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冲击9连涨！公司债ETF(511030)盘中震荡翻红，长期表现优异持续跑赢业绩基准！

团队分析指出，信用债ETF是一种新型的债券交易型开放式指数基金，主要投资于信用评级较高的公司债券。2025年初新增8只信用债ETF，在提高信用债ETF存量规模的同时助力债券ETF市场突破2000亿元关口。截至3月21日，全市场信用债ETF规模合计757.85亿元，占债券ETF规模的37.57%，占总体被动指数型债基规模的6.97%。信用债ETF有哪些优势？流动性占优：信用债ETF主要投资于高等级债券，高等级信用债流动性明显占优；新发行的8只信用债ETF引入做市制度；有望加入结算质押库。交易成本低，业绩稳：被动型产品具备费率优势，且呈现逐渐下降趋势。在考虑费率成本之后，债券ETF还是有相对较高的投资性价比。透明度高，风险低：ETF的投资组合公开，持仓分散，追踪AAA债券，有效降低风险。信用债ETF的优选——平安公司债ETF（511030）综合来看，追踪信用指数的产品中，平安中高等级公司债利差因子ETF（代码511030.SH）包含以下优势值得关注：定位独特，中短久期优势明显——公司债ETF定位为“高等级信用债宽基+央国企信用债”，2年以内中短久期，在同类产品中具有独特性和优势。流动性明显趋优——公司债ETF成交量和市场认可度明显进步，3月中旬以来升贴水率升至较高位。此外，其基本符合结算质押库要求，有望纳入结算质押库。过往业绩突出，回撤稳定——公司债ETF的标的指数中债-中高等级公司债利差因子指数为市场上首只债券Smart-Beta指数，过往业绩优秀。结合历史来看，公司债ETF业绩表现较好，持续跑赢业绩基准，较高的日均成交额也显示出投资者对于公司债ETF的认知度在不断提升。作为市场上稀缺的投资公司债的产品，公司债ETF为市场提供了成本低、交易灵活、门槛较低的债券投资途径，值得投资者进一步关注。该团队指出，随着信用债etf纳入中国结算质押融资破冰，平安公司债ETF（511030）作为本次纳入质押库的唯一一只久期在2年以内的中短久期信用债ETF（当前久期1.85年），备受投资者关注和青睐。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云7小时前

中国最新数据传好消息！3月制造业PMI加速扩张，特朗普要降低对华关税？

旧换新计划，以促进国内消费，并加快政府债券发行，以缓解房地产问题和通缩压力。最新的PMI数据也增加年初经济数据的复杂性，数据显示，工业产出和固定资产投资增长超出预期，而消费者通胀率则在一年内首次降至负值。出口曾是这个疲软经济中的一线亮点，但今年前两个月增长势头已减弱。根据LSEG数据，中国出口增速降至自去年4月以来的最低水平，因为出口商为规避新关税而提前出货的活动已开始减少。澳新银行的中国高级策略师邢兆鹏表示，3月份的PMI是“一组喜忧参半的数据”。“工厂正在以更低的价格去库存，同时减少进口量和原材料库存。”他表示，“我们预计第二季度经济增长动能会有所放缓，政策支持是必要的。” 他补充说，如果关税冲击较大，中国决策者将“毫不犹豫”地降低银行存款准备金率，以释放流动性。美国总统唐纳德·特朗普在其最新任期内对中国商品加征20%的额外关税，理由是中国涉嫌参与非法芬太尼贸易。作为回应，北京对部分美国商品（主要是能源和农产品）征收最高15%的报复性关税。特朗普计划在4月2日公布其“对等”关税措施，以应对贸易失衡问题，这可能会对中国商品征收额外关税。上周，美国总统表示，他可能会降低对中国的关税，以换取北京支持达成一项协议，使TikTok的中国母公司字节跳动将该短视频应用出售给一家美国公司。定于周二公布的财新/标普全球制造业PMI预计将显示制造业活动从上月的50.8回升至51.1。上周五，中国国家主席习近平与包括黑石集团的斯蒂芬·A·施瓦茨曼（Stephen A. Schwarzman）和三星电子的李在镕（Jay Y. Lee）在内的全球顶级企业高管举行会议，试图扭转外国投资下滑的趋势，这一趋势正成为中国经济复苏的障碍。他呼吁这些企业高管反对保护主义，试图利用全球对美国关税政策日益增长的不满，并将中国塑造成一个可靠的合作伙伴。中国国务院总理李强本月表示，中国已经为“超预期的冲击”做好准备，显示出政府对实现今年约5%增长目标的信心。经济学家认为，如果关税大幅上升，北京可能需要释放数万亿元人民币的刺激措施，以实现这一目标。

风起7小时前

国泰君安国际（01788.HK）2024财报透视：高增长、高派息下，多重机遇共振

2024年，国泰君安国际共参与232笔债券发行承销，同比增长59%，发行总额约3，891亿港元，同比增长85%。中证信用科技有限公司（DMI）债券平台数据显示，集团离岸债一级承销数量以及（主承销商）承销规模在中资券商中均排名第二。另外在股权业务方面，二级市场上，国泰君安国际作为配售代理主承销10笔港股再融资项目，规模约65.75亿港元，按项目数量计排名市场第一。凭借领先的行业地位，公司有望持续受益中资企业海外融资需求的高增长，进而带动业绩提升。其二，业务结构升级。从过去一年公司业绩情况来看，国泰君安国际各业务板块齐头并进、协同发展，业务结构得到优化，为公司的可持续发展奠定了坚实基础。（来源：公司财报）其中，2024年机构投资者服务收入同比激增90%至19.21亿港元，占总收入超过40%。考虑到这一业务链接的客群通常是具有较大的资金规模和较高的投资要求，公司在这一领域持续巩固的行业优势地位，也将帮助其与更多机构投资者建立合作关系，有助于公司拓展优质客户资源，为未来的业务发展和收入增长奠定基础。此外在财富管理方面，尽管去年收入增幅不高，但去年公司获得香港证监会许可开展虚拟资产介绍经纪业务，能够为客户提供虚拟资产买卖服务，同时也推出国泰君安投资级债券基金，此外公司也在积极布局“跨境理财通”。在这一系列动作下，国泰君安国际有望推动公司客户结构进一步向机构及高净值转型，长期来看，这也将增强公司佣金收入的稳定性，带来业绩增长的确定性。与此同时，过去一年，国泰君安国际也在积极把握市场机遇，持续加大对高评级、高流动性固定收益资产的配置力度。得益于不断增加优质资产的持仓，不仅为其带来了丰厚的利息收益，同时也为财富管理业务的产品做好资产储备。财报显示，公司按公平值计入损益的金融资产及按公平值计入其他全面收益的金融资产余额较2023年年底上升96%。此外，公司企业融资服务和投资管理板块也保持了稳健增长的态势。得益于公司在债券发行承销等业务上的出色表现，其企业融资服务板块收入同比增长61%。投资管理板块收入则同比增长72%，显示出公司在资产管理业务方面的专业能力和市场影响力不断提升。 3、结语总的来看，国泰君安国际已从传统券商蜕变为跨境综合金融服务商，其高增长、高派息与市场表现形成鲜明反差，从去年9月政策刺激下的一轮大行情后，公司整体处在平稳波动的态势。对比行业来看，与港股同类券商相比，国泰君安国际的净利润增速显著高于行业平均水平，同时公司的高派息比率在港股金融板块中亦属稀缺，凸显管理层对盈利质量的信心。当前略显低迷的市场表现下，可以看到港股通资金近期明显提升，显示市场信心的回暖，在外部环境向好、公司经营质素持续提升的背景下，相信其后续的市场表现还将值得期待。（来源：富途行情）

格隆汇8小时前

果然拉升！银行ETF龙头(512820)爆量涨近1%！5000亿注资有何影响？六大行预计全年分红超4000万，一文读懂银行股两大配置逻辑

确定性较高，特别是广谱利率下行背景下，债券收益率难以覆盖资金成本，险资对于具有高收益“类固收”的防御属性红利股票资产配置需求提升； ②在I9新会计准则框架下，险资倾向于增配计入FVOCl的资产以平滑利润波动未来保险行业或将通过高股息策略系统性提升OCI股票占比，进而降低利润波动，根据光大金融团队此前报告测算，预计2025年保险行业OCI股票规模达5千亿-1万亿左右； ③政策引导提升中长期资金入市力度，1月22日，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，进一步明确了提升保险、社保等中长期资金规模及入市比例的政策安排，提及力争大型国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股。兼具基本面韧性与股息率稳定性的优质上市银行标的，契合险资对长期稳定收益的诉求，有望获得更多增量资金。 ④越来越多产业资本开始关注到“高ROE、超低PB、稳定分红率”股票的投资价值，这类机构对于“举牌+董事会席位”来进行权益法记账的会计处理方式较为期待。（来源于光大证券20250223《2024年四季度商业银行主要监管指标点评：经营稳健的“真”红利》）高股息领头羊，顺周期盈利王！看好银行板块高股息与顺周期双重配置逻辑，认准银行ETF龙头（512820）及其联接基金（A：007153；C：007154），一键把握“低利率”下银行板块的配置性价比！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。银行ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云8小时前

债务转化三年，龙湖放大确定性

信息是，在一季度龙湖已经如期偿还了三支债券，合计65亿元，另据介绍，龙湖已经开始准备在偿债专户存钱，确保5月份、7月份、8月份到期的36亿元信用债兑付；对于下半年到期的中债担保债券和海外银团，也都制定好了清晰的偿还计划。新旧动能转换在推动债务结构转化的同时，龙湖正发生一系列化学反应。其中，业界最关注的，是龙湖的经营性业务。2024年，包含运营及服务业务在内的经营性业务仍旧保持增长，实现经营性收入267.1亿元，同比增长7.4%。数据显示，运营板块中，商业投资实现租金收入109.8亿元，同比增长7%，合并分期项目后，期末累计开业89座商场；资产管理航道整体收入达到31.8亿元，其中，长租公寓冠寓租金收入26.5亿元，同比增长4%，已开业12.4万间。服务板块方面，物业管理实现营业收入114.2亿元，同比增长8%，报告期末在管面积约4.1亿方，其中，增量的商写业态进一步拓宽了收入来源；而作为龙湖增速最快的航道业务，智慧营造品牌龙湖龙智造在2024年实现收入12.1亿元，新增代建项目建筑面积800万平方米，代建项目全年销售达106亿元。在2024年，上述业务对龙湖整体收入贡献达21%，与此同时，经营性业务正逐步成为利润盘面的中枢，龙湖的新旧动能的切换已初见雏形。过往三年，债务转换虽然是龙湖的战略重心，但本质是将压力内化，落实到各大业务航道的经营之上。正因如此，各个航道正向经营性现金流的答卷，所回答的其实正是曾经依托开发板块成长起来的经营性业务，将如何在失去额外资金的支援下实现自身发展的难题。从披露的数据来看，在2024年，龙湖商业整体出租率达到近年来的峰值97%，营业额同比增长16%，日均客流同比增长25%；资产管理航道融合了长租公寓、服务式公寓、产业办公、活力街区、妇儿医院及健康养老六大资管业务，其中，核心的长租公寓业务整体期末出租率保持在95%以上；物业管理航道的毛利率超过30%，连续16年客户满意度超过90%，并在租售、美居、优选等业务做了探索；在代建市场整体规模下滑的背景下，龙湖龙智造仍成功签约了蚂蚁全球总部基地以及成都核心区的住宅、综合体项目等热门项目，促使业绩实现了快速增长。刚刚过去的一年充斥着变化，无论消费、居住，还是城市发展的风向，都在或多或少进行转向，这种突如其来，即便是久经战阵的互联网大厂们都被打得措手不及。在经营性收入稳定增长背后，龙湖是一家“既要又要”的企业，既要规模又要质量的说法，看似有些贪婪，却是一种克制规模欲望的平衡之法。规模让位于质量，让管理半径与能力半径相匹配，无非就是“有多大饭量，点几道菜”的平实道理，而当龙湖将更多的战略、精力、财力往质量上倾斜，对应凝练出的行活能力，让其业务在不同市场环境下都非常能打。如今，尝到了甜头，又有了战略的支撑，龙湖在运营质量层面上的投入有增无减。例如，在2024年，龙湖商业加速了头部商场的调改，重庆北城天街、时代天街、苏州狮山天街、杭州滨江天街、上海虹桥天街等龙湖商业旗下极具代表性的天街项目，均开启了大规模产品升级调改；而龙湖智创生活也在升级智慧科技系统，通过自研的HALO智慧科技服务平台，对能源、运行、安全等大场景进行系统化管理，构建了覆盖安防、设备管理、客户服务等的全链条智慧系统。草食生态里的龙湖时间走过三月，西湖岸边与黄浦江畔的春风吹进了楼市，政策底与市场底似乎已托起了房地产的温度，但即便站在今天的时点上看，房企业绩的拐点是否已经到来，尚有待论证。在不久前的研报中，中金公司预测，未来1-2年地产企业总体业绩基调仍在于消化历史包袱，在2026年，房企伴随货值结构改善，毛利率可能开始修复，但结算规模料有所下行。换言之，2025年的地产行业依然处在十字路口，巨大的不确定性仍是外界看空行业的症结。过去，龙湖用经营性业务的成长，为行业输出了一个从增量向存量转换的发展案例，通过运营、服务让单次买卖的生意成为了一个拥有长生命力周期、高确定性的全新商业模式。更重要的是，在房地产从增量向存量倾斜的过程中，龙湖可以将长久以来锻造的地产开发、商业投资、资产管理、物业管理、智慧营造等行活能力，相互协同与赋能，形成“一个龙湖”生态体系，让龙湖具备了穿越周期的韧性和护城河。以开发板块为例，除审慎投资之外，龙湖住宅+商业、住宅+公寓等复杂地块的应对能力，为土地投资时带来更多选择权、主动权。另一方面，由运营及服务带来的城市价值提升，成为龙湖地产开发业务在自身设计、景观等自身产品力之外，溢价、保值、增值的额外保证。正如迪斯尼的那些火爆的主题乐园，让数十年前的影视经典IP能够始终站在风口之上。一组数据显示，在2024年，以“好房子”理念打造的观萃产品线，首发的3个项目均实现热销，成都观萃开盘仅3个月就全面清盘；上海观萃自去年9月首开后三开三罄，刷新了上海五大新城的销售速度纪录。由增量哺育存量，再由存量反哺增量，这种不同业务相互协同的模式，即是“一个龙湖”生态体系的强大之处。熊彼特在1912年出版的《经济发展理论》一书中指出，所谓创新，就是建立一种新的生产函数，以实现对生产要素或生产条件的新组合。当规模扩张不再是房地产发展的核心，取而代之的便是生态建设。近年来，构建生态体系的方向，很多房企都有尝试，而真正将全部一级业务，集合落地在一个城市生态体系里的企业，龙湖几乎是唯一一家——allin全部业务航道、能力，以开发、运营、服务板块构建了完整生态闭环。这种生态体系，让传统模式中赌博式的捕猎，变成缓慢但可持续的进食，由财务安全、数字科技为土壤，由开发与投资负责埋下种子，再由运营板块与服务板块照料成长，进而形成源源不断的利润给养。在周期波动里，企业最宝贵的能力就是放大确定性。以五年为尺，行业环境已天翻地覆。在2019年，龙湖的经营性收入刚刚突破百亿元，在连续增长五年后，如今收入已经扩大了约1.5倍。不猜市场、不赌时运，也不预测天气，赌性很低的龙湖一直在改变，但始终在做的就是以平稳换时间，再以时间换空间。这使得龙湖在2025年完成债务结构转换值得期待，更可以相信在2028年龙湖完成收入结构转换后，这个生态将进入全新的发展阶段。

金融界8小时前

AI量化助力超额收益华安中证A500指数增强基金4月10日发行

选指数，旗下指数公募基金涵盖境内A股、债券、商品以及港股、美股和其他QDII基金等，为投资者提供多元化的资产配置工具。风险提示:投资有风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。本基金属股票指数基金，预期风险与收益水平高于混合基金、债券基金与货币市场基金。

金融界8小时前

机构：广谱利率下行，债券相对于其他资产性价比提升，30年国债ETF(511090)盘中上涨，盘中成交额已超21亿元

24亿元。央行发布数据显示，2月份，债券市场共发行各类债券66670.1亿元。截至2月末，境外机构在中国债券市场的托管余额4.3万亿元，占比为2.4%。国盛证券指出，当前广谱利率继续下行，债券相对于其他资产性价比提升。同时，季末临近或过后，银行指标压力阶段性缓解，这将降低抛券来改善指标的压力，带来新的配置需求。虽然央行对长债利率继续保持审慎，并将其放到宏观审慎角度之下，我们并不能准确判断央行态度的变化时点和节奏，但从过去式来看，随着物价持续偏弱、基本面的变化以及全球不确定性的上升，现实环境对宽松流动性的需求增强，而这些因素也会掣肘资金的收紧。叠加季末之后信贷节奏季节性下降，我们预计2季度资金难以较1季度收紧，而更可能是更为宽松。这种环境之下，对债市则更为有利。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云8小时前

机构：跨季后资金面或将迎来转松契机，30年国债指数ETF(511130)上涨0.32%，连续3天净流入

财政部发布数据，2月，全国发行地方政府债券13057亿元，其中一般债券1176亿元、专项债券11881亿元；发行新增债券4966亿元，再融资债券8091亿元。民生证券指出，展望跨季后，资金面或将迎来转松的契机，市场仍有交易博弈空间，3月末财政支出提速或释放较多流动性。进入4月后，信贷投放节奏往往趋缓，属季节性小月，跨季结束后存款也通常存在回流理财的规律，包括4月地方债发行亦不算多，供给高峰在5-6月，上述均对跨季后银行间流动性形成利好。当下而言，债市整体处于短中期叙事之交，近期主要演绎大跌后的修复行情，而偏高的资金价格和止盈诉求或也使得行情修复过程中面临一定曲折，但短期内债市大幅下跌的概率趋于收敛，尤其考虑到跨季后资金面或季节性转松，故而逢调整或可把握配置和交易机会，1.8-1.9%区间是主要波动区间。但仍需保留一份审慎，当前央行投放和资金价格或是关键，若跨季后资金利率仍处在相对高位震荡，长端的交易空间将趋于有限。 30年国债指数ETF紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，上证30年期国债指数(950175)前十大权重股分别为23附息国债23(230023)、24特别国债04(2400004)、21附息国债05(210005)、24特别国债01(2400001)、22附息国债08(220008)、21附息国债14(210014)、23附息国债09(230009)、22附息国债24(220024)、25附息国债02(250002)，前十大权重股合计占比100%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云8小时前

港股科技牛市：数字资产领域的OSL集团（00863.HK）快速突围剑指“亚太Coinbase”

有政策吸引Web3人才，港府还通过数码债券资助计划等措施支持虚拟资产创新。而汇丰等银行及支付公司，陆续接入由金管局主导的“港元稳定币”沙盒结算，OSL集团已与不同的的机构沟通接触，先手布局进一步的合作，共同探索代币化资产结算的技术可行性。这一试验标志着在香港推动传统金融与区块链技术的深度融合当中，OSL集团担任重要角色，为数字资产生态的发展奠定坚实基础。从香港上市公司来看，凭借先发优势的OSL集团，成为首家盈利的数字资产公司，在这场深远且广泛的变革当中，OSL集团发展领先行业，富有潜力，其发展轨迹亦被市场视为亚太版Coinbase的雏形。 2、OSL集团的蜕变密码 2024年堪称OSL集团发展史上的里程碑。回顾过去一年，通过扩展产品服务、扩充多元经验的管理团队、自身业务增长与并购双轮驱动的策略，公司不仅在2024年营业收入实现了78.6%同比高增长，更创下历史新高的3.75亿港元，主要收入来源即数字资产交易服务录得收入2.63亿港元，同比增长81.7%；经调整非国际财务报告准则收入为 2.14亿港元，同比增长58.3%。而来自持续经营业务的净利润及年内全面收益总额则分别录得5,485万港元及1.68亿港元，自2018年正式进军数字资产领域以来首度盈利，预示着OSL集团商业模式得到了验证，也为后续扩张提供了坚实的财务基础。这家数字资产领域的先行者通过强化管理层领导力、持续深化合规基础与业务革新等多项重要举措，成为了港股上首家数字资产领域实现正盈利的上市公司，实现了从业绩疲弱到行业标杆的跨越式发展。为什么OSL集团在香港牛市重临之际，要值得重点关注或高看一眼？最为重要的一点是公司已在多维度展现出了核心竞争力优势，接着才是OSL集团在行业变革中呈现出的先发优势，前者是因，后者则为果。我们把拆解该公司核心竞争力因素始终放在首要位置。OSL集团核心竞争力或可体现在如下几个不同维度：（1）合规护城河：监管认可铸就行业壁垒作为香港首批获发牌照的数字资产平台，OSL集团的合规运营体系已通过国际监管机构认证，为其开展更多机构业务奠定坚实基础。在合规交易所这一数字资产细分领域，监管认可铸就行业壁垒，也关键性影响资金流动性，这个逻辑如何强调也不为过。目前OSL集团于香港、日本及澳洲经营受监管的数字资产交易业务，构建起覆盖亚太地区的合规运营网络：在香港市场：OSL持有香港SFC颁发的1、4、7及9号牌、及AMLO牌照，可同时开展经纪业务、自动化交易及虚拟资产平台服务等。其中，AMLO牌照于2024年4月获批，标志着其合规体系的全面升级；在澳洲市场，OSL集团亦拥有在澳洲交易报告与分析中心（AUSTRAC）注册的数字资产交易所，专注为机构客户提供合规的场外交易服务。在日本市场，OSL于2024年11月宣布收购日本持牌数字资产交易平台 CoinBest株式会社81.38%股权，该持牌平台亦受日本金融厅监管，至此OSL集团构建起了其独一无二的跨区域运营的合规管理框架。据财报资料，OSL集团明确表示未来将持续探索其他高增长地区的牌照申请，以支持全球化战略。在香港证监会“沙盒+持牌”双轨监管框架下，OSL 集团的发展思路是要将监管透明度转化为其首要的核心竞争力 —— 通过“监管牌照 + 合规框架 + 风险管理”的底层建设，实时对接全球多个司法管辖区的监管动态。这种优先合规性的企业理念不仅筑牢用户的信任壁垒，更印证了行业共识：当贝莱德、渣打、汇丰等传统金融机构加速数字资产布局时，清晰的合规框架已成为机构入场的首要筛选标准。（2）业务矩阵：双轮驱动下的生态闭环构建 2024 年，OSL集团两大核心支柱业务——“数字资产市场业务”及“数字资产技术基础设施业务”，形成协同闭环效果显现。当中，数字资产市场业务中，以香港首批比特币 / 以太坊现货 ETF 托管及交易伙伴身份，在2024年12月31日占据约64%市场份额事件出现为标志；数字资产技术基础设施业务则通过 SaaS 服务费用的显著增长所带动。我们认为，这种协同效应在全球行业监管趋严环境中凸显优势，既保持交易量增速，又筑牢技术护城河，使其成为香港持牌交易所中少数能同时服务传统金融机构与数字原生客户的全链条平台。 2024年OSL集团宣布投资3000万美元为促进PayFi生态系统发展，其表示将深化PayFi产品矩阵的开发，并探索现实世界资产（RWA）等领域的创新应用，并把“扩展创新产品组合”列为其2025年战略发展五个驱动增长的支柱之一。这些规划在今年一季度就已取得了超预期的快速实现和突破——2025 年 2 月 28 日，OSL 集团上线了香港首只零售代币化基金 "华夏港元数字货币基金"，作为亚太地区首支面向零售的 RWA 代币化产品，标志着监管框架下的场景化突破，为香港数字资产行业的发展树立了一个重要的里程碑。香港首只零售代币化基金的落地，对 OSL 集团业务发展具有重大意义，对数字资产市场业务而言，属于场景破圈与客群重构机会，对数字资产技术基础设施业务来说，则是场景验证与技术能力外溢。未来代币化基金有望与更广泛的数字金融生态系统无缝连接，兼容稳定币、代币化存款及数字货币等多元形态。代币化基金的成功推出市场，使得深度参与其中的OSL集团产生了持续受益机会，市场业务的“产品创新”与技术业务的“基建升级”形成正向循环圈或将会出现——零售端的交易需求（代币化基金 T+0 赎回需求等）倒逼 PayFi 提升清算效率，而公司出色等PayFi 的模块化能力又反过来支撑市场端快速上线新币种（未来或许会出现的港元稳定币交易等）。这种“需求 - 供给”的动态匹配，使 OSL 集团或可催生出类似“交易驱动基建，基建反哺创新”的生态韧性。未来，OSL集团还计划通过深化场外交易服务优势，持续开发新客户并激活存量客户以扩大市场份额，比如针对机构客户，公司将重点拓展证券公司、金融科技公司及数字银行群体，伴随计划的落地将持续巩固公司在香港市场领导地位。值得关注的是，OSL 集团的生态构建始终伴随“业务-地域”的双维扩张。换而言之，OSL集团业务矩阵完善和商业模式更新迭代是伴随着其全球化扩张的进程同时展开的。除了2024年11月宣布收购日本持牌加密资产交易平台之外，2024年12月，OSL集团还宣布收购欧洲的持牌机构，通过一系列收购进一步完善其全球合规和业务网络，此前公司在公开战略中明确将东南亚、中东列为重点扩张区域。在“产品本地化+合规全球化”策略支持下，从而使 OSL 集团托管资产的跨境流转效率得到快速提升，其国际交易量占比预期将从 2024 年开始得到显著增长。更关键的是，并购带来的技术整合有机会反哺其香港业务，最后也使 PayFi 的合规模块迭代周期大幅缩短。展望 2025，OSL 集团的数字资产“交易+基建”业务矩阵，或许要进入经典的“需求 - 供给”螺旋上升期。机构服务深化、场景渗透加速及全球化验证，将为供需两端快速增长和连通提供来源和支持。而从更长的时间维度看，未来OSL集团国际交易量能否获得快速增长，则成为了该公司在2025之后实现从1到10成长的重要轨迹，这一方面非常值得期待的，我们认为，国际交易量的快速增长过程，正是考验公司业务运营、服务、技术能力，以及合规与创新等综合实力的最佳窗口。（3）精英团队：金融与科技的跨界融合推动战略愿景 OSL集团的管理层团队汇聚行业顶尖人才，参考公开履历来看，2024年加入的CEO崔崧曾主导顶尖交易所的战略布局，CCO张英华打造一家交易所成为全球前三大数字资产交易所， CMO陈德荣曾作为全球市场主管领导富途的成功营销活动， CFO 黄冠文在摩根士丹利亚洲有限公司、蚂蚁集团和波士顿顾问集团等全球知名企业担任要职，推动OSL集团的策略性投资以及全球拓展策略，这支出色团队在12个月内推动完成业务重组、产品迭代及全球合规部署等多项重要举措落地，实现盈利，展现出卓越的执行力。（4）战略愿景：亚太版Coinbase的崛起路径从公开资料来看，OSL集团制定了清晰的 "三步走" 战略：短期（2024-2025）合规筑基与区域深耕：即持续巩固香港市场领导地位，加速投资及深化合规与持牌基础；中期（2026-2027）生态扩张与全球化布局：拓展衍生品、质押等增值服务，逐步伸展至“全周期满足个人及机构客户”，构建数字资产金融生态，及透过一系列收购整合或战略合作展开全球化布局；长期（2028+）全球枢纽与范式革新：将OSL集团打造成为连接传统金融与Web3的全球枢纽。这是一个清晰且富有野心的未来战略规划与愿景，当前公司已通过并购整合实现从0到1的“第一步”突破，而在2025年公司战略规划中，加速海外业务扩张是重要一环。未来，OSL集团还计划加大对日本、澳洲等市场的资源投入，通过加速海外招聘与本地化运营，复制香港业务的成功模式，进一步推动区域业务内生增长，进而强化全球布局的战略支点。从2024年所取得成果来看，OSL也正逐渐从单一交易平台向综合性数字资产金融服务商的跨越，其布局不仅支撑了当前收入规模快速增长，更为未来价值重估奠定了基础。 3、OSL集团价值重估的三重逻辑在市场趋势、内生增长和外延式扩张的共振下，我们认为，OSL集团的估值体系正在经历范式转换：逻辑一：Web3时代的合规化浪潮全球数字资产行业正经历"合规交易所替代中心化平台"的结构性变革。OSL集团依托香港的监管优势，已成为机构投资者布局数字资产的重要通道。更为重要的是，我们认可OSL集团在行业变革中拥有先发优势。OSL集团与金融机构合作紧密，合规优势化为机构业务的核心竞争力，推动Web3与传统金融无缝衔接，生态协同或打开千亿级增量市场。逻辑二：从区域龙头到全球玩家 OSL集团在香港市场完成“从0到1”的验证后，2025年进入“从1到10”全球扩张的爆发期。通过并购整合与产品创新，持续为业务注入新动能，其收入结构优化，以及海外市场贡献盈利可期。这也是其增长空间的持续且大幅突破所带来的深远影响结果。逻辑三：对标Coinbase的估值重构（1）OSL集团作为全球Fintech 及Crypto 领域稀缺的已实现盈利的上市企业，其估值逻辑显著区别于两类对标群体：成长型金融科技企业：在100亿美元市值以下的成长股中，多数企业依赖模式验证与用户规模增长支撑估值，但OSL集团已率先实现盈利拐点与收入爆发的双重突破；头部加密货币交易所：头部合规平台如Coinbase，以及处于第二梯队的传统加密货币交易所，在盈利稳定期其市场估值普遍维持在100亿美元以上，而OSL集团当前市场价值仍处于相对低位。（2）战略对标Coinbase的“戴维斯双击”重估机会 Coinbase在合规化阶段的PS估值区间为10-20倍，回溯过往头部加密货币交易所处于成长期阶段的合理PS一般处于约20-30倍的估值区间。 OSL 集团通过战略执行落地，使得其未来营收 CAGR 预计将超 80%，目前上市公司PSG仍远低于1倍及PS（TTM）低于20倍，双重证明了该公司当前估值与其增长性和未来潜力存在相当的差距，换而言之，从估值数据出发，该公司或存在被市场低估的概率。对于处在快速增长期的OSL集团而言，给予其合理的PS估值倍数区间，至少应参考行业标杆上限或更高数值。随着OSL集团业务创新落地及全球并购整合驱动整体收入的持续高增长，叠加估值倍数将逐步向行业标杆上限区域靠拢，因而在“戴维斯双击”共振推动下，该公司其市值或存在显著的高倍重估空间。总结：数字资产的亚太新坐标，全球化之路前景广阔站在Web3的时代风口，OSL集团正从不同的维度掌握香港行业格局及标准的制定权，比如，在产品端，推动数字资产与传统金融的深度融合等。随着港府积极推动“国际虚拟资产中心”地位，OSL集团除了有望成为连接传统金融与数字经济的重要枢纽和基础设施之外，更可借助在香港建立起的优势，彰显“超级联系人”的作用，快速走遍亚洲，面向全球。而伴随着未来更多的潜在国际化并购或多国战略合作事件出现，OSL集团或将有机会在其国际化道路上获得充足的行业影响力和关注度，在现有基础上乘着浪潮势如破竹，收获更多市场份额。主流群体对数字资产的接受程度逐步提高，配置需求持续上升。当合规优势转化为规模效应，当创新基因催生产业生态，这家数字资产新贵或将重新界定亚太地区的金融科技版图。在港股科技牛市的时代背景下，OSL集团的价值发现之旅，或许才刚刚开始。

格隆汇9小时前

淳厚基金坚守高质量发展之路以战略定力应对市场挑战

次清盘的基金多为机构占比较高且同质化的债券型产品。这一调整源于多重因素：首先是市场环境的变化，近期受债市表现不佳、债券收益率持续走低等因素影响，全市场债券基金普遍面临赎回压力，债券基金规模整体有所下降。其次是公司产品结构的优化，公司主动处理客户结构单一、同质化的产品，解决部分产品过往存在的规模较小问题。最后是公司的战略发展需求，在公司坚持高质量发展的目标下，须加大力度投入和开发更具市场潜力和竞争力的产品，以更好地满足客户需求。在坚守高质量发展的战略目标下，淳厚基金正着力构建“双轮驱动”的业务发展模式：在产品布局方面，公司将重点培育并持续营销绩优产品，且随着客户对工具化产品的需求不断增加，公司正在积极布局指数增强类产品线，同时公司也在发挥含权产品的管理优势，研发可转债及股债平衡类产品。在客户营销方面，公司高度重视互联网营销模式，加大力度不断丰富客户结构，提升客户的多样性，深化投资者教育与服务，用心培育和深耕广大客户。今年以来，淳厚基金旗下多只权益产品业绩表现依然优秀，如淳厚信睿、淳厚信泽、淳厚欣享、淳厚欣颐、淳厚现代服务业等成立三年以上的产品，基金净值均创历史新高，实属不易。特别是淳厚信睿，成立五年砥砺牛熊，累计回报超123%，Wind同类排名9/881。根据银河证券统计，淳厚基金近三年长期主动股票投资管理收益排名3/113，长期主动债券投资管理收益率排名7/119，继续保持行业领先。值得关注的是，淳厚基金的股权事项也已有实质性进展。在公司最新的产品年报中提到，“柳志伟股权已经被上海金融法院予以冻结，目前在司法强制执行过程中。”对于股权问题的最新进展，淳厚基金称，目前股权治理事宜正在监管的指导和推动下稳步解决的过程中，有阶段性结果时将及时披露。在资管行业转型的关键时期，淳厚基金展现出战略定力，通过主动优化产品结构、强化创新能力，持续巩固其市场竞争力。对于这家坚持“做难而正确的事”的公募基金，其未来的发展值得持续关注。

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