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张津镭：黄金消息偏空，短线仍有回落趋势

月率 22:00美国5月ISM非制造业PMI 21:45美国5月Markit服务业PMI终值今日重点关注的财经数据与事件：2023年6月5日周一黄金：1952-1953做空，止损1960，目标看1930-1920一线。故日内操作上张津镭建议；总之，亚欧盘可以多观望一下，周初没什么大的数据，白盘估计波动不会很大，看一下这个反弹力度，只要不破上方说的阻力位，那么美盘前就可以提前进场空单了，下方则是看1930一下支撑，破位可以继续持有，不破则出场继续看偏弱震荡。关注公仲号张津镭，免费实时盈利喊单，需要合作的朋友请关注咨询。从技术上来看，下方可着重关注此前的低位1935-30一带支撑，甚至可能有望看整数位1900附近。不过周初黄金如果有回弹也是允许的，毕竟上周五跌幅还是比较大的，如果有回弹则上方关注5、10日线1955-60测压即可，只要不站回到5、10日线上方，那么延续回落调整趋势大概率是会再有的。另外，周五非农后黄金短时暴跌回落，跌破1950也未能收手，目前行情还是持续的偏弱震荡状。短线技术上虽有超跌形态，周初也具备技术性回弹测压的可能性，但是鉴于市场情绪整体偏空状态，主思路还是保留看调整的预期。不过也不要盲目的追空，适度的待回弹测压后可再考虑短空参与。周一（6月5日）黄金开盘波动不是很大，但总体趋势自然是偏空的，债务上限闹剧已经解决。非农数据也表明就业情况有所好转，这可以被视为通货膨胀。这将让美联储更加鹰派。应对通胀仍将是美联储政策目标的重中之重，美联储7月加息可能性不减，后续扔看好黄金回落。上周五除了非农利空外，美国国会也通过了债务上限协议，避免美国出现灾难性违约。这也消除了支撑美元的一个有力因素。本周事件不是很多，除了常规数据外，就是继续关注美联储加息概率问题了。

黄金分析张津镭2023-06-05

【亚市直击】沙特刺激油市！中国最新数据提振市场，美元反弹日元回落

5%。在财新发布服务业采购经理人指数(PMI)后，香港股市和上证综指一同回升。该指数显示，5月份的经济活动有所改善。标准普尔500指数期货在亚洲市场小幅走低，此前周五的进一步上涨将该指数推向了牛市的边缘。尽管人们对中国经济放缓和美国加息前景的担忧日益加剧，但MSCI发达市场和新兴市场股票指数达到了5月份以来的最高水平。美国股市上周五的上涨受到大型科技股、期权仓位以及押注美联储本月将维持利率不变(7月份可能加息)的推动。一份喜忧参半的就业报告影响了对美联储的押注，有迹象显示5月就业市场放缓，尽管招聘有所增加。这支持了美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和其他官员的观点，即在再次加息之前，他们应该花更多时间评估即将公布的数据和不断变化的前景。两年期美债收益率(对央行即将采取的行动更为敏感)涨逾4个基点，上周五涨16个基点。在澳洲联储周二宣布利率决定之前，澳大利亚三年期政府债券收益率在美债走势之后跃升约11个基点。一项衡量美元强弱的指标小幅走高，部分反映了美债收益率的上升。欧元、英镑和澳元走低，日元兑美元跌破140。与此同时，摩根士丹利认为，标普500指数今年的利润可能下降16%，这将给美国股市的反弹踩下刹车。这一预测是彭博追踪的预测中最悲观的预测之一，与高盛集团等乐观预测形成鲜明对比，后者预计美国经济将温和增长。

风起2023-06-05

指南金师：6.5黄金延续弱势还能空吗？日内黄金怎么看

PI月率　　15:50法国5月服务业PMI终值　　15:55德国5月服务业PMI终值　　16:00欧元区5月服务业PMI终值　　16:30欧元区6月Sentix投资者信心指数　　16:30英国5月服务业PMI 　　17:00欧元区4月PPI月率　　21:45美国5月Markit服务业PMI终值　　22:00美国5月ISM非制造业PMI 　　22:00美国4月工厂订单月率　　22:00美国4月耐用品订单月率　　黄金技术面分析：　　黄金在周五出现了吞没形态，即当日的大阴线吞没了前两个交易日的阳线。这一形态被视为反转信号，预示着黄金的反弹可能结束，并且可能进一步下跌。预计周一的走势将延续跌势，而上方的区域在1955-1960之间将成为阻力区域。指南个人认为，黄金即使出现回踩，也可能是弱回踩，而不会出现合理的回踩。　　4小时走势图显示了黄金的价格走势。根据上周五的分析图，上方的水平压力位于1985附近，下方的支撑位于1930附近，形成了一个区间范围为1930-1985。目前的盘面显示黄金价格在震荡向下运行，并且预计这种震荡向下的趋势将继续。指南认为黄金价格有可能再次测试1930的支撑位置。目前黄金价格已经跌破了1950的水平，因此继续测试1930的概率较大。　　1小时周期于阶段性高点1983附近录得双顶形态，后续录得一系列的纺锤线和小实线呈盘整，后再次录得大阴整体构筑塔形顶部形态，局部见顶，短线反弹结束；目前行情于支撑位1948附近接连录得4根小阴呈震荡下行，短线有止跌之势，建议低位谨慎追空。综合来看，今日黄金短线操作思路上指南金师建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注1955-1958一线阻力，下方短期重点关注1930-1932一线支撑，各位朋友一定要跟上节奏。　　6.5黄金操作策略参考：　　空单策略：　　策略一：黄金反弹1955-1958附近分批做空（买跌）十分之二仓位，止损6个点，目标1945-1940附近，破位看1930一线；（建议仅供参考，投资有风险，入市需谨慎！）　　多单策略: 　　策略二：黄金回调1930-1932附近分批做多（买涨）十分之二仓位，止损6个点，目标1940-1945附近，破位看1950一线；（建议仅供参考，投资有风险，入市需谨慎！）　　以下是我的一对一现价喊单。每天实时更新。平时我都有实时布局现价喊单供大家跟上，我这个人比较直白，看准的行情我都不会保留，只要看准的单子我都会给大家进场！！大家主要还是以本人私下实时布局为主，我都会没有保留的指导！！！因为大的行情需要及时把握，如果没有把握到就可能做成损单！相信这个大家都有体会！！！郑重承诺添加到我的朋友，想让我喊单的说一声就行，也可以告诉你正确的做单手法和心态，锁单的各种解法。这个是让你扭亏为盈的关键　　技术指导群内免费福利:行情每天都是千变万化,我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断,要保证每单都能获利出局!每天两到三单的操作不求一夜暴富,只求落袋为安!利润十分,我独取九分,一分靠运气,八分靠实力!一天两天是运气,那一周呢?两周呢?无论是圈内还是群发策略,亦或者各大财经网站,团队老师都是现价单!每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送,实时现价单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察! 　　(添加指南金师（WX:zns83721 QQ:3096653915）后,免费申请直接进群体验。每天现价3-5单)郑重承诺添加到指南金师的朋友,想让我喊的说一声就行,也可以告诉你正确的做单手法和心态,锁单的各种解法。这个是让你扭亏为盈的关键! 　　技术指导群内免费福利: 　　①、每日更新:盘面走势、盘中提醒,建仓机会。　　②、特色栏目:私聊答疑,解τ,解析当天走势。　　③、福利放送:黄金短中线机会布局,持续跟踪(波段开仓)。　　④、新粉福利:交易战法《K线交易之王》,教你如何做好短线　　非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注指南金师自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。　　实盘丰收操作计划：　　1、5000美金迷你仓，以稳健保守的方案来操作，预计收益点在50%以上　　2、1-3万美金标准仓，以中短线结合方式来操作，预计收益空间70%以上　　3、8万美金以上高级仓，以短线和中线为辅，长线为主，预计收益空间90%以上

指南金师2023-06-05

CPT Markets：美国就业数据提升美债收益率打压金价！本周关注美国非制造业PMI及耐用品订单

黄金/美元 (XAUUSD)：黄金兑美元上周五收盘大幅回落后，收盘盘整在1948.02附近，因比预期更热的美国就业资料提升了美债收益率。在利空因素方面 1. 美国5月非农就业高于预期：美国5月新增非农就业人口33.9万，增幅远超预期的19万，前值从25.3万上修至29.4万。上周二咨商会公布的一项调查显示，认为就业岗位充足的受访者比例在5月下降至2021年4月以来的最低水平。美联储本周公布的5月褐皮书报告表示，一些企业正在暂停招聘或裁员。在利多因素方面 1. 美国5月失业率上涨：失业率上升的读数及薪资年率下降，似乎显露出火热的劳动力市场开始出现裂缝，令市场保持了美联储将暂停加息的希望。若经济前景恶化最终迫使美联储提前放松政策，这可能会消除对美元的支撑，并有助于提振金价。 2. 美联储6月预计维持利率不变：最近多位美联储官员出面表态，支持在6月13-14日政策会议上跳过一次加息，其中包含美联储理事暨副主席提名人杰斐逊表示，在即将举行的会议上跳过一次加息，将使联邦公开市场委员会在就进一步收紧政策的程度做出决定之前看到更多资料。市场对加息概率的押注旋即迅速降温，从上周稍早的近70%降至

CPT_Markets2023-06-05

【比特日报】重磅行情！美国国会拟162页加密监管法案比特币“先涨后跌”破防下行

济指标做出反应，在好于预期的财新制造业PMI之后，服务业活动的回升应该会为价格提供支撑。不过，美国ISM非制造业采购经理人指数将是主要催化剂。市场预计美联储将在6月暂停加息，高于预期的采购经理人指数可能会再次引发对6月加息的押注。 (来源:FXEmpire) 他提醒投资者，虽然标题数字将提供方向，但投资者应考虑就业、新订单和价格子组件。比特币需要突破27187美元的支点，才能将第一个主要阻力位(R1)定在27411美元和周日高点27472美元，回到27300美元将预示着延长的看涨时段。加密货币新闻专线和经济指标应该对加密货币友好，以支持长期反弹。如果继续上涨，比特币可能会测试第二个主要阻力位(R2)27696美元和阻力位28000美元，第三个主要阻力位(R3)位于28205美元。未能突破支点将使第一主要支撑位(S1)处于26902美元，然而，除非事件引发抛售，比特币应该避免低于26500美元。26678美元的第二个主要支撑位(S2)应该会限制下行空间，第三个主要支撑位(S3)位于26169美元。 (来源:FXEmpire) 查看EMA和4小时烛台图，EMA发出看跌信号。比特币低于50天均线27162美元。50日均线从100日均线回落，100日均线从200日均线回落，发出看跌信号。突破50天27162美元和100天27185美元的EMA，将支持突破200天 EMA的27367美元和R1的27411美元，以及目标R2的27696美元。然而，如果未能突破50天均线27162美元，则S1的26902美元仍处于可望范围内。突破50天均线，将发出看涨信号。 (来源:FXEmpire)

小萧2023-06-05

外国游客激增日本5月服务业增长创纪录

Bank日本5月服务业采购经理人指数（PMI）终值经季调后升至55.9，超过4月份创下的55.4的前纪录，尽管较此前公布的56.3的初值有所下调。　　标普全球市场情报公司经济学家乌萨马·巴蒂（Usamah Bhatti）表示：“企业受到了仅剩的几个疫情限制措施放松的提振，并注意到需求强劲增长，尤其是来自海外和入境旅游的需求。” 　　日本国家旅游局的数据显示，今年4月赴日外国游客人数攀升至近200万，创疫情后新高，而去年同期的海外游客还不到14万。　　Jibun Bank的调查显示，企业对未来一年的预期依然强劲，不过增速较4月份略有放缓。　　服务业企业连续第四个月招聘更多员工，就业增长速度为2007年9月以来第二快。投入价格和服务收费价格继续上涨，但增速低于4月份。　　日本5月综合PMI（包括制造业和服务业活动数据）以2013年10月以来的最快速度扩张。该指数从4月份的52.9升至5月份的54.3，连续5个月保持在50荣枯线以上。

金融界2023-06-05

诺安基金一周观察：美国新增非农超预期，债务问题或将化解

，隔夜回购利率等仍处于偏低区间。　　PMI数据偏低，叠加月末资金宽松，债市环境整体偏暖。一级方面，国开行上清所托管7年期固息增发债、进出口行三期固息增发债等，中标收益率均低于中债估值；国开行3年、10年、20年期金融债中标收益率分别为2.4884％、2.7858％、3.118％，全场倍数分别为7.19、2.98、6.1，边际倍数分别为3.42、2.03、7.02。信用债品种则涨跌互现，部分弱资质民营地产债表现持续不佳。　　展望后市，最新中央会议精神表明，当前中国经济增长已进入新旧动能换档、提质增效的关键阶段，而国内外各类风险交织叠加，在保障全面安全的基础上力争高质量发展，才为真正的大势所趋。当下强政策刺激既无必要、空间幅度亦受限制，整体宽信用程度或不及此前预期。倘若经济内生增长持续乏力，预计后续依然会有稳增长配套政策措施出台，但不宜期待过多。　　综上，当前债市环境依然偏暖，久期策略、杠杆策略依然相对优于信用资质下沉策略，建议可继续维持利率债与高等级信用债仓位。　　诺安海外周观察：美国新增非农超预期，债务问题或将化解　　美国新增非农人口超预期，债务上限问题或将得到解决，欧洲通胀超预期下行，全球大类资产表现排序为：股市（MSCI全球股票指数上涨1.56％）>债券（彭博全球综合债券指数下跌1.15％）>商品（彭博全球商品指数下跌0.26％）。　　全球股市中，MSCI发达市场上涨1.61％，新兴市场指数上涨1.18％，发达市场跑赢新兴市场。新兴市场中，中国A股和港股均收涨，沪深300指数上涨0.28％，恒生指数1.08％；印度、巴西、俄罗斯等新兴市场股市同样收涨。发达市场方面，美国纳斯达克指数上涨2.04％，标普500指数上涨1.83％；欧洲股市分化，泛欧ST0XX600指数上涨0.35％，英国、法国主要股指收跌，德国股市上涨；日本股市仍保持上行趋势，日经225指数涨1.97％。大宗商品方面，原油、天然气价格下跌，白银、黄金贵金属价格上涨，工业金属价格涨跌不一。全球债券市场中，美国十年期国债收益率从3.80％下行至3.69％；日本和欧洲国家国债收益率亦出现下行。汇率方面，美元指数回落至103.5515。　　经济数据方面，美国5月新增非农就业人口增加33.9万人，超预期人数19.5万人，为今年1月以来最大增幅，而4月数值从25.3万人上修至29.4万人。此外，美国5月失业率为3.7％，高于预期的3.5％及前值的3.4％，为2022年10月以来最高。薪资方面，环比增长为0.3％，符合预期，前值从0.5％下修至0.4％，同比增长为4.3％，低于前值与预期的4.4％，这与ADP报告显示的工资增速略有放缓一致。就业人数增加主要来自专业和商业服务、政府、医疗、建筑、运输和仓储以及社会救助等行业。另外5月美国ISM制造业指数为46.9，低于预期47和前值47.1，已是连续第七个月处于萎缩区间，创2009年以来最长时间。ISM原材料支付价格指数下跌至44.2，远低于预期的52.3，较前值的53.2出现明显下行。ISM数据显示全球需求疲弱导致美国制造业活动连续萎缩，能源、金融和农作物价格下跌。另外，拜登于6月3日签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制，法案还规定了收回部分未支配的预算拨款、对某些联邦福利项目实施更严格限制等内容。国会预算办公室（CBO）数据显示2024财年支持将削减约640亿美元、2025财年将削减1070亿美元，主要约束非国防自决性支出，包括300亿美元的新冠支持资金和200亿美元的美国国税局（IRS）资金。近期市场对美联储6月加息预期频繁调整，观察美国5月CPI数据。　　欧洲方面，欧元区5月CPI月环比初值为0.0％，预期为0.2％，前值为0.6％；CPI同比初值为6.1％，预期为6.3％，前值为7.0％；核心CPI同比初值为5.3％，预期为5.5％，前值为5.6％。另外4月欧元区失业率为6.5％，与预期持平，但前值从6.5％上修至6.6％。5月欧洲各项物价指标较前期下行，而且下行幅度超市场预期，或一定程度缓解了欧央行收紧货币政策的压力。　　QDII基金近期观点　　诺安油气能源基金：国际油价波动上升，周内布伦特原油期货价格最高收于77.07美元/桶，最低至72.66美元/桶，最新为76.13美元/桶，价格较上周下跌1.07％；WTI原油期货价格最新为71.74美元/桶，本周下跌0.13％；标普能源指数本周下跌0.98％。　　行业数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至5月26日当周美国原油产量为1220万桶/天，较前值减少10万桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加448.9万桶至4.60亿桶；库欣原油库存增加162.8万桶至3886万桶；战略原油库存则下降251.8万桶至3.55亿桶；成品油方面，汽油库存下跌20.7万桶，馏分燃油增加98.5万桶，当前美国原油总库存处于历史低位，成品油库存为过去五年低位。　　OPEC+方面，根据Rystad Energy数据，预计4月OPEC原油产量为2911万桶/天，而5月份产量减少至2835万桶/天；俄罗斯5月产量为961.8万桶/天，与4月持平，较3月的981.8万桶/天减少。　　前期油价受美国债务上限临近经济预期转弱，中国社融数据较影响复苏预期等因素影响而调整。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定、OPEC+减产，需求端中国原油消费逐步向好，美国成品油库存处于五年低位，原油库存低于过去五年均值水平，欧美经济走出衰退阴霾后需求也将修复，原油供需局面呈逐步向好态势。衰退交易影响下原油及相关产品投资价值逐步显现，可给予更多关注，把握中长期布局机会。　　6月4日OPEC+组织在奥地利召开会议，市场预计以沙特等OPEC主要产油国或进一步减产以提振油价。4月初OPEC+组织意外减产后油价回暖，但受近期经济数据走弱、需求转疲弱影响，布油价格又调整至当时左右水平。OPEC+会议的产量决定将影响近期油价走势。　　诺安全球黄金基金：国际金价波动提升，周内最高收于1977.61美元/盎司，最低至1943.19美元/盎司，周度表现为0.08％。此外本周VIX指数大幅走弱、创2020年2月以来低位，美国长端利率、实际利率、美元指数下行，黄金ETF市场小幅流出。　　对于后市展望，预计美联储加息周期或进入尾声，美联储货币政策超预期的次数及冲击或在收敛，但加息的后遗症在更加确切地发生，加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，这包括海外市场对标普500指数盈利预期的下调，以及近期硅谷银行等多家银行破产、黑石集团违约、瑞士信托违约风险增加等。近期系列的金融机构事件将使得央行的货币政策受到金融稳定诉求的抗衡，黄金市场的中长期的投资逻辑开始演绎。　　而在海外央行货币政策变化的同时，关注名义利率与通胀预期变化的节奏，并对实际利率的影响。建议投资者积极关注近期黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。　　诺安全球收益不动产：报告期间富时发达市场REITs指数上涨3.13％，表现跑赢发达市场股票指数。各行业REITs均收涨，其中酒店及娱乐、住宅、医疗、办公类REITs跑出相对收益。　　往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，但加息对REITs公司经营及业绩影响仍需时间消化。此外，美联储降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中建议首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-06-05

黄金空头逼近1930！央行需求下降转为负数 FXStreet分析师：触及“超卖”有望蹲低反弹

据显示，5月份中国服务采购经理人指数(PMI)升至57.1，而4月份为56.4，市场此前普遍共识读数为57.1。 “商业活动连续第五个月扩大，新订单强劲且加速回升，产出费用通胀达到15个月高位，”FXStreet引述数据关键点称。对于中国综合服务业PMI数据，财新智库高级经济学家Wang Zhe博士表示：“5月份服务业供需进一步扩张，商业活动和新订单总量指标连续第五个月高于50，创下2020年11月以来的第二高水平。” “外需也保持强劲势头，新出口订单指标连续五个月处于扩张区间。在中国于12月取消其新冠清零政策后，服务活动继续反弹，”Wang补充道。符合预期的中国服务业采购经理人指数对澳元来说是个好兆头，将澳元/美元推高至0.6600上方。当前主要交易价格为0.6604，当日仍下跌0.21%。美国10年期和两年期国债收益率在上周五结束连续三周的上升趋势后回升。也就是说，标准普尔500指数期货从2022年8月以来的最高水平回落，也通过温和的下跌描绘了避险情绪。总而言之，悲观情绪与美联储的鹰派押注一起打压金价，但缺乏主要数据/事件以及来自中国的乐观催化剂，为5月份美国工厂订单和ISM服务业PMI之前的报价提供了支撑。央行黄金需求出现负数根据主要来自IMF的月度分析，全球官方黄金储备在4月份下降71吨，这是一年多来报告的黄金持有量首次出现净减少，上一次要回推至2022年3月的-1吨。 (来源:GoldHub) 土耳其央行报告其官方黄金储备减少81吨，使其总黄金储备减少至491吨。GoldHub指出：“我们根据已发布的数据和市场对话进行的分析表明，这是对当地动态的具体反应，而不是对其长期黄金政策的改变。黄金被出售到土耳其的国内市场以满足非常坚挺的金条，金条进口临时部分禁令后的金币和珠宝需求。这种抛售是否会继续，如果会，以何种速度继续，还有待观察。” 4月份其他值得注意的卖家是三家定期从国内生产的黄金中购买黄金的银行，对于从国内来源购买黄金的央行来说，频繁买卖并不罕见。哈萨克斯坦国家银行将其官方黄金储备减少13吨至319吨，这是连续第三个月销售超过10吨。尽管如此，黄金仍占哈萨克斯坦总储备的 54%。乌兹别克斯坦中央银行连续第二个月卖出，尽管远低于3月份。其官方黄金储备在当月下降2吨，至380吨，占总储备的69%。吉尔吉斯共和国国家银行本月也卖出0.6吨黄金。 “尽管4月份中央银行大量净抛售，但正如我们在最近的黄金需求趋势(GDT)中讨论的那样，我们维持对央行在2023年仍将是黄金净购买者的预期。我们最新的央行黄金储备调查结果也支持我们的观点，该调查显示储备经理对黄金普遍持乐观态度。同样值得注意的是，伊拉克中央银行最近宣布在5月份购买2.5吨黄金，并表示将购买更多黄金。不过，由于时机原因，此次购买将反映在下个月中央银行的活动摘要中。” 黄金技术分析 FXStreet分析师Anil Panchal提到，随着金价逼近5月份创下的年度低点1932美元附近，金价证明下行突破短期看涨通道和200均线是合理的，看跌的MACD信号加剧了下行趋势。然而，值得注意的是，RSI(14)线处于超卖区域，这反过来表明金价在1932美元上方的下行空间有限。 (来源:FXStreet) 这同样突出了金价在5月10日至6月1日期间移动的61.8%斐波那契扩展(FE)，即1910美元附近，作为之后需要关注的关键支撑。同时，金价反弹可能最初瞄准200-SMA关口1960美元左右，然后挑战自上周二开始延伸的上升趋势通道底线，最迟接近1970美元。

小萧2023-06-05

基金经理投资笔记|莫过度博弈！当下策略：宜潜伏不要轻易追涨

决定了市场的趋势短期难以改变　　5月PMI数据出炉，结合此前公布的4月经济和金融数据判断，经济本身的下行压力依然比较大。目前投资者对海外经济浅衰退，国内经济弱修复的预期趋向一致，边际变化与预期修正对资产价格影响增大。边际变化方面，对外是美联储加息是否停止，对内则表现为对政府是否采取刺激政策。这表明投资者把市场趋势改变的力量无一例外地指向了政府，而不是市场自身。我们一直的逻辑是市场力量决定趋势，政策力量影响节奏和结构。因此，大致可以判断，市场的趋势短期难以改变，尤其是市场正处于去化筑底阶段的大背景下，急于求成，押注政策刺激是极其不谨慎的。　　海外的边际变化：美联储降息尚远　　5月24日联储纪要显示在进一步加息方面存在分歧，强调要依赖数据，不太可能降息，叠加超预期的PCE数据，加息预期升温。芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察(FedWatch)”栏目更新的数据显示，6月加息25bp概率约为64.2%，年内降息50BP以上的概率由上上周的61.8%下降至38.4%。从数据看，海外制造业服务业继续分化，美国增长数据有韧性但缓慢下行，欧洲相对较弱。同时，通胀从高位回落缓慢，核心通胀特别是服务通胀韧性较强。我们判断，无论6月是否加息，加息停止不等同于降息开启，韧性通胀将掣肘降息时点，我们维持降息还较远的判断。　　当前市场还存在着美联储停止加息甚至降息，为中国货币政策放松打开通道的美好愿望，在大国博弈明牌化的时刻，这个可能性不大。从这个意义上看，我们之前提示的人民币汇率波动对资本市场的影响仍然是外部重要的冲击。　　国内的边际变化：房地产政策难有实质性变化　　经济本身存在下行压力之时，市场对地产政策的博弈预期明显升温，是自然的逻辑推断，我们认为这仍然有些过于一厢情愿。今年经济增长5%的目标就说明政策力度会比较温和，不到万不得已不会走老路。此为其一。　　其二，非核心一二线城市的地产政策在实际执行过程中已经比较松了，但需求仍然偏弱。　　其三，地产本身不是处在周期的底部，不是一个简单的周期问题，而是收入预期、收入不确定性、杠杆约束、城镇化和老龄化因素等更偏趋势性和经济系统性的问题。　　其四，就我们的认知框架而言，地产政策松一松，不会实质性地改变趋势性和系统性问题。而且，就现实的杠杆约束和劳动力资源约束，我们也不可能再走持续加杠杆发展经济的模式，培育经济的内生动能、满足人民日益增长的新需求才是经济的发展方向。　　或宜潜伏而不要轻易追涨　　就市场投资而言，除了基本面有一定修复的家电、调整较多且近期基本面略有好转的汽车外，其他政策博弈相关的品种很难提前布局。考虑到上周的涨幅，追涨参与的意义不大，不建议过度博弈。　　基建板块既有稳增长、又有中特估和一带一路、而且调整也较多，可能更有性价比。就TMT而言，随着近期的快速反弹，部分细分领域已经创新高，考虑到海外AI龙头之一的英伟达处在预期兑现的高位，国内部分AI标的也逐渐进入减持，需要关注AI领域内部的切换和结构性调整的风险。　　整体而言，6月政策预期有所改善，市场整体在较低位置，各板块有反弹需求。但是反弹快而持续性支撑较难，整体或适合底部潜伏而不要轻易追涨。

金融界2023-06-05

超预期！中国5月财新服务业PMI录得57.1，为2020年12月以来次高

　　6月5日消息，中国5月财新服务业PMI录得57.1（预期55.2），较4月上升0.7个百分点，为2020年12月以来次高，仅低于2023年3月。5月财新中国综合PMI上升2.0个百分点至55.6，创2021年以来新高，显示中国企业生产经营活动加速扩张。　　分项来看，服务业供需继续扩张。5月服务业经营活动指数、新订单指数均较4月小幅反弹，均录得2020年12月以来次高。受访企业反映，防疫政策优化后，此前受抑制的需求得以释放，同时企业经营状况逐步恢复常态化，支撑近期经营活动扩张。5月服务业新出口订单指数在扩张区间降至年内最低，显示外需仍具韧性但扩张速度放缓。　　服务业就业仍受市场供需拉动，5月服务业就业指数微降，但仍位于扩张区间。企业表示，增加用工主要是因为市场好转，需要提高产能及填补离职空缺。在新订单增加影响下，5月积压业务量继续上升，不过当月涨幅放缓至近三个月来最低。　　用工费用、原料价格攀升推高服务业成本，5月投入品价格指数继续高于荣枯线，但增幅降至3月来最低。企业被迫加价以消化成本压力，此前一度较为平稳的销售价格指数在扩张区间升至2022年3月最高。　　受益于服务业供需修复，行业信心依然较强，5月服务业经营预期指数连续第四个月下降，降至年内最低，但仍高于2022年平均水平。企业反映，疫后强劲复苏、顾客需求增加、公司计划扩张等因素仍支撑增长预期。

金融界2023-06-05

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