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华尔街起争议：恐慌指数VIX是否仍然可靠？

走势相反。当指数下跌，对冲需求扩大时，VIX指数应该会上升。然而，今年26％的时间里，VIX指数与标普500指数都是同步波动的，是2006年以来同步波动时间最多的一年。VIX指数近期已然回落，此前峰值一度达到36，比1990年以来每一次熊市触及的峰值都要低。　　这种异常的表现加剧了市场的担忧：要么是VIX指数失灵，要么是熊市尚未结束。事实上，正如芝加哥期权交易所波动率尾部对冲指数（VXTH）所显示的那样，买入波动率看涨期权的保护性交易不仅未能对冲2022年的损失，而且在许多情况下还造成了额外的损失。　　然而，衍生品专家称，VIX指数的表现合乎逻辑，之所以表现异常是因为，部分投资者为了抵御风险，将对冲偏好转向做空指数期货等领域。　　瑞士信贷股票衍生品策略主管Mandy Xu表示：“对利率上升和通胀的担忧导致股市出现大幅抛售，因此，投资者为了降低风险转向持有现金资产，股市的杠杆率显著降低，而持有现金就不需要买入看跌期权了。” 　　VIX指数的支持者认为，该指数在经济低迷时期的表现总体上符合预期，在94％的交易日中都高于历史平均水平，这一比例是除1990后的三年时间以外的所有时间里最高的。　　另一方面，VIX指数都还没有超过37，更不用说达到通常上能够暗示股市触底的水平了。根据这一观点，投行Evercore ISI和Strategas Securities今年早些时候曾表示，在VIX指数升至40点之前，股市可能不会构筑底部。　　但也有人认为，由于部分极端的投资者已经把股票持仓减到了最低，恐慌情绪并没有在波动率指数中体现出来。美国银行对基金经理的调查显示，去年秋季现金持有量升至6.1％，为2001年恐怖袭击后的最高水平，而股票配置则降至历史低点。　　这意味着，当股市暴跌时，现有对冲的利润已入账，投资者没有必要再去增加对冲仓位了。这解释了为什么12月14日美联储加大了其鹰派立场，而VIX指数却跟随标普500指数走低。　　与此同时，低仓位策略的盛行对许多投资者来说也带来了更大的风险：错失反弹机会。这就导致了在一整年的周期里，投资者纷纷买入价外看涨期权追逐收益，反复造成了“股市上涨，波动率指数上涨”的模式。　　也正因如此，VXTH的回报率暴跌，今年下跌27％，落后市场约7个百分点。　　Cantor Fitzgerald股票衍生品交易主管Matthew Tym称，“很多VIX参与者都期待指数大幅上涨，但未能如愿。实际上，波动性的增加有时是因为投资者惧怕错失机会而买入价外看涨期权而非（根据对冲需求买入）看跌期权。” 　　随着大幅回落成为2022年股市的一个特征，期权交易员正在通过0DTE（零天到期的期权），即期权到期时间在24小时以内的合约，寻求快速实现利润。高盛数据显示，第三季度，0DTE期权占标普500指数总交易量的44％。　　在某种程度上，这些快速波动合约的激增反映出市场的焦虑加剧。然而，这些都没有体现在VIX指数中，VIX指数是根据未来23至37天到期的标准普尔500指数期权计算出来的。　　Bianco Research分析师Greg Blaha表示，“‘波动性’已经改变，部分原因是这些短期期权合约的存在，如今VIX指数对股市筑底的反映可能不再像过去那样了。”

金融界2022-12-24

11月社融偏弱，央行超预期续作MLF——金融市场流动性与监管动态周报

金融界2022-12-20

防御型板块仍是股市中王中之王

3.488%。衡量市场波动短期预期的VIX指数周五为22.62。消费者价格指数周二公布的11月份美国消费者价格指数显示，较10月份仅上涨0.1%，较去年同期上涨7.1%，分别低于预期的0.3%和7.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 6%，而预期分别为 0.3% 和 6.1%。通胀报告还显示，11 月 1 个月的年化通胀率从 10 月份的 3.6% 降至 2.4%。与此同时，3 个月年化核心通胀率现已降至 4.2%，而上个月为 5.6%。零售数据 11 月份的零售额与10月份相比下降了 0.6%，比道琼斯估计的下降 0.3% 还要糟糕，是自2021年12月份以来的最大降幅。11月份零售额同比上涨6.5%。销售几乎普遍疲软表明借贷成本上升和即将到来的经济衰退威胁正在损害家庭支出。在周四上午公布的一轮经济数据大多令人失望之后，股市大幅下跌。道琼斯工业平均指数早盘下跌近 500 点。分析与展望本周股市本周发布了关键的通胀数据和美联储加息决策。周二的数据显示，11 月物价涨幅低于预期，这是一直困扰经济的失控通胀开始缓和的最新迹象。股市最初飙升，与道琼斯工业平均指数挂钩的期货最初上涨超过 800 点，随后略有回落。与此同时，美联储开始了为期两天的政策会议。周三，美联储如市场预期加息了0.5个百分点，但明确表示将继续提高利率，在更长时间内保持较高水平。投资者对此做出负面反应，主要股指触及盘中低点。周四，数据显示 11 月零售额降幅超过预期，说明美国零售业在黑色星期五的表现并不尽人意，尽管劳动力市场依然强劲。这引发了人们对美联储加息正在使经济将在明年陷入衰退的担忧。标准普尔 500 指数和纳斯达克指数创下六周来最大百分比跌幅，道琼斯工业平均指数周四创下三个月来最大单日跌幅。周五，股票期权、股指期货和指数期权合约在当天晚些时候同时到期，导致整个交易时段的波动。标普500指数和纳指周五分别下跌了1.11%和0.97%，道指下跌了0.85%。美联储与市场预期一致，美联储周三将基准利率上调了0.5%，使其达到 4.25% 至 4.5% 的目标区间，为 15 年来的最高水平。随着利率上升，有迹象表明官员们预计明年将保持较高利率，最早到2023年底才会降息，预计联邦基金利率将在明年达到 5.1% 的中值水平，高于 9 月底 4.6% 的预期。不过，货币市场押注显示明年至少加息两次，每次 25 个基点，到年中最终利率将达到 4.9% 左右，然后到 2023 年底降至 4.4% 左右。美联储与市场的预期有所不同。美国11月份通胀连续第二个月低于预期，市场认为，如果这种下降趋势持续下去，美联储将放慢加息步伐，很可能在明年上半年暂停加息，因为过度的加息会导致经济严重衰退。通货膨胀源于至少三个因素的共同作用：大流行期间对商品的过度需求造成了严重的供应链问题，俄乌军事冲突恰逢能源价格飙升，以及数万亿美元的货币和财政刺激措施造成了供过于求。尽管最近一些经济数据显示通胀正在放缓，但所有这些数据仍远高于美联储 2% 的目标，说明与通胀的斗争还有很长的路要走。官员们强调需要看到通胀持续下降，并警告不要过分依赖短短几个月的趋势。经济衰退和股市走向美联储将在一段时间内保持鹰派立场，有78%的可能性导致明年经济衰退。而且企业盈利才刚刚开始受到紧缩货币政策的影响。似乎不可避免地会看到每股收益预测大幅下调，从而导致整个股市在2023年第一季度出现大波动。美联储预计，到 2023 年底，借贷成本将至少再增加 75 个基点，失业率将上升，经济增长将近乎停滞。加拿大本周市场回顾本周五S＆P / TSX综合指数以19443.28收盘，较上周下跌2.53%。因市场评估全球主要央行加息的影响，周五油价下跌近 3%，但由于供应中断担忧和中国需求复苏的希望，本周油价仍上涨。本周五，伦敦布伦特 2月原油期货为79.07美元/桶。周五1加元兑0.7301美元；1加元兑5.0907人民币。经济数据加拿大统计局表示，10 月份批发销售额增长 2.1% 至 834 亿加元，这得益于杂货、建筑材料和用品以及个人和家庭用品子行业的增长。10 月份的整体销售额增长了 0.9%。分析与展望由于本周主要央行的鹰派评论加剧了人们对全球经济衰退的担忧，加拿大主要股指暴跌。该指数周四录得一个多月以来的最大单日跌幅，受到科技股和材料股拖累，因欧盟、美国和英国央行的鹰派前景引发全球抛售。周五，大宗商品相关股票拖累该指数。房地产市场加拿大抵押贷款和住房公司表示，与 10 月份相比，11 月份的年度房屋开工率下降了 0.2%，因为城市独立屋开工率的下降抵消了多单元城市住宅的开工率。根据加拿大房地产协会的数据，11 月份加拿大房屋销售量较 10 月份下降 3.3%，抹去了10月份的涨幅，今年整体呈下跌趋势。中国大陆和香港本周市场回顾本周五上证指数3167.86收盘，较上周下跌1.22%。沪深300指数以3954.23收盘，较上周下跌1.1%。恒生指数以19450.67收盘，较上周下跌2.26%。本周五1美元兑6.9733人民币。经济数据 11月经济数据再次探底，低于市场预期。受疫情影响，工业增加值同比2.2%，低于前值的5.0%；社零同比-5.9%，低于前值的-0.5%；服务业生产指数同比-1.9%，低于前值的0.1%；固定资产投资同比0.7%，低于前值的4.3%；出口同比-8.7%，低于前值的-0.3%；地产销售同比为-33.3%，低于前值的-23.2%。其中工业和消费数据基本上回落至4-5月之后的最低；出口和投资创年内新低。分析与展望连续六周上升后，A股动能减弱，上证指数全周跌逾1%。同时本周多项经济数据疲弱以及美联储议息会议也令市场态度谨慎，投资者进入观望模式，等待新的催化剂。据新华社报道，中国国务院副总理刘鹤周四表示，明年中国经济将复苏，并正在考虑采取新措施支持房地产市场。业内人士表示，随着信贷、债券、股权“三箭”相继发力，帮助缓解地产行业的流动性紧缩。在承诺为房地产行业提供更多支持并提振经济后，香港股市上涨。另外，美国和中国即将达成一项协议，允许美国会计监管机构前往香港检查在美上市中国公司的审计记录，缓和了退市压力。尽管如此，恒生指数周线下滑2.26%，结束了连续两周的涨势。在疫情后重新开放的乐观情绪推动下，该指数自 10 月份的最低点以来已上涨 32.4%，帮助香港股市收复了超过 1 万亿美元的价值。包括 Laura Wang 在内的摩根士丹利分析师周五在一份研究报告中表示：“我们认为市场尚未完全消化疫情后重新开放和其他积极催化剂的潜在影响。我们重申增持中国股票的立场，并从这里看到进一步的上涨空间。” 国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以27527.12收盘，较上周下跌1.34%。本周五，德国DAX 30指数以13893.07收盘，较上周下跌3.32%。本周五，英国FTSE 100指数以7332.12收盘，较上周下跌1.93%。分析与展望两个交易日的大幅下跌使泛欧STOXX 500指数跌至近五周低点，因投资者在消化全球主要央行的加息决定。除银行外，所有板块均下跌，其中电信行业领跌。英国央行和欧洲央行分别将关键利率上调 50 个基点，并表示延长加息周期以抑制不断上升的通胀。这是欧洲央行自今年7月以来的第四次加息。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，预计在一段时间内会加息 50 个基点，欧洲央行还没有“转向”。 11 月份欧元区通胀率小幅下降至年率 10%，引发市场猜测欧洲央行可能会放弃与物价飙升的斗争，最近几周的市场因预期通胀和利率到达峰值而大幅上涨。但现在看来，投资者将因为欧洲央行保持鹰派而对市场重新定价。瑞士央行行长 Thomas Jordan 在加息 50 个基点后也发表了看法，称现在就通货膨胀已触顶下跌还为时过早。宣布加息后，政府债券市场遭受重创。债券价格下滑，对利率敏感的两年期德国债券收益率周四飙升 24 个基点，这是自 2008 年以来的最大单日涨幅。德国基准国债收益率今年也上涨了 200 个基点，但比 10 月份创下的 2.5% 的多年高点低近 50 个基点。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2022-12-18

什么信号？CPI公布前夕 VIX指数与美股同向上升

来的最大水平。　　一些市场观察人士将VIX指数的波动归因于周一变化无常的走势，但其他人表示，这是投资者（无论是多头还是空头）躁动不安的迹象，即市场准备在充满催化剂的一周内摆脱狭窄的交易区间：包括消费者价格指数（CPI）数据以及美联储和欧洲央行今年最后一次政策会议。　　在未能守住200平均移动均线后，标普500指数成功地保持在100日平均移动均线之上。由于该指数停留在关键趋势线之间，任何一个方向的突破都可能给一些交易员带来麻烦。周五到期的3万亿美元期权也有可能引发市场动荡。　　Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示：“未来几天有很多事件可能引发波动——CPI、美联储、欧洲央行。因此，有些人会利用VIX作为对冲工具是有可能的。” 　　对于大多数交易者来说，股市更大的风险是上行风险。那些在2022年熊市期间将股票持仓削减至多年低点的人现在担心，他们有可能错失股市的年底反弹。　　RBC Capital Markets的策略师Amy Wu Silverman表示：“本周将是疯狂的一周，我与一些客户进行了交谈，他们更担心上行风险，并继续要求买入看涨期权。” 　　但Susquehanna International Group衍生品策略联席主管克里斯·墨菲（Chris Murphy）表示，关注VIX指数的现货水平具有误导性，因为该指数的期货曲线倾向于向上倾斜以反映未来风险，并且当周末过去时，即使该曲线没有变化，VIX指数也必须走高，因其沿着向上倾斜的曲线移动。他指出，事实上，VIX期货在周一是全线下跌的。　　Murphy表示：“VIX指数的大幅波动具有欺骗性。这主要是由于曲线向上倾斜以及本周市场对CPI和美联储利率决议的关注。VIX指数上升的原因是，鉴于CPI数据和FOMC政策决定的重要性，期权并没有像往常一样，随着时间流逝而减少。” 　　然而，VIX指数的上升突显出期权交易员近来更加谨慎。根据德意志银行策略师的说法，在上周的每个交易日中，将于CPI数据发布日和美联储利率决议日到期的标普500指数期权的隐含波动率都有所上升。　　包括Parag Thatte在内的德意志银行策略师上周五在一份报告中写道，波动率溢价的增加为市场反弹奠定了基础。他们认为，这就是上个月CPI数据降幅超出预期导致标普500指数单日飙升5.5％的原因。他们写道：“无论基本面结果如何，波动率溢价的持续上升都将使事后股市反弹的可能性更大，而抛售则需要通胀像9月份那样强劲上行。” 　　值得注意的是，上周五，由于超乎预期的PPI数据再度引发了市场对美联储将继续大幅加息以对抗通胀的担忧，VIX指数自8月以来首次陷入“死亡交叉”技术形态，即其50日均线跌破200日均线。　　对于个股或指数，“死亡交叉”通常被认为是看跌信号。但是，根据《股票交易者年鉴》（Stock Trader’s Almanac）的编辑杰弗里·赫希和该出版物的研究主管克里斯托弗·米斯塔尔的说法，当波动率指数出现这种情况时，它可能是股市充满希望的迹象。　　根据《股票交易者年鉴》，自1990年以来，VIX此前共出现了35次“死亡交叉”。平均而言，标普500指数在出现该技术形态后的一周和两周内分别上涨了0.5％和0.6％。

金融界2022-12-13

【美股盘中】美国股市周一反弹收购案频发提振市场情绪投资者关注周二通胀数据

天的股票上涨市场中看到这种担忧，实际上VIX指数大幅上涨。”上周表现出色的欧洲今天下跌，而美国正在反弹，它说明了一个信心不足的动荡市场；强大的市场具有更好的一致性。” 一系列交易活动提振了市场情绪。在公司宣布同意被收购后，Coupa Software和Horizon Therapeutics成为周一涨幅最大的两家公司。与此同时，纽约联储的一项调查显示，消费者对11月份的通胀变得更加乐观。该银行对消费者预期的调查显示，消费者预计一年期通货膨胀率为5.2%，比10月份下降0.7个百分点。周二将公布11月消费者价格指数，交易员将寻找通胀放缓的迹象。同一天，美联储将开始为期两天的会议，预计将在周三宣布再次加息，不过交易员预计加息幅度将小于近几个月。除了预期的加息之外，美联储更新的经济预测和主席杰罗姆鲍威尔的新闻发布会可能是央行未来几个月想要做什么的关键信号。 Cornerstone Wealth首席投资官Cliff Hodge表示：“自上月公布10月CPI数据以来，金融状况已大幅缓解，因此美联储可能会利用12月的联邦公开市场委员会会议来扭转这些局面。我们认为市场在第一季度后对利率过于乐观，我们预计鲍威尔会采取更强硬的语气，并且点阵图表明利率将持续更长的时间，而不是目前期货市场所反映的水平。 ”

楼喆2022-12-13

大幅波动的催化剂比比皆是！美媒警告：2023年中国市场料面临极端波动

尽管全球市场都出现波动，但美国股市的VIX指数却远远落后，自2022年初以来上涨了33%。 (截图来源：彭博社) Union Bancaire Privee亚洲股票研究主管Kieran Calder表示：“2023年不会轻松，我们对在中国重新开放持谨慎乐观态度。最大的摇摆因素是中国如何以及多快摆脱新冠疫情。” 随着中国官员们考虑将2023年的经济增长目标设定为5%，看多中国经济的人正在把理由建立在北京重新关注经济的基础上。要实现这一目标，可能需要从清零政策中有效退出，并取消房地产市场的进一步去杠杆——近两年来，这两项政策压低了中国资产的估值。包括Laura Wang在内的摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师在最近一份上调中国股市评级的报告中写道：“这条道路将是坎坷的。” 贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)的团队在一份报告中写道：“经济活动正在重启，但我们认为中国将走上增长放缓的道路。”

tqttier2022-12-12

诺安基金一周观察：关注政策方向，市场或进一步修复

持有量则在下降，美国实际利率小幅回升，VIX指数明显反弹。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管当前就业数据或使得美国通胀具有粘性，但美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌1.28％，跑赢发达市场股票。板块方面，仅零售类REITs取得正收益，医疗保健、办公、酒店及娱乐、住宅类REITs拖累。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但经济下行、业绩下修阴霾仍在。板块选择上，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。

金融界2022-12-12

为市场“巨震”做好准备！美国CPI携美联储决议本周来袭华尔街迎来“决定性时刻”

到本周CPI数据和利率决定等重大事件，VIX指数跌得太多了。人们开始意识到，也许变得有点过于自满了。” 与此同时，对冲单只股票亏损的需求推动下，芝加哥期权交易所(CBOE)上周三股票卖权/买权比率升至1.5，创下2001年以来的最高水平，也是今年平均水平的两倍多。 (截图来源：彭博社) 期货市场的定价显示，美联储的政策利率将在2023年上半年达到4.9%左右的峰值。这意味着，在抑制高企通胀之际，美联储仍有进一步加息的空间。卡森投资研究公司(Carson Investment Research)的数据显示，在过去的8个加息周期中，美联储一直在提高借贷成本，直到高于CPI。 (截图来源：彭博社) 如果美联储12月14日加息50个基点，联邦基金利率将位于4.25%-4.5%的区间。与此同时，预计周二的CPI报告将显示，美国11月份CPI同比涨幅从上月的7.7%放缓至7.3%。但没有什么是确定的。在生产者物价指数(PPI)强于预期后，美国股市上周五出现震荡。上周五美国政府公布了备受关注的一项通胀指标——11月PPI。数据显示，11月PPI同比上涨7.4%，预估为7.2%；美国11月PPI环比上涨0.3%，预估为0.2%。财富管理公司Homrich Berg首席投资官Stephanie Lang说：“现在对投资者来说肯定是个棘手的时刻。如果历史有任何迹象表明美联储有过超调的记录，那么这让我们对股市持谨慎态度。”该机构建议投资者保持防御性，并看好必需消费品和医疗保健类股。

tqttier2022-12-12

“圣诞老人涨势”遇到阻碍，下周的数据将决定是否会持续

3.589%。衡量市场波动短期预期的VIX指数周五为22.83。经济数据 11月份美国生产者物价指数（PPI）与10月份相比上涨 0.3%，与去年同期相比上涨 7.4%，这是自 2021 年 5 月以来的最低 12 个月增速，显示趋势正在放缓。同比涨幅高于7.2%的市场预期，暗示着美联储加息之路还将走一段时间。剔除波动较大的食品和能源，美国11月核心PPI环比飙升至0.4%，为预期0.2%的两倍，且高于上月0.1%的增速。同比增长6.2%，低于10月份的6.7%，但高于市场5.9%的预期。蔬菜批发价格飙升 38%，推动食品指数上涨 3.3%，抵消了能源成本同样下跌 3.3% 的影响。 Ameriprise Financial 首席市场策略师 Anthony Saglimbene 表示：“数据显示通胀正在下降，但它挥之不去，而且比大多数人想象的更具粘性。” 然而，密歇根大学的一项调查显示，12 月份消费者信心有所改善，而通胀预期降至 15 个月低点。分析与展望本周股市由于投资者担心美联储可能会继续收紧政策，使明年经济陷入衰退，本周美国三大股指周线下跌。标普500指数周三已经连续第五天下跌，周四微涨。股市能否继续11月份的反弹在很大程度上取决于通胀能否得到持续控制。美国的经济数据往往超出预期，比如购买力良好、工作岗位继续增加、工资增长显著。这种现象可能会加剧通胀，进而促使美联储将利率上调至高于预期的水平，并维持更长的时间，但过度加息很可能会令经济在2023年陷入衰退。虽然有其他迹象表明，物价上涨至少正在从 40 多年来将通胀率推至最高水平的步伐放缓。然而，周五的PPI数据往往是潜在物价压力的领先指标，11月份PPI数据高于预期，表明摆脱通胀是一项长期的艰巨任务。美联储可能在12月份的政策会议上加息50个基点。当日股市下跌，美债收益率走高。美联储尽管美联储的下一步政策举措在很大程度上已被市场消化，但围绕关键政策利率需要升至多高、美国经济将在多长时间内承受更高利率环境，以及是否会引发经济衰退等不确定性仍然存在。市场普遍预计美联储在连续四次加息75个基点后，将在 12 月 13 日至 14 日的政策会议上加息50个基点。货币市场的押注显示，加息 50 个基点的可能性为 91%，预计利率将在 2023 年 5 月达到 4.98% 的峰值，高于 2018 年 12 月 4 日估计的 4.92%。期货交易表明，美联储下周加息 50 个基点的可能性为 77%，加息 75 个基点的可能性为 23%。摩根士丹利全球投资办公室的 Mike Loewengart 表示，市场基本上预计下周开始加息放缓，但这种转变是否足以引导经济软着陆仍然是个问题。能源板块虽然中国放松了防疫政策，支撑了未来石油的上涨空间，中国经济对石油的需求也会进一步增加，但是短期内由于投资市场对明年经济衰退的恐惧，再加上美国燃料库存增幅高于预期，标普500指数中的能源板块本周大跌 8.4%。税损抛售标准普尔 500 指数今年迄今下跌约 16%，许多个股蒙受更大的损失，税收损失收割（投资者出售亏损资产以抵消他们在其他地方实现的收益所欠的所得税）今年对市场的逆风可能比往常更强。美国银行全球研究部的分析师在一份研究报告中指出，从历史上看，在标准普尔 500 指数下跌幅度超过 10%时，它可能会成为避税抛售的目标。这是投资者在大约 13 年来首次看到两位数的跌幅，以前从未见过这种水平的税损抛售。今年还剩三周，市场可能会进一步下跌。不过，随着人们开始重新投资长期资产，2023年前几个月的股市可能会相当强劲。一些投资者押注一些遭受重创的股票，一旦抛售期结束，大盘可能会在 1 月份反弹。 DoubleLine 创始人 Jeffrey Gundlach 周三对 CNBC 表示，一旦散户投资者完成避税抛售，风险资产可能会在 1 月份反弹。投资者似乎已经开始抛售表现不佳的股票。例如，美国银行的私人客户在 11 月份出售了近 14 亿美元的股票，可能是税损抛售，高于去年的约 8 亿美元，并且似乎准备在本月继续保持这种超额抛售率。追踪散户交易者行为的 Vanda Research 在 11 月下旬的一份研究报告中写道，个人投资者通常在 12 月的最后几周从单一美国股票中平均净撤出约 10 亿美元，并将资金投入接触更广泛市场的 ETF，有助于在年底推动“圣诞老人涨势”。当然，货币政策等宏观经济担忧以及对美联储快速加息导致潜在衰退的担忧可能仍是 2023 年股市走势的主要驱动因素。市场趋势标准普尔 500 指数在 10 月和 11 月分别上涨了 8% 和 5.4%，但在 12 月伊始，该指数连续五天下跌，本月迄今已下跌约 5%。以科技股为权重的纳斯达克综合指数刚刚创下 1975 年以来最糟糕的 12 月开局。市场的多个领域也表现疲软，非必需消费品、金融、科技和通信服务下跌了4% 以上。圣诞老人反弹前景有些黯淡。根据 Yardeni Research 的数据，到目前为止，12月的跌幅与 12 月以 73% 的“胜率”和 1.4% 的指数平均涨幅提供正回报的历史趋势背道而驰。当前市场跟随最新的头条新闻而波动。在最近几天美国强劲的就业和服务业数据公布后，交易员重新评估未来加息的路径，引发了对经济增长的担忧。本周，一些金融巨头预测明年经济暗淡。美国银行首席执行官预测明年将出现三个季度的温和负增长，而摩根大通首席执行官杰米戴蒙表示，通胀将削弱消费者的消费能力，未来可能会出现温和甚至更明显的衰退。之前一些机构和策略师认为，美联储为应对顽固的通胀上涨而采取的激进货币紧缩政策可能会在 2023 年引发经济衰退。 Carson Group 首席市场策略师 Ryan Detrick 表示，自股市从 10 月低点大幅反弹后，市场开始上下波动并找到喘息的机会。他预计市场将延续这一趋势，直到投资者从美联储 12 月的政策会议和 11 月的消费者价格指数报告中获得更明确的指引。摩根士丹利和摩根大通的策略师警告投资者不要因寄希望于美联储即将转向更宽松的政策而重新冒险，现在说美联储转向还为时过早。当然，市场的不可预测性令人沮丧。下周也可能将为华尔街带来大量数据和上行机会。如果下周二公布的11月通胀数据低于预期，会让美联储有更大的回旋余地，在下周三释放较为鸽派的指引。加拿大本周市场回顾本周五S＆P / TSX综合指数以19947.07收盘，较上周下跌2.63%。本周五，伦敦布伦特2月原油期货为76.62美元/桶。周五1加元兑0.7338美元；1加元兑5.0996人民币。分析与展望由于油价暴跌拖累能源股，加拿大主要股指本周五连续第六个交易日收低，并创下自 9 月以来的最大单周跌幅。投资者评估经济数据并等待美联储在下周的政策会议上可能加息 50 个基点；服装公司 Lululemon 因盈利预测令人失望而下挫。加拿大央行今年已七次上调利率，周三再次将关键利率上调 0.5 个百分点至 4.25%，为 2008 年1月以来的最高水平，这是自 1990 年代通胀目标制开始以来最快的加息步伐。加息幅度符合彭博调查中微弱多数经济学家的预期。此前货币市场押注央行将加息25个基点。周三加息的消息一出，加元和债券收益率上升，加拿大 2 年期基准债券的收益率从之前的 3.727% 升至 3.814%。黑石投资表示，现在是时候重新考虑投资债券了，目前固定收益的诱惑力很强，投资风险相对来说不太大。在今年之前的加息中，央行明确表示将继续提高利率，直到通胀回到最高3% 的目标范围内。但周三的声明中，央行表示“将考虑”是否必须提高利率以使供需恢复平衡并使通胀回到目标水平。这种措辞表明，央行可能准备在一段时间内保持观望。押注银行未来政策举措的掉期投资交易表明，2023年可能还会有一次 25 个基点的小幅加息，但可能在2023年底降息。加息对加拿大消费者和企业的银行储蓄账户和抵押贷款等利率产生了巨大影响。加拿大五大银行将其最优惠贷款利率同样提高了 50 个基点。截至周四上午，加拿大所有主要银行的优惠贷款利率现为 6.45%，这将增加任何持有浮动利率贷款的人的借贷成本。中国大陆和香港本周市场回顾本周五上证指数以3206.95收盘，较上周上涨1.61%。沪深300指数以3998.24收盘，较上周上涨3.29%。恒生指数以19900.87收盘，较上周上涨6.56%，为连续第二周上涨。本周五1美元兑6.9578人民币。经济数据 11月份进出口双双大幅度下降，跌幅超过了专家们之前的预测，这引发了对全球经济衰退的担忧。据中国海关公布的数据，11月出口同比下降8.7%，为2961亿美元，而10月份的跌幅只有0.3%，这是2020年2月以来最糟糕的表现。路透社周一发布的专家预测跌幅是3.5%。进口商品大幅度下降了10.6%，为2262亿美元，而10月份的降幅仅为0.7%。专家预测的跌幅是6%。当月的进出口总额为5223.4亿美元，下降9.5%。与此同时，周五的数据显示，11月份中国的通胀进一步放缓。 11 月份消费者价格同比上涨 1.6%，而 10 月份涨幅为 2.1%。生产者价格指数下跌 1.3%，与 10 月份的跌幅持平。分析与展望本周三，国务院发布针对新冠疫情的“新十条”，进一步放宽防疫管控。据新华社报道，明年中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，优化疫情防控措施。防疫“新十条”发布后，周三恒生指数一度冲高，但快速回落，随后在周四收复了失地。恒生指数过去五天上涨 6.6%，上周上涨 6.3%，帮助香港股市自 10 月低点反弹以来收复逾 1 万亿美元的价值。摩根士丹利的分析师 Laura Wang 周五在一份报告中表示，由于最新的防疫政策，市场情绪继续回升。有了既定的重新开放路径，我们相信中国股市的表现将优于全球市场。上证指数在本周三失守3200点后，周五轻微上升，收复3200点。尽管如此，巨丰投顾分析师郭一鸣提醒，当前基本面不稳固，指数反弹也不会一蹴而就，连续突破3100点以及3200点之后，还是需要观望一下短期内外环境是否会有新的变化，尤其是在美联储议息会议的敏感时刻。国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以27901.01收盘，较上周上涨0.44%。本周五，德国DAX 30指数以14370.72收盘，较上周下跌1.09%。本周五，英国FTSE 100指数以7476.63收盘，较上周下跌1.05%。分析与展望欧洲市场周五收高，泛欧STOXX600指数收盘上涨 0.8%，建筑和材料类股上涨 1.8% 领涨。石油和天然气股收复了早些时候的跌幅，收盘略微下跌。欧洲股市在经历了相对平静的一周之后，下周将出现一系列重大风险事件，包括美联储和英国央行的下一次货币政策会议。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2022-12-11

为什么周一的股市暴跌应该给投资者敲响警钟

　　Colas在一封电子邮件中表示，VIX指数通常是一个反指标，达到20以下的水平本应是投资者的一个警告信号，表明股市容易遭受抛售。　　“市场对政策的不确定性以及2023年的企业盈利状况过于自满。当VIX跌破20点时，市场很快就会翻盘，”Colas在电子邮件中表示。　　但正如Colas所解释的，历史模式帮助影响了VIX在过去几周显著的低水平。　　从理论上讲，正如报道的那样，季节性规律表明股市的上涨应该会持续到年底。通常情况下，股市会在12月上涨，因为流动性减弱，交易员避免开设新头寸，从而出现华尔街一些人所说的“圣诞老人反弹”。　　这种模式今年是否还能维持下去，就更不明朗了。　　正如Colas周一在给客户的报告中所解释的那样，目前股市的主要担忧是，投资者忽视了企业盈利预期进一步下调的风险，以及许多经济学家认为可能出现的经济衰退可能带来的其他潜在冲击。　　可以肯定的是，最近几天公布的经济数据显示，美国经济在第四季将相对强劲。周五公布的就业数据显示，尽管有报道称科技公司和银行大规模裁员，但美国经济11月份继续以稳健的速度增加就业岗位。　　美国供应管理协会（ISM）周一公布的服务业活动指标强于预期，令市场感到不安。所有这些数据都引发了人们的担忧，即如果美联储（Federal Reserve）希望在对抗通胀的斗争中取得成功，它将需要进行更激进的加息。　　从理论上讲，更激进的加息可能会引发经济“硬着陆”。　　不断下跌的国债收益率是否已经到了收益递减的临界点？　　正如BTIG的克里斯基所解释的，自满情绪并非股市独有。他在最近给客户的报告中表示，债券收益率（殖利率）的跌幅也超过BTIG的预期，可能超出了货币政策和经济前景的不确定性。　　自10年期美国国债收益率在去年10月达到4.2％上方的高点以来，不断下跌的美国国债收益率帮助支撑了包括股票和垃圾债券在内的一系列风险资产。10年期美国国债收益率被华尔街视为衡量股票价值的“无风险收益率”，周一晚些时候逼近3.6％。收益率与债券价格走势相反　　Krinsky解释说，即使收益率继续下降，较低的国债收益率帮助推高股价的动力可能已经达到了收益递减的程度。　　克里斯基在给客户的一份报告中说:“虽然我们认为这一水平能维持下去，但我们不知道跌破3.50％是否会被视为对股市有利……我们有一些疑虑。” 　　华尔街的经济学家们预计，经济衰退将在2023年的某个时候开始，这一预期得到了美国国债收益率曲线急剧反转的支持，该曲线被视为经济衰退的可靠指标。　　这一切都让投资者在本周剩余时间密切关注美国经济数据。策略师们说，定于周五公布的11月生产者价格指数（ppi）增长报告可能是市场的另一个主要催化剂。　　至少另一位受到密切关注的华尔街策略师呼吁交易员重新考虑他们的股票敞口:摩根士丹利（Morgan Stanley）的迈克尔•威尔逊（Michael Wilson）周一在给客户的报告中说，始于10月份的熊市反弹正在失去动力，投资者将明智地了结获利。

金融界2022-12-07

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