美联储以50个基点大幅降息开启了新宽松周期,但市场狂欢并未持续多久。人们担忧美联储能否复制格林斯潘在1995年创造的经济软着陆奇迹。
美东时间9月18日,美联储大幅降息50个基点,将联邦基金利率从5.25%~5.50%降至4.75%~5.0%。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。
点阵图显示,今年至少还将降息50个基点,2025年料再将降息100个基点。
【图源:美联储官网;9月点阵图】
鲍威尔鹰派表示,美联储并非急于降息,也警告不要将大幅降息视为未来的常规节奏。
鲍威尔的讲话对市场激进的降息预期浇了一盆冷水,也引发了市场对未来政策不确定性的忧虑。
有观点认为,市场下跌是由于大幅降息引发了对经济的担忧。
在1989年以来的六次宽松周期中,只有两次——分别是1995年和1998年——美联储成功避免了经济立即滑坡。
与当今形势最相似的,是1995年开始的降息周期。当时担任主席的艾伦·格林斯潘带领美联储实现了罕见的经济软着陆。
本次降息与格林斯潘降息背景有何不同?
1995年,美国工业生产和就业增长放缓,新增申领失业金人数攀升。尽管格林斯潘当时并不相信这些数据意味着衰退到来,但也不想坐等一看究竟。
1995年7月6日,格林斯潘开始降息,在六个月内将利率从6%下调至5.25%,降息75个基点。
制造业和就业市场因此都得到重振,美国经济实现“软着陆”。
本次降息背景与1995年时期很像:失业率小幅上行、通胀回落,美国经济短期走弱。
但不同的是,90年代处于经济的黄金时期,而现在,全球经济下行压力有所上升,美国潜在经济增速偏低,债务水平处于历史高位。
此外,还有地缘政治形势变化以及美国总统大选等不确定因素。市场对未来的信心远不及1995年。
因此,美联储能否复制格林斯潘在1995年创造的奇迹,仍有待商榷。
降息50基点后,资产价格如何表现?
与格林斯潘开始25基点降息不同,本次美联储是以50基点开启降息周期。
根据野村证券研究,美联储降息50基点后,市场表现不一,2007 年、2001年和1974年标普500指数遭遇了重创。但除此之外,大多数情况下,降息50基点的三个月后,标普500指数基本没有变化。
相反,小盘股平均上涨了5.6%,科技股表现良好,价值股再次跑赢成长股。美元上涨,金属价格飙升,收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。
而如果不论降息幅度,根据1989年以来六次美联储降息周期显示,在美联储开始降息后的六个月,标普500指数平均上涨了13%(2001年和2007年的经济衰退时期除外)。
在过去六次降息周期中,有四次黄金都为投资者带来了回报。美元和石油则有涨有跌。