民生证券股份有限公司邓永康,王一如,林誉韬,朱碧野近期对聚和材料进行研究并发布了研究报告《光伏银浆龙头,受益于N型迭代+布局上游降本》,本报告对聚和材料给出买入评级,当前股价为26.35元。 聚和材料(688503) 光伏银浆龙头。公司是全球光伏银浆龙头,2024H1,公司实现营业收入67.65亿元,同比增长61.79%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长11.08%。2023年度,公司光伏银浆出货量为2002.96吨,同比增长46%,成为行业历史上首家年光伏导电银浆出货量超过2000吨的企业,在光伏正银全球市场占有率达到34.40%,延续全行业第一位的排名。 N型迭代加速,银浆环节有望量利齐升。1)量增:N型电池银耗更高,N型放量有望推动银浆需求提升。根据CPIA,23年P型电池正银耗量约59mg/片,N型TOPCon电池银浆耗量约109mg/片,HJT电池低温银浆耗量约115mg/片;相较PERC的正银耗量,TOPCon电池单片银浆耗量提升80%以上,HJT电池单片银浆耗量近乎翻倍,因此银浆需求有望随N型放量而提升。 2)利增:N型电池银浆加工费更高,LECO导入助推溢lg...