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债市早报：资金面整体偏松，主要利率债收益率长券持稳、短券向好

金融界2023-02-06

Mysteel：家电原材料周报（1.30-2.3）

美联储加息放缓，符合市场预期，国内综合PMI产出指数、制造业采购经理指数皆高于上月，说明我国经济水平明显恢复，利好大宗商品。供给方面，贵州年前完成减产，节后无扩大减产，云南存减产传闻。库存方面，节后第一周主流地区库存继续增加。需求方面，铝加工企业逐渐复工复产，华东地区企业复工进度较快。综合来看，国内铝进入累库周期，我国经济恢复超预期，供给因减产预期减少，利好铝价，但是库存方面远多于往年，铝价承压，预计本周价格或偏强运行。四、家电行业动态信息一览 1.长虹美菱：未来将加快家电智能化进程 2月2日，长虹美菱公告，未来，公司将在“敬业担当，同创共享”的核心价值观指引下，落实“一个目标，三条主线”的经营方针，进一步完善智慧家庭全场景布局，加快家电智能化进程，形成“硬件+服务”的双增长引擎，带动公司盈利模式的转型升级，探索家电企业服务增值新模式，迎接行业竞争新格局，实现自身持续稳定发展。 2.东海证券：LCD面板周期底部明显，2023年行业复苏在即 2月1日，东海证券最新研报指出，复盘LCD面板产业循环周期历史，当前LCD面板行业正逐步走出底部，2023年行业复苏在即，其主要逻辑是：2023行业集中度将向中国面板厂商靠拢，国产LCD产能占比超60%，控产控价能力将进一步提升，盈利能力有望逐步修复；2）2023Q1开始，面板价格有望上行，Q2将迎来盈利拐点。3）大尺寸化趋势延续，OLED手机需求增稳步上升，未来行业需求增量大于供给总量；4）面板价格跌破现金成本时，往往是底部触底信号，估值筑底修复确定性较强。如需家电行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-02-06

中信证券：“全面注册制”开启2023年改革政策序幕

推进，助力中国式现代化体系的完善。1月PMI和高频数据显示经济景气逐步改善还在向上恢复通道中，货币政策的公开市场总体平稳实则仍在保持充裕的流动性助力经济持续复苏。海外方面，2月美联储议息会议加息25bps符合市场预期，鲍威尔讲话并无更鹰派措辞，总体中性偏鸽，但仍保留政策变化的灵活性。欧央行明确预告3月议息会议考虑继续加息50bps，预计欧央行在3月加息后仍有一到两次的25bps幅度加息，最快在6月停止加息，美联储可能在5月才会完成最后一次加息。

金融界2023-02-06

春季行情临近尾声？兴证策略：A股做多窗口仍在，留意三个变化

经济活力已在释放。2023年1月制造业PMI和服务业PMI均回升至景气水平，分别为50.1％、54.4％。与此同时，春运旅客发送量明显走强，春节期间电影票房、旅游人次等也回升，指向消费恢复节奏或加快。此外，反映经济活力的百度迁徙指数等高频数据也明显走强。　　　　2、美联储继续释放鸽派信号，海外市场的风险偏好仍在修复。2月1日美联储议息会议政策声明中虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和，同时美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上也提及在商品价格的拉动下，通胀有所缓解，并表示FOMC正在讨论再加息几次至限制性水平，之后就暂停。　　　　3、国内机构资金已在、并将继续逐步回来。1）年初以来，我们观测到保险和私募仓位已从底部开始回升：截至2023年1月20日，股票私募多头的仓位比例较去年年底回升1.19pct至67.30％，但整体仍处于近年来较低水平；保险方面，权益资产（股票+基金）头寸也从2022年10月11.84％的历史低位，至2022年12月回升至12.71％。而公募基金方面，其发行历来较市场有一个季度左右的滞后，随着去年底以来公募基金净值回暖，预计后续基金发行也将加速。综上，我们仍然看好今年的A股将从去年的存量博弈、甚至缩量市场，重新回到增量市场。　　　　二、留意三个变化，驱动行情节奏从贝塔转向阿尔法　　关于行情节奏，我们在2月月报中提出了“后续市场将从跌深反弹的贝塔行情逐渐转入景气驱动的阿尔法行情”。而近期，我们观察到市场出现了三个重要边际变化，将进一步驱动市场从贝塔向阿尔法的主线切换：　　2.1、外资主导力量从交易盘转向配置盘　　开年以来市场的整体性修复中，外资无疑起到了中流砥柱的作用，1月单月净流入超1400亿元，规模创下历史新高。而2月3日外资结束了连续17天的净流入趋势。那么，是什么导致了这种变化？　　要理清外资的行为逻辑，必须要拆分清楚其资金性质。早在2019年，我们就领先全市场首创了外资交易盘（以对冲基金为主）和配置盘（以共同基金为主）概念。近期外资的波动，核心是主导力量从交易盘到配置盘的转变。而这一点事实上早有端倪：　　2022/11/11-2022/12/31，交易盘占据外资主导地位，区间净流入超650亿元，是同期配置盘流入规模的两倍；　　2023年初至1月20日，配置型和交易型外资流入节奏和规模相当，二者分别流入568.43亿元、531.16亿元；　　春节假期后，配置型外资流入节奏进一步提速，而交易盘流入放缓、乃至转为净流出，截至2月3日，配置盘流入405.16亿元，而交易盘流出超60亿元、且在过去4个交易日（1.31-2.2）内持续流出A股。　　　　　　对于交易盘，三个因素导致交易盘其近期流出压力：1）代表交易盘的海外对冲基金对中国权益资产的仓位已提升至历史高位。根据高盛数据，截至2023年1月27日，海外对冲基金在中国权益资产上的头寸已经由去年10月低点的7％快速提升至13％，处于近5年90％的分位数水平，较为接近15％的历史最高水水平。2）近期海外风险偏好回升带动市场修复，中国权益资产的超额收益收窄，对海外的“短线资金”吸引力有所降低。3）去年底以来快速加仓A股的交易盘，在市场显著修复后，也有兑现浮盈的动力。　　　　对于配置盘，2023年中国复苏驱动下，流入方兴未艾。2023年，在中国经济复苏、全球“东升西降”、人民币升值的宏观背景下，中国资产优势重现，将吸引外资配置盘加仓中国权益资产。此外，代表配置盘的海外共同基金的中国股票仓位尚处于历史低位，仍有较大提升空间。根据EPFR数据，截至2022年12月底，当前中国权益资产占全球共同基金的仓位为8％，较去年10月的低点回升2％，处于近十年19％的分位水平，远低于2020年15％的高点。　　　　外资从交易盘主导到配置盘主导的变化，将驱动市场从β到α的切换。相比于交易型外资更重视宏观择时的属性（HedgeFund为主），配置盘则更加聚焦α，更注重行业或个股的成长性和景气度水平。行业层面上，2020-2022年，配置盘主要加仓高景气的新能源、电子、机械等高端制造板块和受益于商品价格上行的化工和有色等周期板块。个股层面上，2020-2022年，配置盘净流入规模和公司的复合业绩增速呈较为明显的正相关关系（详见20230120报告《外资配置思路如何变化？》）。　　　　　　2.2、业绩预告陆续发布，市场预期逐步进入到落地阶段　　截至2023年1月31日20时，A股整体4639家上市公司中（剔除上市一年之内的公司，下同），共2515家上市公司发布了2022年年报业绩预告/快报/年报，其中实际公布业绩2511家，实际披露率54.13％。其中主板3101家上市公司有1692家披露，披露率为54.56％；创业板1082家上市公司有639家披露完毕，披露率59.06％；科创板377家公司有177家披露，披露率为46.95％；北交所79家公司有3家披露，披露率为3.80％。　　已披露业绩预告的公司中，预喜率仅四成。我们按照业绩预告的类型，将已披露业绩预告公司分为预盈（包含略增、扭亏、续盈、预增）、预亏（略减、首亏、续亏、预减）两组，预喜率为预盈公司数量的占比。在已披露业绩预告类型的2428家上市公司中，共951家预盈，预喜率为39.17％，在近10年年报业绩预告中首次低于50％；其中主板、创业板和科创板的预喜率分别为38.47％、41.14％和37.43％。　　　　整体来看，在去年经济数据明显回落、市场对于2022年报业绩较差已有一定心理准备的基础上，后续市场将更多关注上市公司的业绩指引能否符合或者超过市场预期。　　2.3、随着市场底部修复，指数股权风险溢价已从历史高位回落　　股权风险溢价是我们衡量权益资产性价比的重要指标。从股权风险溢价来看：　　上证综指从去年11月超过三年滚动平均+2倍标准差的极端值，回落至当前接近三年滚动平均的水平。　　与此同时，创业板的股权风险溢价仍处在三年滚动平均+1倍标准差以上，或显示其仍有修复空间。　　　　　　三、配置建议：沿高弹性与高增速两条线索布局成长+战略看多中国复苏、人民币升值趋势下的“大炼化”等周期　　3.1、沿高弹性与高增速两条线索布局成长　　结合政策、景气度、估值、持仓、拥挤度等，成长板块仍具备中期配置价值，建议沿高弹性与高增速两条线索布局。一方面，重点关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、创新药、半导体、消费电子、传媒、5G；另一方面，对于当前景气已处于高位、且已体现在高仓位中的成长板块，重点掘金增速能够持续向上、估值合理的细分行业，把握高增长细分方向、以及个股α机会：风电、光伏。　　3.1.1、政策：成长政策加码，层级高、频率高、更具体　　成长赛道受政策密集催化。自去年10月“二十大”重磅提出“中国式现代化”、明确“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”以来，以信创、光伏、风电、半导体等为代表的成长赛道近期持续收到产业相关政策的催化。随着以数字经济、新能源、生物制造为代表的各个领域政策催化密集落地，相关赛道未来的景气预期有望加速提升。　　　　3.1.2、景气度：成长多落于景气延续与困境反转区间，23E增速靠前　　成长赛道今年多处于景气延续与困境反转。综合2022E和2023E的一致预测盈利增速来看，成长赛道今年多处于景气延续和困境反转区间。具体来看，成长板块中属于景气延续的赛道有电力、储能、新能源车、智能汽车、光伏、军工等，属于困境反转的行业有计算机、传媒、消费电子、半导体、元宇宙等。同时，相较于消费医药、金融地产和周期板块，成长板块在景气度方面整体优势明显。　　　　3.1.3、估值：多处于历史低位　　成长赛道估值多已处于历史低位，多数行业估值分位不到30％。从2010年以来的估值分位数口径上看，以通信、医药生物、电力设备、电子、军工等为代表的多数成长赛道估值已经回落至30％以下的历史低位，估值性价比凸显。　　　　3.1.4、估值&；；；盈利：成长性价比高　　从估值与盈利匹配度上看，成长赛道目前性价比仍高。从PE-G维度来看，以储能、计算机、电力、传媒为代表的多数成长赛道目前已经处于PE-G>；；；1区间。综合估值与盈利匹配度维度，当前成长赛道目前的性价比整体较高。　　　　3.1.5、持仓：新半军仓位回落、TMT等仍处于历史低位　　部分成长赛道持仓分位数已经回落至均值甚至偏低水平。从2010年以来主动偏股基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）持仓占比分位数的角度来看，截至22Q4，机器人、消费电子、通信、传媒等成长赛道持仓水平已经回落至历史低位，同时创新药、计算机、电力、5G等行业的持仓水平也仅处于历史均值水平附近，后续仓位抬升的潜在空间较大。　　　　3.1.6、资金：多数成长获内外资共同加仓　　年初以来，成长方向也成为内外资加仓的共识，且有望继续受益于增量资金流入。从细分行业看，光伏、风电、汽车、消费电子，计算机、传媒等成长细分行业成为年初以来内外资加仓的共识。随着市场风险偏好逐渐回暖、赚钱效应改善，外资有望延续流入，而内资存量仓位也或将迎来回补，年初资金主要加仓的方向有望继续受益于增量资金流入。　　　　3.2、战略看多中国复苏、人民币升值趋势下的“大炼化”等周期　　战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。一方面，2023年人民币升值的宏观背景下，以“大炼化”、有色金属、造纸等为代表的周期板块成本在海外、而收入，将享受到人民币计价的原材料进口成本中枢趋势性下降对利润的增厚。另一方面，中国经济复苏趋势明朗，且海外、国内均未对中国复苏充分定价下，随着疫情冲击过后中国经济迸发出更强动能，宏观需求回暖也将带动这些行业盈利改善。　　　　本周A股市场回顾　　　　　　A股资金面跟踪　　　　　　　　　　A股盈利和估值　　　　　　海外市场跟踪　　　　　　　　　　风险提示　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

金融界2023-02-06

鸽派美联储，股市火箭式上升，仍需谨慎审视

济数据欧元区1月制造业采购经理指数(PMI)终值为48.8，与预期及初值相同。德国1月制造业PMI终值从去年12月的47.1升至47.3，市场预期为47。法国1月制造业PMI终值上升至50.5，高于去年12月的终值49.2，但低于50. 8的初值。英国1月制造业PMI终值为47，预期为46.7。分析和展望：周四，欧洲央行和英国央行如预期分别宣布加息0.5%。不过，英国央行对通胀采取了更加鸽派的基调。英国央行行长贝利表示，正见到通胀已经转向的初步迹象，但要宣布胜利还为时过早，因为通胀压力仍在。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2023-02-05

十大券商策略：A股有望迎来“躁动反攻”行情的高潮软硬成长有望占优

步恢复，我国经济景气水平明显回升，1月PMI再次回到或张区间。资金面上，开年以来北上资金加速回流，今年已累计净买入接近1500亿元，成为市场重要的引领资金。从统计规律来看，春节过后A股整体上涨概率较大，过去十年春节过后主要宽基指数月度上涨概率超过70％，创业板平均涨幅较大。在当前内外多重因素共振之下，全面注册制将进一步提振市场风险偏好，2月A股有望继续演绎“春季躁动”行情。聚焦券商、战略新兴产业、专精特新三条主线。　　中信建投：市场情绪指数飙升，复苏小牛启动　　1月投资者情绪快速飙升在市场情绪跟踪12月报中，我们指出与今年4月和10月的两次情绪探底相比，12月底的情绪探底的缩量特征更为明显，可以看出三次情绪探底，成交量萎缩的因素占比越来越大，价格下跌的因素占比越来越小，我们前期预判的“U型底部”正在走向右侧。后市有望迎来信心改善和情绪回暖。1月投资者情绪指数大幅回升，从12月底的9快速飙升至1月底近43的位置，单月上升幅度接近34，并已达到情绪指数的中位区间。　　国海策略：春节至两会期间的市场与主线　　今年节后市场窄幅调整是大势的延续而非兑现，经济短期难证伪、业绩空窗叠加政策发力预期下，仍可对两会前市场保持乐观。而市场主线风格的形成会先经历陪跑阶段，才脱颖而出，类比于价值板块在去年11月为“爬坑”，12月后超额收益显著扩大，成长板块于今年1月开始蓄势，2月有望实现“绽放”。行业配置方面，关注安全资产及高端制造两条主线。一是契合当下产业结构升级调整政策思路的计算机、通信、电子等安全资产有望跑赢市场，二是高景气延续的部分新能源链条相关的有色金属、化工新材料领域有望于本阶段取得超额收益。　　民生策略：通胀与流动回摆时刻或已到来　　中证1000的阶段性机会还会延续，未来一段时间或仍将跑赢沪深300，我们建议可以沿着本轮以来修复的主要大板块中的逻辑扩散进行布局，我们推荐：小金属、汽车、计算机主题和小食品。能源链条将在资源中占优：油运、油和煤炭；关注价值+国企产能价值重估：电信运营+石化+建筑；市场未来1月仍将关注基于房地产板块的左侧交易，而不是关注实际销售数据本身；在经历较长调整后，军工板块重新回到我们的推荐之中；我们2022年11月底部推荐的有色金属中铜、金基于宽松的交易或将告一段落，但基于美元购买力的最终走弱逻辑正在孕育。　　开源策略：A股未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮　　对A股维持乐观态度，未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮。主要基于：（1）国内经济有望走出“投资-需求”正向循环的复苏路径，尤其是春节黄金周消费兑现了“困境反转”逻辑，或增强投资者对于2023年国内经济复苏的信心；（2）国内市场实质流动性有望明显改善，美国货币紧缩掣肘影响偏中性，难以阻碍外资回流A股；（3）预计市场风险偏好有望阶梯式回升。市场风格方面，价值与成长均有望迎来上涨机会，但更看好成长风格上涨的弹性与持续性。　　西部策略：一致的预期与分歧的交易　　本周市场呈现高位震荡，外资流入节奏趋缓，而公募发行节奏保持平稳，场内高杠杆资金成为最为活跃的增量资金。对于外资而言，年后增持的新能源车和食品饮料板块的核心逻辑在于国内对于扩大内需的消费刺激政策预期，而对于两融资金而言，关注领域则更多集中在金融体系改革和安全领域，虽然两者偏好存在明显差异，但底层交易逻辑均是来自对经济与金融政策的预期。

金融界2023-02-05

格上宏观周报：美联储加息25bp，北向资金跑步入场

正贡献。春节期间消费相关数据以及1月份PMI 的反弹初步验证了经济正向常态化回归。对于资本市场，经济复苏预期逐步兑现也使得困境反转类资产被重新定价。预计伴随更多宏观到微观的积极信号显露，资本市场中的机会也将呈现多样化的特征，淡水泉投资会努力做好预案应对。保银：三月份美联储或将再加息，此轮美联储升息周期也将结束本周三地市场下跌。国内方面，2月1日，证监会发文启动全面注册制改革。保银认为，证券市场注册制的推行是中国资本市场的重要改革，标志着我国证券市场在和国际接轨的道路上迈出新的一步，将会帮助中国资本市场更有效地分配资源，也会加快中国股市优胜劣汰的速度。中国上市公司的数量将会大幅上升同时上市公司之间的分化也会更加明显，这为股票多空策略提供了更好的机会。海外方面，美联储本周宣布加息25个基点，将联邦基础利率提升至4.5%-4.75%之间，符合市场预期。在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔并没有因为近期美股上涨而发表偏鹰派的评论，随着通胀数据下行，美联储对于通胀的态度有所转松，加息行为也会更加谨慎。本次会议释放的信息对美国和全球股票市场、以及包括人民币在内的非美元货币均产生利好。保银认为，美联储三月份还会再加息最后一次，随后此轮美联储升息周期将结束。保银将不断加深企业基本面研究，通过自下而上的基本面分析结合自上而下宏观策略判断，并利用行业个股对冲策略防范系统性风险，努力为投资者带来长期稳定的回报。勤辰崔莹：继续看好中期景气度占优方向，应对大于预测 2023年消费整体弱复苏，春节消费整体恢复到2019年7-8成，出行、旅游、电影等细分领域恢复较好。市场逐步呈现risk-on的风格特征，风险资产性价比提高。假设经济弱复苏，成长股占优；如果复苏超预期，消费等复苏类资产占优；对地产链整体保持谨慎。三月份可能是比较好的观察时点，应对大于预测。勤辰继续看好中期景气度反转的机械与医药板块。疫情管控放开后可能的短暂混乱和缺工对制造业影响有限，经济去地产化背景下，制造业的附加值和贡献率上升，中国高端制造业出口份额提升趋势确定，流程工业领域自动化和国产化趋势明确。疫情管控放开后，中药和药房等领域受益较为确定，疫后院内相关需求的复苏也是较为刚性的“必选消费”。泛安全类资产2022年底表现不佳，更多的是因为市场之前把这类资产作为避险资产进行配置。新冠疫情后强调本国供应链安全是全球各国普遍的现象，特别是在中央经济工作会议强调高质量发展之后，泛安全类资产在政策扶持背景下有望维持较高的景气度，包括工业仪器仪表、计算机和军工等领域国产化。 2023年以来，勤辰重点关注院内复苏相关的医药板块和需求超预期的光储板块（受益于上游价格下跌的细分领域）。 2、本周市场表现指数表现：本周各指数涨跌不一。其中中证1000和中小板指数领涨，涨幅分别为2.79%和1.70%；恒生指数和中国互联网指数跌幅最大，本周分别下跌4.53%和6.01%。数据来源：Wind，格上研究整理市场风格：本周市场各风格表现不一。具体来看，周期和成长风格的个股涨幅最大，本周涨幅分别为2.34%和2.21%；消费和金融风格的个股跌幅最大，本周分别下跌0.47%和2.27%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。数据来源：Wind，格上研究整理行业表现：本周31个申万一级行业中有18个行业上涨。其中汽车，计算机，国防军工行业领涨，涨幅分别为5.72%，4.80%，3.86%。家用电器，非银金融，银行行业领跌，跌幅分别为1.78%，2.28%，2.69%。数据来源：Wind，格上研究整理从行业估值来看，汽车，农林牧渔，社会服务和商贸零售行业的估值分位数在80%以上，仍有18个行业估值处在50%的十年分位数以下。数据截至2023-2-3，数据来源：Wind，格上研究整理资金面上来看，本周北向资金净流入341.79亿元，其中沪股通净流入152.93亿元，深股通净流入188.86亿元。近三个月北向资金净流入2432.46亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量较上周比大幅上升，参与者情绪回升。数据截至2023-2-3，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.63%，低于一倍标准差，万得全A指数大概率处于回升阶段。风险溢价指数近期下降，市场情绪初步回暖，后期市场虽仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）数据截至2023-2-3，数据来源：Wind，格上研究整理总体来看，本周各大指数跌多涨少，北向资金大幅净流入。平均日成交金额较前期上升。本周注册制终于落地。注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。而注册制以后主板也会披露反馈意见和回复，让社会有更多的监督。今年以来伴随开放政策的逐步落地，外资成为最主要的增量资金。近一个月以来，北向资金净买入A股达1467亿元，并伴随着连续17个交易日的净买入，使A股市场的主要指数整体抬升。另外春节期间在疫情过峰后消费复苏有较多亮点，政策释放的暖意使各地经济开始加快回暖。不过与外资相比，内资流入A股的节奏偏缓，另外由于近期行业指数的抬升，部分资金存在止盈的倾向，大资金是否还会继续流入还是个未知数。 3、本周宏观经济分析海外方面，美国非农就业好于预期，美联储宣布加息25个bp。美国1月非农数据好于预期，失业率录得3.4%，创1969年以来新低，表明当前就业市场需求仍强劲，对经济软着陆的预期增强。2月2日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.50%至4.75%之间，符合市场预期。鲍威尔对降息依然保持谨慎态度，表示“今年不会降息”，其口径与12月FOMC会议纪要保持一致。但市场认为，随高利率环境对经济的冲击效应持续显现，美联储下半年对降息节奏还存在一定的调整空间。另外美国1月的制造业和服务业PMI数据有着分歧。服务业景气程度超预期扩张，1月ISM服务业指数创2020年中以来最大单月升幅，环比提升6.0至55.2，而制造业进一步萎缩，从12月的48.4降至47.4，已连续第三个月下滑，并降至2020年5月以来的最低水平。国内方面，本周公布了1月PMI和12月工业企业利润数据。1月制造业PMI为50.1%，较上月上升3.1个百分点；非制造业PMI为54.4%，比上月上升12.8个百分点。从供给端来看，生产指数回暖，但不及需求端。从企业类型来看，各规模企业景气水平均有所回升，但中小型制造业企业当前仍面临较大的生产压力。另外，12月规模以上工业企业利润总额累计同比为-4.0%，前值-3.6%。12月工业企业利润增速小幅下行，主要仍是受疫情影响。而1月PMI数据从需求来看已展现出偏积极的一面，生产在春节返工加快的过程中也有望迎来进一步的恢复，同时国内疫情的影响也明显减弱。展望未来，从海外看，本轮美联储加息已步入尾声，预计3月继续加息25个基点，但年内是否降息还需观察。在3月议息会议前，还有1月、2月通胀数据和2月非农数据公布，将对后续美联储货币政策提供指引。从国内来看，1月的PMI数据无论从总量还是结构来看，都无疑是非常亮眼的。制造业供需两旺、预期继续转好、企业积极采购。在一系列促进工业经济平稳增长等政策措施的大力支持下，受抑制的产需将会逐步恢复，景气水平有望继续回暖。 4、当周重要新闻新闻一：李克强：进一步发挥金融支持宏观经济稳定作用，持续提升金融服务实体经济水平。 1月30日，国务院总理李克强到人民银行、外汇管理局考察，主持召开座谈会。他强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻党中央、国务院部署，进一步发挥金融支持宏观经济稳定作用，持续提升金融服务水平，保持经济运行在合理区间，推动高质量发展。李克强强调，金融是现代经济的核心，近些年金融改革发展有力支持了经济发展。从过去十年周期看，经济年均增长6.2%、从53万亿元大幅增加到121万亿元，金融机构总资产大幅增加到400多万亿元，目前股市债市规模位居全球第二。经济好金融才会好，金融稳定经济才能稳健。李克强说，当前经济增速回升向好，金融系统要继续提升服务实体经济水平，这关系市场预期，稳定的预期是市场经济的“硬通货”。要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，加大金融对扩大消费和有效投资、优化结构的支持，改善民营经济和中小微企业融资环境，防范化解金融风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。新闻二：1月最新PMI数据出炉，怎样理解？ 2023年1月统计局制造业PMI为50.1%，非制造业商务活动指数为54.4%。1月制造业与非制造业PMI均回升至临界点以上，去年九月以来首次上升。平安证券认为，从国家统计局PMI数据来看，随着疫情的迅速过峰以及春节的到来，2023年开年中国经济景气明显改善，各行业、各类型企业的生产经营状况均在好转，久久为功之下“三重压力”终得缓解。尽管中国经济已步入复苏阶段，但考虑到春节消费恢复“温而不暖”、服务业或受后续疫情反复影响、居民部门预期改善仍需时日等因素，我们认为目前政策仍需蓄力，助力“休养生息”，夯实增长动能，尤其是对消费领域的支持或仍需加码。浙商证券认为，PMI重回扩张区间，经济正在快速回归常态化。年初各省GDP增速目标普遍设定在5%以上，地方政府稳增长诉求较强，2023年“真抓实干”的特征将更加突出，招商引资积极性进一步提升。万里风云，峰回路转，2023年我国经济基本面将显著改善，为牛市重启奠定基础，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。新闻三：12月最新工业企业利润数据出炉，如何看待？ 2022年，全国规模以上工业企业实现利润总额84038.5亿元，同比下降4.0%。全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.9%，增速有所放缓。分行业看，在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增长，19个行业下降，1个行业由亏转盈。明明团队认为，12月工业企业利润受疫情冲击和个别行业下拉影响较大，增速延续回落，但结构上，中下游行业利润持续回暖，利润结构逐步改善。四季度或是工业企业利润的探底阶段，随着感染高峰的结束、产业链供应链的修复、促消费扩内需政策以及地产系列政策效果的逐步显现，2023年上半年经济和工业企业利润迎来边际复苏的趋势已经相对明晰。红塔证券认为，往后来看，2023年的工业企业利润我们可以持一个比较乐观的态度。2023年经济预计呈现外需弱，内需强的局面。尽管外需疲软带来的出口下滑会拖累中游制造业和下游劳动密集型行业的利润增长，但我们认为疫情防控优化后国内消费的回暖能够在一定程度上对冲这一负面影响，量会成为利润增长的主要推动力。新闻四：美联储加息25个基点，鲍威尔释放了什么信号？北京时间2月2日凌晨3点，美联储宣布，加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.50%至4.75%之间，符合市场预期。鲍威尔对降息依然保持谨慎态度，表示“今年不会降息”，其口径与12月FOMC会议纪要保持一致。但市场认为，随高利率环境对经济的冲击效应持续显现，美联储下半年对降息节奏还存在一定的调整空间。CME显示，会议结束后，市场预计今年11月和12月有望分别降息25bp，概率基本在30%左右。服务业通胀和就业缺口，需密切观察。光大证券认为，2月FOMC会议整体偏“鸽”。市场此前对加息放缓已有充分预期，但本次会议上，鲍威尔一方面确认了加息即将结束，另一方面并未对当前市场“跑的太快”的降息预期做出警告，因而进一步催化了市场乐观预期释放，美股反应积极。去年12月点阵图显示，利率终点中枢位于5%-5.25%区间，预计3月点阵图难以出现大幅上调，加息动作即将结束。但就降息而言，美联储还需要对两方面因素做谨慎观察，一是美国服务业通胀下滑趋势尚未明确，二是去年12月职位空缺数超预期回升，劳动力供需缺口再次走阔，可能会带来短期薪资上涨压力。加息幅度如期放缓，2月会议整体偏鸽。东海证券认为，美联储再次加息25bps，符合市场预期。美联储对于经济的预期较上次会议明显更偏乐观、认为通胀放缓但水平仍高，利率指引未变。金融市场保持鸽派。随着市场预期逐步回归，金融市场会面对来自于分母端驱动的调整，但相较于衰退场景中分子端驱动的调整，幅度会更小。 5、下周重要事件 1）中国：1月M0、M1、社融数据，1月通胀数据； 2）美国：1月联邦政府财政数据； 3）欧盟：零售销售数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-02-05

徐翔妻子应莹：因国内经济未来超常表现上证指数震荡后继续反弹

　　徐翔妻子应莹发文称，1月制造业PMI为50.1，非制造业为54.4，数据亮眼，给市场信心。另证监会实行股票发行注册制，对经济有支撑，消费1月数据火爆，餐饮、旅游等大幅反弹，预期未来节假期间也会景气。　　本月地产政策全面转向，支持地产企业和行业持续复苏，近1月以来，外资大量流入A股市场，市场上行势头明显。这样大规模流入类似于19年初情况，外资对国内经济更加有信心。　　综合上述，因国内经济未来超常表现，上证指数震荡后继续反弹。

金融界2023-02-05

徐翔妻子应莹：因国内经济未来超常表现，上证指数震荡后继续反弹

　　徐翔妻子应莹发文表示，1月制造业PMI为50.1，非制造业为54.4，数据亮眼，给市场信心。另证监会实行股票发行注册制，对经济有支撑，消费1月数据火爆，餐饮、旅游等大幅反弹，预期未来节假期间也会景气。　　本月地产政策全面转向，支持地产企业和行业持续复苏，近1月以来，外资大量流入A股市场，市场上行势头明显。这样大规模流入类似于19年初情况，外资对国内经济更加有信心。　　综合上述，因国内经济未来超常表现，上证指数震荡后继续反弹。

金融界2023-02-05

中信证券：内资接力外资，成长接力价值

后经济活动恢复情况符合预期，1月制造业PMI上升3.1pcts高于临界点，23个样本城市春节后第一周地铁客运量日均约5800万人次，为2019年同期的108％，国内航班日度执飞数量已恢复至12500架次左右，恢复至2022年8月水平，预计一季度经济有望明显改善。　　2）全面注册制落地后，市场流动性保持平稳。首先，全面注册制夯实直接融资体系制度基石，提升投融资效率，打通一二级市场，加速市场存量标的“优胜劣汰”，优质的成长标的将在中国资本市场集聚，有利于市场的长期健康发展。其次，全面注册制不等同于降低上市门槛，注册制的本质是市场化，监管不对新股发行做行政性安排，融资额交由市场供需自行调节，由于依然保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，上市发行的节奏整体可控。从创业板实践来看，2020年8月改革以来，全部A股IPO融资规模并没有持续激增，2020~2022年融资规模分别为4793亿、5426亿和5869亿元，注册制试点以来，新股的供求达到了有效的均衡。预计2023年A股IPO融资规模约5500~6000亿元，主板注册制落地带来的边际影响有限。　　3）中央政治局学习会议强调加快步伐解决“卡脖子”问题，新兴产业的政策支持力度将进一步加大。一方面，全面注册制提高融资效率，2022年注册制发行的科创板和创业板项目占沪深交易所新股家数的79％，新股募集资金的82％。注册制上市公司中新兴产业占比更高，截至2023年1月31日，创业板和科创板的注册制企业共917家，家数前三的行业为机械、电子、医药。另一方面，中美科技博弈短期扰动市场情绪的同时，中央政治局学习会议强调，要加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题。注册制加快推行，符合“强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，提升国家创新体系整体效能”的精神。外部扰动、政策表态、全面注册制落地三者叠加，将强化市场对解决“卡脖子”问题相关新兴产业的支持政策预期。　　内资接力外资，成长接力价值　　2月以来内资已开始接力外资，市场风格已从1月的价值转向成长，国内机构调仓和加仓将进一步强化成长风格，外部扰动影响外资流入节奏，不改全年流入趋势，虽然权重指数过去一周表现平淡，但成长指数表现亮眼，市场依然处于全面修复途中，成长洼地依然是近期主线。配置方面，建议持续关注成长洼地，提高新兴产业中半导体和信创的配置优先级。具体品种上，建议持续关注有一定业绩成长弹性、相对冷门并且已经开始受益于流动性修复的中小市值成长股，这些个股相对更多的分布在机械、环保、化工等领域，预计将受益于全面修复行情扩散。同时，还建议关注2023年业绩有较大同比改善空间的行业，例如科技中的数字经济，医药中的药品耗材和器械，制造中的风光储，机械和军工板块中细分材料和设备领域，地产链中建材、家居、家电等后周期品类。短期考虑外部扰动因素频发，内部支持力度强，我们建议提高新兴产业中半导体和信创的配置优先级；此外，创新药或在今年接力CXO成为新的赛道型板块。　　风险因素　　疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

金融界2023-02-05

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