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神秘资金进场、空头将失去天时但短线“一日游”的可能性暂不能排除
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虽然预计2863点短期跌破概率大降，但二次探底的可能性依然存在。富时A50指数期货的走势比较有特点，10月3日的低点被破掉后，仍没有再度站上。目前仍只能看作是二次回抽，理论上还是可能会再度掉头向下，必须要再度拉出大中阳线才能化解这种风险。悬念仍在，还没有到高枕无忧的时候，仍需要继续观察。（文章来源：公众号“黑嘴终结者”）
金融界2022-10-12
"无形之手"提前进场托市 2863点有望暂时保住，但短线二次探底风险尚未解除
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虽然预计2863点短期跌破概率大降，但二次探底的可能性依然存在。富时A50指数期货的走势比较有特点，10月3日的低点被破掉后，仍没有再度站上。目前仍只能看作是二次回抽，理论上还是可能会再度掉头向下，必须要再度拉出大中阳线才能化解这种风险。悬念仍在，还没有到高枕无忧的时候，仍需要继续观察。（来源：公众号“中产投资”）
金融界2022-10-12
全市场规模最大中证100ETF，汇聚百大龙头，布局A股核心资产
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。财信证券最新观点表示，目前A股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股大盘板块将迎来配置时机。在“稳货币+宽信用”组合下，货币将从金融体系流向实体经济，上市公司业绩企稳回升，业绩将取代估值成为股市核心驱动力，行业核心龙头优势进一步凸显。中证100ETF基金（562000）跟踪全新中证100指数，成份股覆盖了50个中证三级行业的100只核心龙头上市公司，新经济行业权重占比大幅提升，成长性更强，兼具蓝筹价值与新兴成长风格，全面反映A股核心资产的整体表现。【A股核心龙头ETF】中证100ETF基金（562000）特别介绍 6月13日，华宝中证100 ETF（562000）标的指数中证100迎来自指数发布以来最大规模调整，样本空间及选样方法均发生变化，成份股调仓换股45只。【最具龙头代表性宽基】全面焕新升级的中证100指数选取了沪深市场中市值较大、流动性较好且具有行业代表性的100只上市公司作为样本股，行业龙头股覆盖大幅拓宽，新经济领域权重显著提升，全面反映A股市场行业核心龙头上市公司的整体表现。【大且强：升级后成份股大而不同】新纳入成份股集中在芯片、光伏、储能、新材料、航天军工等新兴成长领域龙头，利润增速、ROE等成长指标显著提升，呈现“大且强”特性。【吐故纳新：跟随中国经济增长方式变化升级换代】升级换代后，全新中证100指数在大幅降低传统行业权重的同时，全新覆盖数十个新兴成长领域龙头，更能表征中国经济增长方式变化以及A股市场行业变化趋势。最新中证100指数前十大权重股合计占比近39%，其中既有食品饮料等传统大消费行业龙头，又有宁德时代、隆基绿能等新兴硬科技公司，兼具大盘蓝筹与新兴成长风格。（来源：中证指数有限公司，截至2022.10.11）没有证券账户的投资者可关注中证100ETF基金（562000）的联接基金——华宝中证100ETF联接基金（A类份额：240014 | C类份额：007405），同样跟踪中证100指数（指数代码000903），为场外投资者提供了一键投资100只A股核心龙头的高效投资工具，支持互联网上代销平台7*24申赎，最低10元即可买入，便捷高效。风险提示：中证100ETF基金跟踪的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29。该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来，其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。
有连云2022-10-12
海通策略：对港股不必过度悲观，A股有望开启新一轮上涨
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才同步见底回升。并且，16年2月底A股二次探底时，港股并未明显调整，而是跟随美股继续上行。因此港股16年2月的大底依然是跟随美股。　　20年新冠肺炎疫情暴发初期，国内经济最早受到冲击，A股和港股均在2020/1/20-2020/2/3发生过一次急跌，期间美股波动相对较小，再次说明内地基本面对港股的影响增强。随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，美股市场大幅波动，A股和港股随之下跌，在美联储释放大量流动性后，2020/3/23美股、A股和港股同步见底。　　　　　　　　借鉴历史，未来港股见底回升需等待A股和美股企稳。当前港股已经破净，估值处于历史低位，截至2022/10/6恒生指数PB（LF）为0.87倍，自02年有数据以来分位数为0.2％，恒生沪深港通AH股溢价指数为143.8点，自06年有数据以来分位数为88.9％，可见港股当前长期配置价值凸显。展望未来，港股何时能够见底回升，根据上文对历史的回顾，我们认为港股见底回升需等待A股和美股企稳。对于A股而言，国内经济基本面是关键点，其中地产是重要因素之一。我们认为随着保交楼和稳增长政策落地，有望催化A股市场再次开启新一轮上涨，从而对港股形成正向的拉动作用。但是，美股何时见底尚未清晰，NBER指标显示美国经济在今年7月时已经进入技术性衰退，按照历史规律，美股在美国经济衰退中后期才见底，因此预计美股大约在今年四季度或明年初见底，这就意味着美股对港股可能仍有负面影响。综上所述，由于美股难言见底，港股见底企稳可能还需要继续等待，但考虑到港股已经在底部区域，并且A股也有望开启新一轮上涨，因此对港股不必过度悲观。　　　　　　2.重点关注个股　　2.1万物云（02602.HK）龙头地位引领行业，科技赋能创新变革　　绝对龙头地位，引领并推动中国物业服务行业发展。公司是中国领先且独一无二的由社区、商企和城市空间“三驾马车”业务体系协同驱动的服务供应商。2021年按收入计，公司在中国基础住宅物业管理服务领域，份额（5.32％）排名第一；在商企和城市空间综合服务领域，份额第一（0.21％）。　　技术能力+行业经验+生态合作，AIoT+BPaaS战略带来企业变革。公司在人工智能物联网（AIoT）以及流程即服务（BPaaS）解决方案服务上具备领先优势。2019年、2020年、2021年及2022年Q1，公司AIoT及BPaaS解决方案服务所得收入占公司同年总收入5.8％、5.7％、7.8％及7.3％。公司AIoT与BPaaS的组合战略能够有效实现对物业服务赋能，充分放大降本增效能力，大幅降低物业人力成本，是支撑提升物业服务盈利水平的关键能力。　　业务聚焦中国经济最发达高线级城市，且不断提升覆盖浓度。2019、2020及2021年，公司在一线及香港、新一线及二线社区空间居住消费服务收入分别为83.5亿元、100.0亿元及122.5亿元，年复合增长率21.2％。2022年1Q，以上占比为16.3％、45.7％、29.3％。2019、2020及2021年，公司在一线及香港、新一线及二线的商企和城市空间综合服务收入分别为40.9亿元、62.2亿元及83.0亿元，年复合增长率42.4％。　　业务独立性强，具备明显可持续发展能力。从付费客户来看，公司的大部分收入来自独立第三方。2019年、2020年、2021年及2022年1Q，公司在社区空间居住消费服务中，自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的2.3％、2.3％、2.1％及1.7％；在商企和城市空间综合服务中，自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的9.5％、12.5％、12.3％及9.5％。　　投资建议：给予“优于大市”评级。目前2022年一线主流物业企业平均估值在18.78XPE，考虑公司业务独立性强，可持续能力明显、行业地位突出，给予估值适度溢价，即30XPE。按照企业2022年20.75亿人民币净利润测算，预计合理市值在622.2亿人民币之间。采取分业务估值测算，按照PS方式公司大概估值在788.85亿人民币。我们选股PE估值的平均值作为公司估值下限，分部估值的平均值作为估值上限，按照发行后11.67亿股，折合人民币53.3元至67.6元（折合港币60.57元至76.82元）。　　风险提示：1）房地产行业销售持续收缩，带来新增竣工面积和潜在合同总量下行风险；2） AIoT+BpaaS业务所面临的政策监管环境发生变化造成公司业务开展不顺利；3）企业收购伯恩物业及阳光智博后相关业务整合是否能达到前期预期。注：本文汇率采用1港元=0.88人民币。　　（万物云，02602.HK，涂力磊，S0850510120001；郑宏达，S0850516050002；洪琳，S0850519050002）　　2.2云想科技（02131.HK）业务规模持续稳步增长，开拓中小企业市场，积极布局海外短视频蓝海市场　　疫情影响业绩短期承压，业务规模持续稳步增长。2022年H1，公司实现营业收入16.18亿元，同比增长3.02％；净利润0.62亿元，同比减少40.33％，环比21H2增长371.85％；总账单金额36.01亿元，同比增长2.71％。公司收入增加主要系线上营销解决方案业务收入稳步上升，22H1实现收入15.88亿元，同比增长2.65％，占总收入的98.2％。基于行业领先的短视频规模化生产能力，公司商业短视频的月产能规模突破21400条，全职视频制作团队人均每月产能突破274条。通过自主研发的“合拍视频”平台，公司短视频生态已连接712个视频制作方，进一步提升了内容生产的规模化和自动化水平。截至22H1，公司现金和银行余额达7.15亿元，现金储备充足，财务结构健康。　　持续推进技术平台化升级，赋能全体量客群。公司继续进行技术投入，升级原有服务大客户群体的SaaS解决方案，包括一站式跨平台程序化广告投放及数据管理平台 “连山智投”，以及22H1发布上线的跨平台账户自主管理平台 “天玑”，我们认为，有效强化了SaaS服务的产品矩阵和服务能力。针对中小企业，公司于今年一季度推出一款营销云产品，以一站式服务的模式帮助中小企业完成基建搭建、视频自动生成、精准投放、用户跟踪等营销工作。截至上半年底，已有1995个中小客户通过本地渠道销售网络购买和使用公司的SaaS服务。公司上半年SaaS服务业务订阅合同总价值达2260万元。　　加深多渠道客户合作，完善多元化服务矩阵。上半年，公司服务的广告客户数量达574名，同比增长4.36％，平均账单金额超过627万元。客户群体行业结构进一步均衡化，覆盖网络游戏、网络服务、金融服务、电商、文化和媒体等多个垂直行业。在多元化服务方面，公司策略性地拓展品牌直播运营、达人经济、本地生活等业务领域。其中，品牌直播运营业务在上海和西安两地搭建了双直播基地，服务于服饰、宠物粮食、食品、日化等多行业客户，22H1有效GMV达9081万元，高于2021年全年水平。　　推动业务国际化进程，布局海外短视频蓝海市场。公司与内地最主要的五大短视频平台直接合作，并与阿里巴巴集团、小红书达成深度业务合作，形成对短视频媒体及渠道市场的多面覆盖。此外，公司也与海外头部短视频平台开展商业和内容合作，22H1已开始开展商业化层面合作并形成海外收入。公司对国内首批从事跨境品牌营销的卧兔网络进行战略投资，致力于搭建全面跨境营销服务平台，包括海外网红营销、海外红人智能营销云、TikTok整合营销营销，加速营销业务的全球化进程。　　盈利预测及估值分析。我们认为以抖音、快手为代表的短视频流量目前仍处于高成长期，公司搭建的合拍平台已经具备工业化视频生产能力，连山智投等SaaS平台开启商业化，未来有望持续助力公司短视频投放效率提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.54、47.87和60.04亿元。参照可比公司，我们给予公司2022年0.8-1.0倍动态PS，并以最新股本及汇率（1人民币=1.14港币）进行计算，对应合理价值区间为4.30-5.38港元/股，“优于大市”评级。　　盈利预测假设：1）受疫情影响及宏观经济压力，2022年线上销售服务承压，2023-2024年有望保持稳健增长；2）以连山智投为代表的SaaS业务已经于2021年正式开启商业化，未来三年收入规模有望迅速增长。但2022年受无形资本摊销成本增加影响，年内SaaS业务毛利率承压。3）随着公司数据化投放效率的提升，以及高毛利率的SaaS服务收入占比的提高，公司整体毛利率有望稳中略升。　　风险提示：互联网流量成本上升；短视频内容政策监管风险。　　（云想科技，02131.HK，毛云聪，S0850518080001；孙小雯，S0850517080001；陈星光，S0850519070002；康百川、崔冰睿，联系人）　　2.3新东方在线（01797.HK）直播电商赋能，优质甄选凸显品牌力　　积极谋求战略转型，获母公司大力支持。新东方在线是新东方集团（EDU.N）旗下唯一在线教育平台，于2019年在中国香港上市。2021年起积极调整业务，在大学教育、海外备考、机构合作、直播商务、教育智能硬件产品领域均有布局。业务转型获得公司高管及母公司大力支持。　　直播带货业务指标向好，流量转化购买力效率提升。①GMV稳定至2000万元，8月6.4亿元环比增4％。②单日新增粉丝量稳定至4万，总粉丝量突破2500万。③商品日平均单价维持在60-70元区间，甄选高质量产品。④7月上旬/下旬/8月上旬/下旬平均转化率各为1.2％/1.6％/1.7％/2.2％环比提升，9月3日一度提升至3.4％；UV价值逐步稳定至近1.5元。我们认为，转化率、客单价尚有空间，有望推动整体GMV出现新的跃升。　　发展优势之一：契合抖音战略发展，电商节有望放量。①机遇：2022年618期间老牌超头缺位，电商新头部主播崛起时机正好；中秋上新月饼礼盒销售亮眼，国庆假期、双十一等电商节期间仍存在增量空间。②渠道：多维度看东方甄选均符合抖音平台战略需求，短期内发展或仍以抖音为主；独立APP等多渠道布局在未来有望沉淀私域流量池。　　发展优势之二：转型具备天然优势，直播打造差异化内容。①团队：品牌知名度背书，储备大批优质名师，具备主播孵化优势，主播团队已扩充至20人左右；未来或有望通过股权激励等措施将优秀主播从普通雇佣关系转化为合作伙伴。②内容：文化传播&；助农定位，价值观导向富有责任感、使命感。双语氛围+多场景直播率先形成差异化优势，9月3日贵州行GMV近7500万创历史新高；并以政府帮扶计划、跨境合作政策为指导，践行助农初心。　　发展优势之三：自营品牌力凸显，探索可持续发展路径。品牌：①以农产品为核心扩充多元产品矩阵，食品饮料、生鲜蔬果销售额分别占50％、24％，图书文创、健康生活等品类值得展望。②逐步加强对供应链的把控，自营产品销售额比重大幅上升，截至9月2日15天内自营产品占比35％，环比前15日增7.8pct。③打通完整供应链闭环，优质甄选+成熟物流体系护航自营品牌。矩阵：布局多品类垂类直播间，美丽生活账号有望成第二增长点。　　盈利预测与估值。看好公司自营品牌力、内容差异化、主播孵化能力壁垒；短期看，23FY国庆、元旦、春节等假期以及双十一等电商节有望放量；中长期看，多场景直播&；矩阵式直播间将进一步划出新增长曲线。预计公司2023-2025FYe归母净利润分别为7.2、9.3、11.4亿元，分别同比增长234％、29％、23％，对应EPS各0.71、0.92、1.14元。结合可比公司估值，2023FYe给予直播业务35-40倍PE，大学教育及机构教育15-20倍PE，对应合理价值区间23.7-27.2元/股，对应26.9-30.9港元/股，给予“优于大市”评级。　　风险提示：竞争加剧、政策风险、新业务发展不及预期、品牌声誉下降等。　　（新东方在线，01797.HK，汪立亭，S0850511040005；许樱之，S0850517050001；王祎婕、毛弘毅，联系人）
金融界2022-10-11
海通策略：回顾历史上港股见底背景
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才同步见底回升。并且，16年2月底A股二次探底时，港股并未明显调整，而是跟随美股继续上行。因此港股16年2月的大底依然是跟随美股。　　20年新冠疫情爆发初期，国内经济最早受到冲击，A股和港股均在2020/1/20-2020/2/3发生过一次急跌，期间美股波动相对较小，再次说明内地基本面对港股的影响增强。随着新冠疫情在全球蔓延，美股市场大幅波动，A股和港股随之下跌，在美联储释放大量流动性后，2020/3/23美股、A股和港股同步见底。　　　　　　　　借鉴历史，未来港股见底回升需等待A股和美股企稳。当前港股已经破净，估值处于历史低位，截至2022/10/6恒生指数PB（LF）为0.87倍，自02年有数据以来分位数为0.2％，恒生沪深港通AH股溢价指数为143.8点，自06年有数据以来分位数为88.9％，可见港股当前长期配置价值凸显。展望未来，港股何时能够见底回升，根据上文对历史的回顾，我们认为港股见底回升需等待A股和美股企稳。对于A股而言，国内经济基本面是关键点，其中地产是重要因素之一。我们认为随着保交楼和稳增长政策落地，有望催化A股市场再次开启新一轮上涨，从而对港股形成正向的拉动作用。但是，美股何时见底尚未清晰，NBER指标显示美国经济在今年7月时已经进入技术性衰退，按照历史规律，美股在美国经济衰退中后期才见底，因此预计美股大约在今年四季度或明年初见底，这就意味着美股对港股可能仍有负面影响。综上所述，由于美股难言见底，港股见底企稳可能还需要继续等待，但考虑到港股已经在底部区域，并且A股也有望开启新一轮上涨，因此对港股不必过度悲观。　　　　　　2.重点关注个股　　2.1万物云（02602.HK）龙头地位引领行业，科技赋能创新变革　　绝对龙头地位，引领并推动中国物业服务行业发展。公司是中国领先且独一无二的由社区、商企和城市空间“三驾马车”业务体系协同驱动的服务供应商。2021年按收入计，公司在中国基础住宅物业管理服务领域，份额（5.32％）排名第一；在商企和城市空间综合服务领域，份额第一（0.21％）。　　技术能力+行业经验+生态合作，AIoT+BPaaS战略带来企业变革。公司在人工智能物联网（AIoT）以及流程即服务（BPaaS）解决方案服务上具备领先优势。2019年、2020年、2021年及2022年Q1，公司AIoT及BPaaS解决方案服务所得收入占公司同年总收入5.8％、5.7％、7.8％及7.3％。公司AIoT与BPaaS的组合战略能够有效实现对物业服务赋能，充分放大降本增效能力，大幅降低物业人力成本，是支撑提升物业服务盈利水平的关键能力。　　业务聚焦中国经济最发达高线级城市，且不断提升覆盖浓度。2019、2020及2021年，公司在一线及香港、新一线及二线社区空间居住消费服务收入分别为83.5亿元、100.0亿元及122.5亿元，年复合增长率21.2％。2022年1Q，以上占比为16.3％、45.7％、29.3％。2019、2020及2021年，公司在一线及香港、新一线及二线的商企和城市空间综合服务收入分别为40.9亿元、62.2亿元及83.0亿元，年复合增长率42.4％。　　业务独立性强，具备明显可持续发展能力。从付费客户来看，公司的大部分收入来自独立第三方。2019年、2020年、2021年及2022年1Q，公司在社区空间居住消费服务中，自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的2.3％、2.3％、2.1％及1.7％；在商企和城市空间综合服务中，自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的9.5％、12.5％、12.3％及9.5％。　　投资建议：给予“优于大市”评级。目前2022年一线主流物业企业平均估值在18.78XPE，考虑公司业务独立性强，可持续能力明显、行业地位突出，给予估值适度溢价，即30XPE。按照企业2022年20.75亿人民币净利润测算，预计合理市值在622.2亿人民币之间。采取分业务估值测算，按照PS方式公司大概估值在788.85亿人民币。我们选股PE估值的平均值作为公司估值下限，分部估值的平均值作为估值上限，按照发行后11.67亿股，折合人民币53.3元至67.6元（折合港币60.57元至76.82元）。　　风险提示：1）房地产行业销售持续收缩，带来新增竣工面积和潜在合同总量下行风险；2） AIoT+BpaaS业务所面临的政策监管环境发生变化造成公司业务开展不顺利；3）企业收购伯恩物业及阳光智博后相关业务整合是否能达到前期预期。注：本文汇率采用1港元=0.88人民币。　　（万物云，02602.HK，涂力磊，S0850510120001；郑宏达，S0850516050002；洪琳，S0850519050002）　　2.2云想科技（02131.HK）业务规模持续稳步增长，开拓中小企业市场，积极布局海外短视频蓝海市场　　疫情影响业绩短期承压，业务规模持续稳步增长。2022年H1，公司实现营业收入16.18亿元，同比增长3.02％；净利润0.62亿元，同比减少40.33％，环比21H2增长371.85％；总账单金额36.01亿元，同比增长2.71％。公司收入增加主要系线上营销解决方案业务收入稳步上升，22H1实现收入15.88亿元，同比增长2.65％，占总收入的98.2％。基于行业领先的短视频规模化生产能力，公司商业短视频的月产能规模突破21400条，全职视频制作团队人均每月产能突破274条。通过自主研发的“合拍视频”平台，公司短视频生态已连接712个视频制作方，进一步提升了内容生产的规模化和自动化水平。截至22H1，公司现金和银行余额达7.15亿元，现金储备充足，财务结构健康。　　持续推进技术平台化升级，赋能全体量客群。公司继续进行技术投入，升级原有服务大客户群体的SaaS解决方案，包括一站式跨平台程序化广告投放及数据管理平台 “连山智投”，以及22H1发布上线的跨平台账户自主管理平台 “天玑”，我们认为，有效强化了SaaS服务的产品矩阵和服务能力。针对中小企业，公司于今年一季度推出一款营销云产品，以一站式服务的模式帮助中小企业完成基建搭建、视频自动生成、精准投放、用户跟踪等营销工作。截至上半年底，已有1995个中小客户通过本地渠道销售网络购买和使用公司的SaaS服务。公司上半年SaaS服务业务订阅合同总价值达2260万元。　　加深多渠道客户合作，完善多元化服务矩阵。上半年，公司服务的广告客户数量达574名，同比增长4.36％，平均账单金额超过627万元。客户群体行业结构进一步均衡化，覆盖网络游戏、网络服务、金融服务、电商、文化和媒体等多个垂直行业。在多元化服务方面，公司策略性地拓展品牌直播运营、达人经济、本地生活等业务领域。其中，品牌直播运营业务在上海和西安两地搭建了双直播基地，服务于服饰、宠物粮食、食品、日化等多行业客户，22H1有效GMV达9081万元，高于2021年全年水平。　　推动业务国际化进程，布局海外短视频蓝海市场。公司与内地最主要的五大短视频平台直接合作，并与阿里巴巴集团、小红书达成深度业务合作，形成对短视频媒体及渠道市场的多面覆盖。此外，公司也与海外头部短视频平台开展商业和内容合作，22H1已开始开展商业化层面合作并形成海外收入。公司对国内首批从事跨境品牌营销的卧兔网络进行战略投资，致力于搭建全面跨境营销服务平台，包括海外网红营销、海外红人智能营销云、TikTok整合营销营销，加速营销业务的全球化进程。　　盈利预测及估值分析。我们认为以抖音、快手为代表的短视频流量目前仍处于高成长期，公司搭建的合拍平台已经具备工业化视频生产能力，连山智投等SaaS平台开启商业化，未来有望持续助力公司短视频投放效率提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.54、47.87和60.04亿元。参照可比公司，我们给予公司2022年0.8-1.0倍动态PS，并以最新股本及汇率（1人民币=1.14港币）进行计算，对应合理价值区间为4.30-5.38港元/股，“优于大市”评级。　　盈利预测假设：1）受疫情影响及宏观经济压力，2022年线上销售服务承压，2023-2024年有望保持稳健增长；2）以连山智投为代表的SaaS业务已经于2021年正式开启商业化，未来三年收入规模有望迅速增长。但2022年受无形资本摊销成本增加影响，年内SaaS业务毛利率承压。3）随着公司数据化投放效率的提升，以及高毛利率的SaaS服务收入占比的提高，公司整体毛利率有望稳中略升。　　风险提示：互联网流量成本上升；短视频内容政策监管风险。　　（云想科技，02131.HK，毛云聪，S0850518080001；孙小雯，S0850517080001；陈星光，S0850519070002；康百川、崔冰睿，联系人）　　2.3新东方在线（01797.HK）直播电商赋能，优质甄选凸显品牌力　　积极谋求战略转型，获母公司大力支持。新东方在线是新东方集团（EDU.N）旗下唯一在线教育平台，于2019年在中国香港上市。2021年起积极调整业务，在大学教育、海外备考、机构合作、直播商务、教育智能硬件产品领域均有布局。业务转型获得公司高管及母公司大力支持。　　直播带货业务指标向好，流量转化购买力效率提升。①GMV稳定至2000万元，8月6.4亿元环比增4％。②单日新增粉丝量稳定至4万，总粉丝量突破2500万。③商品日平均单价维持在60-70元区间，甄选高质量产品。④7月上旬/下旬/8月上旬/下旬平均转化率各为1.2％/1.6％/1.7％/2.2％环比提升，9月3日一度提升至3.4％；UV价值逐步稳定至近1.5元。我们认为，转化率、客单价尚有空间，有望推动整体GMV出现新的跃升。　　发展优势之一：契合抖音战略发展，电商节有望放量。①机遇：2022年618期间老牌超头缺位，电商新头部主播崛起时机正好；中秋上新月饼礼盒销售亮眼，国庆假期、双十一等电商节期间仍存在增量空间。②渠道：多维度看东方甄选均符合抖音平台战略需求，短期内发展或仍以抖音为主；独立APP等多渠道布局在未来有望沉淀私域流量池。　　发展优势之二：转型具备天然优势，直播打造差异化内容。①团队：品牌知名度背书，储备大批优质名师，具备主播孵化优势，主播团队已扩充至20人左右；未来或有望通过股权激励等措施将优秀主播从普通雇佣关系转化为合作伙伴。②内容：文化传播&；助农定位，价值观导向富有责任感、使命感。双语氛围+多场景直播率先形成差异化优势，9月3日贵州行GMV近7500万创历史新高；并以政府帮扶计划、跨境合作政策为指导，践行助农初心。　　发展优势之三：自营品牌力凸显，探索可持续发展路径。品牌：①以农产品为核心扩充多元产品矩阵，食品饮料、生鲜蔬果销售额分别占50％、24％，图书文创、健康生活等品类值得展望。②逐步加强对供应链的把控，自营产品销售额比重大幅上升，截至9月2日15天内自营产品占比35％，环比前15日增7.8pct。③打通完整供应链闭环，优质甄选+成熟物流体系护航自营品牌。矩阵：布局多品类垂类直播间，美丽生活账号有望成第二增长点。　　盈利预测与估值。看好公司自营品牌力、内容差异化、主播孵化能力壁垒；短期看，23FY国庆、元旦、春节等假期以及双十一等电商节有望放量；中长期看，多场景直播&；矩阵式直播间将进一步划出新增长曲线。预计公司2023-2025FYe归母净利润分别为7.2、9.3、11.4亿元，分别同比增长234％、29％、23％，对应EPS各0.71、0.92、1.14元。结合可比公司估值，2023FYe给予直播业务35-40倍PE，大学教育及机构教育15-20倍PE，对应合理价值区间23.7-27.2元/股，对应26.9-30.9港元/股，给予“优于大市”评级。　　风险提示：竞争加剧、政策风险、新业务发展不及预期、品牌声誉下降等。　　（新东方在线，01797.HK，汪立亭，S0850511040005；许樱之，S0850517050001；王祎婕、毛弘毅，联系人）　　风险提示：中国内地疫情反复及经济下行对港股基本面的负面影响；美联储货币政策收紧对港股资金面的负面影响。
金融界2022-10-10
能源评论：OPEC+供应收紧，原油多头思路延续
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PEC+公布天量减产计划后油价一个月内二次探底。主要因OPEC+协议产量机制常常为逆周期调节，增产阶段一般对应油价的上涨周期，而主动减产一般都是在油价同比回落明显且累库预期相对确定的背景下开始。但本次减产不同的是，本身基本面背景并不疲软，只是近期需求预期出现了一定的边际走弱，低库存且强back结构下的实质性减产十分罕见，虽然OPEC+强调减产与政治无关，且其历史产量政策确实具有与供需基本面高度吻合的一惯性，但本次减产难免让市场联想到当前俄乌局势复杂化背景下各方基于政治利益的考量，无论如何，从对基本面的传导来看，在俄罗斯产量预期本就充满不确定性的背景下，目前供应逻辑对油价的利多效应大幅增强。此外，美国政府当下将重新面临高油价困境，但抛储、禁止油品出口等相关措施很难对全球基本面形成根本扭转，且可能加剧非美市场的紧缺，相关措施的影响更多预计将体现在区域价差上。　　在9月26日专题《【国投安信|能源评论】：强美元持续施压油价，供需矛盾相对有限》中我们曾指出：原油市场仍难以摆脱低库存且库存拐点暂不明朗的阶段，暂不支持趋势性看空，随着美元涨势放缓，预计油价有望迎来高位宽幅震荡过程中的上涨波段。目前来看，OPEC+减产加速了油价的上行，四季度仍是交易供应前景的重要时间段，在OPEC+产量政策相对稳定且已有收紧的背景下，多头思路延续，且需关注俄油降量若被证实进一步打开上方空间的可能。
金融界2022-10-10
浙商策略：十月金股
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二次衰退；年内经济周期处于底部区间而非二次探底，整体债券收益率曲线无趋势，依然震荡，可适当博弈跨季后资金价格回落的短暂10Y交易行情；震荡中的差异在于资金利率会缓慢收敛，长久期信用+30Y相对于10Y国债会更稳定，我们继续建议保持现状，保持信用中高等级期限利差策略的相对优势，不建议持有10Y。　　仅从交易视角去博弈可能的经济底部右侧的降息，但这个概率不大，汇率压力及降息效果不大。站在未来1年看，经济底部区间已现，收益率曲线、资金利率的中枢必然会逐步上移，地产上行周期会缓慢的回到市场的视线中，期限利差策略会维持较长时间，但不等于周期不会回归。　　06 　　个股逻辑　　银行　　南京银行（601009.SH）　　南京银行是城商行昔日王者归来，基本面强基础+交易面强支撑+可转债强动力，2022年是财报业绩与经营拐点共振的一年。　　1、业务动能：战略转向零售和交易银行，议价能力有望提升。　　南京银行已向苏宁消金派驻管理层，消金业务牌照也正式获批，消金业务发展正在提速；私行升级为总行一级部门，组织架构优化有望催化零售财富业务发展。假设在私行业务和高收益消金业务发力带动下，南京银行零售分部 ROA 达到头部银行水平，测算有望带动全行ROA上升11bp 至1.08％。　　2、网点扩张：两年半内扩张100个网点，对应年化增速20％。　　1）网点扩张明确，根据2021年中报，南京银行计划在2023年末前，网点数增加100个至300个网点，对应年化增速20％，重点布局江苏省。　　2）新设步伐加快，2021年新增15家支行，2022年规划新增47家。2022年上半年新设10家，公司正在加紧推进支行筹建，有信心如期完成今年网点建设的序时进度。　　3）新网点产能高，以2022Q1披露数据来看，22Q1末15家新设支行存款、贷款分别贡献全行11.5％、25.3％的新增存、贷款，新设网点占比仅为7％。　　南京银行年化20％的网点铺设速度，叠加江苏省15％的信贷增长贝塔，未来三年有望实现20％的规模复合高增长。　　3、资本加油：资本充足+盈利能力强+转债有望实现空中加油。　　1）资本充足，截至2022Q2末，南京银行核心一级资本充足率为9.85％，较监管要求还有2.35pc的空间。　　2）盈利水平高，2022H1 ROE（经年化）为17.48％，资本内源补充能力强。　　3）转债空中加油，200亿可转债已进入转股期，转债对应强制赎回触发价格为12.53元，对应22年底PB估值仅为1.01倍。若全部转股，静态测算可以提升核心一级资本充足率165个BP至11.50％，大力补充资本支撑规模扩张。　　4、股权结构：股东相继释放增持信号，交易结构将显著改善。　　年初以来，南京银行主要股东南京国资系、法巴、江苏交控（江苏国资）相继行动，持续释放增持信号，未来交易面改善潜力大：　　1）今年以来，南京国资系通过债转股及二级市场买入，持股比例由2021年底的23.64％上升至2022H1末的24.37％，南京国资系中的南京紫金投资、南京国资控股较增持上限分别约有1.66％，3.96％的空间。　　2）法巴通过债转股增持公司股份，持股比例由2021年底的14.98％上升至2022H1末的16.33％，较增持上限仍有约3.67％的空间。　　3）江苏交投通过二级市场买入，持股比例由2021年底的9.99％上升至目前的12.08％，较增持上限约有2.92％的空间。　　股东相继释放增持信号，未来不排除出现你追我赶、力争上游的情况，交易结构显著改善，建议重视产业资本增持信号。　　有别于市场认识：　　1、市场认为：南京银行业绩持续性不强。　　2、我们认为：未来三年，南京银行营收利润高增的持续性将超市场预期。　　未来可能催化剂：　　1、网点扩张加速，新设网点产能提升；　　2、主要股东陆续增持，催化股价表现；　　3、新一任管理层落定，不确定性消除。　　机械　　上机数控（603185.SH）　　“硅片设备+硅片+硅料+工业硅+N型电池”一体化稀缺标的；高成长、低估值。　　1、市场预期：　　硅片行业产能过剩、竞争格局恶化，盈利能力将下滑。　　2、我们认为：　　随着2022下半年硅料产能的释放，环节利润有望向下游转移。受制于石英砂紧缺，2023年硅片将成为光伏产业链4大环节中议价权较强环节之一（为光伏4大环节较为紧缺环节），盈利能力有望保持较好水平。　　有别于市场认识：　　1、与众不同认识：市场担心公司盈利能力与硅片龙头之差。2020Q3到2022Q2其中7个季度单瓦净利均超0.09元，与行业龙头差异不大。未来盈利能力之差更多来自硅料+切片端。公司已在硅料+切片端一体化布局，成本端有持续优化空间。　　2、与前不同认识：以前认为公司为专业化硅片厂，盈利能力波动性较大。现在伴随公司在西门子硅料+颗粒硅+N型电池产能布局，中长期盈利能力有望得到加强，将进一步提升公司在行业的综合竞争力。　　未来可能催化剂：　　1、单晶硅获大额订单；　　2、公司单晶硅、硅料、电池产能加速扩张。　　机械　　凯美特气（002549.SZ）　　食品级二氧化碳龙头，电子特气打开新增长极；高成长、稀缺性。　　1、市场预期：　　市场担心稀有气体价格回落，公司明年业绩将不及预期。　　2、我们认为：　　公司明年将取得自有气源，通过签订长协订单、取得重要认证等方式确保利润实现较快增长。　　有别于市场认识：　　1、与众不同认识：市场担心稀有气体价格回落，从而影响公司中长期盈利。我们认为：中长期稀有气体价格有望维持较高水平。　　1）由于稀有气体副产物生产特点，中长期需求增速领先于供给增速。　　2）半导体厂商尤其是海外客户倾向于签订长协以保障供应链的稳定。　　3）通过重要认证，产品附加值有望进一步提升。　　2、与前不同认识：以前认为公司电子特气产品主要以稀有气体为主，产品线较为单薄。现在认为若电子特气二期募投项目实施完成后，公司电子特气产品的种类将进一步增加，收入及利润占比将进一步提升。　　未来可能催化剂：　　1、电子特气销售订单发布；　　2、电子特气认证通过。　　国防　　中航西飞（000768.SZ）　　军用轰炸机/运输机/大中型特种飞机垄断制造商，重要型号放量+国企改革管理提升+股权激励预期下达，共促公司业绩稳提升。　　1、市场预期：　　公司未来净利润增长空间小，原因在于：　　1）公司生产的军用大中型飞机相对于战斗机的需求少。　　2）公司作为传统老牌国企，经营效率低，且客户主要为国家/军队，共同导致公司经营利润率难以提升。　　2、我们预测：　　公司未来三年净利润复合增速较高，原因在于：“备战”紧迫形势下，公司重要型号交付速度/审价进度有望加速→公司营收增速有望超预期→加速推进先进武器装备列装大背景下，规模效应以及定价改革/股权激励/大额预付/小核心大协作等多项政策促使以主机厂为首的全产业链提质增效，公司利润率提升有望超预期→营收/利润率提升共同促进公司业绩超预期。　　有别于市场认识：　　1、与众不同认识：市场可能认为公司利润率难以提升，我们认为“百年未有之大变局”下，国防工业体系提质增效符合国家利益，叠加国企改革政策催化，公司利润率趋势向上。　　2、与前不同认识：以前认为公司利润率或提升有一定的空间限制，现在认为相较于利润率的绝对数值，利润率的持续稳健提升过程更为重要，我们预计公司股权激励有望下达，后期将对公司利润稳定释放起到正向积极作用。　　未来可能催化剂：　　1、大订单签订；　　2、股权激励预计加速下达；　　3、在研型号研制进展披露。　　电新　　TCL中环（002129.SZ）　　光伏及半导体硅片双龙头，研发驱动+机制变革打造长期竞争力，国际化打开成长空间，业绩有望持续超预期。　　光伏硅片双寡头格局稳定，产业链议价能力强，公司盈利能力有望超预期，市占率有望持续提升；半导体硅片产能持续释放支撑半导体硅片放量，出货量有望维持高增长。　　有别于市场认识：　　1、市场担心：　　光伏硅片环节技术壁垒相对较低，且目前新增产能释放较多，硅片厂商可能通过降价让利的策略争夺市场份额，导致行业格局恶化，龙头公司盈利空间被挤压。　　判断依据：光伏硅片环节新进入者较多，产能释放节奏较快，预计2022年末光伏硅片名义总产能口径存在一定的过剩。　　2、我们认为：　　1）光伏硅片环节双寡头格局稳固，产业链议价能力较强，盈利能力有望超预期。硅片龙头在成本上具备显著优势，二线厂商不具备发动价格战的能力，双寡头保持60％市场份额，掌握行业定价权。此外，公司工业4.0模式全面赋能，生产效率大幅优于竞争对手，在硅料价格下行周期中，公司非硅成本的竞争力会快速凸显。根据测算，在目前300元/kg的硅料价格水平下，硅片非硅成本占比约17％，公司硅片全成本较行业先进厂商低7.3％；当价格回落至70元/kg，硅片非硅成本占比预计将超过40％，公司全成本领先优势有望提升至16％。　　2）高纯石英砂尤其是石英坩埚内层砂，由于高品质矿源的稀缺性以及提纯工艺的高技术壁垒，有望长期保持紧平衡状态，意味着光伏硅片有效产出维持紧平衡，石英坩埚保供成为硅片环节竞争胜负手。公司战略锁定高品质海外石英砂供应，在使用寿命、品质、成本端具备显著优势；二线企业内层砂供应问题难以解决，使用低品质石英砂或导致非硅成本大幅提升。　　3）大尺寸+薄片化+N型趋势大幅提升光伏硅片环节技术壁垒。公司在技术能力上引领全行业，成为行业降本增效的引领者和推动者。12英寸的拉晶和切片难度远高于8英寸的难度。公司210单炉月产领先行业30％，切片良品率领先行业2-5pct，薄片化比例远高于行业平均水平。目前公司是全市场唯一对N型硅片进行公开报价的企业，N型硅片已实现批量出货，非硅成本有望年内追平P型。　　未来可能催化剂：　　1、光伏装机需求加速释放；　　2、光伏石英砂供给维持紧缺；　　3、硅片大尺寸+薄片化+N型趋势加速；　　4、国际化进展超预期。　　食饮　　古井贡酒（000596.SZ）　　β（省内经济增速表现优异+疫情影响小）+α（动销势能持续释放库存正常，回款进度顺利）=业绩/利润率上行确定性强。　　短期看：在市场整体动荡下，22Q3业绩确定&；弹性类标的享受较高估值溢价，且公司或存边际变化；中长期看，强者恒强逻辑持续演绎，当前已迎布局时点。　　1、β抗风险能力超预期。今年安徽省经济发展向好趋势不改+疫情影响小=强基地市场β。　　2、动销/库存表现超预期，为Q3业绩超预期奠定基础。今年以来古井贡酒动销始终保持同比增长态势发展，且当前库存低于1.5个月（行业较低水平），预计全年古16/古20增速有望达40％+/30-40％，古8及以上产品收入占比提升速度或超预期。　　3、利润率提升或超预期。公司净利润率始终处于行业平均水平之下，22H1利润率持续抬升主因费用率控制叠加规模效应下结构升级持续，净利润率提升主线逻辑演绎情况或超预期。　　有别于市场认识：　　1、市场预期：净利润率提升不确定性强。　　2、我们认为：随着公司规模效应逐步显现叠加费用控制能力不断提升，产品结构持续升级下，利润率提升确定性较强。　　未来可能催化剂：　　1、2022Q3业绩超预期；　　2、三年国改方案最后一年（2022年）有改革方面边际改善等。　　家电　　海尔智家（600690.SH）　　公司是全球白电巨头，强大的阿尔法属性驱动公司业绩超预期。　　1、市场认为：　　近期俄乌局势、美联储加息、美国房地产销售情况引发市场对海外家电需求的担忧。　　2、我们认为：　　海尔作为龙头白马应自下而上寻找阿尔法。　　1）海尔的海外业务是自主品牌布局，且产能多布局在当地，因此能够快速响应市场变化。在海外行业不景气下，GEA通过推高端和产品迭代上新，实现了收入和盈利的逆势增长，这是前期海尔深耕自主品牌的成果。　　2）在不景气周期下，海外家电企业的收入增长出现分化。22H1惠而浦（WHR.N）收入同比-6％，而海尔海外收入同比+8％，因此，个别企业的情况不足以反应其他企业的情况，反而能够强化海尔在当地提升市占率的逻辑。　　3）盈利能力提升，业绩韧性强大。公司消化前期并购标的的债务和整合组织管理、提升运营效率，本土化运营使得海外盈利能力进一步兑现。同时，加大海外产业链建设力度，降低海运费、关税等扰动。　　未来可能催化剂：　　1、海外收入增速超预期；　　2、三季报业绩。　　医美　　珀莱雅（603605.SH）　　“欧莱雅”式国货美妆集团稀缺标的，双11前瞻业绩确定性凸显。　　双十一行情布局在即，超头回归，化妆品赛道关注度和信心指数再提升。珀莱雅新品类+新品牌扩展有望超预期，提振市场对品牌长期发展的信心，估值体系有望顺利切换至明年。　　有别于市场认识：　　1、市场预期：消费力承压，美妆作为可选消费业绩确定性存疑，双11有待观察。　　我们预期：化妆品赛道极具消费韧性+超头回归加持，美妆龙头双11业绩确定性强。　　1）美妆消费长期韧性较强：一方面护肤品针对消费痛点为“衰老恐慌”，焦虑型消费降级难；另一方面高端和大众护肤品绝对价格比较小，棘轮效应下逆向转换难度大。　　2）李佳琦复出后首场直播累计观看超6000万，在双11布局重要关口为美妆板块业绩注入强心剂，提升双11业绩确定性。珀莱雅与李佳琦持续合作精华类大单品，亦有望受益。　　2、市场预期：客单价已突破200元，再向上需直面国际大牌竞争，未来动能缺乏。　　我们认为：公司主品牌未来增量主要来自敏感+美白客群的拓展，而非客单价的提升。功效性护肤包括抗衰、美白、敏感肌三大细分赛道，公司夯实早C晚A抗衰单品的同时，近期推出源力修护精华及双白瓶美白精华。而我们认为公司品类拓展成功率高，主要系：　　1）A醇类产品有让皮肤屏障受损的风险，带来敏感肌修复诉求，即敏感肌群体与公司抗衰产品覆盖群体存在相当程度的重叠。　　2）美白与抗衰同为强功效成分赛道，营销触达方式重在“功效论证+情感共鸣”，共通性较强，公司成熟经验有望迁移。　　3、市场担心：子品牌前景尚不明朗，其中彩棠定位彩妆竞争激烈，主品牌依赖度高。　　我们认为：多品牌格局已逐步明朗，其中彩棠立足底妆+轮廓修容，消费黏性较眼影等更强。彩棠2021年尚处孵化阶段，收入超2亿元但有所亏损；2022年有望实现5亿元以上收入且扭亏为盈，贡献重要增量；高端洗护品牌OR、大众护肤悦芙媞等上量明显，未来亦有望把握细分赛道红利。　　医药　　济川药业（600566.SH）　　内生业绩强确定性，外延提供新动能。　　1、公司在2022年股权激励计划中明确提出BD项目落地目标。　　2、公司在加大零售端建设，在大品种退医保和疫情影响下可以有效抵御销售风险。　　有别于市场认识：　　1、市场预期：投资者认为公司的大单品蒲地蓝和雷贝拉唑分别因退出省级医保和面临集采风险而无法贡献较高增速，拖累公司业绩，认为公司缺乏成长性，因而给公司较低估值水平。　　2、我们认为：公司整体战略正在发生变化，公司的成长点从内生向外延转型。市场更多关注的业绩短期增速，单纯以公司现有的药品增速来衡量公司的成长性，忽略了公司在外延BD方面的布局；公司在2022年股权激励计划中明确提出2022-2024年每年布局4个BD产品的目标，BD项目落地有望帮助提升公司估值。　　此外，在内生业务方面，我们认为公司也正在处于向零售端转型的阶段；市场普遍认为蒲地蓝在2022年底全部退出省级医保后公司营收收入将会出现较大波动，我们认为公司从2021年底开始组建零售团队，加大零售渠道建设可以帮助公司在收入端拉动如蒲地蓝、小儿豉翘的销量，同时在利润端也可以降低销售费用的投放占比，从而提升公司整体的利润率水平，带来更高的利润空间。　　未来可能催化剂：　　1、新的BD项目落地；　　2、零售端销售占比快速上升；　　3、基药政策落地。　　电子　　振华风光（688439.SH）　　振华风光是国内特种模拟集成电路龙头，IDM 布局逐渐完善。　　1、市场预期：市场认为公司所处赛道成长空间有限且产品壁垒较低。原因在于：　　公司主要产品放大器设计难度低且公司国内市占率已超过20％。　　2、我们判断：公司所处赛道未来仍有较大增长空间；现有产品龙头地位有望继续保持。原因在于：　　1）公司产品主要应用于机载/弹载领域，十四五期间增速可观。　　2）除放大器产品外，公司积极布局轴角转换，接口等产品，有望贡献增长新动能。　　3）特种放大器产品对工艺要求更高，公司特种电路封测能力全国领先，工艺优势有望保持。　　有别于市场认识：　　与众不同的认识：　　1、公司所处赛道未来增速可观叠加公司新品类拓张，未来成长确定性强。　　2、公司放大器产品对工艺要求较高，公司布局IDM，护城河有望进一步加深。　　未来可能催化剂：　　1、特种电路国产化加速；　　2、公司产能释放加速。　　风险提示：大盘系统性风险；个股业绩不及预期。
金融界2022-10-09
周末，海外突发大风暴！
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情临近尾声。国金策略最新观点认为，市场二次探底步入尾声，行情迎来拐点。四季度市场不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情。　　海外方面：不必过于担心美联储加息影响，加息预期缓和并非小概率事件。9月21日美联储议息会议点阵图对未来1-2年加息幅度呈现鹰派。且不论美联储点阵图预期历史上并不都在验证，本轮美联储打击通胀预期管理后续仍有待持续观察，很明显后续加息节奏取决于美国通胀和就业市场的表现。基本面角度来看，油价高位持续下降，一旦美国经济逐步走弱，工资通胀也将失去支撑。　　国内方面：利润率改善在三季报或表现尤为显著。在中报利润率改善的基础上，6月底7月初大宗商品大跌的背景下，三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。而疫情影响出行和低利率环境下，费用率将延续下行态势。综合来看，利润率改善在三季度或表现尤为显著。　　因此，如果把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情，国金策略认为四季度行情值得期待，甚至不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情。新一轮向上行情风格有望重演历史：“大票搭台，小票唱戏”。　　具体配置上，可关注“业绩验证板块”和“产业政策大方向”两条主线。行业配置方向：1)成长：光伏储能、机械；2)消费：白酒、汽车(零部件)、家电；3)其他：券商、黄金。
证券之星2022-10-08
“华尔街最佳晴雨表”崩了！今年最准分析师：美股亏损犹如“滚雪球” 紧盯这三大入场时机
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也是在10月下旬开始触底反弹，但之后又二次探底。
夏洛特2022-10-01
收评：沪指跌0.55%创业板指跌近2%，两市成交额不足6000亿元，医药股、地产逆市走强
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机构策略】　　财信证券：目前A股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落，A股蓝筹板块将迎来配置时机。建议关注低估值蓝筹板块，如银行、非银金融、地产等。　　中信建投证券：当前点位已无需过度悲观，应耐心等待行情筑底，并密切关注重要会议和重要事件的后续演化。操作上，在把仓位控制在合理水平的基础上，可逐步逢低进行均衡配置。　　东方证券：当前医药行业正处于估值、配置和情绪“三重”底部，在行业政策边际回暖、市场趋弱之际，活跃资金抄底医药是不错的操作，短期延续强势概率高。展望长假之后，价值板块仍会被稳健资金青睐，调整相对充分以及业绩增长提振明确的成长板块回升需求，整体可考虑均衡配置。
金融界2022-09-30

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