持续时间与下跌持续时间几乎持平。上涨行情主要受政策利好、高收益吸引资金入场、超跌反弹及无风险利率下行等因素驱动,下跌行情主要受对REITs业绩的担忧、宏观基本面悲观预期、股票市场剧烈调整跟跌及固收+账户流动性压力造成REITs卖出等因素所致。 (三)大类资产策略回顾:组合配置策略优势显现 2022年在俄乌冲突、美元加息周期、中国疫情的持续扰动下,权益市场持续下行,多数策略遭遇回撤,而CTA策略因“危机Alpha”属性和低相关性特点涨幅居前。 图1-132022年各类策略资产收益回顾 ——数据来源:火富牛,长安信托 (注:FOF基金特指公募FOF策略指数) 指数增强和权益多头策略:在权益市场整体下行的背景下,平均来看没有取得正收益,并且全年跌幅最大。但从择时、基本面选股、量化选股、高频交易等基本收益贡献的维度来讲,偏好基本面选股和长周期择时的主观多头策略以及公募偏股基金相对表现最弱,而偏好量化选股以及交易能力的量化类策略相对风险控制能力较强。深层次原因主要是2022年市场主要受宏观事件及流动性冲击较大,而行业层面基本处于青黄不接阶段缺乏主线逻辑牵引,最终反映到市场层面就是流动性的脉冲以及主线频繁切换,交易能力强的策略相对更为占优。但是2022年十月之后,底层逻辑逐步向基本面逻辑切换,主观类策略近期已经开始占优。 债券策略:由于信用的割裂,债券策略整体分化程度极大。首先,偏利率和高评级信用债的公募债基来说2022年整体表现一般,接近一半的年内收益在最后一波理财冲击中被回撤掉;其次,私募债基方面内部表现也极为分化,偏好高收益地产债的管理人基本在上半年已经被击穿,虽然下半年地产高收益债市场迅速走高,但大部分地产债策略可能并没有能力穿越黎明前的黑暗。偏好城投债的策略整体在2022年上半年资产荒环境下表现较好,下半年也受到收益率上行压力有所回撤。 市场中性策略:中性策略由于对冲掉了beta风险,使得整体策略表现并未随权益走弱而回撤,但是在22Q1和22Q3股指期货升水抬高对冲成本和市场成交低迷的影响,整体震荡下行,22Q2受益于超额环境改善表现较好。 CTA策略:CTA策略整体表现高开低走,由于CTA策略和标的资产波动率呈现明显正相关性,从波动率来看,22年出现两次升波和两次降波过程。在第一次升波阶段(1月末至3月末),大宗商品受俄乌冲突影响,上涨速度快且趋势流畅,波动率快速抬升,CTA策略快速盈利。在第二次升波阶段(6 月初-7月中旬):美联储加息引发衰退预期,
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下行,前期所有时序类的 CTA 大多处于偏多头仓位,跟随大宗下行。其中信号偏短的管理人反映较快,净值上偏 V 型反转。 FOF配置策略:热度抬升发行放量,波动率总体可控。在整体波动较高的2022年,FOF因收益回撤控制优异而受到投资者热捧发行放量,全年共有138支公募FOF基金成立。22年全年在权益市场走跌的情况下,FOF基金收益基本为负,其中私募FOF跌幅4.23%,公募FOF跌幅7.27%,两者在前三季度业绩基本差异不大,经常强弱切换,进入第四季度后公募FOF开始持续下行,私募FOF相对更为抗跌,这种差异或与债券市场收益率上行以及小盘股票持续承压有关,私募FOF相对而言资产和策略多元性优于公募FOF。 整体来看,大类策略中偏绝对收益的中性策略和债券策略均录得正收益,但中性策略下半年基本走平,债基在四季度也出现赎回潮负反馈导致大幅波动;方向性资产相关的策略中只有CTA策略实现正收益,其它策略收益均为负。公募FOF和私募FOF两类组合资产在2022年这种宏观扰动较多的环境下相对而言波动和回撤的控制能力较强,极大地减弱了各类负面要素的冲击,组合配置的优势得到显现。
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金融界
2023-01-30
Mysteel钢铁产业链月度观察:一季度钢价变化的节奏--风险和机会
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走高(详见Mysteel:看清当下大宗
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中国新周期交易策略的虚与实) 但不难看出,这两个逻辑之间存在内在的矛盾,难以自洽。如果如市场预期,中国经济的强劲恢复将推升大宗商品的市场价格,这无疑将维持通胀的高度,进而导致美联储继续其加息步伐,加大美国进入深度衰退的概率。因此,观察未来外盘趋势,这两个市场预期变化逻辑不太可能同时发生并由此产生一个皆大欢喜的市场环境。我们认为更有可能出现的场景如下: 美国大概率进入衰退周期,不确定性在于衰退的深度和长度。历史经验表明,发达经济体很难在不经历衰退的环境中快速压下通胀水平。同时,对经济衰退具有指示性指标的美国长短期债券收益率倒挂近期变得愈加显著,显示美国经济面临的衰退风险难以避免。如果美国衰退出现,无疑会对风险类资产价格产生下行压力。 美国长短期收益率倒挂历史上均能反应未来经济衰退风险 Note:美国10年国债收益率减2年国债收益率。阴影部分为经济衰退期。 中国经济在后疫情时代无疑将开启恢复性增长,但对大宗商品而言,房地产对经济的支柱性作用难以在短期内恢复。高频指标显示虽然春节期间购房者的看房兴趣有所改善,但是地产销售和价格仍处于下降通道。地产对于大宗商品的需求推动体现难以在上半年有实质体现。房地产之外,我们认为中国经济在2023年将经历恢复性增长,很能大幅度推升全球大宗商品的价格上涨(详见Mysteel:看清当下大宗
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中国新周期交易策略的虚与实)。 展望2月钢铁市场,基于开春基建投资和持续开工的建材需求成为节后钢材价格上涨的有利前提。同时,处于盈亏平衡点附近的钢厂利润遏制了钢厂增产的热情,限制了供应增量:价格相对高位徘徊的趋势符合我们节前预期并将至少继续到2月底。 但是,乐观情绪之下并非风平浪静,我们预计主要由市场预期推动的钢价上涨可能会在3月份面临情绪面和基本面的考验,风险来源如下: 外部市场乐观情绪转弱,带动避险情绪回弹。 美国四季度的GDP保持增长固然是这次市场信心提振的一个重要因素,但是同时要看到美国在2022年11月和12月居民消费指数同比连续下降。同时,美国即将进入公司年报发布密集期,如果公司业绩发布不如人意,市场开始一轮“杀业绩”周期,避险情绪将重新抬头,拖累风险类资产(包括大宗商品价格)。 钢材产量增加的风险。中国钢铁需求在迎来节后基建开工带来的小高潮后,需要密切关注钢厂的产量增加幅度。当下,市场对钢材需求的预期打的较满,市场将不断验证实际钢铁需求的实现情况(以Mysteel周度表需数据为核心)。“弱地产,强基建”的钢材需求格局很难大幅推动钢材需求上涨,而国内钢材产量并无瓶颈,一旦出现供过于求将是对钢价的一个考验。 总之,在美联储加息为止,美国经济面临衰退挑战;中国经历恢复性经济发展,房地产暂时缺位的背景下,强劲稳定的钢铁需求增长难以变为现实,钢铁价格可能在2023年经历更多的小周期变化,更应注意风险和节奏把控。 也必须提示,我们对市场判断的出发点是及时提示市场价格风险点,防止出现交易损失。三月的风险累积是否会转换成价格拐点还需观察三月份基建推动的钢材需求强度和宏观预期的持续度(三月份召开的两会预计还将释放更多助力经济成长的政策信号)。在此之前,且行且珍惜。 螺纹:1月份进入春节放假周期,螺纹需求下跌。随着短流程企业放假增多,螺纹产量也出现大幅减量。值得注意的是同期长流程产量出现了超预期下降,并与铁水走势相背离:钢厂倾向于生产钢坯或其他品种钢。产量的超预期下降导致螺纹库存春节期间累库幅度不及预期,截止1月底螺纹钢总库存961万吨,较去年春节后低5.8%。低产量、低库存、高成本的现货结构,叠加国内经济政策不断释放积极信号,推升1月份上海螺纹*均价上涨了194元/吨至4134元/吨。 2月份将迎来春节后上下游陆续复工复产,尤其是正月十五后的全面复工潮:2月下旬的表需数据尤为重要:通过1月份各地政府对今年GDP的表态以及春节期间部分地区仍有重点项目未停工的表现来看(例如华东地区),我们认为一季度下游的开工速度和高度能成就由基建引领的旺季需求—即螺纹表需有望在2月底/3月初达到320-330万吨/周的水平,由此推断一季度螺纹库存峰值或在1280万吨(可能出现在2月下旬),较去年低3%。 需注意:2月底价格冲高后有回落风险:一是考虑到钢厂结算后挺价意愿减弱,且供应端恢复潜力较大;二是节前低价冬储的贸易商在价格冲高后有望兑现利润;三是海外宏观情绪存在较大的不确定性。 热卷:2月热卷产量增量空间有限:虽然2月份钢厂检修量较少,但从目前钢厂利润的角度看,仅仅处于盈亏边缘,考虑节后原料价格上涨动力较强,持续挤压成材利润,预计热卷产量难有大幅上涨。但不排除需求旺盛,钢厂在利润没有改善的情况下加大生产的可能。 以农历基准,目前热卷总库存比去年同期高6%,但这部分归因于过年期间物流运输放缓,导致厂库累增。从社库水平来看,与去年同期基本持平,但地区分化明显:物流运输受阻导致作为集中地的华东地区库存较低,同比去年农历下降12万吨。预计农历十五之前物流恢复有限,华东地区低库存对热卷价格保持较强支撑。需求方面,据Mysteel调研显示,2月热卷终端下游复工程度能达到60%以上企业占70%,3月占93%,叠加下游节前虽有补库,但库存偏低,因此热卷需求仍有较大提升潜力。 铁矿:1月青岛港PB粉均价850元/吨,较12月均价上涨40元/吨。国内稳经济和促消费的政策风向,铁水产量见底回升,以及钢厂库存处于历史低点的因素综合作用支撑矿价进一步上涨。而后随着有关部门打击过度投机炒作矿价的违法违规行为,市场投机情绪转弱,矿价涨幅放缓。 据调研,今年较多工地要求工人尽快返工,因此节后钢材需求恢复速度或较快,从而推动铁水产量持续回升。铁矿在刚需支撑下,价格将进一步上涨。但房地产销售尚未见到好转,对需求恢复的高度或有影响。此外,铁矿石从11月开始上涨以来,涨幅远大于其他品种,监管风险性较大。如后期需求恢复高度有限,或矿价涨幅仍远大于其他品种,则价格下跌风险性就较大。 双焦:基于节前补库较为充足,叠加节后部分节前订单陆续到货,钢厂节后补库需求并不急迫,引发对焦炭进行第三轮提降呼声。根据近十年农历春节后数据,节后四周内钢厂焦化库存保持累库,但节后三周后焦化库存与可用天数呈下降趋势,补库需求开始增强。 焦煤方面,春节假期前后供应收缩,叠加疫情与假期对生产以及物流影响,焦企原料煤到货情况一般。历史数据表明,往年春节前焦企炼焦煤库存将会补充到可用天数20天左右的水平,但今年下游焦企库存处于历史相对低位,可用天数仅维持在14-15天。低库存叠加当下焦企生产亏损,且钢厂仍有意打压焦炭价格,或将进一步抑制焦煤需求。但后期随着下游原料库存降低进行补库,叠加部分煤企放假时间偏长,部分煤种或出现结构性短缺问题。 废钢:一月在冬储行情及节后强预期的驱动下,废钢价格整体上行。展望二月,废钢价格将在需求回升为推动下继续上行:二月独立电炉厂陆续复产:预计至二月下旬Mysteel调研的85家独立电弧炉产能利用率将从春节期间个位数水平逐步回升至50%以上;长流程钢厂在春节期间消耗库存后,二月也有一定的补库需求。 节后随着产废企业及基地陆续复工,废钢供应也将逐步回升,但考虑到源头段产废节后供应有所迟滞,二月上中旬废钢供应难以跟上需求回升速度。参考过去四年的数据,Mysteel调研的61家钢厂库存一般在春节后的第五周迎来累库拐点,以此推断,今年的累库拐点或出现在二月下旬,拐点前废钢价格保持坚挺。 注:文中*号分别代表以下规格的月均价格(除废钢外均为含税价格): 螺纹:上海螺纹 HRB400E20mm 热卷:上海 Q235B:4.75*1500*C. 铁矿:青岛港 PB 粉(车板含税湿吨价格) 废钢:张家港重废(厚度≥6mm) 焦炭:日照港准一级出库 焦煤:临汾低硫主焦
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我的钢铁网
2023-01-30
FX168早自习:一场美联储内乱正在发生!欧盟乌克兰峰会增加地缘局势不确定性
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都收涨,而科技股指数则连续四周上涨。
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现货黄金收报1926.52美元/盎司,小幅下跌2.53美元或0.13%,日内最高触及1935.11美元/盎司,最低触及1916.68美元/盎司。本周,现货黄金收涨0.87美元或0.05%。 COMEX 2月黄金期货结算价收跌0.03%,报1929.4美元/盎司,本周累涨0.06%,为连续第六周上涨。 美国数据发布影响市场,中国春节期间旅游业复苏,乐观的需求前景支撑着油价。周五(1月27日)国际油价小幅下跌近2%,美油跌下80美元/桶大关。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格下行1.51美元,跌幅1.86%,现报79.50美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格下行1.09美元,跌幅1.25%,现报86.19美元/桶。 周一(1月30日)关注重点: 15:00 德国第四季度未季调GDP初值 18:00 欧元区1月消费者信心指数终值、1月经济景气指数 23:30 美国1月达拉斯联储制造业指数 更多重要事件请点击此处
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Cherry
2023-01-30
金价肯定上看2000!市场技术员:黄金历史最多修正10% “回调超买后“牛市上行空间大
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退或长期的地缘政治风险等风险,对于大宗
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仍然非常重要,无论是能源金属还是农业,所以我认为那里的发展将会非常重要。” Robin提醒:“重要的是要注意这方面的信号,然后显然是中国的需求故事,重新开放是否会顺利进行,或者一路上会出现问题,所以对我来说这将是需要观察的事情。但无论价格朝哪个方向发展,许多投资者传统上使用黄金作为投资组合多元化工具。” “我们确实建议将大约5%到10%组合,分配到黄金目标中。当投资者研究目标时,他们必须看看他们拥有的其他资产类别,以及更多他们拥有的股票,是否更多分配给黄金目标,基于黄金与股票的负相关性。所以,基本上我们的建议不要单独看,而是看黄金目标如何真正帮助你。” 他解释:“投资组合的表现要优于其他没有目标配置的表现者,外国和希望在
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内实现多元化的投资者总是希望油价在2023年下半年趋势走高,我们确实看到,到4月5月,我们的月平均价格可能会达到75美元。” 当前金融市场正在谈论每日面包每桶再次超过90油价上涨的主要原因,是中国工厂的重新开放和游客的回归,这将刺激亚洲的经济增长。“我们说亚太地区今年将贡献全球石油需求增长的2/3,我们预测全球需求增长约为每天220万桶。” 黄金面临超买技术修正 市场技术员Jordan Roy-Byrne提到,黄金的修正往往最多限制在8到10%,而金矿的修正往往限制在15%。例外情况是当您获得垂直复苏时,例如金属和矿业从2008年第四季度低点开始的复苏。 黄金和黄金股都没有移动到预期大幅回调的程度,与情绪相关的指标显示,面对黄金反弹300美元,看涨情绪仅温和增加。 黄金交易价格处于历史高点的6%以内,但净投机头寸仍低于20万份合约,远低于2022年峰值、2019年黄金突破和2016年峰值时的定位。 截至上周二,净投机头寸为18万份合约。大约九个月前,黄金交易价格超过2000美元/盎司,合约数量超过30万份。在2019年的突破期间,持仓量接近40万张合约。 (来源:Investing.com) 当黄金价格上涨时,ETF 需求通常会增加。下图绘制GLD ETF中持有的黄金价格和盎司数。在这次反弹期间,GLD ETF中持有的盎司数量几乎没有变化。在黄金突破之前和2019年相比,需求有限,而在2020年8月黄金达到顶峰之前,需求过剩。 (来源:Investing.com) 然而,有迹象表明市场应该修正。引领这次反弹的白银在过去五周内几乎没有变动。黄金正在接近坚硬的阻力位,应该休息一下。这可能从1950美元黄金或2000美元开始。 如果黄金处于新的牛市中,调整将是温和的,正如历史和一些情绪指标所表明的那样。Jordan提到,当前无需担心黄金过于超买或黄金多头过于旺盛。 “如果黄金修正超过预期或休息两个季度,那将是由于基本面的负面变化。一个例子是经济避免衰退,标准普尔500指数反弹至历史高位。虽然我预计黄金很快就会修正,但我认为这些事情有可能都不会发生。”
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小萧
2023-01-30
【预见2023】粤开证券罗志恒:要全力推动经济从“疫情模式”重回市场经济模式,权益类资产投资机会显现
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配置将会发生哪些变化?股市、债市、大宗
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方面,有哪些值得投资者关注的机遇? 罗志恒:总体上看,2023年的大类资产收益大概率要高于2022年,经济逐步恢复、风险偏好上升、政策宽松、外部压制估值的美联储加息等因素将逐步解除并转为有利因素。从资产配置角度,宜配置更多的人民币资产,海外资产风险上升;同时配置较高比例的权益资产,权益板块中要积极关注消费修复和房地产困境反转的相关投资机会等;大宗商品在全球经济下行趋势下,难以有较大机会,当然不排除地缘政治冲突导致供给收缩远大于需求收缩产生的投资机会;中国房地产在政策呵护下将逐步迎来恢复,但是投资机会主要在人口持续流入的一线城市的核心区域;由于美联储加息逐步放缓,美债仍存在一定投资机会。 从内部看,疫情政策优化,中国经济将从疫情模式重回市场经济模式,中国经济的生产生活活动将持续恢复,预计2023年GDP增速将达到5%;经济动能从外需切换到内需,基建仍是主要支撑力量,房地产投资和消费降幅收窄,是经济增速回升的边际贡献力量。 从外部看,2022年压制风险资产估值的因素在2023年将逐步解除并转为积极因素。美联储持续高强度、快节奏的加息成为2022年全球风险资产受挫的重要因素,引发资本回流美国、全球金融市场动荡。2023年随着美国经济从滞胀走向衰退,美联储加息节奏将放缓,利好风险资产估值。 当然,疫情的不确定性、国际地缘政治冲突的不确定性、美国高通胀的粘性都可能改变经济恢复路径、信心和预期恢复情况,这使得当前中国权益类资产优先的逻辑可能有所改变。
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金融界
2023-01-29
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