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政策红利叠加原料市场趋于稳定，同仁堂科技(01666.HK)开启价值新周期
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4年，同仁堂科技实现营收72.60亿元人民币，同比增长7.18%；实现净利润8.87亿元；归母净利润5.22亿元；每股股息0.18元。尽管财报提到由于成本上升的原因，公司利润端出现一定调整，但收入端表现依旧稳健。分析来看，过去一年，整个行业面临较为复杂的环境，特别是公司在原材料成本上遭到一定的挑战，这也使得同仁堂科技在利润端遭受到了压力。不过从公司实际业务情况来看，凭借同仁堂科技全产业链的布局优势以及精细化的管理，公司在保证原材料按需供应的前提下，竭力控制采购成本，同时积极整合渠道、发力终端推动产品放量，相较于行业内公司而言，其仍然维持了较为稳健的业绩表现。作为一家主要从事中成药的生产和销售的中医药企业，同仁堂科技的核心产品包括六味地黄丸、感冒清热颗粒、金匮肾气丸、牛黄解毒片等。公司近年来积极推进大品种战略，持续兑现不俗的经营成果。从财报来看，公司核心中成药产品取得了较为稳健的增长。年度内，公司销售额超过500万的产品达56个，其中，销售额超过亿元的产品9个。主导产品中，六味地黄丸系列销售额同比增长10.71%、生脉饮口服液系列销售额同比增长14.85%、感冒清热颗粒系列销售额同比增长17.14%，金匮肾气丸系列销售额同比增长3.45%，加味逍遥系列销售额同比增长5.02%。此外，公司海外市场发展稳中向好，2024年，旗下主要子公司同仁堂国药及其子公司实现销售收入14.73亿元，同比增长7.04%，归属于同仁堂国药所有者净利润达4.56亿元。与此同时，稳健的经营态势下，公司现金流状况良好，现金及现等价物保持充裕，截止2024年末达41.29亿元，同比增长50.36%。由财报不难发现，凭借优质的核心产品以及海内外双重布局，同仁堂科技实现了良好的经营增长，并在行业中展现出了较强的市场竞争力。三大维度审视同仁堂科技价值成长新机遇站在当下来看，对于同仁堂科技的价值成长动能可以锚定于如下三大维度：政策端：中医药支持政策与提振消费政策发力下的红利。 2025年政府工作报告提出的“优质医疗资源下沉”与“中医药传承创新”等政策的同时，亦对促进消费稳定增长做了部署安排，而年初以来，全国各地也积极实施了多项促进消费的政策。在此背景下，这也为同仁堂科技的核心品种以及中医药等相关产品的市场拓展提供了有利条件。一方面，公司心脑系列中的安宫牛黄丸、感冒清热颗粒等核心品种，作为家庭药箱中的“常客，凭借显著的疗效不仅在基层医疗市场具有广泛的应用前景，也将受益于促进消费政策的实施，进一步扩大市场覆盖范围。另一方面，可以看到，2024年医保目录调整进一步向中药创新药和经典名方倾斜，在这一政策延续下，后续若公司有相关产品进入医保，亦有望带来收入端的修复预期。产业端：全产业链协同以及创新药布局夯实竞争力。同仁堂科技的核心竞争力离不开其全产业链的布局。公司覆盖药材种植、生产、流通到终端服务的全链条。如旗下拥有六家中药材原料生产型子公司，凭借其所处的优质中药材产区，充分发挥当地药材资源的独特优势，能够持续为公司生产活动提供稳定的原材料供应。此外，近年来公司也在大力推进“焕彩行动”产品与“御药300”产品的市场推广活动，围绕终端赋能实施精准策略，与同仁堂系内连锁、百强连锁、省级终端联盟等合作伙伴紧密协作。与此同时，公司积极推动研发创新，研发管线即将步入收获期。此前其与北京中医药大学联合研发的中药创新药芪参颗粒已获得国家药品监督管理局的批准，即将进入临床试验阶段，有望切入心脑血管疾病治疗蓝海。同时公司也在经典名方开发上积极发力，稳步推进苓桂术甘汤、芍药甘草汤等多个品种的研发工作，不断丰富产品管线。在现有产品的二次科研方面，公司针对京制牛黄解毒片、附子理中丸等产品深入开展药理机制研究，明确药品的有效成分，深入挖掘产品的独特价值和优势，为产品升级和市场拓展提供有力支持。此外，公司还积极开展生脉饮口服液、杞菊地黄丸等产品的临床研究，积累循证医学数据，为产品的临床应用提供坚实的科学依据，进一步提升产品的市场竞争力和临床认可度。值得一提的是，得益于公司在“生熟异治”中药饮片炮制及质量评价关键技术研究与应用，以及“中药提取制剂连续制造关键技术开发及产业化”方面的卓越成果，同仁堂科技还荣获了2024年度北京市科学技术进步奖二等奖，显示出强大的科研创新实力。另外，聚焦到公司布局的康养生态方面，依托同仁堂集团康养产业资源，公司后续亦可延伸至中药保健品、健康管理服务等领域，与既有业务释放协同效应的同时，亦有望打开新的增长极。成本端：中药材成本回落催化企业盈利改善。可以看到，公司业绩层面受到中药材价格上涨带来了压力，不过伴随中药材成本回落有望为后续业绩带来积极的预期。结合康美·中国中药材价格总指数来看，自去年7月开始，该指数已经逐步回调，而近91日，下跌品种达到181个，上涨品种仅为56个。在此背景下，下游中药企业成本压力有望逐步减弱。此前中信证券研报认为，中药材价格进入下行通道，后续工业端成本改善值得期待。从同仁堂科技来看，借其全产业链布局和品牌优势，有望在成本下降和行业整合中进一步提升市场竞争力，兑现盈利弹性。结语从政策红利驱动短期业绩修复，到产业链与创新药夯实中期增长，再到国际化打开长期天花板。不难看到，同仁堂科技的协同效应已初步显现。当前公司动态市盈率约为9倍，在港股中医药板块中处在中间水平，考虑到其稀缺的品牌价值、全产业链壁垒及原料趋于稳定下的盈利弹性，将支撑估值溢价。若后续业绩端继续修复、叠加创新药管线兑现以及境外市场的加速放量，有望进一步催化公司价值重估。
格隆汇12分钟前
依法对长和港口交易进行审查，维护社会公共利益！市场监管总局重磅发声，负责反垄断执法二司出面，长和集团卖港口计划暂缓
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此次交易总企业价值达228亿美元（约合人民币1657亿元）。如此一来，该公司运营的巴拿马巴尔博亚和克里斯托瓦尔两个港口将被美国企业控制。对此香港，《大公报》连发多篇时评提出连串质疑。 3月13日，中国国务院港澳办官网转载一篇来源为《大公报》的评论文章，题为《莫天真勿糊涂》。文章表示，网友普遍对这个交易和长江和记公司提出强烈质疑和批评，认为这是没有腰骨的跪低，是唯利是图、见利忘义，漠视国家利益、民族大义，背叛和出卖全体中国人。网友的这些情绪表达是完全可以理解的。面对如此大事大义大节，有关企业当三思，应好好想想有关问题的性质和要害是什么，好好想想自己要站在什么立场、站在哪一边。 3月17日，在长江和记实业与长江实业集团宣布取消传媒发布会及分析师会议当天，香港《大公报》发表题为“饮水思源有担当背靠祖国谋发展”的社评，以内地在香港面临最严峻的饮水问题时果断出手、让香港彻底告别“制水”时代的故事为引子，回顾了国家对香港历年来的关爱和支持。不仅如此，针对李嘉诚港口事件，李家超、梁振英两任特首也都发声。 3月17日，全国政协副主席梁振英在社交媒体发文表示也许香港被外国管治太久了，有些香港商人误信“商人无祖国”，以为一切“在商言商”。 3月18日，香港特区行政长官李家超就上述交易表态称：第一，社会对事件的关切，值得重视；第二，特区政府要求外国政府为香港企业，提供公平环境，反对使用胁迫施压手段；第三，任何交易须符合法律法规要求，港府会依法依规处理。 20日盘后，出售港口的长和发布2024年财报。长和2024年度总营收4766.8亿港元，市场预估4657.8亿港元；2024年度净利润170.9亿港元，市场预估225.5亿港元。其中港口及相关服务部门录得收益452.82亿港元，较2023年增加11%，对于港口业务部分表现，长和给出的解释是主要由吞吐量上升6%，达到8750万个标准货柜，以及所有分部有所增长带动，其中仓储收入增加13%及一航运业务联营公司表现理想。长和表示截至2024年12月31日，在24个国家53个港口拥有共295个营运泊位之权益，旗下港口业务是全球最具领导地位的港口网络。在财报出炉后，外界对于长和的港口业务的最新发展得以知晓。简单理解就是，长和依靠全球53个港口的295个营运泊位收入达到453亿港元，调整后EBITDA利润达到188.48亿港元。对于2025年，长和称由于航运公司转至新联盟及持续地缘政治风险影响全球贸易，预计年初出现之供应链中断情况可能带来阻力。然而，亚洲及中东地区预期继续温和自然增长，加上现有码头设施扩建及策略伙伴关系加强，此部门于来年之营运业绩有望改进。
金融界22分钟前
打击降息小作文，央行罕见出手！两人被依法查处，时隔14年高层重磅会议再提”适度宽松”货币政策，下次降准、降息在何时？
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形成中的决定性作用，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。值得注意的是“降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，推动社会综合融资成本下降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”等表述也都在政府工作报告中出现。 3月18日，中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。近日，央行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上致辞时表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。
金融界1小时前
给富人看病的卓正医疗冲击港股IPO，2023年之前持续亏损
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内，公司分别产生以股份为基础的薪酬开支人民币1110万元、930万元及人民币3840万元。 03 行业高度分散，竞争激烈在中国，医疗服务机构包括医院、基层医疗服务机构（如社区卫生服务中心、乡镇卫生服务中心、村卫生室、门诊部、诊所等）及专业公共医疗服务机构（如疾病控制中心、专业疾病防治机构、妇幼保健院、卫生监督所等）。截至2023年底，中国共有医疗服务机构106.7万家。按所有制类型划分，医疗服务机构可分为公立医疗服务机构及私立医疗服务机构。随着医疗保健意识的提高和消费者偏好的升级，越来越多的患者选择私立医疗服务机构来提升医疗体验。 2019年至2023年，私立医疗服务机构的付费患者就诊人数以4.5%的复合年增长率从12.45亿人次增加至14.81亿人次，预计从2023年至2028年将进一步以2.8%的复合年增长率增长，到2028年将达到17.03亿人次。其中，中高端的私立综合医疗服务机构的总收益从2019年的178亿元增加至2023年的402亿元，复合年增长率为22.6%，预计2028年将达到851亿元，2023年至2028年的复合年增长率为16.2%。 2019年至2028年（预测）私立中高端综合医疗服务机构总收益（中国），来源：招股书从竞争格局来看，中国私立中高端综合医疗服务市场高度分散，且机构数量在持续增长。2019年数量为6993家，到2023年增至10007家，复合年增长率为9.6%；这也意味着有更多的竞争对手在抢夺这块蛋糕。根据沙利文的资料，在中国所有私立中高端综合医疗服务机构中，按2023年的收入计，卓正医疗排名第三，市场份额为1.7%。公司此次上市募集资金，主要计划用于研发人工智能前沿技术，以及搬迁在深圳的一家现有医疗服务机构、在杭州和上海开设新的医疗服务机构等。卓正医疗根据过往的运营经验估计，新开一家医疗服务机构，要达到月度收支平衡一般需要1到3年；投资回收期方面，从投入运营算起一般是需要2至5年。未来，卓正医疗不仅需要在人才激励和单店盈利之间寻找平衡，还需要在内生增长和外延扩张之间找到平衡。公司能否通过过往的管理经验提高经营效率，实现稳健增长，格隆汇将保持关注。
格隆汇3小时前
单季首次全面盈利、AI价值释放：知乎（2390.HK/ZH.US）专业内容成“硬通货”
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显示，知乎2024年全年营收36亿元（人民币，单位下同），其中第四季度营收8.6亿元，经调整净利润9710万元，经调整经营利润2310万元，实现全面利润转正，远超市场预期。这也是知乎上市以来首次实现单季全面盈利，这既是知乎在商业模式、战略判断和执行能力方面的一次充分自证，也代表着坚守专业价值的内容公司的一次战略性胜利。付费会员业务作为知乎的第一大创收支柱，去年全年贡献17.6亿元营收，占总收入比重已接近一半；同时，月均订阅会员仍保持着良性增长态势，从2023年的1450万增至2024年的1500万，再度证实了专业内容的吸引力。截至第四季度末，知乎累计内容创作量达到8.7亿，同比增长12.9%，超过7700万创作者持续引领各行业专业讨论风向。知乎的付费阅读业务也根植于平台优质内容，以“盐选会员”为核心，边际成本较低，毛利率相对更高。因此随着付费会员业务收入占比的提升，知乎的毛利率也随之扩大。数据显示，Q4毛利率扩大至63%，印证了“专业内容”的变现效率。当“套路化”、“幻觉化”的AI内容越泛滥，那些经过时间淬炼的原创/专业内容反而越稀缺。例如，近些年崛起的海外网课平台Coursera、以及有“美版公众号”之称的Substack等都是主打优质专业内容、付费订阅模式。而素有“高知人群聚居地”之称的知乎，也有异曲同工之处。其多年来积累起的专家网络和内容库，以及形成的交流氛围，无疑是知乎独特的内容护城河，也是其坚守这么多年的底气。然而，长期以来，这些专业“资本”的商业价值并未得到充分的体现，甚至有被汹涌的AI浪潮所吞没的隐忧。但事实证明，现阶段加速爆发的AI技术，不仅未能如市场猜疑的颠覆知乎，反倒被其抓住这波机遇，加速奔向盈利，并逐步修正市场对于知识社区商业天花板的认知。但正如公司CEO周源所言，“AI放大专业内容的价值，而非取代它，知乎的未来在于将专家网络与技术深度融合。” 财报显示，截至第四季度末，知乎累计内容创作者达7770万名，同比增长约9%；累计创作量达到8.7亿，同比增长越13%。与此同时，第四季度的营运开支则同比下降38%，其中销售费用同比减少40%，说明内部管理效率显著提升。当然，平台能留住内容创作者，并激发他们持续输出优质内容的动力，根本上需要靠内容投入产出比来拉动。数据显示，2024年在知乎上获得收入的内容创作者总数同比增长20%。 02 社区与AI加速融合，打开商业化新空间可期如果说专业内容是“发动机”，那AI就是“涡轮增压”。从国内首批发布自研大模型、拿到备案，并在自研大模型“知海图AI”基础之上不断迭代各项模型能力，包括开源自研大模型推理框架ZhiLight，到卡位AI搜索赛道，再到接入“满血版”Deepseek-R1，基本勾勒出了知乎在AI战场差异化的路线。（信息来源：公开资料整理）过去这一年，知乎已基本跑通了从模型层、应用层再到实际业务层的完整链路，并完成了以“知乎直答”为核心的AI工具的多次迭代。尤其是前几日刚发布的最新版，直击AI幻觉这一大行业痛点，给出了自己的最优解。 AI的大规模应用也面临着普遍存在的AI幻觉问题。对此知乎基于自身优势不断提出和优化解法。前不久，知乎直答接入了DeepSeek-R1模型，融合专业内容和推理能力两大优势，优质答案产出效率或将提升40%。 AI虽“能说会道”，但常常胡说八道。目前主流大模型的幻觉率在10-35%之间。而根据斯坦福大学AI伦理研究中心数据显示，2024年全球知识类AI幻觉率平均达23.7%。这若是发生在医疗、法律等对准确性要求极高的领域，误导公众，后果将不堪设想。（来源：公开资料） AI高幻觉率的背后，一个很重要的原因在于模型是基于概率预测，当信息密度不够，或者训练数据比较少的情况下，AI就容易产生幻觉。反观知乎直答，因为背靠知乎，有内容社区作后盾，尤其是汇聚内行人士的专业讨论更是知乎的核心优势和壁垒。比如在AI、数学、机器人等前沿科学技术领域，持续引领专业风向，像马化腾、张益唐、王兴兴、DeepSeek等一线从业者和企业大佬都在知乎分享和讨论。不夸张地讲，知乎不仅是“学术后花园”，现在也成了技术趋势最前沿阵地。（来源：知乎APP）也正因手握丰富的“专业资本”，知乎直答在有效缓解AI幻觉方面具备天然优势。另外，再加上有Deepseek-R1这样高性能、低成本的大模型加持，可谓“如虎添翼”。机构认为，由于DeepSeek-R1模型以逻辑推演与结构化输出能力见长，在问答等文字生成场景中的表现瞩目，同时知乎直答拥有社区庞大的优质语料和超过5000万篇中英文文献数据。二者结合之后，模型推理过程在社区专业可溯源语料加持下，将更加准确精密；社区专业内容会通过更强大的推理能力得到结构化输出，实现搜索结果和解答质量的全面提升。根据公开资料显示，知乎通过DeepSeek-R1来进一步盘活其内容生态，短期将优质答案的产出效率或大幅提升40%。而这一效率的增益将转化为更高的内容生态活跃度和更大的商业化潜力，例如广告、付费咨询等场景的优化。事实上，知乎已经开始尝到甜头了。在用户增长层面，过去半年间，知乎直答的月活已从百万飙升至千万，增长近10倍；在内容创作方面，到2024年底，知乎社区中的AI相关讨论及创作者数量也以两位数的同比增速快速增长。而在内容营销层面，得益于专业讨论的“土壤”，知乎成了家电、消费电子行业的重要营销和消费阵地。根据艾瑞报告显示，知乎产品的推荐转化率（从阅读到消费）达到了50%。同时，考虑到近期知乎亮相AWE2025，进一步预示其将借助AI为家电消费“内循环”助力，并有望吃到增长红利，从而为其营销服务收入重拾增长奠定了基础。而在社区生态和商业化潜力展现出新活力和更大的商业想象空间的同时，知乎也逐渐形成了稳固的“模型+优质数据+应用场景”能力三角。财报显示，到去年第四节度末，知乎的现金类资产（含现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资）余额合计约49亿元。显然，大量的现金储备既是“安全垫”，也为知乎AI的进一步商业化提供了试错空间。 03 AI时代的“知乎范式”：重构信任机制和价值再分配当AI泛化，“无AI认证”内容可能变成稀缺高端产品，类似当今的“有机食品”认证。根本上可能在于虚拟世界越繁荣，人类追求真实体验的渴求越强烈、价值也就越大。因此主打“保真”和“确权”作用的各种内容溯源技术或功能正悄然兴起或上线。最新上线的知乎直答就是一个缩影。不过从这个角度来看，知乎直答的新版本所带来的意义，或许不止是停留在技术层面，更可能是一场社区生态的重塑和价值的再分配。（来源：知乎直答最新版界面）所谓“溯源答主”，意味着通过将创作者个体知识库纳入系统，平台实质上赋予了答主对其内容的“数字主权”。知乎管理层曾坦言，此举意在“让知识贡献者的专业价值获得更精准的量化与回报”，暗示未来可能基于溯源数据推出创作者收益分配机制。这一变革与Web3.0时代的内容权属理念不谋而合，或为知识付费模式开辟了新维度。据业内人士分析，在信息爆炸与AI泛化的当下，知乎直答的溯源技术实验，本质上是知识生产信任机制的重构尝试。通过将“人”重新嵌入AI知识网络，平台不仅回应了用户对可信内容的需求，更在技术维度为创作者权益提供了新型保障。这一路径或成为知识社区可持续发展的关键范式，但其长远价值仍需在技术迭代与伦理调适中持续验证。另外，知乎管理层的话中还道出了一个关键变化，即AI时代的知识定价将变得十分精确。而这场以“知识定价权”为中心的争夺战，表面是流量和技术的争夺，实则是“谁值得用户信任”的竞争。最终胜出者，或许是能同时解决“可信度+可持续性”的生态构建者，而非短期流量赢家。 04 结语知乎不仅用业绩自证了商业模式，也证明专业内容在AI时代不可替代的价值，或许也算是为担忧走向“数字楚门世界”的人带来了一些觉醒和光亮。靠着在专业内容生产一线阵地长期精耕细作，再加上有AI火种助力，知乎总算要“熬出头”了。如同深海中的珊瑚礁，知乎用十年沉淀构筑“内容护城河”，并迎来AI浪潮焕发新活力。当然，这或许恰恰说明内容公司想要真正长成“参天大树”，可能需要放在更长周期内来评估和审视，因其核心资产的积累需要时间，而短期财务指标可能无法反映其长期壁垒和变现潜力。最典型例子可能莫过于有百年IP沉淀的迪士尼。而当知乎的商业天花板被打开，同时伴随“春天”的到来，价值有望迎来重估。而那些坚守专业内容价值的公司可能最终也会在AI浪潮中迎来属于自己的“主升浪”。（全文完）
格隆汇5小时前
港股周报：巨额配股来袭，港股应声下跌，牛市危在旦夕？
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2024年四季度期内利润39.74亿元人民币，同比增长10%； 9. 比亚迪2025年销量目标550万辆； 10. 泡泡玛特2025年营收目标200亿，同比增长50%以上； 11. 蜜雪集团2024年年内利润44.5亿元，同比增39.8%； 12. 蔚来港股配售超40亿港元。本周老虎用户热门交易个股： Top1：小米集团，3月25日，小米集团宣布以每股53.25港元的价格配售8亿股新股，筹资425亿港元，与公告前一日收盘价相比，折价约6.6%，筹资主要用在业务扩张、研发投资等用途。受此影响，本周小米股价大跌； Top6：泡泡玛特，泡泡玛特2024年实现收益130.38亿元，同比增长106.9%；实现股东应占溢利31.25亿元，同比增长188.8%；预计2025年销售额同比增长50%以上，海外销售额同比增长100%以上，股价大涨； Top7：快手，快手四季度营收353.8亿，同比增长8.7%，增速创上市以来新低，不及分析师预期的357亿，股价一度大跌； Top8：蜜雪集团，蜜雪2024年收入为248.289亿元，同比增加22.3%；年内利润44.542亿元，同比增39.8%； Top9：蔚来，3月27日，蔚来宣布，拟发行不超过118,793,300股公司A类普通股，融资超40亿港币，股价大跌。下周值得关注的大事件： 1. 下周一，中国将公布3月制造业PMI指数，预测值50.5，关注是否超预期； 2. 下周五，港股和A股将因清明节休市； $泡泡玛特(09992)$ $毛戈平(01318)$ $蜜雪集团(02097)$ $小米集团-W(01810)$ $蔚来-SW(09866)$
老虎证券5小时前
华泰证券资管：“紫金碳中和A” 成立1年半收益超22%
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(税后)*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*15%。截至2025年3月27日数据，华泰紫金碳中和A自2023年8月成立以来累计收益率达22.2%，大幅跑赢业绩比较基准超过23个百分点，同类排名157/3804。同期，沪深300指数下跌 1.19%。基金成立以来年化收益率达到13.04%。 2025年以来的震荡市场中，沪深300指数下跌0.06%，华泰资金碳中和A仍保持4.07%的正收益，展现抗跌韧性。 “高股息+优质成长”双轮驱动研究基金持仓发现，华泰紫金碳中和A整体采用哑铃策略：一头配置公用事业、运营商等业绩稳定估值足够低的高股息资产，另一头配置机械、电力设备等制造领域为主估值合理偏低的优质成长个股。 2024年四季度末，基金前十大重仓股中七支个股连续重仓次数达到4期及以上，包括豪迈科技、中国移动、新天绿色能源、宁德时代等个股。这种组合结构，既能在细分赛道爆发时捕捉超额收益，又能通过低波动标的平滑净值曲线。2024年全年，基金净值上涨达到17.39%，远超同期偏股混合型基金平均3.45%的表现。其中，基金第一大重仓股豪迈科技2024年涨幅超过70%，直接贡献基金净值飙升。基金经理在四季报中称：“四季度市场波动较大，政策持续*，国内经济有所企稳，市场风险偏好较高，各种主题持续活跃，我们本着长期投资的原则，组合仓位和配置方向总体较为稳定。目前主要配置了机械、电力设备、公用事业、电信运营商等行业。” （文章序列号：1905508230742806528/GJ）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。
面包财经5小时前
解码山高新能源(1250.HK)2024年财报：风光双擎驱动下的提质增效与战略跃升
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4年，山高新能源实现收入44.23亿元人民币；净利润为4.63亿元人民币，同比增长约32%。值得注意的是，在此之前格隆汇曾发布研报预测，公司2024财年预计实现收入约为44亿元人民币，净利润约为4.1亿人民币。如此看来，山高新能源这份财报的收入、净利润均超出市场预期。这也清晰地反映出，即便面临风电光伏限电、交易电价波动等不利因素，山高新能源仍然展现出强劲韧性，营收实现稳健发展、利润保持快速增长，在行业中表现较为突出。一、多维驱动下彰显韧性，业绩逆势增长在笔者看来，营收、净利润之所以能够双双超预期，离不开公司业务结构优化、财务策略升级与运营效率提升的三重合力。首先，业务版图的结构性调整成为稳定营收基本盘的关键。聚焦到公司两大核心业务，当其光伏发电业务因电网消纳压力导致收入下滑2.3亿元时，其风电业务实现跨越式发展，对冲了光伏发电业务下滑的影响，为稳定公司的营收做出积极贡献。2024年，山高新能源风电业务实现收入11.87亿元，同比增长24.2%，在总营收中的占比达到了26.8%，较去年同期提升5.5个百分点。这主要得益于公司提前预判政策导向，将开发重心大幅转向风电项目。2023年下半年，公司新增3个风力发电站，这为公司2024年业务的跨越式增长埋下伏笔。截至2024年底，公司持有并已经投运的风力发电站为19个，覆盖四个省及两个自治区。值得注意的是，2024年，公司在风电项目上持续获得突破，公司先后竞标成功375兆瓦集中式风电指标、山东175兆瓦分布式风电项目指标，同时还取得了新疆维吾尔自治区1吉瓦集中式风电和广西400兆瓦集中式风电指标等，为后续增长奠定基础。由此看来，山高新能源的业务结构正在持续优化，这使公司具备更强的风险抵御能力和增长韧性。通过多元化布局，核心业务间形成互补效应，有效分散行业波动风险。这种协同发展模式既保障了经营稳定性，又通过资源倾斜培育战略增长极，提升整体竞争力和抗周期能力，为公司可持续增长奠定基础。其次，财务策略的突破性创新，是其净利润实现提升的关键。细究山高新能源的资金成本结构，可以发现公司通过“双管齐下”实现降本的突破。一方面是创新融资工具的运用。2024年山高新能源通过平安引战第二笔增资、兴业银行信托计划等权益融资工具，置换其高成本融资。另一方面则是优化债务期限结构，提前偿还高成本境外借款。由此，山高新能源2024年财务费用同比下降16%至11.47亿元，财务费用率从30.6%压缩至25.9%，创近三年最优水平。这种创新财务策略，使其在行业补贴退坡背景下仍保持稳健增长。再者，运营效能的系统性提升构筑起成本护城河。山高新能源开发了基于AIoT（人工智能物联网）和数字孪生技术的智慧运维平台，实现新能源场站的“智能化、标准化、可视化”管理。例如，在山东的光伏试点项目中，融合高空巡检无人机、室内设备监控及大数据分析，实现全场景精准巡检、缺陷自动研判与报告生成。这些精细化管理措施帮助山高新能源在压缩成本的同时，提升了发电效率，从而显著优化其盈利能力。二、战略生态构建：多维裂变下的综合能源服务升级在新能源行业从单一发电竞争转向系统服务能力较量的关键阶段，行业竞争的核心已从装机规模转向全生命周期价值创造能力。作为国内领先的新能源综合服务商，山高新能源凭借全产业链布局的先发优势，正以创新驱动重塑产业价值链，深度拓展产业链的高附加值赛道。当前，公司正在以储能布局为支点，以交能融合为纽带，以技术合作为引擎，构建起覆盖“源网荷储”全链条的能源服务生态，展现出巨大的竞争优势和成长潜力。具体来看，公司的战略布局呈现出三个维度升级：其一，技术生态构建，为升级注入持续动能。为了强化交能融合领域的产学研转化能力，公司联袂北航共同成立“北航山高交能融合研究中心”。当前，公司已经完成《北航山高交能融合示范应用研究中心短期发展规划》，并正在推进包括氢能与新能源融合、交能融合等多项新业务试点。其二，横向拓展应用场景。去年三月份，公司携手世纪互联与乌兰察布市政府正式签署大数据及新能源框架协议，旨在加强三方在新能源项目开发、产业协同等方面的合作，打造“绿色能源供给+算力基础设施”的“源网荷储一体化”能源综合体，为电力消纳开辟了新路径。此外，依托山东高速集团丰富的新能源开发和应用场景，山高新能源还深入开拓高速公路及服务区等地域的光伏市场，首批六个高速服务区项目已全部并网发电。与此同时，山高新能源正在推进山东高速集团临滕高速84兆瓦光伏项目备案，当前已取得实质进展。其三，纵向延伸储能价值链，实现业务协同。今年一月份，由山高新能源投资建设的新泰共享储能电站一次性送电成功，标志着该电站正式并网运行，这也是山高新能源首个独立运行的储能项目。该项目并网后，有效提升了电网新能源接纳与调控能力，这种物理耦合产生的协同效应，使得储能不再是成本负担，而是利润增长点。可以看到，山高新能源通过“技术革新、场景融合、价值链延伸”三位一体的战略布局，构建起贯穿能源全链条的生态体系。这种多元化、立体化的发展模式，既强化了电网协同调控能力，又开辟了绿色能源与产业数字化融合的创新路径，为行业升级提供了可复制的实践样本。三、ESG评级和核心业绩数据共振，有望打开新的增量空间回顾过去几年，山高新能源始终将ESG理念深度融入战略内核，并取得了优异成果。截至2024年12月31日，山高新能源在境内外拥有54座集中式光伏发电站，19座风力发电站以及200余座分布式光伏电站。公司以及其联营、合营企业所持有或管理的项目累计总营运发电量约为65.2亿度，同比增长4.6%。清洁供暖面积达3532.1万平方米，与去年相比同比增长4%。此外，公司目前在建及已获核准待兴建的发电项目总装机容量超过5.5吉瓦，其中规模100兆瓦或以上的项目达20个，为后续进一步提升发电量打下了深厚基础。值得重视的是，在巩固国内市场份额的同时，山高新能源加速全球版图拓展。良好的ESG表现，可作为集团拓展海外国际业务的一张新名片。公司成立专项国际工作组，制定《国际业务战略规划》，重点布局东南亚、南亚及中东等新兴市场。这些地区兼具政策红利与资源禀赋：东南亚光照资源丰沛，中东国家正推进能源转型计划，而南亚地区电力缺口持续扩大。通过“技术输出+本地化合作”模式，公司正在与当地伙伴共同探索、开发一系列新能源项目。透过此次的布局，也可以清晰的看到，山高新能源的全球拓展之路已经开启。以东南亚、南亚、中东等地区为抓手，先把其在国内市场的商业模式复制过去，进一步推动当地能源转型，一旦后续持续兑现商业成绩，凭借其模式的可拓展性和适应性，山高新能源有望在更多的国际市场中稳步推进其业务，深化其全球布局。对于山高新能源而言，国际化战略不仅分散市场风险，更通过技术标准输出强化品牌影响力。有理由期待，未来，山高新能源也将在全球新能源领域占据重要的一席之地。在多项优质项目的推进下，山高新能源正积极助力各地区的低碳绿色发展，不仅使自身业务得到进一步提速，更是不断提升了公司的可持续发展预期。而鉴于在可再生资产运营上的突出表现，山高新能源在ESG方面连续获得正面外部评价。 2024年，公司标普全球ESG评分提升7分至42分，万得ESG评级保持A级，更获惠誉常青ESG主体评级2级（75分）。四、结语最后回归到资本市场估值层面来看，笔者观察到，截至2024年12月31日，山高新能源拥有现金及现金等价物约为36.46亿元，流动比率为1.87。资产负债率也从去年同期的65%进一步下降至60%。而与之相悖的是，截至2025年3月27日，公司的市值约为35亿元人民币。通常来说，市值反映了市场对公司未来盈利能力和成长潜力的预期，而现金及现金等价物则代表了公司的现金储备和流动性。当前公司的现金及现金等价物已经超过了公司市值，说明市场对山高新能源的估值已经偏离了它们的实际价值，很可能存在着某种错位现象。与此同时，机构的认可也印证了这一点。去年，公司成功获得国内顶级评级机构联合资信授予的AAA级主体长期信用评级，评级展望为“稳定”。这一评级结果表明公司在战略布局、财务稳健性及可持续发展能力方面已获得权威认可，其成长潜力在专业评估体系中得到充分验证。事实上，当前市场估值尚未完全反映这一评级，两者间的显著背离再次揭示了资本市场对其价值的认知滞后性。这种评级与估值的剪刀差，实则构筑了难得的价值洼地——当行业政策红利加速释放、技术壁垒效应显现时，山高新能源有望迎来价值重估的黄金窗口，值得投资者的追踪关注。
格隆汇5小时前
大放水来临！锁定稀缺龙头舱位，领跑未来十年财富赛道
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的汇德大厦T4商业整售成功，成交金额约人民币1.3亿元。除此以外，南山大学城商圈的深铁阅山境花园街铺也备受市场青睐。这就充分表明，核心位置的优质资产往往消化非常迅速。究其根本，深铁映巷系列商业资产优势显著，不仅地处城央，汇聚丰富的城市资源，更背靠高端社区与轨道综合体。其中，深铁懿府映巷作为现有深铁映巷系中最高端物业，不仅坐拥华侨城与安托山两大高能板块，更是安托山代表性的立体标杆。该项目采用新中式设计，玻璃幕墙搭配米白色石材融合自然与都市潮流。商街上的商铺与独立商业和休闲广场一体，华灯亮起，可远眺安托山公园群像与都市摩登天际线，近观深铁睿印里霓虹之境。背靠财富名圈，特色商业臻稀供应 TOD模式下的物业，背后代表的是区域巨大的能量升腾。比如香港九龙站开发的高档物业项目“Union Square”将昔日黯淡的西九龙变成了香港的金融中心，在地铁带动人流急速上升的优势下，“Union Square”附近也成为香港最有名豪宅区，九龙站也因此成为区域交通枢纽。（1）C位汇聚精英客潮，自带商业增长极深铁懿府映巷商街背靠华侨城、安托山与香蜜湖豪宅群，汇聚数十个如深铁懿府、波托菲诺天鹅堡等均价超10万+/平的豪宅社区。仅深铁懿府就有2790户高净值业主，与之相邻的深云村也聚居了3735户高端人才，堪称精英汇聚地。庞大的高智高知人群可形成的强劲人流与消费力。然而，这片高净值家庭聚居地，消费需求却未得到充分满足。一方面，香蜜湖与华侨城开发成熟，无净地可开发，而安托山虽有发展但用地也所剩无几，除深铁懿府外难有新增商业版图，且地价高昂，十分考验开发商实力。另一方面，周边社区住户众多，目前却主要依赖福到来等中低端商业，营业商铺少，难以匹配高知人群消费力。在此背景下，作为安托山为数不多在售的商铺，深铁懿府映巷系商街很好地填补了区域市场空白，提升商业水平。不仅背靠7000户精英家庭，自带商业增长动力，周边多学府环绕，拥有1所九年一贯制学校（36个班约1680个学位）、2所12班幼儿园，紧邻中科院，为文教商业的挖掘提供了稳定的人文教育消费支撑。据胡润《2024中国高净值人群家族教育报告》显示，高净值人群子女教育投入平均约460万元，对自我教育投入年平均支出也达到数十万，如参加培训班、聘请高管教练等。（来源：《2024中国高净值人群家族教育报告》）（来源：《2024中国高净值人群家族教育报告》）而深铁懿府的映巷商街恰恰处于社区主入口C位，不仅串联起整个深铁懿府社区集中商业以及学校，形成了商业封面，还牢牢把握住了社区主入口的天然流量。（2）黄金资产，自由穿越长周期而这种位居社区广场入口C位的商铺，穿越周期的韧性高。一方面，居民需求稳定，受经济波动影响小，入口C位及休闲广场C位的商铺自带天然曝光，容易形成品牌记忆，契合高频消费业态。如疫情期间，一线城市高端社区入口零售商业门店销售额逆势增长。另一方面，在资产领域，许多商街商业一直被低估。如安托山、华侨城、香蜜湖等豪宅区商圈，租金水平通常以万元起步。根据安居客官网3月25日数据显示，安托山六路120平外摆铺月租金4.9万/月，香蜜湖翠海花园150平地铁口社区商铺租金3万/月，华侨城创意园商业街155平铺面租金也要5.2万/月。（数据来源：安居客）而在高流量支撑的入口商铺或者临街商铺租金往往远超社区内部。所以在实际投资经验中，投资机构和富豪多元资产配置有个 “成功公式”：超千家高净值家庭聚集社区+社区多出入口C位+周边商超支撑薄弱。而除了租金的溢价空间，事实上这类商铺还具备非常明显的资产价值点。以深铁懿府映巷系商业为例，撬动高品质商业街首排财富机会之余，其70年产权也比普通商铺多30年，即便不考虑租金涨幅，未来也多30年收租时间。 19席鎏金空间，多业态灵活赋能事实上，在国家战略布局层面，每个城市都朝着TOD模式发展，每个与城市共生的项目都成为城市提升居民生活质感的重要一环。商务部自2021年推动 “一刻钟便民生活圈” 建设。根据商务部发布的《2023年度城市一刻钟便民生活圈发展报告》显示，截至2023年12月，平均每个生活圈有1.15座社区商业中心。可惜随着深圳核心区域的成熟，真正释放给市场的机会并不多。深铁懿府这次推出的臻稀资产包19席，除了15席稀缺临街商铺，4席是独立商业封面。（1）15席精品空间，潮流灵活新坐标深铁懿府临街首排商铺，层高最大约5.4米，但最大开间却有8.4米。这样的精品空间，展示性、空间利用、经营灵活性等方面都具有诸多优势。临街首排C位具有极高的曝光度和可视性，一线临街与社区直达不仅精准捕捉外部街面客流和内部社区刚性消费需求，更弥补了传统商铺“单边依赖”的短板。再搭配盖板广场，坐拥天然“人气磁场”，极大程度地绑定了商铺前场的天然聚客力和消费黏性。约8.4米宽阔的开间可充分进行橱窗展示、广告布置，能够更好地展示商品或服务特色，层高最大约5.4米的高度，为空间布局及使用效率提供了更多可能性。而开阔的落地玻璃门面，也增加了内部的透视性，保证了商铺的采光以及通透性。无论是作为颜值至上的咖啡馆、猫咖还是空间设计氛围极致的陶艺摄影馆，都是潮流的新坐标，打造出休闲文化+精品生活配套互动场所，完美适配城市中心高净值人群的消费需求和生活节奏。并且建筑面积约41—124平的鎏金空间，各个面积段可灵活组合，无论是空间打造还是业态选择，都能实现商铺的实用率最大化，衍生出更多的可能性。从物理空间到人流动线，系统性地定义了创富基因。（2）4席府系自用叠界+资产保障双驱，激活全天候复合场景但深铁懿府映巷商街的亮点，不仅在于鎏金商铺，更在于封藏版独立商业界面。因为深铁懿府4席独立商业封面很好地平衡了都会与自然诗意共生的边界，是不可多得的进阶府系意境封面。每一席独立商业都拥有一整面约10.8米挑高的玻璃幕墙，不仅能将安托山的天际线引入室内，更能将府系园林的绿篱高树收纳在眼底。而4席独立商业也将映巷系列的休闲商街串在一起，形成了一条天光霓影交汇的时尚带，为整个安托山夜色增添一抹靓丽的视觉色谱。另外，其二层设计精妙，既填补了商脉休息场所空白，又能把握社区脉动。与纯商铺物业不同，独立商业约10.8米挑高+约11.5米的进深+约7.9—8.2米的开间，空间更阔绰通透。这不仅突破传统商街的局限和单一功能，更融合商业经营与休闲休憩，实现都市人工作与休闲休憩的自由切换。相比约5.4米高的商铺，其约10.8米挑高视野更为开阔，“前店掘金，后园养心”实用性更强，一整面玻璃幕墙，兼具生活与时尚感。站在室内前望是商业繁华深处，转身则见府系园林绿野，这种双界切割视觉效果在深圳极为罕见。就更不用说要做到“一铺掌舵商业动脉，一叠界可私藏园林资产”了。无论是映巷纯商铺还是独立灵活商业叠界，都是安托山豪宅区内不可多得的生活与资产沉淀藏品，也是投资的优质选择。但这类与高净值群体相邻、灵活度和可塑性强的资产本就稀缺，前期深铁懿府几百席的资产包都遭到了热购，而这次推出19席（预售许可证号为深房许字(2025)南山001号、深房许字(2025)南山002号），数量更少，更有可能引发资金激烈角逐，或许又要拼手速了。（免责声明：以上数据及观点仅供参考，不代表开发商承诺。）作者 | 林波荔
格隆汇5小时前
玄武云（2392.HK）：持续兑现AI+SaaS战略成效，数智化赋能驱动高质量增长
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玄武云2024年营收达到11.5亿元人民币，虽然同比下降10.1%，但归母净利润实现691.4万元，同比扭亏为盈。对此，财报指出，业绩实现扭亏为盈主要得益于公司主动缩减了毛利率较低的业务，同时高毛利的SaaS业务占比提升，带动整体毛利率增长至18.2%。此外，公司采取积极的成本控制措施，进一步释放了利润空间。在业务分部方面，可以看到，受缩减低毛利业务影响，其PaaS业务收入减少39.2%至4.19亿元，而SaaS业务则保持快速发展，收入增长23.8%至7.32亿元，占比提升17.5个百分点至63.6%，成为公司主要的增长引擎。（来源：公司财报）聚焦到SaaS板块的具体业务方面，营销云、销售云和客服云“三朵云”均展现出强劲的发展势头。其中，营销云增速为23.4%，销售云增速为14.9%，客服云增速达到55.8%。（来源：公司财报）深入分析2024年度成绩单，不难发现，玄武云围绕AI+CRM SaaS布局在三个方面持续突破。其一，垂直大模型差异化优势下推动商业化持续落地。玄武云聚焦于将AI大模型技术与全链路营销场景深度融合，旨在为企业破解营销管理、效率提升及业绩增长等多方面的难题，助力其在激烈的市场竞争中脱颖而出。以玄武云基于自研的垂直于大消费行业大模型为例。该模型在实际应用中展现出强大的性能和业务价值，其SKU识别率高达95%，日均处理图像超过800万张，这为客户在终端业务管理和营销决策方面提供了强有力的数据支持。值得一提的是，此前大模型智慧小玄还已完成与DeepSeek大模型的全面接入，进一步增强其在客户拜访、客户分析、商机分析、智慧销售漏斗等场景智慧化应用能力。其二，持续构建的核心技术能力与场景深耕优势，推动AI产品快速落地。玄武云基于自有垂直于大消费领域的大模型，结合其他开源大模型能力，持续丰富产品矩阵以满足客户需求。过去一年，公司在原有AI标品的基础上新增8项AI标准产品，同时，还先后发布了SKU超级模型、智慧小玄等AI新产品以覆盖客户更多业务场景。此外，在结合数据要素方面，公司数据类相关产品已成功上线广州数交所，这也帮助公司拓展了数据类产品的销售渠道。（来源：公司资料）其三，生态协同效应持续释放，带动业务拓展与品牌价值提升。玄武云以积极开放的姿态与众多云厂商和友商开展合作，实现了多渠道拓客的目标。公司的产品和服务在多个行业中得到了认可和应用，进一步证明了其在生态协同方面的成功和市场拓展能力的增强。例如，通过与华为云的合作，玄武云的AI标品等产品能够借助华为云商店销售渠道进行推广和销售，这不仅拓宽了市场覆盖范围，还显著提升了品牌影响力。从“技术赋能”到“价值交付”，印证垂直AI“三层穿透力” 站在当下，玄武云的实践充分印证了其打造垂直AI的"三层穿透力"，有力地确保了其对客户由"技术赋能"迈向"价值交付"的路径，卡位行业战略锚点。在场景层面，玄武云以“AI+SaaS三朵云”重构产业链，通过营销云、销售云和客服云的协同作用，深入到企业的核心业务流程中，深耕场景，为客户提供全触点、全渠道、全生命周期管理的智慧CRM产品及服务。在生态层面，玄武云与华为等合作伙伴共同构建了“技术-渠道-数据”三角联盟，实现了生态系统的深度协同和价值共创。这意味着各方在技术、渠道和数据层面展开全方位合作，打破孤岛，形成合力。这种深度协同使玄武云在多行业获得认可，通过积累行业经验与数据资源，反哺AI模型训练，提升产品通用性和适应性，为业务拓展筑牢根基。在财务层面，玄武云的高毛利SaaS业务占比提升，带动业绩扭亏为盈，验证了“AI投入、场景深入带动客单价提升从而推动盈利改善”的财务增长逻辑。公司通过持续的技术创新和产品优化，为客户提供更高效、更智慧的解决方案，从而提升了产品的市场竞争力和客户满意度。这不仅有助于吸引新客户，还能增强现有客户的忠诚度和复购率，进一步推动业务增长。从财报来看，截至2024年末，公司为大消费、金融、政企及TMT四大行业累计3056家客户提供服务，其核心客户总收入占总客户收入的93.7%，且总核心客户人均贡献值达300万。其中，高毛利AI+SaaS业务板块保持了快速发展，SaaS客户数达到2282家，同比增长7.6%；SaaS核心客户人均贡献值达260万元，同比增长7.5%；同时，SaaS核心客户净收入留存率达到104.2%。总的来看，从场景穿透到生态穿透再到财务穿透，这种"三层穿透力"展现了垂直AI的强大驱动力，助力玄武云在竞争中脱颖而出，也为行业提供成功范例。玄武云也在财报中提到，公司还将积极跟随AI发展趋势，通过多年来积累的行业Know-How，以及AI领域的研发布局，积极探索大消费、金融等垂直领域不同业务场景的专属AI Agent，不断蓄力未来增长。结语在此次业绩发布会上，玄武云CEO陈永辉明确三大战略重心：将围绕“产品标准化、经营精细化、业务全球化”的目标持续发力。产品上，深化AI融合，打造爆款与专属AI Agent；管理上，继续革新架构，提升资源效率与盈利能力；生态与海外业务上，拓展渠道，加速布局。这些战略方向不仅展示了玄武云对未来发展的清晰规划，也体现了其在技术创新、运营效率、市场拓展方面精益求精的坚定决心。玄武云的扭亏为盈，揭示了垂直AI SaaS的生存法则——与其追逐技术的“星辰大海”，不如深耕产业的“方寸之地”。当行业进入“价值交付”深水区，唯有将AI转化为客户资产负债表上的“实线增长”，方能穿越周期。
格隆汇6小时前

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