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风格要切换到红利了？

续涨的理由。此外，周末公布了1月份的CPI数据，大幅改善，经济企稳反弹了，未来一段时间资金流入顺周期板块是注定的。对于资金而言，如果短期就能看到利润，没人愿意去投虚无缥缈的长期，所以经济一起来，市场风格也或将切换到顺周期。从上周的行情上或许也能看出这一风格转向的趋势。可以看到，虽然上周科技板块处于连续上涨状态，但是涨幅明显有所收窄。而反观红利资产，在经过短暂的调整后迅速修复了上涨趋势，也获得了资金的显著加持。比如中证红利ETF（515080）。该ETF在经历开年大幅回调后，上周五快触及120日均线后迎来了快速反弹，一举突破了5日、10日、20日均线。资金方面，该ETF上周累计获资金净流入超过2亿元，显示市场资金对于这波科技行情持续性的担忧和对于红利风格再起的看好。而且，从政策上来看，红利资产作为“中长期资金入市”的必然选择之一。叠加去年去年对于今年全年政策导向来看，货币政策由“稳健”改为“适度宽松”，预计今年降息幅度有望更大，或将为红利板块重估提供坚实基础，值得重点关注。中证红利ETF（515080）紧密跟踪的中证红利指数，涵盖了A股绝大部分高股息资产，是A股比较稀缺的高股息工具。该ETF成立以来，不断优化投资者持有体验，力争满足投资者的稳定而可持续的现金流需求。其先后从年度分红改为半年分红，再进一步改为季度评估分红，配置价值凸显，大家不妨趁着当前分格切换之际一键布局。没有股票账户的也可以通过联接基金（A类012643；C类012644）进行布局。作者：ETF红旗手

金融界02-10 09:35

24小时环球政经要闻全览 | 2月10日

普上任初期发动的贸易战波及。中国1月CPI、PPI数据公布国家统计局2月9日发布数据显示，1月份，受春节因素影响，全国居民消费价格指数（CPI）涨幅扩大，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%，环比由上月持平转为上涨0.7%。工业生产处于淡季，中国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.3%，环比下降0.2%。以色列代表团抵达卡塔尔，参与加沙停火谈判据路透社报道，以色列总理本雅明・内塔尼亚胡的发言人表示，以色列代表团于周日抵达卡塔尔，参加进一步的加沙停火谈判。与此同时，以色列军队已依据与哈马斯达成的停火协议，从加沙地区的一个重要过境点撤离。内塔尼亚胡上周访问美国后，以色列与巴勒斯坦激进组织哈马斯就下一阶段停火的间接谈判将于本周开启。马斯克呼吁弹劾限制DOGE访问财政部系统的法官据CNBC报道，埃隆・马斯克呼吁弹劾纽约联邦法官保罗・恩格尔梅耶，原因是这位法官下达命令，暂时限制马斯克及其DOGE团队访问美国财政部支付系统和敏感数据。目前，马斯克的DOGE团队主要针对的是仅使用联邦预算一小部分的机构，其中包括外国人道主义援助机构USAID。此前美联社报道称，DOGE特别“试图进入美国财政部支付系统，以阻止资金流向美国国际开发署”。谷歌DeepMind首席执行官评价Deepseek：佳作但炒作过度据CNBC报道，谷歌DeepMind首席执行官杰米斯・哈萨比斯于周日表示，Deepseek的人工智能模型“或许是中国最出色的成果”。不过他也指出，该公司并未展现出任何全新的科学突破。Deepseek曾宣称，其AI模型训练成本仅是领先AI公司的一小部分，并且使用的是较为落后的英伟达芯片。 DeepSeek调整API服务价格国产AI大模型DeepSeek官网显示，目前，DeepSeek-V3 API服务的优惠价格体验期已结束。从2月9日起，将执行新价格：每百万输入tokens，缓存命中时为0.5元，缓存未命中时为2元；每百万输出tokens为8元。 SamAltman深夜发文阐述对AI发展的三点观察据TechCrunch报道，OpenAI首席执行官SamAltman在其个人博客发布深度文章《ThreeObservations》，提出对AI世界的3点观察：一是AI模型的智能水平大致与用于训练和运行它的资源的对数相等；二是使用特定水平AI的成本大约每12个月下降10倍，更低的价格将带来更广泛的应用；三是线性增长的智能所创造的社会经济价值呈超指数增长。文中还特别强调，OpenAI正在全力布局AIAgent，这些成千上万的智能体最终将被广泛应用，成为各种业务场景中的虚拟同事。初级Agent的性能或许稍逊一筹，但仍会渗透到各个领域，重塑世界经济格局。波音公司警告月球火箭计划员工将面临裁员据路透社报道，波音公司旗下的美国宇航局太空发射系统（NASA）于周六发出警告，将在其月球火箭项目中进行裁员。预计根据NASA阿尔忒弥斯（Artemis）计划的修订和成本预期，裁员人数约400人。这家总部位于西雅图的航空制造商表示，将在未来几周向受影响的员工发出为期60天的非自愿裁员通知。

格隆汇02-10 08:26

鲍威尔国会听证会将至，美联储降息时机成市场焦点！

尔的国会听证会以及美国消费者物价指数（CPI）等重磅数据的公布，将成为市场关注的焦点。此外，欧元区、英国国内生产总值（GDP）数据也将对央行政策路径产生重要影响。在多重不确定因素下，美股后市预计将延续高波动的箱体震荡行情。美联储主席鲍威尔将出席国会听证会，降息时机引关注本周，美联储主席鲍威尔将面临重要考验。根据美联储此前发布的公告，鲍威尔将分别于北京时间2月11日（周二）、12日（周三）出席参议院和众议院的听证会，就半年度货币政策报告发表证词并接受质询。此次听证会上，鲍威尔的讲话可能会为美联储的利率路径提供更多线索。市场将密切关注他对经济前景、通胀目标以及利率政策的看法。在例行宣读完证词后，鲍威尔将回答议员们的提问，这将是市场了解美联储未来政策走向的重要窗口。业内人士分析表示，预计鲍威尔可能会强调经济韧性是美联储不急于进一步降息的关键原因。由于经济状况良好，美联储官员也有时间评估特朗普新政府对贸易、移民和税收政策变化的影响。在1月举行的新闻发布会上，鲍威尔就曾表示美联储不急于进一步降息。此外，美联储半年度货币政策报告也表示，美联储将在考虑未来货币政策调整时权衡数据，坚定致力于实现2%的通胀目标。除了关注鲍威尔关于降息时机的表态，本周即将公布的美国CPI也可能影响基准利率前景。北京时间2月12日（周三）21:30，美国劳工统计局将公布1月CPI以及核心CPI数据。克利夫兰联储的Nowcasting模型预计，1月整体CPI同比增速为2.85%，核心CPI为3.13%，较前月有小幅回落。此前美国通胀数据黏性的迹象加剧了市场对未来几个月利率可能保持不变的猜测。美国货币市场预计，美联储可能在6月或7月降息，但全年定价依然没有达到两次。此外，北京时间2月13日（周四）、14日（周五）21:30将分别公布的美国1月生产者价格指数（PPI）和1月零售销售数据同样值得关注。若工业品出厂价格延续升势或消费支出保持强劲，可能进一步削弱美联储降息预期。在欧元区方面，本周将公布2024年12月工业生产、2024年四季度GDP数据。这些数据将反映欧元区经济的最新状况，对欧洲央行的政策制定产生重要影响。此外，英国2024年12月和第四季度的国内生产总值数据也将受到密切关注。业内人士表示，英国经济疲软的迹象可能会增加英格兰银行进一步降息的前景。机构：美股将延续高波动箱体震荡行情春节后，DeepSeek继续火爆，市场广泛关注其对科技巨头业绩预期等方面的影响。中信证券表示，虽然1月27日当周美股AI算力股显著下跌，但其2025年业绩预期至今都还未出现显著下调。一方面，市场可能还未将DeepSeek的影响计入业绩预期；另一方面，美股科技巨头资本开支的指引也进一步支撑了AI算力股的收入预期。根据各公司季报、业绩交流会等，科技巨头最新财年资本开支指引显著高于市场预期。历史上看，科技巨头的资本开支与股价呈现正相关，背后反映的是市场预期其资本开支能合理转化成业绩增长。然而，这些科技巨头对DeepSeek能带来的影响抱持分化的态度。中信证券建议关注DeepSeek降低AI训练成本的创新是否会打破科技巨头的资本开支、业绩转化与股价上行的正向循环。展望后市，中信证券表示，2025年上半年美股正面临着多重不确定因素，包括美联储的利率政策、个别科技巨头的云计算、数据中心业务增速不及预期等。此外，目前美股整体估值依旧高企，此前经济“不着陆”“减税和放松监管”的乐观情绪被充分透支后，也缺乏进一步上行的催化动能。因此，在上述问题明朗化之前，预计美股将延续高波动的箱体震荡行情。中信证券建议关注医疗保健、服务类消费、券商和资管、AI应用和软件标的、传统电信和公用事业等领域。在关税、美联储货币政策路径等问题明朗化之后，若年中的债务上限问题也平稳过渡，且估值溢价也较为充分地消化，判断美股风格将重新切换到大盘蓝筹。值得一提的是，美股财报季进入后半阶段，本周重点关注麦当劳、可口可乐、思科、应用材料和迪尔等公司。这些公司的业绩表现将为市场提供更多关于美股后市的线索。高盛：看高金价至3000美元/盎司近期国际黄金价格迭创新高，其中伦敦黄金现货价格最高至2886.83美元/盎司，COMEX黄金期货价格最高至2910.6美元/盎司。展望后市，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，2025年预计全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。另一方面，由于高金价和经济增长放缓抑制了消费者的购买力，金饰需求或将持续走弱。地缘政治及宏观经济的不确定性将成为2025年的主题，进而支撑黄金作为财富保值和避险工具的需求。高盛则表示，随着央行持续购买黄金以及在美联储降息后ETF持有量的逐步增加，这将继续支撑对2026年第二季度金价达到每盎司3000美元的预测。由于美国政策不确定性可能持续加剧，导致央行和投资者对避险需求的提升，高盛预计黄金价格3000美元/盎司的目标存在上行风险。

金融界02-10 07:56

音频 | 格隆汇2.10盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

险资金投资黄金业务试点； 8、中国1月CPI同比0.5%，高于预期； 9、中国1月PPI同比-2.3%； 10、两部门：新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成； 11、对中国资产保持信心！景林资产去年四季度加仓拼多多、网易； 12、DeepSeek7天用户破亿； 13、DeepSeek-V3 API优惠期结束每百万输出tokens由2元提高至8元； 14、2024年全国结婚登记610.6万对为历史有公开数据以来最低； 15、《哪吒之魔童闹海》北美地区预售火爆，一票难求； 16、比亚迪将于2月10日召开智能化战略发布会； 17、东风集团和长安汽车将联合重组？东风集团回应； 18、中国盐湖正式揭牌成立； 19、中国央行连续第三个月增持黄金； 20、南下资金连续3日净卖出腾讯，共计41亿港元； 21、公告精选︱卧龙电驱：2024年公司机器人相关产品及应用占整体营业收入比重约为2.7%；莲花控股：公司未直接或间接持有DeepSeek公司股权； 22、公告精选(港股)︱美图公司(01357.HK)盈喜：2024年度经调整后净利润增长约52%至60%； 23、A股投资避雷针︱*ST大药：收到拟终止公司股票上市的事先告知书；莲花控股：公司未直接或间接持有DeepSeek公司股权。

格隆汇02-10 07:36

A股头条：央企重组大潮再起，DeepSeek上调收费标准！吴清明确证券监管首要任务，特朗普预告本周宣布“对等关税”措施

月相同；环比均下降0.2%。评：1月CPI数值反弹，主要受到春节错位的影响，但总体上看，今年的春节效应并不算显著 4、DeepSeek调整收费标准目前，DeepSeek-V3 API服务的优惠价格体验期已结束，从2月9日开始将调整为新的价格：每百万输入tokens 0.5元（缓存命中）/2元（缓存未命中），每百万输出tokens 8元。关于此前的价格，DeepSeek-V3在2024年12月26日发布时设置了45天优惠价格体验期，模型上线至2025年2月8日，DeepSeek-V3的API服务价格为每百万输入tokens 0.1元（缓存命中）/1元（缓存未命中），每百万输出tokens 2元。评：在DeepSeek影响下，中国科技类资产价值正在被全球投资者重估，中美估值差有望收敛。 5、央行连续三个月增持黄金国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年1月末，我国外汇储备规模为32090亿美元，较2024年12月末上升67亿美元，升幅为0.21%。中国1月末黄金储备7345万盎司，环比增加16万盎司，为连续第三个月增持黄金。评：央行购金是支持黄金价格长期上涨的一股重要力量，当下全球的地缘状态并不稳定，这种环境下黄金的长逻辑依然在保持。 6、金融监管总局印发《保险集团集中度风险监管指引》金融监管总局印发《保险集团集中度风险监管指引》。保险集团公司将集中度风险管理纳入全面风险管理体系，建立完善与业务规模及复杂程度相适应的组织架构、管理制度、信息系统等，有效识别、计量、评估、监测、报告、控制或缓释集中度风险。保险集团公司将集中度风险指标统计表纳入并表管理季度报表，并按时向国家金融监督管理总局报送。 7、特朗普本周宣布“对等关税”措施适用于所有国家美国总统特朗普当地时间2月7日与来访的日本首相石破茂会晤时表示，将在下周宣布对等关税措施，相关关税措施将适用于所有国家，消息可能会在“周一或周二”发布。评：海外的扰动因素还在，但是现在不是影响A股核心要素。 8、央企重组大潮再起！长安汽车和东风汽车要合并了 2月9日晚间，九家上市公司陆续披露重磅公告称，控股股东或间接控股股东将发生变化。分别为东风汽车集团旗下的东风股份和东风科技，兵器装备集团旗下的长安汽车、东安动力、湖南天雁、建设工业、中光学、华强科技和长城军工。评:二者联合重组成功，或将成为国内第一大车企，我国汽车圈竞争版图或将就此改写。市场策略上周春节小长假之后的三个交易日表现的很强势，之前也统计过小长假之后的市场表现，都是涨多跌少，主要就是长假期间的避险资金回流。因为上周的强势表现，市场在周五收盘时，突破了趋势。目前趋势已经突破，尊重趋势就是尊重市场。题材掘金两部门：推动新能源上网电价全面由市场形成不影响终端居民电价 2月9日，国家发展改革委、国家能源局发布《深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(以下简称《通知》)。据悉，此次改革主要内容有三个方面，一是推动新能源上网电价全面由市场形成；二是建立支持新能源可持续发展的价格结算机制；三是区分存量和增量项目分类施策。国家发展改革委、国家能源局有关负责人表示，这项改革，对居民、农业用户电价水平没有影响，这些用户用电仍执行现行目录销售电价政策。标的：乐山电力（600644）华西能源（002630）仑卡奈单抗获FDA批准，阿尔茨海默病治疗迎来新进展卫材和渤健近日宣布，美国食品药品监督管理局（FDA）已批准仑卡奈单抗（Lecanemab）每四周一次的静脉注射维持剂量给药方案。该药物适用于治疗由阿尔茨海默病（AD）引起的轻度认知障碍和轻度阿尔茨海默病，统称为早期阿尔茨海默病。患者在完成18个月、每两周一次的起始阶段治疗后，可选择转换为每四周一次、10 mg/kg的维持剂量，或继续当前的给药方案。仑卡奈单抗已在多个国家和地区获得批准，包括美国、日本、中国、韩国、中国香港、以色列、阿联酋、英国、墨西哥和中国澳门。这一批准为早期阿尔茨海默病患者提供了更灵活的治疗选择。标的：新华制药（000756）赤天化（600227）公告精选【重大事项】长城军工：间接控股股东正在筹划重组事项首都在线：近期已对DeepSeek进行了全系列模型适配工作美格智能：与DeepSeek开发公司无业务往来及股权关系永和股份：向特定对象发行A股股票申请获批东风科技：间接控股股东正在筹划重组事项巨轮智能：公司机器人相关业务收入对公司短期业绩影响有限地铁设计：选举王迪军为公司党委书记、董事长东安动力：间接控股股东正在筹划重组事项雅本化学：拟收购皓天科技部分存量股份和/或认购皓天科技一定数量的新增注册资本诺泰生物：依折麦布阿托伐他汀钙片获得药品注册证书城地香江：子公司成为中国电信上海公司临港园区数据中心项目第一中标候选人之一长安汽车：控股股东拟发生变更建设工业：控股股东拟发生变更 *ST中迪：公司股票可能被终止上市 3连板梦网科技：与DeepSeek系统的开发、应用等核心技术无关 *ST银江：公司股票可能被终止上市【业绩】保利发展：1月实现签约金额180.15亿元福田汽车：1月新能源汽车销量7098辆同比增加129.56% 【停复牌】新时达：控股股东、实控人正筹划控制权转让股票停牌交易提示【可转债交易提示】【认购】汇添富九州通医药REIT 【下修股东会】联创转债恩捷转债【最后转股日】大素转债【下修转股价】塞力转债道恩转债【限售解禁】

金融界02-10 07:26

黄金交易策略：现货黄金4小时K线深度解析，MACD与RSI释放调整信号，多空关键点位曝光，短线2850支撑成焦点！

损。消息面风险：关注美元指数、美国 CPI、非农数据等对金价的影响。避险情绪影响：若市场避险情绪突然升温，黄金可能短线拉升，需灵活调整策略。策略总结短线交易：2850 是关键支撑，若站稳可做多，目标 2900~2950；若跌破可做空，目标 2800~2750。中线交易：若 2900 突破，可能进一步测试 2950~3000；若 2800 失守，则 2750 将成为重要支撑。来源：今日美股网

今日美股网02-10 00:10

周末重磅要闻出炉！1月CPI同比上涨0.5%，《哪吒2》进入全球电影票房榜前40，特朗普称将在下周宣布“对等关税”措施，适用于所有国家

金融界2月7日消息周末重磅要闻出炉！国内财经方面：1月份居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%；1月份PPI同比下降2.3%；《哪吒2》进入全球电影票房榜前40；国际财经方面：特朗普：将在下周宣布“对等关税”措施适用于所有国家；暂缓征税，白宫恢复中国小额包裹免税

金融界02-09 17:39

国家统计局：1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大

格隆汇02-09 10:02

【五矿信托研报】2月资产配置月度报告：美国关税政策反复，关注国内节后复工进展

生产均走强，总体来看生产仍旧强于需求；CPI和PPI同比边际走弱，物价仍有压力。从12月单月来看，需求方面，社零同比增速小幅回升，以旧换新政策仍有支撑，当前消费对政策依赖度较高、内生动力偏弱；固定资产投资同比回落至低位，随着专项债发行步入尾声，基建投资绝对增速小幅回落，制造业投资呈现较强韧性，而地产同比增速仍有下行惯性；出口同比增速超预期回升，抢出口因素已经开始体现。生产方面，12月工业生产表现超预期回升，主要受抢出口的带动，产销率超季节性回升，预计名义产成品存货继续去库。价格方面，CPI仍弱、PPI同比小幅回升，物价偏弱状态尚未实质改变。尽管四季度和12月经济表现较好，但不能由此外推开年经济。预计短期将呈现边际走弱的状态，直到增量政策重新转向发力的信号出现，关注节后复工进展、政府债券发行节奏以及后续两会定调。首先，当前经济对政策依赖度较高，而政策节奏倾向根据美国出牌相机抉择，目前美国关税政策反复，谈判工具属性凸显。开年后政府债券发行并不强劲、以旧换新等政策1月20日开始落地、地产政策没有进一步增量，高频数据已经显示出汽车、地产销售边际回落的迹象。第二，出口增速仍有抢出口因素支撑，但难以保持两位数增速水平。第三，四季度政策也有一定透支效应，价格改善幅度有限。 2、宏观政策在促消费方面，围绕加力扩围实施“两新”政策，发布以旧换新接续政策。一是提前预下达今年第一批消费品以旧换新资金810亿，保障“两新”政策顺利接续实施，特别是能够充分保障好元旦、春节期间消费的补贴需求。数额方面，根据发改委新闻发布会，今年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加，具体数额将在今年全国“两会”时向社会公布。在扩大范围方面，将设备更新项目支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域；将家电以旧换新补贴的产品由8类扩大到12类；实施手机等数码产品购新补贴，力度15%、500元封顶；适当提高了新能源城市公交车及动力电池更新补助的标准。短期来看，提前下达以旧换新资金保障春节消费，同时范围拓展至手机、平板电子产品，受政策补贴的消费品类仍有需求释放空间。从半年时间维度来看，政策的效果将会衰减，一是部分省市通过地方资金在去年已经对电子类产品进行了补贴，二是随着时间延长，消费品的透支效应逐渐显现，三是没有将服务类消费纳入支持范围。根据中金公司报告显示，2009年家电刺激政策首年财政乘数是3.5，第二年降至1.8，汽车刺激政策首年乘数是7.0，第二年降至4.4，均呈现出明显的乘数效应下降的趋势。三、资产配置分析及展望 1、股票市场 1月份，市场波动较大，节前流动性较差，较12月份明显缩量。资金方面，融资余额降低896亿元。经济数据方面，12月工业增加值增长6.2%，增速较11月份加快0.8pct。12月PMI生产指数录得52.1%，连续4个月在荣枯线以上，工业生产或将继续向好回升。12月社会消费品零售总额同比增长3.7%较11月回升0.7pct。1月份市场成交较为冷淡，全月核心方向是科技中的机器人、AI板块，资金依然没有切换至经济基本面的交易，同时科技板块也是特朗普上任节点时可以有效避险的选择，全月来看，权益市场流动性较差，增量资金来源较少。展望2月市场，资金方面，人民币受外部环境影响走弱，场内增量资金不足，需关注后续是否有增量资金来源；2月仍处于特朗普正式上任后的政策发力期，外部宏观风险较大，市场若流动性承压则可能有明显波动。行业方面，债市持续走强，关注性价比持续抬升的红利（通信运营商、银行、电力等）板块；关注DS大模型带来的国产AI推理成本骤降带来的增量方向。 2、债券市场短期来看，债市将维持震荡偏强走势。一方面，1月PMI再次回落至50以下，经济金融数据整体仍偏弱，经济呈现弱复苏态势，经济内生动能尚不稳，近期货币宽松政策延续，市场降准预期升温，在央行的呵护下资金面整体保持平稳，跨春节后资金价格大概率有所回落，基本面和流动性对债市仍有支撑。近期受特朗普关税政策影响，全球市场波动有所加大，不确定性有所增加，利好避险资产，同时债券市场“资产荒”的局面未得到明显缓解，年初市场对债券的配置需求仍较强。另一方面，稳增长政策、经济数据、央行的操作和风险偏好变化可能成为影响债市的关键因素，外汇压力、特朗普上台后的政策和中美关系也可能会对市场形成扰动，市场波动有所加大。策略方面，短期内组合可以保持中长久期，但需要根据市场情况灵活应对。以中短期信用债作为底仓，获取相对确定的票息收益，同时通过中长端的利率债获取资本利得收益，短期内长端利率债赔率有所下降但胜率仍高，目前收益率处于历史低点附近，已提前定价部分货币宽松预期，后续波动可能加大，注意控制交易节奏。利率债的仓位需根据市场情况灵活调整，后续关注1月份经济金融数据、政策、资金面的变化，在市场发生不利变化时及时调整组合久期。 3、市场中性/CTA策略/大宗商品（1）市场中性风格因子上，大部分因子表现较差，负收益大于正收益，市值因子、beta因子、残差波动因子和流动性因子表现较差，动量因子、杠杆因子、成长因子、账面市值比和盈利预期因子有微正收益。月度基差方面，IC全月保持贴水状态，比较稳定，IM贴水略微收敛，IF和IH贴水扩大，截至2025年1月27日，IH下季合约贴水率3.21%，IF下季合约贴水率约3.26%，IC下季年化贴水率约6.73%，IM下季年化贴水率约7.52%。市场中性策略产品本月平均收益约0.65%。1月份A股市场全月日均成交额维持万亿量级，市场流动性保持充裕态势，从风格演绎路径观察，小盘股经历明显转换过程，月初延续上年末的调整惯性持续下行，但随后在资金面驱动下实现快速反转，最终形成月度级别的修复趋势。就策略影响而言，短期波动虽对多头仓位形成阶段性扰动，但冲击持续时间较短，叠加历史数据显示股指期货基差维持合理水平，对冲端压力处于可控范围。在经济渐进复苏背景下，市场交投情绪持续活跃，有利于提升市场中性策略的收益表现，特别是具备精细化组合管理能力的机构更能捕捉超额收益机会。（2）CTA策略 CTA因子表现分化，时间序列因子、短期波动因子、短期基差动量走高，短期时间序列因子、偏度因子走低，波动因子随有下行趋势，但仍处于相对高位，在高基差、高波动的环境下，对趋势类和量化类策略有一定优势。从品种上看，农产品商品趋势较强，黑色商品截面较强。 CTA策略产品1月平均收益约0.5%，CTA内部各个子策略业绩分化，套利策略表现较好，趋势和复合策略表现一般，原因是由于多数板块处于震荡上行状态，整体来看趋势性不强，赚钱效应较一般。过去三年CTA策略持续受制于宏观环境的低波动率区间震荡，策略净值长期处于低位，当前市场环境正发生结构性转变：一方面，美联储货币政策转向宽松周期，国内稳增长政策发力，双重动能将对大宗商品价格中枢形成持续性支撑；另一方面，全球供应链重构叠加地缘博弈常态化，或引发商品市场波动中枢系统性抬升。CTA策略正迎来风险收益比具吸引力的战略配置窗口，适合当前位置进行左侧布局。（3）大宗商品进入2025年1月，商品市场整体波动率较2024年底有小幅抬升，商品板块之间仍有分化，截至2025年1月27日，主要品种的主力合约均以正涨幅收官。贵金属板块1月份主要围绕着美联储降息预期、特朗普政策等主线展开，1月中旬发布的美国经济数据保持强劲，非农就业超预期，美联储表态鹰派，同时特朗普表态强化其关说预期，表示不排除使用武力夺取巴拿马运河和格陵兰岛，市场或为对冲特朗普政策的不确定性，贵金属未受太多联储降息节奏回落的影响，金价缓慢上行，进入下旬，美国通胀数据略不及预期，美联储官员释放鸽派信号，美联储降息预期回升，进一步推动金价上行，国际黄金收于2741.64美元/盎司，较上月上涨4.45%，国内黄金收于643.10元/克，上涨4.60%;1月海外矿山整体运行平稳，供应格局稳定，需求端有分化，整体仍呈现淡季特征，库存水平仍维持高位，铜价持续震荡上行，伦铜在1月24日最高触及9355.5美元/吨，但受基本面疲弱影响，月末回吐涨幅；原油价格得益于去年的淡季去库以及寒冷天气，在月初延续了去年底的强势格局，1月10日拜登政府针对石油贸易对俄罗斯发起新一轮制裁，油价大幅冲高，布油主力合约最高突破82.6美元/桶，1月20日特朗普正式就任美国总统，他的政策意图加大了市场不确定性，鼓励美国和沙特页岩油增产也对油价起利空作用，原油价格应声回落；1月上旬，炉料补库进入尾声，下游需求处于传统淡季，铁矿价格震荡下跌，中下旬，宏观情绪利好及澳洲飓风影响，铁矿价格V型反转。展望后市，特朗普的关税政策预计将继续作为美元保持强劲地位的重要支撑因素，对金价构成明显的下行压力，不过，地缘政治紧张局势的升级以及各国央行持续购买黄金的行为，为金价提供了一定程度的支撑，预计2月份金价会维持高位震荡；铜市短期较难出现基本面的明显改善，预计铜价以震荡为主；铁矿需求预计在2月中下旬会随着下游的复产复工而有所好转，铁矿价格有上涨动力；在原油市场方面，美国极寒天气继续刺激取暖需求，拜登政府对俄罗斯发起的石油制裁在特朗普上任后尚无进一步表态，市场不确定性增加，预计2月油价宽幅震荡。 4、大类资产配置展望（1）周期状态与资产配置从增长-通胀来看，当前处于复苏早期阶段，随着外需出口与内需政策共振，经济增长超预期修复，但同时对政策依赖度高的特征尚未改变，内生增长动能仍然不强。社零表现小幅回升，以旧换新政策对消费的支撑作用仍在，但考虑到就业和收入改善的持续性不足、消费倾向同比仍为负贡献、消费信心边际弱化，当前消费的内生动力尚未稳固。固定资产投资同比回落至低位，结构上基建投资小幅回落，制造业投资呈现韧性，而地产投资仍有下行惯性；出口表现超预期回升，主要受短期抢出口因素的带动。CPI仍弱、PPI同比小幅回升，物价偏弱状态尚未实质改变。从货币-信用来看，当前进入阶段性的宽货币、信用弱企稳的状态，考虑到财政政策有待两会公布，年初社融同比向上弹性不大。货币方面，宽松基调的大方向保持不变，但在美国关税政策压力下，稳汇率诉求提升，从节奏上对货币宽松带来一定扰动，央行暂停净买入国债，资金面也有所收敛。信用方面，12月社融存量同比在政府债券的带动下小幅回升，但结构上改善相对有限，私人部门脉冲仍处于底部、年底票据仍在冲量，地方政府化债仍是重要影响因素。往后看，由于今年春节时间偏早、银行“规模情节”弱化，预计年初信贷开门红不及去年，同时考虑到政府债券节前发行量有限，预计1月社融增速将边际走弱。2月春节过后政府债券发行将逐渐提速，信贷需求偏弱的局面尚难明显扭转，融资主体依赖政府部门、融资量依赖政策力度，因此整体信用扩张的弹性仍然受到约束。综合来看，周期状态总体对应于复苏早期阶段，相应资产表现排序为：债券、股票>商品。如果后续能够出台较大力度的财政刺激政策，并观察到实际政策效果显现，那么周期状态有望逐渐向复苏中期过渡，相应资产表现排序为：股票、商品>债券。（2）月度主观评分与资产配置展望

金融界02-08 18:05

黄金下周预测:特朗普关税与鲍威尔作证恐引爆行情！FXStreet分析师金价技术前景分析

劳工统计局将公布1月份消费者物价指数(CPI)数据。根据芝加哥商品交易所(CME)的“美联储观察工具”，市场目前预计3月份降息25个基点的可能性约为15%。Sengezer指出，要让投资者重新评估3月份政策变动的可能性，他们可能需要看到通胀压力意外大幅下降。因此，月度核心CPI读数为0.1%或更低可能立即引发美元抛售，并帮助金价走高。另一方面，如果升幅达到0.2%或更高，可能会再次确认美联储在3月份的政策不变，并在短期内限制金价的上行空间。黄金下周技术分析 Sengezer指出，近期技术前景显示出超买状况，并暗示黄金在延续其上升趋势之前可能会进行一次向下修正。日线图上的相对强弱指数(RSI)守在70上方，黄金交易接近七周以来上行通道的上限。 Sengezer称，在下行方面，2835美元/盎司(上升通道的中点)成为短期支撑位。接下来的支撑在2790美元/盎司(前阻力位，静态水平，上升通道的下限)。若金价日收盘价低于后者，可能会吸引技术卖家，并为金价进一步跌向2765美元/盎司打开大门，这是20日简单移动平均线(SMA)所在之处。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 另一方面，Sengezer补充道，在上行方面，金价第一个阻力位可能位于2880-2882美元/盎司(上升通道的上限，历史最高价)，然后是2900美元/盎司(整数关口)。如果金价能够成功稳定在2900美元/盎司上方，并确认该水平为支撑位，那么3000美元/盎司(心理水平)可能被视为下一个阻力位。

风枫02-08 15:02

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