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Berachain或将成为2024年新一代超级L1项目

用提供稳定的交易媒介。用户可以通过抵押USDC 1:1铸造HONEY。 Berachain 生态介绍尽管Berachain自2021年诞生以来，但由于其核心机制一直在不断优化设计，并且相关文档一直未对外公开，因此，目前Berachain上尚未形成非常完备的项目生态。甚至由于相关文档的公布较晚，大部分社区项目都是在2024年1月之后成立的，因此，Berachain生态仍处于非常早期的阶段。官方生态 Berachain的官方生态是Berachain生态最重要的基础组件。根据创始人的说法，为了避免类似的DEX（去中心化交易所）、Lending（借贷）、Perps（去中心化永续合约）等协议相互内卷，进行无意义的吸血鬼攻击，官方决定亲自提供DEX、Lending和Perps产品。结合之前的分析，这三项产品也是Berachain生态收入的主要来源，官方将这三项服务掌握在自己手中有利于更好地向BGT持有者提供价值，推动Berachain向前发展。除了BEX、BEND和BERPS之外，官方还提供了基于BGT委托治理的管理平台BGT Station、原生稳定币HONEY的铸造与赎回平台、Berachain的区块链浏览器Beratrail以及测试网水龙头。来源：金色财经

金色财经04-27 14:41

别再错过RWA,带你认识所有热门教程,以bitget为例

金色财经04-27 09:42

Coin Metrics创始人：去美元化正在加速，这几种货币能够延长美元作为世界储备货币的寿命

Tether的USDT和Circle的USDC。 Carter指出：“稳定币已经成为交易所的交易媒介，是交易所的主要抵押品类型，而且它们也已经突破了某种非加密经济。” 稳定币是美国国债的新需求来源，因为它们主要由美国国债支持。Carter解释说：“几乎所有稳定币都按照这种模式运作，它们持有美国国债作为储备来支持美元负债。”“这是美国债务的一个有意义的买家。” 根据Coin Metrics的数据，目前稳定币的供应量超过1550亿美元，去年的交易结算额为8万亿美元。 “每种稳定币每年都会周转20到30次。今年，我预测稳定币交易的结算价值将超过10万亿美元，与Visa的规模相同，”Carter指出，“它将成为一种非常有意义的交易媒介，也是对美国国债非常有意义的需求来源。” 谁在购买美国国债？美国国债已飙升至34.5万亿美元以上，根据彭博经济研究，到2034年，未来债务水平可能飙升至GDP的123%。这意味着管理债务的成本将是美国的一倍半以上。2023年国防支出大致相当于社会保障总预算。与此同时，美国外债持有者减少风险敞口的趋势仍在继续。“我们正在以非常高的水平发行巨额债务。而且我们依靠债务的外国买家来保持我们的低偿债成本，”Carter说，“问题是，谁仍然是美国国债的买家？美国国债的两个最大外国持有者正在撤资——中国和日本正在撤资。中国曾经持有超过一万亿美元的债券。” 今年稳定币的供应量可能会达到2000亿美元，不久之后将达到5000亿美元，届时稳定币将成为美国债务的非常有意义的持有者。 Carter表示：“稳定币扩大了美元在全球的影响力，在美国政府迫切需要说服人们购买其债务之际，它们正在创造对美国国债的需求。”“加密经济远非取代美元，实际上是非常重要的。支持美元体系。”

佳华16804-27 04:06

ERC7683：跨链意图标准

户流程是，在以太坊等“安全”链上拥有 USDC 余额的用户想要铸造 NFT 或在 Blast 或 Base 等较新的链上交换新代币。以尽可能少的步骤完成此操作的方法是顺序执行 Bridge→Swap→Mint 系列交易（或 Swap→Bridge→Mint）。在此示例中，用户的意图是使用安全链上的 USDC 在另一条链上铸造 NFT。只要用户收到 NFT 并且他们的 USDC 余额在他们选择托管的任何地方都会被收取，他们就会感到满意。基于意图的架构是构建链抽象的唯一方法链抽象依赖于跨链价值转移，但通过规范消息传递路径发送价值要么昂贵要么缓慢。“快速桥梁”为用户通过网络发送价值提供了廉价且快速的替代方案，但它们引入了新的信任假设。消息传递是构建快速网桥最直观的方法，因为它是根据 TCP/IP 架构建模的；它依赖于充当 TCP 路由器的桥接协议来连接两个链。通过消息传递进行的价值传输涉及桥接协议在源链和目标链上的合约之间发送消息。该消息由用户事务在源端触发，并在消息的“有效性”得到验证后转发到目标端。消息只有在发起消息的源链交易完成后才能被验证，这意味着该交易永久包含在源链的规范区块链中。此验证可以作为有效性证明来完成，证明交易在源链上达成共识，作为乐观的提议，或者在证明其包含的见证人签名阈值在源侧积累之后完成。一旦消息被转发到目标链上的桥接合约，代币就会释放给用户。该架构存在几个基本问题：在将消息发送到目标链协议合约之前，验证机制必须等待完全确定。对于具有乐观最终确定期的 L2，这可能需要长达 7 天的时间。每个桥接交易发送一条跨链消息，或者将消息分批在一起，但只有在批处理中的最后一条消息最终确定后才能发送该批次。该桥获取外部流动性以提高用户价格的能力有限，因为它必须声明用户意图的实现路径。消息传递快速桥要么不安全、速度慢要么昂贵，具体取决于验证机制。意向市场是一种快速桥接的替代架构，源于以下关键见解：价值是可替代的，只要接收者收到资金，价值如何转移就不重要桥梁能否将价值转移外包给经验丰富的代理以提高速度并降低成本？链上链下的流动性是动态的，如果桥接机制能够灵活地在桥接转移时选择最佳执行路径，则可以实现价格改善。意图机制允许用户指定可以执行其价值转移交易的精确条件或契约。最小可行意图是从链 A 支付 X 代币以在链 B 上接收 Y 代币的订单。桥接协议不需要在每个桥接事务的域之间发送消息来实现用户的跨域意图。相反，该协议将价值转移外包给来自无需许可的求解器网络的代理，并且各个求解器稍后将向桥接协议寻求偿还。相比之下，消息传递机制准确地指定了事务应该如何执行，并且不需要依赖代理的可用性。意向结算协议基于意图的桥接协议可以更准确地标记为意图解决协议，负责确保求解器不会违反用户指定的条件。意图结算协议为解决者提供了安全性，他们将因满足用户意图而获得回报和奖励。为此，意向解决协议需要请求预言机来验证意向履行的真实性。例如，预言机的安全性可以基于乐观挑战期、见证人阈值，或者基于 ZK 有效性证明。意向结算协议提供快速且廉价的价值转移，因为个体解决者可以承担最终风险并确定最佳执行路径消息传递桥只能在原始链达到最终确定时进行通信。今天，乐观汇总的最终时间为 7 天，ZK 汇总的最终时间为 1 小时。尽管随着 ZK 轻客户端技术的广泛采用和共享排序预确认技术的进步，这些最终确定时间应该会趋于下降，但所有区块链的最终确定时间不太可能让用户感觉“即时”，这表明对快速桥接解决方案。在不承担最终风险的情况下，不可能以比最终确定周期更快的速度中继消息——这超出了消息传递网桥的范围——除非网桥想要在中继路径中添加一个额外的可信代理，该代理将阻止由于链造成的损失重组。基于意图的架构提供的加速是因为异构求解器网络中的各个求解器可以比消息传递协议承担更多的最终风险，并在链重组风险完全消失之前填充用户的意图。随后，求解器将向用户收取他们承担的最终风险费用，以换取更快的填充时间。将跨链意图履行外包给代理也可以提高用户的平均价格。在基于意图的桥中，在所需目标链上前置用户订单的解决者将在其履行得到验证后由系统偿还。这些意向结算可以分批集中在一起以摊销成本。与用户不同，填充者不要求立即还款，并且会向用户收取相应的预付资金费用。批量结算并不是基于意图的架构所独有的，但该架构与批量结算更具协同性，因为它将还款步骤与意图履行步骤分开。价格改善的更大来源来自于价值是可替代的直觉，及时找到最佳路径通常会优于价值转移。（然而，有些路径在成本上是不可能被及时击败的，比如将 USDC 桥接到 CCTP 上。）消息传递桥必须对它们如何向用户传递价值进行编码。有些人选择以预定的汇率从流动性池中发送代币，而其他人则将代表性代币铸造给需要随后交换所需规范代币资产的接收者。当满足用户的意图时，代理可以从链上和链下流动性场所的组合中获取流动性。理论上，竞争性求解器网络为用户提供了无限的流动性来源（但在流行的 NFT 铸币、空投和地毯拉动等高波动性链上事件期间，当交易量朝一个方向发展时，即使这些流动性来源也可能会迅速耗尽）。提交跨链订单作为意图允许解决者将订单生成的 MEV 内化为价格改进。基于意图的架构从根本上来说是为了安全而设计的基于意图的桥梁可以安全地构建，因为它们将用户的紧急需求与结算网络的复杂需求分开。与用户不同，解决者可以等待还款，并且他们将根据结算协议让用户等待还款的时间向用户收取费用。因此，可以使用非常强大的机制来验证意向结算，而无需严格的时间限制。从安全角度来看，这是更可取的，因为验证意图实现直观上很复杂。作为生产中意图验证的示例，Across在 90 分钟的乐观挑战期后批量验证和偿还填充者。当然，结算网络应该努力尽快偿还填充者，以减少最终用户的费用。对乐观挑战机制的改进是 ZK 有效性证明机制，这需要将意图验证逻辑编码到 ZK 电路中。在我看来，有效性证明机制取代乐观挑战机制，使意向结算网络能够更快地偿还用户是必然的。那么，链抽象是如何从基于意图的架构中产生的呢？回想一下，链抽象需要快速且廉价的跨链价值转移。它也不应该要求用户在存储其资产的网络上提交链上交易。如果用户的意图包含Permit2或EIP3074签名，则不需要由用户在链上提交。对于消息传递桥和基于意图的桥都是如此。两种架构都可以利用 Permit2 模式，允许用户在链下签署他们愿意从其原始链钱包支付的代币数量。意图市场最好地支持链抽象，因为它们提供廉价且快速的跨链价值转移。想象这样一个世界，用户可以请求求解器为他们提供报价，以进入 Arbitrum 上的 WETH 质押头寸，并使用他们的 USDC on Optimism 作为付款。用户可以将此意图链下发送到 RFQ 拍卖，解决者可以对其进行投标。然后，拍卖的获胜解决者可以收到用户签署的意图，其中包含将 USDC 花在 Optimism 上的津贴、他们希望在 Arbitrum 上收到的 WETH 数量，以及将这些 WETH 存入 Arbitrum 上的质押位置所需的通话数据。解决者随后可以在 Optimism 上（代表用户）提交此交易，以启动跨链意图并从用户的 Optimism 钱包中提取 USDC。最后，构建链抽象基础设施意味着让用户流程感觉即时且廉价，而不需要他们提交链上交易。让我们通过讨论更广泛地采用意图的障碍来结束本文。为了从基于意图的链抽象中实现最佳的用户体验，我们需要一个有竞争力的解决者网络意图桥接取决于求解器网络效应，其性能优于消息传递变体。这是意图与消息传递架构的核心权衡。实际上，并非所有产生意图的应用程序都需要访问一组完全竞争的求解器，有些应用程序可能更喜欢将其意图路由到寡头垄断求解器网络。然而，求解器网络的当前状态还不成熟，距离满足意图市场所依赖的求解器网络活跃度的假设还差得远。我们不希望每个 dapp 将意图路由到孤立的求解器网络。用户体验的最佳情况是许多 dapp 与相同的解算器池进行通信，并且所有 dapp 都可以自由更改它们将意图发送到的解算器池。我们如何引导求解器网络？我们必须优先考虑求解器用户体验。运行意图求解器很复杂，需要构建高性能软件以及管理跨链库存风险的专业知识。当然，有兴趣支付运行此代码的启动成本的各方有限。在最好的情况下，为一个 dapp 编写的求解器（例如 UniswapX 求解器）可以重复用于解决其他意图生成的 dapp（例如 Across 和 CowSwap）。我们确实需要提高所有基于意图的 dapp 的求解器网络的总资本效率。这需要解决运行求解器的障碍。为此，我们需要 dapp 生成对任何求解器都可见的意图，并确保所有求解器都可以访问许多差异化且有竞争力的意图结算网络。这将使解决者充满信心，他们可以选择将其意图履行路由到他们信任的结算网络。结算网络之间的竞争也会降低解决者的成本。意图结算网络的价值主张是为解决者提供安全性以及影响解决者满足意图的能力的其他功能。解决者对意向结算网络的选择将影响他们向用户提供费用和执行时间保证的能力。一些结算网络可能会提供解决者独占期，这将支持链下拍卖的发展，解决者和用户可以在其中协商并承诺中继费用。（这些意向拍卖还可能提供经济上绑定的预确认，进一步增强用户体验。要了解有关通过拍卖和预确认进行意向发现的用户流程的更多信息，我推荐Sorella 的 Karthik 的这篇演讲。）一些结算网络可能会提供意向到期（即，在超过某个履行期限后将价值发送回用户）、意向支持（即，如果没有解决者这样做，则结算网络使用自己的资产负债表来满足用户的意向）或灵活的还款链（即允许解算者在他们选择的链上获得回报）。最终，结算网络将展开激烈竞争，在不影响安全性的情况下，快速、廉价地偿还解决者的费用。反过来，解决者会将他们的订单流发送到结算网络，使他们能够向用户提供最便宜的费用，以便他们能够赢得 dapp 订单流。结算和解算器网络的竞争取决于意向供应链中各方协调一致，使用相同的语言，竞争将带来跨链价值转移的最佳用户体验。很明显，我们需要一个跨链意图的标准如果解决者可以假设意图将共享公共元素，那么他们可以重用其代码来解决不同 dapp 发起的意图，从而降低其设置成本。如果不同的 dapp 创建符合相同标准的意图，那么它们都可以将其意图路由到相同的求解器池。这将有助于下一代 dapp 的发展，让它们能够将跨链意图直接插入现有且成熟的求解器池中。新的 dapp 不必单独安装求解器，而是可以进行廉价、快速、安全且无需许可的价值转移。如果任何新 dapp 符合标准，第三方跟踪软件也将能够更轻松地跟踪它们的意图状态。该意图标准应允许意图委托人或解决者指定他们希望在哪个结算网络上解决其意图。我设想像 SUAVE、Across、Anoma 和 Khalani 这样的竞争性结算协议可以为意图求解器提供差异化的功能。根据偿还解决者的结算网络，解决者可以向意图所有者提供不同的价格和时间保证。dapp 和求解器可以同意将用户的意图路由到他们信任的结算网络，以避免审查、维护数据隐私，并且足够安全以值得信任来偿还求解器。通过将结算网络的选择纳入意向订单本身，求解器可以将这种确定性融入到向用户显示的报价中。解决者和用户将在提交链上意图之前消除有关桥接定价的前期不确定性，从而降低成本。与 Uniswap 合作并根据 CAKE 工作组的反馈，Across 和我提出了以下优先考虑求解器 UX 的跨链意图标准：该标准旨在使求解器的工作更加轻松。它做出的一种固执己见的选择是通过 nonce 和 initiateDeadline 原生支持 Permit2/EIP3074，并为填充者提供一些保证，例如将从结算网络退还的金额以及他们可以跟踪的用户意图的格式。此外，标准中定义了一个启动函数，该函数至关重要地允许填充者（将订单带到链上的人）在链上指定用户在签署 CrossChainOrder 时不知道的附加“fillerData”。这使得填充者可以确保他们因提交用户的元交易而获得结算合约的奖励，并设置还款特定信息，例如还款链。该标准还旨在使 dapp 能够更轻松地在整个生命周期中跟踪意图履行状态。任何实施此标准的结算合约都应创建一个自定义子类型 ResolvedCrossChainOrder，可以从任意 orderData 字段中解析该子类型。这可能包括交换中涉及的代币、目标链和其他履行约束等信息。标准中包含解析函数，使 dapp 能够了解如何向用户显示意图状态，并使求解器了解他们正在使用的确切意图顺序结构。结语 “意图”很令人困惑，因为它们没有被定义，而缺乏定义正在造成真正的用户体验缺陷。每个人都希望其他人使用他们的意图的标准定义，所以我完全承认标准实际上是不可能建立的。我不认为首先定义意向结算系统然后尝试吸引订单流是建立全行业标准的正确方法。在我看来，更容易处理的方法是那些已经拥有大量用户流量并产生许多用户意图的 dapp 将同意遵守其现有求解器将采用的一些最低标准。这将形成一个新的、更大的求解器池。通过从已经很突出的场所访问合并订单流，这个新的求解器池将获得更多利润，并能够向最终用户提供更好的价格。最终，较新的 dapp 也将要求将其意图路由到该求解器池，并支持其意图标准。为了让我们开始，Across 和 Uniswap 联合提出了一个标准，供所有意向供应链各方在处理用户订单时使用，以从链 A 发送 X 代币并在链 B 上接收 Y 代币。通过 UniswapX 运行的订单流（具有比较优势）在拍卖设计和发起意图方面）和 Across（在解决意图实现方面具有比较优势）可以合并并启动培育更大、更具竞争力的解决者网络的过程。来源：金色财经

金色财经04-26 21:07

DWV行情日报|宏观数据再次打压风险偏好,美股指探底回升,美债收益率创1年新高

平台 Stripe 将于今年夏季支持 USDC 支付 Foresight News 消息，据 The Block 报道，金融基础设施平台 Stripe 表示，稳定币支付将在几周内集成至其支付套件中，并将于今年夏季支持 USDC 支付。官方表示，加密货币交易将「立即」以法币结算。中东局势跟踪巴以冲突：以军方：在拉法的地面行动准备工作已经完成。美国批准巨额援助后，以军大举轰炸加沙，过去24小时“打击超过50个目标”。加沙卫生部：自10月7日以来，以色列对加沙的军事进攻导致34,305名巴勒斯坦人死亡，77,293人受伤。以色列公共广播公司25日报道，以总理内塔尼亚胡批准在加沙地带南部城市拉法开展地面行动的计划。以内阁尚未就在拉法开展地面行动的计划做出相关决定，以色列国防军仍在等待相关指令。以媒称数十辆以色列国防军车辆靠近加沙南部边境。红海危机：胡塞武装首领：胡塞武装寻求扩大在印度洋的行动。美国当局周四表示，美国领导的联军击落了也门胡塞叛军发射的四架无人机和一枚反舰导弹。英国海军：也门附近的海域传出巨响，有烟雾升起，附近船只目前均报告船员安全。胡塞武装在亚丁湾使用多枚火箭弹和无人机对以色列船只“达尔文”号（MSCDarwin）进行了袭击。其他：黎巴嫩国家通讯社报道称，25日凌晨，以色列军机对黎南部马龙埃尔拉斯连续发动三次空袭，造成水电等基础设施严重受损，但并未造成人员伤亡。高级美国政府官员：美国和其他17个国家将发布声明，呼吁哈马斯释放人质以结束加沙危机的途径。目前桌上的协议将在加沙带来即时和长期的停火。以色列新闻工作者Barak Ravid：以色列官员表示，作为与哈马斯协议的一部分，以色列只愿意考虑释放大约20名人质，而不是此前要求的40名。美国国防部发言人：美国已开始在加沙海岸修建码头。来源：金色财经

金色财经04-26 17:28

LD Capital：探析dappOS 意图中心基建的蓬勃发展

要使用USDT时作为USDT使用，需要USDC时作为USDC使用，并在闲置在账户时自动赚取收益。这类资产解决了稳定币，LSD资产最大的场景问题，并且使得新用户无需了解USDC/USDT等同质化资产的区别简单来说，简单来讲，dappOS的意图资产可以成为Web3中的“余额宝”。它通过dappOS的意图执行网络来处理背后的复杂细节，将进一步提高数字资产的使用效率，降低使用门槛。（3）实时dApp合约交互 dappOS的意图执行网络为实时的和dApp交互提供了一套优秀的执行框架。该框架允许用户通过一个简单的签名，即可实现从初始状态到最终状态的无缝转换。很多意图的传统实现过程之中，会包含跨链、资产转换、授权合约等众多链上操作，这些操作本质是手段而非用户的目的；而dappOS的实时交互执行框架可以让用户无需关心这些中间操作，一次签名即可直接实现其目的，从而优化用户体验。此外，通过OMS等机制设计，dappOS提供的实时dapp交互还能确保在整个过程中，所有的操作都符合区块链的去中心化和安全标准，同时也确保了操作的高效性和低成本。这种从用户意图出发，简化复杂区块链操作的方法，不仅大大提升了用户的便捷性，也推动了更广泛的区块链技术的应用和发展。 3、dappOS的优势（1）创新的底层机制设计作为意图赛道的基础设施，dappOS的底层机制OMS是专门针对意图场景精心设计的，这个机制在保证用户安全性的同时大大提高了意图任务的执行效率。可以说dappOS的OMS对意图赛道的重要性就相当于Eigenlayer的AVS对于Restaking赛道的重要性。这样的底层机制，使得dappOS能够占据意图赛道基建的核心生态地位。（2）丰富的应用场景与先发优势 dappOS的意图执行网络目前已经有了不少应用场景，包括统一账户、意图资产、实时dApp交互等，这在尚处于潜力爆发期的意图赛道中是不多见的。相比于许多尚处于概念和开发阶段的其它意图赛道的基础设施项目，这些应用场景能够让dappOS和当前许多Web3项目开展合作，先行一步拓展自己的生态网络、进行迭代，形成先发优势，成为意图赛道基建中的龙头。三、dappOS生态发展 2023年下半年以来，dappOS生态开启加速发展。由于以意图为中心的交互对于用户而言更加容易上手，集成dappos意图基础设施往往能够给项目带来可观的增长。因此，许多头部项目和新兴项目都和dappOS进行了合作，比如Manta、GMX、BENQI、KiloEx等。例如，2024年4月16日KiloEx集成了dappOS之后，交易量一周内增长217%，DAU增长3000%。四、融资信息 dappOS的融资阵容优秀，获得了包括Polychain、Binance Labs、红杉、IDG、Hashkey等一线投资机构的支持。A轮领投机构Polychain在本轮周期中投资表现强劲，对再质押龙头EigenLayer、模块化龙头Celestia进行了投资。Dappos则是其在意图赛道布局的项目。五、结论随着区块链底层技术的发展和各类项目的逐渐成熟，未来的发展将会从基建为主向应用与用户友好过度，以意图为中心的项目将会成为整个行业发展的重点。dappOS有扎实的底层技术，本轮优秀的投资机构Polychain，币安Labs等资源支持，还有不断扩展的头部项目（如GMX）加入生态，在未来Dappos或将成为下一个意图赛道龙头，开启大规模应用和流量的引入时刻。来源：金色财经

金色财经04-26 16:38

资本热捧的USDe,会像UST一样脱锚归零吗？

UAUSD锚定价值的抵押物(USDT&USDC)，LUAUSD兼具算法稳定币和足额抵押稳定币两重属性。而近两个月来，一个自带高收益率标签的新秀项目横空出世，快速崛起成为全网第 5 大稳定币：2 月 19 日，USDe 发行商 Ethena Labs 推出公共主网，旨在创建基于以太坊（ETH）的合成美元 USDe，截至发文时供应量已超过 23.66 亿枚，仅次于 USDT、USDC、DAI、FDUSD。来源：https://www.coingecko.com 那么 USDe 究竟是怎样的一个稳定币项目，如何能在这么短的时间内杀出重围，背后又隐藏着那些争议？与此同时，近来的稳定币赛道又蕴含着哪些新的变量？ 01 快速崛起的稳定币 USDe USDe 对稳定币市场最大的影响，无疑就是推出仅仅两个月，就凭借高收益率的属性，总体量从 0 快速崛起至超 23 亿美元。 Ethena Labs 官网数据显示，截至发文时，USDe 的年化收益率仍高达 11.6%，此前更是一度维持在 30% 以上，不由得让人想起 Anchor Protocol 里年化收益率高达 20% 的 UST。 Ethena协议年化收益率和USDe年化收益率那 USDe 究竟是一套怎样的稳定币机制，为何会有如此高的年化收益？这背后其实就是 BitMEX 创始人早在《Dust on Crust》一文中提到的中本聪美元构想的完善版。简言之，如果刨除Airdrop收益预期，目前 USDe 的高收益来源主要有两块： ETH 的 LSD 质押收益； Delta 对冲头寸（即永续期货的空头头寸）的资金费率收入；其中前者比较稳定，目前大约在 4% 附近浮动，而后者则完全取决于市场情绪，因此 USDe 的年化收益某种程度上也直接取决于全网资金费率（市场情绪）。而细究这套机制运转的关键，就在于「Delta 中性策略」——如果一个投资组合由相关的金融产品组成，而且其价值不受基础资产小幅价格变动的影响，这样的投资组合即具有「Delta 中性」的性质。也就是说 USDe 会通过等量的现货 ETH/BTC 多头头寸以及期货 ETH/BTC 空头头寸共同构成「Delta 中性策略」：现货持仓的 Delta 值为1，期货空头仓位的 Delta 值为 -1，两者对冲之后的 Delta 值为 0，即实现了「Delta 中性」。简单理解就是 USDe 稳定币模块在收到用户资金并买入 ETH/BTC 时，会同步开设等量的空头仓位，从而通过套期保值，保持每一份 USDe 的总仓位保持价值稳定，这也就确保了抵押仓位无爆仓损失的风险。那以 BTC 价格假设为 8 万美元举例，譬如有用户存入 1 枚 UBTC，USDe 稳定币模块就会同时卖出 1 枚期货 BTC，形成 USDe 的「Delta 中性」投资组合。举例可知：如果 BTC 最初为 8 万美元，那么该组合的总价值就是 8+0=8 万美元，所以总仓位价值仍为 8 万美元；如果 BTC 跌至 4 万美元，那么该组合的总价值仍是 4+4=8 万美元，所以总仓位价值仍为 8 万美元（上涨亦然）；与此同时，USDe 稳定币模块中所对应的期货空头头寸，由于开空了 1 BTC 的永续期货，所以可获得多头支付的资金费率收入（历史回溯来看，比特币历史上资金费率为正的时间占大多数，这也意味着空头头寸的整体收益会呈正数，而且这种情况在牛市做多情绪浓厚的背景下更甚）。两相叠加之下，USDe 年化收益率就能达到 20%甚至更高。从此也可以看出，当市场极度看涨时，USDe 的年化高收益尤其有保障——因为 Ethena Labs 利用了在牛市做空赚取资金费率的机会。 02 旧旁氏还是新解法？有意思的是，近期社区内关于 ENA/USDe 的争论声量也越来越大，甚至有不少人将其与曾经的 Terra/Luna 作为类比，称其为新版 Terra/UST 的左脚踩右脚的旁氏玩法。其实客观讲，USDe 的前半截稳定币生成/稳定机制，和 Terra 的玩法差异明显不同，并不属于梯云纵（梯云纵，武当派轻功绝技，意指左脚踏右脚就能升天）的玩法，相反由于是在收割所有在牛市做多头并为此支付资金费用的交易者，所以高收益率是有支撑的，这也是它和 Terra 最大的不同。值得注意的其实反倒是 Ethena 的后半截——一旦在遭遇脱锚考验时，反倒是真的可能走上和 LUNA/USDe 类似的负螺旋自杀路径，产生挤兑与加速崩盘的可能。也就是说可能存在一个非线性的情绪奇点——资金费率持续开始处于负值并持续拉大，市场开始出现 Fud 讨论，USDe 收益率骤降+脱锚贴水，进而市值暴跌（用户赎回）：譬如从 100 亿美元跌到 50 亿美元这种幅度，那 Ethena 就必须平仓空头头寸并赎回抵押物（例如 ETH 或 BTC），如果赎回过程中出现任何问题（极端行情下流动性问题导致的磨损、市场大幅波动等），USDe 的锚定也会进一步受到影响。来源：coinglass 这种负反馈机制不排除会被恶意狙击，引爆这个奇点，从而面临类似 UST 崩盘时的负螺旋困境，因此对于投资者来说，这个「崩溃奇点」会不会出现、什么时候出现、能不能及时抽身，才是在 USDe 这场牛市游戏能否全身而退的关键。那就需要紧盯 Ethena 的 ETH 和 BTC 持仓量占全网的比例、全网资金费率转负等等因素，值得注意的是，伴随着市场近期的大幅度回调，BTC 和 ETH 的全网资金费率已经从年化 20% 以上大幅降低，甚至开始有转负的趋势，最新数据 BTC 为 -1.68%，ETH 则为 0.32%。而 Ethena Labs 官网数据显示，USDe 的比特币抵押资产总价值超 8 亿美元，以太坊头寸超 10 亿美元，累计占比近 8 成。正因 Ethena 实际上是在收割所有在牛市做多头并为此支付资金费用的加密货币交易者，所以高收益率极度依赖市场情绪背后的正资金费率，从这个角度看，接下来如果全网资金费率持续转负，甚至幅度加大，USDe 就很可能面临收益率锐减的考验。 03 稳定币赛道的此消彼长把视角拉回宏观，稳定币赛道其实一直是一块利润丰厚的超级大蛋糕，横向对比的话，Tether 这样的头部玩家的印钞机属性甚至不亚于 CEX： Tether 在 2023 年产生了约 62 亿美元的净收入，为同期高盛（79 亿美元）的 78% 和摩根士丹利（85 亿美元）的 72%，而 Tether 有大约 100 名员工，后者则分别有 49,000 名员工和 82,000 名员工。截至2023年12月31日各大公司的净收入、员工总数、员工收入，来源：@teddyfuse 此前季入 7 亿美金！看 USDT 闷声发大财就知道稳定币赛道为何挤破头，Tether 目前几乎是除交易平台之外最赚钱的加密公司（CEX 恐怕也只有 Binance 可以稳压一头）。而对于普遍还属于「亏损」经营、卖 Token 补贴的 Web3 项目和加密公司们来说，更是可望而不可即的存在，这也是为什么稳定币的生意这么招人喜欢的主要原因之一。根据 CoinGecko 数据，前 5 名稳定币玩家中，目前 USDT 总流通量已超过 1090 亿美元，占全网稳定币总量的约 69%，稳坐钓鱼台。而除了一家独大的 USDT，自 2023 年 3 月 10 日美国监管机构关闭硅谷银行以来，USDC 净流出量已超过 1120 亿美元，总流通量降至 330 亿美元左右，下降幅度约 30%，暂居第二，且相比第三名的 DAI（50 亿美元）是断层式领先。此外 BUSD 则受制于监管压力已经被 FUSD 取代，并伴随着 Binance 加快 LaunchPoll 的频率，总量迅速突破 35 亿美元；随后便是异军突起的 USDe，带了颇值得期待的新变量。总的来看，在去中心化稳定币剔除算稳考量、中心化稳定币面临「储备+监管」大背景下，去中心化稳定币就成了当下市场对稳定币这个行业「圣杯」最大的期待，因此高收益率的 USDe 才能快速崛起。而且目前我们只是处于稳定币长期竞赛的早期阶段，像 FDUSD、USDe 这样的新玩家的到来，很有可能会改变竞争格局，为稳定币市场带来全新的变量，值得期待。抵押物价值分析：USDe的抵押物是加密资产和相应的空头期货头寸的合成资产作为抵押物。真正的风险在哪里? 1.市场容量风险现在我们已经明确，抵押物风险并不值得担心。但这并不意味着没有其他风险。最值得关注的是合约市场容量对Ethena的潜在限制。 USDe市场容量理论上限=20.4(628/800)*60%/4/50.1%=128亿美元坏消息是USDe是有容量上限的，好消息是离上限还有500%的增长空间。 2.托管风险 Ethena另一个争议的点在于协议的资金由第三方机构托管。这是基于目前市场环境的妥协。Coinglass数据显示，dydx的BTC合约持仓总量为1.19亿美元仅有Binance的1.48%，Bybit的2.4%。所以通过中心化交易所管理头寸对Ethena来说是无法避免的。但需要指出的是，Ethena采用了“Off-ExchangeSettlement”的托管方式。简单来说通过这种方式管理的资金不会真正进入交易所，而是被转移至一个专门地址进行管理。但毕竟APY也不是免费的，关键在于为了收益和效率的提升是否应该去承担这些风险。 3.利率可持续风险 USDe需要质押才可以获取收益，由于质押率不会是100%，所以sUSDe的收益率是会高于衍生品费率的，目前合约中质押的USDe约4.7亿美元，质押率仅有23%左右，37.1%名义APY对应的底层资产APY为8.5%左右。 4.其他风险包括合约风险、爆仓及ADL风险、操作风险、交易所风险等。来源：金色财经

金色财经04-26 15:48

“巨额买入”信号？加密鲸鱼向Coinbase转账13亿美元

观察人士称，周四，总计 13 亿美元的USDC从鲸鱼地址转移到加密货币交易所 Coinbase，这可能是比特币和以太坊的“巨大买入信号”。 “USDC 转入交易所是一个巨大的买入信号，”加密货币交易员 Blockchain Mane指出。根据 Etherscan 的数据，这五笔转账总额为 13 亿美元，金额从 1.5 亿美元到 3.5 亿美元不等，于世界标准时间 4 月 25 日 08:15 转入 Coinbase。 5笔大量USDC同时转移至Coinbase。来源：WhaleBot Alerts 交易员通常将交易所的大量稳定币存入视为看涨信号，表明在不久的将来可能会有大量买入订单，而交易所的大量加密货币存款则可能预示着潜在的抛售，使交易员对行情低迷保持警惕。 “如果这确实是鲸鱼购买，并且以当前价格计算，那么是的，它可能会对他们购买的资产的价格产生重大影响，在这个水平上几乎肯定只有比特币和以太坊，”加密货币评论员 Lark Davis 又名“ 加密云雀”指出。截至本文发布时，比特币交易价格为 64,389 美元。资料来源：CoinMarketCap 然而，加密货币分析师一致认为，鲸鱼的活动从来都不是加密货币市场的保证指标。 “鲸鱼的活动受到了很多关注，但我们从未真正了解它们在做什么，”Davis 说。 “13亿美元是一笔不错的资金，但这取决于资金的部署情况，”加密货币交易员兼 YouTuber Brian Jung 补充道。 Davis 还指出，鲸鱼可能会下限价订单，而不是立即购买资产，这反而会为他们投资的加密货币创造更强的支撑位。 Davis解释说：“限价单将进入，形成买入墙，为资产提供价格支撑。” 但他警告说，这些巨额转移将如何影响市场“永远无法确定”。与此同时， Jung 认为，如果大量资金进入单一加密代币，市场可能会“积极转变”，因为“我们会看到额外的流动性有助于推高其他加密货币的价格。” 尽管他怀疑投资者是否会看到这样做的好处，但由于风险过度暴露。 “如果将这笔资金部署到市值 1 亿美元的单一山寨币中，价格绝对会飙升，但我无法想象任何头脑正常的鲸鱼会这样做，因为这将使他们几乎不可能盈利。” “如果用它来购买比特币，就不会产生类似的效果，”Jung 补充道。根据恐惧和贪婪指数，尽管加密货币市场情绪略有下降，但资金仍发生了大规模流动。过去 24 小时内，贪婪得分从 64.04 降至中性水平 59.78，表明交易者的注意力已从吸筹上转移。来源：金色财经

金色财经04-26 15:08

区块链动态2024年4月26日早参考

金色财经04-26 10:59

cmDeFi：由 Ethena 发起的稳定币市场纵深渗透作战

景是以中心化稳定币为代表的 USDT&USDC 统治稳定币市场，去中心化稳定币DAI的抵押品逐渐趋于中心化，算法稳定币 LUNA&UST 在巨量增长至稳定币市值前五名后崩盘。Ethena的诞生在DeFi和CeFi市场之间做了折中和平衡。 2.由机构提供的OES服务在链上托管资产，并将金额映射至中心化交易所来提供保证金，保留DeFi的特性将链上资金与交易所隔离，以降低交易所挪用资金、资不抵债等风险。另外一面保留CeFi的特性得到充足的流动性。 3.底层收益由以太坊流动性衍生品的Staking收益以及在交易所开立对冲头寸获取的资金费率收益构成。也被称为一种结构化的全民资金费率套利的收益产品。 4.正在通过积分系统激励流动性。其生态资产包括： USDe - 稳定币，通过存入stETH铸造 (未来可能增加更多的资产和衍生品)。 sUSDe - 质押USDe后获得的凭证代币。 ENA - 协议代币/治理代币，目前通过每期积分兑换后流入市场，锁定ENA可以获得更大的积分加速。研究报告 1.USDe稳定币如何铸造和赎回将 stETH 存入 Ethena 协议，即可以 1:1 美元的比例铸造 USDe。存入的 stETH 被发送给第三方托管方，通过 "Off-exchange Settlement" 的方式映射余额至交易所，Ethena 随后在 CEX 上开设空头 ETH 永续头寸，确保抵押品价值保持 Delta 中性或以美元计价不变。普通用户可以在无需许可的外部流动性池中获取USDe。经过KYC/KYB筛选并被白名单列出的认可机构方可以直接通过Ethena合约随时铸造和赎回USDe。资产始终保留在透明的链上托管地址，因此不依赖传统银行基础设施，不会受到交易所挪用资金、破产等影响。 2.OES - ceDeFi的资金托管方式 OES（Off-exchange Settlement）是一种资金场外托管的结算方式，它同时兼顾了链上透明可追溯性，和中心化交易所的资金使用。利用MPC技术构建托管地址，将用户的资产在链上保存，以保持透明度和去中心化，并由用户和托管机构共同管理地址，消除了交易所交易对手方风险，大大减轻了潜在的安全问题和资金滥用问题。这能够最大限度保证资产掌握在用户自己手中。 OES提供方通常与交易所合作，使交易者能够从他们共同控制的钱包中将资产余额映射到交易所，以完成相关的交易、金融服务。比如这可以实现Ethena在交易所外托管资金，但仍然可以在交易所中使用这些资金来为 Delta 对冲衍生品头寸提供抵押。 MPC钱包目前被视为是联合集团控制单个加密资产池的完美选择。 MPC模型将单个密钥以单独的单元分发给各自的钱包用户，共同管理托管地址。 fireblocks off-exchange settlement cobo SuperLoop 3.盈利方式 ETH流动性衍生品带来的以太坊质押收益。在交易所开立空头头寸获取的资金费率收益，基差交易(Basis Spread)收益。 “资金费率” 是基于现货价格与永续合约市场之间的差异，定期支付给持有多头或空头的交易者的款项。因此，交易者将根据持有多头或空头的需求支付或获得资金。当资金费率为正时，多头支付给空头；当资金费率为负时，空头支付给多头。这种机制确保了两个市场的价格不会长期偏离。 “基差” 是指由于现货和期货是分开交易的，它们的价格并不总是保持一致。它们价格出现的偏差被称之为基差（Basis Spread），而随着期货合约临近到期，期货合约价格通常会趋向于相应的现货价格。在到期时，持有多头合约的交易者需要按照合约预定的价格购买基础资产。因此，随着期货到期日的临近，基差应该会趋向于0。 Ethena通过使用映射到交易所的资金余额，制定不同的策略进行套利，这为链上USEe的持有者提供了多元化的收益。 4.收益率和持续性从收益率上来说，近一个月协议赚取的年化收益最高达到35%，分配到sUSDe的收益率达62%。这里的差值是由于USDe并没有全部通过质押转换为sUSDe，事实上也基本不可能达到100%质押率，如果只有50%的USDe质押转换为sUSDe，则这部分sUSDe等于用50%的质押量就捕捉了100%的全部收益。因为USDe的应用场景会进入Curve、Pendle等DeFi协议中，这样既满足了不同应用场景的需求，也潜在提升了sUSDe的收益率。但是随着市场降温，交易所中的多头资金变少，则资金费率收入也会随之下降，所以在进入4月以后，综合收益都有一个明显的下降趋势，目前Protocol Yield降低至2%，sUSDe Yield降至4%。所以在收益率方面，USDe比较依赖于中心化交易所中期货合约市场的情况，也将受制于期货市场的规模，因为当USDe的发行量超过相应的期货市场容量时，就不再满足USDe继续扩张的条件。 5.扩展性稳定币的扩展性是至关重要的，它是指增加稳定币供应的条件和可能性。像Maker这样的稳定币协议通常因为超额抵押的要求限制了扩展性，需要超过1美元的抵押品来铸造1美元。Ethena的独特之处在于其扩展性的主要约束将是ETH永续市场Open Interest。 Open Interest指的是在交易所中未平仓合约的总数。在这里，它特指ETH在中心化交易所中的永续合约未平仓头寸的总价值。目前这个数字约为120亿美元（2024年4月）。这个数字反映了市场参与者对ETH的当前持仓水平。对比Ethena从2024年初的起步阶段，ETH Open Interest 从80亿增长至了120亿，近期Ethena又支持了BTC市场，目前BTC Open Interest是300亿左右。USDe的发行量约为23亿美金，当然这其中包含了多方面因素的影响，比如市场用户的自然增长、ETH、BTC的价格增长等等。但这里要说明的是USDe的扩展性与永续市场的规模息息相关。这也是为什么Ethena与中心化交易所合作的原因，在2023年Solana链上的稳定币项目UXD Protocol采用同样的Delta中性方式发行稳定币，但其选择了链上去中心化交易所执行对冲策略，但由于链上的流动性受限，当稳定币发行量达到一定规模后，意味着需要进行更大量做空操作，最终导致资金费率为负，产生大量额外的成本，再加上 UXD 使用了 Solana 链上的杠杆协议 Mango 进行做空，后来 Mango 在链上被攻击，多重原因最终导致项目失败。那么，USDe的市值规模能够达到USDT？DAI？哪一个级别？目前，USDe市值在23亿美金左右，在稳定币市值整体排名中排在第5名，已经超过大部分去中心化稳定币，距离DAI还有30亿美金的差距。目前ETH Open Interest 接近历史最高峰水平，BTC Open Interest 已经达到历史最高峰，所以USDe的市值扩大则必须在现有市场上增加相应价值的空头头寸，这对现阶段的USDe增长来说有一定挑战性。作为USDe的主要收益来源，资金费率是永续合约中用来调整价格以贴近现货市场的机制，这通常通过定期支付从多头到空头或从空头到多头的资金费用来实现。当发行过量的USDe，市场上的空头增加时，可能会逐渐推动资金费率下降，甚至变为负值。如果资金费率降低或变负，可能会减少Ethena从市场中获取的收益。在市场情绪不变的情况下，这是一个典型的市场供需平衡问题，需要在扩张和收益率之间找到一个平衡点。若考虑市场情绪走向牛市，价格上升做多的情绪高涨，则发行USDe的理论容量会增大，反观如果市场情绪走向熊市，价格下降做多的情绪降低，则发行USDe的理论容量会降低。结合收益率和扩展性，USDe可能成为一个高收益、短期内规模有限、长期跟随市场行情的一种稳定币。 6.风险分析资金费率风险 - 当市场上的多头不足，或USDe发行过量时，会面临资金费率负收益的情况，Ethena需要作为空头向多头支付费用。虽然在这一点上，Ethena基于历史数据得出的结论是市场在大部分时间里为正费率。另外Ethena 使用 LST （例如 stETH）作为 USDe 的抵押品，可以以 stETH 赚取 3-5% 的年化收益率的形式为负费率提供额外的安全边际。但值得注意的是，之前有类似协议曾试图扩大合成美元稳定币的规模，但均因收益率倒挂而失败。 ETH Open Interest Weighted Perpetuals Funding 托管风险 - 资金托管依赖于OES和提供服务的中心化机构。交易所破产对于未结算利润可能会导致损失，OES机构破产可能会导致资金获取延迟，虽然OES已经采用了MPC和尽可能简洁的方式保管资金，但仍然存在理论上资金被盗的可能。流动性风险 - 如果在特定时刻需要快速平仓或调整头寸，庞大的资金量可能会面临流动性不足的问题，尤其是在市场紧张或恐慌时。Ethena试图通过与中心化交易所合作来缓解和解决这个问题，比如渐进式清算、逐步关闭仓位或其他便利政策等方式以缓解市场冲击，这种合作关系可能提供很强的灵活性和优势，但这也意味着引入了中心化风险。资产锚定风险 - stETH与ETH理论上是1:1锚定的，但在历史上也出现过短暂脱钩的情况，主要出现在上海升级之前，未来在以太坊的流动性衍生品层面仍然可能出现一些未知风险。资产脱钩也可能引发交易所的清算。为了应对上文提到的一系列风险，Ethena设立了一个保险基金，资金来源于每个周期协议对收入的分配，一部分会计入保险基金中。来源：金色财经

金色财经04-26 10:39

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