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华纳兄弟探索公司调整消费产品部门管理层

am Lifford即将离职。目前领导华纳兄弟探索频道北美消费产品部的Robert Oberschelp将成为全球消费产品部主管，向首席营收和战略Bruce Campbell汇报工作。拉丁美洲消费产品和美洲零售管理负责人Preston Kevin Lewis将负责北美消费产品。变动将于11月27日生效。公司表示将招聘一名新的全球特许经营主管，负责开发全球所有业务的知识产权组合。

金融界2023-10-26

财报解读丨奈飞：陷入“进一步、退两步”模式

组合中所占比例不到 5% ）。虽然这与华纳兄弟探索频道和迪士尼广告支持产品等同行逐渐采用的趋势一致，但投资者对奈飞的市场领先竞争地位抱有更高的期望。目前市场预计奈飞的广告进度仅“达到内部预测的一半左右”，管理层重申的保守态度证实了这一点，即希望将广告相关贡献增加到公司收入组合的 10%。然而，总用户净增加量继续以健康的速度增长，这与管理层对近期业务模式调整带来的客户流失减少的观察结果一致，也表明竞争加剧和消费者支出背景更广泛的疲软所产生的影响比人们担心的要温和。但这并不意味着应该忽视悬而未决的风险。美国家庭已经平均订阅了 3.7 个流媒体服务，这主要是由于掐线费用转向在线以及不同平台可供选择的不断增加共同推动的。最近的行业检查强调内容、价格和广告是消费者选择流媒体服务时的三个关键考虑因素。大多数消费者也表现出高度的广告容忍度，无论他们的人口统计数据或税级如何。根据最近的行业调查，超过五分之一的流媒体用户“绝对更喜欢广告而不是订阅”，其中超过一半的用户表示他们的选择对价格敏感。然而，奈飞美国核心市场家庭收入和储蓄不断恶化、信贷条件收紧以及家庭债务不断膨胀，这些因素综合在一起，进一步限制了消费者可分配给数量不断增加的流媒体平台的可自由支配收入。虽然奈飞在消费者选择流媒体服务时的主要考虑因素中名列前茅，但其物有所值的广告支持层的疲软增长也表明其入市策略可能不充分。奈飞最近的高级管理层改组证实了这一点，包括用长期担任工作室运营主管的艾米·莱因哈德 ( Amy Reinhard)取代广告总裁。该公司最近还宣布对内部广告销售和技术基础设施团队进行增量投资，以补充广告技术合作伙伴微软的努力，这可能会增加未来运营支出的压力。与此同时，在广告销售方面，管理层重申，收入流对奈飞的综合组合仍然只是名义上的贡献。相反，管理层仍然专注于推出和扩展新技术和功能，以更好地满足广告商的需求。这包括优先考虑扩大广告会员数量，提高视频质量和节目板，以推动广告商所需的进一步参与。奈飞还致力于增加新的广告格式，以补充其市场领先的影响力，并提高其对潜在广告商的价值主张。这包括最近推出的“冠名赞助”，以及即将推出的为狂欢观众提供赞助的无广告剧集。正如前面部分提到的，当前的行业趋势意味着奈飞的广告销售仍大大低于最初的内部预测。这可能反映在管理层对收入流路线图的持续保守态度，即收入占奈飞综合销售组合的 10%，并重申将重点放在加强战略所需的工作上。早期增长阶段的不温不火的结果继续凸显了奈飞面临的竞争阻力，以及在渗透 AVOD 机会方面可能存在的其他特殊弱点。广告层订阅和广告销售的温和进展在很大程度上与线性电视逐渐减少带来的更广泛的长期顺风相反——线性电视代表了管理层优先考虑的广告收入的大部分，仅次于更广泛的数字机会——以及奈飞在消费者影响力方面处于市场领先地位。具体而言，尽管更广泛的宏观经济逆风的持续影响，AVOD 行业仍然是数字广告长期顺风的核心受益者。AVOD 广告销售额今年预计将增长11% 以上，超过更广泛的数字媒体垂直领域 10% 的预期增长。然而，奈飞广告销售增长缓慢可能反映出关键广告客户要求（包括定位、参与度、转化、展示位置和衡量）持续存在的问题。这也预示着奈飞向广告商收取的溢价。在竞争加剧和更广泛的美国经济疲软的背景下，广告支持的订阅和广告销售温和增长，这可能意味着奈飞在 2023 年全年将继续实现管理层的个位数增长。奈飞最近几个季度的业绩凸显出，尽管其消费者影响力处于市场领先地位，但其广告策略缺乏差异化，这突显了该公司在充分利用广告和付费分享带来的新盈利机会方面的失误。这可能仍然是该股近期表现的限制因素，并在经济持续不确定的情况下增加其面临更广泛市场波动的风险。奈飞广告策略的一个潜在喘息机会是体育直播，管理层可能会通过 11 月份推出的新体育相邻节目为该节目铺平道路。体育节目一直是线性电视收视率和广告效果的基本生命线，凸显了该细分市场在补充奈飞市场领先的消费者影响力方面的潜力。然而，这一举措的明确性仍然有限，相关整合可能需要时间，因此，奈飞短期内提高广告销售的努力的喘息空间有限。与此同时，由于 2022 年初实施的价格上涨顺风预期将结束，奈飞近期还面临持续的定价阻力。尽管奈飞最近在 UCAN 和特定 EMEA 地区（英国、意大利）鼓励广告级注册，从而产生更高的 ARM，但它们不足以抵消重叠价格阻力，以及来自 ARM 较低地区（尤其是拉丁美洲和亚太地区）更高的净增加量的增量影响他们对季度付费净会员增加组合的贡献不断增加。奈飞的 ARM 弱点再次凸显了在加强广告层计划方面取得更好成果的紧迫性。最近关于美国演员工会 (SAG) 和美国广播电视交易协会 (AFTRA)罢工解决后价格上涨的猜测对奈飞来说也可能是一把双刃剑。一方面，在广告相关机会不断增加以及对不太富裕地区的渗透率不断提高的情况下，再次提价可以缓解 ARM 的短期压力。这一策略也将遵循今年同行观察到的类似价格上涨，因为更广泛的行业希望在竞争加剧的情况下实现盈利，并可能减少消费者对此决定的厌恶。与此同时，另一方面，任何即将到来的价格上涨都将发生在大环境经济不确定性增加之际。自美联储最新货币紧缩周期开始以来，有关消费者支出疲软背景的说法一直在酝酿。然而，由于强劲的劳动力需求，更广泛的经济在很大程度上保持了弹性，而劳动力需求一直是大流行时代储蓄减少和持续通胀压力的不利组合的主要反作用力。但这种联系可能很快就会消失——劳动力市场通常在第一次加息后约 18 至 24 个月开始感受到货币政策紧缩的影响，这意味着倒计时现在开始。近几个月信用卡拖欠率激增，超过了2020年前的水平，证实了这一点。本月恢复学生贷款偿还可能会进一步加剧家庭预算。经济学家目前估计，由于学生贷款偿还的恢复，每年可自由支配支出将减少1000 亿美元；这意味着今年 GDP 增长 0.1%，明年 0.3% 的潜在不利影响。因此，在复杂的背景下实施任何提价都可能会增加客户流失或鼓励订阅降级，这将有悖于奈飞未来扩大 ARM 和利润率的目标。虽然价格上涨通常代表着营收扩张，但奈飞在近期实施上述战略时可能面临难题。一方面，它突显了奈飞打算提高订阅费，同时考虑到其无与伦比的市场领导地位，该公司仍拥有定价权，以便在其业务模式转向支持广告的情况下保持盈利能力。但另一方面，这样的策略会与不断恶化的美国经济背景发生冲突。与此同时，如果奈飞推迟提价直至经济复苏，届时竞争可能会过于激烈，使其面临定价权被稀释的风险。这种情况再次凸显了为什么投资者可能会要求奈飞的广告策略在短期内取得进一步进展，因为这代表着一个立即的机会，可以利用该公司现有的市场领先竞争优势，同时对于维护其护城河也至关重要。调整我们之前对奈飞第三季度实际业绩的预测和前面分析中讨论的全年预期，预计 2023 年全年收入将增长 6%，达到 336 亿美元。此外，预计 2023 年将有 840 万付费会员退出，ARM 与上年持平，因为缺乏上年价格上涨的推动因素，而且近期广告销售进展不温不火。在成本方面，预计全年营业利润率将接近管理层指导的上限，约为 20%，与管理层的指导一致。然而，对短期内广告销售成本上升的压力仍持谨慎态度。对奈飞388 美元的基本目标价格是基于贴现现金流（“DCF”）方法，该方法结合上述基本预测对预计现金流进行估值。采用符合奈飞资本结构和风险状况的 9% 加权平均资本成本 (WACC)，同时采用 3% 的永久增长率，即 13 倍的终值倍数，与公司的增长轨迹一致。这与该股目前的交易水平一致，反映了我们的观点，即奈飞的市场估值公平地代表了其近期基本面前景。奈飞在第三季度的付费分享和广告相关举措的不温不火，继续削弱了人们最初对流媒体平台的市场领导地位以及相对于基本面和市场同行的竞争优势所带来的新兴增长机会的乐观情绪。管理层还有很多工作要做，才能恢复公司作为流媒体转型中无与伦比的领导者的信誉——无论是在市场份额增长还是盈利能力方面。（美股研究社）

金融界2023-10-19

谷歌2023年Q2业绩电话会高管解读财报

老虎证券2023-07-26

与美国电话电报一同等待黎明

50%。请记住，美国电话电报公司分拆华纳兄弟探索频道仅在2022年4月生效。这意味着TTM数据是最相关的，基于此的59%派息比率在我看来足够稳定。值得注意的是，尽管股价暴跌，盈利预测在过去6个月里保持稳定。这是一个令人鼓舞的迹象，如果当前财年的预测为每股2.43美元，那么美国电话电报公司的基于盈利的派息比率为45.67%。再次，这个数字足够令人放心，表明股息目前并不面临危险。总体而言，我认为股息目前是安全的。图：美国电话电报估值；来源：Seekingalpha 债务状况自从分拆以来，我就一直在监测公司的债务水平（得益于分拆导致的股息削减）。至今为止，公司在分拆后没有增加任何重大债务。我希望债务保持在1400亿美元以下，如果超过1500亿美元，这可能是压垮这只骆驼的最后一根稻草。图：公司债务；来源：YCharts.com 估值？那是什么？对于一个以5.84倍的市盈率交易的股票来说，使用“估值”一词感觉有些有趣，让我想知道美国电话电报公司的股票是无价的还是毫无价值。正如下图所示（尽管图表的刻度有所限制），从理论上来说，股票的估值几乎没有下降的空间。显然，它“可以”下跌，但我认为当前情况看起来如此令人沮丧，现在放弃可能不是最佳策略。图：公司PE；来源：Macrotrends.net 根据2024年的估计，该股票的倍数甚至更低，为5.60。美国电话电报公司的盈利虽然增长缓慢，但一直在稳定地超出预期。这意味着估值论应该在一个紧密范围内成立，比如在5.5倍和6.5倍的市盈率之间，无论如何都看起来不错。图：盈利历史；来源：雅虎财经技术指标也不乐观从股票的相对强弱指数（"RSI"）来看，由于该股票的下跌，它的RSI指数在30的水平上徘徊。随着近期的抛售，股票的RSI指数很可能会跌破30，进入极度超卖的领域。我相信这应该引发一次反弹行情，特别是如果公司在7月26日至少发布了一些中等水平的数据。公司：RSI；来源：Stockrsi.com 下面显示的移动平均线逐渐恶化，这意味着该股票每个交易日都在经历严重的下行动能。200日移动平均线与当前交易价格相差超过17%，这让我相信正在形成一个新的更低的基准。如果盈利状况糟糕，我不会感到意外如果抛售继续下去，这可能将美国电话电报公司的股价推到12美元区域，使得股息率超过9%。来源：Barchart.com 结论除了无线业务的放缓，还有毒铅电缆这一柄达摩克里斯之剑。后者如果没有妥善处理，那么将会引来更大的麻烦。但很多时候，投行下调评级的举措会造成恐慌情绪，从而进一步压低股价，从而让机构可以低位入场。然而在基本面没有变化的前提下，恐慌情绪消退后，股价也往往会迎来反弹。 $美国电话电报(T)$ $威瑞森(VZ)$

老虎证券2023-07-18

好莱坞乱成一团编剧苦喊流媒体时代谋生更难！时隔15年全行业编剧再次罢工

etflix）、亚马逊、苹果、迪士尼、华纳兄弟探索频道、康卡斯特旗下的 NBC 环球、派拉蒙环球旗下的派拉蒙+和索尼[美国影视制作者联合会的保护下进行了六周的谈判后做出的。” 协会补充：“这些公司的行为在工会劳动力中创造了一种零工经济，他们在这次谈判中不可动摇的立场背叛了进一步贬低写作职业的承诺。” 此次罢工中，工会成员将被禁止参与罢工作品的制作，并且将无法出售或推销剧本。该协会代表纽约、洛杉矶和其他地方的大约 11,500 名编剧。代表电影公司的电影电视制片人联盟（AMPTP）周一（5月1日）晚些时候表示，已向编剧提供“慷慨增加的报酬”，但双方未能达成协议。主要症结在于，WGA 要求公司在特定时间段内，为节目配备一定数量的编剧，无论是否需要。但 WGA 反驳说，考虑到编剧们面临的生存危机，制片厂对其提议的回应“完全不够”。编剧们表示，他们在流媒体电视热潮期间遭受了经济损失，部分原因是剧季缩短和剩余费用减少。根据 Guild 的统计数据，现在有一半的电视剧编剧以最低工资水平工作，而 2013-14 这一比例为三分之一。美国娱乐网站 Deadline 指出，此次罢工将导致网络节目的收视开始减少，深夜脱口秀节目将立即受到影响，所有节目都将从周二（5月2日）开始停播，且用重播的方式来填补新节目播出。 2007 年爆发的罢工行动一共持续了 100 天，由于制作停摆以及失业编剧、演员和制片人削减开支，美国加州经济损失了大约 21 亿美元，并导致电视网四分之一的黄金时段节目停播。自那以后，人们的观影习惯迎来巨大的变化。流媒体的兴起导致电视广告收入下降，当传统电视观众减少，广告商自然也就转往其他渠道。更重要的是，美国经济衰退的威胁也迫在眉睫。同时，人工智能也是这次谈判桌上的重要课题。WGA 希望采取保护措施，防止工作室使用 AI 从编剧之前的作品中生成新剧本。此外，编剧还希望确保他们不会被要求重写由 AI 创建的脚本草稿。而在冲突得到解决之前，一些电视节目将被中断。不能忽略的是，此此罢工可能会导致秋季电视季的推迟。秋季节目的写作通常在五月或六月开始，一旦停工持续，只能依赖更多无脚本的真人秀、新闻杂志和重播来填补节目阵容。

IreneLim2023-05-02

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