西南证券：给予伟创电气增持评级lg...

西南证券股份有限公司韩晨近期对伟创电气进行研究并发布了研究报告《伺服盈利提升显著，海外业务驶入快车道》，本报告对伟创电气给出增持评级，当前股价为26.83元。

　　伟创电气(688698)
　　投资要点
　　事件：2022年，公司实现营收9.1亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长0.3%。其中四季度公司实现营收2.4亿元，同比增长18.4%，环比增长6.7%。此外，公司预计2023Q1实现营业收入2.7-2.9亿元，同比增长38%-45%；预计实现扣非归母净利润3766.3-4143万元，同比增长100%-120%。
　　毛利率向上，费用率短期承压。盈利端：2022年，公司毛利率为35.9%，同比增长2.8pp，技术降本优势彰显；净利率为15.2%，同比下降0.2pp。费用端：2022年公司销售费用率为7.5%，同比增长1.4pp；管理费用率为16.1%，同比增长3.3pp，主要系股份支付及运营服务费支出增加所致；财务费用率为-0.98%，同比下降0.2pp，主要系利息收入增加所致。伴随2023年各业务规模向上，公司费用率有望摊薄。
　　海外业务快速放量，驱动整体盈利提升。2022年公司海外实现营收2亿元，同比增长184.3%，收入占比为22.4%，同比提升13.7pp。海外业务具备更高毛利，2022年海外业务毛利率为49.3%，同比提升3pp。受俄乌战争等因素，公司变频器2022年切入俄罗斯市场，有望持续贡献业绩增量。此外，公司行业专机核心产品光伏扬水主要应用于东南压、土耳其、澳大利亚等地区，行业增长态势清晰，且公司拥有“变频器平台+海外”优势，具备更高毛利率。未来，公司海外业务有望维持高增，带动公司整体盈利向上。
　　研发投入持续加大，核心产品更具竞争力。公司2022年研发费用率为11.8%，同比增长2.6pp。伺服系统发展的核心在于降本+产品迭代，公司目前在研项目中，①磁电编码器：位于开发验证阶段，24年有望实现批量出货，公司将在已实现光编自研基础上，进一步降低伺服电机成本。②SiC驱动器：位于开发验证阶段，SiC驱动器相比于传统IGBT驱动器，具备更高的开关频率与更低的损耗，并且公司已申请碳化硅MOS管驱动电路专利，有望在氢能源汽车、超高速电机等新兴应用中率先占据一席之地。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为12.2亿元、16亿元、19.3亿元，未来三年归母净利润增速分别为48.2%、39.5%、26.2%。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富，有望充分受益下游传统行业复苏及原材料自制降本，驱动公司盈利趋稳向上，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；IGBT等原材料涨价风险；新产品开发不及预期的风险；汇率波动影响公司外销收入的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海申银万国证券研究所有限公司王霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.21亿，根据现价换算的预测PE为21.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为35.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟创电气（688698）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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