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8次应验的“试金石”显现不祥之兆！这一关键曲线倒挂幅度创纪录新高衰退真的来了？

正至11月后，同比增长4.6%。尽管债券交易员往往关注2年期至10年期和5年期至30年期的收益率差，但3个月与10年期的收益率差是经济学家的试金石，因为在美国过去8次衰退之前，3个月与10年期的收益率差都会出现反转，通常滞后12至18个月。现在是杜克大学福库商学院教授的Campbell Harvey在20世纪80年代发现了这种扩散的预测能力。

夏洛特2023-01-07

10年期日债收益率触及新上限！日本央行与空头大战升级市场又迎“冷水”

及日本央行新的政策上限。　　根据日本债券交易公司的数据，2032年12月到期的日本国债周四发行后，在二级市场的收益率也一度触及0.5％。　　消息人士称，日本央行官员认为，市场仍在消化上个月央行调整10年期国债收益率目标区间的影响。他们表示，债券市场的剧烈波动可能还会持续一段时间。据悉，日本央行将在即将召开的1月会议前对经济和金融市场进行持续考察，然后再做出任何进一步的政策决定。虽然日本经济正在朝着良性循环复苏，但官员仍然认为，目前仍很难实现央行2％的可持续通胀目标。　　债券收益率频繁突破新上限可能会导致市场对日本央行进一步提高收益率上限或放弃负短期利率政策的预期愈发激高涨。　　三井住友信托银行市场策略师Ayako Sera表示：　　“许多市场参与者可能认为10年期日本国债收益率还有更多上涨空间。额外购债是日本央行发出的一个信息，即它将不惜任何代价捍卫新的上限。” 　　周五，日本央行宣布进行紧急债券购买操作，提议购买5750亿日元的3—5年期国债；1500亿日元的1年期国债；3000亿日元的5—10年期国债；3000亿日元的10—25年期国债。这是该央行在过去六个交易日中第五次进行额外购债操作。　　三井住友保险公司驻东京的高级市场策略师Masayoshi Kojima表示：　　“日本央行最近大量购买债券的一个原因是为了缓解市场波动并消除即将到来的政策变化的影响。所有选项都可以摆在桌面上。” 　　投资者还在观望日本央行是否会连续第三天向银行提供两年期无息贷款。由于从此类业务中借入的资金通常用于购买政府债务，因此这被视为一种控制短期收益率的工具。Kojima指出：　　“为了争取时间，日本央行正在进行大规模购债和无息贷款操作，以表明下一次政策变化不会很快到来。由于市场运作正常，我认为今天日本央行改变政策的门槛实际上很低，但我不认为下次会议就能看到改变。” 　　尽管如此，越来越多迹象表明日本央行可能为市场准备更多“惊喜”。周四外媒报道援引消息人士的话称，日本央行现在更加重视不包括燃料成本的通胀指标，并可能会在本月更新的季度预测中提高对该指标增长的预测。　　该消息也帮助推动了日本国债隔夜上涨，因其突显日本央行越来越相信强劲的国内需求将允许企业提高价格并确保通胀在未来几年可持续地实现2％的目标。　　传统上，日本央行使用核心CPI作为预测和指导政策的关键指标，这一指标剔除了生鲜食品的影响，但包括能源成本。但从去年4月份开始，它发布“核心-核心”通胀指标，同时剔除了新鲜食品和能源成本的影响，以更好地把握国内需求驱动的广泛价格趋势。　　此前几个月原材料进口成本飙升已将日本总体通胀率推高至远高于日本央行2％的目标，实现了黑田东彦长达十年的刺激措施所未能实现的目标。与此同时，黑田东彦排除了近期加息的可能性，认为日本央行必须继续支持经济，直到当前的成本推动型通胀转变为需求驱动型通胀，并伴有更高的工资。　　日本政府的长期目标一直是推动工资上涨。也就是说，仅仅向上修正通胀预期不太可能引发立即加息，许多日本央行官员认为有必要审查年度春季工资谈判以及美国加息的影响。　　日本11月核心消费者价格同比上涨3.7％，分析师预计未来几个月通胀率将保持在日本央行设定的2％以上，因为企业继续将更高的成本转嫁给家庭。此外，他们一致认为，工资增长将是日本脆弱的经济能否承受物价上涨冲击并让日本央行启动货币政策正常化的关键。

金融界2023-01-07

债券熊市！香港发行58亿美元多种货币计价绿色债券，吸引超过250亿美元投标

亿美元的多种货币计价的绿色债券，在全球债券交易热潮中，债券市场重新焕发生机。据知情人士透露，香港吸引了超过250亿美元的投标，涉及四个期限的美元债券。由于无权谈论此事，这些知情人士要求不具名。这使得香港可以降低绿色票据的定价，同时它的欧元绿色票据和离岸人民币绿色票据也受到了热烈欢迎。据知情人士透露，两年期和五年期离岸人民币债券的最终收益率分别为3%和3.3%。这比最初的指引低了50个基点，其他部分也出现了健康的紧缩水平。香港在2021年11月发行了约30亿美元的美元和欧元计价的绿色债券，几天后又发行了首只人民币绿色债券。政府还于2022年5月为散户投资者发行了首只绿色债券，筹集了200亿港元(25.6亿美元)，这是香港成为可持续金融中心的努力的一部分。 2023年伊始，全球各大发行方争相发行债券，因为借款人希望利用过去几个月债券收益率下降的机会。从历史上看，年初是新债券发行的繁忙时期。对于亚洲发行人来说，事实证明，美元在2022年底的回调也是出售以美元计价债券的好时机。 2022年以美联储为首的各国央行大幅提高利率，从而应对不断攀升的通货膨胀，全球债券市场进入了罕见的熊市。但市场在2022年底有所回升。上周，日本以外的亚洲地区投资级美元债券的息差降至三个月来最低水平。

Sue2023-01-05

凌志软件：为日本主要金融机构开发了众多核心业务系统

系统等；在银行业，公司开发的网银系统、债券交易、资产管理、年金管理等核心业务系统支撑着多家商业银行的日常运营；在保险业，公司为多家知名保险公司开发的系统实现了保险业务流程和商品全覆盖，其中包括损保核心系统、寿险核心系统、网络直销平台；在资产管理业，公司为某知名信托机构重新构筑了日本租赁物件市场保有量第一的房地产租赁平台系统。 4、公司对日业务和国内业务两大市场是否具有协同性？答：公司在日本及国内市场的业务认知和技术应用，互为借鉴，相互轮动，推动公司稳健发展。公司基于在日本金融行业多年丰富的业务经验和软件开发经验，将日本先进证券营销服务和管理理念引入国内并结合国内证券市场实际情况成功的研发产品。同时，公司通过向国内证券公司传输日本先进的证券客户营销和服务理念，逐渐改变国内证券公司传统的营销和服务理念，并逐步得到国内证券公司的认可。另一方面，中国市场近年来新业务、新技术的应用场景发展快速，公司向日本客户输出“云计算、大数据、人工智能”等国内先进的技术和应用解决方案，从而丰富公司的整体业务生态，提升公司在国际产业链中的层次和水平。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-04

华尔街顶级交易员评估2022年：60/40投资组合最糟糕的一年

透明度和竞争。　　首先，事实证明今年债券交易充满挑战　　在2022年的债券大熊市中，美国国债的买卖价差明显扩大，但纽约联邦储备银行的研究表明，它们仍低于大流行高点。通过其他措施，事实证明事情更成问题。衡量美国国债收益率偏离公允价值模型程度的指标跃升至接近2010年以来的最高水平。　　就连美国财政部长耶伦也表达了对债券流动性的担忧。纽约联储研究人员上个月指出，两年期国债的市场深度减弱，类似于大流行的黑暗日子，反映出货币政策近期前景的不确定性。　　一个众所周知的原因是：2008年后更严格的监管促使银行减少资产负债表上的债券以促进交易。与此同时，与美联储合作研究市场流动性的斯坦福大学商学院教授达雷尔·达菲表示，高频公司无法在压力时期大幅扩大产能。　　与此同时，国债市场占美国经济的百分比现在明显高于全球金融危机前，而美联储在削减其臃肿的资产负债表时不再支持私营部门买家。　　“这意味着市场必须以相同的中介能力处理更多的国债。这使得市场更难以吸收它，”达菲说，“因此，造成流动性破坏甚至市场功能失调并不需要那么大的压力事件。” 　　然而，美联储的研究还表明，5年期和10年期国债的流动性差与市场的整体波动大体一致，交易量一直保持稳定。其他市场参与者表示，情况至少开始好转，特别是考虑到最近债券抛售有所缓和。　　“任何对利率敏感的交易对交易来说都是相当具有挑战性的，”管理着约1380亿美元资产的Man Group的交易主管Chris Woolley说。 “例如，如果你看一下债券期货的账面流动性，它可能处于最近的低点，但我认为这种势头已经放缓，变得更糟。” 　　市场至少为债券流动性问题提供了解决方案　　随着银行承担的风险降低，固定收益投资者之间的交易越来越多，这种安排最终可能会导致全面交易，平台让广泛的参与者能够在公平竞争的情况下进行交易场地。　　“经纪自营商的行为更像是代理人，为买家和卖家牵线搭桥，”管理着5400亿美元资产的Dimensional Fund Advisors产品专家联席主管道格·隆戈说，“正因为如此，我们已经将大量交易转移到点对点网络。” 　　另一个热门趋势是投资组合交易，投资者可以一次性买入或卖出大量债券，部分原因是固定收益交易所交易基金的繁荣。　　“你不再逐行执行债券交易，”管理着大约8860亿美元资产的DWS Group全球交易主管Werner Eppacher说，“这显然是一个进步，尤其是对机构投资者而言。” 　　总而言之，根据Coalition Greenwich的数据，债券市场具备模仿更具流动性的股票市场的所有要素，公司证券的电子交易将在2022年创下历史新高。　　“如果你看一下平均每日交易量，它与2021年的水平基本一致，”隆戈说。 “当资产管理者设计的策略并非适用于所有环境时，他们首先开始抱怨的是市场没有流动性。” 　　股票流动性从未达到危机水平　　标准普尔 500 指数的买卖价差远不及 2020 年抛售期间的水平，但尚未恢复到大流行前的水平。这就是为什么接受彭博社采访的股票交易员出人意料地乐观的原因之一。　　“我实际上并不认为今年比其他抛售市场特别糟糕，”管理着约6120亿美元资产的法国巴黎银行资产管理公司全球交易主管Inés de Trémiolles表示。 “我的岁数已经足够大了，还记得其他动荡的市场时期，当时政权突然更迭。在这种情况下，我们知道货币政策会在某个时候发生变化。” 　　鉴于证券交易成本仍然很高，这并不是说事情进展顺利。然而，量化公司AQR Capital Management前交易主管Hitesh Mittal表示，很难找到重大结构性问题的证据，他现在经营着算法商店BestEx Research。他表示，今年的股票利差仍坚持其通常与波动性的关系，这表明市场的核心绝非崩溃。　　也许更紧迫的问题是：交易量越来越集中在收盘价附近　　随着指数经理跟踪收盘价，量化分析师（宽客）遵守波动率目标，做市商对冲他们的风险敞口，一系列基于规则的再平衡和对冲越来越多地发生在股票交易日结束时。所有这些尾盘活动都引发了人们的担忧，即股市更容易受到波动性剧增的影响。　　法国巴黎银行Trémiolles表示，由于被动投资的兴起，债券、货币和期货等其他资产类别的情况越来越相似。　　她说：“我们有些人白天的活动少得多，然后收盘时所有人都需要紧盯波动。” “我祈祷那段时间我们没有发生任何类型的运营事故——你知道停电之类的。” 　　根据数据提供商big xyt的数据，在欧洲，多达 24％的月度场内存量成交量是在2022年的收盘拍卖中成交的，而2018年之前的年份通常不到20％。美国也出现了类似的动态。这助长了某种反馈循环，在交易成本很可能更低的基础上吸引更多资金在收盘时进行交易。然而，对于需要在整个交易时段进行交易的基金而言，这并不是一个理想的设置。　　机构投资者在零售热潮中感受到了社交媒体的威力　　在 GameStop时代，Robinhood等经纪公司的零售流量通常由一小部分做市商处理，例如Citadel Securities，这些做市商通常会提供付款作为回报。这些公司大多在内部执行这些交易，这意味着订单永远不会在像纳斯达克这样向公众显示报价的公开场所结束。因此，鉴于大量股票交易实际上是在私下进行的，个人投资者不一定会为市场的整体流动性做出贡献。　　数据显示，虽然散户投机活动有所消退，但今年平均有42％的股票交易量是场外交易，而截至2019年的五年中这一比例为37％。所有这一切都引发了关于做市商之间这些订单是否存在足够竞争的问题。这似乎是美国证券交易委员会担心的事情。监管机构本月提出了旨在将更多业务引导至交易所的提案，同时停止禁止所谓的订单流支付。　　市值830亿美元的量化公司Acadian Asset Management的交易主管Joel Feinberg表示：“这给我们这样的机构经理带来了挑战，因为我们试图估算可获得的市场容量。”“你只是看到一般交易员和机构倾向于转向更多基于时间表的策略，这些策略在一天中将订单分成更小的增量。这导致更多的区块被自动化，并且全天交易的规模更小。”

金融界2022-12-30

11月份银行间货币市场成交共计128.8万亿元，同比增加7.6％

融资工具、资产支持票据、企业债券、公司债券、交易所资产支持证券等。　　2.自营投资者与代客投资者分开统计，下同。

金融界2022-12-29

深度对话国开0-3ETF(159651)基金经理王仁增，把握场内流动性管理新工具

投资者，应具有最近3年累计10笔以上的债券交易成交记录。1笔委托分次成交的视为1笔成交记录。界面AI：有投资者问国开0-3ETF的T+0回转交易是什么？国开0-3ETF(159651)基金经理王仁增：T+0回转交易其实是很简单的，我举个例子大家就都明白了。比如我当日买入二级市场的份额或者在一级市场申购了国开0-3ETF，我在当日就可以卖出拿回现金，卖出获得的现金我可以买交易所的其他品种。较为专业表述是这样，投资者T日在一级市场上申购成功后，正常情况下，登记机构在T日为投资者办理基金份额与现金替代等的交收，投资者随即就可以将对所申购ETF份额在二级市场上卖出，或者赎回。如果投资是通过二级市场竞价获得ETF份额，投资者在二级市场上竞价买入债券ETF，当日就可以赎回或者卖出。T+0回转交易使得政金债ETF交易更加方便快捷，资金流动性是非常高的。上市以来日均成交额超4.4亿界面AI：国开0-3ETF流动性如何？国开0-3ETF(159651)基金经理王仁增：截止12月27日，国开0-3ETF成立至今日场内日均成交金额超4.4亿元，最新规模为13.3亿元，换手率比较高，流动性比较好，能够满足大部分投资者日常交易的流动性需求。普通政金债指数基金可通过场外以现金进行申购赎回，赎回到账一般需要T+3或更长时间。相比之下，政金债ETF在保留现金申赎的前提下，还可以在二级市场买卖基金份额，资金最快可以实现在卖出当天可用，投资者投资更加灵活便捷，信息也更加透明。整体而言，债券ETF在流动性方面具有较大的优势。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-28

“黑天鹅事件”撼动今年市场分析师：2023年要为更多意外做好准备

水平，消费者信心则攀升至八个月高点。债券交易员已经注意到了这一点。有一个迹象表明，许多人认为美联储的加息幅度可能不会太大。上周五，两年期美国国债收益率为4.321%，较11月的峰值下降逾三分之一个百分点。短期国债收益率往往会追随交易员对货币政策的预期，当交易员预计美联储加息时，收益率会走高；当交易员预计美联储开始暂停加息或降息时，收益率会下降。 Tengler表示：“通胀不会直线下降，但我确实认为通胀的下行趋势会让很多人感到意外。”Tengler的公司最近几个月一直在把更多资金投入股票等风险资产。其他人仍然不相信。他们说，过去一年的波折让他们对质疑美联储持谨慎态度。如果有什么不同的话，那就是质疑大众所相信的已经成为共识的东西是值得的。接受美国银行调查的基金经理表示，高通胀被列为明年市场最大的“尾部风险”(tail risk)，其次是全球经济严重衰退和各国央行维持紧缩货币政策。用市场术语来说，“尾部风险”通常是指投资者认为不太可能发生的负面事件。 Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer说：“市场一直认为，每次加息都有希望是最后一次加息，尽管美联储一直告诉市场，事实并非如此。我认为，如果你反对美联储，你要自担风险。”

tqttier2022-12-27

助力经济实现“开门稳” 上交所进一步扩大降费范围

务费，维持2022年的交易单元使用费、债券交易经手费减免，维持数据中心机柜费用调降，继续免收上证链服务、上证云路演服务等费用。　　为积极履行减收降费主体责任，2022年起，上交所已启动数项减费降负举措，包括免收2022年上市公司上市费、股东大会网络投票服务费、CA服务费；下调会员等机构交易单元使用费；支持企业债券融资，免收除可转债以外的债券交易经手费3年。同时，上交所将“增效”与“降费”相结合，完成行业云服务整合升级，面向市场推出信创云资源、信创邮箱、信创行情等服务，免收2022年上证云路演服务和上证链服务费用；调降数据中心专线及机柜费用等。　　2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，也是疫情防控进入新阶段的重要一年。作为党兴办的交易所，上交所将坚持系统观念、守正创新，想市场之所想、急市场之所急，进一步多举措支持实体经济及行业发展，助力经济实现“开门稳”。

金融界2022-12-23

德意志银行考虑上调部分员工基本薪资

调股票或债券承销部门的奖金池，同时上调债券交易员奖金。奖金池调整规模尚未最终确定。

金融界2022-12-21

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