深度对话公司债ETF基金经理王仁增：公司债ETF——打造上交所“债蓝筹”核心工具lg...

各位投资朋友，大家好，本期连线我们非常荣幸地邀请到了平安基金的王仁增王总。

今年以来，股票市场整体是震荡走势，但是债券市场走的要强很多。特别是二季度以来，在基本面修复预期转弱、资产荒和信贷增速回落背景下，债券市场借助宽货币预期落地等利好经历了一轮牛市行情。

平安基金在债券ETF这一类产品上布局较多，很多的创新尤其值得我们关注。我关注到，平安基金在2018年底就布局了全市场首只Smart Beta债券ETF——公司债ETF。这个产品近期也进行了分红，分红比例接近2.5%，分红金额近1.3亿元，分红公告发出后受到了市场较大的关注。

后面，我们就跟王总重点聊聊这个产品。

首先，先简单向大家介绍一下王总的履历：王总是南开大学经济学硕士，有九年以上基金从业经验和1年投资管理经验。目前管理平安基金三只债券ETF，包括公司债ETF（511030）、国开0-3ETF（159651）和活跃国债ETF（511020），同时也管理股票型ETF产品消费电子ETF（561600）及其联接基金，合计管理规模超80亿元。

重点内容纪要：

债券ETF的出现，填补了市场的巨大空白。平安公司债ETF（511030）为解决投资痛点而诞生，在信用债走强的行情背景之下，本产品受到市场高度关注。

本次访谈，基金经理王仁增将详细为投资者介绍公司债ETF以下几个亮点：

1、作为市场上稀缺的投资公司债的产品，公司债ETF为投资者提供成本低、交易灵活、门槛较低的债券投资途径，有力化解公司债的投资痛点。

2、聚焦上交所中高等级信用债，中短久期，投资更便捷。

3、全市场首只Smart Beta债券ETF，利用利差因子严格优选个券，。

4、历史业绩好，成立至今每年跑赢业绩基准和全价指数，超额收益显著。

5、持仓分散均衡且透明，发行主体主要集中在国央企，违约可能性较低。

6、历史分红频率较高，资金使用效率高。

公司债ETF——打造上交所“债蓝筹”核心工具

主持人：首先，请王总跟我们讲讲公司债ETF产品的推出解决哪些投资痛点？

基金经理王仁增：我们当时推出这个产品是应对客户需求，解决信用债投资中的一些痛点。

对于传统的信用债投资，机构和个人参与债券投资门槛高，大多1000万起，且持有单券往往会带来信用风险和流动性风险，一旦发生违约，有可能让投资者的钱收不回来。对于金融机构而言，直接投资公司债还需要缴纳所得税和增值税，持有收益率往往并不高。在这样的契机下，我们推出公司债ETF，可以较好的解决以上投资痛点：

1、公司债ETF场内交易仅需1000元起，对投资者门槛大大降低。

2、7家场内做市商实时提供流动性，今年以来日均成交金额接近2亿元，公司债ETF正逐渐成为公司债主力交易品种。

3、作为公募基金产品，公司债ETF享受免税优惠。

4、相比直接投资个券，ETF能分散风险。投资一揽子不同品种、不同期限的债券，实现“把鸡蛋放在不同篮子里”，同时也解决了配置品种单一的问题。

因此，公司债ETF不仅为个人投资者配置公司债提供了便捷高效的途径，也能够帮助机构投资者分散风险。

全市场首只Smart Beta债券ETF

主持人：王总，我看这个产品的一个亮点是全市场首只Smart Beta债券ETF，它在哪方面体现了Smart Beta的特点？

基金经理王仁增：公司债ETF跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数，指数样本券是选取主体评级和债项评级均为AAA，并且隐含评级都在AA以上的公司债，此外，要求发行量不少于10亿元。每季度调整一次样本券。目前指数久期在1.5年-2年之间。指数编制过程中采用了Smart Beta的策略。

通常说的Smart Beta策略是指在被动投资的基础上，通过改变指数的市值加权方式，通过基于规则或量化的方法，增加指数在某些特定风险因子上的暴露，以获得相应的超额收益。Smart Beta策略一般应用在股票ETF投资，实际上它在债券ETF上的应用也类似。公司债ETF采用的Smart Beta策略为——按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，完成信用等级和个券的筛选。

具体来说，我们将样本券按照中债市场隐含评级分为三组，并赋予相应权重：AAA占比20%，AAA-占比40%，AA和AA+占比40%，这样的目的是提升样本组合整体的静态收益率。

此外，我们还用到利差因子选券，具体操作是将隐含评级在AAA 和 AAA- 的样本券与对应久期的国债计算债券的信用利差因子，筛选出信用利差5日均值排名前50%的个券并纳入到样本券中，以此来实现收益的增强。通过上述2种策略实施，可以调整样本券权重分布以及筛选信用利差，以此增厚收益。

通过Smart Beta策略，公司债ETF兼顾了主动管理的策略和被动管理的纪律化、风格不漂移的优点。

可见，相比其它ETF产品，公司债ETF不仅通过主体评级和隐含评级考虑到了安全性，还通过利差因子实现了较高的超额收益，存在较大的收益增厚空间。同时，七家做市商实时提供流动性，使得本产品二级市场流动性有较好的保障。

我们平安基金当时参与了该指数的研发，并凭借凭借卓越的产品创新研发能力荣获中债估值中心颁发的“突出创新贡献奖”。

分红比例近2.4%，分红金额近1.3亿元

主持人：王总，我看公司债ETF每年都会有分红的习惯，您是怎么看的呢？

基金经理王仁增：我们公司债ETF几乎每年都会有1-2次分红，基本都是在6月份和12月份。每次分红比例视当时产品的超额收益和可供分配利润。

自2018年12月成立以来，一共分红6次，单位累计分红4.73元/份，总分红金额近5.29亿元。

这次分红是每份分0.25元，分红比例为2.37%，分红金额接近1.3亿元。

我们后续也会将产品的超额收益及时分红让广大投资者一起享有。

值得一提的是，本次分红公告发出之后，二级市场一度涨幅超0.5%，盘中出现溢价，很多投资者在二级市场积极买入。

（数据来源wind，基金定期报告，截至2023年7月4日）

长期历史业绩优异

主持人：请王总谈谈这个产品的历史业绩？

基金经理王仁增：公司债ETF拥有优秀的历史业绩。这个产品成立于2018年12月27日，截至2023年6月30日，公司债ETF成立以来收益率达13.75%，今年以来收益率为2.69%，同期业绩比较基准为0.88%。产品成立以来每年跑赢业绩基准和中债-中高等级信用利差因子全价指数，超额收益显著。因此，该产品具备丰厚的可供分配利润，具备分红的潜力，值得各位投资者关注。

（数据来源wind，截至2023年6月30日，业绩经托管行复核）

持仓分散且透明

主持人：王总，债券ETF是采用抽样复制方式，那么公司债ETF是怎么跟踪指数收益率的？

基金经理王仁增：公司债ETF通过抽样复制法跟踪标的指数，基金经理一般都是通过持仓行业分布、组合久期、信用评级等指标保持与指数同步，以此来达到跟踪指数收益率的目的。当前，公司债ETF持仓相对分散，所有持仓个券都可以通过PCF清单中查看，持仓分散可以规避个券风险，降低投资组合的风险集中程度。与主动债基一样，公司债ETF的投资也受到“双十约束”，即本基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%；本基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不超过该证券的10%。

目前，公司债ETF持有100多只成份券，以中短久期债券为主。

公司债ETF持仓的发行人所在行业分布均衡，且企业性质主要集中在央企和国企，违约可能性极低。在信用风险可控的情况下，管理时也会加入无风险增强策略，如进行期货出入金的操作。

投资成本低，资金使用效率高

主持人：请问王总，这个产品与主动债基相比，投资者的成本如何？

基金经理王仁增：相比于主动管理型债券基金费率最高达到1.20%/年，公司债ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.08%，合计年费率水平在0.40%以下。从交易成本来看，公司债ETF每季度调整一次成分券，相较于主动管理债券基金，调仓和交易频率更低，对投资收益的侵蚀也更少。

此外，对于机构投资者而言，公司债ETF符合协议式质押，即找到对手方并约定好质押率及金额，就可以在交易所平台上进行质押。这进一步提升了产品的流动性和灵活性，同时提高了资金使用效率。目前我们和交易所也都在积极沟通，共同推进把公司债ETF纳入到交易所通用式质押库中。

主持人：请问王总，你如何看待这个产品未来的需求？

基金经理王仁增：公司债ETF（511030）聚焦中高等级信用债，维持中短久期，依托ETF产品形态，集低费率、灵活性、高流动性等优势于一身，是投资者配置和交易中高等级信用债需要的重要工具品种。

信用债作为重要票息资产将仍然受到市场追捧，同时机构行为变化下更加偏好中高等级、中短久期的信用债，未来结构性“资产荒”现象可能会长期存在，信用债的结构性分化愈发明显，中高等级、中短久期信用利差波动继续减小并维持在相对低位。我们相信公司债ETF会成为整个信用债市场里好品种之一。

主持人：今天我们的问答接近尾声，非常感谢基金经理王仁增先生详细的解答，相信我们投资者已经非常清楚公司债ETF这一品种的特征。再次感谢王仁增先生。

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补充信息：

1、基金经理专业背景介绍：王仁增先生，南开大学世界经济专业硕士研究生，证券从业自2014年6月起，投资管理经验自2022年9月起。自2014年6月起担任财通基金管理有限公司产品经理，2015年8月起担任华安基金管理有限公司高级产品经理。2021年6月加入平安基金管理有限公司，现任任ETF指数投资中心基金经理。

2、公司债ETF的详细业绩说明：平安中高等级公司债利差因子ETF成立于2018年12月27日，业绩比较基准为中债-中高等级公司债利差因子指数收益率。2019-2022年，本基金及业绩比较基准的收益率分别为：3.63%    /0.35%，2.92%/-0.65%，4.02%/0.09%，-0.18%/-1.59%。基金经理任职情况为：李宪（2018-12-27至2019-08-14）、董俊玲（2021-02-22至2021-12-15）、成钧（2019-07-30至2023-05-25）、王仁增（2023-04-06至今）。

3、基金经理在管同类产品业绩数据：参照上述格式补充平安中证5-10年期国债活跃券ETF、平安中债-0-3年国开行债券ETF的业绩情况。

风险提示：平安中高等级公司债利差因子ETF风险等级为中低风险R2。基金有风险，投资需谨慎。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。

风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!