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联化科技：目前六氟磷酸锂正在试生产阶段，双氟磺酰亚胺锂在按计划进行中
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率波动等风险会使得成本增加，进而导致毛利率下降。持续改进工作是公司的长期任务，今年公司的重点工作之一也是提升公司利润率，包括且不限于优化供应链、降低“三废”处理成本、提高生产效率等方式。相信随着技术水平的提高、产线的优化升级等工作的完成落实，公司在利润率方面会保持竞争力。 2、公司进入新能源领域的原因? 公司于2015年开始分事业部运营，功能化学品事业部的建立是为了充分发挥公司在过去发展中的积累的技术与经验。功能化学品事业部成立后，便根据行业发展与市场情况明确了公司进行新能源市场的战略，并完成相关中试实验。公司认为新能源行业发展快速、市场发展周期长，重要性程度高，能够为人类创造美好生活，符合公司“绿色化学和技术创造美好生活”的使命，与公司的价值观和自身能力有极高的契合度。现如今，公司各基地运转基本正常，公司更有信心在新能源、新材料方面发展，加快新能源战略的执行与项目实施。公司认为，新能源领域的赛道“足够宽、足够长”。公司有信心有实力开发更多的产品。 3、公司英国基地的亏损原因?收购英国基地是否达到了当初的收购目标? 英国子公司2022年亏损的主要原因系：相关产线升级改造使得产能利用率下降，进而导致的收入减少，叠加国际局势变化导致的能源价格上涨和汇兑损失等。截至目前，产线升级改造工作已基本完成。公司收购英国子公司主要是为满足客户需要、推动公司国际化发展。英国子公司在维系国外客户、规避贸易波动、发挥协同效应、保障供应链稳定、分散生产风险等方面有着重要作用。与其同时，英国基地正在发挥的“桥接作用”，为公司整体特别是国内生产基地带来较为丰富的业务。相信在未来，公司能够更好地深挖英国基地的价值，深化与客户的战略关系，研发生产出更多前沿产品。 4、公司新能源业务产品六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂的进展如何?公司面对竞争激烈的新能源市场有哪些优势? 截至目前，六氟磷酸锂正在试生产阶段。我们未来将继续做好质量体系建设和生产工作。双氟磺酰亚胺锂则的相关工作也在按计划进行中。新能源市场的竞争非常激烈，但是我们认为新能源领域的赛道“足够宽、足够长”，我们有足够的时间去证明自己的能力，新能源市场也有足够的空间让我们做大做强。企业的发展需要长期蓄力，未来我们会在三个方面做好工作，一是做好产品竞争力;二是充分发挥我们在化学领域的优秀的质量管理体系的能力;三是继续提高技术创新能力，在面对高速的技术迭代挑战时取得优势。 5、全球植保市场的景气度如何?公司如何做好国内外生产基地联动的效果? 过去几年受世界紧张局势等的影响，植保市场存在“保库存”的情况，现在则出现“去库存”的情况，这属于市场的正常反应。公司大部分产品属于专利期内的产品，且CDMO业务模式保证了生产情况受市场“去库存”挑战的影响不大。目前来看，公司在国内外跨基地管理方面，还是要做好英国基地的产能爬坡工作，盘活国内外资产，从而在内部迸发出新的活力。未来，公司将积极推进国内外基地的联动生产工作，为客户提供更多的生产服务解决方案。 6、公司通过多事业部进行运营管理，能否发挥技术协同优势? 公司采取多事业部管理，这与不同市场客户对公司的需求、不同市场产品在商业化生产阶段的差异、质量管理体系的差异、供应链体系的差异、研发侧重点差异等多种因素有关。以公司医药事业部为例，医药事业部以“制药思维”从事医药工作，在供应链、研发生产环境的洁净度、以及以GMP为代表的生产质量管理规范等方面，都与传统的精细化工行业有所不同。公司各事业部也会积极做好协同工作，互相沟通学习，提高各事业部质量管理体系。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-05-19
光伏行业2022年盘点：3家上游硅企利润占半壁江山，中下游“内卷”亟待上游“放水”
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涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。
金融界2023-05-19
进入“2时代”！银行或进一步降息，储户存款将流向哪里？
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加点幅度上限的方式，引导长期限定期存款利率下降。　　那么，未来存款还会继续搬家吗？　　银行密集下调存款利率　　2022年国有大行两度集体下调存款利率，今年的一轮“补降”从4月中小银行下调利率开始，迈进5月，浙商银行等三家股份行跟进下调存款利率的步伐，发布了人民币存款挂牌利率公告。　　渤海银行发布的公告显示，自2023年5月5日起，该行活期存款利率由0.35％下调至0.25％，3个月、半年、1年期整存整取利率均下调10个基点至1.33％、1.59％、1.85％，2年期、3年期、5年期整存整取下调25到30个基点不等，分别为2.40％、2.95％和2.95％。　　浙商银行和恒丰银行下调幅度相对较小。浙商银行多数存款产品下调10到20个基点，个人存款5年期整存整取产品下调30个基点。恒丰银行下调幅度在3到15个基点之间，零存整取、整存整取和存本取息不同期限产品下调3到4个基点，单位协定存款年利率由1.10％下降至1％。　　5月15日，银行协定存款及通知存款自律上限已下调，四大行执行基准利率加不超过10个基点，其他金融机构执行基准利率加不超过20个基点，而此前这两类存款利率加点上限为基准利率加65BP（基点）。所谓协定存款，是对公（企业及事业单位）存款的品种之一，协定存款内的存款享受两种利率计息，即基本额度（如10万元或50万元）内的存款按活期利率计息，超过基本额度的部分按协定存款利率计息。　　而通知存款是指投资者在银行开立存款账户，如遇到资金使用需求，需要提前向银行通知赎回金额，如果没有按照约定提前支取，则按照活期计息。工商银行5万元以上1天通知存款利率从1.2％下降至0.9％，7天通知存款利率由1.75％下调至1.45％。中国银行、交通银行、建设银行1天通知存款利率为0.45％，7天通知存款利率为1％。　　为何银行下调存款利率的动作密集？市场人士认为，主要还是进行存款成本管控，资负两端共同作用下，去年末银行净息差持续收窄至1.91％的历史低位，这意味着银行特别是中小银行面临的经营压力更大。　　中国民生银行首席经济学家温彬对《国际金融报》记者表示，去年以来商业银行持续加大对实体经济的支持力度，降息减费，银行资产端收益率大幅下行，各项新发放贷款利率不断创出历史新低，部分优质对公客户中长期贷款利率进一步降至2％－3％的超低水平，消费贷、经营贷等利率也出现较大幅度下行，且在首套住房贷款利率动态调整机制下，多地首套住房贷款利率已降至4％以下。对银行而言，各项新发放贷款利率不断创新低的同时，银行负债成本降幅却有限。　　那么，此次调整会对银行产生哪些影响？兴银研究认为，此次调整对负债成本改善和缓解净息差压力均有很大作用，尤其是对公活期存款占总负债比重高的银行，主要是一些全国性股份制银行。　　居民存款会大搬家吗　　随着存款利率下降，居民的存款意愿也持续走低。央行日前发布的数据显示，连续13个月持续同比多增的居民存款，在4月份首次回落。4月份，人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。其中，住户存款减少1.2万亿元，同比多减4968亿元。　　同时，存款利率还有进一步下调的趋势。“考虑到当前银行净息差压力仍相对较大，未来监管部门或还可能在目前基础上通过降低定期存款利率加点幅度上限的方式，引导长期限定期存款利率下降，从而进一步推动银行负债成本降低。”兴银研究报告显示。　　因此，相比较低的存款利率，理财产品受到青睐。根据普益标准数据，4月份理财子公司开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）、封闭式固收类理财产品近一个月的年化收益率平均水平分别为4.43％、5.35％，明显高于一年期定期存款利率，4月理财市场规模环比提升5.14％至25.4万亿元，理财市场有所回暖。　　天风证券研报认为，受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转。理财产品单位破净率从2022年12月份峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，理财产品对居民的吸引力不断增强。从5月份理财规模上看，随着破净率进一步回落，居民还在继续增配理财产品。　　还有观点认为，存款利率下调会引发新一轮的提前还贷潮。星图金融研究院副院长薛洪言表示，现阶段，居民消费信心和投资信心仍未完全恢复，风险偏好较低，短期来看，存款产品缺乏让投资者信赖理财替代品，存款利率的下调也让提前还贷更具性价比，或将引发新一轮提前还贷热潮。　　“中期来看，股市回暖和赚钱效应提升大概率会成为存款搬家的催化因素，引发存款向公募基金、固收+理财等含权资产转移，反过来进一步驱动股市回暖，产生正反馈效应，重启居民存款流向资本市场的趋势。”薛洪言表示。
金融界2023-05-19
中泰证券：给予中国稀土增持评级
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。并且由于稀土价格快速下行，导致公司毛利率下降至11.24%，同比-11.03pcts，环比+1.86pcts。往后看，伴随着下游需求逐步恢复，稀土价格有望触底反弹，向上支撑公司业绩。　　控费能力提升。2022年公司期间费用率为2.06%，同比减少1.49pcts，其中管理/销售/财务/研发费用率分别为1.06%/0.08%/0.47%/0.45%；2023Q1公司期间费用率为0.89%，同比减少2.38pcts，环比上升1.08pcts，其中管理费用率为0.61%，同比-1.44pcts；财务费用率为0.01%，同比-0.88pcts，主要由于向银行借款减少利息支出减少所致；研发费用率为0.25%，同比下降0.05pcts；销售费用率为0.04%，同比下降0.01pcts。　　收购江华稀土事宜持续推进中，公司盈利水平有望再上一台阶。目前公司旗下资产主要集中在稀土冶炼分离环节，现有定南大华和广州建丰两家分离厂，分离产能合计7400吨。公司收购江华稀土将进一步完善稀土产业链布局，江华瑶族自治县姑婆山矿区第一期开采区采矿许可证范围内保有稀土氧化物储量（REO）37890吨，设计产能2000吨REO/年，收购完成后公司稀土资源自给率达16%左右，随着稀土资源自给率的提升，公司盈利能力将大幅增强。　　稀土价格短期有望筑底，中长期景气度无忧。稀土自去年三季度以来持续调整，往后伴随着需求逐步恢复，价格有望逐步筑底反弹。拉长周期来看，碳中和大的背景下，新能源汽车、工业节能电机、人形机器人等领域需求爆发，行业景气度无忧。而供应端，国内稀土供给受到指标管控，海外矿山MtPass、Lynas、缅甸等矿山没有大的资本开支计划，稀土供应缺乏弹性，稀土价格中枢在中长期来看有望抬升。　　盈利预测及投资建议：假设23/24/25年氧化镨钕售价分别为50/55/60万元/吨，氧化镝售价分别为200/220/240万元/吨，氧化铽售价分别为1000/1200/1400万元/吨，预计公司归母净利润分别为2.91/4.52/5.13亿元（2023年1月4日报告23-24年盈利预测分别为4.85和5.31亿元）。当前股价对应23/24/25年PE估值为107.8/69.3x/61.0X。维持公司“增持”评级。　　风险提示：原材料成本波动、产能释放不及预期、行业景气度不及预期、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券王保庆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.53亿，根据现价换算的预测PE为72.13。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为47.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国稀土（000831）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-18
中国4月数据糟糕，需要下调全年GDP预测吗？投行观点分歧……
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放缓、失业率上升、持续的通货紧缩、市场利率下降和货币贬值的风险越来越大。” 周二数据公布后，中国资产承压，离岸人民币兑美元汇率跌至今年最低水平，目前离岸人民币、在岸人民币双双跌破7关口。
超启2023-05-17
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中国4月数据显示经济复苏失去动力花旗：政策制定者需要从观望转为“主动出击”
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据疲软、失业率上升、持续通货紧缩、市场利率下降和货币走弱。由于基数较低，第二季度的同比增长可能仍然很高，但环比增长可能会出现实质性下滑。” 政策支持事实上，过去一周的其他数据显示4月份进口萎缩、工厂通货紧缩加深以及银行贷款差于预期，这些都表明国内需求疲软，在全球增长放缓之际加大了政策制定者支持经济复苏的压力。中国央行周一一如预期维持利率不变，但市场押注未来几个月将实施更多货币宽松政策，因为大宗商品数据也凸显了整个经济的弱点。4月份全国日均煤炭产量、铝产量和粗钢产量均环比下降。国泰君安国际经济学家周浩预计央行将降息“因为经济下行压力依然存在”。中国在4月下旬公布了促进就业和贸易的计划，因为政府在严重未达到去年的目标后试图在2023年实现约5%的适度增长目标。除了广泛的需求困境之外，中国决策者还必须应对近期西方银行倒闭、全球借贷成本上升、国内债务高企和乌克兰战争等不利因素。数据还显示，2023年前四个月固定资产投资同比增长4.7%，低于1-3月的5.1%增速。私人固定资产投资仅增长0.4%，与国有实体投资9.4%的增幅形成鲜明对比，表明企业信心疲软。根据路透社根据官方数据计算得出的结果，继3月份下降7.2%之后，作为经济重要支柱的房地产行业投资上个月同比下降16.2%，原因是投资者仍保持谨慎，因为经济仍然脆弱要求。在对其财务状况持谨慎态度的公司中，招聘人数仍然很少。青年失业率创下20.4%的历史新高，高于3月份的19.6%，Pinpoint Asset Management首席经济学家张志伟称这是一个“令人担忧的迹象”。花旗经济学家在一份报告中表示：“随着中国现在脱离了重新开放的最佳时机，如果政府不采取果断行动，进一步修复情绪的希望可能会越来越小。我们认为政策制定者需要从观望模式转变为主动宽松政策，并预计在今年剩余时间内将政策利率下调20个基点。”
Linlin2023-05-16
格上每日收评—2023年05月16日
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息至零利率水平，但同期央行公开市场操作利率下降20个基点后保持稳定。 4、M2增速高、物价低迷主要因为时滞近期M2持续高增长，但物价较为低迷，引起市场关注。对此，央行表示，近期M2 增速与通胀和经济增速间存在一定缺口，主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。未来随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复，居民的消费和投资意愿回升，前期积累的预防性储蓄有望逐步释放。 5、应重视中小金融机构的监管报告称，2008 年金融危机后，各国普遍加强了对系统重要性金融机构的评估和监管，而对中小型金融机构的关注相对有限。2018 年，美国决定对金融机构实施分类监管，硅谷银行在破产前属于“第四类”机构，适用较为宽松的审慎监管标准，由于过渡期安排和两年一次的压力测试要求，硅谷银行直到破产前都未开展压力测试。事实上，中小金融机构的承压能力更弱、脆弱性更明显，同样有可能在风险积累和市场恐慌中酿成系统性风险。或许正是意识到这一问题，4月28日召开的政治局会议指出，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。值得注意的是，在各类风险中，中小机构风险的防范化解放在了第一位。 6、新发放贷款加权利率有所回升央行披露的数据显示，3 月新发放贷款加权平均利率为4.34%，相比上年末已回升0.2百分点，主要由票据利率回升所致。但企业贷款加权平均利率和个人住房贷款加权平均利率环比均在下降。 7、M2和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现今年以来，我国M2 和人民币存款延续较快增长态势。4 月末，M2、各项存款均同比增长12.4%，分别较上年同期高1.9 个、2个百分点，存款的高速增长引起市场的广泛关注。报告解释称，M2和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。从宏观政策看，去年以来，逆周期调节力度加大，稳增长一揽子政策陆续实施，货币政策充分发力，配套资金先行到位，相应表现为金融数据领先于经济数据。从商业银行看，银行信贷投放、债券购买加快，带动M2较快增长。从企业和居民主体看，一方面，疫后实体经济的生产流通传导、消费需求等恢复仍有时滞，经济循环阻滞摩擦未消，也导致货币流通速度降低，市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。另一方面，理财打破刚兑、净值化后，与存款利差也趋于收窄，企业和居民理财资金回流为表内存款，推升了M2 增速。 8、主要发达经济体通胀较为顽固报告称，得益于能源价格下行和供应链改善，美欧通胀总体有所回落，但部分通胀数据表现出较强粘性，3月美国核心PCE 价格指数同比上涨4.6%，与上年12 月持平；欧元区核心HICP 为5.6%，为有记录以来最高值。目前，主要发达经济体劳动力供给不足仍未解决，工资增速难以快速回落，服务通胀韧性较强，通胀压力依旧顽固。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2023-05-16
长高电新：5月12日组织现场参观活动，浙商证券、财信证券等多家机构参与
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中标份额都不是确定的。问：公司去年毛利率下降的主要原因是什么？答：主要原因有两个，一个是原材料价格的上涨，另一个主要原因是全资子公司华网电力的亏损，营业收入下降，但员工薪酬等刚性成本没有减少，所以毛利率有所下降。问：公司在配网市场有哪些侧重区域？答：公司从2019年开始试点销售渠道下沉，首批试点区域包括湖南湖北、江苏、安徽、河南、山东、浙江、江西、广东等九个试点区域。长高电新（002452）主营业务：输变电一二次设备的研发、生产和销售,电力设计和工程服务以及新能源电力开发。长高电新2023一季报显示，公司主营收入2.27亿元，同比上升0.54%；归母净利润2040.5万元，同比下降28.22%；扣非净利润1664.98万元，同比下降42.05%；负债率33.83%，投资收益334.29万元，财务费用-82.43万元，毛利率27.48%。该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入9446.96万，融资余额增加；融券净流入3.63万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长高电新（002452）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-15
震荡整固，低位寻机！市场分歧加剧，投价值还是投成长？十大券商策略来了
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步下降。A股历史上曾有多次受益于无风险利率下降的行情（如14年信托打破刚兑、19年理财净值化打破刚兑、20年7月理财破净、11月永煤债暴雷等）。评估本次影响的差异点在于，一个是当前缺乏景气主线或呈现资产荒的特征，优质资产供给不足，其次市场整体的风险偏好两极分化（部分极高，部分极低），因此市场的选择面并不多，能够承接或受益于利率下降（流动性供给）的资产相对有限，将以主题策略或强政策为主。我们认为投资机会主要在具有低估值和收益优势的高股息策略，与科创成长主题策略，以上两者同时对应国有经济改革与现代化产业体系的构建。　　推荐风险特征不高、受益于现代化产业体系建设的成长股：中特估/数字经济/创新药&；半导体。下一阶段机会聚焦在产业政策有进一步催化、盈利周期见底、交易结构较好的股票。1）国有经济改革（&；中特估）与类债高股息重叠资产的重估:建筑/石化/金融。2）围绕现代化产业体系建设，推荐股价调整充分、盈利预期见底，微观筹码出清，且中期维度受益周期性复苏和技术创新板块，美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产，推荐低位成长：创新药/半导体（自主可控方向），以及政策有望进一步催化的数据要素&；经济相关子板块:运营商/云服务/算力/数据安全等。3）传统领域布局“性价比消费”成长细分:啤酒/餐饮供应链/黄金珠宝。　　主题与个股：掘金构建现代化产业体系、数字经济与消费电子新物种。1）需求稳定成本下行景气改善且具备政策催化方向，推荐电力运营（国电电力/内蒙华电/广宇发展）/充电桩（盛弘股份/绿能慧充）；2）构筑现代化产业体系，维护产业安全和增强科技自立自强能力，推荐半导体（中芯国际/华特气体）/高端装备（中微公司/纽威数控）；3）数据要素化提升数据资产价值，数字产业投资成经济增长新动能，推荐运营商（中国移动）/软件服务（淳中科技/恒生电子）。主题推荐:雄安/虚拟现实/数字版权/数据要素/创新药出海。　　海通证券：分歧——价值还是成长？　　行业角度看，底部反转以来价值、成长内部分化明显。我们在前期多篇报告中提出去年10月底来市场已进入牛市初期的第一波上涨。从整体看，市场并没有呈现严格的风格偏向，去年10月底以来申万一级行业中成长类行业最大涨幅中位数为27.3％，价值类行业中位数为24.3％，所有申万一级行业的涨幅中位数为24.5％。从最大涨幅居前20％的不同风格行业数量占比看，成长类占比为50％、价值类也为50％，可见成长、价值行业整体表现并未明显分化。　　指数角度看，价值、成长内部分化明显。从代表性的风格指数看，风格特征也并不明确。去年10月底以来成长风格指数中科创50最大涨幅为28％（今年初以来最大涨幅为22％，下同）、创业板指为19％（3％）、国证成长为19％（2％）、中证500为13％（11％）；价值风格指数中国证价值为28％（17％）、上证50为27％（6％）、中证100为24％（13％）。同种风格的指数表现不同，其背后源于指数的成分行业权重不同。以成长风格中创业板指和科创50为例：22/10月底以来创业板指走势相对偏弱，最大涨幅仅为19％，其成分行业中表现较弱的电力设备权重占比高达35％；而科创50实现最大涨幅28％，其成分行业中涨幅居前的科技行业权重占比高达62％。　　过去一段时间市场是牛市初期的情绪修复。回顾历史上牛市上涨第一阶段，可以发现期间市场往往呈现普涨、轮涨的特征，不同风格指数表现差异不大：05/06-05/09期间成长累计涨18％、价值涨19％，08/10-08/12为28％、21％，12/12-13/02为33％、32％，19/01-19/04为45％、32％。普涨、轮涨的背后源于市场自底部起来后，处低位的行业容易受到政策利好和预期改善的催化，出现短期明显的上涨，但由于此时基本面的趋势尚未明确，该阶段行情往往不存在特定的主线，因此风格特征并不明显。　　未来市场会进入盈利驱动。拉长时间看，股票是一台“称重机”，基本面决定股价涨跌，盈利趋势的分化决定未来风格的走向。　　市场全年向上趋势不变，阶段性蓄势中。从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。但牛市往往难以一蹴而就，二季度市场可能处蓄势阶段，二季度以来市场表现也印证着我们的判断。当前市场正处在牛市初期，就好比冬天已过、春天到来，气温整体已在回升，但短期温度仍可能上下波动。因此，市场短期可能出现宽幅震荡的情况，其背后源于牛市初期基本面还不够扎实，更易受到其他因素的扰动。目前宏观经济数据显示当前基本面恢复尚不扎实：4月PMI指数回落至49.2％；从信贷数据看，4月新增信贷和社融数据较一季度均明显走弱；从物价数据看，4月CPI同比继续明显回落至0.1％，PPI同比降至-3.6％，显示当前经济复苏仍然较弱。综合来看，当前国内基本面回暖仍需要一个过程，未来短期内市场更可能继续处在蓄势期。　　兴业证券：景气投资的有效性阶段性上升　　结合轮动强度、经济预期差、估值-涨跌幅匹配度三个指标的判断，我们判断“中特估”后续将进入到内部轮动、分化阶段。　　随着“中特估”从此前的贝塔性的修复进入到内部轮动、分化阶段，哪些方向有望取得超额收益？结合“中特估”的三个投资范式（1、低估值、高分红；2、政策持续催化；3、景气修复预期），除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。　　结合轮动强度、拥挤度、偏离度三个指标的判断，我们倾向于认为TMT本轮调整最剧烈的时候已经过去，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段。　　随着“数字经济”、“中特估”行情的接连演绎，近期市场主线动能减弱，轮动强度开始回升，景气成为更重要的投资线索。一方面“中特估”在贝塔修复后，逐渐进入到内部轮动、分化的阶段。另一方面，“数字经济”尽管调整已较为充分，但新一轮主线的形成仍需要时间。因此，在一个主线动能相对减弱的时间，景气提供的阿尔法权重在上升。　　后续可重点关注两类细分方向：一是2023Q1净利润高增，后续景气度有望延续的板块；二是2023Q1净利润增速不高，但后续景气有望底部反转的方向。具体如下：　　1、高景气有望延续的细分方向主要包括：火电、公路铁路、油服工程、消费建材、专用设备、酒店及餐饮、中药；　　2、景气度有望底部反转的方向包括：黄金、工程机械、通用设备、造纸、航空机场。　　中金公司：低估值国央企仍有修复空间　　近期A股市场波动较大，本周上证指数在创下近一年新高后再度明显回落，尤其是前期支撑指数表现的低估值国央企回调幅度较大。我们认为近期市场调整原因和4月底时期的调整略不同：1）4月底时的调整结合当时的北向资金外流及港股同期表现弱于A股，海外风险因素对市场的影响更大，本周调整则更多体现为内因；2）低估值国央企受资金获利了结、板块表现扩散至银行电力等更多领域、部分国央企出现减持等因素影响行情有所反复，权重股的调整加大了市场波动。　　展望后市，我们认为近期指数回调已计入较多的悲观预期，当前经济数据阶段性走弱背景下如若政策应对得当，对后续市场表现不用过于谨慎，当前市场机会仍大于风险，具体来看，1）经济回稳并非线性修复，也需关注政策后续应对；2）A股估值仍具备吸引力，尤其是低估值国企仍有修复空间。且当前A股整体估值水平不高，沪深300前向市盈率10.3x，仍处于历史中低位，沪深300隐含股权风险溢价5.5％，位于2005年至今历史均值（3.8％）向上0.8倍标准差，表明市场情绪仍偏悲观，整体估值仍具备吸引力。　　行业建议:复苏为主线，风格更均衡。建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。　　中信建投证券：震荡整固，低位寻机　　近期经济预期持续降温，4月PMI数据走弱明显低于季节同期水平，CPI和PPI同比继续探底，市场等待政策加码。短期在低位方向中寻找机会，中特估与AI短期休整，但仍是中期重要线索。行业重点关注：电力、医药、新能源汽车、家电、工业母机、半导体设备等，主题关注：雄安新区等。　　经济数据偏弱，资金面存量博弈　　“弱预期弱现实”已有定价，市场进一步下跌空间不大，同时疫后复苏进程和前期政策表态也决定了短期不会有大规模经济刺激政策，市场或将在短期继续处于偏弱势的震荡调整状态。4月下旬开始，市场对于经济复苏的预期趋于悲观，PMI、金融数据、地产销售偏弱，人民币近期走贬的趋势和商品期货价格的下跌也显示出中国经济基本面的偏弱、需求不足、库存周期尚未完成切换的问题。同时，市场增量资金仍不足，资金面处于存量博弈阶段，市场资金或将更加注重防御性策略。海外方面，目前仍需确认联储加息周期是否结束，短期关注美债上限谈判。AI与中特估主线调整，中期仍有机会。AI概念经历强度极大的上涨轮后进入了调整休息阶段，但浪潮未完，AI将由主题走向基本面驱动。　　关注结构性景气与政策预期方向　　具备政策预期、基本面预期有望先行扭转的方向将占优，关注重点包括耐用大件消费品如新能源汽车、家电；受益自主可控、结构升级的工业母机、半导体设备，以及盈利逆周期明显回暖的电力板块。待风险偏好重新企稳、前期结构牛中强势板块情绪释放，立足于自身周期的基本面强改善资产有望率先企稳回升，科技中期行情未完，下一轮聚焦基本面强势方向。行业重点关注：电力、医药、新能源汽车、家电、工业母机、半导体设备等，主题关注：雄安新区等。　　民生证券：漫长的季节　　TMT与“中特估”调整，后知后觉的“没有弱复苏”。本周主要宽基指数均出现下跌，市场主要驱动力量TMT与“中特估”均出现调整，仅有少部分高股息行业（如电力及公用事业、煤炭、纺织服装以及钢铁）与新能源录得正收益。事实上，如果剔除TMT与资源+重资产国企，A股其实自2月以来就开始见顶回落，到3月中旬就已经抹平年内涨幅，到了当下已经处于负收益。部分投资者直到本周才交易所谓的“通胀下行”和没有“弱复苏”，可能属于后知后觉。3月以来，从黑色系商品到股票市场已经对此进行了充分交易。值得一提的是，在社融+中国通胀数据公布后的周五，股票市场主题投资“熄火”，债券期货见顶，黑色系反弹。　　中国没有“衰退风险”，只有底部的漫长季节。在经济结构转变的过程中，传统范式可能已经无法捕捉到经济动能切换的迹象：（1）4月信贷数据继续低于预期，这意味着过去传统的债务扩张部门的资产负债表仍在收缩，而这可能导致社融对于经济基本面的领先意义越来越低。历史上社融底部一般领先于M1-M2的底部领先于企业盈利底部，最多不超过5个季度，然而这一次在社融底部出现之后5个季度，M1-M2和企业盈利都还没有触底的迹象。（2）通胀数据回落超预期，但结构上却有新的变化。无论是PPI还是CPI目前都已经回落至前期低点（2020年最低水平）；但从结构上看，CPI中的衣着/教育文娱/医疗保健等分项都出现了明显的上行。经济结构上，中低端、县域消费和对一带一路沿线国家的出口呈现亮点，但对于总量拉动有限，甚至不能被上市公司的收入和盈利所反映。由于过去的资产负债表扩张部门（居民、地方政府）仍在持续收缩，这让市场期待的“顺周期”动能无法回归。我们曾在2月春季策略《料峭春风》中提示投资者，没有所谓“弱复苏”，资产负债表的问题最为重要。在2023年的大部分时间里，中国聚焦经济周期的投资者一方面期待美国的衰退和中国的“弱复苏”，聚焦产业周期的投资者则期待AI的产业化能够接棒已经出现产业趋势放缓的“新能源”产业。上述两种美好期待的产生和期望带来失望的循环无疑都是市场阶段性波动的来源。在上述期待与落空中，当下主动偏股基金净值中位数已经转负，接近1/5的基金已经创下去年以来的净值新低。　　海外滞胀的下一场景：或许是一个漫长的08年前3季度。从本周公布的美国经济和通胀数据来看，工业生产指数和通胀读数仍在持续回落，经济还未实质性进入衰退，甚至前期的就业、消费和制造业PMI都出现反弹，然而市场已经开始交易美联储政策转向（联邦基金利率期货指示7月美联储将首次降息），我们认为背后其实是对于金融部门潜在风险的担忧：面对仍然处在较高水平的通胀和意外反弹的长期通胀预期，如果美联储继续选择紧缩以打压通胀，那么金融风险的爆发可能会带来更为深度的衰退，甚至是萧条。虽然银行业的流动性风险有所缓解，但美国债务违约的风险却接踵而至：美国1年期主权信用违约掉期（CDS）已经创下2007年以来新高，5年期也已经创下2011年以来新高。随着债务上限问题的发酵，无论是否最终提高债务上限，信用违约或者国债供给增加都可能会进一步冲击本已脆弱的银行系统，美联储可能在通胀还未回落至低位时就要被迫降息。那么类似2008年前3季度的场景会发生：实体经济未出现实质衰退，但是银行系统问题倒逼的宽松已经到来，通胀开始反弹，大宗商品可能会迎来一轮上涨。但与2008年的不同之处在于：大宗商品的产能和库存更为紧张，实体经济弹性较弱但是韧性较好（私营部门资产负债表健康），政府负债较高，美国经济真正确认进入绵长的“滞胀”状态。　　转变“增长”思维，以“底线”看待资产回报。在漫长的等待时期，理解“底线思维”去寻找韧性资产成为了重要任务。高分红资产不单是“股息率”，更多的是一种能力，特别是对于垄断行业而言，是一种放弃远期增长而稳定当下回报的能力，它反而显得弥足珍贵。从短期来看“中特估+红利”的逻辑将重于通胀逻辑：资源类企业（煤炭、油），交通运输（港口、公路、油运、干散），银行（四大行），重资产国企（炼厂、电力、建筑）；有色板块因为对于中国的复苏预期回归现实出现了大幅调整，反而会为未来交易海外滞胀留下更好的布局空间。此外，场景消费展现出较为强劲的基本面，推荐中低端消费、县域消费；参考2021年强周期行情结束后的市场特征，以“宁组合”为代表的赛道板块仍有反弹空间。　　华西证券：金融数据转弱，对接下来A股影响几何？　　海外市场：美国消费者对经济衰退的担忧升温，中期美元大概率走弱。美国通胀如期下行为美联储提供了暂停加息的空间，5月FOMC声明也暗示本轮加息周期或已结束。但年内是否降息存在较大不确定性，因为美国劳动力市场仍具备韧性，鲍威尔也重申年内降息的可能性较小。当前美国经济数据尚未体现明显的衰退压力，不过5月消费者信心指数显示市场对经济衰退担忧有所升温。往后看，美联储停止加息叠加经济衰退压力，中期美元指数大概率走弱。　　通胀、金融数据不及预期，印证经济内生动能不足，市场“弱复苏”预期进一步强化。通胀方面，4月CPI、PPI均低于市场预期；金融数据方面，4月社融、信贷均大幅低于预期，一方面是一季度“天量”投放透支影响，另一方面则是经济动能环比有所减弱。结构上，居民端明显转弱，居民短贷和中长贷再次出现负增长，收入预期偏弱和房地产市场较低迷是主要原因。自防疫政策转向之后，当前居民消费的增长仍具有挑战性：一方面，在经济复苏早期阶段，就业压力仍存在，为居民收入增加带来掣肘；另一方面，房地产市场的低迷使得居民资产负债表仍具有继续萎缩的压力。　　政策环境偏暖，市场利率低位运行是大概率。低通胀、经济弱复苏和资产荒下，宏观流动性维持充裕：1）5月以来经济复苏斜率放缓，资金需求端降温，R007、DR007利率中枢再次回落至政策利率下方。经济弱复苏和低通胀环境下，货币政策将维持相对宽松，银行间流动性有望维持合理充裕；2）近期多家股份行补降定存利率，此外协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调。“资产配置荒”下，市场利率低位运行是大概率，有望支撑权益市场底部区间。微观流动性方面，当前A股流动性处于紧平衡状态，存量博弈思维下，市场风格的轮动或仍延续。　　投资建议：逢低敢于布局，聚焦央国企、一带一路等主线。4月通胀、金融数据低于预期显示当前经济内生动能不强，居民信心偏弱。从这个角度来看，政策偏暖环境仍存在，稳增长、扩内需政策有望继续发力，市场对经济的悲观预期释放后，A股风险偏好有望迎来企稳。展望后市，低通胀、经济弱复苏和资产荒下，市场利率低位运行是大概率，支撑权益市场底部区间，当前企业盈利正步入上行周期，我们仍对2023年权益类资产价格持偏积极的观点。操作上，建议短期休整后敢于逢低布局。　　行业配置上，聚焦央国企、一带一路等主线。
金融界2023-05-15
浙商证券：给予科伦药业增持评级
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pct。分版块看，2022年输液业务毛利率下降2.3pct、非输液业务毛利率下降3.2pct（其中川宁生物毛利率提升2.6pct，我们由此推算非输液药品毛利率下降6.6pct）、研发项目毛利率下降33.5pct。我们认为2022年输液和非输液药品毛利率下降与集采影响等因素有关，展望2023年，针对输液和非输液药品，我们预计随着诊疗复苏、销售产品升级（如粉液双室袋产品收入占比提升且工艺优化、密闭式输液量占比提升等），输液产品毛利率有望提升；针对原料药及中间体业务，我们假设2023-2025年部分产品销售价格有所下降，导致该业务毛利率有所下降；针对研发项目，我们预计2023年研发项目收入占比有望提升。在不同业务毛利率变化、收入结构变化下，我们预计2023年公司毛利率有望同比提升。　　净利率：预计2023年有所提升。2022年公司归母净利率9%、同比提升2.7pct。费用率看，2022年销售费用率同比下降4.3pct、管理费用率同比下降1.7pct、研发费用率同比下降0.6pct、财务费用率同比下降0.4pct。我们认为2022年销售费用率下降与疫情影响、集采收入占比提升等有关，我们预计2023年有所提升，管理费用率和研发费用率基本稳定，公司现金流改善下，预计财务费用率和绝对额均有所下降。综合看，我们预计2023年公司净利率有所提升。　　营运能力：看好2023年应收账款周转率持续提升的空间　　现金流：2022年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长9.8%，现金流比率看，2022年“销售商品提供劳务收到的现金/营业收入”同比有所下降（2022年为113.3%，2021年为122.6%），从现金流量表补充资料看，经营性应收项目的变化影响了当期现金流收入。　　营运效率：根据公司年报，2022年公司应收账款周转率有所提升，根据资产负债表看，2022年应收票据及应收账款/收入的比率有所下降，我们看好公司2023年在研发收入占比提升、国内诊疗复苏、重点产品市场推广下，应收账款周转率持续提升的空间。　　盈利预测与估值　　根据公司2022年报及2023Q1业绩情况，及MSD与公司研发合作项目临床推进进度，我们上调了对公司2023-2024年的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.44、1.53和1.73元/股（2023-2024年前值预测为1.22和1.33元/股），2023年5月12日收盘价对应公司2023年PE为21.2倍。我们认为，2023年有望成为公司仿制药业务增长的新起点、大输液有望受益于院内诊疗恢复，随着科伦博泰ADC产品合作推进、川宁合成生物学新产品收入占比提升，我们认为公司业绩增长的持续性有望提升，维持“增持”评级。　　风险提示　　重要品种临床进度不及预期风险、重要品种集采流标风险、新冠疫情反复影响医院诊疗的风险、原料药及中间体品种量价波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券阳明春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.52亿，根据现价换算的预测PE为19.12。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科伦药业（002422）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-14

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