收益率曲线已经“极度”倒挂 10年期与2年起期国债收益率创1981年来最大负差值lg...

FX168财经报社(北美)讯 周二(11月29日)，长期美国国债收益率比几十年来的任何时候都进一步低于短期债券收益率，这表明投资者认为美联储即将赢得通胀之战，无论经济活动付出什么代价。

短期收益率超过长期收益率的情况在华尔街被称为收益率曲线倒挂，通常被视为衰退即将来临的危险信号。美国国债收益率在很大程度上反映了投资者对美联储设定的短期利率在债券有效期内的平均水平的预期。长期收益率通常高于短期收益率，因为投资者希望防范意外通胀和加息的风险。

在基本层面上，反向曲线意味着投资者相信短期利率在长期内会低于近期利率。这通常是因为他们认为美联储需要削减借贷成本才能重振摇摇欲坠的经济。

收益率曲线目前不仅仅是有点弯曲变形。上周，10年期美国国债收益率跌至比2年期国债收益率低0.78个百分点，这是自1981年底以来的最大负差，当时经济衰退开始，失业率甚至高于在2008年的金融危机中爆发后的峰值。

尽管如此，许多投资者和分析师仍然认为有理由认为当前的收益率曲线可能预示着通胀减弱和经济回归更正常的状态，而不是即将到来的经济灾难。

资产管理公司Columbia Threadneedle全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示，目前的收益率曲线是市场在表示：“我认为通胀将会下降。”他补充说，投资者相信“美联储确实具有信誉，最终美联储将赢得这场通胀斗争，与此同时，我们必须承受更高的短期利率。”

值得注意的是，最近几周收益率曲线的倒挂幅度更大，这主要是由于利好经济消息。从夏季开始的几个月里，10年期国债收益率多次未能比两年期国债收益率低0.5个百分点以上。直到本月早些时候，这种情况才有所改变，当时劳工部发布了好于预期的消费者价格指数数据，引发了通胀可能最终放缓的希望。

10月份的CPI报告确实导致短期收益率略有下降，截至周一，2年期国债收益率从月初的4.63%下滑至4.47%左右。不过，投资者并未像调整长期押注那样调整近期利率预期，10年期国债收益率从4.15%下滑至3.70%。

从美联储官员那里得到暗示，投资者仍预计央行将在明年初将联邦基金利率从目前的3.75%至4%提高至5%左右。然而，令人鼓舞的CPI报告让许多人相信美联储将在2023年晚些时候开始降息，押注官员们将能够转向促进经济增长，而不必过分担心延长通胀问题。

国债收益率在反映经济前景的同时也影响着未来经济前景。尤其是长期收益率，在决定整个经济体的借贷成本方面发挥着关键作用。它们还严重影响股价，收益率上升往往导致股票下跌，因为投资者要求更具吸引力的价格以反映他们现在只需持有超安全政府债券至到期即可获得更好的回报。

顽固的高通胀和快速上升的短期利率预期已经导致今年美国国债收益率大幅上升，现有债券的价格下跌以反映新债券提供的更高利率。这反过来导致主要债券指数的回报率创下1970年代以来的记录。

标准普尔500指数今年也下跌了17%。但是，随着长期收益率下降，它在最近几周也趋于稳定，自11月10日通胀报告公布前一天以来上涨了6%。

投资者面临的一个威胁是：最近的收益率下降和股市上涨可能不会持续下去，正是因为它们让企业更容易筹集资金和支出，这破坏了最初导致通胀可能放缓的条件。

美联储主席鲍威尔今年不止一次通过传递这样的信息来扼杀股票和债券的上涨，即美联储可能不仅会加息，而且还会将利率维持在较高水平更长的时间。

在美联储11月1日至2日会议后的新闻发布会上，鲍威尔强调通胀仍然是一个主要威胁，尽管美联储可能会在未来以较小的增量加息，但终端利率仍可能高于他们在9月份的最新预测。不过，11 月的会议是在最新通胀数据公布之前召开的，投资者现在热切期待鲍威尔周三在布鲁金斯学会智囊团主办的一次活动上的讲话。

NatWest Markets美国利率策略师Jan Nevruzi表示，债券“自上次会议以来已大幅上涨”，因此鲍威尔有可能利用周三的会议作为“反击的机会”。