、LayerZero（1.2亿美元）和Worldcoin（1.15亿美元），通常都是后期交易。考虑到2023年的顶级交易，只有八笔交易的价值超过了1亿美元。在2023年的交易中，没有一笔交易在过去十年的加密创业交易中达到创纪录的交易价值前50位。简而言之，创业交易活动远未达到历史水平。 在2023年第四季度，加密创业交易的中位交易规模从第三季度的325万美元降至300万美元。对于所有交易来说，自2016年以来的历史中位数是140万美元的交易价值。值得一提的是，自2016年以来的前十二个季度都超过了这个中位数交易价值。自2016年以来，只有三个季度的中位交易规模超过了300万美元的交易价值，这表明尽管交易数量和价值下降，但早期交易更加昂贵。换句话说，加密创业投资者不仅自2016年以来增加了他们的最低投资金额，而且每年在部署资金方面也变得更具战略性。此外，在过去的几个季度中，所有VC的中位交易规模首次超过了加密创业，这表明加密公司的估值有所下降。 在估值方面，第四季度的中位前估值从第三季度的2,113万美元下降到1080万美元，这主要归因于交易数量减少。中位后估值在第四季度也从第三季度的2800万美元下降到1400万美元。中位前估值和中位后估值都显著下降，加上筹资不足，这表明对于较少由风投支持的公司以及对于以低于历史估值的价格合并到顶级投资组合公司的更为保守的估值。这并不意味着对现有投资组合公司的降级，而是在后期阶段看到较低的历史估值的净新增公司。 对于加密创业投资者而言，这是一个积极的信号。对于受加密支持的风投公司来说，情况有些不同。总体而言，对于加密创业投资者和由风投支持的公司，考虑到2020年之前的市场，从交易规模和估值方面来看，行业取得了进展。尽管加密创业投资者面临了一些挑战，但从2016年以来，每季度的交易数量保持在或接近季度平均水平，自2020年以来估值不断上升，这是创业市场增长的积极迹象。 风投交易数据 准确获取全市场范围内的风险投资交易数据，对于区块链/加密市场仍然是一个挑战，主要原因是其相对传统风险投资市场规模较小。例如，截至2023年年底，对于已知前后估值的交易，利用PitchBook Data和Galaxy的方法，加密市场共计1,632笔交易。而考虑传统风险投资市场中的所有交易，这一数字为34,471笔。此外，关于交易分类、领域、通证资产、解锁计划、交易价值、交易数量和二级交易的相关信息，对于加密创业投资者来说，通常是不透明且任意的数据集。这最终导致估值存在差异，且创业投资市场呈现碎片化，尤其是在二级市场上。 在考虑致力于改善市场覆盖的风险投资数据集时，交易价值和数量的差异是这一市场挑战的一个很好的例子。Galaxy Research与PitchBook Data的方法引用2023年的1,998笔交易，交易总值为98亿美元。DeFiLlama的年末总交易价值为62亿美元，跨足720笔交易。Crypto Valley的年度区块链创业报告引用2023年的1,031笔交易，交易总值为98亿美元。The Block记录了2023年的1,819笔交易，交易总值为107亿美元。而Messari则记录了196亿美元，其中包括Stripe的65亿美元的融资，被视为与加密相关的交易。在排除Stripe的情况下，Messari的总交易价值为131亿美元，跨足1,698笔交易。 尽管少数几个风险投资数据集在交易价值和数量上相似，但交易分类和分类方法使得在资产层面对风险投资市场进行评估变得困难。例如，一家促进与Metamask、Magic Eden和Audius等公司的加密集成的金融科技公司是否应纳入风险投资活动？随着越来越多的金融科技和传统金融服务公司整合区块链/加密基础设施和Web3业务模式，排除这些公司应在报告的数据中进行披露。此外，尽管Stripe可能不是一家拥有加密本地支持的加密原生公司，但该公司正在整合基础设施和技术以占据重要的市场份额。这对于受风险投资支持的加密企业来说是一个重要的考虑因素。 由于数据收集缺乏标准化，风险投资数据可能存在不准确之处。第三方数据公司、基金管理员和估值专家都在努力解决这个问题。然而，这种碎片化使人对加密创业风投基金的最终表现产生疑问。此外，信息质量的缺乏限制了投资者基础，制约了更多加密创业风投交易的进行。此外，与交易条款、股权结构和轮次之间的时间相关的信息质量在加密创业风投领域仍然不如传统风投领域透明，为受风险投资支持的加密企业提供了具有挑战性的管道或退出机会路径。 对于一个“迫切需要IPO复苏”的风险投资市场，VC退出对于受加密支持的公司尤其具有挑战性。如果加密创业风投基金在2024年无法成功筹集资金，我们可能会看到类似于过去六个季度的糟糕交易活动的延续，或者公司将寻求公开市场以获取流动性。如果最近筹集的风险投资基金，尤其是2022年的资金，开始进行分配，这肯定将有助于筹资周期，并成为2024年结束时交易活动和估值的净利好。此外，通过2023年的早期绩效，确实有助于为更多机构投资者向风险投资基金分配资金提供论据。VisionTrack计划在2024年中期之前公布加密创业风投策略的2023年度表现。 链上基金 对于机构级加密投资者而言，2023年无疑是一个重建信心、测试新产品的一年。尽管并不新颖，但通证化基金产品和现实资产在低交易量和波动性的时期引起了投资者的兴趣。机构权益产品与代币化货币市场基金和短期代币化金库的流行增长一起，成为投资者用来减轻稳定币风险的便利操作产品。2023年3月的银行流动性危机促使投资者考虑替代稳定币以寻找等效现金解决方案，从而引起活跃的基金经理对这些金融服务的兴趣。 加密对冲基金过去几年一直在尝试实现基金战略的代币化，然而，这种模式仍然面临许多挑战，而且用例并不普遍。尽管许多公司试图推出这样的产品，但预计未来几年将会有更多的替代型基金涌现。拜恩在2023年底的报告显示，替代投资的代币化可能带来4000亿美元的机会。这是一个令人兴奋的数字，尽管我们尚未看到这一趋势得到持续发展。Superstate和Securitize等公司是专注于解决这一问题的加密原生公司，它们在为投资者铺平了道路。在当前可识别的通证化基金产品的宇宙中，最常见的筹集资金的分类通常是私募信贷基金。然而，我们看到更多的另类基金，如KKR的Health Care Growth II基金和大宗商品基金，引起了行业的关注。 在2023年第四季度，代币化基金产品的发展也迎来了Apollo和JP摩根的重大公告，此前行业对RWAs充满了期待。这两家投资巨头与基础设施提供商Oasis Pro和Provenance Blockchain合作，共同推出了Project Guardian，利用私人区块链管理代币化资产和基金产品。关于加密对冲基金和风险投资行业是否朝着类似的运营方向发展，我们还需要等待观察。 结论与展望 积极管理的策略对于机构级加密的发展至关重要。无论是对冲基金还是风险投资基金，它们都充当了支持体系，促进了更广泛的加密用例的发展和采用。尽管绩效很重要，但这些投资工具为2022年充满复杂性的行业提供了流动性和机会。从2023年的大部分情况来看，对许多加密对冲基金和风险投资公司而言，这可能是一个充满挑战的时期，因为被动/基准产品占据了市场主导地位。正如在以前的周期中所看到的，专注于高质量机构基金产品的经理，通常在加密原生有限合伙人的支持下，将在市场反弹中生存并获益。 从分配者的角度来看，在与加密原生投资者相比，通过适当的基金工具来把握市场时机通常对机构分配者而言是困难的，因为即时市场力量将分配者置于“当前趋势”中。摆脱零是重要的，通常是分配者的第一步。然而，这些基金策略在市场下行时的吸引力变得更加明显。例如，去年夏天是考虑小型和中型基本面以及定量定向暴露的绝佳时机。如果单一资产现货产品在2024年初表现良好，我们将看到兴趣在年底时转向市场中性和风险投资基金产品。 来源：金色财经lg...
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