FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

中信证券：当前电解铝需求韧性显著超越预期，看好铝板块布局机会

中信证券发布研报称，当前电解铝需求韧性显著超越预期。建筑型材开工并未明显下滑，工业型材和线缆开工处于近年同期新高水平，板带箔产量同比微增且具备持续改善预期。短期供给冲击之下显性库存下降验证需求韧性。预计电解铝供给年内虽然仍存增量，但增速将会下移。综上，我们预计年内国内电解铝行业将呈紧平衡态势，铝价以及吨铝盈利将维持高位。我们看好铝板块布局机会，维持铝板块“强于大市”评级。 ▍电解铝需求韧性显著超越预期。据上海有色网，2024年1-3月，国内电解铝消费量达到1068万吨，同比增长11.9%。终端消费方面，据国家统计局、中汽协、Wind、海关总署等数据，1-2月，国内地产竣工面积下降20.2%，汽车和新能源车产量增长8.1%和28.2%，光伏新增装机量增长87.9%，除地产外表现强势；1-3月，国内未锻轧铝及铝材出口增长7.4%，出现大幅改善。下游开工方面，3月，建筑/工业型材开工率为50.0%/62.2%，较过去三年均值+1.2/+8.3 pcts，建筑型材未出现明显下滑，工业型材达到近年同期新高；电力需求推动线缆开工率达到52.4%的历史新高，较过去三年均值上升9.8 pcts；板带箔开工率较过去三年均值下降7.6 pcts，但是实际产量同比略增0.6%，且后续有望受益于出口拉动而持续改善。需求整体韧性超出预期。 ▍供给增长背景下显性库存下降验证电解铝需求韧性。我们将SHFE铝库存、电解铝社会库存及厂内库存、铝棒社会库存及厂内库存汇总得到国内合计电解铝及铝棒显性库存。截至2024年4月4日，这一指标为153.9万吨，处于过去三年以来最低水平，且3月初以来呈现去库趋势。原铝进口大幅上升且云南地区复产开启的供给冲击之下，国内显性库存去化彰显需求韧性。 ▍产能扩张受阻叠加扰动频发，电解铝供应增量仍不乐观。我们判断国内产能天花板、欧美高昂的投资成本以及东南亚中资项目的电力问题将显著抑制行业长期产能扩张。短期增量方面，3月云南地区开启复产，较去年提前3个月，但当前复产节奏相对缓慢，落地情况仍需观察。据海关总署，1-2月国内原铝进口同比增长215%，主因进口窗口开启时间较长。考虑到原铝进口窗口3月起持续关闭，后续进口增速料将显著下降。此外，4月美英针对俄罗斯铝产品制裁落地。我们认为本轮制裁对实物交易影响有限，但制裁持续加码或为铝价提供阶段性催化。 ▍铝价及吨铝利润料将维持高位。展望2024年，我们预计需求受制于竣工面积下行有所承压，但电力、交运、出口等领域将提供有效支撑，预计电解铝消费量为4403万吨，同比增长2.5%。由于云南复产早于预期，根据ALD和SMM数据，我们预计电解铝产量为4270万吨，同比增长2.9%，增速较2022/2023年的4.1%/3.6%明显下降。考虑进口窗口情况，我们预计电解铝进口量为150万吨。我们预计2024年国内电解铝供需平衡为+16.6万吨，呈现紧平衡态势。考虑到电解铝行业长期短缺预期，我们预计年内铝价中枢有望高于19000元，吨铝盈利有望维持高位。 ▍铝土矿供给担忧加剧，氧化铝行业利润明显改善。我国铝土矿产量显著短缺，据上海有色网，2014-2023年，我国铝土矿对外依存度由30.7%升至68.3%。印尼禁矿背景下，我国自几内亚铝土矿进口量占我国进口和消费总量的70.1%和47.9%。2023年底以来，由于环保和安监影响，国内铝土矿产量明显承压，2024年1-2月同比下降16.2%。同时，2023年12月以来几内亚油库爆炸危机导致供给担忧加剧。两者推动铝土矿及氧化铝价格上升以及氧化铝行业利润改善。2024年第一季度，使用国产/进口矿的氧化铝企业平均利润分别达到457.5元/吨和370.3元/吨，分别环比上升225.3%和1104.2%。 ▍风险因素：国内电解铝复产进度超出预期，海外电解铝复产进度超过预期，海外电解铝产能投产超出预期，国内或海外电解铝下游需求增长不及预期，美联储降息不及预期，电解铝进口增长幅度超出预期。 ▍投资策略: 当前电解铝需求韧性显著超越预期。建筑型材开工并未明显下滑，工业型材和线缆开工处于近年同期新高水平，板带箔产量同比微增且具备持续改善预期。短期供给冲击之下显性库存下降验证需求韧性。预计电解铝供给年内虽然仍存增量，但增速将会下移。综上，我们预计年内国内电解铝行业将呈紧平衡态势，铝价以及吨铝盈利将维持高位。我们看好铝板块布局机会，维持铝板块“强于大市”评级。

金融界04-20 11:53

中信证券：红利策略类绝对收益的秘密，风格和行业角度的解释

中信证券发布研报称，2023年以来，红利类策略凭借其逆势的表现受到了市场广泛关注，红利策略稳健表现原因的解释大多集中在其较高的股息率以及确定性较高的盈利水平上。我们发现，基本面因素并非红利策略类绝对收益的唯一解释，股息率加权的编制方法从市值和行业分布两个维度影响了中证红利指数的表现。在股息率加权的方式下，中证红利指数本身是大盘和中小盘结合的哑铃组合，在大小盘均衡的情况下同时享受高股息收益，对于历史较为典型的几段时期的复盘也说明了市值均衡暴露的中证红利指数具有类绝对收益的特征。 ▍编制规则显著影响红利类指数的表现。 1）基本面因素不是红利指数优异表现的全部原因。从与其他宽基指数对比来看，中证红利指数和沪深300指数在净资产收益率、净利润增长率以及预期净利润增长率等方面的情况较为接近；从红利类指数内部的比较来看，相较于中证红利指数，红利质量指数拥有更高ROE和净利润增长率，并且从一致预期来看，其预期净利润增长率也大幅高于中证红利指数，而以上指数在2023年收益均明显落后于中证红利指数； 2）指数的加权方式也影响红利指数的表现。对于红利类策略，“红利”这一特征下内部也有较大的分化，深证红利指数、红利质量指数的表现明显弱于其他红利指数，且不同红利指数的编制方法具有明显的差异，主要体现在筛选指标以及加权方式两个方面。 ▍中证红利指数本身也是大小盘哑铃组合。 1）加权方式影响了中证红利指数的行业分布和市值分布。从行业维度来看，股息率加权的方式使得中证红利指数的行业分布更为分散，股息率加权和自由流通市值加权方式下排名前五的行业权重分别为54.72%和70.13%，标准差也分别由自由流通市值加权方式下的8.45%下降到股息率加权方式下的4.27%。 2）股息率加权也使得中证红利指数市值分布上实现了更好的分散。自由流通市值加权方式下的中证红利指数成分股总市值在1000亿以上区间股票上的累计权重占比高达71.31%，而当改用股息率加权的方式后，1000亿以上总市值个股的权重得到了明显的降低，市值前3%的个股权重降低至35%左右，大幅降低了指数的大盘股属性。 3）中证红利指数是大盘和中小盘相结合的哑铃组合。以全市场总市值排名第300的股票作为区分大盘和中小盘的标准，则中证红利指数大盘占比和中小盘占比分别为43.79%和56.21%，二者的比例接近1：1。基于此，中证红利指数天然的具有稳定的优势，在大盘和小盘均衡的情况下，同时享受高股息的收益，实现了类绝对收益的表现。 ▍历史复盘：中证红利指数具有长期优势。 1）2017年-2018年：大盘明显占优，股息率加权的方式优势较弱； 2）2021年-2022年：小盘明显偏强，股息率加权的方式显著占优； 3）2023年-2024年：全市场普跌，行业分布对指数收益影响较大。 ▍风险因素：拥挤度提升；我国央行加息；历史数据不代表未来收益。

金融界04-20 11:53

中信证券： FSD V12大规模推送，智能驾驶的ChatGPT时刻渐行渐近

中信证券发布研报称，近日，特斯拉基于端到端的FSD V12逐步开始向北美用户大规模推送，并取消beta的名称。新版本具备更高的性能上限、更拟人化的驾驶风格和更快的模型收敛速度，高阶自动驾驶的chatGPT时刻渐近，我们预计端到端模型将开启快速进化。小鹏、华为、理想等中国公司正积极跟进端到端模型，并致力于推进数据收集和训练算力构建。端到端模型的应用推动智能驾驶性能持续提升，有望拉动消费者的付费意愿，同时增厚特斯拉的收入与利润。同时，国内智驾领先的主机厂、智能化产业链及特斯拉产业链标的也有望受益。

金融界04-20 11:44

中信证券：智能汽车逐渐步入放量期，有望利好汽车、计算机、电子等相关产业链

中信证券发布研报称，政策+技术+商业共振，智能汽车逐渐步入放量期，有望利好汽车、计算机、电子等相关产业链。政策端，中央提出要“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势”，首批L3试点名单有望于近期出台；技术端，端到端渐成行业共识，海外特斯拉FSD V12已上车，并且马斯克在X平台表示将于今年8月8日发布Robotaxi，进度大超预期；商业端，我们预计2024年国内乘用车企城区领航渗透率（硬件角度）有望突破3%，部分特定场景L4也开始放量。

金融界04-20 11:44

中信证券：近期部分化工产品价格快速上涨，产品利润明显改善

中信证券发布研报称，近期部分化工产品价格快速上涨，产品利润明显改善。我们总结了2024Q1以来价格相较成本实现超额增长的化工品种，包括制冷剂、TMA、粘胶长丝、硝基氯苯、麦芽酚、维生素、MMA等，供需催化、价格协同成为其价格上涨的主要驱动因素。同时，我们对价格处于底部的化工产品进行系统梳理，中短期来看，价格及利润有望向上修复的品种包括粘胶短纤、草甘膦、铬化工、锦纶、醋酸等。我们建议把握涨价有望持续与价格底部向上有潜力品种的投资机会。

金融界04-20 11:44

中信证券：地缘扰动加剧，原油价格易涨难跌

中信证券发布研报称，2024Q1由于OPEC+减产原油200万桶/天叠加地缘事件持续扰动，布伦特原油期货均价为82美元/桶，我们认为，2024年全球需求维持平稳预期，供应端减产加剧全球原油供需矛盾，下半年OPEC+是否维持减产成为关键扰动，同时随着6月需求旺季的到来，若供需缺口显著增加将进一步推涨油价。若局部地缘冲击加剧，油价有望波动上移，布油中枢将在90美元/桶高位波动，密切关注地缘主导油价波动方向。

金融界04-20 11:43

中信证券：韩国经济面临困境主要集中在国别产业竞争和人口老龄化问题

中信证券发布研报称，1997年金融危机后，韩国政府除稳定金融市场以及实施积极的财政货币政策外，还重点通过消费信贷刺激内需并且转变以财阀为中心的“高杠杆、重资本、低盈利”经营模式，积极发展文旅产业，并加大研发支出投入以期寻找新的产业增长点。不过，相关政策仍引发了居民端杠杆率高等问题，中长期还面临国别产业竞争和老龄化问题。90年代以来，韩股医药、高端制造、基本金属及化学等行业跑赢大市，金融、建筑、纸制品、纺织服装等传统行业领跌。同时，大盘股跑赢中小盘，1997年金融危机期间成长跑赢价值，可能与金融行业整顿、不良资产处置、落后产能调整以及货币政策宽松刺激等因素相关。 ▍金融危机应对：扩大内需，产业与发展模式转型。 1997年金融危机背景下，韩国政府出台多种积极的货币财政政策、扩大内需、地产刺激、产业兼并重组并发掘新增长点。本文重点聚焦扩大内需和产业发展两方面： 1）扩大内需：消费信贷刺激引发居民端高杠杆问题。韩国政府通过刺激消费信贷及大宗消费的方式提高私人消费对实际GDP增长的贡献率，并未推出大规模针对居民端的QE政策。从具体实施效果来看，一方面，消费信贷刺激具有短时促进消费增长、居民端现金流资源分配等积极作用。不过另一方面，韩国同样陷入消费信贷“路径依赖”的问题。相对中长期信贷，消费信贷具有短久期、本金无摊销、低贷款价值比的特点，然而，我们仍然不能忽视消费信贷过度繁荣引发的金融体系系统性风险、居民杠杆率高、私人消费中长期增长等一系列问题。 2）产业发展：“高杠杆、重资本、低盈利”经营模式的转变。1997年金融危机暴露了韩国以财阀为中心的高杠杆资本密集型发展道路的局限性。即“高杠杆、重资本、低盈利”的经营模式的弊端。在与IMF达成协议之后，韩国政府通过投入公共资金、引入外资、公司治理与财阀集团改革等方式逐渐化解风险、处理债务、改善预期，并扭转经济形势。同时，韩国政府还积极发展文旅产业，加大研发支出投入并寻找经济新的增长点。此外，从经济中长期角度看，近期韩国经济面临困境主要集中在国别产业竞争和人口老龄化问题。 ▍资产价格表现：医药、高端制造领跑大市。 1）医药、高端制造、基本金属及化学等行业跑赢大市。我们认为主要与1990年代后韩国人口老龄化和制造业产业升级的宏观趋势吻合：医药板块的上涨行情受益于韩国人口老龄化等医疗保险需求的上升；而电器电子等高端制造行业及其上游的基本金属和化学均为韩国重点制造业领域。 2）金融板块及建筑、纸制品、纺织服装等传统行业领跌。明显跑输大市的行业主要集中在金融、建筑、纸制品、纺织服装、电力天然气等领域。我们认为这主要与房地产泡沫破裂后银行金融体系、传统基建板块的冲击以及产业结构调整有关。 3）韩国90年代大盘跑赢中小盘，1997年金融危机期间成长跑赢价值。90年代资产价格下跌期间大盘跑赢中小盘，与基本理论与日本实际表现相似；不过1997年金融危机期间至2007年成长股跑赢价值。这可能与金融行业整顿、不良资产处置、落后产能调整以及货币政策宽松刺激等因素相关。 ▍风险因素：全球经济对生产国出口的带动低于预期；美联储降息及全球央行转向时点不及预期；地缘政治风险。

金融界04-20 11:43

中信证券：新“国九条”可能是触发保险股Beta行情的重要因素

中信证券研报称，新“国九条”利好保险股Beta行情演绎。低估值和股息率提供保险股安全边际，Beta行情可能带来绝对回报。新“国九条”可能是触发保险股Beta行情的重要因素。保险股Beta演绎推演：短期可能体现债市和红利指数上涨，中期可能体现经济企稳回升，长期可能体现行业供给侧改革成效。

金融界04-20 11:43

中信证券：红利策略的战略配置价值都在增强

中信证券研报称，国内经济平稳恢复，海外大类资产定价体系紊乱，美元降息预期下修，后续随着4月下半月经济数据、企业财报、机构持仓的密集披露，以及政治局会议的召开，预计A股市场的短期博弈将趋于复杂，而更重要的是，新“国九条”落地，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，无论从短期还是中长期投资的维度，红利策略的战略配置价值都在增强。

金融界04-20 11:43

中信证券：步入关键窗口期，预计A股市场短期博弈将趋于复杂

中信证券发布研报称，国内经济平稳恢复，海外大类资产定价体系紊乱，美元降息预期下修，后续随着4月下半月经济数据、企业财报、机构持仓的密集披露，以及政治局会议的召开，预计A股市场的短期博弈将趋于复杂，而更重要的是，新“国九条”落地，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，无论从短期还是中长期投资的维度，红利策略的战略配置价值都在增强。

金融界04-20 11:33

24小时热点