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债市早报:年内“二次降准”落地,地产宽信用压制债市情绪
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济综合融资成本。 【1-10月工业
企业
利润
降幅较1-9月有所扩大】11月27日,国家统计局公布数据显示,1-10月,全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元,同比下降3.0%,降幅较1-9月扩大0.7个百分点。1-10月,规模以上工业企业中,国有控股
企业
利润总额
同比增长1.1%,股份制
企业
利润总额
下降2.1%,外商及港澳台商投资
企业
利润总额
下降7.6%,私营
企业
利润总额
下降8.1%。1-10月,采矿业利润总额同比增长60.4%,制造业利润总额下降13.4%,电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额增长15.5%。国家统计局表示,工业
企业
利润
下降,结构继续改善,部分中下游行业利润回升明显。但也要看到,近期国内疫情散发多发,世界经济衰退风险加剧,工业企业效益恢复面临较大压力。 【证监会拟大幅提高证券期货违法违规行为举报奖励上限】近日,证监会就《证券期货违法违规行为举报工作规定(征求意见稿)》公开征求意见。本次修订落实完善举报奖励制度要求。一是提升奖励金额。每案奖金限额从10万元提升为30万元。举报在全国有重大影响,或涉案数额巨大的案件线索,每案奖金限额从30万元提升为60万元。内部知情人员有重大贡献的,最高金额从不超过60万元提升为120万元。二是激励内部人举报。内部知情人员举报最高奖励金额120万元,提升了一倍;同时,明确证券期货违法违规行为中起次要或者辅助作用的内部知情人举报也可纳入奖励范围。 【交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具募集资金用途管理规程》】11月25日,银行间交易商协会发布公告称,为进一步规范非金融企业债务融资工具募集资金使用,明确募集资金的管理要求,完善银行间债券市场制度建设,交易商协会组织市场成员制定了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具募集资金用途管理规程》,自2022年12月1日起施行。《管理规程》规定,募集资金应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动。募集资金应当按照发行文件的约定使用。企业变更募集资金用途的,应当及时披露拟变更后的募集资金用途。发行文件中约定了募集资金用途备案、持有人会议等特别变更程序的,应按约定履行。 【全国银行间同业拆借中心发布《全国银行间同业拆借中心债券交易流通操作指引》】11月25日,全国银行间同业拆借中心发布通知称,为落实中国人民银行相关规定,进一步优化债券交易流通和债券存续期要素变更流程,现对原《全国银行间同业拆借中心债券交易流通指南》进行修订,并发布《全国银行间同业拆借中心债券交易流通操作指引》,补充债券存续期要素变更情形和操作流程。 (二)国际要闻 【美国楼市加速降温,10月交易取消率和降价幅度创历史新高】随着住房按揭贷款利率攀升,美国房屋交易取消率、降价幅度升至前所未有的新高,成屋待完成销售量则创下有记录以来新低。当地时间11月25日,美国房地产经纪公司Redfin最新发布的数据显示,美国10月成屋待完成销售量同比暴跌32.1%,为2013年以来的最大降幅。与此同时,近6万笔购房协议落空,相当于上月签约的住房总量的17.9%,创下历史最高纪录。此外,近四分之一(23.9%)的待售房屋下调价格,这一比例是去年同期的两倍。今年10月,美国30年期固定抵押贷款的平均利率为6.9%,较去年同期的3.07%高出一倍,这是自1981年以来最大同比月度增幅。不断飙升的房贷利率令潜在买家望而却步,新挂牌房源同比下降24%,创下了2020年4月以来的最大降幅。美国房价也出现下滑,房价中位数环比下降1.4%,为2012年10月以来最大的降幅,但仍比去年同期上涨4.9%。而随着潜在买家退出,竞争放缓,价格可能会继续下降。10月份房屋上市后平均35天才能售出,高于一年前的21天。Redfin 代理商编写的房屋报价中只有不到一半(44.6%)面临竞争,相比之下,2021年10月这一比例超过了三分之二(67.3%)。 (三)大宗商品 【国际原油期货价格继续收跌,NYMEX天然气价格小幅下跌】 11月25日,WTI 1月原油期货收跌1.66美元,跌幅2.13%,报76.28美元/桶,全周累跌4.78%;ICE布伦特1月原油期货收跌1.71美元,跌幅2.00%,报83.63美元/桶,全周累跌4.55%。NYMEX美国天然气期货价格下跌2.13%至7.024美元/百万英热单位。 二、资金面 (一)公开市场操作 11月25日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当日以利率招标方式开展了80亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.0%。Wind数据显示,当日有210亿元逆回购到期,因此当日净回笼资金130亿元。央行当周(11月21日-11月25日)共开展230亿元7天期逆回购操作,而当周共有4010亿元7天期逆回购到期,因此实现净回笼3780亿元。 (二)资金利率 11月25日,银行间市场资金面整体均衡偏宽松,主要资金利率小幅下行:DR001下行1.98bps至1.025%,DR007因跨月上行0.71bps至1.732%,其他期限利率多数小幅下行。 数据来源:Wind,东方金诚 三、债市动态 (一)利率债 11月25日,地产宽信用压制债市情绪,银行间主要利率债收益率普遍明显上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220017收益率上行3.00bp报2.8650%;10年期国开债活跃券220215收益率上行3.50bp报2.9700%。 数据来源:Wind,东方金诚 债券招标情况 数据来源:Wind,东方金诚 (二)信用债 1. 二级市场成交异动: 11月25日,37只地产债成交价格偏离幅度超10%,以上涨为主。其中,“21金科03”涨10%,“21金地03”“20龙湖04”“20世茂G1”“20龙湖06”涨超10%,“16金地02”“21金地01”涨超11%,“15远洋05”“20金地MTN004”涨超12%,“21旭辉01”涨超13%,“21金地MTN004”涨超15%,“20旭辉02”涨16%,“21金地MTN003”涨超16%,“20碧地02”“20中骏02”“20旭辉01”“22绿城地产MTN001”“21龙湖拓展MTN001(项目收益)”涨超18%,“20远洋控股PPN001”“21旭辉03”“21旭辉02”涨超19%,“19金科03”涨20%,“19碧地02”涨超25%,“21金地MTN001”涨超26%,“21碧地02”涨超27%,“21碧地01”“21碧地03”“21碧地04”涨超28%,“20碧地04”涨超30%,“20碧地03”涨超31%,“21远洋控股PPN001”涨超33%,“21金地04”涨超39%,“21金地MTN006”涨超116%,“金科优01”涨超216%;“22绿城地产MTN005”跌超15%,“21龙湖02”跌32%,“20宝龙04”跌超67%。 2. 信用债事件: 恒大地产:公司公告称,“20恒大02”本息兑付展期获通过,本息兑付将会延期半年。 金辉集团:公司公告称,拟发行“22金辉集团MTN001”,发行金额上限为人民币12亿元,期限3年,中债增提供全额担保。 阳光城:公司公告称,截至公告披露日,公司已到期未支付的债务本金合计金额436.32亿元。其中:涉及担保事项的已到期未支付债务本金累计208.25亿元;公开市场方面,境外公开市场债券未按期支付本金累计10.15亿美元,境内公开市场债券未按期支付本金累计175.92亿元。 金地集团:公司公告称,董事会同意提取长期激励基金6.88亿元;截至本公告出具日,公司之子公司购买债券为“16金地02”、“18金地01”、 “18金地04”、“18金地06”、“18金地07”、“20金地01”、“21金地01”、“21金地03”、“21金地04”,累计购买金额约19,025万元。 合生创展:标普宣布将合生创展集团有限公司的评级展望由“稳定”调整至“负面”,并确认其长期发行人信用评级为“B”。 绿地控股:标普宣布将绿地控股集团有限公司担保的高级无抵押票据长期发行评级从“C”下调至“D”,公司长期发行人信用评级维持“SD”。 新湖中宝:标普确认新湖中宝股份有限公司的长期发行人信用评级为“B”,并确认该公司的有担保高级无担保票据长期发行评级为“B-”。发行人评级展望由“稳定”调整为“负面”。 花样年:公司公告称,“20花样02”回售金额15.03亿元,发行人拟延期兑付。 景瑞地产:联合资信公告,因公司延迟出具2021年度报告,联合资信决定延迟披露景瑞地产及“21景瑞01”的定期跟踪评级报告。 正荣地产:公司公告称,“20正荣03”自11月30日起仅在上固收采用全价方式转让。 正荣地产:公司公告称,“H21正荣1”的付息日为12月1日。近日,本期债券持有人会议审议通过了调整付息方案的议案,根据议案,本期债券2022年度利息的付息为议案通过后的10个交易日内兑付124.74万元,2023年7月23日兑付8191.26万元。 鑫苑置业:公司公告称,拟将“21鑫苑01”年度利息展期半年支付,11月30日起召开持有人会议审议议案。 美的置业:公司公告称,拟发行“22美的置业MTN004”,发行金额上限为15亿元,期限3年,中债增提供全额担保。 美的置业:据公司官微,美的置业与中国银行总行签署《战略合作协议》根据协议,中国银行将为美的置业提供不超过300亿元人民币意向性授信额度,用于美的置业及子公司在境内外推进的重点项目。 晨鸣纸业:中诚信国际公告,决定维持晨鸣纸业的主体信用等级为AA+,维持“17鲁晨鸣MTN001”及“18晨债01”的债项信用等级为AA+,并将公司主体及相关债项信用等级继续列入信用评级观察名单。 碧桂园:据公司官微,碧桂园控股有限公司获得中国工商银行、中国银行、中国邮政储蓄银行三家国有大行授信支持,总额度超过1500亿元。另有供应链金融ABS获深交所受理拟发行20亿元。 金地集团:据公司官微,11月23-25日,金地集团先后与中国农业银行、中国工商银行、中国银行三家国有银行签署银企战略合作协议,共获得累计超1000亿元综合授信额度支持。另据公司公告,董事会拟提请股东大会授权公司管理层,向中国银行间市场交易商协会申请新增加注册发行债务融资工具,总规模不超过人民币200亿元。 金科股份:公司公告称,“20金科03”2022年第二次债券持有人会议审议通过《关于豁免债券持有人会议相关期限的议案》和《关于变更债券本息兑付安排的议案》两项议案。“20金科03”发行规模12.5亿元,目前剩余规模10亿元,票面利率5%。偿付安排分3期兑付,2023年2月28日开始支付5%本金及相应利息。 泛海控股:公司公告称,公司原计划将十月份美元债剩余本金约2.102亿美元延期至2022年11月23日前兑付,考虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展,公司将继续与债券持有人就十月份美元债偿还方案进行友好协商,并计划将十月份美元债进一步延期至2023年5月23日前兑付。 丹东港:公司公告称,关于中小股东工商登记变更事宜,公司与各方机构正在积极筹备开展最后一批债权持有人的股权工商划转登记工作。 (三)可转债 1. 权益及转债指数 【A股三大股指分化明显】 11月25日,权益市场分化明显,主板维持红盘高位震荡走势,上证指数收涨0.40%,收复3100点,深证成指和创业板指弱势震荡整理,深证成指、创业板指分别收跌0.48%、1.12%,创业板跌幅明显。当日,主板上涨主要得益于房地产、大金融、央国企等表现强劲,房地产申万一级行业指数收涨4.68%,大幅领先市场,银行、煤炭、建筑材料等涨幅超过2%;而电力设备、汽车、国防军工等行业则明显走弱 。 【转债市场指数走势分化】11月25日,转债市场主要指数分化态势与权益市场基本一致,中证转债、上证转债全天红盘震荡为主,分别收涨0.21%和0.37%,深证转债震荡走弱,收跌0.13%。转债市场当日成交额693.21亿元,较前一交易日减少140.40亿元。当日转债个券跌多涨少,455只个券中204只上涨,249只下跌,2只持平。当日,新上市蒙泰转债开盘触及30%临停机制,复牌后继续大幅拉升,最终收涨43%,存量个券中尚荣转债、溢利转债、模塑转债当日换手率极高,当日上涨可能更多受市场交易情绪影响,其余转债中银行转债涨势明显,前二十上涨个券中银行转债占比45%,并以农商行和城商行为主;当日,电力设备、机械设备、基础化工、医药生物、电子、汽车等行业转债个券明显回调,英联转债、特一转债、美联转债跌幅最为明显,回吐前期部分涨幅。 数据来源:Wind,东方金诚 2. 转债跟踪 11月25日,豪能转债开启申购,蒙泰转债上市;本周,新化转债、宏图转债、共同转债拟于11月28日开启申购,齐鲁银行拟于11月29日开启申购,沿浦转债拟于11月28日上市。 11月25日,海能实业、测绘股份发行可转债申请获深交所审核通过,京投发展公告拟发行可转债募资不超过20亿元。 11月25日,正邦科技公告拟下修转股价格;华友转债公告不下修转股价格,且在未来六个月内(即2022年11月28日至2023年5月27日)如再次触发下修条款,亦不提出向下修正方案;洋丰转债、泰福转债公告预计触发向下修正转股价格条件。 11月25日,太极转债、禾丰转债公告可能触发有条件赎回条款。 (四)海外债市 1. 美债市场: 11月25日,感恩节后市场继续消化美联储会议纪要传递的很快放慢加息的信号,各期限美债收益率普遍进一步下行,其中,2年期美债收益率下行4bp至4.42%,10年期美债收益率下行3bp至3.68%,为七周以来最低水平。 数据来源:iFind,东方金诚 11月25日,2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄1bp至74bp;2/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至6bp;5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄3bp至11bp。 11月25日,美国10年期通胀保值国债(TIPS)损益平衡通胀率保持在2.32%不变。 2. 欧债市场: 11月25日,主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍继续大幅上行。其中,德国10年期国债收益率上行13bp至1.97%,,法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行14bp、19bp、16bp和8bp。 数据来源:investing.com,东方金诚 中资美元债每日价格变动(截至11月25日收盘) 数据来源:久期财经,东方金诚整理
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金融界
2022-11-28
招商宏观:工业
企业
利润
增速已处于筑底阶段
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增速上行(10月份4%)的背景下,工业
企业
利润总额
增速下降依然主要来自PPI增速的明显回落。 伴随着多数工业品价格回落,上游行业利润占总体比重继续下降,中下游利润占比上升,利润结构继续下沉。 从11月初以来的高频数据看,目前国内供给端开始企稳,但整体表现逊于9月末。多个行业的企业持续去库存的意愿强烈,工业企业生产加速修复的驱动力不足。 国内疫情多发,海外需求走弱仍是影响企业生产修复的主要阻力。 11月份工业
企业
利润
大幅修复的可能性依然较小。但随着稳增长的政策持续发力,目前工业
企业
利润
增速已处于筑底阶段。 正文 核心观点: 总体来看:相比于9月份,10月份的工业
企业
利润
增速继续下降。工业
企业
利润总额
增速≈工业增加值增速+PPI增速+利润率增速。在工业增加值增速上行(10月份4%)的背景下,工业
企业
利润总额
增速的下降主要来自PPI增速的明显回落。海外需求趋弱、国内需求表现弱于生产,叠加国内保供稳价等多个因素,10月份PPI的当月同比由正转负为-1.3%(9月份为0.9%),价格因素对工业
企业
利润
增长的拉动力持续下滑。41个细分行业中,有26个行业的PPI同比增速回落,其中降幅较大的行业主要是煤炭开采和冼选、石油和天然气开采、化学原料化学制品、黑色冶炼和采选等多个上游产业。伴随着多数工业品价格回落,上游行业利润占总体比重继续下降,中下游利润占比上升,利润结构继续下沉。 1-10月营业收入增速小幅回落,但依然保持较快增长,这说明当前工业企业生产处于持续修复阶段,不过,营业利润增速的持续走弱意味着工业企业经营绩效增长存在较大压力。数据显示,规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为84.84元,同比增加1.14元。产成品存货周转天数为18.2天,同比增加0.8天;应收账款平均回收期为54.6天,同比增加3天。主营业务成本率为84.84%,同比上升1.14个百分点。 分所有制类型来看,稳外资政策的持续发力使外商及港澳台商
企业
利润
降幅收窄,但国有企业和股份制
企业
利润
增速进一步走弱,私营
企业
利润
增速依然较低。 其中1-10月国有工业
企业
利润
累计同比增长1.1%(9月3.8%,去年同期74.2%),外商及港澳台商利润同比增长-7.6%(9月-9.3%,去年同期27.3%),私营企业和股份制企业同比增长分别为-8.1%(9月-8.1%,去年同期30.5%)和-2.1%(9月-0.4%,去年同期48.5%)。 10月上游行业利润占工业企业总体比重继续下降,中下游利润占比上升,呈现结构性亮点: 采掘业中,除黑色金属采选业外,其他行业利润累计同比仍然维持高位增长,但与上个月相比,增速均表现出走弱态势。 数据显示,煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、有色金属矿采选、非金属矿采选的增速依然为正,分别收录62%(前值88.8%)、109.7%(前值112%)、40.5%(前值44.1%)、8.6%(前值9.9%);黑色金属采选业、废物资源综合利用的增速为负,分别收录-92.7%(前值-91.4%)和-17.8%(前值-16.3%)。 原材料投入品价格下降导致原材料加工行业利润增速趋于下行,但同时对装备制造业的利润挤压力变小,通用设备制造、专用设备制造、电气机械等多个行业利润增速持续上行。 数据显示,非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工和化学纤维制造的利润跌幅继续扩大,分别收录-13.3%(前值-10.5%)、-92.7%(前值-91.4%)、-20%(前值-14.1%)和-65.5%(前值-63.4%);通用设备制造、专用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械、计算机通信和电子设备行业利润增速分别收录-4.4%(9月-10.3%)、0.3%(9月-1.3%)、13.7%(9月9.5%)、29%(9月25.3%)和-2.9%(9月-5.4%)。 消费刺激政策落地以及基数低等因素促使下游消费品行业跌幅收窄或继续保持较高增速的趋势明显。其中,随着海外市场需求趋缓,纺织品出口下降,纺织业、纺织服装利润增速继续走弱,服饰业利润增速由正转负。 农副食品加工、食品制造、酒饮料和茶制造、烟草制品、皮毛羽和制鞋利润、家具制造增速分别收录-1%(9月-7.5%)、11.5%(9月9.5%)、21.5%(9月22.7%)、8.4%(9月10.8%)、2.7%(9月1.4%)、3.8%(9月4.8%);纺织业、纺织服装和服饰业利润增速分别收录-16.4%(9月-15.3%)和-1.4%(9月1.8%)。汽车制造业产业链继续修复,利润增速由负转正,10月收录0.8%(前值-1.9%)。 此外,保供稳价的政策驱动公共事业中的电力热力、燃气生产供应以及水的生产供应利润增速继续修复。其中电力热力利润累计同比增速显著上升,收录28.1%(前值11.4%),燃气生产供应、水的生产供应分别收录-14.1%(前值-13%)和-9.3%(前值-9.2%)。 未来走势判断: 从11月初以来的高频数据看,目前国内供给端开始企稳,但整体表现逊于9月末。多个行业的企业继续去库存的意愿强烈,工业企业生产加速修复的驱动力不足。 国内疫情散发,加剧市场对需求能否快速增长的担忧,防疫政策能否持续优化可能直接影响企业对未来经营绩效能否稳步增长的判断。 此外,11月美国PMI指数跌到枯荣线以下,12月德国消费者信心先行指数为-40.2点,处于相对较低水平,过去多次加息抑制海外需求的影响持续存在,出口增速依然偏低。 相比于10月,11月份工业
企业
利润
大幅修复的可能性依然较小。我们认为,随着稳增长的政策持续发力,目前工业
企业
利润
增速已处于筑底阶段。 风险提示: 疫情反弹、出口减速。 以上内容来自于2022年11月27日的《利润增速筑底——2022年10月工业
企业
利润
分析》报告,报告作者张静静、张一平,联系人罗丹
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金融界
2022-11-28
10月工业
企业
利润
点评:利润下行但不乏结构亮点
go
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2022年1-10月全国规模以上工业
企业
利润
累计同比下滑3.0%,较2022年1-9月下降0.7ppt。单月来看,我们推算2022年10月利润同比增速为-8.6%,比9月下降4.8个百分点。工业增加值和PPI增速回落,带动10月利润增速下行。结构上,中游制造业利润占比继续提升,结构继续改善。展望未来,我们认为,短期内出口增速下降、疫情扰动增加,工业
企业
利润
仍面临压力。但是,防疫政策优化与楼市支持政策推出,工业
企业
利润
将有望随经济企稳。 工业企业收入下跌,带动利润回落。在量的方面,受基数抬升,以及疫情、地产、出口三因素拖累,2022年10月工业增加值同比增长5.0%,较9月下降1.3ppt。在价的方面,2022年10月PPI同比增速为-1.3%,相比9月下降2.2ppt。自2021年10月以来PPI持续回落,同时在10月首次转负。国内需求端乏力,海外加息导致经济衰退概率增加,带动PPI继续回落。由于量价齐跌,1-10月工业企业营业收入累计同比增速较1-9月下降0.6ppt。我们推算10月工业企业营业收入单月同比增速为2.7%,比9月下降4.1个百分点。营业利润率保持稳定。2022年1-10月工业企业整体利润率为6.24%,基本与1-9月持平。成本端亦基本持平。由于收入下降,工业
企业
利润
回落。2022年1-10月全国规模以上工业
企业
利润
累计同比下滑3.0%,较2022年1-9月下降0.7ppt。 工业
企业
利润
结构有所改善,制造业利润占比上升。2022年1-10月,采矿业利润在工业
企业
利润
中占比为19.98%,与1-9月基本持平;制造业利润占比为74.16%,较1-9月略微上升0.07ppt;电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润占比为5.86%,占比下降0.09ppt。制造业中装备制造业利润回升明显,显示了我国的制造业优势。根据统计局的数据,2022年1-10月份,装备制造业利润占规上工业的比重为32.2%,较1-2月份提高7.1个百分点[1]。向前看,由于PPI和CPI剪刀差继续收窄,利润重心将继续偏向中下游。2022年10月,PPI与CPI剪刀差为-3.4%,较9月继续下降1.5个百分点。 细分行业看,10月工业利润延续了9月的分化态势,其中上游原材料制造业利润同比下降50%,降幅扩大0.1个百分点,下游消费品制造业利润同比下滑5%,增速回落了5个百分点。中游设备制造业利润增速保持高位,并从9月的19.8%反弹到10月的28.6%。电气机械行业受新能源产业带动,利润维持50%以上的高速增长;铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长44.8%,呈现高位上行;此外,汽车、通用设备、通信电子等行业利润增速均在20%。设备制造业的利润高增长,与高技术制造业增加值、投资的高增长相互映照,反映出新经济动能的持续增强。 工业企业库存仍比较高。2022年10月末产成品名义库存同比增加12.6%,较9月末下降0.8ppt。排除掉价格因素后,2022年10月末产成品实际库存同比增加13.9%,较9月末上升1.0ppt。由于工业企业收入下降,企业呈现出一定的被动积累库存特征。当前,工业企业产成品实际库存仍然处于历史相对比较高的位置,高于2010年以来工业企业产成品实际库存同比增速的均值(8.35%)。PMI数据中10月制造业产成品库存指数为48,仍然处于收缩区间。因此,向前看企业库存仍可能回落。 资产负债率保持平稳。2022年10月末工业企业整体资产负债率56.8%,环比连续四个月持平。目前,工业企业的整体资产负债率仍然低于2010年以来的均值(57.25%),处于相对比较低的水平。 图表1:工企营业收入、工业增加值与 PPI 同比 资料来源:iFinD,中金公司研究部 图表2:工企利润与 PPI 同比 资料来源:iFinD,中金公司研究部 图表3:累计营业利润率 资料来源:iFinD,中金公司研究部 图表4:工业
企业
利润
占比 资料来源:iFinD,中金公司研究部 图表5:制造业利润增速持续分化 资料来源:iFinD,中金公司研究部 图表6:电气机械等设备制造业利润增速较高 资料来源:iFinD,中金公司研究部 图表7:实际产成品库存上升 资料来源:iFinD,中金公司研究部 图表8:资产负债率 资料来源:iFinD,中金公司研究部 上周高频数据跟踪 菜篮子价格环比持平,国际油价持续大跌。上周,菜篮子产品批发价格200指数周环比持平,其中猪肉价格下跌2.3%,从10月下旬的阶段性价格高位平缓回落。南华商品指数环比下跌0.8%,其中能化产品下跌1.5%,受到国际油价的拖累。上周WTI和布伦特原油期货结算价格分别下跌4.8%和4.6%,11月4日以来WTI原油已累计下跌17.6%,经济放缓、需求疲弱的预期压制国际油价。 每周分类价格走势 图表9:上周,农产品价格环比持平 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表10:上周,国内商品期货价格下跌 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表11:上周,南华商品综合指数周环比下跌 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表12:上周,国际原油价格周环比下跌 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表13:上周,螺纹钢期货价格周环比上涨 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表14:上周,有色金属价格周环比下跌 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表15:上周,水泥价格周环比下跌 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表16:上周,进口干散货运价周环比下跌 资料来源:Wind,中金公司研究部 楼市景气度跟踪 上周中金房地产景气指数持续第二周回升(上周值98.8vs. 前周值98.5)。其中,销售有所回暖(上周99.6vs. 前周98.2),供给略微下降(上周99.7vs. 前周100.8),融资小幅改善(上周96.9vs. 前周96.5)。 需求方面,楼市销售量价在波动中改善。1)销量看,11月19日-26日,30城房地产销售面积跌幅收窄(-14.4%vs. 前周-32.8%),一线城市销售面积持续回升,二线城市销售面积略微下降,三线城市销售面积回升较快。2)均价看,11月14日-20日,43城销售均价同比转正(10.3%vs. 前周-6.0%),一二三线均有回升。3)去化看,11月14日-20日,一二线新开盘项目去化率回升至73%,达到2021年8月来新高。 供给方面,土地成交量价在前期高增后有所回落。1)11月14日-20日,300城宅地规划建筑面积同比降幅回落(32.2%vs. 前周值93.9%),成交均价同比下滑(-8.9%vs. 前周值48.8%)。长沙完成三轮土拍,多为底价成交。2)土地市场平均溢价率上升(4.2%vs. 前周值2.0%)、流拍率略微抬升至10%。3)新开盘房源数仍较少,同比回落(-6.81vs. 前周值11.1%)。 融资方面,11月21日-26日,房企境内信用债净融资达到19.6亿元,在连续3周收缩后转正。 政策领域,在中央层面,11月23日,央行和银保监会正式发布金融“十六条”[2],相关部门负责表示,目前六家国有大行围绕“十六条”监管政策,专题研究细化措施。地方层面,11月18日成都优化限购政策,将包括锦江区、青羊区等在内的12个区统一为一个住房限购区域[3]。11月18日葫芦岛兴城市放松限贷、放宽公积金贷款、发放购房补贴。11月19日西安收缩限购区外围,部分区域不再纳入西安限购限售范围,取消落户者“落户满1年”的要求,非户籍居民缴纳6个月社保即可购二手房,二孩及以上家庭限购套数增加1套[4]。 图表17:上周房地产景气度略有回升 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表18:上周销售和融资指数上升,供给略有下降 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表19:房地产销售均价上升,成交面积跌幅收窄 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表20:三线城市销量同比大幅上升 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表21:土地市场成交建面量价增速回落 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表22:上周国债收益率曲线整体下移 资料来源:Wind,中金公司研究部 金融市场高频指标 上周信用债净发行减少,流动性有所收紧,国债收益率曲线整体下移。上周R007下降6bp,低于央行7天逆回购利率2.00%。3个月SHIBOR上33bp至2.24%。1年期国债收益率上升8bp至2.15%,10年期国债收益率下降2bp至2.82%。 图表23:上周国债收益率曲线整体下移 资料来源:CEIC,中金公司研究部 图表24:上周AAA级企业债收益率曲线变得陡峭 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表25:上周企业债信用利差1年期、3年期上升 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表26:上周信用债净发行减少 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表27:上周同业存单净发行量增加 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表28:上周同业存单平均发行利率下降 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表29:上周银行间流动性有所收紧 资料来源:CEIC,Wind,中金公司研究部 货币和财政政策高频风向标 图表30:上周银行间回购利率环比上升 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表31:上周央行净回笼3780亿元 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表32:上周政策性银行债净投放486亿元 资料来源:Wind,中金公司研究部 图表33:上周政府债净发行1215亿元 资料来源:中国债券信息网,Wind,中金公司研究部 图表34:主要宏观经济指标及预测 资料来源:国家统计局,海关总署,中国人民银行,外汇管理局,财政部,商务部,Markit,CEIC,Wind,中金公司研究部
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金融界
2022-11-28
A股头条:上海、深圳最新发布,疫情防控措施有变化!重磅政策落地,"试管婴儿"费用可报销
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家统计局:1-10月份全国规模以上工业
企业
利润
下降3.0% 1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元,同比下降3.0%。规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额22648.9亿元,同比增长1.1%;股份制企业实现利润总额50877.4亿元,下降2.1%。评:上游采矿行业利润增速遥遥领先是今年工业利润的最显著特征,这在煤炭股股价得到了体现。 2、重磅政策落地!"试管婴儿"费用可报销,杭州明年起实施 据媒体报道,明年起,参加杭州市商业补充医疗保险“西湖益联保”的居民,在2023年度实施辅助生育的参保市民,将可获得最高3000元的报销。辅助生殖技术纳入医疗保险报销政策落地。具体报销方面,在杭州市范围内具有特定辅助生育资质的省、市三甲医疗机构治疗期间,接受胚胎培养和胚胎移植两项治疗的费用,“西湖益联保”给予一定限额的补助,其中胚胎培养费用报销限额为0.15万元/年,胚胎移植费用报销限额为0.15万元/年。 3、上海进超市等需要48小时核酸阴性证明 深圳倡导本周居家办公 上海市商务委发布消息,从11月29日零时起,进入上海市餐饮服务(含酒吧)、购物中心(含百货店)、超市卖场、菜市场、美容美发、洗(足)浴等商业场所的消费者,须持有48小时内核酸检测阴性证明。同时深圳对社会面疫情防控措施作出调整,自11月27日0时起,对文化娱乐场所、商超、农贸市场等密闭场所,按照50%限流。同时,倡导本周一至周五,广大企业、单位员工及市民居家办公。评:核算检测等概念股或将有所异动,但是走出大行情有点难。 4、MSCI半年度指数调整周三生效 MSCI半年度指数调整将于11月30日(周三)收盘后正式生效。本次调整中,MSCI中国指数新纳入36只中国股票,其中28只为A股标的,包括中国中免、周大福、苏州银行、钢研高纳、燕京啤酒等;剔除34只股票,包括生活服务、阿里影业、顺鑫农业等。在新纳入的中国股票名单中,市值最大的前两只股票分别是中国中免、周大福。评:按照之前的规律,被踢出和新纳入的在尾盘会有所异动,通常是被动指数调仓, 一般不会掀起大的波澜。 5、ST大集:公司内外部经营环境未发生重大变化 ST大集发布股票交易异常波动公告,经公司自查,截至本公告披露日,目前公司整体生产经营活动正常,公司内外部经营环境未发生重大变化,不存在其他应披露而未披露的重大信息。评:ST大集现在妥妥的供销社概念股“一哥”,毕竟低价就是王道,散户参与度也高。 6、11月PMI数据将公布 11月30日,国家统计局将公布11月PMI数据。此前10月制造业PMI为49.2%,较上月回落0.9个百分点;非制造业商务活动指数为48.7%,较上月回落1.9个百分点,6月以来首次跌至荣枯线以下。 市场策略 上周五两市各股指分化,沪指小幅上涨,中证1000指数跌超1%。从中证1000指数来看,跌超1%再度去下探上周三的下影线,这里是重要支撑,如果有效跌破,那么反弹顶部就将确立了。而从创业板指数来看,则是已经逼近上周三低点。本周大盘将有方向选择,创业板、中证1000指数有向下破位的风险,而主板短期可能会震荡偏强,但接下来也有补跌的风险。 题材掘金 虚拟电厂:国家能源局25日发布《电力现货市场基本规则(征求意见稿)》,提出要稳妥有序推动新能源参与电力市场并与现有新能源保障性政策做好衔接;推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易等。 标的:恒实科技(300513)、国能日新(301162) 辅助生殖:据媒体报道,明年起,参加杭州市商业补充医疗保险“西湖益联保”的居民,在2023年度实施辅助生育的参保市民,将可获得最高3000元的报销。辅助生殖技术纳入医疗保险报销政策落地。此前,已有北京、湖南等多地意向将辅助生殖纳入医保。 标的:共同药业(300966)、澳洋健康(002172) 裸眼3D:据悉,由好莱坞传奇名导詹姆斯 卡梅隆执导、全球观众热切期待的科幻动作史诗巨制《阿凡达:水之道》宣布将于12月16日震撼登陆全国IMAX影院。暌违十二年,卡梅隆将再一次以IMAX 3D格式,重新定义观影体验,带领观众一起重返瑰丽神奇的潘多拉星球,再现影史传奇的IMAX观影热潮。《阿凡达》无疑是影坛最具知名度和影响力的作品之一,十二年前,影片强有力地推动了3D技术革新。 标的:深天马A(000050)、启迪设计(300500) 公告精选 【重大事项】 今天国际 300532:实控人邵健伟被公安机关指定居所监视居住 吉林敖东 000623:控股子公司获得中药配方颗粒上市备案凭证 ST大集 000564:公司内外部经营环境未发生重大变化 通源石油 300164:拟投资设立合资公司 开展天然气贸易业务 凯格精机 301338:受疫情影响临时停产 中铝国际 601068:拟4713.13万元收购昆明院67%股权 四方达 300179:控股子公司拟与关联方设立合资公司 【其它事项】 银河电子 002519:子公司签订6.63亿元技术保障装备某型车订购合同 万泽股份 000534:子公司中标某型航空发动机动叶等铸件制造项目 海南椰岛 600238:拟定增募资不超6.54亿元 实控人将变更为王晓晴 【增减持】 岭南股份 002717:董事长尹洪卫拟减持不超4.33%股份 达刚控股 300103:英奇投资拟被动减持不超1%股份 交易提示 【新股申购】 1.光华股份 申购代码:001333 股票代码:001333 发行价格:12.50 发行市盈率:22.20 申购评级:建议申购 2.宁波远洋 申购代码:780022 股票代码:601022 发行价格:8.22 发行市盈率:22.97 申购评级:建议申购 3.恒立钻具(北交所) 申购代码:889698 股票代码:836942 【可转债申购】 宏图转债 118027 共同转债 123171 新化转债 113663 【停复牌】 *ST星星:撤销股票交易财务类退市风险警示并继续实施其他风险警示 【限售解禁】
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金融界
2022-11-28
格上宏观周报:美联储释放鸽派信号?央行宣布全面降准
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成功。 国内方面,本周公布了10月工业
企业
利润
数据,并发布了降准的消息。国家统计局11月27日发布工业
企业
利润
数据,1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额6.9万亿元,同比下降3.0%,实现营业收入111.8万亿元,同比增长7.6%。上中下游行业间利润格局继续改善,下游行业利润占比持续回升。其中装备制造业利润明显上升,汽车制造业表现持续亮眼。另外,央行本周决定,于 2022年12月5日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点(不含已执行 5%存款准备金率的金融机构)。此次降准为全面降准,共计释放长期资金约 5000 亿元。这与11月23日国务院常务的会议相呼应。会议提出,加大金融支持实体经济力度,适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。央行表示,此次降准一是保持流动性合理充裕,保持货币信贷总量合理增长,落实稳经济一揽子政策措施,加大对实体经济的支持力度,支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构,增加金融机构长期稳定资金来源,增强金融机构资金配置能力,支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约 56 亿元,通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。 展望未来,从海外看,市场将迎来诸多重要美联储官员讲话,包括美联储主席鲍威尔、FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯、2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德、美联储理事丽莎·库克、2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根以及美联储理事鲍曼。这些美联储政策的制定者们将对经济前景、就业市场以及货币政策前景发表讲话。建议投资者稍加关注,以便从中找寻最新的货币政策线索。 从国内来看,工业
企业
利润
方面,预计后续出口和工业生产回落及PPI高基数等问题仍会对工企利润增长构成拖累,且11月经济承受局部疫情扩散等新的下行压力,需要稳经济一揽子政策和接续措施深入推进,释放更大政策对冲效力。降准方面来看,后续将给实体经济带来积极影响。一旦降准实际落地,将对宏观经济运行、中小企业融资等方面带来支持,从而对冲经济下行压力。在降低融资成本的同时,还将提振市场信心,提升市场交投热情。 4、当周重要新闻 新闻一:北证50成份指数今日亮相! 11月4日,北京证券交易所发布“首发阵容”——北证50成份指数样本股名单,今日正式发布北证50成份指数实时行情,反映市场整体运行情况,提供投资标的和业绩比较基准。北证50成份指数以2022年4月29日为基日,基点为1000点。 开市一年多来,北交所服务创新型中小企业主阵地作用持续有效发挥,126家公司合计募资逾260亿元,其中超九成公司集中在新一代信息技术等战略新兴产业,近八成公司属于中小型企业。 一年多来,北交所公司二级市场成交活跃度明显提升,126家公司平均日换手率中位数为0.84%,交易活跃度提升超过100%。与A股市场整体相比,北交所交易活跃度仍有较大提升空间。随着北证50成份指数亮相,融资融券政策出台,以及市场普遍预期的一系列引入市场“活水”的政策措施推出,北交所交易活跃度有望得到进一步提升,以北证50成份指数样本股为首的北交所优质公司估值修复值得期待。数据显示,截至上周五收盘,北证50成份指数样本股出类拔萃,超八成个股滚动市盈率低于所属行业,16只个股低于行业50%以上,23只个股低于行业10%至40%。 新闻二:交易商协会:“第二支箭”扩容首批民营房企落地 中债增进公司今日在民企债券融资支持工具(“第二支箭”)政策框架下,出具对龙湖集团、美的置业、金辉集团三家民营房企发债信用增进函,拟首批分别支持三家企业发行20亿元、15亿元、12亿元中期票据,后续将根据企业需求提供持续增信发债服务。 央行、银保监会曾在本月11月21日联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会,研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会议提出,要用好民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)支持民营房企发债融资。完善保交楼专项借款新增配套融资的法律保障、监管政策支持等,推动“保交楼”工作加快落实,维护住房消费者合法权益,促进房地产市场平稳健康发展。 本次对龙湖集团等3家民营房企出具信用增进函,是“第二支箭”延期并扩容政策实施后首批信用增进业务,标志着政策框架下增信项目的快速扎实落地。后续,在人民银行指导下,交易商协会将组织中债增进公司继续积极推进“第二支箭”实施,保持房企债券融资稳定,促进房地产市场平稳健康发展。 新闻三:万亿资金入场!六大行集体出手 “保交楼”各项政策渐次落地,“金融16条”蓄势待发,金融如何支持房地产市场平稳健康发展?银保监会相关部门负责人11月24日表示,1-10月,银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元,发放按揭贷款4.84万亿元,为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。负责人表示,去年下半年以来,少数房地产企业由于长期“高杠杆、高负债、高周转”的经营模式不可持续出现风险,并对市场产生了外溢效应,同时受疫情影响,当前房地产市场出现一些调整。 “银保监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,指导银行做好对房地产的信贷投放。”该负责人表示,11月14日,银保监会、住建部、人民银行三部门发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》,支持优质房地产企业合理使用预售监管资金,防范化解房地产企业流动性风险,促进房地产业良性循环和健康发展;11月23日,人民银行、银保监会又正式印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,提出16条金融举措,即上述“16条”。 该负责人指出,银保监会下一步将加强与住建部、人民银行等相关部门的沟通配合,协同一致,同向发力,督促银行保险机构依法依规做好相关金融服务,将金融支持政策落实好、落到位,切实保持房地产融资平稳有序,积极支持“保交楼、稳民生”,促进房地产业良性循环和健康发展。 银保监会有关部门负责人指出,目前六家大型银行围绕“16条”监管政策,专题研究细化措施,进一步加大工作力度,积极促进房地产市场平稳健康发展。 该负责人表示,“16条”印发后,6家国有大行迅速响应:一是迅速建立专项工作机制和向分支机构传达政策要求,快速形成总行统筹、全条线发力的工作格局。二是合理区分项目子公司风险和集团控股公司风险,建立区域优质房企“白名单”,对于暂时遇困房企存量开发贷款给予展期等安排。三是优化和扩大现有授信审批“绿色通道”模式适用范围,在落实相关政策的前提下,对于重点客户、重要项目采取绿色通道形式加快审批和发放。四是积极配合做好“保交楼”工作,靠前对接专项借款安排,着力推进“保交楼”项目配套融资。五是充分利用并购贷款、投行等工具,积极稳妥推进重点房地产企业风险处置项目并购金融服务。六是积极支持人民群众住房贷款合理需求,保障受疫情影响、符合延期政策的住房金融消费者的合法权益和征信保护。 具体来看,交通银行、农业银行、中国银行、工商银行、建设银行、邮储银行相继与房企签订战略合作协议。根据公开信息整理,邮储银行、工商银行、中国银行、交通银行已对多家房企授予的信贷额度累计已达12750亿元。 新闻四:个人养老金制度启动实施! 备受关注的个人养老金业务正式“开闸”。11月25日下午,人力资源社会保障部宣布个人养老金制度启动实施,在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区落地。 个人养老金制度的出台,标志着第三支柱养老保险制度建设进入到新阶段。据银保监会介绍,自去年以来已经陆续推出的专属商业养老保险、养老理财、特定养老储蓄等试点取得了积极成效,多元主体参与、多类产品供给、适应多样化需求的养老金融发展新格局正在逐步形成。 自上世纪90年代以来,我国逐步探索建立了以第一支柱基本养老保险为主体、第二支柱职业养老和第三支柱个人养老为补充的多层次、多支柱养老保险体系。目前来看,作为第一支柱的基本养老保险虽基本实现全覆盖,但总体保障水平特别是城乡居民的保障水平比较有限,且财政投入在持续增加;第二支柱企(职)业年金覆盖面仍然较窄,资金积累规模有限,只能满足小部分群体的养老需求。因此,以个人商业养老保险为支撑的第三支柱被寄予厚望。不过长期以来三支柱发展并不平衡,第三支柱发展规范程度较低,尤其是个人养老金制度尚不完善。随着人口老龄化日益加深,完善养老保险制度的呼声逐渐高涨,个人养老为补充的“第三支柱”在今年迎来重磅新政。4月21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》,标志着个人养老金制度正式落地。 近期,关于个人养老金的实施办法及细则密集落地:11月4日,人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》。同日,财政部、税务总局联合发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》、证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。11月18日,银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》,并公布了首批开办个人养老金业务的机构名单,包括23家银行及11家理财公司。同日,证监会发布《个人养老金基金名录》和《个人养老金基金销售机构名录》。随后,11月21日,银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》。 华夏基金认为,个人养老金制度启动实施,在36个先行城市或地区落地,名单覆盖区域之广、推进速度之快高于预期。36个先行城市或地区覆盖超3.7亿人口,既包括北京、上海、深圳这样的特大城市,也包括沈阳、合肥这样的大型城市,东营、庆阳这样的小城市,既包括2018年已试点的福建省、上海市,也包括其他具备条件的地区。大部分为省会城市或经济发达城市,居民收入整体水平较高,纳税人口占比更高,对养老相关产品的接纳度和熟悉度更高,充分体现了个人养老金制度高起点、广覆盖、重平衡、循序渐进的特点。 5、下周重要事件 1)中国:11月PMI数据; 2)美国:10月核心PCE物价指数,新增非农和失业率数据; 3)欧盟:11月制造业PMI数据。 市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。 格上研究
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格上财富
2022-11-27
财信研究评10月工业
企业
利润
数据:利润增速放缓压力犹存,但利润结构持续改善
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核心观点 一、从决定
企业
利润
的量、价、成本三因素框架看,受疫情新发多发、国内外需求放缓等因素的影响,工业生产量减、工业生产者出厂价格(PPI)同比由涨转降和每百元营收中的成本仍处高位,共同拖累工业利润累计和当月降幅均扩大,此外去年同期高基数也不利于工业利润增速回升。 二、分行业看,绿色转型需求支撑装备制造业利润持续回升,上游采矿业和原材料制造业利润占比连续6个月回落,利润结构继续改善。一是从利润增速看,受产品价格回落、地产等需求恢复偏慢和高基数等的影响,上游采矿业和原材料制造业利润增速继续大幅回落;受益于光伏、新能源汽车等新能源产业需求旺盛和去年同期基数下降,中游装备制造业利润较1-9月提高2.6个百分点,连续6个月回升;疫情多发导致消费恢复放缓的拖累,下游消费品制造业利润增速多数回落。二是从利润占比看,上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重连续6个月回落,1-10月份中游装备制造业利润占比较年初提高7.1个百分点,下游消费品制造业利润占比仍处低位。 三、企业资产负债率继续被动抬升,企业去库存有所加快。如资产负债率方面,10 月工业企业资产和负债增速均继续放缓,但资产增速低于负债增速较多,导致工业企业资产负债率同比继续被动提高0.2个百分点,企业主动加杠杆意愿仍不足。库存方面,10月工业企业产成品库存增速较上月回落1.2个百分点至12.6%,去库存速度有所加快。往后看,国内高库存、弱需求与价格回落,决定工业企业仍在去库存途中。 四、工业利润恢复面临较多挑战,预计下行压力犹存。一是稳地产和其他稳经济一揽子政策继续落地显效,对工业企业盈利恢复继续形成一定支撑。二是国内疫情新发多发拖累消费、服务业恢复放缓,加之房地产负向拖累仍大,以及出口放缓压力增加,将对工业利润修复形成多重挑战。三是随着世界经济衰退风险加剧和高基数效应犹存,预计全球大宗商品价格和国内PPI增速将继续回落,价格因素对工业利润的拖累仍大。四是工业企业新一轮去库存周期仍在途中,也会进一步加剧工业利润放缓压力 。 事件:2022年1-10月份全国规模以上工业
企业
利润总额
同比下降3.0%,增速较1-9月份降低0.7个百分点;据测算,10月当月规上工业
企业
利润
同比下降约8.6%,降幅较上月扩大4.8个百分点。 正文 一、量减、价降、成本高企和高基数,共致工业利润降幅扩大 一是量的方面,受疫情新发多发、有效需求不足和基数抬升等因素的影响,10月份规模以上工业增加值增速较上月回落1.3个百分点至5.0%,对工业利润形成一定拖累。 二是价格方面,受翘尾因素大幅回落的影响,10月份工业生产者出厂价格指数(PPI)和生产资料价格指数分别增长-1.3%、-2.5%,双双由正转负,较9月份分别大幅回落2.2和3.1个百分点,对工业利润的拖累显著 (见图1-2)。 三是成本方面,助企纾困等政策效果持续显现,但原材料价格仍在相对高位,加之需求恢复偏弱、疫情散发导致企业生产经营局部受阻,企业单位成本依旧高企,也不利于利润改善。如1-10月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.84元,较1-9月份小幅降低0.01元,但同比增加1.07元,甚至已高于5年前的同期水平(见图3),成本压力依旧突出。分行业看,制造业、电力热力燃气及水的生产供应业是工业企业成本高企的主要贡献力量,1-10月份制造业、电力热力燃气及水的生产供应业每百元营业收入中的成本分别为85.65、90.94元,高出全部工业企业0.82元(见图3)和6.10元;同期采矿业单位成本低于全部工业企业约24元。相比之下,受益于助企纾困政策继续显效,1-10月每百元营收中的费用同比减少0.48元。 四是基数抬升也是利润降幅扩大的重要原因。如2021年10月,规上工业利润两年平均增速为26.4%,较上月大幅提高13个百分点以上,明显不利于今年10月份利润增速的提高。 二、绿色转型需求带动装备制造业利润改善,工业利润结构持续好转 一是从三大门类看,电力热力等供应业利润改善明显,采矿业利润高位回落,制造业利润降幅扩大。如1-10月份,采矿业,制造业,电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增速分别为60.4%、-13.4%和15.5%,分别较1-9月份回落15.6、回落0.2和提高10.6个百分点(见图4),前者回落较多与高基数、弱需求和价格回落均密切相关。据统计局测算,受益于煤炭保供稳价持续推进,电力行业成本压力趋缓,支撑其利润增速较1-9月份加快16.7个百分点,拉动规模以上工业
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利润
增速较1-9月份提高0.5个百分点,是拉动工业
企业
利润
增速回升最多的行业。 二是从制造业内部看,绿色转型需求旺盛带动中游利润持续改善,上游利润降幅扩大。其一,受原材料工业PPI价格同比由涨转降、房地产等下游需求恢复偏慢等多重因素的影响,上游原材料行业利润降幅继续扩大(见图5),其中化学原料及制品业、有色金属冶炼及压延加工业累计利润降幅均较上月回落5个百分点以上(见图6)。其二,受光伏、新能源汽车等新能源产业需求旺盛,企业设备更新等技术升级需求持续释放,以及去年同期低基数的影响,1-10月份中游装备制造业利润增速较1-9月份提高2.6个百分点,连续6个月回升,装备制造业全部8个大类行业利润均较1-9月份改善(见图5-6)。其中,电气机械、铁路船舶航空航天运输设备行业利润增速分别高达29%和13.7%,均较1-9月提高3.5个百分点以上,汽车制造业累计利润增速亦首次由降转增(见图6)。其三,受疫情扰动下消费恢复放缓的拖累,下游消费品制造业利润增速多数改善不明显,仅农副食品加工、食品制造等行业受益于低基数的影响,较1-9月份有所提升(见图6)。 三是从利润占比看,上游连续6个月回落,中游装备制造业占比提升,利润结构持续好转。如1-10月上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重为41.0%,较1-9月份回落0.4个百分点,连续六个月回落;同期中游装备制造业利润占比较1-9月份提高0.7个百分点至32.2%,较年初的1-2月份提高7.1个百分点;下游消费品制造业利润占比则继续处于低位(见图7)。上中下游利润结构继续改善:一方面主要与上中下游价格分化缓解密切相关,如10月份上游采掘工业和原材料工业PPI增速分别较上月大幅回落10.2和4.6个百分点,前者与全部PPI的增速差由大的正缺口转为负缺口;同期加工工业、生活资料PPI增速分别仅回落1.6和提高0.4个百分点(见图8),前者回落幅度慢于整体,后者则已高于全部PPI增速约3.5个百分点。另一方面稳经济一揽子政策和接续政策发力显效,特别是金融加大对绿色低碳领域、企业设备更新改造的资金支持,对推动中游装备制造业生产回升、利润恢复也产生了重要作用。 四是高技术制造业利润增速加快回升,新旧动能转换提速。根据我们的统计,1-10月份高技术制造业利润增速,较1-9月份提高约1.7个百分点,高出全部制造业约个2.5百分点(见图9),表明国内新动能的支撑作用增强,经济结构继续优化。从利润占比看,1-10月份高技术制造业利润占规上全部工业的比重,较1-9月份提高0.1个百分点,高出2019年同期0.6个百分点。 三、工业企业资产负债率同比继续被动抬升 10月末规上工业企业资产负债率为56.8%,环比连续四个月持平,同比提高0.2个百分点(见图10)。 从资产和负债增速看,两者均较上月回落0.5个百分点,分别降至9.0 %和9.4%(见图10),但资产增速低于负债较多,导致资产负债率同比提高。这反映出面对当前的经营困难和对未来经济前景的担忧,企业不愿投资、不敢投资,主动加杠杆意愿仍不强,进而出现资产增速低于负债增速,被动式推高资产负债率的现象。 分企业类型看,私企大概率为被动加杠杆主力。10月末国企、私企和外企资产负债率分别为57.4%、58.8%和53.2%,分别较去年同期提高0.3、提高0.5和降低0.2个百分点(见图11),私企负债率同比提高最多。此外,虽然不同类型企业的资产和负债增速数据暂未公布,但根据以往的数据,私企资产增速自4月份高点以来持续快速回落,加之1-10月份私企利润同比下降8.1%,降幅高出全部工业5.1个百分点,同期私企营业收入利润率大幅低于全部工业(见图12),盈利困难程度明显更大,预计本月私企资产增速继续放缓较多,被动推高其资产负债率的概率仍大。 四、工业企业延续去库存周期 10月末,工业企业产成品存货同比增长12.6%,增速较上月回落1.2个百分点(见图13),连续六个月回落,回落幅度较上月扩大。原因主要有三:一是国内需求恢复偏慢、出口增速由正转负和
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利润率
维持低位,共同导致企业补库意愿不足;二是当前工业企业库存增速仍处于历史偏高位置,企业主动去库存需求依旧较强;三是去年同期基数大幅抬升,也是产成品库存增速加快回落的重要原因。 展望未来,预计工业企业将延续去库存周期。一是根据历史经验,PPI增速与工业企业库存增速高度相关,一般前者略领先后者,未来PPI增速大概率继续回落,将推动企业延续去库存周期(见图13)。二是分行业看,当前上、中、下游制造业库存增速均仍处于历史高位区间,未来回落压力均较大(见图14)。三是随着稳地产、稳基建等逆周期政策进一步发力显效,国内需求逐步恢复也有利于消化前期积压的库存。 五、工业利润恢复面临较多挑战,预计下行压力犹存 一是稳地产和其他稳经济一揽子政策继续落地显效,对工业企业盈利恢复继续形成一定支撑。二是国内疫情新发多发拖累消费、服务业恢复放缓,加之房地产负向拖累仍大,以及出口放缓压力增加,将对工业利润修复形成多重挑战。三是随着世界经济衰退风险加剧和高基数效应犹存,预计全球大宗商品价格和国内PPI增速将继续回落,价格因素对工业利润的拖累仍大。四是工业企业新一轮去库存周期仍在途中,也会进一步加剧工业利润放缓压力。
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金融界
2022-11-27
国家统计局:1-10月份工业
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利润
结构继续改善
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工业司高级统计师朱虹表示,总体看,工业
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利润
下降,结构继续改善,部分中下游行业利润回升明显。但也要看到,近期国内疫情散发多发,世界经济衰退风险加剧,工业企业效益恢复面临较大压力。下一步,要全面落实党中央、国务院决策部署,高效统筹疫情防控和经济社会发展,推动稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效,确保产业链供应链稳定畅通,加快释放消费需求,落实落细惠企纾困政策,推动工业经济持续稳定恢复。
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金融界
2022-11-27
国家统计局:1-10月份全国规模以上工业
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利润
下降3%
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1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元,同比下降3.0%。1-10月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额22648.9亿元,同比增长1.1%;股份制企业实现利润总额50877.4亿元,下降2.1%。
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金融界
2022-11-27
美欧股市有望连续两个月收涨 后续反弹能否持续?
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另外,许多经济学家预测,经济衰退将削减
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利润
。全球最大资产管理公司贝莱德(737.78, 1.46, 0.20%)的首席投资策略师Wei Li表示:“市场希望通胀压力会神奇地消失,但来自美联储的信息和经济衰退的现实再次被人们接受只是时间问题。” 美联储为降低通胀而采取的紧缩政策是今年股价下跌的主要驱动因素,而近期通胀降温的迹象使美股继续维持反弹趋势,这也促使投资者押注,美联储不需要像此前预测的那样加息,从而提高了企业未来盈利的相对价值。 另外,周四凌晨美联储的会议记录显示,在连续4次加息75个基点后,大多数官员倾向于放缓加息步伐。 对股价走势有重大影响的利率期货市场目前预计,联邦基金利率将在明年春季见顶,而后将有几次降息。然而,美联储会议纪要没有透露关于降低基准利率的言论,官员们强调,基准利率将在很长一段时间内保持在高位。 道富(State Street)多资产策略师Dan Gerard预测:“市场可能会在的下一个数据周期(12月)中反弹,但在新的一年,当人们意识到降息不会很快到来时,通胀高企的现实将更加明显。” 一些投资者认为,市场没有充分反映出借贷成本上升和经济走软对
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利润
的冲击。FactSet的数据显示,分析师们预计,尽管存在衰退威胁,但标普500指数成分股公司明年的利润将增长5.7%。 Li表示,关注个别公司的分析师“对快速变化的宏观经济格局反应较慢”。他说:“看到公司盈利预期下降,以及股价已被定价,我认为这是一个信号,表明我们对股票的看法将变得更加建设性。” 在欧洲,欧洲斯托克600指数较9月底的低点上涨15%。法国和德国股市的表现更为强劲。 与美国一样,担心通胀的投资者最近有了一些更好的消息,德国生产者价格(PPI)两年来首次下跌。经济学家仍然预测欧洲的经济会下滑,但天然气价格的下降帮助软化这一经济预测。 Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示,从估值角度来看,德国公司看起来“极具吸引力”。然而,本周俄罗斯威胁将减少对西欧的天然气供给也凸显了欧洲地区的风险仍存,LGIM经济学主管Tim Drayson表示:“我们的定价已经排除了停电和能源配给的尾部风险,但欧洲股市看起来仍然超买。从根本上说,利润前景仍然非常黯淡。我预计这次反弹不会持续下去。” 尽管许多投资者对长期前景持谨慎态度,但一些人认为,当前的涨势还会维持一段时间。 摩根士丹利高级投资组合经理Andrew Slimmon表示,美国最新通胀数据发布后股市的大幅上涨意味着,在12月中旬的下一次数据发布前,很少有投资者会冒险抛售。 企业和消费者建立的现金缓冲,以及疫情期间的企业重组,意味着即使企业盈利最终不得不下降,其盈利维持的时间也可能比最大的空头预测的要长。Slimmon表示;“我认为,市场将在年底前反弹,人们会说,‘哇,这一年并不像感觉的那样糟糕’。另外,2023年可能与今年非常相似,之前的熊市就是这样的‘V’型,(股市)下跌后又反弹,我认为这一次会让人精疲力尽。”
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金融界
2022-11-26
央行不为人知的秘密!美元强势不会走远 “中国悄悄在做这个举动”
go
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上升的情况下由此导致的经济放缓可能会给
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利润
和美国股票价格带来厄运。 这种动态将在人民币开始发挥作用的时刻展开。国际清算银行的最新数据将人民币列为世界第五大交易货币。中国的货币在短短三年内从第8位跃升至第5位。 中国人民银行在创建中央银行数字货币方面也远远领先于美联储。在今年早些时候的北京奥运会期间,电子元的使用受到限制。对于一个主要的货币当局来说,这是第一次,使中国在改写货币的未来方面具有先发优势。 然而华盛顿现在最大的担忧是主要货币当局将看到抛售美元的先发优势。美国施展巨额且不断增长的债务而不导致收益率飙升的魔术的方法是亚洲储蓄。与日本和中国一样,亚洲前10大持有国坐拥约3.5 万亿美元的美国欠条,而此时通胀飙升至数十年来最大,政治两极分化加深。 美联储政策动荡也很重要,瑞银分析师写道,“投资者对2022年黄金的看法喜忧参半,部分原因是实际利率上升和美元走强(看跌黄金)与高通胀和宏观不确定性升高(看涨黄金)的交叉作用。” 他们预计美联储将在2023年开始将利率从5.0%降至3.25%,推动金价从目前的约1740美元升至1900美元/盎司。 中国假设的黄金囤积是以美元为代价的,这表明人民币作为储备货币的使用势头正在加速。当然,今年中国经济的跌跌撞撞值得关注。中国扼杀增长的新冠清零封锁将GDP增长推至30年来的最低水平,这给低迷的房地产市场增加了压力。 就连看多中国的对冲基金Bridgewater Associates创始人雷·达利欧(Ray Dalio)也指出,对于中国是在放松其严厉的新冠封锁措施还是加倍努力,存在很大的“困惑”。 正如惠誉评级的经济学家Tyran Kam所指出的那样,“我们预计政府将采取进一步措施来稳定该行业”。然而,旨在支持国内需求的政策将保持审慎和选择性,因为政府会避免可能导致房价上涨的政策。 “新冠清零政策的方向和预售房屋的及时交付也是影响购房者情绪的关键因素,有效实施最近宣布的支持私人开发商的措施对于流动性也很重要。” 然而,全球货币市场的长期轨迹仍然对美元不利,因为中国和其他主要国债持有国转向一种曾被约翰·梅纳德·凯恩斯斥为“野蛮遗迹”的资产,该遗物现在对美元多头发出红色警报。
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小萧
2022-11-25
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