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海通国际:给予农业银行增持评级,目标价位3.98元

2023-09-26 19:24:07
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海通国际证券集团有限公司Nicole Zhou,Jiali Lin近期对农业银行进行研究并发布了研究报告《农业银行2023年半年报点评:资产质量2014年以来最佳》,本报告对农业银行给出增持评级,认为其目标价位为3.98元,当前股价为3.62元,预期上涨幅度为9.94%。


  农业银行(601288)
  投资要点:农业银行23H1归母净利润增速较Q1有所提升,信贷投放力度较去年加大,对公和零售资产质量扎实改善,拨备继续夯实,维持优于大市评级。
  盈利增速较Q1提升。23H1营收同比+0.8%,归母净利润同比+3.48%,利润增速较23Q1有所提升。县域金融业务贡献营收占比同比提升5pct至49%。
  资产质量2014年以来最佳。不良率环比下降2bp至1.35%。与2022年末相比,逾期率下降9bp至0.99%,关注率下降2bp至1.44%,均为2014年以来最低水平;其中对公贷款不良率下降14bps至1.86%,个人贷款不良率保持稳定上升1bp至0.66%,其中农户贷款、个人住房贷款、消费贷、经营贷不良率均有下降。拨备覆盖率环比提升2.06pct至304.67%。
  对公贷款带动信贷投放力度同比加大。贷款较2022年末增长10.2%,超过去年同期的增速,对公贷款依然为增长主要引擎,前五大行业(主要为制造业、基建相关行业)贷款占比较2022年末上升0.7pct,充分贯彻落实制造强国战略。个人贷款中,农户贷款、消费贷款和经营贷款为增长主力,公司聚焦扩内需促消费,加大对批发零售、住宿餐饮、居民服务、货运物流等重点领域普惠客户信贷支持力度。
  投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.71、0.76、0.82元,归母净利润增速为2.46%、6.09%、8.08%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为3.98元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.55倍(可比公司为0.53倍),对应合理价值为3.77元。因此给予目标价3.98元(对应2023年PE为5.62倍,同业公司对应PE为4.84倍),维持“优于大市”评级。
  风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券屈俊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.93%,其预测2023年度归属净利润为盈利2774.3亿,根据现价换算的预测PE为4.57。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级8家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为4.31。

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