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KK集团招股书解读：潮流零售商的上市之路

，覆盖中国31个省的190多个城市以及印度尼西亚的22个城市。公司零售品牌内向消费者提供横跨11个主要品类中超过2万个SKU的消费品，涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品、文具等多项类别。 KK集团于2021年11月4日首次递交了赴港上市申请，但后来两次递表失效。2023年7月31日，KK集团再度更新了招股书，继续推进港交所主板上市进程。IPO前，KK集团共完成从A轮到F轮的多轮次融资，累计融资33.5亿元。在2021年最后一轮融资中，KK集团收获3亿美元，投后估值达到200亿元人民币。业务模式 KK集团主要通过以下途径获得收入：货品销售：主要包括自有门店零售销售、向加盟店销售。自有门店零售销售是公司最重要的收入来源，占2020年、2021年和2022年营业收入的分别为35.5%、56.8%和64.0%，收入占比不断增加。向加盟店销售是公司通过与加盟商合作，在中国和印度尼西亚扩大品牌影响力和市场覆盖率的方式。基于销售的管理及咨询服务收入：主要包括向加盟商提供管理及咨询服务所收取的基于销售额的服务费用。公司向加盟商提供包括商品供应、门店设计、运营支持、培训等在内的一系列服务，并根据加盟店的销售额收取一定比例的服务费用。财务分析 KK集团在过去的2020年、2021年、2022年和2023年前三个月，营业收入分别为人民币16.46亿、35.24亿、35.51亿和14.46亿元；相应的净利润分别为人民币-20.17亿、-56.81亿、0.62亿和0.78亿元；相应的经调整净利润分别为人民币-1.71亿、-3.04亿、-4.12亿和0.86亿元。因金融负债相关的波动较大，公司经调整净利润的参考价值更大。从营业收入来看，KK集团呈现出快速增长的趋势，2019年至2022年营业收入复合增长率为88.6%，主要得益于公司不断扩展门店网络和提升单店销售额。从净利润来看，KK集团的经调整净亏损呈现逐年增加的趋势，不过，2023年一季度，公司控制成本和费用，毛利率提升至46.0%，实现了经营利润和调整后净利润转正。行业前景根据弗若斯特沙利文报告，中国生活方式消费品潮流零售市场具有巨大增长潜质。按GMV计算的市场规模近年来快速扩大，预计将从2022年的2244亿元增长到2027年的5260亿元，预计复合年增长率为18.6%。市场增长的主要驱动因素包括： - 消费者对个性化生活方式的追求：随着消费者收入水平的提高和消费观念的转变，消费者越来越注重个性化、多样化和创新性的生活方式消费品，以满足自我表达和归属感的需求。 - 沉浸式购物体验的需求：消费者不仅关注商品本身，也关注购物过程中的体验和情感。沉浸式购物体验可以通过提供独特的门店设计、色彩主题、货架陈列、互动游戏等方式，吸引消费者的注意力和兴趣，增强消费者的忠诚度和口碑。 - 数字化技术的应用：数字化技术可以帮助潮流零售商提升运营效率和客户满意度。例如，通过数据分析和人工智能，潮流零售商可以更好地了解消费者的偏好和行为，优化商品供应和定价策略；通过社交媒体、电商平台和短视频等渠道，潮流零售商可以扩大品牌知名度和影响力，吸引更多的流量和转化。竞争优势 KK集团在中国生活方式消费品潮流零售市场上具有以下竞争优势： - 多元化的品牌组合：KK集团拥有4个自我孵化零售品牌，分别针对不同的目标客户群、商品类别和价格区间，形成了差异化的品牌定位和市场覆盖。KKV是公司最大的品牌，主要提供美妆、潮玩、食品及饮品等商品，以满足Z世代消费者对多元化生活方式的需求；THE COLORIST调色师是公司最快增长的品牌，主要提供美妆商品，并通过专业的调色服务打造个性化美妆方案；X11是公司最新推出的品牌，主要提供潮流玩具商品，并通过互动游戏等方式吸引消费者参与；KK馆是公司最高端的品牌，主要提供家居品、文具等商品，并通过精致的门店设计营造优雅舒适的购物氛围。 - 强大的商品供应链能力：KK集团拥有强大的商品供应链能力，能够快速地捕捉市场趋势，提供新颖和多样化的商品。KK集团与超过1000个供应商合作，其中包括国内外知名品牌和新兴品牌，以及自有品牌的原创设计师。KK集团通过数据分析和人工智能，实现了商品的精准选品、定价和库存管理。KK集团还通过自有的物流中心和第三方物流服务商，实现了商品的高效配送和退换货处理。 - 独特的沉浸式购物体验：KK集团为消费者提供了独特的沉浸式购物体验，以增强消费者的忠诚度和口碑。KK集团的门店设计具有鲜明的色彩主题和创意元素，与商品类别和品牌形象相匹配，营造出愉悦和轻松的购物氛围。KK集团还通过提供互动游戏、调色服务、试妆镜等方式，增加消费者的参与感和趣味性。此外，KK集团还通过社交媒体、电商平台和短视频等渠道，与消费者进行互动和沟通，扩大品牌知名度和影响力。 - 稳健的经营模式和财务表现：KK集团拥有稳健的经营模式和财务表现，能够实现持续的增长和盈利。KK集团通过自有门店和加盟店两种模式，实现了规模效益和灵活性的平衡。自有门店可以保证品牌形象和运营质量的一致性，同时提供较高的毛利率；加盟店可以降低资本支出和运营风险，同时提供稳定的服务收入。估值分析相比名创优品，KK集团的毛利率更高，但是费用率同样更高，最终的盈利能力要低于名创优品。由于KK集团还没有实现持续盈利，不适合用PE估值，同时，公司净资产为负，也不适合PB估值，可以采用PS估值方法。名创优品H股目前PS为4.1倍，历史均值为2.7倍，则KK集团对应的估值区间为108.5亿到164.8亿元人民币，要低于上一轮200亿人民币的估值。 $名创优品(MNSO)$ $名创优品(09896)$ $泡泡玛特(09992)$

老虎证券2023-08-16

Sea2023年Q2业绩电话会分析师问答

们的平台上直播。因此，我们相信，我们在印度尼西亚的 Shopee 平台已经成为该国最大的直播平台。因此，这也是我们加大投资的重点领域。此外，我们还开始再次加大对免费送货的投资，以抓住我们在市场上看到的更多增长机会。因此，总的来说，我认为，鉴于我们更强大的运营和财务状况、相对强劲的市场条件，以及我们在市场上看到的新机遇，我们在抓住方面具有显着优势，我们确实相信现在是一个好时机开始投资于增长。至于投资的方向，我想我刚才的回答可能已经涵盖了。它将如何影响营收和利润？我认为对营收的影响还有待观察。当然，我们期望并希望看到投资带来更多增长。与此同时，就 SE 的价值而言，正如我们所解释的，虽然我们确实看到更多的美元在我们的平台上进行投资，但免费送货计划对增值服务的影响可能会对总收入产生会计影响。所以我们仍然——净效应还有待观察。就盈利而言，正如 Forrest 之前分享的那样，这将对我们 Shopee 和整个集团的盈利产生影响。但我们认为，鉴于我们的能力和能力，我们已经证明可以转移重点并管理不同时期和不同时期的增长和盈利能力，我们相信我们将能够以非常负责任、高效和审慎的方式进行管理方式。我们将密切关注每个市场及其状况、增长潜力和潜在投资领域。这将是一种自下而上且受到密切监控的投资步伐。现在转向游戏。所以，是的，正如您所指出的，我们很高兴看到 QAU、QPU 的积极趋势，并且 - 以及开始看到迹象 - 我们的 Free Fire 特别是在预订数量上出现积极迹象。但正如我们之前分享的那样，我们认为这是一个强烈的迹象。另一方面，我们继续监控和观察当前的趋势，看看这是否是长期稳定的开始。事实上，如果我们看到游戏表现出更多的季节性，通常这也是一个积极的迹象，表明给定的季节性更加稳定。从 EBITDA 利润率的角度来看，正如我们所解释的，与产品组合中的其他游戏相比，《Free Fire》的预订量有所增加，我们确实看到了 EBITDA 利润率的提高。但总的来说，在过去的一段时间内，我们的 EBITDA 利润率与行业平均水平相比一直保持在非常高的水平。艾丽西亚·叶您能否与我们分享一下您在重新吸引用户方面做了哪些工作？您预计用户和预订的增长能够持续吗？我们应该如何协调下半年 GAAP 收入和 EBITDA 趋势中指标的使用？然后对于电商来说也是要跟进的。管理层能否与我们分享一下，您希望通过重新加速投资获得什么样的成果或成就？在增加投资的同时，您希望维持多少损失缓冲水平？那么是否有一个特定的国家在投资支出中所占的比例会更高呢？王彦军关于这款游戏，我认为我们之前在财报电话会议上分享的所有努力都随着时间的推移而得到了回报。我们专注于游戏社区，专注于生成适合我们社区的内容，专注于更好地与他们互动，以及更好的用户可访问性和用户体验。因此，我认为所有这些都在帮助我们建立对内容和用户参与度的需求。正如我们之前所解释的，从游戏的角度来看，我们首先关注活跃用户群，然后才是货币化。通常，当你看到用户群的积极趋势时，我们通常也能够将其转化为更好的货币化。所以我认为这是一个已经出现的趋势。我们再次希望，这再次成为我们最大的游戏、世界上最大的游戏之一《Free Fire》长期稳定趋势的开始。但另一方面，我们仍保持谨慎态度，希望继续观察一段时间。就公认会计准则与预订而言，我们相信总体上他们将开始跟踪方向。当然，从会计角度来看，由于确认期间的变化等原因，有时可能会出现差异。所以——但总的来说，我认为我们普遍期望大局方向应该是相似的。就电子商务而言，我们总体上关注的 KPI 包括用户参与度、活跃用户群，特别是我们重点关注的领域（例如直播和直播）的用户参与度。我们关注的一些核心类别，例如时尚、健康和美容、家居和生活，这些都是高利润类别，历来是我们的核心重点领域。当然，这有望转化为更高的订单数和 GMV。这些是您可以期望我们根据我们过去的做法进行跟踪的一些关键指标。王彦军让我继续回答前面的问题。就盈利或亏损水平而言，我们愿意在这些时期维持下去。我认为总的来说，我们希望保持自给自足，自给自足作为核心焦点没有改变。正如我们的首席执行官刚才所说，这仍然是我们的口号，而且随着时间的推移，在成本效率的提高方面，我们认为这些都是重要的竞争护城河。事实上，事实上，我们可以如此迅速地实现盈利，同时保持我们的生态系统和市场的规模、强大的市场领导地位，并且现在还能够投资于增长，而我们的许多同行仍在努力管理损失或正在亏损。造成非常非常重大的损失，正如我们之前所分享的，我们真诚而坚定地相信，从长远来看，电子商务的竞争，无论你从哪个角度切入，无论你来自哪里，它在很大程度上都是一个专注于基本面的业务。您需要以尽可能最低的成本为您的用户提供服务。这些是我们遵循的简单规则和原则。有很多方法可以吸引我们的用户。我们可能可以利用一些新的方式与他们互动。有很多不同的服务点我们可以接触并持续改进。还有许多成本点需要我们继续改进，这些都是关键能力，我认为这使我们能够以最低的成本服务于一个平台，从而达到目前强大的市场领导地位，使我们能够同时成为市场领导者，而且迄今为止，在东南亚也是唯一一家实现盈利的。我认为我们不会放弃竞争护城河，我们将继续加强它。不同时期，我们可能会根据我们认为市场上合适的机会做出决策并执行并进行投资。这些投资可能是巨大的。但我们将继续关注我们的执行效率。从长远来看，我们所做的一切都是为了继续加强我们的长期盈利能力和市场领导地位。因此，从长远来看，这些是我们将始终坚持的原则。皮尤什·乔杜里在 Shopee Asia 中，您能谈谈您在哪些方面看到了更好的增长机会以及您将在哪些方面进行更多投资吗？Shopee 巴西的前景如何？我们是否可以预期，即使是在 Shopee 的其他市场上，也会有更多的投资，并导致那里的损失不断增加？或者您的目标是首先在其他市场实现 EBITDA 盈亏平衡？在游戏方面，您能否给我们介绍一下《Undawn》发布后的表现？它的趋势是高于还是低于你的预期？印度的 Free Fire 游戏有什么更新吗？王彦军就 Shopee Asia 而言，我们看到的增长机会，我之前在整体市场条件有利和消费弹性方面分享过。与此同时，我们看到了与我们正在努力抓住的特别是直播和基于视频内容的电子商务相关的新机会。巴西的前景依然强劲。正如我们在上一季度分享的那样，从长远来看，我们仍然将巴西视为我们重要的增长市场，我们将继续投资于那里的增长。与此同时，我们继续关注增长效率。我们发现，与上一季度相比，由于我们不断提高成本效率，特别是目前在巴西的物流方面，巴西每个订单的 EBITDA 损失有所改善。我们确实相信这对我们来说仍然是一个长期增长机会。对于亚洲和巴西以外的其他市场，它们对我们来说相对较小。我们相信，在这一点上，他们的边际贡献大多为正。所以它实际上并不需要太多的投资，但我们将继续观察所有市场的进展。《Undawn》已经推出，通常对于新推出的游戏，我们首先专注于与我们的用户群互动，并努力确保我们拥有强大的用户群和这些用户的良好参与度。游戏初期我们不会太关注变现，目前的表现还是符合预期的。目前我们还没有关于印度 Free Fire 的任何更新。谢谢。邵炯当你说订单增长两位数时，我想澄清一下，这是季度环比还是同比？如果您可以评论一下订单增长，您是否认为巴西的订单增长高于亚洲？我的问题是关于采纳率。我想你谈到了——也许更高的运输补贴已经对本季度的接受率产生了影响。但在过去的几年里，您似乎几乎每个季度都保持或提高了您的转化率。我们的粗略计算显示，采用率环比下降。我们是否应该预期现在的汇率未来会变得更加不稳定？如果未来还会有这样的情况发生的话，我们应该如何考虑驱动因素以及采取率波动背后的原因？王彦军就订单增长而言，我们谈论的是季度环比两位数的订单增长。巴西订单增长总体与集团水平一致。就采用率而言，正如我所提到的，我们的核心市场采用率持续增加。然而，如果你看一下整体的采用率，就会发现它受到了增值服务的影响，因为我们增加了运输补贴，而增值服务收入主要与物流相关。因此，根据GAAP会计规则，我们必须在订单层面从增值服务项下的物流收入中扣除运输补贴，这将影响整体的接受率以及收入增长。因此，这可能会加剧您将来会看到的一些趋势。但我认为总的趋势应该仍然是我们相信在核心市场层面，我们相信我们的卖家将继续与我们进行更多的互动。还有佣金，我们确实不时看到佣金有所增加，但它可能不会像过去一段时间那样增长得那么快。因此，我们预计转化率不会显着增加，但在未来一段时间内，增值服务可能会产生复合效应，这也占转化率的很大一部分。兰詹·夏尔马如果我只看核心市场收入，我知道这似乎也持平，从第一季度到第二季度核心市场收入约为 12 亿美元。如果你的佣金、广告收入和 GMV 更高，那么市场收入不应该增加吗？如果你能帮助解释这些数字背后的原因吗？如果管理层的重点再次转向增长，我们是否也会开始披露季度GMV？王彦军如果你按季度查看核心市场收入，实际上增长率已经从第二季度的 7.4% 加速到了 7.4%，而第一季度的环比增长率约为 2%。因此，我认为核心市场层面的采用率略有增长。至于GMV披露方面，我认为我们将继续按季度做出决定。我们可能会在我们认为相关的情况下不时提供某些现场披露。同样，目前尚未做出任何决定。托马斯·庄我有一个关于金融科技方面的问题。您能否评论一下我们应该如何考虑业务模式和数字银行计划方面的未来战略，以及我们应该如何考虑金融科技的利润率趋势？王彦军就金融科技业务而言，我们很高兴看到该业务继续产生强劲的现金流，并且同比增长非常强劲，风险状况稳定。正如我们之前所解释的，总的来说，我们认为在现阶段，我们试图最大限度地发挥 Shopee 和 SeaMoney 生态系统之间的协同效应。并专注于建立一个具有弹性和强大能力的强大平台，并为我们的用户提供良好的服务。但在金融科技层面，我们仍处于非常早期的阶段。但这已经是一项非常好的业务，产生稳定良好的现金流。所以我们很高兴看到情况如何。我们将更多地关注增长的健康和协同效应，以确保我们在现阶段最大限度地提高业务效率。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-08-16

Sea2023年Q2业绩电话会高管解读财报

需求和高度满意度。事实上，在 7 月份印度尼西亚的 [7.7] 以直播为重点的活动期间，与平常相比，我们在活动期间记录了交易量增长了 12 倍，买家数量增长了 10 倍。在[8.8]购物活动中，大约四分之一的印尼买家观看了 Shopee Live 上的直播，并在一天内发出了近 500 万份订单。实际上，我们还通过 Shopee 联盟计划显着扩大了影响者和内容创作者的数量。这反过来又使我们能够有效地吸引更多买家到我们的平台。这些附属合作伙伴是我们团队精心招募的，可以选择直接与我们合作或与 Shopee 上的卖家合作，向他们的社区推广产品。我们的努力得到了非常积极的反馈，我们开始看到这一举措对我们的 GMV 和收入带来了切实的提升。事实上，在第二季度，超过一百万的影响者注册了该计划。与此同时，我们一直在吸引更多新用户加入我们的平台，特别是来自市场中交通不便地区的用户。我们相信，我们的独特之处在于，我们完全有能力以最广泛的覆盖范围、低成本的服务和强大的自有基础设施为大众市场提供服务。我们还扩大了时尚、健康和美容等核心品类的产品种类，以进一步增强我们在长尾品类的竞争优势。由于我们以用户为中心的努力，Shopee 上的买家净推荐值在第二季度提高了 10%。对于卖家，我们不断通过升级服务和工具来改善支持，提供更无缝的入职流程、更周到的卖家管理以及更好的卖家工具和服务。我们还为卖家提供更多技能提升和培训机会，以提高他们的竞争力。例如，我们每天举办数百个课程和训练营来培训我们的卖家，并今年在马来西亚组织了知识分享活动。我们的 Shopee on the Road 计划为巴西各地的卖家提供免费的现场培训。我们与泰国创意经济机构和其他行业参与者合作，帮助向全球买家介绍泰国当地社区生产的手工艺品，并向这些泰国卖家提供业务培训和营销支持。总而言之，当我们回顾过去几个季度时，我对所取得的进展感到非常高兴和深受鼓舞。在过去几个季度中，我们的效率和单位经济效益显着提高，我们已成为东南亚第一个也是唯一一个拥有规模化盈利记录的电子商务市场。这一业绩记录表明我们有能力根据市场状况，以我们认为适当的方式管理每个市场的盈利能力和增长。更重要的是，这种能力使我们站稳了脚跟，并使我们能够最大限度地发挥我们在每个市场的长期潜力。我们现在拥有一个适应性更强、效率更高的组织，这得到了我们强大的市场领导力和财务状况的支持，并得到了富有弹性的宏观前景的支撑。正如之前所分享的，我们认为现在是开始重新加速增长投资的最佳时机。早期迹象令人鼓舞。在活跃买家和买家购买频率的增长推动下，第二季度总订单环比增长超过10%。展望未来，随着我们重新加速增长投资，建立成本领先地位和不断改善用户体验的战略重点仍然是我们长期成功的关键。我们相信，过去的经验教训有助于我们更有效地执行我们的战略。我们计划保持高度敏捷，适应用户偏好以及不断发展的行业和竞争趋势，以巩固我们的领先地位。转向数字娱乐。随着上一季度积极趋势的继续发挥，Garena 第二季度的表现令人鼓舞。第二季度，随着 Free Fire 在用户保留率和参与度方面显示出持续改善的迹象，季度活跃用户和季度付费用户均环比增长。该场比赛的预订量也出现了过去七个季度以来的首次环比增长。这些最近的趋势是 Free Fire 稳定的令人鼓舞的迹象，同时仍然是全球最大的手机游戏之一，我们将继续密切关注这是否是游戏长期稳定的开始。近几个月来，我们持续改善核心用户体验并优化功能和内容，以确保为所有用户提供更加流畅的游戏体验。我们还刷新了《Free Fire》的游戏玩法，特别是在角色和地图方面。最近，我们举办了许多社区活动来庆祝《Free Fire》六周年，我们不断增长的用户群发现这些活动非常有吸引力。我们现有的长期特许经营权一直呈现持续健康的趋势，我们将继续在这些成功的基础上再接再厉。Garena 的主要竞争优势之一是我们能够为不同市场的用户带来一流的游戏体验。我们多次展示了如何与用户建立深入、持久的互动，特别是通过涉及复杂类型和游戏玩法的游戏，即使他们使用的是低规格设备。最后，关于我们的数字金融服务业务。随着我们继续扩展整个业务的功能和产品范围，SeaMoney 第二季度的业绩表现强劲。我们也越来越多地看到 Shopee 和 SeaMoney 生态系统之间的协同效应带来的好处越来越多。更重要的是，我们的进步使我们能够为服务不足的市场领域提供更好的金融服务和产品。第二季度，在信贷业务的推动下，GAAP 收入同比增长 53%。调整后 EBITDA 的盈利能力同比和环比均继续显着改善，达到 1.37 亿美元，同时我们保持了稳定和健康的风险状况，不良贷款逾期超过 90 天保持在我们应收贷款总额的2%左右。在过去的几个季度中，我们继续完善有关客户信用和选择的风险政策。随着我们继续实现资金来源多元化，我们信贷业务的第三方替代资金也作为我们贷款账簿的一部分而增长。我们看到在进一步开发数字银行产品方面取得了进展。我们在印度尼西亚的银行扩大了服务范围，使我们的服务对用户来说更加方便。例如，银行应用程序现在与本地二维码标准 QRIS 兼容，并连接到实时简化的银行转账服务 BI Fast，以便为我们的用户提供更轻松、更快捷的支付和交易。用户现在可以通过我们的银行应用程序购买移动数据等数字产品，并支付水电费或信用卡账单。与此同时，我们通过直接借记功能将银行进一步整合到我们更广泛的生态系统中，Shopee 买家可以直接从他们在我们这里的银行账户在 Shopee 上付款。由于我们用户友好的 UI 和 UX 设计，我们的银行应用程序在 Apple 和 Google 应用商店中的评级均超过 4.8 星，是银行中最高的评级之一。通过扩大产品范围和产品，我们继续专注于满足整个市场中尚未得到满足的金融需求，并与我们的生态系统合作伙伴密切合作，以确保我们业务的长期健康和可持续增长。总而言之，过去几个季度我们在提高效率、改善用户体验和巩固市场领导地位方面取得了巨大进展。当我们以效率加速增长时，审慎和敏捷，并继续加强我们的基本面，我们比以往任何时候都更有能力抓住我们业务和市场的持续机遇。我们相信，从长远来看，我们的努力将转化为我们整个业务更大的防御性和盈利能力。侯东尼我们在今天的新闻稿中提供了详细的财务计划以及相应的管理分析。因此，我将把我的评论集中在关键指标上。Sea 整体 GAAP 总收入同比增长 5%，达到 31 亿美元。这主要是由于我们的电子商务和数字金融服务业务的货币化改善所致。我们集团调整后 EBITDA 总额为 5.1 亿美元，而 2022 年第二季度调整后 EBITDA 亏损为 5.06 亿美元。在电子商务方面，我们第二季度的 GAAP 收入为 21 亿美元，其中 GAAP 市场收入为 19 亿美元，同比增长 28%，GAAP 产品收入为 2 亿美元。在 GAAP 市场收入中，核心市场收入（主要包括基于交易的费用和广告收入）为 12 亿美元，同比增长 38%，环比增长 7%，这得益于卖家广告投放量的增加关于我们的平台和佣金率。增值服务收入（主要包括物流服务相关收入）为6亿美元，同比增长11%。环比来看，随着我们在本季度开始重新加速增长并增加对航运补贴计划的投资，增值服务收入下降了 7%。2023 年第二季度电子商务调整后 EBITDA 为 1.5 亿美元，而 2022 年第二季度调整后 EBITDA 亏损为 6.48 亿美元。这一改善是由货币化程度的提高和运营成本效率的提高推动的。对于亚洲市场，本季度调整后 EBITDA 为 2.04 亿美元，较去年同期的 3.16 亿美元亏损大幅改善。在我们的其他市场，调整后的 EBITDA 亏损为 5,400 万美元，较去年的亏损 3.32 亿美元大幅收窄。巴西每个订单的边际贡献损失同比下降 83%，达到 0.24 美元，反映出我们运营中的货币化效果更好，效率更高。数字娱乐预订量为 4.43 亿美元，GAAP 收入为 5.29 亿美元。调整后 EBITDA 为 2.39 亿美元，季度环比增长的部分原因是利润率较高的 Free Fire 预订量环比增长。数字金融服务 GAAP 收入同比增长 53% 至 4.28 亿美元。2023 年第二季度调整后 EBITDA 为 1.37 亿美元，而 2022 年第二季度调整后 EBITDA 亏损为 1.12 亿美元。就信贷而言，截至 2023 年第二季度末，我们资产负债表上的应收贷款总额20 亿美元，扣除 2.79 亿美元的信贷损失准备金。逾期90天以上不良贷款占应收贷款总额的比例稳定在2%左右。我们在 2023 年第二季度确认非经营性净收入 1.08 亿美元，而 2022 年第二季度非经营性净亏损为 3300 万美元。同比增长主要是由于利息收入增加2023 年第二季度确认投资损失，2022 年第二季度确认投资损失。2023 年第二季度我们的净所得税费用为 6200 万美元，而 2022 年第二季度的净所得税费用为 6500 万美元。因此，2023 年第二季度的净利润为 3.31 亿美元，而 2022 年第二季度的净亏损为 9.31 亿美元。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-08-16

《2023年上半年中国海外投资概览》：中国对外直接投资保持增长态势，海外并购继续萎缩但拉美和大洋洲录得逆势增长

[7: 注：东盟五国包括马来西亚、印度尼西亚、泰国、菲律宾和新加坡] 大洋洲：中企在大洋洲宣布的并购金额为13.9亿美元，同比上涨225%，主要投向澳大利亚的采矿与金属业，房地产、酒店与建造和消费品行业。非洲：中企在非洲宣布的并购金额为6.1亿美元，同比减少24%，主要投向南非和埃及的先进制造与运输业。二季度的主要交易为中企收购南非某水泥生产商，是该企业积极推进海外发展战略，布局新兴市场的又一关键举措，预计将强化其在该区域的领先地位。中国已成为非洲第四大投资来源国，并保持非洲第一大贸易伙伴国地位[footnoteRef:8]。近期，第三届中非经贸博览会在中国成功举办，签约成果和数量为历届之最，中非经贸合作正迈向高质量发展新台阶。预计今年东非国家将保持较高经济增长，如埃塞俄比亚、肯尼亚、坦桑尼亚将分别增长6.1%、5.3%和5.2%4。 [8: 资料来源：中国政府网] 图表8：2023年上半年中企宣布的海外并购前十大目的地（按交易金额，亿美元）图表9：2023年上半年中企宣布的海外并购前十大目的地（按交易宗数）资料来源：Refinitiv、Mergermarket，包括香港、澳门和台湾的对外并购交易，数据包括已宣布但尚未完成的交易，于2023年7月5日下载；安永分析对外承包工程新签合同额持续下降，完成营业额基本持平 1 2023年上半年，中企对外承包工程新签合同额946.7亿美元，同比下降8.6%，在“一带一路”沿线国家和地区新签合同额476.4亿美元，同比下降8.8%，占同期总额的50.3%。中企对外承包工程完成营业额707.3亿美元，基本持平，在“一带一路”沿线国家和地区完成营业额400.8亿美元，同比增长4.4%，占同期总额的56.7%1。二季度中企在海外新签EPC大项目包括：1）阿联酋某单体公寓建设项目（总投资约10.07亿美元）；2）东非原油外输管道项目（合同金额约8.06亿美）；3）沙特某石化工程总承包项目（合同金额约7.2亿美元）；4）埃塞俄比亚工业园项目（合同金额暂约 6 亿美元）[footnoteRef:9]。 [9: 资料来源：公开信息整理] 图表10：中国对外承包工程新签合同额（亿美元）图表11：中国对外承包工程完成营业额（亿美元）（来源：安永中国海外投资业务部）

金融界2023-08-15

赞宇科技：上半年净利润同比下降85.66%

川眉山、河南鹤壁、广东江门、广东韶关、印度尼西亚雅加达等地建有工业化生产基地，表面活性剂年产能突破 110 万吨，油脂化学品年产能突破 100 万吨。报告期内，公司表面活性剂及油脂化学品业务占营业收入总额的 94%，是公司主营业务的主要组成部分。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-15

内卷不如出口？日本望尘莫及中国汽车出口7月同比暴增63%

长城汽车上周宣布计划将右驾驶汽车出口到印度尼西亚。合众已经开始接受其旗舰 Neta S电动轿车、紧凑型运动型多用途车（SUV）Neta U-II和Neta V的订单。中国最大的 SUV 制造商长城汽车表示，将在印度尼西亚销售 Tank 500和 Haval H6 等几款车型。 CPCA 没有披露7月电动车出口的数量，但 Canalys 在 6 月份预测，中国纯电动和插电式混合动力车的海外销售预计将在 2023 年达到 130 万辆，几乎是去年 67.9 万辆的两倍。该研究公司还补充说，它们将对汽油和电池动力车辆的联合出口量的增长做出贡献，从 2022 年的 311 万辆增至 440 万辆。 Canalys 表示，中国的电动车是“物有所值且高质量的产品，可以击败大多数外国品牌”。中国是全球最大的汽车和电动车市场，约有 200 家电动车装配厂正在竞相开发能够定义未来移动性的绿色和智能汽车。瑞银分析师 Paul Gong 在4月份预测，中国的电动车销量将今年增长 35%，达到 880 万辆。与今年迄今为止中国的商品出口下降相比，中国活跃的汽车出口形成了鲜明对比。据中国海关数据，7 月份中国的出口连续第三个月下降，同比下降 14.5%，达到 2817.6 亿美元，为自 2020 年 2 月以来的最大年同比跌幅。

芷莹 1评论2023-08-14

中美正全面“分道扬镳”！中国对美出口近乎“腰斩” 9张图看清中美贸易脱钩趋势

速下降。采购继续向包括越南、孟加拉国和印度尼西亚在内的其他亚洲国家转移。由于美国对中国产棉地区新疆的用工情况审查越来越严格，以及中国工人的工资不断上涨，离开也因此加速。（图源：美国人口调查局）家具从上世纪90年代开始，从中国进口家具的热潮帮助关闭了美国各地的工厂，但中国在美国家具进口中所占的份额开始下降，并在过去一年继续下滑。在截至6月份的12个月中，中国占家具进口的25.7%。与此同时，越南、墨西哥和加拿大合计占同期家具进口的49.4%，高于2020年初的41.8%。（图源：美国人口调查局）

夏洛特 1评论2023-08-13

中国“定时炸弹”说暗示拜登对华立场愈发鹰派？白宫最新回应中国大使馆发表警告

访问中国。习近平和拜登自去年11月在印度尼西亚巴厘岛的G20峰会上会晤以来，尚未再次交流，此次会晤后的数月时间里，两国关系因涉及涉嫌的间谍气球和在南海的军事冲突等事件而持续恶化。

忆芳2023-08-12

华东医药：全资子公司与Arcutis公司签署产品独家许可协议

大陆，香港、澳门和台湾地区）及东南亚（印度尼西亚、新加坡、菲律宾、泰国、缅甸、文莱、柬埔寨、老挝、马来西亚和越南）（以下简称“许可区域”）的独家许可，包括开发、注册、生产及商业化权益。中美华东将向Arcutis支付3,000万美元首付款，最高不超过6,425万美元的开发、注册及销售里程碑付款，以及分级两位数的净销售额提成费（以下简称“本次交易”）。协议各方基本情况： 1、杭州中美华东制药有限公司杭州中美华东制药有限公司为本公司全资子公司，成立于1992年12月31日，注册资本为人民币872,308,130元，统一社会信用代码：91330100609120774J，法定代表人：吕梁，注册地址：浙江省杭州市拱墅区莫干山路866号祥符桥，主要从事医药产品的研发、生产及销售，覆盖的核心治疗领域包括糖尿病、免疫移植、慢性肾病、消化系统疾病等。 2、Arcutis Biotherapeutics, Inc.Arcutis Biotherapeutics, Inc.成立于2016年，总部位于美国加利福尼亚，于2020年在美国纳斯达克上市（NASDAQ：ARQT），是一家专注于皮肤医学的创新生物技术公司。Arcutis致力于满足免疫介导的皮肤病患者的临床需求，利用其独特的皮肤病学开发平台和专业知识，针对已验证的生物靶点开发差异化疗法。Arcutis的产品管线聚焦于自身免疫性疾病领域，现有已上市产品ZORYVE®乳膏和在研产品ARQ-154、ARQ-252、ARQ-255和ARQ-234等，用于治疗银屑病、特应性皮炎、脂溢性皮炎和斑秃等皮肤疾病。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-11

搭上全球制药龙头，开启CDMO打工模式的康希诺要起飞？

mRNA疫苗(商品名：沃艾可欣)已获得印度尼西亚紧急使用授权；而就康希诺而言，截至2022年末，该公司的mRNA新冠疫苗已完成临床Ⅱb期试验。尽管国内企业mRNA新冠疫苗的研究已取得不同阶段的进展，但由于需求量的下滑，药企不得不面对新冠疫苗市场已经变天的事实。在今年5月举行的投资者关系活动中，就有投资者询问康希诺mRNA 新冠疫苗后续研发计划、是否继续推进等。该公司称，公司会对新冠突变株进行必要的持续跟踪并考虑相关研发的投入产出比，对于mRNA新冠疫苗的开发，公司更看重的是mRNA技术平台的建设等。据了解，康希诺自2018年起开始关注、布局mRNA合成和递送技术，并进行专利、工艺、mRNA序列设计等多方面储备。2019年1月开始，其陆续申请了多项关于 mRNA 疫苗设计和新型递送系统设计的专利，启动了基于mRNA平台技术的相关疫苗管线的研发。此次和阿斯利康的合作，即是康希诺转向CDMO去探索mRNA更多的可能性。康希诺称，本次协议的签署有利于公司mRNA生产平台的进一步拓展，符合公司未来发展的需要。事实上，mRNA技术不是仅能用在新冠疫苗上，在5月22日举办的2023大湾区科学论坛上，中国科学院院士高福就表示：“mRNA在遗传性疾病、肿瘤及各种自身免疫疾病方面将会是一个很好的方向”。早在2021年，高福就曾多次呼吁关注mRNA技术在多领域的研发。 mRNA疫苗是诱人的，但研发也是不易的。如今，创新药企在mRNA方面的竞争仍在继续，不过，研究领域已经扩展至HPV、肿瘤、罕见病等多个疾病领域。重点转向非新冠产品成也新冠疫苗，败也新冠疫苗。康希诺作为较早布局新冠疫苗研发的企业，其重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎®自2021年2月起分别获得境内外多个国家的紧急使用授权/附条件上市。凭借该产品，康希诺2021年收入同比增17174.82%达到43亿元，净利润为19亿元，实现扭亏。由于疫情的变化，全球新冠疫苗接种增速放缓，市场对于新冠疫苗的需求出现了下滑。2022年，该公司实现的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为10.35亿元、-9.09亿元，分别较2021年同比减少75.94%和减少147.51%。值得一提是，康希诺此前曾披露称，2022年末其上海临港mRNA产业化基地一期项目已经建成，mRNA新冠疫苗等开始进入试生产阶段，设计产能1亿剂。该公司还曾表示，为保障新冠疫苗在海外的及时供应，公司在多个发展中国家与当地合作建成了海外灌装生产线。在当下，上述产能是否能完全消耗存疑。新冠疫苗需求的下滑，不仅可能导致产能的空置，还使康希诺产生了大额的资产减值。该公司在2022年对存在减值迹象的新冠相关原材料、在产品、产成品计提资产减值准备就高达8.02亿元。洞察到市场走向的康希诺，在2022年起逐渐将工作重点转向了非新冠候选产品上。2022年该公司新冠疫苗相关研发投入占比约70%，到2023年一季度，上述占比就已下降至不到50%。据康希诺6月的投资者活动记录表透露，其2023 年第一季度收入中绝大部分为流脑结合疫苗贡献的收入，新冠疫苗相关收入不超过1/4，预计2023年绝大多数收入均来自于非新冠产品。当前，康希诺的主要发展战略为对发达市场优质疫苗产品的进口替代，对国内现有产品的更新迭代，应对市场需求和重大公共安全事件开发全球创新的技术和产品三部分。康希诺当前商业化的重点即在脑膜炎球菌疫苗产品MCV4曼海欣®上。据了解，曼海欣®为我国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品。2022年6月，康希诺MCV4疫苗曼海欣®首批产品获得国家药品监督管理局签发的《生物制品批签发证明》，正式在国内上市销售，截至2022年年底已覆盖全国近30个省区市。除此之外，康希诺非新冠产品中，PCV13i计划今年年底前启动pre-NDA申报工作，婴幼儿组分百白破疫苗DTcP预计今年启动III期临床试验，广谱肺炎蛋白疫苗PBPV正在开展Ib期临床试验等。作为全球第二大疫苗市场，中国市场规模由2016年的271亿元增加至2020年的753亿元，复合年增长率为29.1%，并预期将于2031年达到3835亿元。疫苗市场是广阔的，但相较于国际龙头企业，缺钱的国内创新药企只有做细分领域的强者才有成长空间，才存在“弯道超车”的可能。就康希诺而言，其以CDMO方式探索与阿斯利康的合作、缩减新冠产品投入、大力研发并推广其他领域疫苗产品等方式寻找新的盈利点，不过成效如何还需要时间给出答案。

金融界2023-08-10

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