META提升指引的底气来自哪里？lg...

23Q4业绩超预期，并大幅提升了24Q1的指引，同时开启首次500亿美元回购和每股0.5美元的分红，以广告为绝对来源的 $Meta Platforms(META)$ 交出了令投资者非常欣喜的财报。

在前日Google比预期稍差的广告业绩（主要是浏览器和联盟广告）之后，一些投资者认为尽管Q4经济形势不错，但广告行业整体增长不及预期，因此也降低了对META的预期。

然而，META的超预期，也证明了社媒以及短视频类的广告，凭借其更广的受众以及更高效的转化率，加上AI的辅助，反而更被青睐。

META也大幅提升下一季度（24Q1）的广告预期，成为最大的意外。

投资要点

1、高基数下的用户规模仍然还能扩大，支持广告收入量价齐升。Meta在Q4的社交矩阵的月活增长了6.4%，在30亿的基数下还能有如此的增长也是非常优秀。广告业务收入390亿美元，同比增长，高于市场预期的382亿美元。

同时，每广告价格变动（CPM）上升了2%，市场预期会下降4%；广告发送量（Impression）同比上升了21%，市场预期为24%。整体而言都是量价齐升。

这也很能说明Reels商业化进展顺利，因为这块不但是主要增量，也是因为此前推广周期中拉低整体定价的部分，现在价格增长回归。

• 一方面说明美国经济增长，尤其是消费行业韧性很强，

• 另一方面也说明广告主的竞争激烈，尤其是消费行业品牌。

2、VR产品仍然在等待周期，亏损在预期内。由于占比较低，目前整个VR行业仍需要等更成熟的产品来铺开开发者生态环境，Apple的Vision Pro也许能带来一定的刺激，但要成为现象级产品为时尚早。因此VR业务短期内以减亏为目标更切实际。

3、降本增效极致，成为AI平台却不做冗余支出，META更像是一个“获利者”。资本支出维持在79亿美元，比22Q4的92亿美元（GPT爆发前）还有所下降。在开源Llama 2大模型后，Meta更注重整体生态的培养，而在AI业务下，广告可能是最容易变现或者提升变现效率，反而反哺Meta成为“躺赚”的获利者。

4、提润了提升还有空间。广告价格提升，也使得整体毛利率同比上升7个百分点（74%至81%），也超过了iOS隐私政策变化之前的新高。净利润也达到140亿美元，进一步增强本就非常强势的现金流和资产。由于美元资产在高利率周期更保值，也给公司估值提供强有力的支持。Q4仍然在裁员，同时包括重组在内的费用环比有所上升。预计后期利润率仍有上升空间。

为何硬气提升指引？

1.稳定向好的运营数据支持。包括短视频Reels以及试图挑战X（原Twitter）的Threads。Facebook Family的MAU同比增长6.7%，DAU同比增5%，亚太是新增活跃用户的主力，这点挺有意思的。

2.中国公司的出海礼包。不仅Temu、Shein等大厂出海，而更多的跨境电商、游戏公司成为出海的主力，由于中国国内的“Deinflection”市场环境，使得海外市场更为重要，因此竞争也激烈。由于这类公司现金流都不错，长期广告投入持续性较强。

3.大选年支出的优势。今年很多国家都有大选需求，不仅Facebook这种传统社媒是重要阵地，Threads也承载了不少从X来的“政治溢出需求”，也有望带来收入。

4.坐享其成的AI开发成果。24年资本开支预计300-370亿，主要方向还是AI。不仅是Llama 2的开源可以提升整体开发者环境，也可以促使更成熟的AI产品通过社媒平台变现。