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格上宏观周报：内生压力仍待缓解
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面，本周公布了5月PMI数据和4月工业企业利润数据。5月的PMI数据显示经济扩张动能进一步收缩，供需两端双双回落，同时大中小企业景气态势出现分化，其中大型企业制造业PMI回升0.7个百分点，而中、小企业制造业PMI则延续回落态势。PMI的继续放缓印证了国内经济内生动能不足。由于目前国内需求恢复不及预期，短期内将对A股市场产生一定的压制作用。1-4月全国规上工业企业利润总额同比下降20.6%，降幅相比前3个月收窄0.8个百分点。推动净利润同比降幅收窄的主力是“量”的改善，但考虑到5月进一步弱化的经济扩张动力以及仍受制于翘尾拖累的价格因素，短期工业企业效益数据将维持磨底态势；受此拖累，企业和居民部门资产负债表修复难免迟缓，不利于投资和消费意愿改善，因此管理层出台稳预期政策的必要性进一步提升。往后看，一方面需跟踪稳增长政策落实的进度，可关注重大项目开工率、石油沥青开工率等指标，另一方面需紧密跟踪政策可能的边际增量变化，可关注准财政工具、PSL等的使用情况。 4、当周重要新闻新闻一：4月工业企业利润数据公布，如何看待？ 5月27日国家统计局发布，4月当月全国规模以上工业企业营业收入同比+0.5%（前值-0.5%），利润增速同比-18.2%（前值-19.2%），1-4约利润累计同比-20.6%（前值-21.4%）。分量价来看，工业生产走弱，PPI持续下行。生产方面，工业增加值4月份同比增5.6%，两年复合增速1.3%，走弱明显，反映4月固定资产投资降速至4.7%（前值5.1%，当月同比增速可能为-17.4%），消费、房地产等也仍然低迷、库存周期仍在下行，同时信贷与社会融资、财政支出与政府债发行等政策指标都出现见顶迹象。从价格来看，PPI持续回落，4月进一步降至-3.6%。展望未来，尽管从基数效应来看，PPI将于5月见底，但可能会在负值状态持续运行，使得工业企业利润“见底但难回升”，拉升斜率较为平缓。 4月工业企业营收增速延续回升至3.7%，增速较3月加快3.1个百分点。从营收利润率上来看，今年前四个月工业企业营业收入利润率走高至4.95%，但仍明显低于去年同期值，反映企业经营压力依然存在。从具体行业来看，采矿业、原材料和中游装备制造业利润率均有回升，而下游消费品制造业利润率有所下滑。新闻二：5月PMI数据出炉，如何看待？ 5月31日，国家统计局公布数据显示，中国5月官方制造业PMI为48.8，环比下降0.4个百分点；5月非制造业PMI为54.5，下降1.9个百分点。中国5月综合PMI产出指数为52.9，环比下降1.5个百分点，继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。从企业规模看，大型企业PMI为50.0%，比上月上升0.7个百分点，位于临界点；中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，比上月下降1.6和1.1个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 5月份，非制造业商务活动指数为54.5%，低于上月1.9个百分点，今年以来始终保持在54.0%以上景气区间，非制造业延续恢复性增长。光大证券认为，5月制造业PMI再度不及预期，在4月低基数基础上进一步小幅下滑。主要呈现出三大特征：一是，多项分类指数在不同程度上走弱，构成制造业PMI的五项分类指数均为负贡献；二是，需求不足问题突出，反映市场需求不足的企业占比创下历史新高，价格指数继续大幅下行；三是，结构分化明显，大型企业PMI由降转升，中小企业PMI则进一步下滑，行业景气度也呈现一定程度分化。总体看，制造业与非制造业恢复动能均在放缓，需求不足问题在扩散蔓延，市场价格持续下行，企业盈利向上修复面临较大阻力，短期内将对权益市场构成不利影响，我们预计政策加码的可能性在上升。山西证券认为，5月PMI有五大特征。第一，制造业需求不足抑制工业产能的释放并使得产成品库存去化偏慢；第二，库存高位、需求回落以及近期部分大宗商品价格持续下行，工业品价格持续回落，影响企业生产和投资链条的恢复。第三，服务业和建筑业对经济的支撑有所放缓。第四，需警惕就业收缩对经济的负反馈。第五，经济环比收缩还未传导至企业经营信心。我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。新闻三：24小时内北上深接连发布重磅文件！支持人工智能发展深圳：推进“千行百业＋AI” 孵化高度智能化的生产机器人 5月31日午间，深圳市发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023—2024年）》。《方案》指出，要整合深圳市算力资源，建设城市级算力统筹调度平台，实现“算力一网化、统筹一体化、调度一站式”，全市可统筹的公共智能算力及相关网络带宽保持国内领先水平。鹏城云脑Ⅲ项目2023年年底前启动建设。同时加快实施“智能算力网络关键技术体系研究及验证”项目。积极有序集聚政府、企业、科研机构、高校等的智能算力资源，与周边城市加强《方案》还提出，推进“千行百业＋AI”。实施人工智能软件应用示范扶持计划，鼓励金融、商务、工业、交通等行业企业基于人工智能技术对现有生产、服务和管理方式进行升级。推动人工智能在设备故障检测和故障诊断、基于视觉的表面缺陷检测、智能分拣等制造业领域的应用。加强制造业数据的采集、利用、开发，探索建立企业数据“标注＋训练”闭环机制，储备高质量数据集，孵化高度智能化的生产机器人。加快推进低空智能融合基础设施项目建设，推动低空经济产业创新发展。上海：支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设 5月30日午间，上海市发展改革委近日印发《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》。《措施》提出，鼓励民间资本投资新型基础设施。延长新型基础设施项目贴息政策执行期限至2027年底，提供最高1.5个百分点的利息补贴。充分发挥人工智能创新发展专项等引导作用，支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设。智能算力合作，谋划共建粤港澳大湾区智能算力统筹调度平台。北京：要推动国产人工智能芯片实现突破 5月30日午后，北京发布《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）》。其中提出，推动国产人工智能芯片实现突破。面向人工智能云端分布式训练需求，开展通用高算力训练芯片研发；面向边缘端应用场景的低功耗需求，研制多模态智能传感芯片、自主智能决策执行芯片、高能效边缘端异构智能芯片；面向创新型芯片架构，探索可重构、存算一体、类脑计算、Chiplet等创新架构路线。积极引导大模型研发企业应用国产人工智能芯片，加快提升人工智能算力供给的国产化率。此外，北京还发布了《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》。其中提出，提升算力资源统筹供给能力。实施算力伙伴计划，与云厂商加强合作，提供多元化优质普惠算力。加快北京人工智能公共算力中心、北京数字经济算力中心等项目建设，形成规模化先进算力供给能力。实现异构算力环境统一管理、统一运营，提高环京地区算力一体化调度能力。新闻四：注册制提升市场效率，并购重组展现新活力今年以来，并购重组市场保持活跃，涉及非公开发行、股权转让、投资设立子公司，以及增资扩股等多种方式，国企、行业龙头企业渐成并购重组的主流力量。从并购重组参与方观察，国企上市公司在并购重组市场表现日趋活跃。如，乐凯新材发行股份购买资产事项5月26日获深交所审议通过。又如，中环装备发行股份购买资产事项5月16日获得证监会注册批复。 “国有上市公司是并购重组市场的重要参与方。”华泰联合证券认为，为加快国有经济布局优化和结构调整、推动国有资本和国有企业做强做优做大，未来国有上市公司仍将在并购重组市场占据重要地位。再看行业分布，制造业、电子通信、公用事业等行业并购事件数量居前，且大多数实施方为行业龙头企业。中国上市公司协会副会长孙念瑞表示，今年以来，上市公司积极利用并购重组的方式，加大对先进制造、数字经济、绿色低碳等领域的投入，发挥了资本市场并购重组主渠道作用和直接融资功能，优化主营业务质量，不断助推实体经济转型升级。此外，联储证券分析，大市值公司或行业龙头公司可获得更多的并购资源，未来发展空间可能更加宽阔。 5、下周重要事件 1）中国：5月进出口、通胀数据； 2）美国：6月EIA公布月度短期能源展望报告； 3）欧盟：5月PPI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2023-06-04
市场周评：疯狂大爆发！债务危机解除警报、非农亮瞎眼中国突传一则利好
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糕的情况。这将在一定程度上缓解投资者对企业利润前景的担忧，不过对中国经济复苏不均衡的担忧仍令市场承压。中国突传一则利好人民币短线暴拉眼下，痛苦已在中国市场蔓延，在最初的消费活动爆发后，中国经济复苏在4月份失去了动力。接受彭博社调查的经济学家目前预计，中国今年的国内生产总值(GDP)将较上年同期增长5.5%，略低于此前估计的5.6%。4月份房价涨幅也有所放缓。恒生国企指数本周跌入熊市。投资者担心疲弱的宏观经济数据、人民币走软、挥之不去的地缘政治紧张局势，以及政策制定者缺乏有意义的宽松措施。不过，周五一则突发消息促使中国市场强势反弹，人民币等相关资产竞相上扬。据彭博社周五(6月2日)援引知情人士报道，中国正在制定一篮子新措施，以支持房地产市场。现有政策未能维持境况不佳的房地产市场反弹。知情人士称，在国务院的指导下，监管机构正在考虑降低主要城市一些非核心社区的首付比例，降低交易中介佣金，并进一步放宽购房限制。知情人士说，政府还可能完善和扩大去年推出的16点救助计划中列出的一些政策。知情人士补充说，这些计划尚未最终确定，可能会有变化。有关可能出台措施的消息提振了市场对中国政府将推出政策刺激措施以重振步履蹒跚的经济复苏的希望，推动人民币跳涨，铜和铁矿石等大宗商品延续涨势。在美国上市的中国股票上升，奢侈品制造商和采矿业等与中国关系密切的欧洲公司的股票也上升。在彭博社发布这份报告之前，有关进一步政策支持的猜测推动中国房地产开发商指数周五上升逾6%，创下去年12月以来的最高涨幅。据当地媒体周五早些时候报道，在沿海城市青岛，政府本周降低了非限购地区首套房和二套房的首付比例。周五，人民币兑在岸美元汇率上升逾0.5%，为两个多月来最大升幅，评级较高的中国房地产开发商发行的美元债券上涨。投资者正在等待下周中国可能公布的通胀和信贷新数据，以衡量经济的健康状况。
厉害啦2023-06-03
Mysteel：数据好冷淡，政策好韧性！——六月商品价格或继续走弱
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下降20.6%，其中4月份规模以上工业企业利润同比下降18.2%，工业利润降幅仍然较大。供给扩张意愿不足，叠加下游需求低迷，两者挤压了中间的制造业利润，拖累工业增加值产出。供需差缩小表明了五月份的商品价格均价可能要低于四月份。高频的Mysteel大宗商品价格指数同样显示，5月大宗商品价格同比降幅继续扩大的可能性较大，这指向PPI同比跌幅继续扩大的可能性较大，在下游工业品需求不振的情形下，工业企业利润和工业增加值继续承压。社会融资流向大型企业，二季度基建仍将是国内经济重要的稳增长点。企业类型PMI表现有所分化，5月大型企业PMI为50%，已经恢复到荣枯线之上；中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，企业景气度依然较弱。大型国企特别是央企，建筑企业可能获得的金融资源贷款比较多。大企业的景气好转可能和广义财政资金接续带来的重大项目开工有关。证券时报报道，近期部分省份新一批新增地方政府债券限额下达，各地也正在陆续公布今年获得的新增债务限额。这就反映出建筑业活动景气指数虽然环比下降，但是依然在比较高的位置，说明二季度基建投资的高度不会下降，在房地产行业低迷的背景下，基建仍将是国内经济重要的稳增长点。 4月份的金融数据同样可以表明，当前企业中长贷尚可。一方面，如果从中长期视角来看，今年前4个月的新增信贷总量仍显著高于历年同期水平。在前期信贷投放创新高的基础上，银行存在平滑信贷投放的可能。另一方面，4月信贷增量存在明显的季节性特征，即4月数据一般显著低于前值。从历史数据来看，今年4月企业中长期信贷是历史同期新高；同样，今年前4个月的企业中长期信贷也显著高于历年同期水平。六月政策可能依旧处于真空期，市场交易逻辑最终要回归到基本面。面对当前积累的产业矛盾，市场寄希望于刺激政策出台扭转困局，任何相关的利好政策都能刺激市场情绪，带动商品价格上涨；同时利空政策或低位的数据容易解读为靴子落地，对商品价格打压效果有限。前段时间的降息预期，以及上周传出的五万亿特别国债传闻，黑色盘面应声大涨，都在说明近期市场的这一状态，我们的观点认为，当前不会有额外的刺激政策出来，原因如下:第一，经济发展的底层逻辑已经发生了变化，强调安全与发展并重，中央会议也多次提到安全问题，在去年经济有一个相对低基数的情况之下，今年能完成5%的目标难度不会特别大。第二，现在的社会预期，包括企业与老百姓对于政策的刺激弹性减弱了，现在出台大规模的总量政策刺激效果有限，。第三，政策要为未来做一个储备，不会一下子全部用完。从这三个角度来讲，6月政策层面上不宜有太大预期，所以市场的交易逻辑终究还是要回归基本面上。作者：上海钢联宏观研究员李爽经济学博士黑色研究员施发玉
我的钢铁网2023-06-01
Mysteel参考丨冷轧板卷或将震荡探底回升
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，钢厂利润也是偏低甚至小幅亏损的。焦钢企业利润分配开始失衡。在当前焦化厂利润的可观情况下，钢厂或将再次提降进而达到利润平衡。考虑当前成材价格大幅下行，钢厂全面亏损，山东、河北、山西、天津等地部分钢厂联合计划对焦炭采购价提降100元/吨，2023年5月10日起执行。4月铁水产量已经见顶，对原料端的支撑力有所减弱，后期如若钢厂无论是因为利润亏损减产还是政策性因素减产，都将对原料端再次形成负反馈，所以原料端压力仍然较大。四、总结综上所述，当下冷轧板卷供需矛盾正在逐步显现，5月供应端产量继续维持在高位，生产端的压力持续向市场端传导，而伴随着消费端的逐步走弱，供需矛盾将继续激化。在供需平衡的状态逐步向供强需弱的状态转变下，价格重心或将继续震荡下行，如若后期供应端产量能有较为明显的下降，对原料也将形成负反馈，而成本支撑进一步减弱。原料的负反馈走完后，冷轧板卷价格将震荡探底回升。
我的钢铁网2023-06-01
突发！今日中欧数据引爆市场行情：美元狂拉、人民币急跌、油价重挫……
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糕的情况。这将在一定程度上缓解投资者对企业利润前景的担忧，不过对中国经济复苏不均衡的担忧仍令市场承压。中国周三公布去年12月以来最疲弱的采购经理人指数，亚洲股市指数跌至两个月低点。数据显示，中国5月份制造业活动降幅大于预期，而服务业增长放缓至4个月来的最低水平。服务业增长一直是中国不稳定复苏中为数不多的亮点之一。对于任何希望在去年底取消严格的新冠限制后、中国经济增长持续反弹的投资者来说，这些数据提供了更多证据表明经济正在失去动力，进一步使全球前景变得黯淡。 “如果市场希望中国出手相救，我认为，在这种情况下，他们错了，”CMC Markets策略师Michael Hewson说，“新冠疫情对中国经济造成了很大的结构性损害。” 香港恒生指数下跌逾2%，即将迈入熊市。离岸人民币兑美元汇率跌至六个月来的最低水平。在工业利润、零售销售和贷款增长等一系列数据疲软之后，人民币兑美元汇率日内跌0.5%，至1美元兑7.1325元，本月恐下跌2.6%。这种失望情绪也影响到了其他对中国敏感的资产。澳元兑美元触及近七个月低点0.6489美元，连续四个月下跌，同时原油和铜价下跌。大宗商品方面：铜延续了近一年来的最大单月跌幅，铁矿石进一步跌破每吨100美元，原因是中国制造业放缓引发了人们对这个最大金属消费经济体需求的担忧。原油价格延续跌势，因在中国公布弱于预期的经济数据后，对最大石油进口国中国需求放缓的担忧盖过了美国债务上限法案取得的一些积极进展。 WTI原油日内大跌3.00%，现报67.47美元/桶；布伦特原油日内跌2.73%，现报71.79美元/桶。债市方面：美国国债收益率下跌。基准的10年期国债收益率在过去两天下降了17个基点，最新报3.654%，为5月19日以来的最低水平。两年期国债收益率下跌5个基点，至4.428%。在初步协议达成后，公债大涨，因市场预期美国债务违约将得以避免，但市场仍惴惴不安，因一旦获得借款授权，财政部可能会发行大量债券以补充资金。欧洲债券上涨，德国10年期国债收益率下跌约9个基点。基本事件方面：投资者关注美国总统拜登(Joe Biden)和众议院议长麦卡锡(Kevin McCarthy)达成的债务上限协议。在距离避免美国债务违约仅剩几天的时间里，该法案清除了一个关键的程序障碍。国会正力争在6月5日之前通过该法案，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)曾警告称，美国有违约风险。周二在众议院规则委员会通过了关键的程序性投票后，财政责任法案将在美国东部时间周三晚上8点30分左右在共和党占多数的众议院进行投票。然后，它需要在星期一之前在民主党控制的参议院获得通过。美国财政部预计，到星期一，它将没有足够的资金来偿还债务。无党派的国会预算办公室周二估计，该法案将使预算赤字在未来十年内“减少约1.5万亿美元”，与党内预测一致，这可能会为该法案提供额外的支持。与此同时，里士满联储主席巴尔金表示，他正在寻找需求降温的迹象，以确信美国通胀将会缓解。克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)表示，她认为没有“令人信服的理由”暂停加息，尤其是在债务上限达成协议之后。本月早些时候，美联储官员将基准利率上调至5%以上，并暗示他们可能准备暂停去年开始的快速紧缩行动。自那以来，强于预期的经济数据重塑了市场对6月再次加息的预期。
厉害啦2023-05-31
Mysteel：全国粗钢产量分析及2023年6月预判
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降17.7%。1-5月我国规模以上工业企业利润总额同比下降20.6%，其中制造业利润总额同比下降27.0%，由于需求不足，工业企业整体盈利能力偏弱，投资积极性较低。目前基建投资依旧担当稳投资的主力军，截至5月29日我国新增地方债发行规模已超2.2万亿元，1-4月企业中长期贷款同比多增超3万亿元，有力支撑基建投资的资金需求。统计局数据显示，5月份，中国制造业PMI为48.8%，比上月下降0.4个百分点。其中，生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.3%，比上月下降0.6和0.5个百分点。当月，建筑业商务活动指数为58.2%，比上月下降5.7个百分点。其中，建筑业新订单指数为49.5%，比上月下降4.0个百分点。尽管基建投资有望维持较快增长，但房地产投资低迷，制造业供需双弱，加上高温多雨天气影响，5月份钢材需求继续萎缩。进入6月份，需求不足的制约因素仍在，或延续疲弱态势。综合来看，当前钢厂延续低效益态势，但亏损面已明显收窄，部分钢厂开始复产，预期6月份粗钢日产环比小增，原燃料价格进一步下探空间或不大。同时，由于楼市复苏遇阻，固定资产投资增速放缓，中国及欧美制造业持续萎缩等因素制约，6月份钢材需求仍不乐观，除非国内宏观政策调控力度加码。短期来看，钢市供需偏宽松格局延续，钢价或呈现弱势区间震荡运行。
我的钢铁网2023-05-31
供强需弱下6月钢价依旧正压运行【钢市面对面13期】
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总经理陈进 1、1-4月份国内工业企业利润率下滑24.6%，低于预期水平，去年同期受疫情影响基数较低，但今年仍低于去年。在房建表现较差背景下，成都地区实行退耕还林等民生工程实属无奈之举。房地产发展是经济内循环的重要支撑，但目前的核心问题在于购房者关系问题，居民仍有一定的购房需求，但不敢消费导致存款上升，政策应该保障购房者能够交款后能按时拿房，杜绝挪用购房款用于其他项目。制造业、房建、基建目前增长乏力，6月后又将面临高温雨季，钢材需求难有支撑，未来焦煤仍有下行空间，钢价唯一的出路在于钢厂减产。在下跌趋势中，钢厂也应与经销商让利保持共赢关系，保证出货就能大幅减亏。厦门建发金属有限公司期现综合部研究员黄惠 1、在当前行情下客户大多采取防守型措施，产业链对未来的预期比较悲观。从近两月的订单情况来看，以广东为例，镀锌、冷轧、管厂的下游订单较差，甚至低于去年。资金层面表现为回款慢、M1与M2劈叉，财政负债压力较大，民间资本信心不足,整体投资意愿较差。 2、当前市场看法较为一致，钢材需求差同时钢厂减产意愿较低。根据测算后期若要达到供需平衡，铁水产量为225万吨，供给压力较大，对6月行情较为看空。在这个点位做套保面临不确定性较高，倾向于使用期权做头寸保护。台州市金属材料流通行业协会会长/台州企坤钢铁电子商务有限公司董事长洪建国目前加工企业亏损超过去年50%以上，流通企业同样面临较大生存压力，对产业普遍感到迷茫，这一轮行情钢贸企业的危机程度要超过2014年。今年台州下游订单出现明显萎缩，钢材需求随之下滑。 6月份行情整体在底部震荡，价格可能会出现拐点，7-8月份相对好点。建议钢贸企业抱团取暖，增加上下游行业联动，加强销售环节，运用价格管理工具如期货等规避一定市场风险。上海钢联电子商务股份有限公司研究员张凯东 6月份行情预判：整体看空，原因总结为供应持续高位，叠加淡季需求预期偏差，以及后期煤炭价格下行，宏观政策层面可能需要等到下半年。铁水产量仍在240万吨水平，钢材产量继续小幅回升，参考往年的情况，螺纹产量有继续回升可能，后市的供应压力仍将对价格形成压制。五、下周钢市面对面直播主题板材生产企业专场 2023.6.6 下午3:00-4:00
我的钢铁网2023-05-30
格上每日收评—2023年05月29日
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越高）热点新闻新闻一：4月工业企业利润数据公布，如何看待？ 5月27日国家统计局发布，4月当月全国规模以上工业企业营业收入同比+0.5%（前值-0.5%），利润增速同比-18.2%（前值-19.2%），1-4约利润累计同比-20.6%（前值-21.4%）。分量价来看，工业生产走弱，PPI持续下行。生产方面，工业增加值4月份同比增5.6%，两年复合增速1.3%，走弱明显，反映4月固定资产投资降速至4.7%（前值5.1%，当月同比增速可能为-17.4%），消费、房地产等也仍然低迷、库存周期仍在下行，同时信贷与社会融资、财政支出与政府债发行等政策指标都出现见顶迹象。从价格来看，PPI持续回落，4月进一步降至-3.6%。展望未来，尽管从基数效应来看，PPI将于5月见底，但可能会在负值状态持续运行，使得工业企业利润“见底但难回升”，拉升斜率较为平缓。 4月工业企业营收增速延续回升至3.7%，增速较3月加快3.1个百分点。从营收利润率上来看，今年前四个月工业企业营业收入利润率走高至4.95%，但仍明显低于去年同期值，反映企业经营压力依然存在。从具体行业来看，采矿业、原材料和中游装备制造业利润率均有回升，而下游消费品制造业利润率有所下滑。新闻二：央行：将开展2023年第五期央行票据互换（CBS）操作 5月29日消息，央行公告，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，5月29日（周一）中国人民银行将开展2023年第五期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为50亿元，期限3个月。从以往的行情来看，这对银行的股价都有非常正面的效果。永续债是一个比较成熟的资本补充工具，在巴塞尔委员会的资本监管规则中，把它列在第二类-其他一级资本的类别之中，这个工具已经被国际上的商业银行普遍采用。2016年到2018年，全球市场发行永续债的规模大概在1000亿美元。在优先股和永续债这两种主要的其他一级资本补充工具中，国际商业银行主要选择的是永续债。此前，银保监会（现国家金融监督管理总局）扩大了保险机构投资范围，允许其投资永续债等资本工具。财税部门已经明确了永续债的会计处理，很快还将明确永续债的税收处理。人民银行创设了央行票据互换工具（CBS），并将合格的银行永续债纳入央行担保品范围，以促进提升永续债的流动性和市场接受度。其次，据经济日报报道，尽管投资出现较快增长，但是当前投资结构不均衡，消费增长不及预期，出口形势严峻，我国经济持续增长还面临一些亟待解决的问题，主要表现在固定资产投资不够充分、房地产投资情绪仍然偏低、工业企业盈利能力偏弱等方面。针对此，须从多个角度着手。货币政策仍需进一步发力，总量调节和结构性调节相结合，提高政策效能，为经济高质量复苏提供持续动力。首先，维持适度宽松的货币环境，确保货币数量和社会融资总量增长与国民经济增长的需求相适应。畅通货币政策的传导机制，通过前瞻性指引和预期管理，维持居民和企业对宏观经济高质量复苏的良好预期。其次，用好差别性准备金率、再贷款、再贴现率等结构性政策，引导金融机构将资金流向重点支持产业和经济薄弱环节，加大对制造业、房地产、出口、绿色环保、新型基础设施等领域的金融支持力度。再次，加强货币政策与财政政策、产业政策的配合。政策措施相互协调形成巨大的合力，落实国家重大区域战略，促进规模经济、范围经济和聚集效应，推动全要素生产率提升。进一步畅通国内大循环，根据各地区的比较优势深化国内分工，激发国内市场潜能。最后，推动金融高水平开放，加强国际金融合作和货币政策协调。提前采取措施，减轻美国货币政策溢出的负面影响。保持人民币汇率在均衡水平上的基本稳定，发挥好央行货币互换的功能，拓宽贸易合作渠道，提升国际大循环质量。在RCEP区域和“一带一路”沿线国家推动建立金融稳定机制，积极应对主要贸易伙伴预期收入不确定带来的风险。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2023-05-29
中国股市逼近熊市！投资者望而却步，看涨策略师下调增持评级……
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差的股市之一。今年前四个月，中国工业企业利润持续下滑，突显出这个世界第二大经济体的需求降温和工业品出厂价格通缩加剧。本周将公布的经济数据预计将显示，中国制造业活动再次出现月度收缩，服务业扩张也将放缓。 “中国国内的复苏并不像预期的那么强劲，也不足以抵消对全球经济放缓的担忧，”彭博情报分析师Marvin Chen说，“市场可能已经厌倦了等待货币宽松或中美紧张局势缓和等催化剂，并在其他地方寻找增长。” 周一中国在岸沪深300指数一度下跌0.8%，受人民币贬值和开发商债务问题影响，沪深300指数上周抹去2023年的全部涨幅。与此同时，由于美国总统拜登和众议院议长凯文·麦卡锡就美国债务上限达成协议，市场情绪有所改善，MSCI亚太地区股指攀升。随着亏损加剧，中国股市正失去看涨策略师的青睐。上周五，花旗集团全球配置团队将中国股票的增持评级下调至中性，而杰富瑞金融集团的策略师Christopher Wood在不到两周的时间里第二次下调了对除日本外亚太地区模式投资组合的增持配置。 “只有当对地缘政治和更广泛经济复苏的担忧得到缓解时，投资者才会以有意义的方式回归，”Union Bancaire Privee董事总经理Ling Vey-Sern表示。
云涌2023-05-29
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可以对政策多点期待
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作者：格上研究核心观点： ①工业企业利润延续恢复态势，但也要看到，国际环境严峻复杂，需求不足制约明显，工业企业盈利持续恢复面临较多困难。 ②从细分行业数据来看，电力、热力的生产和供应业及部分中游装备制造业继续保持30%左右及以上的较高增长。橡塑、黑色冶炼、通用设备、汽车利润增速改善最为显著。 ③4月经济仍弱，进一步凸显内生动力不强、需求不足、信心不足，5月高频数据亦显示后续经济压力仍大，这也是当前A股、港股市场持续走弱的主要原因，后续政策继续出手扩内需的概率进一步上升。一、工业企业利润数据特征国家统计局2023年5月27日发布了4月份规模以上工业企业利数据。解读如下：从总量数据来看，工业企业利润累计同比为-20.6%（前值-21.74%），降幅连续两个月收窄，但仍大降两成。工业企业利润延续恢复态势，但也要看到，国际环境严峻复杂，需求不足制约明显，工业企业盈利持续恢复面临较多困难。从细分行业数据来看，（1）绝对增速层面，41个细分行业中，13个细分行业利润增速为正，占比32%，主要分布在中游装备制造业和公用事业板块。其中，电力、热力的生产和供应业及部分中游装备制造业继续保持30%左右及以上的较高增长。（2）边际变化看，41个细分行业中，21个细分行业利润增速边际改善，占比51%，主要分布在上游原材料和中游装备制造业。其中，橡塑、黑色冶炼、通用设备、汽车利润增速改善最为显著。统计局解读指出汽车部分受益于基数较低，通用设备受产业链恢复带动。图1 工业企业利润累计同比（%）数据来源：Wind 综合来看，4月经济仍弱，进一步凸显内生动力不强、需求不足、信心不足，5月高频数据亦显示后续经济压力仍大，这也是当前A股、港股市场持续走弱的主要原因，后续政策继续出手扩内需的概率进一步上升。具体来看，制造业PMI回落至荣枯线以下、信贷社融大降、物价持续走低、多数经济指标如生产、投资、消费数据环比偏低甚至回落。同时，美国经济已处在衰退边缘，出口回落还是大方向，拖累可能逐步显现，后续经济压力仍大。一季度政治局会议指出，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，预计政策继续出手扩内需的概率进一步上升。表1 国内经济指标跟踪（%）数据来源：Wind 二、券商观点国盛证券：考虑去年低基数，4月工业企业盈利的单月和累计同比仍大降两成左右，指向当前企业经营情况欠佳，与投资、社融、物价等其他数据的信号一致。往后看，继续提示：企业盈利年内应会延续下降、但降幅可能有所收窄，下半年会好于上半年，中游设备制造弹性更大；鉴于4月以来经济仍弱、属于弱现实，后续对政策可乐观些，预计近一两个月可能出台一系列政策组合拳，围绕稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆等，可能的有：支持民企的法律制度、地产差异化放松、支持汽车（新能源等）、降准降息、政策性金融、重大项目建设等。广发证券：4月广义财政收入增速、企业利润增速、16-24岁调查失业率有不同程度承压，三者分别代表地方政府部门、企业部门、居民部门的状况，正如一季度政治局会议所指出的，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。政策继续出手扩内需的概率进一步上升。
格上财富2023-05-29

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