社(北美)讯 就在竞争激烈、胜负难分的美国大选之前，各个市场的期权交易员似乎都在降低风险，为更大的波动做好准备。 尽管市场波动平缓，但 10 月份的大部分时间里，股票期权波动率都在攀升，这不仅是因为市场预期即将到来的大选，还因为预期收益季和美联储利率决定。在投票前的最后几天，卡马拉·哈里斯和唐纳德·特朗普之间的竞争难以预料。 自美联储 9 月降息以来，债券收益率一直在上升，导致投资者撤回一些期货头寸，并在利率上升时增加尾部风险对冲。大多数情况下，货币交易员押注波动幅度更大，人民币、墨西哥比索和欧元的波动性因贸易和关税的不确定性而加剧。 花旗集团全球市场公司美国股票交易策略师 Stuart Kaiser 表示，在过去几周的选举和美联储会议中，投资者普遍降低了风险，因此“仓位非常清晰”。 “这当然有利于选举后的风险/回报，具体取决于结果。债券似乎比股票波动更大。” 以下是期权交易员在从股票到加密货币等各种资产类别中的仓位情况： 股票 正如预期的那样，大部分针对选举的对冲都出现在最后一刻，因为短期期权使仓位更接近事件发生时变得更容易。隐含波动率远高于实际水平，投资者准备迎接更大幅度的波动，尽管标准普尔 500 指数 (^GSPC) 已连续 29 个交易日跌幅不超过 1%。 “我们继续看到人们对选举交易的兴趣，最近几天有所回升，”Piper Sandler & Co. 期权主管 Daniel Kirsch 表示,“预计唐纳德·特朗普将赢得大选的客户正在增加对金融和加密货币股票的投资，那些押注哈里斯获胜的客户则购买了可再生能源股票的期权。对冲交易也有所增加，交易员纷纷购买标准普尔 500 指数和 QQQ ETF 的看跌期权。” 随着选举和美联储加息的影响渗透到短期指标的计算中，短期标普 500 隐含波动率相对于一个月水平一直处于高位。衡量 VIX 波动率的 Cboe VVIX 指数也处于高位。 “目前，期权倾斜度很大，VIX 远高于实际波动率，”Penn Mutual Asset Management 投资组合经理 Zhiwei Ren 表示,“这些迹象表明，目前市场已经做好了对冲。” 虽然波动性有所上升，但这表明标准普尔 500 指数在选举后的第二天将出现约 1.7% 的波动——并不算剧烈波动。巴克莱银行美国股票衍生品策略主管 Stefano Pascale 表示，隐含波动率已从 10 月初约 2% 的峰值稳步下降，目前与过去选举的长期平均水平大致一致。 除了一般指数外，一些行业（如加密货币和清洁能源股）的波动性也远高于中值。摩根士丹利交易部门上周表示，加密货币股的波动率接近 10%，可再生能源公司的波动率约为 6%。这在仓位配置中有所体现，例如，上周 Sunrun Inc. (RUN) 买入了 20,000 多份 11 月看涨期权价差合约。 一旦大选结束，基本面市场流动将为年底的反弹提供支撑，因为对冲被取消，共同基金购买在 11 月开始，公司回购股票，波动性降低吸引了期权交易商的系统性购买和重新对冲。 “假设大选后时期平稳，我们认为这些对冲可能会解除，我们可能会看到 VIX 大幅下跌和倾斜度趋于平缓，”任说。“如果两者都发生，这可能会迫使更多买家进入市场，推高市场。” 外汇 目前在大选前后定价风险的短期货币期权，由于预期美国大选后波动幅度会更大，隐含波动率出现跃升。上周晚些时候，美元兑人民币一周波动率创下历史新高，因为交易员对冲了特朗普威胁的美国提高关税的可能性，以及可能特别伤害中国的全球贸易战。 欧元的波动性——也容易受到特朗普获胜可能带来的任何贸易关税的影响——自 2020 年以来升幅最大，达到 2023 年 3 月以来的最高水平，而风险逆转仍然不利于欧元兑美元。比索一周波动率已攀升至四年多以来的最高水平，其相对于预期波动率的溢价扩大至彭博社 2007 年开始编制数据以来的最高水平。 利率 过去几周，美国国债市场的头寸一直集中在交易员降低期货头寸杠杆率，在人们对选举后财政刺激措施的预期不断上升的情况下，多头清算倾向增加，从而增加了美国国债的供应量。结果，自 10 月初以来，随着收益率攀升，10 年期国债期货的未平仓合约（即交易员持有的头寸数量）急剧下降。 去风险化，即交易员撤出筹码，也反映在现货市场中，摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 的最新调查显示，随着中性资产的增加，客户减少了多头和空头头寸。在国债期权市场中，尾部风险对冲处于收益率较高且债券市场抛售幅度较大的当前水平。109.50 的 12 月 10 年期看跌期权尤其受欢迎，相当于收益率约为 4.5%，比当前水平高出约 25 个基点。 彭博情报首席全球衍生品策略师 Tanvir Sandhu 表示：“选举波动溢价在债券市场的长期利率上最为明显，我们认为这反映了人们对大选结果导致财政风险上升的担忧。”“这种偏差表明，对使用付款人互换期权对冲长期利率下跌的需求。” 加密货币 加密货币交易员对选举结果的看法出现分歧，期权市场从积极看涨转向更注重对冲的方式。根据加密货币流动性提供商 B2C2 汇编的数据，14 天看跌期权等短期合约的隐含波动率大幅上升，而相同期限的看涨期权则保持稳定。 虽然在选举前波动加剧，没有明显的方向性偏差，但 CME 上较长期限的看涨期权和比特币期货的溢价不断增加，表明选举后的前景看涨，明年可能会出现更多降息和加密政策的积极变化。 跨资产 二元期权——如果满足一对条件，例如货币和股票达到预定水平，就会触发支付——往往是一种流行的对冲重大事件可能结果的方式。摩根大通衍生品策略师 Esmail Afsah 表示，此类交易在选举中有所增加。 “我怀疑这主要是因为投资者对单个资产在美国大选的四个关键渗透中可能如何表现有着坚定的看法，”Afsah 说,“使用混合期权并同时押注两种资产的走向可以大幅提高杠杆率，从而提高胜算，当然前提是资产的表现确实符合预期。”lg...
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