2024年，迪士尼的翻身曙光lg...

股价处于近年低点，但是迪士尼最新的财报和其他发展态势让外国分析师看到了希望，认为迪士尼糟糕的时期可能已经过去了。他为什么这么判断？一起来看看。

作者：Bohdan Kucheriavyi

有迹象表明，迪士尼最糟糕的时期可能已经过去，因为其CEO Bob Iger终于扭转了业务。最近，相对成功的季度业绩以及其他发展表明，迪士尼正在复苏的轨道上，其流媒体业务可能在今年实现盈利。尽管存在一些风险，但公司的发展势头至少能让股价保持目前的水平。

流媒体盈利在望？

在九月份，作者说过迪士尼可能是价值陷阱，因为流媒体业务的失望的表现在最近几个季度对公司的业绩产生了负面影响，并将股价推至8年来的最低点。但是，上个月发布的第四季度的最新财报表明公司整体业务的改善可能就在眼前。在第四季度，迪士尼设法将其收入同比增长5.7%，达到212.4亿美元，而其非通用会计准则每股收益为0.82美元，超出估计0.11美元。更重要的是，体验业务的增长已经加速，因为该业务在该时期的收入同比增长13%，达到81.6亿美元。

与此同时，娱乐业务终于实现了增长，第四季度收入同比增长2%，达到95.2亿美元。这在一定程度上要归功于迪士尼新电影的成功首映，当然，流媒体业务的增长也有功劳。仅在第四季度，迪士尼的用户数量就增加了近700万，达到1.502亿用户，高于1.47亿用户的预期。这可能表明，自2019年推出Disney+以来，该公司的旗舰流媒体服务亏损了近110亿美元，如今终于迎头赶上，并可能在2024年底前实现盈利。这可以通过在接下来的几个季度发布新的内容，更好地营销Disney+的广告支持计划，以及在2025年实施更严格的账户共享标准来实现。后者帮助迪士尼的竞争对手奈飞在最近一个季度实现了用户和收入的增长。

这些增长催化剂都将帮助迪士尼在未来保持增长势头，并帮助其股价从8年低点进一步反弹。最重要的是，2024年的战略转变，以及即将达成的出售其印度业务大部分股权的交易，也能确保迪士尼在经历了多年的挣扎后，最终摆脱最糟糕的局面。

为了弄清楚迪士尼的上涨空间有多大，作者创建了一个DCF模型，如下图所示。模型中对未来几年的大多数假设要么接近历史表现，要么与市场估计一致。模型中加权平均资金成本为9%，终端增长率为3%。

该模型显示，迪士尼的企业价值为2010亿美元，而其公允价值为每股94.50美元，相较于当前市场价格有约5%的上涨空间。

需要考虑的主要风险

尽管最近几个月有了一些积极的发展，但仍不能保证迪士尼能够在接下来的几个季度保持这种势头。重要的是要明白，为了保持任何流媒体服务的相关性，需要不断提供新的和有趣的内容。虽然到目前为止，迪士尼在最近几个季度的内容制作上取得了成功，但总有这样的风险，即新电影或新系列的发行不力会导致订户增长放缓，并扼杀公司目前的发展势头。

更重要的是，迪士尼流媒体业务的未来增长在很大程度上取决于对流媒体行业有直接影响的整体经济表现。去年早些时候有报道称，由于高通胀对更广泛的消费者信心产生了负面影响，美国四分之一的成年人取消了流媒体服务的订阅。虽然美国目前处于一个反通胀的环境中，并有望实现软着陆，但通胀可能再次失控，并在未来对流媒体行业产生直接影响的风险始终存在。

另一件需要提及的事情是，即使美国实现了软着陆，美联储也可能决定在更长时间内保持较高的利率，并比目前预期的更晚降息。如果是这样的话，那么在可预见的未来，迪士尼的利息支付可能会继续上升。就在一年前，迪士尼在22年第四季度支付了4.34亿美元的利息支出，而在23年第四季度，利息支出达到了5.01亿美元。因此，我们有理由相信，即使迪士尼走上了复苏之路，这种复苏也不太可能是快速而直接的。

总结

不可否认，迪斯尼现在的处境比半年前要好得多。尽管存在与业务相关的所有风险，但该公司仍有发展势头，如果Disney+的用户数量继续增加，并在今年实现盈利，那么该公司股价可能会在接下来的几个季度上涨，因为以目前的价格计算，该公司股价并未被高估。然而，迪士尼过去有过承诺过高、兑现不足的历史，因此在这个阶段，流媒体业务在接下来几个季度的改善并不能得到保证。

$迪士尼(DIS)$