Polkadot, Polygon, Solana, Stacks, Tezos, TRON, and WAX. 下面开始进入正文： 01 财务分析 市值 在经历了动荡的 2022 年之后，加密货币市场在 23 年第一季度出现反弹。平均而言，特色 L1 的市值环比增长 83%，但仍同比下降 58%。在比特币的流行推动下，STX在第一季度表现优异，这得益于 Ordinals 的普及，让人们重新开始对比特币可编程性感兴趣。ETH 的市值仍然是其他网络代币总和的 2 倍以上。 收入 收入被定义为协议收取的所有费用的总和，协议如何分配这些费用？加密风投DBA的投资人Jon Charbonneau 写了一篇关于以何种方式处理收入深度解读，可参考以下示例： Blockchain X 通过收费收取 100 个代币。所有 100 个代币都被销毁，但它会铸造 100 个代币来奖励验证者。如果仅将收入衡量为代币持有者应计的费用，则收入为 100。 Blockchain Y 通过收费收取 100 个代币，所有 100 个代币都分发给验证器，没有额外的代币被铸造或销毁，如果仅将收入衡量为代币持有者应计的费用，则收入为 0。 这两个区块链在收取的费用、通货膨胀和验证者奖励方面具有完全相同的最终结果，但如果根据费用分配来衡量，它们的收入将大不相同。 受其相对较高的使用费和gas费的推动，以太坊的2023年 Q1 收入为 4.57 亿美元，几乎是所有其他知名 L1 收入总和的 2.8 倍。 最显著的收入增长来自Hedera，环比增长 489%。这主要是由于其共识服务使用量的增加，它可以为 Web2 和 Web3 应用程序启用可验证的时间戳和事件排序。这些应用程序包括跟踪供应链来源、计算 DAO 中的选票以及监控 IoT 设备。 市销率 P/S 市销率 P/S （Price-to-Sales Ratio）比率是指网络代币与其收入相比的相对价格。虽然它是一个有用的衡量标准，但网络代币是需要新估值模型的新资产，例如安全模型的预期需求。 也就是说，TRON 在 23 年第一季度以 16 倍的市盈率领先于其他 L1，其次是以太坊，为 188 倍。WAX 脱颖而出，成为唯一一个虽然市值是前 20 名之外但市盈率排名很高的公链。大多数 L1 从交易费中赚取收入，WAX的收入由对 NFT 市场征收 2% 的税为主力来源。 波场（TRON）、以太坊、Polygon 和 Hedera 是本季度市销率下降的公链。换句话说，他们收入的增长超过了代币市值的增长。P/S 比环比增长最大的网络是 NEAR (100%)、Solana (112%) 和 Harmony (156%)。 通货膨胀 PoS奖励发行带来的通货膨胀是从持有者到质押者的财富转移。通货膨胀率越高，成为质押者就越有帮助，成为持有者就越有害，反之亦然。 BNB 和 ETH 是 23 年第一季度唯一的通货紧缩代币，分别为 -5.4% 和 -0.2%。这两个网络都会消耗一部分交易费用。此外，币安团队每季度回购并销毁代币，这占其通货紧缩压力的大部分。 创世（代币）供应流动性 除了PoS奖励发行外，通货膨胀压力也可能来自创世代币解锁。创世（代币）供应流动性衡量已解锁的创世代币的百分比，不包括质押奖励。该指标在具有上限供应的公链和无上限供应（初始分配中不包含无限质押奖励）之间进行了标准化。 大多数公链的代币已经完全解锁，除了Avalanche，Hedera，NEAR和Harmony： -Stacks 约为 95%，其中约 0.5% 在 2023 年 Q2 解锁用于其资金 -Harmony 约为 95%，其中约 0.6% 在 2023 年 Q2 解锁用于生态系统发展 -NEAR 约为 79%，另外 3% 在 2023 年 Q2 解锁给赠款、核心贡献者和投资者. -Avalanche 约为 73%，另外 2.5% 在 23 年第 2 季度解锁 -Hedera约为 61%，另外有大约 4% 在 2023 年 Q2 解锁 请注意，Avalanche 和 Hedera 有供应上限，这些解锁百分比是创世供应（不包括质押奖励）而不是总供应。 实际收益和合格供应质押 PoS 奖励发放率通常取决于质押供应的百分比和/或验证者的数量。网络依靠不同的方程式来设置关系，以确定通货膨胀率、质押收益率和质押供应百分比将在何处结算。 BNB、ETH 和 STX 等低通胀的代币允许持有者自由使用代币，而不会因为不抵押而受到惩罚，因此抵押率较低。另一方面，通货膨胀率较高的代币会针对更高的质押率进行优化。尽管流动性质押可以让质押的代币也参与到生态系统中，但 LST 往往会带来更差的流动性、智能合约风险和不同的税收影响。此外，Cardano 和 Tezos 都在协议启用了流动性质押，但要允许流动性质押的代币参与 DeFi 和其他生态系统应用程序，仍然存在一些额外的挑战。 02 公链分析 用法 用户活动很难跨不同公链系统进行比较（例如，EVM 与 SVM 与 Antelope）。每种架构都有独特的方式来处理和记录事务和地址活动。此外，地址与用户的比例不是 1:1，比例因公链而异。 交易和地址的总数并不像这些交易和地址中促进的经济活动那样信息丰富。因此，我们简要介绍了用户活动的增长，这比比较绝对数字更可行。但如果希望根据绝对数字比较用户活动，下面的生态系统部分提供了更好的衡量标准。 交易活跃度并未随着市场反弹而增长。这些公链每日交易的平均环比变化为-2%。Stacks 是一个明显的例外：其用户活动的增长略早于 STX 价格的飙升，并在本季度结束时环比上涨 34%。 请注意，Avalanche 数据仅包括 C 链活动。由于其子网的推出，C-Chain 交易同比下降 82.7%。包括子网在内，日均交易量同比增长 130%。但是，当前的子网都没有使用 AVAX 作为 gas。虽然子网可以将 AVAX 用于 gas，但子网价值应计通常取决于为全局集贡献至少一个验证器的子网，同时增加了对安全性的需求。 公链的每日活跃地址的平均环比变化为-3%。与交易一样，Stacks 以 35% 的增长率领先集团。Harmony 的 28% 增长主要是由于本季度末出现异常飙升，但并未持续。 Near 的日均活跃地址同比增长最快，为157%，这得益于9月中旬 Move-to-Earn 项目 Sweatcoin（sweat economy）的推出。 只有 Avalanche C-Chain 和 WAX 在 23 年第一季度增加了地址增长率。Avalanche的新地址环比增长56%。WAX 的新地址环比增长 38%，这得益于“BlastOff”NFT 营销活动和销售授权流行文化收藏品的玩具公司 Funko 的 NFT 下降。 Solana 在 23 年 Q1 的平均交易费用为 0.0003 美元，远低于其他 L1。Solana开发团队在过去一年中发布了几项升级，以改善其收费市场和整体网络性能，最值得注意的是本地收费市场（以及优先收费）。大多数区块链都有一个全球收费市场，所有用户都被迫在拍卖中竞争。如果 NFT 铸币厂引发 gas 战争，只想转移代币的用户也会受到影响。顾名思义，Solana 的本地收费市场对每个账户设置了计算限制，并允许用户参与单独的gas 拍卖以修改每个账户的状态。 验证者 所有公链都经历了以美元计价的质押代币总额环比增长，正如市场上涨期间所预期的那样。Stacks（403%）和Solana（125%）在环比增长中处于领先地位。每个网络的总质押（美元）增长略高于其市值增长，表明质押原生代币的净增长。以太坊的安全预算仍然最大，超过200亿美元，截至 2023 年 Q1，有 326 亿美元的ETH质押。 与用户一样，验证者数量在网络中也没有完全标准化。虽然跟踪验证者的数量很容易，但跟踪节点操作员的数量更困难。每个节点运营商的验证者比例将因每个公链而异，很大程度上取决于权益权重机制。 具有某种权益权重限制的 L1 包括： -以太坊：质押权重上限为 32 ETH（2023 年 Q1末总质押的 0.0001%）。 -Avalanch：质押权重上限为 300 万 AVAX（占 2023 年 Q1 末总质押的 1.3%）。 -Cardano：质押权重限制由动态参数确定，目前为 7000 万 ADA（占 2023 年 Q1 末总质押的 0.3%）。 -Polkadot：全部活跃的验证者无论质押权重如何，都获得相同的奖励。最低质押权重是动态的，目前约为 214 万 DOT（占 2023 年 Q1 末总质押的 0.3%）。 -Harmony：质押权重限制在有效中位数权益的 85% 到 115% 之间。 相对于其总质押，以太坊的质押权重限制最低。虽然在 2023 年 Q1 有超过 56 万个验证者，但节点运营商的数量远远少于此。据ethernodes数据，有超过3500个同步的物理验证节点，这可能是一个被低估的数字。Nodewatch的数字大约是这个数字的两倍，尽管目前还不清楚Nodewatch是否还包括验证器以外的其他节点。 在以太坊之后，拥有最多验证者的是Polkadot（2932），Solana（1620）和Avalanche（1192）数字为验证者人数。 中本聪系数衡量可能导致网络停止的实体数量。以太坊经常引用一到二的中本聪系数，主要是由于 Lido 的质押集中。但是，我们使用了 Solana 基金会计算的数字，该数字考虑了 Lido 内的各个节点运营商，并使用了 50% 的股份门槛而不是 33%。 虽然中本聪系数如今通常用于衡量验证者之间的投票权分布，但还有其他几个重要因素影响验证者集弹性的因素，包括： -地理分布：由于地缘政治风险、法规、自然灾害和其他事件，同一位置的节点过多可能会危及网络的健康。 -托管提供商分布：由于中断或加密节点运营商禁令，使用相同托管提供商的节点过多可能会危及网络的健康（参见Hetzner和Solana）。尽管验证器节点可以自托管，但随着硬件需求的增加，这变得更加困难。以太坊社区将其去中心化的帽子挂在它有多少质押者身上。尽管数字并不准确，但以太坊的自托管验证者运营商可能比许多网络拥有的验证者运营商总数还要多。 -委托人分配：如果委托人取消权益，来自一个委托人的总股份高度集中可能会破坏网络的稳定性。此外，许多网络的基金会目前委托很大一部分代币来补贴最低验证者要求并分散投票权。 -客户端多样性：大多数网络依赖于一个验证器客户端，使系统容易受到客户端错误或攻击。Jump的Firedancer客户端将使Solana成为除以太坊之外唯一的多客户端网络（不包括彼此分叉的客户端）。 注意：我们在这里将Hedera排除在分析之外，因为它的验证器集是许可的。与用户活动分析一样，仅包括雪崩C链验证者数据。每个子网可以使用全局集中的三个到所有验证器。在2023年 Q1 结束时，推出的子网有 4 到 14 个验证器。 03 生态系统分析 DeFi 正如市场反弹期间预期的那样，以美元计价的 TVL 也有所增长。对于大多数 L1，市值的环比变化大于 TVL 的变化。这种关系可能表明 TVL 的增加更多是由于价格上涨而不是净资本流入。 尽管如此，以太坊仍然是 TVL 的主要领导者，其次是 BNB Chain 和 TRON。Stacks 和 Cardano 表现出色，分别增长了 276% 和 172%。Stacks TVL 从大约 2 月 17 日到 22 日显着增加，与 STX 的价格上涨相吻合。Cardano TVL 在整个季度稳步上升，并受益于下文详述的几种稳定币的推出。 NEAR 是一个例外，其 TVL 在整个季度都在下降，22% 的环比下降主要发生在 USDC 脱钩期间，详见下文。 DeFi 多样性衡量构成 DeFi TVL 前 90% 的协议数量。跨协议的更大 TVL 分布可降低因漏洞利用或协议迁移等不良事件而导致广泛生态系统传染的风险。 以太坊在DeFi Diversity中得分为22分，其次是Polygon（19），Solana（18）和BNB Chain（16）。该排名与TVL的排名大致相似，但TRON是一个值得注意的例外，TRON的 TVL 排名第三（54亿美元），但其中超过70%来自JustLend。此外，JustLend TVL由三个独立钱包主导。 大多数 L1 的日均 DEX 交易量环比均增长。与TVL一样，Stacks和Cardano的环比增幅最大，分别为330%和101%。在 3 月 11 日 USDC 脱钩期间，每日 DEX 交易量飙升，这得益于以太坊有超过 200 亿美元的交易量。该峰值几乎是Terra / Luna，Celsius和FTX崩溃期间发生的前一年峰值的两倍。 总体而言，稳定币市值在过去一个季度继续稳步下降，其中有几起与稳定币相关的大型事件： -硅谷银行挤兑事件导致 USDC 暂时停摆脱钩，从 3 月 10 日到 3 月 13 日，达到 0.87 美元的低点。从 3 月 10 日到季度末，USDC 在所有链上的市值下降了 24%。 -2月13日，监管机构指示Paxos停止发行 BUSD，当时 BUSD 是继 USDC 和 USDT 之后第三大最受欢迎的稳定币。从2月13日到季度末，BUSD 在所有链的市值下降了52%。 Ethereum、Polygon、Solana、Avalanche 和 Hedera 都有原生的 USDC 发行。他们受到USDC流出的负面影响，USDC 是每条链在脱钩之前的最高稳定币。同样，BUSD 是 BNB Chain 上的主要稳定币，导致其稳定币市值环比下降31%。这是 L1 除Hedera之外的最大环比降幅，Hedera 仅使用 USDC，环比下降36%。 上述事件导致一些 BUSD 和 USDC 持有者换成 USDT，从 2 月 13 日到季度末，所有链的市值增长了 17%。TRON是这次迁移的最大受益者，因为TRON的主要用例之一已经变成了持有和转移USDT。其稳定币市值环比增长30%。 只有 Cardano 的稳定币市值环比增长更大，达到262%。Cardano 没有任何USDC，USDT 或 BUSD，因此不受上述事件的影响。Cardano 市值排名前两位的稳定币 IUSD 和 DJED 分别于 2022 年 Q4 和 2023 年 Q1 推出。它们的持续增长对于 Cardano 生态系统的影响至关重要。 借贷的总价值指标为 L1 的 DeFi 活动提供了额外的背景信息。尽管大量借款可能导致更不稳定的清算，但借款通常表明用户信任以及协议在哪里赚钱（来自清算和借款费用）。请注意，DefiLlama 在其借款数据中不包括 CDP 债务。因此，Cardano、Stacks 和 Tezos 被排除在这种分析之外，因为他们的全部或大部分DeFi债务来自 CDP 协议。 在所有 L1 中，借贷的总价值环比增长17%。与 TVL 和 DEX 交易量一样，以太坊仍然是主导网络，接近40亿美元，其次是BNB Chain，为7.35亿美元。与这些指标不同的是，Avalanche 领先于 Polygon，尽管差距在整个季度有所缩小。 NFTs 尽管 gas 较高，但以太坊仍然是 NFT 活动的首要场所。Blur 在 2023 年 Q1 在交易量方面是以太坊市场的第一，通过 2 月中旬的代币发布和空投获得了强大的立足点。根据 hildobby 的 Dune 数据，其平均每周交易量份额从31%上升到59%。只有 Polygon 在环比日均交易量中超过了以太坊，环比增长101%。 尽管以太坊在每日独立 NFT 买家方面也处于领先地位，但使用此指标，它与其他链之间的差距小于交易量。以太坊平均每日独立 NFT 买家环比增长 88%。Coinbase 在 2 月底在以太坊上推出了一个纪念 NFT，以庆祝其L2 Base 的公布。“Base, Introduced” 系列可多天免费铸造，这在2月26日达到顶峰，吸引了超过12.2万名独立买家。 另外，只有 Polygon 在季度平均每日独立买家数量上超过了以太坊，环比增长 89% 尽管其平均每日数字环比下降，但 Tezos 的独立 NFT 买家在本季度末，推出免费的开放版迈凯轮 F1 系列后的一周内超过 10000 人。 开发者 开发者数据是不完善的，但Electric Capital的开发者报告为衡量开发者活动设定了最佳标准。它将开发人员衡量为向生态系统贡献原始开源代码的作者，并将全职开发人员衡量为每月上班 10 天以上的时间。 在 L1 中，全职开发人员（dev）环比下降了4%。以太坊仅下降了0.1%，并且仍然是开发人员的顶级生态系统。以太坊的全职开发数量为1976，几乎等于所有其他 L1 的总和。Hedera 是全职开发人员数量增加了最多的公链，环比增长28%至64人。 来源：金色财经lg...
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