民生证券：给予盐津铺子买入评级lg...

民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《2023年度业绩预告点评：激励目标达成无虞，新品新渠势能不减》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为67.61元。

　　盐津铺子(002847)　　事件： 1 月 5 日公司发布 2023 年度业绩预告， 23 年预计实现营业收入 41-42 亿元，同增 41.7%-45.15%；归母净利润 5-5.1 亿元， 同增 65.84%-69.16%；扣非归母净利润 4.7-4.8 亿元， 同增 70.49%-74.12%。　　新品持续放量，渠道势能延续。 经测算， 2023Q4 预计实现营业收入 10.95-11.95 亿元， 同增 18.6%-29.4%；归母净利润 1.0-1.1 亿元， 同增 25.7%-37.7%；扣非归母净利润 0.9-1.0 亿元， 同增 13.4%-25.5%。 春节错期备货下公司 Q4 依旧实现较高增速， 产品端来看， 公司持续焦辣卤零食/深海零食/休闲烘焙/薯类零食/蒟蒻果冻布丁/蛋类零食/果干坚果七大品类， 我们预计 Q4 鹌鹑蛋、魔芋爽等新品在全渠道合力推动下延续高速增长； 渠道端来看，在保持原有 KA、 AB 类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、 CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强。　　Q4 净利率同比提升，预计系规模效应持续释放。 以业绩预告中枢测算，23Q4 预计实现归母净利率 9.53%，同比+0.56pcts，环比-3.99pcts。 Q4 净利率同比提升，预计主要系： 1）成本端大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落， 白糖价格上涨，整体生产成本有所下降； 2）收入快速增长带动规模效应持续释放。 Q4 净利率环比下降，我们预计或受年末部分渠道费用投放增加以迎接 24 年开门红所致。　　23 年股权激励目标达成无虞， 与零食很忙加深绑定， 展望后续在“渠道为王、产品领先、体系护航“战略指引下， 渠道渗透及品牌力有望持续强化。 23 年12 月 18 日盐津铺子控股向零食很忙集团增资 3.5 亿元，持股 3.32%，公司选定优质渠道入股绑定，有利于后续合作共赢，借渠道之势全国化&量贩渠道拓品类。23 年公司战略主轴由“产品+渠道”双轮驱动增长升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”， 努力实现“产品领先+效率驱动”，持续强化渠道渗透、提升品牌力，坚持消费者需求导向，聚焦品牌建设，构建业务结构、组织架构体系化升级和创新。 23 年二发股权激励绑定核心人员， 23 年业绩目标营收增长 25%、 扣非归母净利增长 50%达成无虞，优化长效激励机制， 彰显发展信心。　　投资建议： 我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 42/53/67 亿元，同 增 44%/29%/26% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 5.0/6.4/8.0 亿 元 ， 同 增66%/28%/25%， 当前股价对应 P/E 分别为 26/21/16X，维持“推荐”评级。　　风险提示： 新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.06亿，根据现价换算的预测PE为26.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为96.01。

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