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【全球市场】诺安基金周观察：积极关注近期黄金价格走势，把握入场时点

提升的可能性依然偏低。　　综上，近期债券收益率上有顶下有底，或呈现区间震荡格局。此外，上市公司与发债主体的业绩报告将陆续出炉，可对相关个券密切跟踪。　　诺安海外周观察：欧央行如期加息，美国核心CPI略超预期　　上周硅谷银行、瑞士信贷等金融机构事件仍在发酵，市场对美联储货币政策预期大幅调整，全球股票指数表现分化。美股市场因市场预期美联储转鸽派，三大股指反弹，纳斯达克指数涨4.4％。欧洲股市受瑞士信贷、欧央行加息影响，泛欧STOXX600指数下跌4.2％。亚太市场中，日本股市下跌2.9％，中国A股下跌、港股上涨。商品市场方面，能源商品价格持续走低、贵金属价格上涨、工业金属价格走势分化。债券市场方面，美国十年期国债收益率从3.70％下行至3.39％，长短端利差快速收敛；欧元区十年期公债收益率受欧央行加息影响较上周上行，但法国、德国、西班牙等债券收益率下行。汇率方面，美元指数下行至103.86。　　美国2月通胀数据公布，CPI变化符合预期、核心CPI略超预期。2月CPI同比为+6.0％，与预期持平，较前值+6.4％回落；环比为+0.4％，与预期持平，前值为+0.5％。除食品和能源外的核心CPI同比+5.5％，与预期持平，较前值+5.6％回落；环比增长0.5％，略高于预期0.4％。分项看，能源价格环比转负，从1月的+2.0％降至2月的-0.6％，降幅主要来自天然气和燃油价格；食品价格环比从1月的+0.5％放缓至+0.4％，其中烘焙食品、肉类食品价格下行幅度较大；核心项中，医疗保健、教育与通讯商品价格环比下降幅度较大，但住房、酒店和机票价格2月出现较大幅度的上涨。此外，美国2月PPI同比+4.6％，低于预期的+5.4％，前值从+6.0％下修至+5.7％；环比+0.0％，低于预期的+0.2％。美国2月通胀数据为美联储3月21日议息会议前的关键数据，住房、机票等粘性较强的核心服务通胀仍保持韧性，尽管硅谷银行事件使得金融市场波动加剧，但强劲的通胀压力或仍会驱使美联储在3月会议上继续加息，硅谷银行等事件后市场对美联储未来的利率政策预期发生了明显调整，联邦基金期货数据显示，市场认为利率终端水平或会至5.0％，美联储最早在6月议息会议开始降息的可能性较大。市场对利率政策预期的调整使得近两周相关资产价格波动较大，但我们认为当前应理性看待近期市场热点事件，当前市场预期过度鸽派，市场预期或有重新修正的可能。　　欧洲方面，欧央行3月16日加息50bp，基本符合市场预期，加息后边际贷款利率、主要再融资利率和存款便利利率分别上行至3.75％、3.5％和3.0％，欧央行加息未受瑞士信贷违约风险增加和金融市场动荡影响。本次会议欧央行未对未来的加息路径提供明确的指引，而是强调由于不确定性上升，货币政策将更加依赖数据进行决策。对于未来经济判断，欧央行上调2023年GDP增速预测，从去年12月预测的+0.5％上调至1.0％；下调2024-2025年GDP增速预测，从去年12月的+1.9％和+1.8％下调至1.6％。此外，还下调了2023-2025年的通胀预测，预测2023-2025年CPI依次为5.3％、2.9％和2.1％。欧央行行长拉加德记者会表示，不会在价格稳定和金融稳定之间做出权衡，由不同的政策工具来应对两类问题，加息应对通胀，其他流动性工具用于金融稳定。　　QDII基金观点　　诺安油气能源基金：国际油价受金融市场影响加大，布伦特原油期货价格下跌至72.97美元/桶，每桶下跌9.81美元，下跌幅度11.85％，为2021年12月以来新低；WTI原油期货价格最新为66.74美元/桶，上周下跌12.96％。标普500能源指数下跌6.95％。　　行业数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至3月10日，当周美国原油产量持平于1220万桶/天，美国炼油厂利用率上行至88.20％；库存方面，美国商业原油库存本周增加155万桶至4.80亿桶；战略原油库存从1月20日以来保持不变，目前为3.72亿桶；截至2月末的美国钻机数量为604部，逐渐接近新冠疫情前水平。根据Rystad Energy数据，2月OPEC原油产量为2944万桶/天，较1月份减少1万桶/天；俄罗斯2月原油产量为931.9万桶/天，较1月份减少50万桶/天。　　我们认为油价仍面临多空力量的相互抗衡，其中包括俄乌战争以及俄罗斯的减产抗衡；美国通过原油战略库存调整原油市场供应；沙特等欧佩克国家或再度进入减产周期。　　近期金融因素对油价影响加大，包括硅谷银行等多家银行破产、瑞士信贷违约风险上升造成金融市场动荡，但是欧美央行快速提供流动性，预计短期相关事件造成的市场波动将收敛，金融因素对油价的影响将减少。油价调整之际，沙特与俄罗斯重申两国将维持“欧佩克+”框架内达成的原油减产协议不变，在2023年底前继续履行减产200万桶/天。OPEC组织将于4月3日举行部长级产量监测会议（JMMC），或通过调整产量控制油价进一步下行风险。　　诺安全球黄金基金：近期国际现货黄金价格在硅谷银行等多家银行破产、瑞士信托违约风险增加、金融市场波动和避险升温、市场预期美联储转鸽等多重因素推动下，黄金价格迅猛上行，上周上涨6.48％至1989.25美元/盎司，为历史第三个价格高点，第一个高点为2020年6月新冠疫情初期的2063.54美元/盎司；第二个高点为2022年3月俄乌战争爆发的2050.76美元/盎司。美国十年期国债利率、实际利率、美元指数进一步下行，VIX指数大幅在高位盘整。　　对于后市展望，我们维持前期判断，即美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生，加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，这包括海外市场对标普500指数盈利预期的下调，以及近期硅谷银行等多家银行破产、黑石集团违约、瑞士信托违约风险增加等。美国乃至全球金融市场的不稳定以及避险情绪短期内将利于金价走势。尽管作为监管机构的美国联邦储蓄保险公司已快速接管硅谷银行，欧央行也快速向瑞士信托提供流动性，但近期一系列的金融机构事件将使得欧美央行的货币政策受到金融稳定诉求的抗衡，黄金市场中长期的投资逻辑开始演绎。建议投资者积极关注近期黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数仍呈疲态、一周下跌0.95％，表现跑输发达市场股票指数。截至本周富时发达市场REITs指数已完成88％的业绩披露，其中工业、酒店娱乐、特种、住宅类REITs收入和盈利增速较其他行业有相对优势，而且增速超市场预期，但办公类REITs业绩不及预期。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但途中仍曲折迂回。近期受硅谷银行破产事件影响，海外金融市场波动或加剧，但可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs或有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-03-20

上海升级之后 LSD与DeFi整合将成为主流叙事？

cipal Token 相当于买入零息债券，收益率由买入价决定，此 Principal Token 就是固定收益产品。我们所以为的折价购买标的现货其实就是购买了该现货的零息债券；对于 Principal Token 的卖方而言，其相当于出售了自己的固定利率产品（零息债券）以换取流动性。这部分流动性可以投入到其它浮动利率产品，相当于将手中的固定利率产品（Principal Token）换成了浮动利率产品（例如投入机枪池），完成了利率互换的过程。利率互换本质上是用户风险的互换，固定利率卖方希望得到超额风险收益，而固定利率买方则希望锁定未来收益。利率杠杆产品的意思是用户可以利用 YT token 获得 Yield Bearing Assets 利率变动过程中的收益，并且消除 Underlying Assets 自身的价格波动。举个简单的例子，用户 A 有 1 个 ETH，并将其存入 Lido 获取收益 ETH staking 收益。其预估 ETH 的质押收益将在未来长期高于 10%。因此他希望尽可能利用链上的杠杆工具去增加自己对于 ETH 质押的利率敞口。那么利用本息分离协议其可以在无清算风险的情况下扩大自己的杠杆。具体的实现步骤如下：将 1 个 stETH 分割后得到一个 PT stETH 和一个 YT stETH；预估 ETH 质押的年化收益高于 10%；以低于 10% 的折价出售 PT stETH ，假设为 6%，获取了 0.94 ETH 的现金；将 0.94 ETH 复投进本息分离，再进行分割；理论上以 6% 的折价出售 Principal Token 可以最多获取 16.7 个 YT stETH 的浮动利率风险敞口；只要在赎回期到期前，Yearn ETH 的平均浮动利率高于 6%，上述操作则总是会获利的（若为 10%，则上述策略收益为 66.7%）；这个过程有着明显的优势，它抹掉了UnderlyingAssets 本身的价格风险，让用户的风险敞口仅面向利率部分，多重风险被缩减到了一个维度。但通过 Yield Token 构造的上述策略只能看涨浮动利率，对于浮动利率的看跌场景则无法适用。是否存在做空 ETH staking 利率的产品呢？在关于《Perpetual DEX: LP 产品化的进击之路》中提到了 GNS 模式。该模式对于利率永续合约产品也极为合适。由于清算和结算都非常迅速，GNS 模式支持高倍杠杆，因此可以适用具有微小变动的利率市场。利率永续产品的出现在后来可能会延展出更复杂的链上衍生品策略。 LSD 的流动性属性与 DeFi 的整合上海升级带来的 LSD 价格的稳定性意味着该资产有机会成为链上 ETH 的替代品，其硬通货属性会在链上给予 LSD 资产类似于 Curve 的 3crv lp 和 Balancer 的 bb-a-USD 一样的流动性属性。一般情况下生息资产难以流通，流动性资产又难以生息。LSD 资产、3crv lp 以及 bb-a-USD 完美的融合了这两个看似矛盾的资产类别。在上个 DeFi 周期里，3crv lp 和 bb-a-USD 作为稳定币流动性的补充广泛应用于各种 DeFi 协议，比如稳定币协议在维持其稳定币流动性时通常也会选择 3crv lp 和 bb-a-USD 作为流动性资产。这意味着与上述资产类似的 LSD 也会成为各种 DeFi 协议提升自己流动性需要吸引的重要的资源。但为何 3crv lp 和 bb-a-USD 资产并没有引起广泛关注？原因可能在于以下几点： 3crv lp 和 bb-a-USD 的获取来源于在 Curve 以及 Balancer 上提供稳定币流动性，散户进驻的门槛较高，大多数都为 DeFi 巨鲸持有；资产的收益率偏低，对于普通散户缺乏吸引力；资产规模较小，难以在 DeFi 生态里规模化使用；然而 LSD 资产的市值规模、细分种类以及稳定收益率远远超过 3crv lp 以及 bb-a-USD。因此其在 DeFi 生态里会有更为广阔的使用空间。另外散户接触 LSD 的门槛并不高，其用户群体也更加丰富。作为一项重要的流动性资源，LSD 将继承 3crv lp 和 bb-a-USD 的使命，成为链上流动性池的必备资产。这意味着 LSD 的吸储以及分发将成为 LSD 赛道很重要的一环。吸储需要构造各种场景，简单的场景在于搭建收益聚合器，更复杂的则是构造各种旁式的设计；吸储完成后，LSD 资产在不同 DeFi 协议的分发则又是一个方向，分发的方式可以基于高收益，也可以基于治理权，不同的设计则会出现不同的产品形态。在 LSD 与 DeFi 协议的整合上需要考虑协议之间的可组合性。DeFi 可组合性的机制设计本质上是收益在不同协议之间的流动。目前 LSD 资产的主要收益来源包括： ETH staking 收益；协议对于 LSD 资产的流动性激励； LSD 资产的 swap fee；这三个收益来源其实也反映了 LSD 资产的两个属性: ETH staking 收益是生息属性，而对于 LSD 资产的流动性激励和 swap fee 本质上是 LSD 的流动性属性。 LSD 的生息收益是存在差异的，主要在于该 LSD 资产类别背后的验证者节点的稳定性差异。以 stETH 和 rETH 为例，由于 stETH 背后的节点运营商都是经 Lido 筛选过的专业节点运营商，这意味着其获取 ETH staking 收益具有较强的稳定性。相比而言，Rocket Pool 并没有将节点的运营全部托管给专业化节点运营商而是支持个人搭建节点。个人节点的稳定性面临着很多不可控因素的限制，这样导致的结果是 rETH 的年化收益低于 stETH 约 1%。 LSD 生息收益的差异是由于其对于硬件设备的不同处理方式决定的，但 LSD 资产的流动性收益则依赖于其整合进 DeFi 的方式，其中最经典的在于 Frax 的天平模型。当用户利用 Frax 进行 ETH staking 后，其会收到与 ETH 1:1 锚定的 frxETH。用户单纯持有 frxETH 则不会产生任何收益，其获取收益的方式有两种：质押 frxETH 得到 sfrxETH，sfrxETH 才可积累 ETH staking 收益；在 Curve 上做 frxETH - ETH lp，获取 $CRV 以及 swap fee；相当于 Frax 构造了一个天平，天平的一端是 ETH staking 收益，另一段是 LP 收益。由于 frxETH 持有者只有上述两种获取收益的方式，Frax 调整第二种方式的收益率可以很有效的引导用户行为。当 frxETH 的流动性不足时，Frax 官方只需要调高该 LP 池的收益即可。此外由于 Frax Finance 通过 Convex Finance 持有了大量 Curve gauge 的投票权，其可以通过增加对于 frxETH - ETH lp 池的投票权重增加 LP 的收益而不用付出额外的成本。 Frax 这种「空手套白狼」的模式只能适用于拥有大量贿选选票的协议，而对于类似于 Lido 的流动性质押协议，其维持 LSD 资产的流动性则需要进行平台币的补贴。这也就因此造成了一个生态缺口，该缺口由两个因素催生：尽可能多的获取 Curve Gauge 的投票权是非常昂贵的；流动性质押协议为维持 LSD 资产的流动性进行的平台币补贴是不可持续的；目前对于 Curve 拥有治理权的流动性质押协议只有 Frax 和 Yearn Finance，其他协议想要继续挤占 Curve 的治理权非常困难。在未来流动性质押协议井喷的假设下，缺少先发优势的流动性质押协议发行的 LSD 资产需要依赖于一个门槛相对于 Curve 更低的流动性激励平台，如 Balancer 或者 ve(3,3) DEX。Sushiswap 对 Uniswap 的「吸血鬼攻击」已经是这个行业常见的商业模式，这意味在在 LSD 的流动性激励领域，可能会存在一个 DEX 对 Curve 发起类似的攻击。当然上述场景仅仅建立在未来流动性质押协议多元化发展的基础上。事实上流动性质押赛道非常类似于上个周期的稳定币赛道：赛道内部存在多个龙头，但龙头的存在并不会影响其他协议的发展，反而存在促进作用。以 DAI 为例，众多去中心化稳定币协议也会搭建起 DAI - stablecoin 流动性池。该流动性池的存在既丰富了该稳定币的流动性，也增加了 DAI 的应用场景，提高了 DAI 持有者的收益。在 LSD 领域，未来也可能出现类似的情况。由于 ETH staking 收益已经成为了链上的基准利率，ETH 的吸储成本显著增加，此时流动性质押协议通过各种流动性激励的方式吸引 ETH 与其发行的 LSD 资产配对并搭建流动性池可能会面临过高的成本。那么 stETH 在这个场景里就可以扮演类似于 DAI 的角色，其他 LSD 资产租借 stETH 在 Curve 的 ETH 流动池完成了自己流动性搭建的过程。那么基于该思想可能会出现什么样的产品呢？Tokemak 的产品形态与上述情景非常契合。作为流动性引导协议的先驱，Tokemak 巧妙的将治理权以及流动性的分配权融合在一起。Curve 对每个 pool 都进行一定程度的 $CRV 流动性激励，收益由投票权决定，LP 风险自理，而 Tokemak 则是通过高收益吸收大量流动性资产，构建一个大的资金池，再通过治理权投票将大资金池的流动性资金分配给不同的协议，供其利用，总的资金风险由 Tokemak 协议承担。这种流动性分发的方式在牛市阶段是及其有效的，但当熊市来临、大资金池里的流动性资产被渐渐抽走时，Tokemak 就容易出现资不抵债的问题。其中的问题主要在于 Tokemak 内的资产是非稳定资产，其他协议通过治理权获得 Tokemak 大资金池的流动性后往往会拿去组 LP 搭建流动性。这部分 LP 也容易面临无常损失以及代币价格下跌的风险，从而造成借出流动性的亏空。但在 LSD 的场景里，上述由于无常损失以及代币价格下跌造成的风险不会成为协议主要的风险来源。这是由于上述环节中吸收的资产储备是 stETH，项目方构建的 LP 也是 stETH - LSD，即所有的 LP 流动性均为 Like - Like assets lp，几乎不会产生无常损失，协议也就不太可能产生资不抵债的问题。关于治理通证的设计上，治理权主要体现在大资金池的流动性分配上以及 DEX 的选择上。新晋流动性质押协议可以通过该协议获得 stETH 或者 ETH 作为其发行的 LSD 资产的流动性储备资产，供其在 DEX 上搭建 LP 交易对；另一方面治理权也可以选择将 LP 整合进哪一个 DEX 的 LP 池。因此就治理权的需求方而言，新晋流动性质押协议以及新晋 DEX 都存在持有协议治理通证的需求。上述机制的前提在于吸储模式，即协议需要创造一个可以让 stETH 以及 ETH 持有者心甘情愿存入资产的场景。作为抵押品是一个场景，提供本息分离服务是一个场景，通过高收益吸引持有者也是一个方式。构造高收益场景有两种方式：构造一个旁式场景；通过贿选协议构造真实高收益场景； OHM 模式是吸储的一个典型旁式场景，其不可持续。从长远的角度看，依托贿选协议构造高收益场景才是吸储的最高的境界。而且在未来去中心化稳定币还需进一步竞争的情况下，服务于 LSD 的贿选协议也可以起到承上启下的作用。那么此时我们就又回归到了 DeFi 收益的核心问题。当生息收益没有办法快速提高时，如何提高流动性收益则是 LSD 赛道应该关注的主要问题。由于稳定币与 LSD 资产在流动性属性上的相似性，该问题的答案也就隐藏在了过去稳定币的沉浮史中。来源：金色财经

金色财经2023-03-20

马斯克为解决银行业危机支招：为存款提供无限保险，停止发行高收益率债券

现在就做。” 　　美联储大举加息推高了债券收益率，降低了银行持有的美国国债的价值。当硅谷银行（Silicon Valley Bank）披露其投资组合价值缩水，需要额外融资来弥补缺口时，紧张的储户——主要是风险投资公司和科技初创公司——开始挤兑。

金融界2023-03-20

瑞银30亿瑞郎收购瑞信、两大避险资产遭抛售！日元狂泻逾80点金价重挫超16美元

ssa表示，日元对美联储利率政策和美国债券收益率的重新定价非常敏感，因此日元的走势可能是对本周美联储曲线定价可能受到影响的预期。不过，鉴于流动性，现在下结论还为时过早。虽然瑞银收购瑞信的消息眼下缓解了交易员对金融体系稳定性的担忧，但他们的注意力很快转向了美联储周三的利率决定。他们争论的是，这是否让官员们可以继续推行激进的政策，还是持续的宏观担忧会像市场上周所押注的那样，减缓这一进程。澳新银行(ANZ)首席经济学家Sharon Zollner和策略师David Croy在一份报告中写道：“存在这样一种风险，即金融环境可能过于紧缩，导致严重的反通胀硬着陆。但另一种风险是，情况可能足够不稳定，央行将发现自己无法在通胀真正深入之前充分提高政策利率，以根除通胀。” 掉期市场上周显示，美联储选择继续加息25个基点的可能性约为三分之二。上周些时候，在对银行压力的担忧达到顶峰时，交易员将加息25个基点的几率降至不到一半，而一些银行则改变了预期，认为不会加息。 (图片来源：彭博社) 由于美联储持续一年抗击通胀的行动所产生的影响，市场对全球金融体系健康状况的担忧蔓延，上周市场波动性飙升。对危机可能蔓延的担忧，促使投资者争相寻找避险资产，并迫使他们彻底反思央行能够在多大程度上保持紧缩政策。 (图片来源：彭博社) 与此同时，有迹象表明，各国央行正在寻找其他手段来确保金融体系的稳定。美联储和其他5家央行宣布采取协调行动，以提高其长期美元互换安排的流动性。万达研究公司(Vanda Research)全球宏观策略师Viraj Patel说：“这仍然是一个脆弱的风险环境。在我们都在考虑后果的时候，我怀疑是否有人会冒很大的风险。”

tqttier2023-03-20

黄金周评：银行业冲击+市场押注美联储，黄金一周飙升创近四个月最大涨幅！万众瞩目市场等待美联储“一锤定音”

及对加息25个基点的押注增加，拖累美国债券收益率走低。投资者现在似乎确信，继上周美国两家中型银行——硅谷银行和Signature银行倒闭后，美联储将采取不那么强硬的立场。欧洲央行周四如期加息50个基点，但放弃了前瞻性指引，称未来加息将取决于经济数据状况。目前对美联储政策利率可能不会升至5%以上的预期令美元承压，并在一定程度上支撑金价大涨。摩根大通资产管理公司周五表示，由于美国银行业危机将引发全球经济放缓，欧洲央行可能停止加息。该公司固定收益投资组合经理Jason Davis表示，硅谷银行倒闭后，人们对美国银行业的信心不断恶化，这可能会变成一个“慢性”问题，迫使主要国家的央行比多数人预期的更早停止加息。对欧洲央行来说，这意味着本周可能是其最后一次加息，而对美联储来说，这意味着其下周将暂停加息。Davis预计，未来几个月美国和欧洲将出现贷款条件进一步收紧的迹象，从而提高全球经济硬着陆的可能性。中美三大超级重磅联袂支撑 “交易员不信拜登、耶伦和鲍威尔救市政策” 黄金价格有望在连续三周上涨期间，创下11月初以来的最大单周涨幅，尽管市场在经历了动荡的一周后在周五显得轻松。这样一来，在谨慎乐观的情况下，贵金属突破1925美元的阻力汇合点。悲观的美国国债收益率，以及全球政策制定者和银行家为避免2008年金融危机重演所做的努力，可能会加剧黄金/美元的看涨倾向。同一条线上，可能是好坏参半的美国数据，这引发人们对美联储未来加息的疑虑，即使加息25个基点几乎已成定局。此外，最大的黄金消费国之一中国经济持续复苏的前景预期，也让黄金买家充满希望。贵金属交易员似乎不太相信最近为捍卫全球银行业所做的努力，因为这些措施似乎具有限制性。但FXStreet分析师Anil Panchal发出市场警告，在美联储3月21-22日FOMC会议前，任何异动都很可能重新将黄金陷于不利的位置。《货币战争》作者：金融恐慌时期密切关注黄金自一年前美联储启动疯狂加息以来，华尔街最热门的一个讨论话题就是“何时某些东西会被打破”，在著名投资银行家、《货币战争》作者James Rickards看来，硅谷银行的倒闭让人们找到答案。在金融恐慌时期，Rickards给投资者的建议就是：密切关注黄金。美国银行(Bank of America)以Michael Hartnett为首的策略师们曾提醒投资者，美联储的货币紧缩政策——在11个月内加息450个基点，是“几十年来最激进的，”他们指出，“美联储总是会打破某些东西”。 Rickards日前撰文称，人们常说，美联储会提高利率，直到打破某些东西。嗯，的确有东西被打破了。硅谷银行(SVB)的倒闭确实让美联储主席鲍威尔和美联储大吃一惊。就在上周，鲍威尔在国会发表了一些非常鹰派的证词，表示有必要对通货膨胀保持积极的立场。市场甚至认为在下周的FOMC会议上有80%的可能性加息50个基点。但一个星期的变化是如此之大。眼下，市场认为美联储下周加息50个基点的可能性为几乎为零。目前，小幅加息25个基点的可能性为70%。Rickards称，他同意这个预测。他相信美联储将加息25个基点。 Rickards提醒投资者称，美联储本身对SVB的崩溃负有部分责任(除了该银行自身糟糕的风险管理)。富国银行：超级周期至少还有6年时间周四(3月16日)，富国银行(Wells Fargo)表示，尽管经济衰退迫在眉睫，但大宗商品正处于一个超级周期，而黄金的表现将更胜一筹。对贵金属来说，最糟糕的情况是价格翻倍。富国银行实物资产策略主管John LaForge告诉Kitco News，大宗商品超级周期于2020年3月开始，至少还有六年时间。 “大宗商品正处于一个超级周期。整个大宗商品市场都处于结构性供应不足的状态，”LaForge表示。“史上最短的超级周期是九年。现在才第三年。我们至少还有六年的时间。” 上一次熊市发生在2011年至2020年之间。“底部在1000美元左右，是于2015年录得的，”他说。 LaForge指出，这一次，价格走势在很大程度上将取决于政府如何处理高利率债务。 “大宗商品超级周期可能非常具有破坏性，它可能会迫使许多金融参与者采取行动。超级周期造成通货膨胀。这就迫使各国央行在经济增长缓慢的时候加息，而所有这些国家的政府都有大量债务。那么，最后谁会赢呢?这里有冲突，”LaForge说。随着硅谷银行(SVB)的倒闭、瑞士信贷(Credit Suisse)本周的动荡以及对风险蔓延的担忧，周末出现了即将爆发冲突的迹象。 LaForge警告说，2%通胀的世界已经不复存在，各国政府和央行需要时间来接受这一现实。 “美联储将不得不开始调和这样一种观点，即2%的通胀不再是我们生活的世界，超级周期是其中的一部分。”“他们将不得不开始把通胀率提高到3%或4%，否则就可能出现问题。让当局(无论是央行还是政府官员)接受这一点需要一段时间。在这个过程中，他们会犯错误。” 自2020年年中创下2000美元以上的历史新高以来，黄金在过去三年里一直表现不佳。危机已蔓延到全球金融市场！黄金料将闪闪发光但白色金属前景恐堪忧一位市场分析人士说，随着投资者继续对日益严重的美国银行业危机做出反应，黄金市场的表现应该会继续优于其他贵金属。这场危机现在已经蔓延到全球金融市场。黄金市场守住了1900美元上方的坚实支撑位，因市场继续对美国监管机构接管加州硅谷银行(SVB)和纽约签名银行(Signature Bank)的后果做出反应。尽管美国政府试图平息恐慌情绪，表示两家银行所有储户的存款都将得到担保，但这两家银行的倒闭暴露出金融市场的重大裂缝，并开始影响全球金融机构。欧洲最大的银行之一瑞士信贷(Credit Suisse)周三(3月15日)股价暴跌。此前一天，这家瑞士银行在年度报告中称，去年亏损约80亿美元。去年年底，瑞士信贷表示，“2022年第三季度现金提现和净资产流出显著增加。” 沙特国家银行(Saudi National Bank)表示，将不再提供进一步的金融援助，继续持有该银行9.9%的股份。回到美国，三菱商事公司贵金属策略师Johnathan Butler表示，美国的银行倒闭事件是“利率'在更长期内维持在较高水平'叙事的分水岭。” 他指出，对避险资产的广泛需求大幅推低了债券收益率，黄金因此受益。他在周一发布的一份报告中表示:“对利率预期敏感的2年期美国国债收益率，自周四SVB消息传出前已下跌逾1%，创下1987年黑色星期一以来的最大三天跌幅，收益率跌至略高于4%的一个月低点。” 黄金后市展望市场原本为本周最大的事件即美联储货币政策会议做好了准备，但现在其重要性却有所下降。市场预期下周三美联储将加息25个基点，但投资者更关注的是美联储可能会暂停加息并在之后降息。分析师们表示，在本周加息预期剧烈波动之后，黄金市场处于有利地位。 “市场得出的结论是，我们将看到美联储再次加息25个基点，然后可能会搁置一段时间，看看会发生什么。从黄金的角度来看，鉴于银行体系的混乱和美国财政部的援助意愿，我们可能会获得宽松政策，允许通胀在较高水平上停留更长时间。这对黄金来说是件好事，”道明证券大宗商品策略全球主管Bart Melek告诉Kitco News。 Melek补充称，黄金市场的共识是，在通胀得到遏制之前，美联储将不得不放松货币政策。与几周前相比，这是一个巨大的转变。 Gainesville Coins贵金属专家Everett Millman表示，再加息25个基点可能被解读为美联储为保持其可信度而采取的举措。Millman表示:“他们不想被视为这么快就放弃了高利率。” Millman补充说，在下周三的决定之后，美联储不太可能继续加息。他说:“如果美联储继续踩油门，肯定会出事。” 下周重点关注下周二: 美国成屋销售下周三: 美联储货币政策决定下周四: 美国初请失业金人数、新屋销售下周五: 美国耐用品订单

Sue2023-03-19

欧美银行风暴股市韧性依然

益市场的动荡让投资者感到不安，美国政府债券收益率本周大幅下跌，部分期限的债券创下数十年来最大跌幅，原因是投资者押注美联储可能会暂停加息，以避免在硅谷银行和 Signature 银行倒闭后加剧金融体系的压力。但是另一方面，收益率下降利好股市，尤其是科技股和其他大型成长股，他们的上涨盖过了银行股的大幅下跌，强劲的表现帮助支撑了标准普尔 500 指数。银行业美国硅谷银行和 Signature Bank 的破产已经蔓延至人们对全球金融体系的担忧，投资者一直在寻找其它存在类似资产负债表问题的地区银行，即高利率的未投保存款和债券或到期时间较长的贷款。根据 Raymond James 的一份报告，First Republic Bank的未投保存款率（the rate of uninsured deposits）在美国银行中排名第三，仅次于 SVB 和 Signature Bank。截至周五收盘，First Republic Bank 的股票在 3 月份下跌了超81%，该银行的债务评级已被标准普尔全球评级和惠誉评级下调。周四，11家美国大银行表示将向 First Republic Bank提供 300 亿美元存款来防止更深层次的危机并巩固对银行系统的信心，瑞士信贷宣布将从瑞士央行借款至多 500 亿瑞郎（近 540 亿美元），这些消息稳定了市场情绪，提振了主要股指。但地区银行股的挣扎仍在继续，SPDR 标准普尔地区银行 ETF (KRE) 周四下跌 2%，本周下跌超过 13%。美联储地区银行业危机对经济和市场有巨大的负面影响，市场在讨论是否是美联储过于鹰派的态度导致了银行业危机，一些投资者押注金融冲击可能会让美联储暂停加息。根据 CME Group 的数据，利率期货市场的投资者现在认为美联储在下周的会议上维持利率不变的可能性超过三分之一。上周，他们预计央行要么像上个月那样加息 25 个百分点，要么像去年 12 月那样加息 0.5 个百分点。汉邦金融认为上周倒闭的硅谷银行和Signature Bank是地域性银行并投资在特别市场领域，它们要么是大规模投资到初创公司，要么是投资很大一部分到数字货币市场，因此他们的危机对于大型商业或者投行不会产生太大影响。预计美联储5 月、6 月和 7 月会加息，将最终将利率推高至 5.25% 至 5.5%。在美联储下周会议之前，我们应该保持谨慎，避免过度加仓。加拿大本周市场回顾：本周五S＆P / TSX综合指数以19387.72收盘，较上周下跌1.96%。本周五，伦敦布伦特 5月原油期货为72.19美元/桶。周五1加元兑0.728美元；1加元兑5.0127人民币。经济数据加拿大统计局表示，1 月份批发销售额增长 2.4%，达到 842 亿加元，这主要得益于机械、设备和用品以及食品、饮料和烟草子行业的增长。分析和展望：房地产市场根据 Teranet-National BankTM 综合房价指数，加拿大房价在 2 月份下跌了0.3%，为连续第 10 个月下跌，但跌幅小于 1 月份的1.1%。多伦多和卡尔加里的下跌幅度最大，分别下降了 2.7% 和 2.4%，其次是哈利法克斯，下降了 1.8%。与此同时，温哥华房价在 2 月份上涨了 3.8%。该指数追踪 11 个城市的房价，从 2022 年 2 月到 2023 年 2 月下降了 4.7%，标志着年度指数连续第二个月出现负变化。石油在投资者对全球银行业危机的担忧引发市场抛售后，原油价格徘徊在15个月以来的最低收盘价附近，周五WTI原油期货为66.23美元一桶。不过，RBC Capital Markets 全球能源战略董事总经理 Michael Tran表示，虽然油价急剧下跌，但拉低原油价格的因素与能源行业关系不大，因此大宗商品可能会反弹。在中国经济重新开放以及印度需求增加的情况下，今年下半年油价将攀升。他预计，一旦市场恐慌在未来几天或几周内平息下来，油价就会攀升。短期内油价进一步上涨可能会受到限制，OPEC本周预测第二季度将出现适度供应过剩，这是夏季前需求疲软的典型时期。国际能源署周三表示，市场对俄罗斯的产量已经供过于求。中国大陆和香港本周市场回顾：本周五上证指数以3250.55收盘，较上周上涨0.63%。沪深300指数以3958.82收盘，较上周下跌0.21%。恒生指数以19518.59收盘，较上周上涨1.03%。本周五1美元兑6.8871人民币。分析和展望：瑞士信贷的动荡和包括硅谷银行在内的银行倒闭蔓延至亚太市场，香港股市暴跌。周四，11间美国大银行合共向First Republic Bank 注入存款300亿美元，以遏制银行体系更深层次的流动性危机，香港股市跟随隔夜全球市场的涨势而上涨。中国恢复了210亿美元本地债券市场的实时定价，数天前因数据安全问题关闭了访问。周五收盘，恒生指数上涨 1.6% 至 19518.59，将本周涨幅提升至 1%。科技指数飙升 4.4%，而上证综指上涨 0.5%，本周涨幅为0.63%。国际市场本周市场回顾：本周五，日经225指数以27333.79收盘，较上周下跌2.88%。本周五，德国DAX 30指数以14768.2收盘，较上周下跌4.28%。本周五，英国FTSE 100指数以7,335.40收盘，较上周下跌5.33%。分析和展望：在目前金融行业出现棘手问题的背景下，欧洲央行仍按原计划加息0.5个百分点，行长拉加德在新闻发布会上表示，利率决定得到大多数委员的支持，有3至4位成员不支持欧洲央行的利率决定，但强调抗通胀承诺不会动摇，央行会密切关注市场紧张局势，暂无法确定利率未来路径。银行业美国硅谷银行和Signature Bank的倒闭，引发了人们对全球银行体系健康状况的担忧。周二，瑞士信贷集团(Credit Suisse) 称发现过去两年的财务报告实践存在“实质性弱点”，并称原因在于内部控制未能起效，其股价大跌30%令欧洲银行股的市值蒸发了近750亿美元。周四，瑞士信贷将从瑞士央行借款500亿瑞士法郎（约合540亿美元）的消息，提振了人们对这家陷入困境的银行的信心。虽然瑞士信贷的困境会对整个全球银行体系产生连锁反应，但它的问题似乎与美国地区银行无关。瑞士央行表示，瑞士信贷的资本和流动性水平仍然充足，但又强调，会在有必要时向该机构提供流动性。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2023-03-19

此次降准存在三个反常！是否超预期？为什么是这个时点？LPR会调降吗？股债楼产生哪些影响？一文读懂

设备等行业表现较好；　　与股市相比，债券收益率似乎更能在降准前纳入一定预期（price in），表现为降准前一周债券收益率提前下跌，降准落地后下行空间受限，不过这一规律在2019年之后表现不显著。　　具体到本次降准，对债券市场而言，虽然25BP的力度克制，但时点上超市场预期，结合当前基本面“弱复苏”进一步确认，预计短期内能一定程度提振债券市场表现；对股票市场而言，流动性并非当前股票定价的核心矛盾、基本面仍是关键，预计对股票的提振力度可能会较为有限。

金融界2023-03-18

过去70年的每一次加息周期都以经济衰退或金融危机告终这次也一样！

化的担忧，对危机蔓延风险的担忧，以及对债券收益率和利率预期下降的担忧。”“我们认为后一个因素发挥了重要作用，因此，中国股市的任何反弹都可能导致银行股出现一些上行波动。” 　　颇受欢迎的欧洲交易所交易基金Vanguard FTSE Europe ETF今年以来上涨了5％，略高于标准普尔500指数3％的涨幅。不过，塞克说，对银行的担忧削弱了欧洲股市优于美国股市的理由。　　他表示:“尽管从估值和盈利角度来看，我们仍认为欧洲股市相对于全球同行有优势，但从‘周期性价值’转向‘防御性/高质量增长’，与欧洲股市目前的优异表现并不一致。”

金融界2023-03-18

疯狂大爆发！两大利好来得太突然黄金狂飙45美元冲破1960

加息25个基点的押注不断增加，拖累美国债券收益率走低。投资者现在似乎相信，在硅谷银行(Silicon Valley Bank)和签名银行(Signature Bank)这两家美国中型银行上周破产后，美联储将采取不那么鹰派的立场。此外，Menghani指出，美联储采取更激进的紧缩政策的可能性越来越小，加上美国债券收益率暴跌，使美元连续第二天表现低迷。美元走软对美元计价的黄金价格提供了额外的提振，在上一周/月高点1937美元附近进行了一些短期交易。这可能已经为短期内进一步升向1959 - 1960美元区域或2月份触及的数月高点奠定了基础。美元和股市下跌，使黄金成为更具吸引力的投资。黄金被认为是一种针对经济不确定性的对冲工具，但当利率上升时，黄金的机会成本就会上升。路透社调查的绝大多数经济学家认为，尽管近期银行业出现动荡，但美联储仍将在3月22日加息25个基点。他们对最终利率前景的风险看法不一。在其他方面，白银将创下四种贵金属中最大的周百分比涨幅。白银本周迄今上涨2.2%，至22.18美元；铂金下跌0.5%，至968.02美元；钯金下跌2%，至1402.26美元。 “金融状况突然收紧对钯没有帮助，钯的用途主要是工业用途，但从技术上讲，它属于贵金属，”Wong说，并补充称，铂金“长期表现不佳，难以撼动其声誉。”

夏洛特2023-03-17

涨疯了！黄金刷新近一年新高，站上1960 美联储即将暂停加息周期押注推动金价大涨

及对加息25个基点的押注增加，拖累美国债券收益率走低。投资者现在似乎确信，继上周美国两家中型银行——硅谷银行和Signature银行倒闭后，美联储将采取不那么强硬的立场。欧洲央行周四如期加息50个基点，但放弃了前瞻性指引，称未来加息将取决于经济数据状况。目前对美联储政策利率可能不会升至5%以上的预期令美元承压，并在一定程度上支撑金价大涨。摩根大通资产管理公司周五表示，由于美国银行业危机将引发全球经济放缓，欧洲央行可能停止加息。该公司固定收益投资组合经理Jason Davis表示，硅谷银行倒闭后，人们对美国银行业的信心不断恶化，这可能会变成一个“慢性”问题，迫使主要国家的央行比多数人预期的更早停止加息。对欧洲央行来说，这意味着本周可能是其最后一次加息，而对美联储来说，这意味着其下周将暂停加息。Davis预计，未来几个月美国和欧洲将出现贷款条件进一步收紧的迹象，从而提高全球经济硬着陆的可能性。

Dan19772023-03-17

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