中泰证券：给予春秋航空买入评级lg...

中泰证券股份有限公司杜冲近期对春秋航空进行研究并发布了研究报告《一季度业绩触底反弹，旺季盈利有望持续提升》，本报告对春秋航空给出买入评级，当前股价为56.94元。

　　春秋航空(601021)
　　投资要点
　　春秋航空于2023年4月27日发布2022年年报及2023年一季报：
　　2022年，实现营业收入83.69亿元，同比2021年下降22.92%，实现归母净利润-3036亿元，同比2021年下降7861.89%（增亏30.75亿元）：实现扣非归母净利润-3196亿元，增亏30.86亿元。
　　2022年Q4，实现营业收入17.64亿元，同比2021年Q4下降20.54%，环比2022年Q3下降40.22%，实现归母净利润-12.99亿元，同比2021年Q4下降982.50%，环比2022年Q3下降164.02%：实现扣非归母净利润-13.59亿元，同比2021年Q4下降733.74%，环比2022年Q3下降159.85%。
　　2023年Q1，实现营业收入38.63亿元，同比2022年Q1上升63.65%，环比2022年Q4上升118.99%，Q1营业收入较2019年Q1增长6.13%；实现归母净利润3.56亿元，同比2022年Q1上升181.46%，环比2022年Q4上升127.41%：实现扣非归母净利润3.41亿元，同比2022年Q1上升173.65%，环比2022年Q4上升125.09%。
　　2022年公司经营受疫情影响较大
　　公司机队规模持续增加，但运力投放及市场需求触底。2022年末，公司机队规模116架，较2021年度净增3架飞机，较2019年末净增23架飞机。公司ASK、RPK同比2021年分别下降26.83%、34.08%，为2019年的69.45%、57.09%；公司客座率74.65%，同比2021年下降8.22pct，同比2019年下降16.16pct。
　　公司客公里收入同比上升。2022年公司实现客运收入81.02亿元，同比2021年、2019年分别下降22.99%、43.58%。从客公里收入看，2022年全年公司国内、国际、地区的客公里收入分别为0.345元、3.152元、0.93元，同比2021年分别上涨14.93%29.60%、108.48%。
　　油价上涨及汇率波动影响公司经营业绩。2022年，公司ASK扣油成本0.25元，同比2021年、2019年分别上升31%、23%。2022年油价额升，公司燃油成本39.5亿元同比2021年上升17%，单位ASK燃油成本0.13元，同比2021年上升60%。2022年人民币汇率波动导致公司2022年汇兑损失1.26亿元。
　　2023年Q1公司业绩大幅改善：
　　净增1架飞机。截至2023年Q1，公司机队规模117架，较2022年末净增1架飞机。
　　公司需求恢复快于供给恢复。2023年Q1，公司ASK、RPK同比2022年Q1分别上升4.6%、25.76%，公司客座率86.88%，同比上升14.62pct。
　　2023年Q1营业成本有所上升，但费用合计有所下降。2023年Q1，随着公司经营恢复，公司营业成本33.76亿元，同比2022年Q1上升13.33%：销售、管理、研发、财务费用合计2.26亿元，同比2022年Q1下降7%。
　　盈利预测与投资评级：公司成本管控优势明显且恢复速度行业领先，随着“五一”及署运旺季来临，我们预计公司业绩将持续上行。我们上调公司2023-2024年归母净利润至22亿元、37亿元（前值10亿元、30亿元），新增2025年归母净利润51亿元，对应P/E分别为27.0X/16.1X/11.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券肖祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.64亿，根据现价换算的预测PE为27.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为79.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，春秋航空（601021）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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